12月11日，市场震荡调整，沪指高开低走，创业板指冲高回落，此前一度涨超1%。截至收盘，中证食 品饮料指数(930653.CSI)跌0.82%。 相关ETF方面，食品饮料ETF天弘（159736）成交额超1400万元。 资金流向方面，截至12月11日，该ETF连续3日获资金净流入，累计"吸金"超3800万元。该ETF最新流 通份额为79.02亿份，最新流通规模为54.18亿元。 同日，五粮液发布公告称，公司召开第七届董事会2025年第6次会议，审议通过《2025年中期利润分配 方案》，同意以公司现有总股本38.82亿股为基数，向全体股东每10股派现金25.78元（含税），合计分 配100.07亿元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。股权登记日为2025年12月17日，除权除息日 为2025年12月18日。 华创证券指出，2026年白酒周期将加速筑底，同时认为：行业经历近年持续洗礼，底层刚需的托底效应 已显现，以啤酒、乳业、餐饮供应链为代表的传统赛道龙头企业依靠经营稳扎稳打，强化全产业链竞争 力，加速收获市场份额，一旦消费需求在明年回升改善，龙头企业有望迎来更大的反转弹性。 东方证券指出，食品饮料基本面拐点 ...

宏观与策略 - 全球对冲基金对人工智能的应用正从局部工具化走向流程化重构，关键升级在于将非结构化信息处理、推理式研究、代码与回测工程化能力纳入同一条可迭代的投研链路，以提升研究产能、缩短策略迭代周期[5] - 对冲基金头部机构呈现三条落地路径：以Man Group、Bridgewater为代表的智能体驱动研究体系；以Citadel、Point72为代表的基本面投研增强体系；以Balyasny、Millennium为代表的平台化基础设施体系[6] - 行业竞争要点在于数据治理与私有语境理解能力、工程化迭代机制、可解释与可审计体系，这些正成为比单一模型性能更重要的护城河[6] - AI已成为投研效率的革命性工具，能快速解析海量金融文本、量化市场信号，并在资产配置等场景中实现自动化决策，大幅缩短研究周期[7] - AI模型基于历史数据训练，难以预判缺乏历史先例的未来结构性拐点，这限制了其独立创造投资优势的能力[7] - 完全依赖AI“黑盒”决策面临模型失效和严格金融监管的双重挑战，“人机结合”是应对模型风险与监管要求的必然模式[7] 化工行业（制冷剂） - 2025年12月9日，生态环境部公示2026年度制冷剂配额，二代制冷剂R22生产配额削减3005吨，同比削减2.02%，内用生产配额削减2914吨，同比削减3.60%，R141b配额清零[8][9] - 2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨，R32、R125、R134a相比2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea相比2025年初有所减少[8][10] - 2026年三代制冷剂生产总量控制目标保持在基线值，维持2025年的生产配额总量为18.53亿吨CO2、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2[8] - 报告观点认为，2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高，预计主流三代制冷剂将保持供需紧平衡[10] - 报告看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间，对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平[10] - 报告建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头，相关标的包括巨化股份、东岳集团、三美股份等[10] 食品饮料行业 - 回顾2025年，内需相对疲弱，城镇居民人均可支配收入同比增速4.4%，增幅放缓，消费信心未有明显修复，食品饮料板块下跌5.3%，跑输沪深300指数19.4个百分点[11] - 2025年子板块中，软饮料行业维持相对较高的景气度，零食行业呈现分化表现，量贩零食龙头继续开店、魔芋零食放量形成局部亮点[11] - 展望2026年，在需求总量温和复苏的基本假设下，大众品仍将呈现结构性机会，渠道端细分化、专业化、高效化、差异化的长期趋势明显[12] - 预计大众消费将从极致比价回归到追求平价高质，消费者对“质”的评判维度更加多元，包括便捷性、健康程度、情绪体验等，供给侧将迎来更宽阔的产品/服务创新空间[12] - 报告提出2026年大众品板块五大投资主线：产品及服务的高质价比改造；渗透率持续提升的高景气品种；前期受损较重行业的预期反转；个股逻辑主导下业绩确定性较强的标的；高股息或高综合股东回报标的[13] - 报告推荐及关注标的包括：巴比食品、万辰集团、东鹏饮料、农夫山泉、卫龙美味、盐津铺子、安井食品、颐海国际、燕京啤酒、伊利股份[13] 金融工程与市场数据 - 截至2025年12月10日，主要股指期货主力合约均处于深度贴水状态，IH、IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为4.55%、11.45%、18.74%、19.97%[15] - 截至2025年12月10日，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的已实现股息率分别为2.52%、2.04%、1.25%、0.96%，剩余股息率分别为0.42%、0.24%、0.03%、0.01%[14] - 在已披露分红预案的个股中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三[14] - 2025年12月10日，A股市场房地产、消费者服务、商贸零售、通信、有色金属行业表现较好，银行、计算机、电新、石油石化、电子行业表现较差[15] - 截至2025年12月9日，两市两融余额为25106亿元，其中融资余额24929亿元，融券余额177亿元，两融余额占流通市值比重为2.6%，两融交易占市场成交额比重为10.6%[16] - 近一年来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.70%、3.66%、11.22%、13.67%[17]

沪市春节前分红启幕，是沪市公司持续强化投资者回报、提升投资者获得感的一个缩影。今年以来，沪 市公司已有510家上市公司公布中期（一季报、半年报、三季报）分红方案，共宣告中期分红计划总额 6441亿元，较2024年同期数5828亿元增加11%，显示出沪市公司分红意愿、分红能力同步提升的良性态 势。而上述分红相当部分在春节前发放。 相关统计显示，目前拥有中期分红计划的公司尚有62家未确定除权除息日，对应金额约758亿元待发 放，基本有望在春节前落地。 例如，四大行纷纷响应中期分红号召，分红金额继续领跑，成为沪市中期分红的中坚力量。工商银行、 农业银行、中国银行、建设银行均于2025年半年报中公布中期分红方案，合计宣告现金分红1761亿元 （含H股），占已宣告中期分红总额的27%，稳居沪市分红规模前列。 12月11日，贵州茅台披露中期权益分派实施公告，以总股本12.52亿股为基数，每股派发23.957元现金红 利，共计派发300.01亿元。 根据公告，中国银行、建设银行已于12月11日完成A股现金红利发放；工商银行、农业银行将于12月15 日完成A股红利发放，整体较去年提前近一个月。 有关数据显示，近期一批"现金红 ...

2026年消费品以旧换新“国补”政策核心观点 - 2026年中央经济工作会议明确将继续实施消费品以旧换新“国补”政策，并加码至5000亿元规模，通过“扩围、优化、创新”为消费市场注入新动能 [1] 政策背景与过往成效 - 自2024年启动以来，政策效果显著，2025年以旧换新带动销售额超2.5万亿元，惠及3.6亿人次 [3] - 具体品类销量激增，例如汽车以旧换新超1120万辆，手机补贴超9015万件 [3] - 面对2025年10月社会消费品零售总额增速降至2.9%的消费放缓压力，政策需持续发力 [3] 2026年政策升级方向 - **额度加码**：专家建议补贴规模从3000亿元增至5000亿元或更高，重点覆盖服务消费如文旅、教育、医疗 [4] - **扩围至新兴领域**：新增手机、智能手表等数码产品，以及家装、母婴用品等民生类商品，农村地区补贴比例或提高 [4] - **发放方式优化**：简化流程如取消复杂叠券、延长补贴周期，以提升消费者体验 [4] 重点受益行业与品类 - **传统消费**：家电、汽车行业迎来二次爆发 [6] - **服务消费**：文旅、健康成新风口，政策明确从商品补贴向服务消费倾斜，预计文旅消费券发放规模将超千亿元 [6] - **数码与绿色消费**：科技赋能新场景 [7] - **家电**：以旧换新补贴或从12844万台增至1.5亿台，叠加绿色智能家电推广 [8] - **汽车**：新能源车补贴或向二三线城市倾斜，充电桩建设配套政策同步跟进 [8] - **数码产品**：手机、平板等以旧换新补贴扩围，折叠屏、AI PC等创新品类或成补贴重点 [8] - **绿色消费**：新能源汽车、节能家电补贴力度加大，碳积分兑换等新模式或试点推广 [8] 政策目标与宏观影响 - **拉动内需，对冲经济压力**：当前居民消费率不足40%（发达国家普遍超60%），政策旨在通过“财政补贴→消费回暖→企业增收→就业稳定”链条形成正向循环，预计2026年社零增速有望回升至5%-6% [10] - **推动产业升级，培育新质生产力**：政策明确“以消费升级引领产业升级” [10] - **家电行业**：淘汰低能效产品，倒逼企业研发智能家电 [14] - **汽车行业**：加速淘汰燃油车，推动电池技术、自动驾驶研发 [14] - **服务业**：数字化服务如在线教育、远程医疗或成补贴新方向 [14] - **促进共同富裕，缩小城乡差距**：提高农村地区补贴比例，延续家电下乡、新能源汽车下乡等政策，助力县域消费市场扩容，并通过消费券定向帮扶低收入群体 [11] 潜在投资关注方向 - **关注消费板块核心标的** [13] - **必选消费**：乳制品如伊利、蒙牛，调味品如海天味业等抗周期品种 [15] - **可选消费**：家电如美的、格力，新能源汽车如比亚迪、理想 [15] - **服务消费**：免税龙头如中国中免，文旅平台如携程、同程 [15] - **布局消费新场景** [13] - **绿色消费**：光伏、储能如宁德时代，节能建材 [15] - **银发经济**：养老医疗如爱尔眼科，适老化家居 [15] - **AI+消费**：智能家居如小米，虚拟试衣间如阿里、腾讯 [15] - **警惕政策边际效应**：专家提醒前期补贴已透支部分需求，需关注后续配套政策如税收减免、收入分配改革的协同性 [13]

（编辑 丛可心 王雪儿） 证券日报网讯 12月11日，伊利股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司的伊刻活泉矿泉水和现泡 茶还处于发展初期，主要在一些重点城市、电商、便利店等渠道进行布局。伊刻活泉现泡茶是中国首款 旋盖式现泡茶，应用茶水分离式专利锁鲜盖技术，实现3秒即溶，差异化的现泡现品的饮茶体验。未 来，在不断提升产品力和品牌力的同时，会拓展更多渠道和地区，触达更多的消费人群。 ...

全球冰淇淋市场迎来了一个里程碑时刻——占据最大市场份额的梦龙冰淇淋公司(The Magnum Ice Cream Company N.V.，以下或简称梦龙)正式在三地实现上市。 12月8日，梦龙冰淇淋公司正式宣布在阿姆斯特丹、伦敦和纽约三地证券交易所上市。上市首日，梦龙 在阿姆斯特丹证券交易所的收盘价为每股12.97欧元，涨6.31%，总市值约为79.41亿欧元(约合653亿元人 民币)，在纽交所的收盘价为每股14.92美元，涨2.19%，在伦敦交易所的收盘价为每股11.22英镑，涨 2.04%。 市值超640亿元、年营收规模接近80亿欧元，梦龙这一冰淇淋领域的巨无霸，掀开了新的发展篇章。 回顾联合利华冰淇淋业务的发展历程，可追溯到1913年。 彼时，一位屠夫为改善香肠销量在夏天下滑的情况，决定拓展冰淇淋销售业务，但想法因战争被搁置。 1922年，利华兄弟公司收购了该企业，随着来自美国的大型商用冰柜开始批量涌入，Wall's(和路雪)冰 淇淋品牌诞生。 由此看来，梦龙冰淇淋公司实际上是一家发展已有百年的企业。根据梦龙冰淇淋公司招股书，按照2024 年销售额计算，该公司在全球冰淇淋市场占据21%的市场份额，位居 ...

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 回顾2025年，内需相对疲弱，行业整体降速，食品饮料板块下跌5.3%，跑输沪深300指数19.4个百分点 [1] - 展望2026年，在需求总量温和复苏的基本假设下，大众品仍将呈现结构性机会，核心在于渠道分化与供给升级 [2] - 投资建议顺应新消费趋势，挖掘供给升级机会，提出了五条投资主线 [3] 根据相关目录分别总结 1. 回顾2025年：内需相对疲弱，行业整体降速 - **宏观层面**：2025年前三季度中国城镇居民人均可支配收入同比增速为4.4%，增幅放缓，消费信心指数仍在90以下，需求内生增长动力偏弱 [12] - **中观层面**：2025年前三季度食品饮料行业整体累计收入、利润增速分别降至0.3%和-4.5% [20] 软饮料行业维持相对景气，收入增速为10.8%，零食板块收入增速为31.1%，但若剔除万辰集团贡献，增速为-0.1% [20] 部分品类如啤酒、饮料、调味品享受成本红利，毛利率有较明显提升 [21] - **板块走势**：截至2025年11月25日，食品饮料板块年初以来下跌5.3%，跑输沪深300指数19.4个百分点 [25] 子板块中，保健品、软饮料、零食板块涨幅居前，分别上涨10.3%、5.5%、5.0%，而啤酒、调味品、白酒板块跌幅居前，分别下跌11.1%、8.0%、7.3% [25] 2. 展望2026年：结构性机会仍存，渠道分化、供给升级 - **基本面趋势**：渠道端细分化、专业化、高效化、差异化的长期趋势明显，传统线下零售业态调改范围扩大，即时零售加速消费习惯培育 [29] 消费者从极致比价回归追求平价高质，对“质”的评判维度更加多元，包括便捷性、健康程度、情绪体验等，为供给侧产品/服务创新提供了更宽阔空间 [29] - **啤酒行业**：非现饮渠道（预计占比已降至40%左右）仍是重要增量，龙头公司正加速推出精酿、生鲜、茶啤等差异化产品（定价在15-25元/1L罐） [33][34][35] 传统啤酒高端化速度放缓，资源聚焦于优势产品，看好10-12元档的喜力、嘉士伯、青岛白啤以及8-10元档的燕京U8、珠江97纯生 [37] 2026年成本端预计较为平稳，大麦成本持平或略降，铝罐成本可能小幅上涨 [38] - **零食行业**：量贩零食渠道红利减弱，扩店速度预计进一步放缓，而会员制超市、折扣零售、即时零售渠道兴起 [39] 竞争从价格战转向效率与创新竞争，具备高供应链效率和产品创新能力的厂商更具优势 [42] 2026年部分农产品价格（如魔芋精粉、葵花籽）可能周期性回落，有助于缓解厂商成本压力 [42][46] - **饮料行业**：行业需求韧性强，2025年Q2/Q3板块收入分别为89.8亿、106.2亿，同比增速达17.8%、14.4% [47] 行业挤压式扩容，龙头强者恒强，即饮茶已成为第一大品类，功能饮料（电解质水、营养素饮料）是增长最快的细分品类 [48][51] 中大包装产品（900-1000ml）表现更好，契合性价比和囤货消费心智 [51] - **乳品行业**：需求预计平稳修复，上游奶牛存栏缓慢去化，生鲜乳价格仍在底部区间 [52] 推荐高股息标的伊利股份，公司承诺2025-2027年分红率不低于75%，当前股价对应2025/2026年PE为16.3/15.0倍 [53][86] - **餐饮供应链**：调味品与速冻食品板块前期受消费场景受限影响，2025年10月社零餐饮收入增速出现回暖迹象，行业处于基本面筑底、弹性与机会并存的阶段 [59][60] - **估值水平**：截至2025年11月25日，食品饮料主要子板块如啤酒、调味品、白酒的估值处于历史25%分位以下，具备估值回升条件 [78] 3. 投资建议：顺应新消费趋势，挖掘供给升级机会 - **产品及服务的高质价比改造**：推荐巴比食品（门店+团餐双轮驱动，拓展全时段经营），关注万辰集团 [3][87] - **渗透率持续提升的高景气品种**：推荐东鹏饮料（加速全国化和平台化）、农夫山泉（经营加速）、卫龙美味（魔芋品类成长期，加快产品创新）、盐津铺子（着力打造“大魔王”魔芋品类品牌） [3][84] - **前期受损较重行业的预期反转**：推荐安井食品（经营状态趋稳，受益餐饮预期改善）、颐海国际（关联方基础稳健，维持高分红） [3][85][87] - **个股逻辑主导下业绩确定性较强的标的**：推荐燕京啤酒（U8拉动结构优化，改革深化推动降本增效，预计2025/2026年归母净利同比+49.1%/+17.7%） [3][84] - **高股息或高综合股东回报标的**：推荐伊利股份 [3] 4. 重点公司盈利预测 - 报告列出了9家重点公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市” [4][86] 关键预测数据包括： - 燕京啤酒：预计2025/2026年EPS为0.56/0.66元，对应PE为22.3/19.0倍 [4][84] - 卫龙美味：预计2025/2026年EPS为0.61/0.74元，对应PE为16.8/13.8倍，分红比例不低于60% [4][84] - 东鹏饮料：预计2025/2026年EPS为8.67/11.01元，对应PE为30.1/23.7倍 [4] - 伊利股份：预计2025/2026年EPS为1.78/1.93元，对应PE为16.3/15.0倍，承诺2025-2027年分红率不低于75% [4][86]

核心观点 - 报告对食品饮料行业2026年投资策略给出“优于大市”评级，认为在需求总量温和复苏的背景下，行业将呈现结构性机会，核心在于渠道分化与供给升级 [1][2] - 2025年行业回顾：内需疲弱导致行业整体降速，城镇居民人均可支配收入同比增速放缓至4.4%，食品饮料板块下跌5.3%，跑输沪深300指数19.4个百分点，但软饮料和零食（特别是量贩零食与魔芋零食）子板块维持相对景气 [1][12][20] - 2026年展望：消费趋势将从极致比价回归追求平价高质，消费者对“质”的评判维度更趋多元（包括便捷性、健康程度、情绪体验等），供给侧产品与服务创新空间更为宽阔 [2][29] 2025年行业回顾总结 - **宏观环境疲弱**：2025年前三季度中国城镇居民人均可支配收入同比增速为4.4%，消费者信心指数仍在90以下，社会消费品零售增速受年中限酒条例扰动，10月餐饮收入增速开始回暖 [12] - **行业业绩降速**：2025年前三季度，食品饮料行业整体累计收入、利润增速分别降至0.3%和-4.5%，大众品板块收入、利润增速分别为4.5%和2.3% [20][22] - **子板块表现分化**： - 软饮料行业相对景气，前三季度收入增速为10.8% [20] - 零食板块前三季度收入增速为31.1%，但主要增量由万辰集团新开门店贡献，剔除后板块收入增速为-0.1% [20] - 啤酒、饮料、调味品板块因部分原辅料成本下行，毛利率有较明显提升 [21] - **板块市场走势**：截至2025年11月25日，食品饮料板块年初以来下跌5.3%，跑输沪深300指数19.4个百分点，保健品、软饮料、零食板块涨幅居前，分别上涨10.3%、5.5%、5.0%，而啤酒、调味品、白酒板块跌幅居前 [25] 2026年行业展望与各子板块分析 - **总体判断**：在需求总量温和复苏假设下，大众品呈现结构性机会，渠道端细分化、专业化、高效化、差异化趋势明显，同时即时零售等新渠道加速发展 [29] - **啤酒板块**： - 非现饮渠道（如即时零售）是重要增量，预计餐饮啤酒销量占比已降至40%左右 [33] - 看好精酿、生鲜、茶啤等差异化品类发展，龙头厂商入场有望收回部分市场份额，相关产品定价在15-25元/1L罐 [34][35] - 传统啤酒高端化速度放缓，资源聚焦于原有优势产品，看好10-12元档的喜力、嘉士伯、青岛白啤，以及8-10元档的燕京U8、珠江97纯生 [37] - 2026年成本端预计较为平稳，大麦成本持平或略降，铝罐成本可能小幅上涨，盈利能力提升需依靠运营效率与产品结构升级 [38] - **零食板块**： - 量贩零食渠道红利减弱，预计2026年扩店速度进一步放缓，即时零售渠道预计将继续高速成长，成为新的红利渠道 [39][40] - 竞争维度多元化，从价格竞争转向效率与创新竞争，会员制超市（如山姆）和新型商超（如胖东来）显示消费者对高品质、差异化产品有需求 [42] - 2026年部分农产品价格（如魔芋精粉、葵花籽）可能周期性回落，有助于缓解厂商成本压力 [42][46] - **饮料板块**： - 行业需求韧性强，2025年Q1/Q2/Q3板块收入分别为102.2亿、89.8亿、106.2亿，同比增速分别为+2.4%、+17.8%、+14.4% [47] - 行业挤压式扩容，龙头强者恒强，农夫山泉与东鹏饮料通过冰冻化陈列、数字化建设及中大包装产品进一步抢占市场 [48] - 细分品类中，即饮茶已成为第一大品类，功能饮料（电解质水、营养素饮料）增长最快，健康化的包装水、无糖茶、能量饮料景气度高 [51] - 中大包装产品（900-1000ml）表现更好，契合“囤货”与“性价比”消费心智 [51] - **乳品板块**： - 需求经历两年下滑后，2026年预计平稳修复，当前液奶行业仍存在低价竞争，销量预计下滑中低单位数 [52] - 上游奶牛存栏缓慢去化，生鲜乳价格仍在底部区间，头部乳企通过产品结构升级等方式提升盈利 [52][56] - 推荐高股息标的伊利股份，其承诺2025-2027年分红率不低于75%，2025年三季报首次进行中期分红 [53][57] - **餐饮供应链板块（调味品、速冻食品等）**： - 2025年前三季度受消费场景受限及竞争加剧影响，行业增速放缓，但四季度出现回暖迹象，2025年10月社零餐饮收入增速回升，餐饮门店数量逐步回升 [59][60] - 随着政策影响减弱，行业需求有望逐步复苏，竞争未进一步加剧，当前处于基本面筑底、弹性与机会并存的阶段 [59] 估值分析 - 食品饮料板块估值受基本面和市场流动性共同影响，历史上有随收入增速上升而抬升的阶段，也有受流动性宽松推动快速上扬的时期 [62] - 截至2025年11月25日，主要子板块估值仍处于历史低位，啤酒、调味品、白酒等板块估值处于近10年历史25%分位以下 [78] - 展望2026年，在经济增长动能修复、内需回暖及美联储维持降息路径、市场流动性充沛的预期下，板块具备估值回升的条件 [78] 投资建议与重点公司 - 报告提出五大投资主线及相关推荐公司 [3][79][80][83][84]： 1. **产品及服务的高质价比改造**：推荐巴比食品，关注万辰集团、百润股份 [3][79] 2. **渗透率持续提升的高景气品种**：推荐东鹏饮料、农夫山泉、卫龙美味、盐津铺子 [3][79] 3. **前期受损较重行业的预期反转**：推荐安井食品、颐海国际，关注千味央厨、青岛啤酒等 [3][80] 4. **个股逻辑主导下业绩确定性较强的标的**：推荐燕京啤酒 [3][83] 5. **高股息或高综合股东回报标的**：推荐伊利股份 [3][84] - **重点公司盈利预测摘要**（基于报告预测）[4][86]： - 燕京啤酒：预计2025/2026年归母净利15.7亿/18.5亿元，同比+49.1%/+17.7%，对应PE 22/19倍 [84] - 卫龙美味：预计2025/2026年归母净利14.7亿/18.0亿元，同比+37.7%/+22.2%，对应PE 17/14倍，承诺分红比例不低于60% [84] - 盐津铺子：预计2025/2026年归母净利8.3亿/10.2亿元，同比+29.7%/+23.0%，对应PE 22/18倍 [84] - 安井食品：预计2025/2026年归母净利14.2亿/15.4亿元，同比-4.4%/+8.8%，对应PE 18.8/17.3倍 [85] - 颐海国际：预计2025/2026年归母净利7.7亿/8.6亿元，同比+4.6%/+11.1%，对应PE 15.5/14.0倍，分红率高 [87] - 巴比食品：预计2025/2026年归母净利2.9亿/3.3亿元，同比+3.1%/+16.5%，对应PE 23.7/20.4倍 [87] - 农夫山泉：预计2025/2026年EPS为1.35/1.56元，对应PE 32.5/28.1倍 [4] - 东鹏饮料：预计2025/2026年EPS为8.67/11.01元，对应PE 30.1/23.7倍 [4] - 伊利股份：预计2025/2026年EPS为1.78/1.93元，对应PE 16.3/15.0倍，承诺2025-2027年分红率不低于75% [4][57]

市场行情与资金流向 - 12月11日A股大小指数分化，大消费板块小幅回调，消费ETF（159928）下跌0.38%，盘中成交额超过2.5亿元 [1] - 消费ETF（159928）在12月11日盘中获得净流入1600万份，截至12月10日，该ETF最新规模超过205亿元，在同类产品中处于领先地位 [1] - 港股新消费板块同样回调，港股通消费50ETF（159268）下跌0.32%，盘中成交额超过6500万元，该ETF当日再度“吸金”4000万份，已连续第4日净流入 [4] 白酒行业动态与价格调整 - 53度散装飞天茅台参考批发价在12月10日报1500元/瓶，创下年内新低，同比跌幅约20%，较两年前下跌约40% [3] - 五粮液经销商确认，从2026年起，经销商开票价将从1019元/瓶下调至900元/瓶，这是十年来首次降价 [3] - 贵州茅台公告2025年中期分红方案，将以总股本12.52亿股为基数，每股派发23.957元现金红利，共计派发300.01亿元，股权登记日为2025年12月18日 [3] - 行业评论认为，飞天茅台批价回归指导价是市场走向理性的信号，高端白酒价格体系或迎来新一轮“挤泡沫” [8][9] 行业观点与趋势研判 - 酒业独立评论人肖竹青认为，2025年高端白酒仍将“挤泡沫”，批价集体下移是大概率事件，行业拐点可能在2026年春节前后 [9] - 酒类分析师蔡学飞表示，高端白酒价格面临下行压力，市场批价普遍回落，库存高企，但此轮调整是结构性重塑，头部名酒企稳回升的关键信号可能到2026年二季度显现 [9] - 国金证券认为，白酒行业在25Q3已加速出清，预计25Q4及26Q1将继续此节奏，考虑到动销底逐步探明、政策窗口期及年末资金配置需求，看好白酒板块的配置价值 [10] - 信达证券指出，每年第四季度特别是12月，市场风格更容易偏向低估值 [6] 消费板块估值与构成 - 截至12月10日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.32，处于近10年2.84%的分位点，意味着比近10年超97%的时间更便宜 [6] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68.55%，其中4只白酒龙头股合计占比32%，养猪大户占比15%，其他主要权重股包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [13][14] 宏观经济数据（CPI） - 浙商证券指出，2025年11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%，食品价格环比显著回升0.5%，高于季节性水平0.9个百分点 [11] - 11月鲜菜价格环比上涨7.2%，远高于平均下降3.2%的季节性水平，影响CPI环比上涨约0.17个百分点 [11] - 11月扣除食品和能源价格的核心CPI环比下降0.1%，同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [12] - 11月金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%，而燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4% [12] - 浙商证券综合研判认为，CPI正处于温和回升的过程中 [13]

吃喝板块今日（12月11日）午后走弱，截至发稿，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）场内价格跌0.34%。 成份股方面，大众品跌幅居前，部分白酒股亦表现不佳。截至发稿，养元饮品大跌超5%，酒鬼酒、三全食品等跌超2%，拖累板块走势；上涨方面，部分白 酒龙头逆市走强，贵州茅台、五粮液等小幅飘红。 从估值方面来看，吃喝板块估值处于历史低位，当前或为板块左侧布局较好时机。数据显示，截至昨日（12月10日）收盘，食品ETF（515710）标的指数细 分食品指数市盈率为19.99倍，位于近10年来4.7%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。 中信建投表示，茅台批价回落短期压制板块表现，关注12月政策面消费存在潜在催化，当前食饮估值已处于历史相对低位，白酒等优质资产底部逻辑清晰， 大众品聚焦三条主线具备细分领域结构性机会，继续推荐白酒及具备细分逻辑的大众品，预计大众品细分板块表现继续优于白酒，白酒需求磨底后静待春节 行情。 湘财证券指出，当前食饮板块估值分位数处于历史低位，随着市场风格切换，已逐步显现相对收益，建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复 潜力。建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的 ...