医药生物行业2024年整体情况概览 - 行业处于周期调整与转型创新的十字路口，呈现触底反弹态势但修复缓慢，截至2025年5月行业指数较2022年初仍下跌30% [1][14][20] - 政策监管聚焦六大方向：全链条支持创新药、深化医改与综合监管、扩大独资医院开放、健全多层次医保体系、推进集采提质扩面、完善药品价格机制 [1][17] - 创新驱动成为核心引擎，2024年国内获批创新药48个、创新医疗器械65个，中国在研新药数量全球第二，头部企业转向ADC、双抗等前沿领域 [2][18] - 市场格局重塑：国内需求高端化/差异化升级，国际化从"引进来"转向"走出去"，出海品类覆盖化药、单抗等多元领域 [2][19] - 产业转型加速：原料药企业向"制剂+CDMO"一体化升级，医疗器械高端设备国产替代提速 [2][19] 行业市值分布与估值特征 - 截至2024年A股医药生物上市公司共495家，总市值6.6万亿元，占A股总市值的6.62% [2][20] - 市值分布呈梯队特征：20-50亿元企业187家（占比37.78%），超千亿企业9家，中小企业为主力军 [2][22] - "高估值"特征减弱，从"低利润高估值"区间向A股均值靠拢，市场评估更趋理性 [2][14][23] 市值管理战略方法论 - 市值管理逻辑为"做价值、涨预期"："做价值"包含价值创造（内部运营）、价值塑造（投资者沟通）、价值经营（资本动作） [3][12] - 2024年行业价值创造能力承压，得分45.65分（满分100分），盈利能力与劳动生产率待提升 [3][15] - 价值塑造得分36.88分，远低于A股平均水平，但医药商业板块通过现金分红强化"有回报"标签 [3][15] - 价值经营结构性变化：并购总额43.64亿元（仅为2022年12.31%），回购升温（151家企业实施），股权激励活跃（137次） [4][15] 预期管理分析 - 预期传播得分51.31分，机构关注度提升但未转化为投资决策 [4][15] - 预期稳定得分68.54分，与A股持平，但违规企业占比21.82%，信披考核优秀企业占比下滑 [4][16] - 预期释放得分39.27分，投入资本回报率与净利润增速稳健，股息率待提升 [4][16] 行业发展趋势与建议 - 企业市值管理从被动应对转向主动布局，通过创新聚焦、回购分红、优化沟通探索价值成长路径 [5] - 未来需强化核心赛道创新能力，深化国际化布局，丰富市值管理工具以实现"价值重塑" [5][16]

政策环境与行业挑战 - 国家医保目录加速更新但细胞与基因治疗领域仍面临政策壁垒，企业呼吁建立快速审批通道以缩短药物研发上市周期[1] - 2025年国家医保目录调整首次增设"商业健康保险创新药品目录"，但基因治疗和细胞治疗领域政策障碍依然存在[2] - 上海自贸区金桥片区通过审批前置等创新服务模式为企业提供支持，体现区域政策突破[2] 技术创新与产业升级 - AI技术在基因治疗领域应用显著提升效率，如中美双报术语翻译从数天缩短至几分钟[3] - AI驱动的智能化生物制造被视为解决细胞药物标准化与规模化生产的终极方案，可替代传统人工操作实现"万元细胞药"目标[3] - 行业面临干细胞生产企业同质化严重问题，需构建研究平台、技术共享、成果交易于一体的创新共同体[3] 国际化战略与商业模式 - 瑞宏迪采用NewCo股权合作模式替代传统技术转让，通过持有新公司股权保障长期收益并参与全球开发决策[4] - 中国药企正从技术输出转向决策共治，以股权纽带编织全球创新网络[4] - 企业需持续开发新技术平台并降低药物开发成本，以找到适合的适应证[4] 产业发展与社会价值 - 细胞治疗产业不仅治疗疾病，更可系统性提升国民健康寿命，带来延迟养老支出、延长职业黄金期等社会经济价值[5] - 上海金桥老牌工业园区转型后发展空间更大，含"新"量持续增加[2] - 创新企业将个体生命价值纳入生产力体系，形成国家可持续发展的竞争力[5]

券商资管公募基金规模排名 - 截至2025年二季度末，东方红资产管理以1798.43亿元公募管理规模排名第一，华泰证券资管以1651.11亿元排名第二，中银国际证券和财通证券资管分别以1303.12亿元和1136.07亿元位列第三、第四 [2][3] - 国泰君安资管、招商证券资管、中泰证券资管分列第五至第七位，规模分别为822.78亿元、615.58亿元和418.90亿元 [3] - 广发证券资管排名上升一位至第九，规模为324.40亿元 [3] - 头部券商资管规模普遍增长，东方红资产管理和华泰证券资管规模均增长超200亿元，招商证券资管增长33亿元 [3] 基金经理业绩表现 - 东方红资产管理医药基金经理江琦管理的东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44.55%，创成立以来新高 [5] - 该基金股票仓位达90.37%，前十大重仓股集中在创新药领域，包括百利天恒、康弘药业、百济神州等 [5] - 江琦表示二季度增加了科创板创新药和香港创新药配置，香港创新药持仓占比达20% [6] - 东方红资深基金经理周云管理的东方红京东大数据混合上半年净值增长6.55%，三年增长28.44% [6] - 中泰资管姜诚的代表作中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% [7] 行业观点 - 江琦认为创新药行业正从"从0到1"向更高阶段发展，中国临床资源和香港、科创板融资能力将助推行业发展 [6] - 周云指出市场低估了低利率时代和"反内卷"政策的影响，认为这两点将支撑中国资产长期慢牛 [6] - 姜诚表示组合受益于银行等红利资产表现，但对顺周期行业保持谨慎，需观察关税政策对基本面的长期影响 [7] 公募基金类型分布 - 东方红资产管理非货币型基金规模1496.68亿元，货币市场型301.74亿元 [4] - 华泰证券资管货币市场型基金占比高达1378.48亿元，非货币型仅272.63亿元 [4] - 中银国际证券非货币型基金规模1200.36亿元，货币市场型102.76亿元 [4] - 招商证券资管货币市场型基金占比显著，达610.17亿元，非货币型仅5.41亿元 [4]

券商资管公募基金二季报核心观点 - 头部券商资管公募管理规模普遍增长 东方红资产管理以1798 43亿元排名第一 华泰证券资管以1651 11亿元排名第二 中银国际证券和财通证券资管分别以1303 12亿元和1136 07亿元位列第三、第四 [4] - 相比一季度末 东方红资产管理、华泰证券资管规模增长均超200亿元 招商证券资管规模增长33亿元 [4] - 券商资管共有三位权益类基金经理的公募基金管理规模超百亿元 分别是东方红资产管理的李竞、周云以及中泰资管的姜诚 [2] 头部券商资管公募管理规模 - 截至二季度末 共有4家券商资管机构的公募基金资产管理总规模超千亿元 前十名包括国泰君安资管、招商证券资管、中泰证券资管等 广发证券资管排名上升至第九位 [4] 基金经理业绩与持仓分析 - 东方红资产管理医药基金经理江琦管理的东方红医疗升级股票发起A上半年净值增长44 55% 股票仓位为90 37% 前十大重仓股集中在创新药领域 香港创新药持仓占比提升至20% [7] - 东方红资深权益老将周云管理的东方红京东大数据混合上半年净值增长6 55% 过去三年增长28 44% 认为低利率时代和反内卷政策将推动居民财富向股权类资产转移 [8] - 中泰资管姜诚旗下中泰星元灵活配置混合过去五年净值增长超108% 组合受益于银行等红利资产表现 但对顺周期行业持谨慎态度 [9] 行业趋势与基金经理观点 - 创新药行业正从1往上迈进 技术进步和融资能力增强推动行业发展 科创板及香港市场创新药配置受青睐 [7] - 低利率环境下优质公司股息率和成长性吸引力凸显 反内卷政策可能提升ROE回报 支撑中国资产长期慢牛逻辑 [8]

截至2025年6月30日，中海基金旗下中海医疗保健主题股票C（017921）期末净资产0.01亿元，比上期减 少17.91%，该基金经理为梁静静。 简历显示，梁静静女士:国籍中国,北京大学药物化学专业硕士,历任上海普霖贝利生物医药有限公司分析 部研究员、东北证券研究所医药研究员、安信证券研究中心医药研究员。2018年7月进入公司工作,曾任 高级分析师,现担任高级分析师兼基金经理助理。2020年7月11日起担任中海医药健康产业精选灵活配置 混合型证券投资基金基金经理。现任中海医疗保健主题股票型证券投资基金基金经理。 近期份额规模变动情况： 天眼查商业履历信息显示，中海基金管理有限公司成立于2004年3月，位于上海市，是一家以从事资本 市场服务为主的企业。注册资本14666.67万人民币，法定代表人为曾杰。 来源：金融界 日期期间申购（亿份）期间赎回（亿份）期末总份额（亿份）期末净资产（亿元）净资产变动率2025- 06-300.000.010.020.02-24.80%2025-03-310.000.000.020.02-2.54%2024-12-310.000.020.020.02-47.96%2024- 0 ...

全球医药行业权力转移 - 中国药企上半年出海交易总额达480亿美元 占全球药物授权交易的32% 创历史新高 [1] - 中国从原料药代工厂转型为全球创新药发源地 启明创投称为"DeepSeek时刻" [1] - 技术能力跃升叠加产业政策 资本推动 全球医药格局变迁共同促成这一转变 [1] 跨国药企与中国合作动态 - 阿斯利康 辉瑞 默沙东等巨头与中国生物科技公司达成早期药物授权协议 单笔交易达数十亿至上百亿美元 [2] - 阿斯利康2025年前6个月与中国五家公司签署超136亿美元授权交易 包括与石药集团52亿美元协议 [2] - 辉瑞60亿美元癌症药物合作成为迄今最大单笔交易 中国占跨国药企授权交易总数18% 金额占比33% [2][3] 跨国药企转向中国的原因 - 2025-2030年Keytruda等重磅药物专利到期 美国医保压价 欧盟控费政策压缩传统高价药空间 [3] - 中国临床推进速度比美国快20%-30% 细胞疗法 ADC药物等领域突破明显 性价比更高 [3] - 跨国药企将中国作为前沿试验田 通过外部授权补充创新管线 [3] 中国药企出海战略 - 通过出让区域权益换取首付款与全球资源 缓解2024年以来的资金荒问题 [4] - 恒瑞等大型药企已具备基础 但全球分销和试验能力仍需发展 [4][5] - ADC和双特异性抗体领域形成全球优势 占出海授权交易近1/3 [5] 行业估值与前景 - 中国生物科技公司市值仅为美国同行14%-15% 但全球创新贡献比重达33% [5] - 高盛认为当前处于"价值洼地"阶段 全球资本重估刚刚开始 [5] - 海归人才回流 产业生态完善 技术创新提升共同推动行业逆袭 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [1] 报告核心观点 - 25Q2不同基金类型医药持仓结构比较，主动药基/非药基均超配Pharma、Bio - Pharma、Biotech、CXO [10] - 25Q2不同基金类型医药持仓变化比较，药基中创新药占比提升较多，CXO、中药、专科连锁占比下降较多，非药基中创新药、线上药店占比提升较多，专科连锁、CXO占比下降较多 [10] 各部分总结 整体持仓 - Q2公募基金整体和全基医药重仓持仓占比持续回升，25Q2全部公募基金的医药重仓占比为9.8%，环比+0.7pct，超配比例为3.36%，环比+0.5pct；全部公募主动基金的医药重仓占比为11%，环比+1.4pct，超配比例为4.62%，环比+1.3pct；全部非药基金的医药重仓占比为4.6%，环比+0.5pct，低配比例为 - 1.85%，环比+0.3pct；全部非药主动基金的医药重仓占比为6.0%，环比+1.1pct，低配比例为 - 0.37%，环比+0.9pct [3][13] - 25Q2主动基金重仓市值占比和规模占比均有所提升，医药主动基金净值规模上升，而份额持续下降，被动基金净值规模和份额均有所提升。25Q2医药基金总规模为3385亿元（净值），环比+3.7%，其中医药主动基金为1682亿元，环比+5.8%，占比50%，医药被动基金为1703亿元，环比+1.8%，占比50%，被动基金占比环比 - 1.9pct；医药基金总份额为6106亿份，环比 - 3.8%，其中医药主动基金为2252亿份，环比 - 3.8%，占比37%，医药被动基金为3854亿份，环比 - 4.9%，占比63%，被动基金占比环比下降0.4pct [5][24] 细分行业：基金持股市值占重仓股流通市值比例变化 - Pharma整体持仓占比环比+0.39pct，药基持仓占比+0.22pct，非药基持仓占比+0.18pct [29] - Bio - Tech整体持仓占比环比+0.21pct，药基持仓占比+0.24pct，非药基持仓占比 - 0.03pct [32] - Bio - Pharma整体持仓占比环比+1.3pct，药基持仓占比+0.53pct，非药基持仓占比+0.77pct [36] - CXO整体持仓占比环比 - 1.27pct，药基持仓占比 - 0.92pct，非药基持仓占比 - 0.36pct [39] - 仿制药整体持仓占比环比+0.17pct，药基持仓占比+0.09pct，非药基持仓占比+0.08pct [40] - 中药整体持仓占比环比 - 0.51pct，药基持仓占比 - 0.85pct，非药基持仓占比+0.34pct [45] - 医疗设备整体持仓占比环比 - 0.34pct，药基持仓占比 - 0.27pct，非药基持仓占比 - 0.07pct [48] - 体外诊断整体持仓占比环比+0.49pct，药基持仓占比+0.43pct，非药基持仓占比+0.06pct [51] - 家用器械整体持仓占比环比 - 1.09pct，药基持仓占比 - 0.65pct，非药基持仓占比 - 0.44pct [54] - 高值耗材整体持仓占比环比 - 0.59pct，药基持仓占比 - 0.56pct，非药基持仓占比 - 0.03pct [57] - 低值耗材整体持仓占比环比+0.13pct，药基持仓占比 - 0.12pct，非药基持仓占比+0.25pct [60] - 综合医院整体持仓占比环比+0.49pct，药基持仓占比+0.07pct，非药基持仓占比+0.41pct [63] - 专科连锁整体持仓占比环比 - 2.23pct，药基持仓占比 - 0.81pct，非药基持仓占比 - 1.42pct [66] - 血制品整体持仓占比环比+0.07pct，药基持仓占比+0.35pct，非药基持仓占比 - 0.28pct [69] - 疫苗整体持仓占比环比 - 0.32pct，药基持仓占比 - 0.38pct，非药基持仓占比+0.06pct [72] - 原料药整体持仓占比环比 - 0.55pct，药基持仓占比 - 0.42pct，非药基持仓占比 - 0.13pct [75] - 上游整体持仓占比环比+0.04pct，药基持仓占比+0.04pct，非药基持仓占比持平 [78] - 线下药店整体持仓占比环比 - 0.47pct，药基持仓占比 - 0.33pct，非药基持仓占比 - 0.15pct [81] - 线上药店整体持仓占比环比+0.7pct，药基持仓占比 - 0.08pct，非药基持仓占比+0.78pct [82] - 医药批发整体持仓占比环比 - 0.34pct，药基持仓占比 - 0.05pct，非药基持仓占比 - 0.29pct [87] - 互联网医疗整体持仓占比环比 - 0.21pct，药基持仓占比 - 0.22pct，非药基持仓占比+0.01pct [88] 细分基金类型 - 25Q2全部基金持仓结构变化，Bio - Pharma、Pharma、Biotech占比环比提升较多，CXO、专科连锁和医疗设备占比环比下降较多 [97] - 25Q2医药基金持仓结构变化，Pharma、Bio - Pharma、Biotech占比环比提升较多，CXO、中药、专科连锁占比环比下降较多 [102] - 25Q2医药主动基金持仓结构变化，Pharma、Bio - Pharma、Biotech占比环比提升较多，CXO、中药、高值耗材占比环比下降较多 [106] - 25Q2医药被动基金持仓结构变化，Bio - Pharma、Pharma、Biotech占比环比提升较多，CXO、疫苗、原料药占比环比下降较多 [111] - 25Q2非药基金持仓结构变化，Bio - Pharma、Pharma、线上药店占比环比提升较多，专科连锁、CXO、医疗设备占比环比下降较多 [115] - 25Q2非药主动基金持仓结构变化，Bio - Pharma、Pharma、线上药店占比环比提升较多，CXO、医疗设备、专科连锁占比环比下降较多 [119] - 25Q2非药被动基金持仓结构变化，医疗设备、Biotech、Bio - Pharma占比环比提升较多，专科连锁、线上药店和CXO占比环比下降较多 [123] 重仓个股 - 25Q2全部基金持股市值前五为恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、信达生物、联影医疗；主动增持市值前五为信达生物、三生制药、信立泰、石药集团、京东健康；主动减持市值前五为爱尔眼科、药明康德、恒瑞医药、康龙化成、迈瑞医疗 [129] - 25Q2医药基金持股市值前五为药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业、信达生物；主动增持市值前五为三生制药、信立泰、信达生物、百利天恒、益方生物；主动减持市值前五为药明康德、恒瑞医药、康龙化成、爱尔眼科、迈瑞医疗 [134] - 25Q2医药主动基金持股市值前五为恒瑞医药、药明康德、百利天恒、科伦药业、泽璟制药；主动增持市值前五为三生制药、信立泰、益方生物、信达生物、百利天恒；主动减持市值前五为恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德、东阿阿胶 [137] - 25Q2医药被动基金持股市值前五为药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、爱尔眼科；增持市值前五为药明生物、百济神州、三生制药、信达生物、康方生物；减持市值前五为药明康德、恒瑞医药、康龙化成、科伦药业、智飞生物 [140] - 25Q2非药基金持股市值前五为迈瑞医疗、恒瑞医药、信达生物、联影医疗、药明康德；主动增持市值前五为信达生物、京东健康、三生制药、石药集团、康方生物；主动减持市值前五为爱尔眼科、阿里健康、药明生物、药明康德、百济神州 [143] - 25Q2非药主动基金持股市值前五为恒瑞医药、信达生物、迈瑞医疗、药明康德、三生制药；主动增持市值前五为信达生物、京东健康、三生制药、康方生物、石药集团；主动减持市值前五为泽璟制药、药明康德、药明生物、爱博医疗、三诺生物 [146] - 25Q2非药被动基金持股市值前五为迈瑞医疗、联影医疗、恒瑞医药、京东健康、信达生物；增持市值前五为联影医疗、信达生物、通化金马、泽璟制药、诺思兰德；减持市值前五为爱尔眼科、阿里健康、药明生物、百济神州、迈瑞医疗 [149]

汇率是基石，叙事是高度，期待人民币资产的"第三轮重估"。 文：国金宏观宋雪涛 2025年上半年港股市场表现强劲，年初在AI技术突破与科技重估下迎来开门红、领跑全球。4月初对等关税风波一度将指数"打回原点"，但此后港股继 续涌现新热点，新消费、创新药、非银金融等板块轮动切换，呈现结构性牛市格局。下半年，港股的牛市是否将发生变化？有哪些新的变量？ 第二，二季度弱美元环境延续，人民币汇率支撑港股企稳。 4月初以来，在岸、离岸人民币兑美元汇率分别小幅升值1.2%、1.5%，与港股反弹同步。 历史上看，港股与离岸人民币汇率的相关性也极高。 站在企业盈利角度，港元盯住美元，当美元兑人民币贬值时，港元兑人民币也会贬值。但大部分港股上市公司是中国内地公司，盈利以人民币计价，即使 公司人民币计价盈利不变，港元计价的报表盈利也会上升。 一、对等关税后，支撑港股反弹的几个因素 第一，地缘风险冷却推动市场风险偏好修复。 港股本就以波动率闻名，交易性机会居多。较少的成分股（截至2025/7/4恒生指数共85只）、较高的市 值集中度（前五大公司市值占比34.3%）、较高的行业集中度（金融、可选消费、科技合计市值占比76.5%）、以及分子 ...

A股市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指逼近3600点，创年内新高，基建板块领涨 [1][2] - 两市成交额显著放量至1.89万亿元，增量资金入场推动市场回升 [4][6] - 两融余额连续12个交易日增加，达1.92万亿元，占A股流通市值2.25% [9] 资金与政策动态 - 人社部计划扩大基本养老保险基金委托投资规模，优化国有商业保险公司长周期考核机制 [7] - 产业层面动作频繁，包括"反内卷"政策和雅江1.2万亿元投资，资金层面推动长期资本入市 [8] - 机构预判A股或迎来牛市起点，前海开源基金预测下半年有望突破3700点 [9] 公募基金持仓分析 - 公募基金管理规模突破34万亿元，单季度增长2.24万亿元，指数基金为吸金主力 [12][13] - 偏股混合类基金仓位上行，加仓通信、银行、国防军工，减仓食品饮料、汽车、电力设备 [15] - 宁德时代稳居基金重仓股首位，持股总市值1427亿元，新易盛、中际旭创等新晋前20大重仓股 [17][18][20] 后市投资方向 - 科技革命核心赛道：光模块、芯片、人形机器人等板块受关注 [22] - 高端制造与战略安全：军工和创新药板块因订单持续性及国际化提速受青睐 [23] - 金融与周期修复：券商受益于交投活跃度提升，黄金因避险属性受长期配置关注 [24]

近年来，太湖科学城功能片区积极抢抓医疗器械产业发展新风口，围绕体外诊断、生物医用材料和植介入器材、医学影像设备、医用机器人、治疗设备及康 复医疗器械等重点领域加强招商引资，集聚心擎医疗、诺一迈尔、科塞尔等行业巨头，鱼跃医疗、中生北控、恒瑞医疗等一批头部企业，探索医疗器械产业 的前沿领域，激发巨大创新动能。 功能片区还先后引入中国科学院苏州医工所、东南大学苏州医疗器械研究院等一批大院大所；累计培育和引进高端医疗相关企业超800家，获批各级领军人 才500余人次；建成江苏医疗器械科技产业园等一流产业创新载体超百万方，医疗器械产业产值年均增长超20%。 成立仪式 此次"智慧口腔医疗创新转化中心"的成立并不是终点，未来，海豪医疗将成立口腔医疗器械研发中心，形成创新双轮驱动，打通"临床需求—技术研发—产 业落地"的创新通道；将规划建设标杆性口腔器械产业园，开展全管线自主品牌的研发生产，进一步优化全流程质控体系，力争自主品牌收入超50%，让"中 国智造"口腔器械服务全球患者。 7月21日，海豪医疗科技（苏州）股份有限公司在太湖科学城功能片区正式开业，其智慧口腔医疗创新转化中心同时成立，将进一步推动企业发展壮大，为 太湖科 ...