文章核心观点 - AI产业发展推动上游材料公司业绩与市值飙升，覆铜板龙头生益科技和PCB主力军生益电子市值分别超过1500亿和800亿 [4] - 两家公司的成功源于创始人唐翔千"实业报国"的创业精神与情怀，及其在电子工业领域的早期战略布局 [4][12] - 公司通过持续技术创新、质量管控和产能扩张，从连年亏损成长为全球覆铜板行业领导者，硬质覆铜板销售额持续保持全球第二 [8][14][25] 创办生益 - 1985年唐翔千在东莞合资创办生益公司，主营覆铜板产品，并投资60万美元从美国引进FR-4环氧玻纤布覆铜板生产线 [7][8] - 覆铜板是PCB的核心基材，被称为"电子工业的地基"，广泛应用于家电、手机及AI数据中心等领域 [8] - 公司初期因管理效率低下陷入连年亏损，1990年唐翔千主动提出承包经营，承诺年上交84万美元利润，并邀请刘述峰出任总经理 [8][9][10] - 唐翔千投资电子工业的动机是"实业报国"，认为科技才是未来，电子工业是科技基础 [7][12] 成功上市 - 唐翔千高度重视质量管理，花大价钱从香港引入专家建立ISO9000体系，使质量意识成为企业文化 [14] - 承包三年后公司产能显著提升，产量从第一年的60万平方米增长到第三年的130万平方米，当时国内不超过五家企业能达到此产量 [15] - 公司从"来料加工"转向自主研发，1994年正式设立研发中心并发布"技术发展纲要"，到1997年年产量达200万平方米，累计产量超1000万平方米 [16][19] - 1998年10月生益科技成为首家登陆上交所的覆铜板企业，上市时净资产3.2亿元，发行8500万股，每股4.18元 [19][20] 世界第二 - 公司成功应对亚洲金融危机和台企竞争挑战，通过技术和效率提升巩固市场地位 [22] - 在网络经济泡沫破裂后逆势扩张，在咸阳、苏州、常熟、南通、九江设立生产基地，80岁高龄的唐翔千亲自出席苏州基地奠基 [24] - 2004年建成国内首条RCC涂树脂铜箔精密涂覆生产线，打破国外垄断，高端产品获得国际著名公司认证并使用 [24] - 2013年生益科技斥资7亿收购生益电子70.2%股权，形成产业链协同，硬质覆铜板销售额从2013年至今持续保持全球第二 [24][25] - 产能从建厂初的年产60万平方米发展到2024年度的1.4亿平方米，2021年生益电子成功登陆科创板 [25] 一心一意搞实业 - 唐翔千始终坚持"实业报国"，告诫管理层不准搞房地产、不准炒股票，要一心一意搞实业 [29] - 除生益体系外，唐翔千于1995年在上海投资4000万美元成立美维集团，1997年在深圳创办清溢光电，后者于2019年在科创板上市 [27][29] - 唐翔千在纺织业成就突出，曾带领3家公司分别在港股和A股上市，但其在电子工业的成就更胜一筹 [27]

市场表现 - A股三大指数10月29日集体高开，PCB概念涨幅居前 [1] - 科创板人工智能ETF（588930）盘中一度上涨0.30%，随后回调下跌，成交额超6000万元 [1] - 指数成分股中，澜起科技上涨超过3%，寒武纪-U、萤石网络、中科星图等个股跟涨 [1] 行业动态与催化剂 - 北京时间10月29日凌晨英伟达举办GTC大会，CEO黄仁勋展望AI产业 [1] - 英伟达公布多项进展，包括芯片出货、产能扩张迅猛，与诺基亚等合作布局6G网络 [1] - 英伟达展示NVQLink技术，推出BlueField-4，并宣布在自动驾驶、AI网络安全等多领域合作及新平台发布 [1] 公司业绩 - PCB概念股生益电子前三季度营收为68.29亿元，同比增长114.79% [2] - 生益电子前三季度净利润为11.15亿元，同比增长497.61% [2] - 生益科技、沪电股份三季报也显示第三季度净利润同比大幅增长 [2] 机构观点 - 大同证券指出AI需求持续强劲，在算力需求旺盛带动下，AI算力硬件业绩有望继续高增长 [2] - 大同证券继续看好AI核心算力硬件及半导体自主可控受益产业链 [2] - 华金证券持续看好人工智能推动半导体超级周期，建议关注从设计、制造到封装测试以及上游设备材料端的半导体全产业链 [2]

文章核心观点 - PCB行业在AI服务器需求爆发和传统领域需求复苏的双轮驱动下，正进入量价齐升的新一轮增长周期 [1][2] 需求端驱动因素 - AI服务器对PCB的需求从概念走向实绩，其单机PCB含量较传统服务器提升5-10倍，远超4G向5G升级时的增幅 [2][3] - 英伟达GB 200/300 NVL72在2025年预计达预期出货量，Blackwell&Rubin系列在2026年出货量有望突破5-6万台，Rubin平台的中板和背板创新设计将显著提升单机PCB价值量 [2] - 传统应用场景如智能手机、PC、通用服务器贡献PCB企业70-80%营收，2025/26年全球智能手机出货量预测上调至12.6亿/12.7亿部，PC出货量增速预计提升至4%以上 [3] - 2025/26年全球通用服务器出货量预计同比增长8.6%/8.0%，超大规模数据中心通用服务器出货量增速高达17.8%/9.8%，非AI服务器的CPU平台切换带动PCB含量价值增长约100% [3][4] 产业链细分赛道分析 - 产业链价值分布呈现上游集中特征，基板与覆铜板是核心原材料且最受益于AI需求爆发 [5] - BT基板因存储芯片需求复苏和T-glass供应短缺导致产能利用率飙升，部分厂商ASP已上调30%，年底前仍有上涨空间，订单能见度延伸至2026年初 [6][7][8] - ABF基板国产化进程加速，未来有望凭借成本优势与本地化服务抢占市场份额，打开中国PCB企业进入高端芯片供应链的通道 [8] - 高speed CCL需求爆发，因AI服务器升级需要M8/M9级别产品，成本较传统CCL高3-5倍，且关键原材料供应有限，预计2025年下半年ASP将上涨10-15%，供需紧张持续至2026年 [9] - 传统CCL价格走势温和，受原材料成本推动可能在2025年底提价，但涨幅预计低于5G周期，更多是成本传导而非需求拉动 [9] 重点公司梳理 - 沪电股份覆盖中北美客户 [10] - 深南电路是北美主要客户谷歌以及光模块最主要PCB供应商 [11] - 胜宏科技在英伟达创新卡位，产能扩张和客户拓展趋势强劲 [12] - 生益电子因AWS贡献增量订单，第三季度业绩大超预期 [13] - 生益科技因CCL提价及研发费用提高，业绩确定性强 [14] - 大族数控第三季度业绩超预期，体现PCB环节设备先行景气度 [15] - 鼎泰高科的钻针作为耗材，因Q布工艺问题带来明确增量 [16] - 中材科技预计明年PCB景气度将在其业绩中兑现 [17] 行业估值与前景 - 截至2025年10月28日，同花顺PCB指数今年以来上涨70%，12个月动态PE约42倍，处于2019-21年5G周期30-50倍估值区间的中上轨 [17] - 预计2024-27年覆盖企业的净利润CAGR将达42%，远超5G周期24%的水平，当前估值具备合理性 [17] - 产业链上游的基板与覆铜板赛道，以及具备AI服务器供应链资质的龙头企业是核心受益者 [18]

公司股价表现 - 10月29日公司股价上涨5 58%至71 15元/股 成交额17 63亿元 换手率1 05% 总市值1728 42亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨 区间累计涨幅达20 99% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1985年6月27日 于1998年10月28日上市 总部位于广东省东莞市 [1] - 主营业务为设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板等电子材料 并提供相关服务 [1] - 主营业务收入构成为：覆铜板和粘结片65 96% 印制线路板28 63% 废弃资源综合利用3 37% 其他2 04% [1] 基金持仓情况 - 长城恒康稳健养老一年混合(FOF)A（007705）三季度持有公司4600股 占基金净值比例0 22% 为第十大重仓股 [2] - 该基金于10月29日浮盈约1 73万元 连续3天上涨期间累计浮盈5 38万元 [2] - 该基金成立于2020年6月3日 最新规模1 06亿元 今年以来收益7 08% 近一年收益8 04% 成立以来收益9 21% [2] 基金经理信息 - 长城恒康稳健养老一年混合(FOF)A的基金经理为徐力恒 [3] - 徐力恒累计任职时间2年245天 现任基金资产总规模1 15亿元 任职期间最佳基金回报10 06% 最差基金回报9 3% [3]

市场指数表现 - 10月28日A股主要指数集体下跌，沪指跌0.22%，深成指跌0.44%，创业板指跌0.15%，沪指盘中一度突破4000点[1] - 沪指上一次触及4000点是在2015年8月18日，距今已有3724天[1] - 过去十年主要股指表现分化，科创板自2020年发布以来累计上涨47%，创业板指数累计涨21%，沪深300指数涨16%，而沪指十年累计涨幅归零[3] 市场规模与结构变化 - A股总市值从十年前的52万亿元增至107万亿元，全市场股票家数从2662只增至5440只，股民总数从9300余万人增至超2.4亿人[3] - 北向资金规模从千亿级别增至今年三季度末的2.6万亿元，公募基金持股规模从2015年中的2.0万亿元增至今年年中的7.2万亿元[3] 板块与个股表现 - 过去十年食品饮料板块指数涨幅最大为135%，电子板块涨94%，有色金属板块涨78%，家用电器板块涨67%[4] - 个股方面，中际旭创十年涨幅5887%，胜宏科技涨3724%，天孚通信涨2377%，北方华创涨1590%，阳光电源涨1377%[4] 当前市场特征 - 本轮行情不同于历史上的“水牛”或“快牛”，增量资金流入舒缓，场内存量资金以结构性行情为主，市场波动率相比过去几年大幅降低[5] - 市场情绪在4000点关口略显忐忑，短期可能围绕4000点震荡，但整体震荡向上的趋势未变[7] 未来展望与投资策略 - “十五五”规划的出台被视为中国资本市场的重要里程碑，A股市场有望开启从4000点的新征程[7] - 投资应聚焦“真”科技与“真”周期板块，把握国家战略导向下的核心机遇，操作上宜在科技成长与红利价值之间均衡配置[7][8][9] - 短期建议关注通信设备、电子元件、半导体以及有色金属等行业的投资机会[9]

资本市场政策与动态 - 证监会强调将完善资本市场涉外立法，强化境内外监管协同，对跨境违法行为保持“零容忍”[1] - 科创板科创成长层迎来必贝特、禾元生物和西安奕材三家首批新注册企业上市[2] - 截至9月30日，境内上市公司总数达5444家，总市值105.99万亿元，为近4年来各月末最高点[3] - 电气、电子及通讯制造业总市值24.43万亿元，占比23%，较上月提升1.8个百分点，高于金融业[3] 上市公司业绩亮点 - 世荣兆业第三季度净利润1.09亿元，同比增长3168.80%[6] - 纳微科技第三季度净利润4446.2万元，同比增长1558.82%[6] - 中国电影第三季度净利润1.77亿元，同比增长1463.17%[6] - 华钰矿业第三季度净利润6.19亿元，同比增长1315.3%[6] - 光线传媒第三季度净利润1.06亿元，同比增长993.71%[7] - 生益电子第三季度净利润5.84亿元，同比增长545.95%[8] - 西部证券第三季度净利润4.59亿元，同比增长510.16%[9] - 赣锋锂业第三季度净利润5.57亿元，同比增长364.02%[9] - 吉比特第三季度净利润5.69亿元，同比增长307.7%，并拟每10股派现60元[10] 基金持仓与行业趋势 - 宁德时代取代腾讯控股成为公募基金第一大重仓股，持有市值758.81亿元[3] - 公募基金前十大重仓股出现变动，中际旭创、工业富联新晋，美的集团、小米集团-W退出[3] - 券商研报看好三季报非金融A股盈利边际改善，重点关注信息技术、中高端制造业及资源品修复[13] - AI算力产业链被持续看好，AI-PCB公司订单强劲，覆铜板需求旺盛[13] 公司重大事项 - *ST正平因股票交易异常波动（累计涨幅152.42%）停牌核查[1][10] - 上纬新材因智元恒岳要约收购期满停牌，预定收购1.49亿股，占总股本37%[1][10] - 中元股份实控人筹划控制权变更，股票继续停牌[11] - 德龙汇能控股股东拟以10亿元转让29.64%股份，可能导致控制权变更[11] - 海大集团拟以10亿至16亿元回购股份，用于减资或股权激励[12] 产业与展会动态 - 第八届进博会将于11月5日至10日举办，展示461项新产品、新技术、新服务[2] - 进博会将重点展示低空经济、人形机器人、新一代信息技术与人工智能、绿色低碳等领域成果[2]

基金经理金梓才三季度调仓分析 - 基金经理金梓才代表产品财通成长优选A类份额在三季度净值增长率高达90.4%，跑赢业绩基准超80个百分点 [2] - 其管理规模从46.18亿元增加到了65.25亿元 [5] - 基金大幅提高持股集中度，前十大重仓股占基金净值比从二季度末的83.2%提高到了91.6% [4] 持仓结构调整：减持光模块，增持PCB - 大幅减持此前重仓的新易盛、天孚通信等光模块龙头，其中天孚通信已被调出前十大重仓股 [2][3] - 大举加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB产业链核心标的 [2][3] - 调仓后前五大重仓股分别为工业富联、深南电路、生益科技、沪电股份、中际旭创 [3] 调仓逻辑：认知差消除与供需矛盾 - 市场对光通信板块的认知差已逐渐消除，但一线光通信企业仍被认为具备显著投资价值 [3] - PCB产业及其上下游在2026年可能因供需结构性矛盾享受的价格上行将显著超出市场预期 [3] - 尽管对PCB行业竞争格局存在担心，但无需过度担忧海外客户供应链格局问题 [3] 对海外算力板块的持续看好 - 2025年三季度继续大幅超配海外算力板块，认为A股市场低估了该板块业绩增长的持续性和成长空间 [4][5] - 海外AI增长确定性比之前更高，增长斜率有所提升，预期2026年和2027年海外算力需求增长可能更快 [5] - 视频推理的加入将带动算力需求，目前算力需求增长可能仅是开始，推理端算力需求增长空间广阔 [5]

AI算力板块投资策略分化 - AI算力板块股价大幅上涨后，基金经理投资策略出现分化，在细分赛道选择上出现分歧[1] - 基金经理调仓方向出现分歧，部分减持光模块转而增持PCB，部分坚守光模块，部分转向AI应用和机器人领域[1][2] 财通成长优选基金调仓操作 - 财通成长优选基金三季度大幅加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB公司[2] - 基金减持新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，天孚通信被调出前十大重仓股[2] - 调仓后前五大重仓股为工业富联、深南电路、生益科技、沪电股份、中际旭创[2] - 基金前十大重仓股占净值比从二季度83.2%提高至三季度91.6%，持股集中度提升[4] 中欧数字经济基金调仓操作 - 中欧数字经济基金（年内收益率约150%）三季度大幅调仓，减持光模块和PCB[2] - 将胜宏科技调出前十大，下调新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份仓位[2] - 加仓阿里巴巴、腾讯控股等AI应用股以及三花智控等机器人概念股[2] - 持仓调整包括小幅减仓AI基础设施、增配智能机器人、优化AI应用组合转向C端平台公司、增配端侧AI[3] 永赢科技智选基金持仓策略 - 永赢科技智选基金（年内收益率超200%）三季度仍重仓光模块[3] - 前三大重仓股为新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头[3] - 基金同时加仓了深南电路、沪电股份、生益科技等PCB公司[3] 基金经理对AI算力长期观点 - 基金经理长期看好以算力为代表的AI基础设施方向，认为海外AI增长确定性更高[4] - 视频推理加入带动算力需求，算力需求增长可能刚开始，推理端算力需求有广阔增长空间[4] - 全球云计算产业值得关注，AI模型价值提升，全球旗舰模型通过不提价、限流等方式实质性"提价"[5] - token数保持100%季度环比增长，算力投入保持10%-20%季度环比增长，AI模型价值模型明显优化[5][6] - 新云厂商举债投资及芯片与模型厂商相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位[6] 基金经理对高估值风险提示 - 基金经理提示板块经历大幅上涨后存在高估值和潜在波动风险[7] - AI板块整体估值已不处于低位，部分热门股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期[7] - 高估值对业绩兑现要求更苛刻，易受市场情绪、流动性及宏观因素冲击，板块波动性会加大[7]

文章核心观点 - AI算力板块在经历大幅上涨后，重仓该板块的基金经理在投资策略上出现显著分化，具体体现在对细分赛道如光模块、PCB、AI应用及机器人等的不同取舍上 [1] - 尽管存在短期策略分歧，基金经理们长期仍看好以算力为代表的AI基础设施的投资价值 [4] 算力板块投资策略分化 - 财通成长优选基金大幅加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB公司，同时减持新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，并将天孚通信调出前十大重仓股 [2] - 中欧数字经济基金减持光模块和PCB，将胜宏科技调出前十大，并下调新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份仓位，转而加仓阿里巴巴、腾讯控股等AI应用股及三花智控等机器人概念股 [2] - 永赢科技智选基金则坚守光模块，前三大重仓股仍为新易盛、中际旭创、天孚通信，同时也加仓了深南电路、沪电股份、生益科技等PCB公司 [3] 细分赛道调整逻辑 - 中欧数字经济基金的调整包括小幅减仓AI基础设施、增配智能机器人、优化AI应用组合转向C端互联网平台公司、以及增配端侧AI [3] - 财通成长优选基金持股集中度提升，前十大重仓股占基金净值比从二季度末的83.2%提高至91.6% [4] 对AI算力基础设施的长期共识 - 基金经理认为海外AI增长确定性更高，增长斜率提升，预期2026年和2027年海外算力需求增长可能更快 [4] - 观点认为A股市场低估了海外算力板块业绩增长的持续性和成长空间，视频推理的加入带动算力需求，推理端算力需求增长空间广阔 [4] - 全球旗舰AI模型通过不提价、限流等方式进行实质性"提价"，token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%-20%的季度环比增长，推动全球AI算力投资迈向更高水平 [5][6] 当前板块估值与风险认知 - 基金经理提示板块在经历大幅上涨后存在高估值和潜在波动风险，需警惕估值扩张周期后的均值回归 [7] - AI板块整体估值已不处于低位，部分热门股估值包含了对未来多年高速成长的乐观预期，高估值对业绩兑现要求更为苛刻，板块波动性会显著加大 [7]

财务表现 - 公司前三季度实现营收206.14亿元，同比增长39.80% [1] - 公司前三季度归母净利润24.43亿元，同比增长78.04% [1] - 公司前三季度扣非净利润23.79亿元，同比增长81.25% [1] - 公司前三季度基本每股收益1.01元 [1]