报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 2025Q2基础化工和石油化工板块持仓比例同环比下降，公募基金重仓股持股个数同环比提升，行业龙头持仓比例下降，持仓重心向中小盘股倾斜 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，载有完整持股信息的半年报需待半年度结束60天以内完成披露 [11] - 所研究的基金范畴为中国普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型公募基金，剔除指数型与增强指数型基金，仅分析灵活配置混合型基金所持化工股票总市值占该基金总股票市值比例，未纳入偏债混合型基金 [11] - 所研究的化工股票范畴为申银万国行业类（2021）SW石油石化、SW基础化工、轮胎（长江）的股票池 [11] 点评 板块持仓变动 - 2025年二季度基础化工重仓持股比例同环比微降，该季度公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.26%，yoy - 0.46pcts，qoq - 0.09pcts；2025Q2基础化工股票于A股中市值占比为3.49%，yoy - 0.07pcts，qoq - 0.04pcts，基础化工行业低配0.23%，低配比例qoq - 0.06pcts [2][12] - 2020Q1 - 2021Q1公募基金对基础化工股票整体配置比例持续提升至阶段性高点（21Q1配置比例为4.23%），随后21Q3调整至2.56%，到22Q4该比例波动上升至4.10%。23Q3以来，基础化工股票整体配置比例呈现小幅回落趋势，由3.97%回落至25Q2的3.26% [12] - 2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例小幅下降。2023Q1 - Q4，持仓比例呈现波动，24Q2公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为1.17%，达到阶段性高点；25Q2该比例降至0.38%，yoy - 0.79pcts，qoq - 0.02pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为4.13%，yoy - 1.83pcts，qoq - 0.15pcts [2][16] - 2025Q2公募基金重仓股持股个数同环比继续提升，处于历史中高位水平。截至2025Q2共有154支基础化工股票有基金持仓，同比 + 21支，环比 + 7支；石油化工股25Q2有25支股票有基金持仓，同比 + 3支，环比 + 4支 [3][18] 个股变动分析 - 2025Q2所研究基金的前50位重仓股中，巨化股份、赛轮轮胎、华鲁恒升、广东宏大、万华化学位居前5位，与25Q1对比，广东宏大取代卫星化学进入前五 [4][22] - 2025Q2，嘉化能源、森麒麟、江山股份、史丹利、唯科科技、科拓生物、利尔化学、泛亚微透、建龙微纳进入公募基金持有市值前50名；玲珑轮胎、湖北宜化、川恒股份、芭田股份、聚合顺、金禾实业、华峰化学、新安股份、兴发集团退出 [23] - 2025年Q2化工行业持有基金数量前50的重仓股中中国海油、赛轮轮胎、万华化学、中国石油、圣泉集团位居前五位，与25Q1对比，圣泉集团、中国石油取代华鲁恒升、卫星化学进入前五 [4][25] - 2025Q2，嘉化能源、云图控股、东方铁塔、森麒麟、泛亚微透、华峰化学、卓越新能、松井股份、史丹利进入重仓基金数量前50名；玲珑轮胎、芭田股份、黑猫股份、聚合顺、鲁西化工、杭氧股份、麦加芯彩、中海油服、浙江龙盛退出 [26] - 2025年Q2化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，赛轮轮胎、巨化股份、华鲁恒升、中国石油、宝丰能源位居前5位，与25Q1对比，中国石油取代广汇能源进入前五 [4][27] - 2025Q2，嘉化能源、史丹利、蓝晓科技、森麒麟、利尔化学、江山股份、海利得、科拓生物、中国石化、华锦股份、江南化工进入公募基金持股股数前50名；玲珑轮胎、湖北宜化、芭田股份、聚合顺、星湖科技、川恒股份、中海油服、诺普信、湖南海利、三美股份、龙星科技退出 [28] 公募重仓化工股偏好分析 - 2025Q2 300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值47.66%，环比 - 6.64pcts，500亿以上股票（共5支）的持股市值占化工股前50名持股总市值25.22%，环比 - 8.51pcts [30] - 2025Q2持有华峰化学、新宙邦的基金产品的数量环比提升，持有万华化学、华鲁恒升、云天化、远兴能源、赛轮轮胎、龙佰集团的基金产品的数量环比下降，持有扬农化工、巨化股份、合盛硅业的基金产品数量环比持平 [5][36] - 2025Q2农化行业配置的公司数目最多，共配置11家上市公司，占比22%，环比 + 2家；其次是其他化学制品、食品及饲料添加剂、氟化工、民爆以及轮胎行业，分别配置7/5/3/3/3家，占比分别14%/10%/6%/6%/6%，分别环比 + 3/+1/持平/持平/+1家 [4][66]

高交会概况 - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会（高交会）将于2025年11月14日至16日在深圳举行 [1] - 高交会自1999年创办以来已成功举办二十六届，是中国高新技术领域对外开放的重要窗口和科技创新企业打造世界级品牌的顶级平台 [1] - 本届高交会规划展览面积达40万平方米，拟邀请全球百余个国家和地区的世界知名科技企业参展 [1] 展会内容与主题 - 本届高交会将聚焦市场化核心办展理念，全方位展示世界高新技术发展趋势并发布最新成果 [1] - 设置国之重器、科技巨头产业链展区、国际科技成果、人工智能、智能制造、机器人产业链、半导体与集成电路、亚洲算力与数据产业展、3E亚洲消费电子、低空经济展、清洁能源与新能源等展区 [1] - 展会将聚焦各领域前沿产品技术、科技应用成果、创新解决方案和未来发展方向 [1] 参展企业情况 - 中国石油、中国石化、中国海油、中国航天、中广核、华为、比亚迪、小米、大疆、格力、创维、TCL、海信、科大讯飞、协鑫、阳光电源、欣旺达、大族激光、商汤等超5000家知名企业拟受邀或意向参展 [2] - 参展企业将携重大技术装备、最新科创产品、前沿科技应用亮相 [2] 投资情况 - 目前高交会已报名及接洽中的投资机构意向投资总额超10亿元 [2] - 投资覆盖天使轮、Pre-A轮等全阶段的资本矩阵 [2]

截至2025年7月29日13:04，国证自由现金流指数下跌0.1%。成分股方面涨跌互现，上海电气、鄂尔多斯、健康元等领涨；欧派家居、环旭电子、保税科技等 领跌。自由现金流ETF(159201)跟随指数下行调整，打开低位布局窗口。 流动性方面，自由现金流ETF盘中换手4.76%，成交1.88亿元。拉长时间看，截至7月28日，自由现金流ETF近1周日均成交3.24亿元，居可比基金第一。 资金流入方面，自由现金流ETF近5个交易日内有3日资金净流入，合计"吸金"4781.72万元。份额方面，自由现金流ETF最新份额达37.39亿份，创近1月新 高，位居可比基金1/6。规模方面，自由现金流ETF近2周规模增长3.18亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/6。 数据显示，杠杆资金持续布局中。自由现金流ETF最新融资买入额达1119.52万元，最新融资余额达3530.10万元。 跟踪精度方面，截至2025年7月28日，自由现金流ETF今年以来跟踪误差为0.137%，在可比基金中跟踪精度最高。 数据显示，截至2025年6月30日，国证自由现金流指数(980092)前十大权重股分别为上汽集团、中国海油、美的集团、格力电 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油：伊以停火缓解供给中断担忧但仍需关注后续发展，基本面处于季节性旺季但库存和产量有变化，预计8月价格逐渐承压 [9] - 沥青：供应预计减少，下游需求受资金和天气影响，叠加原料增加预期，预计8月震荡运行 [61] - PVC：上游电石价格疲软，库存压力大，需求未实质改善前压力大，预计8月震荡下行 [112] - 聚烯烃：8月产量高，下游淡季成交放缓，但需求端有改善预期，预计8月震荡运行 [154] 根据相关目录分别进行总结 原油专题策略 - 行情回顾：7月国内原油价格先触底反弹，后因产量增加下跌，又因沙特提价等因素反弹，最后冲高回落 [12] - 持仓及仓单情况：7月WTI非商业净多持仓回落，上海原油仓单数量减少 [16] - 产量：OPEC 5月产量下调，6月增加，8月OPEC+将增产；美国7月18日当周产量环比减少 [20] - 钻井数：7月美国石油钻井数继续减少 [24] - 进出口：7月18日当周美国原油进口量减少，出口量增加 [28] - 加工量与进口量：6月中国原油加工量和进口量环比回升 [32] - 美元指数：美国6月CPI数据符合或不及预期，欧洲央行维持关键利率不变 [36] - 裂解价差：7月美国、欧洲汽油和柴油裂解价差均上涨 [40] - 需求：EIA等机构对原油产量和需求增速有不同预期，美国原油产品四周平均供应量增加 [45] - 库存：7月18日当周美国原油、汽油库存减少，战略石油储备库存减少 [49][53] - 地缘风险：也门胡塞武装升级海上封锁，加沙地带停火谈判重回正轨 [55] 沥青专题策略 - 行情回顾：7月沥青/原油比值下降，沥青基差高位回落 [69][73] - 开工率：6月沥青开工率环比增加，7月底回落至近年同期偏低水平 [77][89] - 产量：6月沥青产量环比减少，同比增加 [81] - 表观消费量与出货量：5月表观消费量环比增加，7月25日当周全国出货量环比增加 [85] - 进出口：未提及具体总结内容 - 下游：1 - 6月道路运输业投资累计同比增长，6月摊铺机销量环比回升；1 - 5月公路建设投资同比下降，7月25日当周下游开工率多数上涨 [101][106] PVC专题策略 - 行情回顾：未提及具体总结内容 - 上游：7月电石价格下跌，开工率维持低位，兰炭价格下跌，亏损幅度扩大 [121] - 产量：6月PVC产量环比减少，检修损失量环比减少 [125] - 开工率：6月PVC开工率环比增加，7月25日当周环比减少 [129] - 进出口：6月PVC进口量增加，出口量减少，出口仍有利润 [137] - 房地产数据：1 - 6月房地产投资、新开工等面积同比降幅大，30大中城市商品房成交面积环比回升但仍低 [141] - 下游开工率：7月消费淡季下游开工下降，7月25日当周开工率回升但仍低 [144] - 库存：7月24日当周PVC社会库存环比增加 [148] 聚烯烃专题策略 - 行情回顾：未提及具体总结内容 - 基差走势：塑料和PP基差均下跌至偏低水平 [166][170] - 产量：6月PE检修量增加，产量减少；PP检修量减少，产量增加 [175][182] - 开工率：6月PE开工率环比减少，近期上涨；PP开工率环比增加，近期上涨 [179][186] - 进出口：6月PE进口量减少，出口量增加；PP进口量减少，出口量增加 [192][199] - 下游：1 - 6月塑料制品产量正增长，出口金额增速下降；7月25日当周PE、PP下游开工率均下降 [203][207] - 库存：7月25日石化早库环比下降，去库加快但库存仍高 [211] - 利润：7月煤炭制和油制PE利润下降，煤制PP工艺盈利，其余亏损 [216]

中国海油高管被查事件 - 中国海洋石油集团有限公司原总经理助理、中海石油炼化有限责任公司原党委书记、总经理董孝利被查 [2] - 中海油物装采购中心党委委员、副总经理赵怀岗同日被查 [2] - 赵怀岗系任上被查，6月26日仍参加公司警示教育会 [5][6] 董孝利职业背景 - 董孝利1982年参加工作，历任中国石化林源炼油厂厂长、中国石油大庆炼化公司总经理等职 [3] - 2004年加入中国海油，曾担任惠州炼化总经理、炼化公司总经理等核心职务 [3] - 2013年起任中国海洋石油总公司总经理助理，2017年以该身份兼任中海壳牌董事长 [3] 董孝利社会职务与荣誉 - 曾担任中国石油学会石油炼制分会副主任、广东省石油学会副理事长等10余项社会职务 [4] - 获"全国劳动模范""全国优秀科技工作者"称号，享受国务院特殊津贴 [4] 中海油物装采购中心职能 - 成立于2021年11月，负责中国海油供应链数字化转型、集中采购及招标拍卖等业务 [6] - 为核心工程项目和日常经营提供物资装备保障 [6] 中国海油反腐动态 - 近年多名高管被查，包括原副总经理袁光宇、原党组副书记李勇等 [7] - 2025年党风廉政会议提出强化风腐同查同治，深化受贿行贿一起查 [7]

报告行业投资评级 - 看好行业未来表现 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2公募基金化工重仓股配置环比下降，情绪基本见底，出口链占比下降，制冷剂及成长类型占比提升 [3] - 投资建议关注传统周期白马及细分企业、氟化工制冷剂、轮胎头部企业、半导体材料、面板材料、封装材料、MLCC及齿科材料、合成生物材料、吸附分离材料、润滑油添加剂、高性能纤维、锂电及氟材料、改性塑料及机器人材料等领域相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025 Q2化工公募基金持仓变化 全国及各区域2025Q2公募基金化工重仓股资产配置 - 2025Q2全国重仓化工整体配置环比持续下降，处于中低分位，单季度重仓化工/重仓总体比重环比下滑0.19pct至1.81%，各区域配置比例均下滑 [4][10] - 华东地区环比下滑0.04pct至2.01%，华南地区占比环比下滑0.19pct至2.13%，华北地区占比环比下滑0.16pct至1.24% [4][10] 全国及各区域2025Q2化工重仓股持仓基金数变化 - 25Q2受外部贸易战影响，重仓出口链的基金数量明显下降，带动整体化工持仓基金数量下滑，如万华化学、赛轮轮胎持股基金个数环比分别下降110、43个 [4][22] - 油价震荡下行逐步企稳，中国海油、中国石油、中国石化25Q2持股基金个数分别环比+7、+9、-4个 [4][22] - 煤化工企业由于煤炭价格回落，企业盈利预期提升，持仓变化较小，华鲁恒升、宝丰能源25Q2持股基金个数分别环比-9、+2个 [4][22] - 广东宏大受益于新疆煤化工带来民爆需求增长以及军工业务进展，25Q2持仓基金个数环比增加34个 [4][22] 2025Q2全国化工持仓总市值环比持续下滑，集中度略有下降 - 2025Q2前30个基金重仓的化工股市值合计为478.35亿元，环比下滑9.4%，前30大持有市值占所有重仓化工股市值的85.9%，环比微降1.46pct [33]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [15] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [15] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [16] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [17] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [17] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指和创业板指数 [18] - 细分板块看，24 个子板块上涨，2 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前五名分别为民爆用品、氮肥、炭黑、磷肥及磷化工、有机硅 [23] 化工板块个股表现 - 基础化工板块 424 只股票中，本周 308 只股票上涨，111 只股票下跌，5 只股票持平 [27] - 本周个股涨幅前十名分别为上纬新材、横河精密、保利联合等 [27] - 本周个股跌幅前十名分别为先锋新材、大东南、奇德新材等 [27] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局发布价格法修正草案征求意见公告；7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程开工 [31] - “反内卷”实质动作渐次展开，建议关注涤纶长丝、MDI、工业硅与有机硅、聚酯瓶片、三氯蔗糖五大投资主线 [32] - 1.2 万亿雅下水电项目正式开工，建议关注红墙股份（减水剂）、飞鹿股份（防水涂料）两个存在预期差的方向 [34] 重点公司公告 - 天铁科技子公司宜兴工厂复产；瑞丰高材被认定为“山东省先进级（省级）智能工厂” [35][37] - 久日新材子公司拟收购股权；万华化学子公司装置停产检修 [37] - 雅本化学、贝斯美发布业绩预告；东岳硅材发生火灾事故 [38] - 中曼石油中标油气区块；泰和新材子公司披露半年报 [39] - 泰和科技发布业绩预告；科强股份项目延期 [39][40] - 中国石化发布上半年生产经营业绩；嘉澳环保子公司拟增资扩股 [41][42] - 福莱蒽特对嘉兴新材料实行停产歇业；柳化股份进行会计差错更正 [42][43] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比上升，在监测的 386 种化工品中，78 种价格上涨，215 种持平，93 种下跌 [44][46] - 本周化工品价格涨幅前十名为碳酸锂(电池级)、碳酸锂(工业级)等 [46] - 本周化工品价格跌幅前十名为盐酸(大地盐化)、PVDF（粉料，东岳集团）等 [46] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，56 种价差上涨，15 种持平，68 种下跌 [52] - 本周化工品价差涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等 [52] - 本周化工品价差跌幅前十名为苯酐 - 二甲苯价差、R410a - R125 - R32 价差等 [53]

红利资产表现分化 - 2024年上半年A股红利资产显著分化，中证红利指数下跌3.1%，同期Wind全A上涨5.8%，仅银行板块上涨13.1%，煤炭、石油石化、建筑装饰等高股息行业普遍下跌 [1] - 7月后受"反内卷"政策、十大行业稳增长方案及雅江水电基建刺激影响，周期资源类高股息板块表现突出，银行板块回调超6% [1][4] - 红利策略存在季节性特征，11月至次年4月通常跑赢大盘，5-8月因派息获利了结往往跑输 [1] 银行板块估值与股息率变化 - 银行指数2025年7月10日累计上涨19.1%，PB估值从0.54倍升至0.65倍，涨幅超20%，股息率从4.7%降至4.0% [5] - 6月13日银行股息率曾达6.4%，当前下降2.4个百分点，配置性价比引发市场讨论 [5] - 7-8月银行分红金额预计仅减少7.7亿元，对股息率影响有限，2025年中报分红规模有望增长 [6] 高股息行业吸引力分析 - 以十年期国债收益率1.65%为基准，煤炭、石油石化、银行等15个行业股息率具备吸引力，但上半年仅银行表现突出 [3] - 港股红利资产优势显著：恒生指数股息率3.1%高于上证指数2.4%，港股通央企红利指数股息率5.6%高于中证红利4.5% [8] - 港股通资本利得税暂免政策延续至2027年底，可降低投资者20%税负成本 [8] 重点产品布局 - 红利质量ETF（159758）跟踪中证红利质量指数，前三大行业为电子15.4%、医药生物13.3%、食品饮料9.6% [9] - 自由现金流ETF（159201）聚焦家电18.1%、汽车15.7%、有色金属13%等高自由现金流行业 [9] - 港股央企红利ETF（513910）配置银行23%、交通运输16.4%、非银金融11.5% [10] - 港股通金融ETF（513190）银行占比64%，非银金融占比33% [11]

珠海经开区5G应用场景布局 - 珠海经开区筛选出涵盖7大领域的12大5G应用场景，包括先进制造、数字基础设施、交通管理等，形成数字化管理模式推动智能工厂智能化运作 [1][2] - 具体应用场景包括蒸汽管网智慧管理平台、格力电器智能制造示范工厂、绿色智算中心及LNG冷能利用项目等12个项目 [2] 蒸汽管网智慧管理平台 - 蒸汽管网智慧管理平台通过集中供热管网整合区域热源，实现多热源联供互保，年节约标煤约50万吨 [3] - 平台布设蒸汽管网约78千米，服务企业上百家，年供汽量超300万吨，重点探索蒸汽供需仿真分析和智能巡检应用 [3] LNG绿色智算中心项目 - LNG绿色智算中心项目为全国首个"LNG冷能综合利用+绿色智算中心"项目，利用LNG冷能降低制冷耗能超50%，打造"零碳智算中心" [4] - 项目预计第三季度投用，将为人工智能、云计算等数字经济企业提供基础设施支撑，推动大湾区绿色算力枢纽建设 [4][5] 生态安全智能化防护 - 珠海经开区投资644万元建成有毒有害气体预警信息化平台，覆盖86家重点企业，实时监测23种污染物 [6] - 部署无人机反制系统保障石化仓储区低空安全，推进"AI大模型+无人机+机器人"应用构建智能化管廊平台 [6] 5G应用场景协同发展 - 珠海经开区通过场景创新带动技术突破，形成蒸汽管网智慧升级、LNG冷能利用、生态安全守护等协同发展路径 [7] - 未来将成为新技术试验田和新产业集聚地，推动产业升级 [7]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 国际油价本周小幅下跌，WTI原油期货周跌幅3.24%，布伦特原油周跌幅1.21%，但纯碱和有机硅价格分别上涨4.91%和11.61% [2][33][34][35] - 七月份建议关注四大方向：安全监管政策对农药及中间体行业的影响、上半年"抢出口"带来的业绩波动、电子材料公司的自主可控进展、分红派息稳健的能源企业 [2][12] - 中长期推荐三大投资主线：油气开采板块高景气度延续、新材料领域发展空间广阔、政策加持下的需求复苏领域 [12] 行业动态 原油与天然气 - 美国原油日均产量1,327.3万桶，周环比减少10.2万桶，商业原油库存周减少320万桶 [33] - NYMEX天然气期货周涨幅12.89%，美国天然气库存同比减少4.7% [33] 重点化工品价格 - 纯碱：市场均价1,219元/吨，行业开工率78.64%（周降3.40pct），平均利润-41元/吨 [34] - 有机硅：市场均价12,500元/吨，工厂库存周降4.99%，行业毛利润-215.63元/吨 [35] 估值水平 - SW基础化工市盈率24.43倍（历史79.08%分位数），市净率2.07倍（历史43.48%分位数） [12] - SW石油石化市盈率11.24倍（历史21.82%分位数），市净率1.17倍（历史23.27%分位数） [12] 重点公司 卫星化学（7月金股） - 2024年归母净利润60.72亿元（同比+26.77%），四季度单季净利润23.79亿元创历史新高 [13][14] - 轻烃一体化优势显著，2024年销售毛利率提升3.73pct至23.57%，境外营收同比+193.51% [14][15] - 年产80万吨多碳醇项目投产，C3产业链竞争力增强 [16] 安集科技（7月金股） - 2024年归母净利润5.34亿元（同比+32.51%），抛光液全球市占率提升至11% [19][21] - 铜及铜阻挡层抛光液在先进制程持续上量，氮化硅抛光液实现销售突破 [21] - 功能性湿电子化学品收入同比+78.91%，毛利率提升10.48pct至43.21% [22] 行业要闻 - 我国首套3000米级超深水海管应急回收装置投用，关键部件100%国产化 [25] - 长庆油田页岩油日产量突破1万吨，创中国陆相页岩油开发新纪录 [26] - 吉林石化100万吨/年裂解汽油加氢装置投产，助力炼化一体化转型 [25]