公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入34.28亿元，同比增长0.39%，归母净利润12.05亿元，同比下降12.92% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入12.43亿元，同比增长3.28%，环比增长17.24%，归母净利润4.34亿元，同比下降9.72%，环比增长30.03% [1] - 2025年前三季度扣非净利润11.36亿元，同比下降14.68%，第三季度单季扣非净利润4.10亿元，同比下降11.58%，环比增长32.55% [1] 国内业务运营情况 - 2025年前三季度国内业务营收19.55亿元，同比下降11%，主要受集采和检验套餐解绑影响 [2] - 第三季度检测量环比改善明显，各省检验套餐指南颁布推动合理检测项目恢复 [2] - 集采对试剂价格影响自2024年第三季度开始体现，2025年第三季度同比降幅呈现收窄趋势并有望趋稳 [2] - 2025年前三季度完成发光装机1144台，其中大型机占比达78%，装机结构优化，T8流水线完成装机143条，已超去年全年水平 [2] 海外业务运营情况 - 2025年前三季度海外主营业务收入14.67亿元，同比增长21%，其中试剂收入同比增长37% [3] - 海外业务综合毛利率提升至69.49%，已超过国内业务水平 [3] - 2025年前三季度海外完成发光装机2631台，中大型机占比提升至76%，高速机X8、X6和流水线T8在大型终端客户中取得突破 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年营收分别为47.27亿元、53.94亿元、62.03亿元，同比增速分别为4.23%、14.11%、14.99% [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为17.95亿元、21.18亿元、25.30亿元，同比增速分别为-1.81%、17.99%、19.43% [3] - 当前股价对应市盈率分别为27倍、23倍、19倍 [3]

机器人作为新质生产力的典型代表，是赋能新型工业化的关键装备、人类生产生活的重要工具和应对人 口老龄化的得力助手。在《"十四五"机器人产业发展规划》的引导下，机器人整机产品性能质量显著提 升、关键核心技术实现突破、应用场景从工业主导到向千行百业加速渗透、多个细分领域市场占有率位 居全球前列、骨干企业加速成长、国际化水平和全球竞争力不断提升、新产业（300832）新模式新业态 不断涌现，区域集聚效应日益显现，产业综合实力实现大步跨越。 大会为期3天，将围绕国家产业政策，机器人细分领域与行业热点难点问题，采用"1+1+8"的架构，共 召开1场主论坛，1场高端闭门峰会，8场主题会议及工作会议活动，打造集高端对话、技术交流、产业 对接于一体的综合性平台。包括企业家峰会、机器人精密减速器及关节主题大会、机器人赋能美好生活 主题大会、机器人人才建设主题大会、人形机器人产业发展主题大会、移动复合机器人发展主题大会、 特种具身智能机器人主题大会、2025两岸机器人及智慧自动化产业发展交流会以及专家工作会。 11月3日，2025中国机器人产业发展大会新闻发布会在北京召开。中国机械工业联合会秘书长、机器人 分会执行副理事长宋晓刚， ...

中国证监会深化资本市场开放举措 - 中国证监会将紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，锚定深化资本市场制度型开放的目标任务，系统谋划推出更多有力度的开放举措 [1][2] - 提出三点倡议：做投资价值的发现者，做改革发展的贡献者，做市场稳定的维护者 [1][4] 提升跨境投融资便利化水平 - 中国证监会将切实增强政策的稳定性、透明度和可预期性，持续加强与国际投资者常态化沟通 [2] - 推动各项政策措施加快落地见效 [2] 深化内地与香港资本市场合作 - 着力提升境外上市备案质效 [2] - 扩大沪深港通标的范围 [2] - 支持将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通 [2] - 积极支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具 [2] - 坚定支持香港巩固提升国际金融中心地位，推动形成在岸与离岸协同发展、良性互动的新格局 [2] 加强开放环境下监管与风险防范 - 统筹发展和安全，深化与包括香港证监会在内的跨境监管与执法合作 [3] - 加强资本跨境流动和风险监测 [3] - 共同推进全球资本市场治理改革，推动资本市场更加公平、公正、包容、有韧性 [3] 对国际机构的倡议与期望 - 随着新"国九条"和资本市场"1+N"政策体系加快落地见效，中国资本市场基础制度不断完善，上市公司质量和投资价值持续提升 [4] - 希望国际机构发挥专业优势，分享有益经验，为深化资本市场制度改革和机制创新，服务新产业、新业态、新技术企业提出宝贵意见 [4] - 希望国际机构在华投资展业始终坚持以符合法律法规、监管要求为第一准则，坚持长期主义，健全内部风险管控体系，参与构建多元共治的风险防控体系 [4]

投资评级与目标 - 报告给予公司买入-A的投资评级 [4][6] - 6个月目标价为79元，相较于2025年11月3日62.68元的股价存在约26%的上涨空间 [4][6] - 目标价对应2025年35倍动态市盈率 [4] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入12.43亿元，同比增长3.28%，但归母净利润为4.34亿元，同比下降9.72% [1] - 业绩增长呈现分化态势，海外主营业务表现强劲，前三季度收入同比增长21.07%，其中海外试剂业务在仪器装机带动下同比大幅增长37.23% [2] - 国内主营业务收入同比减少10.95%，主要受集采降价、DRG/DIP支付改革导致部分检测项目检测量降低以及增值税调整等因素影响 [2] 产品进展与装机情况 - 高速发光免疫分析仪X8销量稳定提升，截至2025年三季度末累计销售达4545台，新一代X10产品于2025年三季度开始上市销售 [3] - 公司自主研发的T8流水线自2024年6月上市后装机加速，截至2025年三季度末已累计实现销售245条，其中2025年前三季度装机158条，为后续业务成长奠定基础 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入增速分别为3.4%、15.2%、13.8%，净利润增速分别为-2.4%、16.0%、17.7% [4] - 预计2025年每股收益为2.27元，2026年及2027年将分别提升至2.63元和3.10元 [5] - 当前股价对应2025年预测市盈率为26.9倍，预计2026年及2027年将降至23.2倍和19.7倍 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 医疗器械板块在2025年第三季度迎来业绩拐点，高值耗材和医疗设备子板块率先复苏，主要驱动力为集采政策逐步出清、设备招投标回暖以及创新与出海战略的推进[8][12][13] - 2025年前三季度行业整体收入同比下降3.90%至1833.45亿元，扣非净利润同比下降17.70%至227.04亿元，但子板块分化显著，其中高值耗材收入增长5.12%，医疗设备收入下降1.02%[8][15] - 2025年第三季度板块整体收入同比增长1.19%，扣非净利润同比下降1.93%，拐点趋势明确，医疗设备单季度收入增长9.99%，表现亮眼[8][16] - 创新与出海是中长期增长的核心动力，建议重点关注在进口替代、全球化布局及AI医疗、脑机接口等新兴技术领域有优势的龙头企业[9][44] 子板块表现总结 高值耗材 - 2025年前三季度收入增长5.12%，扣非净利润增长1.18%；2025年第三季度收入增长7.46%，扣非净利润下降0.76%，利润波动主要受出海汇率影响[8][29] - 集采进入后阶段，国产中标份额提升，通过创新与出海实现增长，重点关注惠泰医疗（收入+22.47%）、南微医学（收入+18.29%）、春立医疗（收入+48.75%）等[8][29] 医疗设备 - 2025年前三季度收入下降1.02%，扣非净利润下降17.98%；2025年第三季度收入增长9.99%，扣非净利润增长4.87%，招投标恢复及低基数效应驱动拐点出现[8][32] - 超声、消化内镜等细分品类招投标自2024年6月起环比改善，中期需求可能结构性分化，建议关注联影医疗（收入+27.39%）、开立医疗（收入+4.37%）等[32][33] 低值耗材 - 2025年前三季度收入下降0.75%，扣非净利润下降21.68%；2025年第三季度收入下降2.74%，扣非净利润下降21.98%，受国际形势扰动导致订单及盈利能力短期波动[8][35] - 海外仍是主要增长动力，地缘风险需重点评估，建议关注美好医疗（收入+3.28%）、维力医疗（收入+12.33%）、英科医疗（收入+4.60%）等[35] 体外诊断 - 2025年前三季度收入下降13.94%，扣非净利润下降32.20%，受DRGs、集采等政策影响量价齐跌，利润降幅高于收入主因规模效应下降[8][39] - 检验量负面影响预计2025年底见底，价格压力有望2026年上半年企稳，长期看好创新与出海，重点关注新产业（收入+0.39%）、亚辉龙（收入-7.69%）、安图生物（收入-7.48%）等[39] 细分赛道亮点 - 内窥镜设备及耗材：2025年第三季度收入增长23.00%，扣非净利润增长14.93%，设备招投标恢复及耗材海外放量驱动增长[41] - 骨科耗材：2025年前三季度收入增长16.32%，扣非净利润增长69.52%，集采影响出清后创新与出海带来新动力[43] - 心血管及神经介入：2025年第三季度收入增长20.20%，扣非净利润增长54.70%，集采压力缓解后创新产品放量趋势显著[43] - 康复设备：2025年第三季度收入增长2.15%，扣非净利润下降29.13%，关注脑机接口、外骨骼机器人等新技术应用[43]

宏观经济表现 - 2025年前三季度南山区生产总值达7428.12亿元，同比增长5.8%，增速高于深圳市5.5%的平均水平 [1] - 第二产业增加值1614.51亿元，同比增长5.6%，增速显著高于深圳市3.5%的平均水平 [1] - 第三产业增加值5812.71亿元，同比增长5.9%，与全市6.6%的增速保持同步 [1] - 第二产业与第三产业增速差收窄至0.3个百分点，形成稳健的"双轮驱动"格局 [1] 战略性新兴产业发展 - 战略性新兴产业占南山区GDP比重超50%，成为区域经济增长核心引擎 [3] - 机器人产业增加值约占深圳市30%，集聚30余家优质产业链企业，包括速腾聚创、优必选、越疆科技等 [3] - 2025年10月，越疆科技签约8050万元具身智能机器人订单，优必选中标1.26亿元具身智能数据中心项目，推动其人形机器人全年订单突破6.3亿元 [3] - 广和通凭借物联网通信模组进行全球市场拓展，成为"南山智造"出海亮眼名片 [3] 未来产业与研发投入 - 南山区布局区块链、脑科学与类脑智能、细胞与基因、合成生物等七大未来产业集群 [5] - 2025年南山区全社会研发投入占GDP比重达7.66%，接近全国平均水平的三倍 [5] - 战略性新兴产业与未来产业共同构成"应用一代、研发一代、探索一代"的健康发展模式 [5] 创新生态系统构建 - 在北部构建"总部研发+高端制造"10公里产业带，通过"上下楼即上下游"的空间布局实现产业链紧密集聚 [4][5] - 深度链接西丽湖国际科教城科研资源与市场应用端，实现从实验室到产业一线的快速通道 [5] - 设立总规模5亿元的战略直投基金，明确"单个项目最高允许100%亏损"，体现政府引导"耐心资本"的决心 [8] - "一场景"政策通过"揭榜挂帅"给予发榜方和揭榜方最高300万和500万元资助，智平方通过该机制获得超4亿元商业订单 [8] 人才与企业扶持政策 - 为新引进的本科、硕士毕业生提供最高3万和5万元生活补贴，对人工智能、机器人等重点产业青年骨干人才给予每人最高60万元奖励 [7] - 为应届生提供最长15天免租住宿，为符合条件的团队提供最高2年免租的办公空间及租金低至市场价3-7折的政策性产业用房 [8] - 对已具规模的工业企业设立最高1亿元激励资金，根据企业工业增加值的增量和规模分档给予奖励 [10] - 截至2025年10月，全区拥有境内外上市企业218家，国家高新技术企业突破5500家，专精特新"小巨人"企业310家 [10] 消费市场与商业生态 - 2025年上半年南山区社会消费品零售总额达959.56亿元，同比增长13.10%，增速与总量均稳居深圳市首位 [11] - 后海—深圳湾商圈被列为重点培育的世界级商圈，2025年迎来K11 ECOAST等四大新型商业综合体集中开业，K11 ECOAST开业首日客流突破30万人次 [13] - 上半年南山区引进首店60家，深圳湾万象城二期总体量达25万平方米，新增近300家品牌 [13] - 文旅商融合活动带动Z世代客群增长47%，夜间消费贡献率超过65% [14] 产业空间与战略布局 - 通过优化空间布局将高端制造业的"总部研发"和"生产制造"环节紧密聚合在10公里范围内，形成强大产业链协同效应 [4] - 计划在北部片区布局机器人生产制造基地，从核心技术攻关、公共服务平台、应用示范等九个方面系统发力 [10] - 2025年10月，南山区科技创新局开始制定"AI+百业"产业融合支持计划，推动人工智能与实体经济深度融合 [10]

行业发展趋势 - 氢能产业正处于从初期示范应用向规模化、商业化推广的关键转型期 [1] - 氢燃料电池汽车在续航里程、补能速度和运营效率上优势显著，尤其在中长途、中重载商用车领域竞争力突出 [1] - 行业需深化“产学研用”协同创新，完善从氢源供给、储运加注到整车应用的全链条生态 [1] - 论坛议题涵盖产业现状趋势、催化剂与膜电极技术突破、低成本长耐久系统创新路径及标准体系构建等关键领域 [1] 公司技术与产品进展 - 公司70MPa氢燃料客车成功通过安全碰撞测试 [2] - 公司服务北京冬奥会的氢燃料客车创下历届国际赛事规模之最 [2] - 公司已推出全球首辆32吨液氢重卡平板车和首辆49吨液氢重卡 [2] - 公司氢燃料车型实现全系列产品开发与示范推广，累计投放超3600辆，安全运营里程突破2亿公里 [2] - 公司下一代智能网联液氢重卡单次加氢可续航1000公里，计划2026年投入示范运营 [2] 产业链与生态建设 - 公司以整车牵引整合京津冀资源，推动氢燃料电池商用车创新产业集群建设 [2] - 公司高级别氢燃料自动驾驶重卡已实现跨北京、河北、天津三地的示范运营 [2] - 公司联合清华大学等机构组建创新联合体，持续攻关液氢全链条技术 [2] - 公司下一代产品实现了从关键部件到整车系统的全产业链自主可控 [2] 人才战略 - 论坛期间举行了人才需求对接会，面向智驾系统开发、燃料电池控制、电驱动等专业领域精准引才 [3] - 此举旨在为新能源产业的长远发展进行战略性人才储备 [3]

公司经营策略 - 公司坚持稳健经营理念 将持续优化资源配置 深入开展提质增效工作 [1] - 公司深化内控与风险管理 旨在提升公司盈利能力 [1] - 公司积极推进多元业态协同发展 进一步优化公司的产业结构 [1] 公司发展机遇 - 公司关注技术含量较高 市场前景广阔的新产业机遇 [1] - 公司致力于促进健康 可持续发展 [1]

股价与资金表现 - 11月3日盘中报62.22元/股，上涨2.00%，总市值488.87亿元，成交1.56亿元，换手率0.38% [1] - 主力资金净流入925.46万元，其中特大单买入111.62万元（占比0.71%），大单买入2398.49万元（占比15.34%）并卖出1584.65万元（占比10.13%） [1] - 公司今年以来股价下跌10.54%，近5个交易日上涨1.73%，近20日下跌8.93%，近60日上涨14.69% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为研发、生产及销售系列全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂，主营业务收入构成为试剂类69.62%，仪器类30.21%，其他(补充)0.16% [1] - 2025年1-9月实现营业收入34.28亿元，同比增长0.39%，归母净利润12.05亿元，同比减少12.92% [2] - A股上市后累计派现38.60亿元，近三年累计派现23.57亿元 [3] 股东结构变动 - 截至9月30日股东户数1.31万，较上期减少15.87%，人均流通股51997股，较上期增加18.87% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2648.24万股，较上期增加423.83万股 [3] - 易方达蓝筹精选混合（005827）新进为第八大流通股东，持股1100.01万股，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）退出十大流通股东之列 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-体外诊断 [1] - 所属概念板块包括体外诊断、医疗器械、抗原检测、猴痘概念、DeepSeek概念等 [1]

投资评级 - 报告对新产业(300832.SZ)的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩环比逐步改善，国内市场逐步复苏，海外业务量质齐升 [3][4] - 公司专注于体外诊断领域，坚定发展战略，持续拓展国内和海外市场，双轮驱动不断打开成长空间 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入34.28亿元，同比增长0.39%，实现归母净利润12.05亿元，同比下降12.92% [3] - 2025年单三季度实现营收12.43亿元，同比增长3.28%，实现归母净利润4.34亿元，同比下降9.72% [3] - 公司单三季度综合毛利率为69.24%，环比上半年略有提升 [8] - 利润端增速低于收入端，主要受国内市场价格压力及费用投入增加影响，前三季度公司销售费用率16.86%，研发费用率10.86% [8] 国内市场分析 - 2025年前三季度国内实现主营业务收入19.55亿元，同比下降11%，主要受集中带量采购和检验套餐解绑等因素阶段性影响 [4] - 行业整体检测量承压背景下，公司凭借市场份额提升，前三季度检测量实现逆势增长 [4] - 2025前三季度公司国内发光装机1144台，其中大型机占比达78%，装机结构较2024年同期进一步优化 [4] - 自产新产品SATLARS T8流水线累计装机达143条，已大幅超过2024年全年水平，流水线快速放量标志着公司在国内大型医疗机构终端的市场拓展取得实质性突破 [4] 海外市场分析 - 2025年前三季度海外市场实现主营业务收入14.67亿元，同比增长21% [5] - 海外试剂业务表现尤为突出，收入同比增长37%，推动海外综合毛利率提升至69.49%，已超越国内市场水平 [5] - 公司海外发光仪器销售2631台，中大型发光仪器销售占比提升至76% [5] - 2025年开始公司将完成除M800外所有M系列机型的停产与停售，海外仪器销售将全面转向毛利率显著更高的X系列产品 [5] - 由于海外售后服务主要由代理商承担，其销售费用率较国内更低，随着海外毛利率超越国内，海外业务的净利率水平也有望高于国内 [5] 财务预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为47.74亿元、56.55亿元、66.86亿元，同比增长率分别为5.3%、18.5%、18.2% [6] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为17.67亿元、21.63亿元、26.44亿元，同比增长率分别为-3.3%、22.4%、22.2% [6] - 预测公司2025-2027年EPS分别为2.25元、2.75元、3.36元 [6][8] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为69.4%、70.4%、71.7%，净利率分别为37.0%、38.2%、39.5% [6][10]