潞安环能投资价值分析 - 潞安环能作为喷吹煤龙头企业，业务纯粹且具有高弹性，当前处于煤价下行的偏左侧时间点 [2] - 公司24-26年归母净利润预计为26 2、21 4、30 3亿元，对应EPS分别为0 87、0 71、1 01元 [2] - 当前股价对应PE为13、16、11倍，PB已具备性价比 [2] 中美关税冲突对电力行业影响 - 电气机械和器材制造业出口体量占国内整体营收比例较高，但关税政策对全社会用电量需求影响有限 [6] - 2018年7月至2020年1月期间，水电板块超额收益显著，火电稍跑输但优于风电、光伏及核电 [6] - 建议关注水电板块长江电力、川投能源，火电板块华电国际、皖能电力 [6] 地产链投资机会 - 房地产是最大内需，政策窗口临近建议战略性布局地产链条企业 [11] - 关注地产经纪龙头贝壳-W，建筑工程龙头中国建筑，水泥及玻璃龙头海螺水泥、旗滨集团 [11] - 消费建材龙头企业如三棵树、伟星新材、北新建材、东方雨虹等具备盈利改善预期 [11] 美国零售数据点评 - 特朗普关税政策导致3月美国消费者提前采购，零售环比增速升至+1 4%，较2月的+0 2%明显回升 [15] - 3月消费前置可能透支未来需求，后续零售数据或转弱 [15] - 短期内美联储或因贸易政策不确定性保持观望 [15] 百联股份年报点评 - 公司2024年营业收入276 75亿元同比减少9 32%，归母净利润15 67亿元同比增加292 73% [19] - 扣非归母净利润1 11亿元同比减少42 88%，细分赛道尝试符合品质消费趋势 [19] - 上调2025/26年归母净利润预测至4 73/5 19亿元，新增2027年预测5 65亿元 [19]

指数表现 - 中证1000公用事业指数4月17日报3151 51点 [1] - 近一个月下跌0 62% 近三个月上涨3 49% 年初至今下跌3 66% [2] 指数构成 - 指数样本选自各行业流动性和市场代表性较好的证券 共10条行业指数 基日为2004年12月31日 基点1000点 [2] - 十大权重股合计占比51 44% 前三大为吉电股份(6 89%) 金开新能(5 33%) 林洋能源(5 24%) [2] - 上交所持仓占比55 26% 深交所占比44 74% [2] - 行业分布：电力及电网(72 26%) 燃气(15 98%) 水务(10 17%) 供热及其他(1 59%) [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况临时调整 样本退市时剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [3] - 中证1000指数调整时 行业指数同步调整 样本行业归属变更时相应调整 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 电力板块在经历多轮供需矛盾后有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势稳中小幅上涨，市场化改革持续推进 [3][83] - 天然气板块随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商利润空间有望增厚 [3][84] 本周市场表现 - 截至4月3日收盘，公用事业板块上涨2.5%，表现优于大盘（沪深300下跌1.4%），在行业中涨幅排名第一 [3][11] - 电力板块上涨2.81%，燃气板块下跌0.04%；子行业中火力发电上涨3.61%，水力发电上涨2.92%，风力发电上涨3.49% [3][13] - 电力板块涨幅前三公司为江苏新能(31.65%)、浙江新能(12.58%)、龙源电力(10.89%)；燃气板块涨幅前三为陕天然气(4.69%)、蓝天燃气(2.51%)、成都燃气(2.33%) [3][16] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格周环比持平，秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价为667元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价周环比下跌25.50元/吨至759.37元/吨，澳洲煤(Q5500)周环比上涨2.14元/吨至750.16元/吨 [3][21][23] - 秦皇岛港煤炭库存周环比下降30万吨至670万吨；内陆17省电厂日耗周环比上升23.57%至349.2万吨，可用天数下降5.5天至21.9天；沿海8省电厂日耗周环比上升3.22%至185.7万吨 [3][28][30] - 三峡出库流量周环比下降10.10%至9350立方米/秒，但同比上升38.72% [3][46] - 广东电力日前现货周度均价周环比上升12.23%至347.50元/MWh；山西电力日前现货周度均价周环比下降28.79%至335.65元/MWh；山东电力日前现货周度均价周环比下降17.08%至244.85元/MWh [3][47][56][57] 天然气行业数据跟踪 - 国产LNG价格周环比上涨1.21%至4601元/吨，同比上升13.86%；国际三大市场天然气价格周环比下降，欧洲TTF现货价格周环比下降2.2%至13.12美元/百万英热 [3][53][58] - 欧盟第12周天然气供应量57.4亿方，周环比下降0.9%，其中LNG供应量占45.7%；天然气消费量74.7亿方，周环比上升1.8%，同比上升13.0% [3][63][72] - 2025年1-2月国内天然气表观消费量699.40亿方，同比下降3.5%；2月国内天然气产量433.00亿方，同比上升3.9%；LNG进口量454.00万吨，同比下降23.7% [3][74][75] 本周行业重点新闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，提出深化电价市场化改革，推动电能量、容量和辅助服务价格由市场形成 [3][78] - 2025年1-2月全国天然气表观消费量699.4亿立方米，同比下降3.4% [3][79] 投资建议 - 电力板块建议关注全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际）、电力供应偏紧区域龙头（皖能电力、浙能电力、粤电力A等）、水电运营商及煤电设备制造商 [3][83] - 天然气板块建议关注新奥股份、广汇能源等拥有低成本气源和接收站资产的标的 [3][84]

公司概况 - 皖能电力是安徽省能源集团旗下唯一发电资产主业的核心上市平台，装机以火电为主 [1] - 截至2024年底，公司在运控股装机1368.70万千瓦（权益量780.55万千瓦），参股在运装机1702万千瓦（权益量720.86万千瓦） [1] - 在建项目包括控股装机210万千瓦（权益量147万千瓦），参股火电596万千瓦（权益量190万千瓦）及3座抽水蓄能电站（权益量67万千瓦） [1] 经营表现 - 2024年前三季度实现收入225亿元，同比增长11.52%，受益于装机增长和电价高位运行 [2] - 参股的煤电一体化资产在2021-2023年期间业绩稳健，显著提升公司整体盈利稳定性 [2] - 2025年新疆两座电厂预计年发电量140亿千瓦时，贡献净利润11亿元，对公司归母净利润贡献约6.9亿元 [3] 行业优势 - 安徽省电力供需格局优势突出，2025年仍缺电，2026年趋于平衡，电价和小时数有支撑 [3] - 安徽省2024年年度双边交易电价为456.3元/兆瓦时（含容量电价），2025年较2024年下降约2.3分/千瓦时，仍处于基准价上浮区间 [3] - 新疆机组燃料成本优势突出，执行"新疆基准价+华东浮动比例"电价机制 [3] 未来发展 - 2025-2026年参股火电预计新增权益装机65万千瓦和126万千瓦，贡献投资收益0.32亿元、1.28亿元和1.90亿元（2025-2027年） [3] - 2027-2031年抽蓄机组陆续投运，投资收益有望长期稳健增长 [3] - 预测2024-2026年归母净利润分别为20.67亿元、22.28亿元和23.80亿元，对应EPS为0.91元、0.98元和1.05元 [4]

文章核心观点 公司2024年年报业绩表现良好，归母净利同比增长，虽营收有所下降但毛利率提升，新能源业务利润高增且未来资本支出向风电倾斜，现金分红比例提升，预计2025 - 2027年盈利增长，给予目标市值和评级 [1][3][4] 业绩表现 - 2024年实现归母净利101.4亿元，同比增长20.0%；24Q4归母净利为 - 2.8亿元，较23Q4的 - 41.2亿元大幅减亏 [1] - 2024年实现营收2455.5亿元，同比下降3.5%；24Q4实现营收611.6亿元，同比下降3.0% [1] - 2024年毛利率为15%，同比增加3.0pct；24Q4毛利率为12.5%，同比增加2.6pct，因国内煤价中枢下移提升火电业务盈利能力 [1] 经营数据 电量层面 - 24Q4上网电量1117亿千瓦时，同比增长1.11%；2024全年中国境内上网电量4529亿千瓦时，同比增长1.13%，2024年结算平均电价494.26元/兆瓦时，同比下降2.85% [2] - 2024年火电/风电/光伏电量分别为3962/370/181亿千瓦时，同比变化为 - 1.8%/+16.1%/+66.1% [2] 利用小时数 - 全口径电厂利用小时3556小时，煤机/燃机/风电/光伏分别为4285/2430/2295/1185小时，同比变化分别为 - 103/-73/-33/+5小时 [2] 装机层面 - 2024年全年新增装机容量9.7GW，其中火电/风电/光伏新增分别为0.3/2.6/6.8GW，24年累计装机达到145.1GW，其中新能源装机达到37.9GW [2] 业务盈利与资本支出 - 2024年风电/光伏业务利润总额分别为67.72/27.25亿元，同比增长15%/33%，新能源业务盈利改善 [3] - 2024年火电/风电/光伏业务资本支出分别为85.13/250.56/197.43亿元，2025年计划分别为88/362/150亿元，未来新能源资本开支向风电倾斜 [3] 现金分红 - 2024年拟每股派发现金红利0.27元（含税），拟现金分红42.38亿元，占合并报表可分配利72.11亿元的58.78%，较2023年的57.14%有所提升 [3] 投资建议 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利116亿、120亿、127亿，对应EPS分别为0.74、0.77、0.81元，对应PE为9.4、9.1、8.6倍 [4] 估值 - 采用可比公司估值法，给予25年PE为11倍，预计一年期目标市值为1317亿，对应目标价8.39元，预期较现价约21%空间，维持“强推”评级 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 公用事业行业本周重点关注个股组合为佛燃能源、东方电子和中国核电；环保行业本周重点关注个股组合为景津装备、伟明环保和三峰环境 [3][5] - 未来1 - 2个季度环保行业将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周公用事业板块指数上涨2.19%，在31个申万一级行业中排第11，跑赢沪深300指数0.61%；环保板块指数上涨2.53%，在32个申万一级行业中排第9，跑赢沪深300指数0.94% [1][10] - 公用事业行业细分子行业中，火电、地方电网、燃气、清洁能源发电、水电本周涨跌幅分别为3.11%、2.6%、1.64%、1.06%、0.97%；环保行业细分子行业中，固废治理、水务及水治理、综合环境治理、环保设备、大气治理本周涨跌幅分别为3.17%、2.88%、2.08%、1.54%、 - 0.66% [11] - 本周公用行业涨幅前五为甘肃能源、明星电力等，跌幅前五为梅雁吉祥、安科瑞等；环保行业涨幅前五为大地海洋、高能环境等，跌幅前五为仕净科技、武汉控股等 [12] - 截至2025年3月7日，公用事业（申万）PE（TTM）为16.87倍，PB（LF）为1.48倍；环保（申万）PE（TTM）为21.60倍，PB（LF）为1.48倍 [1][21] 行业数据 能源 - 2025年3月CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价为686元/吨，较上月 - 0.72%；3月14日，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价为681元/吨，较3月7日环比 - 1.02%；广州港5500印尼煤（库提价）为788.43元/吨，较3月7日持平；广州港5500澳洲煤（库提价）为757.32元/吨，较3月7日环比 - 0.43% [29] - 2025年3月15日，秦皇岛煤炭库存为715万吨，周环比 - 4.41%；3月7日，煤炭重点电厂库存9866万吨，较3月2日 - 6.58% [33] - 2025年3月14日，中国LNG出厂价格指数为4557元/吨，较3月7日环比 - 1.41%；中国LNG到岸价为13.24美元/百万英热，较3月7日环比 + 7.68% [38] - 2025年3月14日，布伦特原油期货结算价为70.58美元/桶，较上周 + 0.22美元/桶；WTI原油期货结算价为67.18美元/桶，较上周 + 0.14美元/桶 [39] 碳市场 - 本周中国碳市场碳排放配额总成交量为42.43万吨，成交总金额为3687.84万元，成交均价为86.93元/吨 [41] - 2025年3月，全国CCER买入价为82.93元/吨，较2月减少4.8元/吨；卖出价为86.25元/吨，较2月下跌3.38元/吨；中间价为84.59元/吨，较2月下跌4.09元/吨 [41] - 本周欧盟碳排放配额期货成交量为1.90亿吨二氧化碳当量，同比 - 23.71%，环比 - 22.47%；3月14日结算价为69.56欧元/吨二氧化碳当量，较上周下降2.35欧元/吨二氧化碳当量 [45] 光伏 - 2025年3月12日，多晶硅致密料现货均价为40元/千克，较3月5日持平；单晶硅片 - 182/单晶硅片 - 210现货均价分别为1.15/1.55元/片，较3月5日持平；单晶电池片 - 182/单晶电池片 - 210现货均价分别为0.32/0.30元/瓦，较3月5日持平；单晶组件 - 182/单晶组件 - 210现货均价分别为0.65/0.70元/瓦，较3月5日持平 [49] 电池 - 2025年3月14日，LME镍现货报价16450美元/吨，较3月7日 + 400美元/吨；期货报价16550美元/吨，较上周 + 145美元/吨 [57] - 2025年3月14日，111型前驱体报价8.05万元/吨，523型前驱体报价7.9万元/吨，622型前驱体报价8.1万元/吨，811型前驱体报价8.9万元/吨，较3月7日分别变化 + 1.05/+0.60/+0.60/+0.30万元/吨 [57] 上市公司动态 - 甘肃能源全资子公司投资建设庆阳绿电聚合试点项目一期工程，规模100万千瓦，动态总投资448360.74万元 [61] - 深圳能源环保公司增资扩股引进战略投资者，释放股份比例31.18%，募集资金50亿元 [61] - 晶科科技全资子公司与上海晶坪共同投资设立合资公司，注册资本22627万元 [62] - 重庆水务与股东合资新设公司拓展重庆主城区市政排水管网运营业务，注册资本50000万元 [62] - 协鑫能科与专业投资机构共同投资设立基金，规模5000万元，投资新能源产业项目 [62] 行业重要动态 海南等地探索绿电直供，强调电力绿色属性 - 3月10日海南计划推进售电侧改革，探索绿电直供模式，实现工商业电价稳中有降，打造新型电力系统省级标杆，探索新能源参与电力市场交易 [63] - “绿电直供”有助于降低企业碳排放，体现新能源环境价值，提高绿电终端消费比例 [65] 清洁能源迎来专项资金 - 3月13日财政部印发管理办法，专项资金用于清洁能源关键技术示范、规模化开发等，对非常规天然气开采利用给予奖补，实施期限为2025 - 2029年 [4][66][67] 核心观点与投资建议 公用事业板块 - 绿电运营板块：政策推动绿证绿电交易，绿电环境价值有望兑现，新能源入市或带动电价下行，国补欠补问题有望改善，关注中闽能源、福能股份等，以及港股龙源电力（H）等 [3] - 火电板块：年后煤炭“供大于求”，煤价对火电企业盈利有修复，高库存下煤价或走低，关注国电电力、大唐发电等 [3] - 燃气板块：全球一次能源价格下降，供给有望宽松，关注佛燃能源、深圳燃气等 [3] - 水核板块：长债利率下行，水电基本面稳定，核电审批常态化，关注长江电力、中国核电等 [5] - 电网板块：政策推动零碳园区等发展，AI助力电网，关注东方电子、朗新集团等 [5] 环保板块 - 环保装备板块：推荐景津装备、盈峰环境 [6] - 固废治理板块：推荐伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 基本面改善与风格切换共振，重视电力板块布局机会 [1][6][10] - 煤价快速下跌至692元/吨附近，创2021年4月以来新低，火电基本面持续改善 [3][6][11] - 水电来水情况良好，3月14日三峡入库流量同比上升54.55%，出库流量同比上升12.94% [6][31] - 全国首例跨经营区绿电交易达成，成交电量5270万千瓦时，其中风电占比78%，太阳能发电占比22% [6] - 国家发改委推动电力现货市场全面加快建设，完善电力容量补偿机制和辅助服务市场 [6] 本周行情回顾 - 上证指数报收3419.56点，上涨1.39% [1][52] - 沪深300指数报收4006.56点，上涨1.59% [1][52] - 中信电力及公用事业指数报收2803.04点，上涨1.86%，跑赢沪深300指数0.27个百分点，位列30个中信一级板块第13位 [1][52] - 板块内涨幅前五个股：宁波能源(15.48%)、甘肃能源(11.34%)、兆新股份(9.13%)、明星电力(9.01%)、广西能源(8.67%) [55] 火电板块 - 煤价持续下跌，本周环渤海动力煤(Q5500)市场价企稳于692元/吨附近 [6][11][13] - 今年至今(3月14日)动煤均价745元/吨，较去年同期下跌174元/吨，较去年全年均价861元/吨下跌116元/吨 [6] - 煤炭库存处于高位，即将进入季节性淡季，火电一季度业绩预计可观 [6] - 重点推荐标的：华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际；火电改造设备龙头青达环保 [3] 水电板块 - 水电来水情况良好，3月14日三峡入库流量同比上升54.55%，出库流量同比上升12.94% [6][31] - 全国重点水库蓄水量较常年同期偏多，水电量增价稳 [6] - 重点推荐标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [3] 绿电板块 - 推荐布局低估绿电板块，重点关注低估港股绿电及风电运营商 [3] - 推荐标的：新天绿色能源(H)、龙源电力(H)、中闽能源、福能股份 [3] - 硅料价格保持40元/KG，主流硅片价格保持1.31元/PC，与上周持平 [37] - 长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [37] 核电板块 - 建议关注中国核电和中国广核 [3] 行业政策与市场建设 - 全国首例跨经营区绿电交易达成，云桂送沪跨区绿电交易实现里程碑式突破 [6] - 交易自3月10日起连续22天通过闽粤联网工程输送绿电至上海 [6] - 国家发改委推动电力现货市场全面加快建设，初步建成全国统一电力市场体系 [6] - 深化新能源上网电价市场化改革，优化电力系统调节性资源市场化价格机制 [6] 重点公司业绩预测 - 浙能电力2024年预计EPS 0.58元，对应PE 9.65倍 [7] - 皖能电力2024年预计EPS 0.85元，对应PE 8.64倍 [7] - 华能国际2024年预计EPS 0.71元，对应PE 9.40倍 [7] - 青达环保2024年预计EPS 1.09元，对应PE 18.14倍 [7] 碳市场表现 - 本周(3.10-3.14)全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量42.43万吨，总成交额0.37亿元 [46] - 挂牌协议交易周成交量12.43万吨，周成交额0.11亿元 [46] - 本周最后一个交易日收盘价88.54元/吨，较上周下降1.21% [46] - 截至2025年3月14日，全国碳市场累计成交量6.34亿吨，累计成交额433.87亿元 [46]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，公用事业和电力子板块均上涨，沪深300也上涨，但电力板块近1年表现不及沪深300及创业板指数 [1][7][10] - 各大电力央企是“沙戈荒”大基地投资主力，新疆积极推进“疆电外送”第三通道基地建设，国家推动电力现货市场全面加快建设 [2] - 给出火电、绿电、水电、核电、垃圾焚烧发电等不同板块的投资建议，推荐和谨慎推荐部分公司，并建议关注一些公司 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周公用事业板块收于2287.91点，涨幅2.19%；电力子板块收于3042.41点，涨幅2.21%，沪深300本周上涨1.59%，公用事业走势优于大盘，近1年电力板块表现不及沪深300及创业板指数 [7][10] - 电力子板块表现：光伏发电上涨4.68%，热力服务上涨3.80%，电能综合服务上涨3.57%，火力发电上涨3.39%，风力发电上涨2.09%，水力发电上涨0.88% [14] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为ST聆达、宁波能源等，跌幅前五为东望时代、南网储能等 [16] - 投资建议：火电推荐申能股份、福能股份等；绿电推荐三峡能源等；水电推荐长江电力等；核电推荐中国核电等；建议关注垃圾焚烧发电企业 [3][19] 本周专题 - 积极推进“疆电外送”第三通道天山北麓610万千瓦“沙戈荒”基地建设，2024年新疆外送电量达1264亿千瓦时，已建成4条“疆电外送”通道，陇电入浙工程甘肃段开工 [2][22][24] - 推动电力现货市场全面加快建设，全国首笔跨经营区绿色电力交易达成，成交电量5270万千瓦时 [28][29] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：3月12日环渤海动力煤综合平均价格687元/吨，3月14日长江口动力煤价格指数等有不同涨跌 [31] - 石油价格跟踪：3月14日国内柴油现货价格下跌，WTI原油、Brent原油现货价格上涨 [33] - 天然气价格跟踪：3月13日国内LNG出厂价格指数下跌，3月14日中国LNG到岸价上涨 [35] - 光伏行业价格跟踪：3月12日多晶硅致密料等价格有不同涨跌情况 [37] - 长江三峡水情：3月14日长江三峡入库流量、出库流量有变化，库水位上涨 [43] - 风电行业价格跟踪：3月12日环氧树脂现货价等有不同涨跌 [47] - 电力市场：3月13日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价有不同变化 [52] - 碳市场：3月14日全国碳市场碳排放配额成交量上涨，开盘价、收盘价下跌 [52] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 海南计划建设清洁能源岛2.0版，四川推进零碳工业园区试点，安徽公布电力交易情况，河北南部电网和南方区域电力市场有相关运行进展 [56] 上市公司重要公告 - 湖北能源、龙源电力发布发电量公告，甘肃能源、广东建工发布项目公告，江苏国信发布业绩快报，云南能投、宁波能源发布投资者关系活动记录表 [57][58]

宏观策略 - 美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但走弱幅度可控，缓解市场对美国经济衰退的担忧 [1][20] - 特朗普及其内阁"紧财政"思路逐步浮出水面，欧美财政叙事分化冲击美股情绪，美元指数大跌3.51%至103.84，标普500和纳斯达克指数分别下跌3.1%和3.45% [1][20] - 美国2月非农就业增加15.1万，略低于预期的16万，失业率小幅反弹至4.1%，时薪环比增长0.3% [20] - 德国提出激进扩张的财政政策，德国国债利率飙升30bps，创1990年以来最大单日涨幅 [2][26] - 下周关注2月美国CPI和3月14日政府停摆风波，特朗普政策对市场情绪的扰动仍是当前大类资产的主导因素 [1][20] 固收金工 - 央行行长潘功胜对比中美货币政策取向，美联储政策利率仍处于高位为限制性，中国融资成本处于历史低位为支持性 [3][29] - 债券市场降息预期抢跑后出现纠偏，7年及以下国债收益率已上行至降息预期发酵之前，短端债券配置价值凸显 [29] - 转债在同纯债组合中可起到控制回撤和对冲角色作用，中低价风格波动更小 [4][31] - 绿色债券周度新发行规模44.90亿元，较上周减少739.61亿元，周成交额562亿元，较上周增加119亿元 [5][33] - 二级资本债周成交量1927亿元，较上周减少289亿元，无新发行 [6][34] 公用事业行业 - 投资评级为推荐，国债收益率下降红利配置正当时 [9][37] - 水电量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐长江电力 [9][37] - 火电优质区域电量电价有支撑，建议关注皖能电力、申能股份等 [9][37] - 核电成长确定，2022-2024年分别核准10台、10台和11台，重点推荐中国核电、中国广核 [9][37] - 绿电化债推进财政发力，国补欠款历史问题有望解决，重点推荐龙净环保 [9][37] - 消纳关注特高压和电网智能化产业链，推荐威胜信息、东软载波等 [9][37] - 四川零碳工业园区试点建设方案发布，创新实施"隔墙售电"政策 [37] 半导体行业 - 北方华创以16.87亿元收购芯源微9.49%股份，交易对价88.48元/股，加速平台化进程 [10][38] - 芯源微专注光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备等，有望借助北方华创客户资源提升渗透率，加速国产替代 [10][38] - 北方华创设备种类占比达60%，并购后进一步完善半导体设备产业链布局 [10][38] - 看好前后道半导体设备+零部件厂商，重点推荐北方华创、中微公司等 [10][38] 房地产行业 - 3月第1周新房成交面积178万方，环比下降30.5%，同比上升11.4%；二手房成交面积184.8万方，环比下降3.8%，同比上升46.4% [11][40] - 政府工作报告提及持续推动房地产市场止跌回稳、因城施策调减限制性措施、加力实施城中村和危旧房改造等 [11][40] - 住建部部长倪虹称将巩固政策"组合拳"效果，推进收购存量商品房，加快构建房地产发展新模式 [11][40] - 投资建议推荐华润置地、保利发展、滨江集团等房地产开发企业 [11][40] 个股推荐 - 奥比中光-UW为全球3D视觉感知龙头，2022年在中国服务机器人领域市场占有率超过70%，预计2024-2026年营业收入5.6/11.5/15.1亿元，维持"买入"评级 [12][43] - 南华期货2024年归母净利润4.58亿元，同比增长13.96%，境外业务营业利润4.66亿元，同比增长17%，预计2025-2026年归母净利润5.39/5.88亿元，维持"增持"评级 [13][45] - 斯菱股份专注于汽车轴承研发生产，2023年境外业务收入占比约69%，预计2024-2026年归母净利润1.81/2.21/2.57亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [14] - 富临精工预计2024-2026年归母净利润4.1/10.2/17.1亿元，同比增长176%/149%/67%，维持"买入"评级 [14] - 东土科技前瞻布局机器人操作系统，维持2025-2026年归母净利润预测0.86/1.52亿元，维持"买入"评级 [15] - 蜜雪集团作为平价现制饮品龙头，预测2024-2026年归母净利润43.8/51.2/59.4亿元，对应PE为28/24/21倍，首次覆盖给予"买入"评级 [16][17] - 蔚蓝锂芯上修2025-2026年归母净利润至6.5/8.2亿元，预计2027年归母净利润10.5亿元，维持"买入"评级 [18]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 政策导向 - 2025 年积极稳妥推进碳达峰碳中和，扎实开展国家碳达峰第二批试点，建立零碳园区和工厂，加快构建碳排放双控制度体系，扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围等 [5] - 四川印发零碳工业园区试点建设工作方案，力争到 2027 年打造一批零碳工业园区，探索“绿电直供”模式，创新实施“隔墙售电”政策 [5] 行业核心数据 - 2025 年 3 月电网代购电价同比下降环比持平 [5] - 截至 2025/3/7，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 688 元/吨，周环比下跌 2 元/吨 [5] - 截至 2025/3/7，三峡水库站水位 163 米，入库流量 7900 立方米/秒，同比+8.23%，出库流量 7860 立方米/秒，同比+14.91% [5] - 2024 年全社会用电量 9.85 亿千瓦时，同比+6.8%，各产业用电均有增长 [5] - 2024 年累计发电量 9.42 亿千瓦时，同比+4.6%，各电源发电均有增长 [5] - 2024 年新增装机容量，火电、水电、核电、风电、光伏均有不同程度增长 [5] 投资建议 - 水电推荐长江电力，因其量价齐升、低成本受益市场化 [5] - 火电建议关注皖能电力、申能股份等，优质区域火电电量电价有支撑 [5] - 核电重点推荐中国核电、中国广核，成长确定、远期盈利和分红提升 [5] - 绿电重点推荐龙净环保，化债推进财政发力，绿电国补欠款问题有望解决 [5] - 消纳关注特高压和电网智能化产业链，如配电网智能化、电网数字化、国际化等方向 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 板块周行情：本周（2025/3/3 - 2025/3/7），SW 公用指数下降 0.5%，细分板块中燃气、火电等多数下跌，核电部分上涨 [13] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五为凯添燃气、中泰股份等，跌幅前五为新奥股份、华电国际等 [13] 电力板块跟踪 用电 - 2024 年 1 - 12 月全社会用电量同比+6.8%，三产和居民增速更高，占比持续提升 [16] 发电 - 2024 年 1 - 12 月发电量同比+4.6%，水电增速环比回落，各电源发电均有增长 [23] 电价 - 2025 年 3 月电网代购电价同比下降环比持平，各省均价 398 元/MWh [36] 火电 - 2025 年 3 月 7 日，动力煤秦皇岛港平仓价同比-24.81%，周环比-0.29%，3 月月均价同比-21.60% [43] - 截至 2024 年 12 月 31 日，火电累计装机容量 14.4 亿千瓦，同比提升 3.8%，2024 年新增装机 4744 万千瓦，同比提升 1.9%，利用小时数 4400 小时，同比下降 76 小时 [47] 水电 - 2025 年 3 月 7 日，三峡水库站水位正常，入库/出库流量同比+8.23%/+14.91% [53] - 截至 2024 年 12 月 31 日，水电累计装机容量 4.4 亿千瓦，同比提升 3.2%，2024 年新增装机 998 万千瓦，同比+6.3%，利用小时数 3349 小时，同比提升 219 小时 [60] 核电 - 2024 年核电行业再获 11 台核准，表明“安全积极有序发展核电”趋势，中国核电/中国广核/国电投分别获新项目 3/6/2 台 [66] - 截至 2024 年 12 月 31 日，核电累计装机容量 0.61 亿千瓦，同比提升 6.9%，2024 年新增装机 119 万千瓦，同比持平，利用小时数 7683 小时，同比上升 13 小时 [69] 绿电 - 截至 2024 年 12 月 31 日，风电累计装机容量 5.2 亿千瓦，同比提升 18.0%，光伏累计装机容量 8.9 亿千瓦，同比提升 45.2% [75] - 2024 年 1 - 12 月，风电新增装机容量 5175 万千瓦，同比提升 25.0%，光伏新增装机容量 20630 万千瓦，同比提升 25.9%，风电利用小时数 2127 小时，同比下降 107 小时，光伏利用小时数 1211 小时，同比持平 [75] 重要公告 - 融资：中广核电力、皖天然气、粤电力、国投电力等公司有融资相关公告 [81] - 对外担保：晶科科技、国电电力有对外担保事项 [86] - 对外投资：国电电力、中绿电有对外投资项目 [86] - 分配方案实施：韶能股份有权益分派方案 [86] - 经营情况：长源电力、中国电力公布经营情况 [86] - 解除质押：水发燃气控股股东解除部分股份质押 [86] - 股权转让：深南电有股权转让交易 [89] - 回购：韶能股份、洪通燃气、露笑科技有股份回购情况 [89] 往期研究 - 报告列出多篇往期研究报告，涉及火电、环卫装备、公用事业、燃气等行业 [91][94]