项目概况 - 海博思创联合珠海科技产业集团和高景太阳能建成珠海用户侧工商业储能项目，规模为28.5MW/100MWh [2] - 项目深度应用“削峰填谷+光伏消纳+虚拟电厂”创新模式，践行公司“储能+X”战略布局 [3] 项目背景与驱动力 - 高景太阳能珠海金湾基地因生产环节耗能高，长期面临用电成本高昂问题 [3] - 2025年广东电网调整分时电价政策后，尖峰时段电价超过1元/度，低谷时段电价仅约0.27元/度，为高耗能企业降低成本提供了突破口 [3] 技术方案与优势 - 项目采用海博思创先进的液冷储能系统，具有充放电效率高、电池寿命长的优势 [5] - 配备舱级全氟己酮喷射、PACK级可燃气体检测和舱级水消防组合方案，实现隐患预警与快速处置 [5] - 针对高温、高湿、高盐雾环境进行定制化产品设计，并依托海博AI云-智能运维平台实现整站健康检测和极早期故障预警 [5] 运营策略与效益 - 制定“两充两放”策略，调平峰谷负荷，缓解公共电网压力，助力企业大幅降低用电成本 [5] - 项目与基地光伏联合运行，消纳超发电量，提升发电稳定性 [5] - 目前已正式运行虚拟电厂，通过灵活参与辅助服务市场，持续提升项目收益 [5] 行业趋势与公司战略 - 在电力市场政策完善和市场化进程加速背景下，高耗能行业错峰用电从弹性选择转变为刚性需求 [5] - 公司将持续深化定制化“储能+X”战略布局，赋能企业实现能源利用效率与运营成本的双向优化 [5]

文章核心观点 - 锂电储能行业在政策支持、全球需求爆发和上游材料涨价三方共振下，正开启一个超级周期，其产业纵深从系统集成到上游材料均存在显著投资机会 [3][6][8][25] 政策支持 - 国家发布指导意见以满足2030年年均200GW新能源消纳需求，政策推动储能项目盈利模式从依赖峰谷电价差转变为获得电网调峰服务的固定收益，相当于获得“保底工资” [3] - 甘肃和宁夏已分别给出330元/千瓦·年和165元/千瓦·年的补偿标准，内蒙古2025年补偿标准为0.35元/千瓦时 [3] - 政策使得储能项目内部收益率从5%-6%提升至8%-10%，部分项目可达12% [3] - 取消强制配储后，因赚钱效应显现，2025年前10个月国内储能中标量达343GWh，为2024年全年的2倍多，同比上涨212% [4] - 储能系统价格从2023年1月的1.35元/Wh降至2025年7月的0.48元/Wh，降幅达64% [3] 市场需求 - 2025年前三季度中国储能电池出货量已超过2024年全年的三成，储能成为电池板块最强景气主线 [1] - 2025年前三季度国内储能项目备案量达1125GWh，同比增长超过1倍 [6] - 2025年上半年中国储能企业海外订单达163GWh，同比增长246%，覆盖超50个国家，订单排期至2028年 [6] - AI数据中心电力需求成为新增长点，微软等巨头面临缺电问题，配套储能成为新建数据中心必要条件，星星充电在美国签署32GWh大单 [6] - 全球近期落地储能大单近72GWh，相当于2024年全球全年出货量的一半 [6] 材料涨价 - 六氟磷酸锂因产能扩张停滞和头部企业控产，价格从底部4.5万元/吨上涨50%至12万元/吨，行业库存降至15天（正常水平为30天） [16] - 电解液添加剂VC价格从底部上涨50%至6.65万元/吨，日涨幅达8.13%；FEC价格涨至5万元/吨，日涨幅4.17% [14][17] - 磷酸铁锂正极材料价格从7-8万元/吨回升至10-11万元/吨，高端产品紧缺 [18] - 干法隔膜价格已上涨20%-30%，湿法隔膜价格触底 [18] - 2025年1-9月电解液累计产量达147万吨，同比增长43.67%，预计全年突破200万吨 [12] 产业链核心环节与代表公司 - 储能系统/PCS环节：阳光电源全球大储市占率35%，美国市场毛利率超40%，前三季度储能出货29GWh同比增长70%；海博思创2025年Q3净利润同比暴涨872%；阿特斯2026年储能出货目标12GWh [21] - 储能电芯环节：宁德时代为全球龙头；亿纬锂能海外订单快速增长；欣旺达储能电芯出货量同比翻倍，2026年产能规划30GWh [22] - 锂电材料环节：六氟磷酸锂关注天际股份、多氟多、天赐材料；添加剂关注华盛锂电、海科新源、孚日股份；正极关注湖南裕能、德方纳米；负极关注璞泰来、贝特瑞；隔膜关注恩捷股份、星源材质 [23]

项目概况与核心模式 - 项目为高景太阳能珠海金湾基地28.5MW/100MWh用户侧工商业储能项目，由海博思创联合多方建成 [1] - 项目深度应用“削峰填谷+光伏消纳+虚拟电厂”创新模式，践行“储能+X”战略布局 [1] 项目背景与驱动力 - 高景太阳能作为光伏领军企业，其生产基地因生产环节耗能高，长期面临用电成本高昂问题 [1] - 2025年广东电网调整分时电价政策后，尖峰时段电价超过1元/度，低谷时段电价仅约0.27元/度，为高耗能企业降低成本提供了突破口 [1] 技术方案与系统优势 - 项目采用海博思创先进的液冷储能系统，具备充放电效率高、电池寿命长的优势 [3] - 系统配备舱级全氟己酮喷射、PACK级可燃气体检测及舱级水消防组合方案，实现隐患预警与快速处置 [3] - 针对高温、高湿、高盐雾环境进行了定制化产品设计，并依托海博AI云-智能运维平台实现整站健康检测与极早期故障预警 [3] 运营策略与经济效益 - 海博思创制定“两充两放”策略，调平企业峰谷负荷，助力高景太阳能大幅降低用电成本 [3] - 项目与基地光伏联合运行，消纳超发电量，提升发电稳定性 [3] - 项目已正式运行虚拟电厂，通过灵活参与辅助服务市场，持续提升收益 [3] 行业趋势与战略方向 - 在电力市场政策完善与市场化进程加速背景下，高耗能行业的能源使用逻辑正经历根本性变革，错峰用电已从弹性选择转变为刚性需求 [5] - 海博思创将持续深化定制化“储能+X”战略布局，赋能企业实现能源利用效率与运营成本的双向优化 [5]

科创板整体市场表现 - 科创50指数下跌1.42%，报收1387.53点 [1] - 科创板全日成交量为42.81亿股，成交额为1931.97亿元，加权平均换手率为2.24% [1] - 可交易科创板股中，230只上涨，353只下跌，涨幅超过10%的有11只，其中4只涨停，涨幅在5%至10%的有15只 [1] 个股换手率分布 - 换手率超过20%的个股有4只，换手率10%~20%的有20只，换手率5%~10%的有51只，换手率3%~5%的有90只，换手率1%~3%的有301只，换手率不足1%的有126只 [1] - 换手率最高的个股为禾元生物，换手率26.26%，成交额9.52亿元，收盘下跌8.02% [1] - 换手率超5%的个股中，上涨的有41只，磁谷科技、神工股份、金迪克等收盘涨停 [1] 高换手率个股行业分布 - 换手率超5%的个股中，电子行业个股最多，有23只上榜 [2] - 电力设备行业有18只个股上榜，计算机行业有10只个股上榜 [2] 资金流向分析 - 高换手率个股中，有41只获主力资金净流入，佰维存储净流入金额最高，为2.81亿元 [2] - 华虹公司主力资金净流出金额最多，为4.40亿元，金盘科技、禾元生物净流出金额分别为2.88亿元、1.79亿元 [2] - 杠杆资金方面，近5日融资余额增加较多的有阿特斯、金盘科技、腾景科技，分别增加6.14亿元、2.28亿元、2.15亿元 [2]

文章核心观点 - 锂电储能行业在政策支持、全球市场需求爆发及上游材料涨价的共同驱动下，正开启一个超级周期 [2] - 储能行业已从政策驱动转变为盈利驱动，项目内部收益率显著提升，吸引大量投资 [5][7] - 全球储能订单需求旺盛，已排期至2028年，国内市场、海外市场及AI数据中心成为三大需求增长引擎 [10][11][12] - 上游关键材料如六氟磷酸锂和电解液添加剂因供需紧张价格大幅上涨，涨价趋势预计将持续 [13][16][24] 政策支持 - 国家发改委和能源局发布指导意见，旨在满足2030年年均200GW新能源消纳需求，为储能与电网协同发展提供政策保障 [5] - 新型商业模式为储能项目提供固定收益，例如甘肃补偿标准为330元/千瓦·年，宁夏为165元/千瓦·年，内蒙古2025年补偿标准为0.35元/千瓦时 [5] - 政策驱动下储能项目内部收益率从5%-6%提升至8%-10%，部分地区可达12% [5] - 取消强制配储后，因盈利效应显现，国内储能中标量同比增长212%，2025年前10个月中标量达343GWh，为2024年全年的2倍多 [6] 需求爆发 - 2025年前三季度国内储能项目备案量达1125GWh，同比增长超过1倍 [10] - 2025年上半年中国储能企业海外订单达163GWh，同比增长246%，覆盖超50个国家 [10] - AI数据中心电力需求激增，成为储能新客户，例如星星充电在美国签署32GWh订单为数据中心供电 [10] - 全球近期落地储能大单近72GWh，相当于2024年全球全年出货量的一半，订单排期至2028年 [11] 材料涨价 - 六氟磷酸锂因产能扩张停滞和低库存（15天，正常为30天）价格从底部4.5万元/吨上涨50%，储能电芯四季度排产环比增30% [16][19] - 电解液添加剂VC价格从底部上涨50%，目前报6.65万元/吨，日涨幅8.13%；FEC报5万元/吨，日涨幅4.17% [18][21] - 2025年1-9月电解液累计产量147万吨，同比增长43.67%，预计全年突破200万吨 [16] - 正极材料磷酸铁锂价格从7-8万元/吨回升至10-11万元/吨，高端产品紧缺；干法隔膜价格已上涨20%-30% [23] 核心环节与公司 - 储能系统/PCS环节直接受益于全球订单，阳光电源全球大储市占率35%，美国市场毛利率超40%，前三季度储能出货29GWh，同比增70% [27] - 储能电芯需求放量，宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等龙头企业产能满负荷，欣旺达2026年产能规划达30GWh [28][29] - 材料环节弹性最大，六氟磷酸锂重点关注天际股份、多氟多、天赐材料；添加剂重点关注华盛锂电、海科新源；正负极及隔膜关注湖南裕能、璞泰来、恩捷股份等 [20][22][31]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价350元 [3][8] 核心观点 - 海博思创是行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商，在储能系统集成环节具有核心卡位优势 [1][16] - 公司充分受益于储能行业红利，历史收入高速增长，成本管控能力优秀，在行业周期底部仍能维持盈利稳定 [1][30] - 国内市场底层逻辑从强制配储转向IRR驱动，容量电价、峰谷套利及调峰调频机制保障项目收益，潜在调峰配储空间巨大 [1] - 海外市场，AI数据中心（AIDC）配储需求带来新增长空间，公司欧洲、澳洲、中东非等市场取得突破性进展 [2][83] - 公司占据节点资源优势，并通过AI+金融生态赋能，从传统储能系统供应商向全生命周期价值服务商转型 [3][90][95] 公司业务与行业地位 - 海博思创专注于储能系统集成环节，是第三方专业系统集成商代表 [16][24] - 根据CNESA统计，2024年公司储能系统中标数量位居行业第二位，2022-2024年营收维持高增长 [1][21] - 公司股权结构集中，创始人及高管团队拥有深厚的电力电子产业背景 [20] - 储能系统集成核心壁垒在于设备的整合与各环节综合管理，以实现“1+1>2”的效果 [24][26] 财务表现与成本控制 - 2022-2024年公司营业收入分别为26.26亿元、69.82亿元、82.70亿元，同比增速分别为213.4%、165.9%、18.4% [30] - 2022-2024年归母净利润分别为1.77亿元、5.78亿元、6.48亿元，同比增速分别为1509.1%、226.6%、12.1% [38] - 2022-2024年毛利率分别为20.4%、19.8%、18.5%，保持相对稳定，2024年行业底部测算单wh毛利仍达0.4元 [1][43] - 公司费用控制效果显著，2022-2024年销售费用率分别为3.5%、2.9%、3.4%，管理费用率分别为2.7%、2.4%、2.3% [47] 国内市场前景 - 我国存量新能源装机配储比例仅4%左右，2030年累计储能装机有望达到TWH级别，潜在空间极大 [1] - 取消强配后，内蒙、新疆、河北、陕西等省份引入容量补偿机制，项目IRR高达10%，驱动独立储能装机潜力释放 [1] - 测算2030年确保电力系统无调峰缺口，电化学储能累计装机需达544GW，2025-2030年CAGR超过30% [55][56] - 储能调频相比火电机组具有响应速度快、精度高、可双向调节等优势 [48][54] 海外市场与AI数据中心机遇 - IEA预计到2030年，全球数据中心电力消耗将达到约945TWH，2024-2030年CAGR有望达15% [2][65] - 核电建设周期漫长，燃气轮机产能紧张，光储凭借安装简便、建设周期短、低LCOE等优势，在AIDC基荷电源中扮演角色 [2][66][68] - 数据中心GPU运算随机性强，需配置储能系统平抑频率波动，并可替代UPS电源，降低容量费用并参与电力市场辅助服务 [2][75] - 公司海外项目取得突破，2025年与欧洲Repono合作推进1.4GWh项目，在澳大利亚与Tesseract合作规模近1GWh [83] 竞争优势与战略转型 - 独立储能电站项目收益率高度依赖电网节点资源（绿电资源、负荷、变电站电压等级等），节点资源具有稀缺性 [3][90][93] - 公司较早认识到节点重要性，注重筛选优质节点项目，先发优势凸显 [3][90] - 与多家金融机构建立合作，链接产业生态资源，赋能企业成长 [92] - 通过AI云平台实现全生命周期数据追溯与智能运维，从储能系统制造商向全生命周期价值服务商转型 [95][98] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.96亿元、19.06亿元、29.63亿元 [3][104] - 预计2025-2027年营业收入分别为126.77亿元、296.77亿元、518.77亿元 [100][102] - 对应2025-2027年PE分别为43.56倍、25.06倍、16.12倍 [3][104] - 估值基于2026年每股净利润10.58元，给予33倍PE，得出目标价350元 [3][105]

板块整体表现 - 其他电源设备板块在11月11日整体下跌1.14% [1] - 当日上证指数下跌0.39%至4002.76点，深证成指下跌1.03%至13289.0点 [1] - 板块主力资金净流出10.45亿元，游资资金净流入2.53亿元，散户资金净流入7.91亿元 [2] 领涨个股表现 - 海博思创涨幅最大，达13.00%，收盘价为299.65元，成交额为21.76亿元 [1] - ST易事特上涨7.81%，收盘价为5.80元，成交额为3.51亿元 [1] - 英杰电气上涨4.51%，收盘价为56.98元，成交额为5.12亿元 [1] - 融发核电上涨3.91%，收盘价为8.50元，成交额为17.62亿元 [1] 领跌个股表现 - 海陆重工领跌板块，跌幅为7.13%，收盘价为13.80元，成交额为36.24亿元 [2] - 欧陆通下跌6.08%，收盘价为191.38元，成交额为9.29亿元 [2] - 东方电气下跌3.71%，收盘价为23.37元，成交额为25.62亿元 [2] - 新电能下跌2.92%，收盘价为24.60元，成交额为7.53亿元 [2]

市场表现 - A股市场电池股整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 芳源股份股价达到20%的涨停限制，领涨板块 [1] - 海科新源股价上涨超过16%，海博思创股价上涨超过13% [1] - 华盛锂电股价上涨超过10%，雄韬股份、三祥新材、晶华新材均达到10%的涨停 [1] - 壹石通、鹏辉能源股价上涨超过9%，丰元股份上涨超过8% [1] - 新宙邦、昆工科技股价上涨超过7%，德方纳米、灵鸽科技上涨超过6% [1]

板块市场表现 - 11月11日光伏设备板块爆发，中来股份开盘10分钟实现20cm涨停，国晟科技、协鑫集成、金辰股份涨停，同享科技、快可电子、阿特斯等多只概念股跟涨 [1] 政策驱动因素 - 11月10日国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，旨在增强新型电力系统对新能源适配能力 [1] - 政策内容包括大力推进技术先进、安全高效的新型储能建设，挖掘新能源配建储能调节潜力，并创新应用液流电池、压缩空气储能、重力储能等多种技术路线，加快突破大容量长时储能技术 [1] 储能行业前景 - 储能保持高景气度，近期国内储能电芯及系统价格均稳定上涨，主要由于集成厂商海外订单持续增长及电芯原材料成本显著上升 [2] - 碳酸锂及正极材料价格回暖，六氟磷酸锂与电解液供应趋紧，预计11月部分厂商报价重心进一步上移，短期内成交价格或将继续小幅攀升 [2] - 预计明年全球储能增速保持在40%以上，此前市场预计今年增速为40%-50%，明年为10%-20% [2] - 国内独立储能爆发力增强，预计明年总量可能增长至200吉瓦时以上，非美国海外市场也将继续保持强劲增长 [2] 风电行业分析与标的 - 国内风机招标价格企稳回升，后续风机企业盈利水平有望明显修复，同时风机企业积极拓展海外市场，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份 [3] - 国内深远海海上风电有望加快发展，全球漂浮式海风商业化进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电 [3] - 金风科技总市值630.27亿元，市盈率24.85，前三季度归母净利润同比增长44.21% [4] - 明阳智能总市值345.95亿元，市盈率114.04，前三季度归母净利润同比增长-5.29% [4] - 运达股份总市值138.49亿元，市盈率30.81，前三季度归母净利润同比增长-5.76% [4] - 东方电缆总市值429.68亿元，市盈率43.40，前三季度归母净利润同比增长-1.95% [4] - 亚星锚链总市值99.01亿元，市盈率33.00，前三季度归母净利润同比增长9.38% [4] - 天顺风能总市值136.02亿元，市盈率-777.80，前三季度归母净利润同比增长-76.10% [4] - 海力风电总市值187.46亿元，市盈率57.51，前三季度归母净利润同比增长299.36% [4] 光伏行业分析与标的 - 光伏短期供需形势较难明显改善，建议关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能 [3] - 帝尔激光总市值190.65亿元，市盈率29.77，前三季度归母净利润同比增长29.39% [4] - 爱旭股份总市值348.50亿元，市盈率-11.54，前三季度归母净利润同比增长81.20% [4] - 隆基绿能总市值1727.80亿元，市盈率-31.21，前三季度归母净利润同比增长47.52% [4] 储能行业分析与标的 - 国内独立储能收益模式成型，海外非美大储市场机遇可期，推荐全球市场竞争力领先、盈利能力优良的阳光电源 [3] - 推荐国内市场份额领先、积极出海拓展的海博思创 [3] - 新兴市场户储和欧洲工商储需求依然向好，推荐新兴市场实力领先的德业股份 [3] - 阳光电源总市值4022.03亿元，市盈率26.26，前三季度归母净利润同比增长56.34% [4] - 海博思创总市值477.57亿元，市盈率49.90，前三季度归母净利润同比增长98.65% [4] - 德业股份总市值763.16亿元，市盈率24.88，前三季度归母净利润同比增长4.79% [4] 氢能行业分析与标的 - 氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，建议关注吉电股份 [3] - 吉电股份总市值222.71亿元，前三季度归母净利润同比增长47.55% [4]

行业市场表现 - 11月11日A股电源设备股集体走强，多股出现涨停或大幅上涨 [1][3] - 中来股份20CM涨停，海博思创涨幅超过11% [1][3] - 拓日新能、协鑫集成等多股10CM涨停，吉鑫科技涨幅超过7% [1][3] - 云南能投等股票涨幅超过6%，野马电池等涨幅超过5% [1][3] 政策驱动因素 - 国家发展改革委发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [1][3] - 到2030年，基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，满足每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [1][3] - 到2035年，适配高比例新能源的新型电力系统基本建成，消纳调控体系进一步完善 [1][3]