流动性表现 - 新能源ETF盘中换手率达2.42% 成交金额2208.78万元 [3] - 近1年日均成交3656.82万元 位列可比基金前2名 [3] - 近1月规模增长4211.21万元 呈现显著增长态势 [3] - 近半年份额增长5100.00万份 实现显著扩张 [3] 估值水平 - 跟踪的中证新能源指数PB为1.99倍 处于历史低位 [3] - 当前估值低于近3年87.04%的时间区间 性价比突出 [3] 行业动态 - 一季度国内光伏新增装机59.71GW 同比增长30.5% [3] - 3月单月装机20.24GW 同比增幅达124.39% [3] 机构观点 - 光伏板块处于业绩/基本面/估值三重触底阶段 [3] - 需求端有望逐步复苏并稳健增长 [3] - 供给侧通过行政约束/自律限产/市场化出清等手段调整 [3] - 潜在改革政策落地可能带来行业基本面修复 [3] 指数成分 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比44.26% [3] - 主要成分股包括宁德时代/隆基绿能/阳光电源等龙头企业 [3]

光伏行业动态 - 光伏概念股出现明显反弹 高测股份单日涨幅超过15% [1] - 星帅尔股价涨停 海优新材、艾罗能源、固德威、锦浪科技等光伏企业股价涨幅居前 [1] 行业数据表现 - 2025年1-3月中国光伏新增装机容量达59.71GW 同比增长30.5% [1] - 2025年3月单月光伏新增装机20.24GW 同比大幅增长 [1]

光伏逆变器行业2024年表现 - 2024年光伏逆变器企业整体表现稳健，除固德威外其余8家均实现盈利，2025年一季度除禾迈股份、固德威略微亏损外，阳光电源等7家保持盈利 [1] - 阳光电源、德业股份、上能电气、艾罗能源4家企业2025年一季度营收与净利润均实现双位数增长，锦浪科技归母净利润同比增幅超8倍 [1] - 逆变器行业具有较高技术壁垒，核心组件包括逆变桥、控制逻辑及滤波电路，增长依赖全球新增光伏装机及存量电站替换需求 [1] 头部企业业绩数据 - 阳光电源2025年一季度营收190.36亿元（同比+50.92%），归母净利润38.26亿元（同比+82.52%），储能业务快速增长但新能源开发业务收入下降 [2] - 德业股份一季度营收25.66亿元（同比+36.24%），净利润7.06亿元（同比+62.98%），逆变器及储能电池包销售规模持续上升 [2] - 上能电气一季度营收8.31亿元（同比+16.78%），净利润0.88亿元（同比+71.56%） [2] 业绩增长驱动因素 - **新兴市场拓展**：欧洲及"一带一路"国家成为主要增量，上能电气布局全球100+国家，艾罗能源在欧洲基础上拓展巴基斯坦、乌克兰等110国市场 [4][5] - **海外高毛利红利**：上能电气海外毛利率32.74%（同比+11.57pct），阳光电源海外毛利率40.29%（较国内高19.38pct），艾罗能源境外毛利率38.51% [6] - **替换周期需求**：逆变器10年使用寿命短于光伏组件，2024年全球176GW光伏系统逆变器需更换，存量替换需求逐年增加 [6] 行业特性与竞争策略 - 逆变器企业资产较轻，核心原材料IGBT价格稳定，行业平均资产负债率仅45.86% [7] - 德业股份通过技术研发强化户用储能主导地位，产品覆盖可靠性、安全性及性价比 [3] - 阳光电源2024年销售费用37.61亿元（同比+30%），存货增加76亿元以应对储能大项目交付需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1新能源板块分化明显，光伏持续下降，风电、核电营收和归母净利润同比回升；光伏主链盈利承压、减值改善，辅材业绩承压持续分化；行业自律和需求抢装推动25Q1价格上涨，4月后需求回落，产能利用率约50%，多数环节或现金亏损，需供给侧加速出清，盈利有望逐步修复 [2][22] - 重点推荐高景气度方向的逆变器及支架企业、供给侧改革受益且成本优势明显的光伏龙头和渠道优势强的组件龙头、新技术龙头 [2] 根据相关目录分别进行总结 新能源：板块分化明显，24Q2光伏降幅最大 - 2024Q1 - 4新能源板块营收同减13%，归母净利润同减96%；2024Q4营收同比下降11%，归母净利润同比下降481%；2025Q1营收同减6%，归母净利润下降64% [9][13][18] - 2024年毛利率同减5.8%、归母净利率同减7.5%，2024Q4毛利率环减4.6%、归母净利率环减7.1%，2025Q1毛利率环增3.4%，归母净利率环增6.7% [23] - 2024年行业现金流同比降低，2024Q4现金流环比上升，2025Q1现金流环比下降；2024年费用率同比上升，2024Q4费用率环比下降，2025Q1费用率环比上升 [32] - 2024Q4新能源板块合同负债同比增加8.2%，2025Q1同比增加10.7%；光伏行业2024Q4合同负债同比减少24.0%，2025Q1同比减少20.0% [37] - 2024年新能源板块资本支出同比减少，2024Q4和2025Q1同比减少；光伏行业2024年资本支出同比减少38%，2024Q4和2025Q1同比减少 [42] - 2024Q4新能源板块存货环比下降，2025Q1环比上升；光伏行业2024Q4存货环比降低，2025Q1环比增加 [47] 光伏：25Q1主链减值减少，辅材业绩持续承压 - 2024年光伏板块收入同减21%，归母净利润同减118%；25Q1收入同减17%，归母净利润同减155% [49] - 24Q4主链整体环比下降，辅材业绩持续承压；25Q1主链减值减少环比改善，辅材业绩持续承压 [55] 分环节更新：短期价格提升，主链盈利承压 - **硅料**：25Q1硅料行业库存增长显著，24Q4库存小幅下降；各公司对比来看，2025Q1末硅料龙头库存相比2024年末变动分化 [60] - **硅片**：25Q1硅片行业库存环比小幅上升，同比大幅下降；各公司对比来看，2025Q1末硅片龙头库存相比24年末大部分有所上升；硅片行业现金流由正转负，2025Q1和2024年度现金流均大幅下滑 [64][68] - **电池**：2024年收入同比-38.8%，25Q1收入同比91.1%；2024年毛利率同比-20.7%，25Q1毛利率同比-4.7%；25Q1电池行业库存环比略有下降，各公司对比来看，2025Q1末电池龙头库存相比2024年末基本持平；25Q1电池行业季度现金流增加显著，各公司对比来看，2025Q1末电池龙头季度现金流有不同程度增减 [71][77][83] - **组件**：2024年收入同比-25.64%，2025Q1收入同比-26.13%；2024年毛利率同比-7.54%，2025Q1毛利率同比-9.36%；光伏组件行业合同负债较年初适度上升，各公司对比来看，2025Q1末组件龙头合同负债相比去年末有所分化；光伏组件行业库存有所增加，各公司对比来看，2025Q1末各组件厂商存货均环比大幅增长；2025Q1组件行业资产减值损失环比减少，各公司对比来看，2025Q1组件龙头资产减值均环比减少 [86][90][96][101] - **逆变器**：2024年收入同比+10.1%，25Q1收入同比+15.8%；2024年毛利率同比-1.5%，25Q1毛利率同比-1.4%；逆变器行业存货2024年呈现“先升后降”态势，25年Q1环比维持稳定，同比+4.61%；2024Q4逆变器板块季度现金流环比增幅133%，2025Q1环比-94%；欧洲户储库存24年基本去化，25年需求逐步回暖，非洲市场需求爆发，东南亚需求逐步起量；24年国内大储招/中标容量同增97%/82%，25Q1招/中标容量同比50%/-4.5%，美国储能受关税影响预计25H1抢装加速，全年有望高增，26年或将下滑 [102][104][110][114][115][126] - **玻璃**：2024年收入同比-16.6%，25Q1收入同比-27.76%；2024年毛利率同比-6.7%，25Q1毛利率同比-9.4%；25Q1受国内光伏抢装影响，3月需求大幅提升，玻璃受益涨价，5月需求及价格或有一定回落，整体看25Q2盈利仍有望环比提升；光伏玻璃板块库存呈现显著年度波动，截至2025Q1末，行业总库存规模同比下降3.45%；2025Q1光伏玻璃行业整体经营性现金流下滑 [129][130][136][137] - **胶膜**：2024年营收同比-24%，归母净利润同比-44%；2024年毛利率同比-0.7%，25Q1毛利率同比-2.4%；25Q1受国内抢装影响，胶膜价格上涨10%左右，推动盈利环比改善，龙头福斯特成本优势显著；截至2025Q1末，胶膜板块库存总量环比下降30.1%，同比下降30.2%；2025Q1胶膜板块经营性现金流环比下降135.0%，同比降幅扩大145.8% [142][144][150][151] - **支架**：2024年收入同比+20.3%，25Q1收入同比-7%；2024年毛利率同比+0.1%，25Q1毛利率同比-0.3%；跟踪支架需求旺盛，龙头在手订单充沛，毛利率基本维持稳定，海外需求旺盛订单充沛，龙头持续放量 [156][157]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 人形机器人 25 年国内外量产元年共振，全面看好人形板块及相关核心环节 [4] - 电动车极具性价比，电动化率将进一步提升，锂电核心标的低估，看好锂电龙头公司 [4] - 全球储能装机 25 - 28 年 CAGR 为 20 - 40%，看好储能逆变器/PCS 龙头、大储集成和储能电池龙头 [4] - 工控 25 年需求总体继续弱复苏，布局机器人第二增长曲线，看好工控龙头 [4] - 25 年国内海风翻倍增长，Q2 是拐点，欧洲海风进入持续景气周期，看好海风，陆风同增 25%，推荐相关龙头 [4] - 光伏行业自律落地，后续供给侧改革政策可期，看好逆变器环节及可能受益于供给侧改革的环节 [4] - 25 年电网投资确定增长，推荐 AI 电气、特高压、出海、柔直等方向龙头公司 [4][5] 各目录总结 机器人板块 - 看好理由包括人形机器人远期空间大、当前处于 0 - 1 阶段、放量阶段厂商量利双升、优质龙头将胜出 [10] - 板块后续催化剂有 T 新视频发布及量产计划更新、上海车展展示机器人、Q2 国内人形小批量交付车企等 [10] - 当前板块仍有空间，类比电动车行情，仅处于 0 - 1 阶段，1 - 10 和 10 - N 空间巨大 [10] - 首推特斯拉链，看好各环节优质标的，如执行器的三花智控等、减速器的科达利等 [10] 储能板块 美国光储 - 2 月美国大储新增装机和容量同环比大幅增长，1 - 2 月累计装机和容量同比大增，2 月末备案量与 1 月末基本持平，EIA 预计年内新增装机同比翻倍增长 [9] - 产业链看，美国大储需求旺盛，预计 25 年装机增速 50%，考虑抢装实际出货增速将大幅提升，长期可持续稳健增长 [9] 德国储能 - 2 月大储装机高增，预计 25 年有望翻番增长至 1.5GWh；户储环比下跌 17%，工商储规模略有减少 [13] 澳大利亚储能 - 24Q4 大储新增并网超 1GWh，24 全年新增大储并网容量同比+77%，平均配储时长提升，24 年在建规模大增 [20] 国内储能招投标 - 2025 年 4 月储能 EPC 中标规模环比上升 23.1%，中标均价环比持平；本周有 5 个储能项目招标 [24][29] 电动车板块 - 4 月国内主流车企电动车销量同环比 56%/2%，全年 25%增长确定性高，预计 25 年国内销量有望增长 25%至 1600 万辆 [4][30] - 4 月欧洲 5 国电动车合计销量同环比 15%/-8%，预计欧洲全年有望实现 20%增长 [4][31] - 美国 25 年 3 月销量回暖，预计总体增长 10%左右，25 - 26 年新车型推出后有望提速 [38] - 投资建议为看好行业，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件，看好具备盈利弹性的材料龙头，推荐具备优质资源龙头 [38] 风光新能源板块 光伏 - 硅料：现货市场成交有限，价格下移，五月排产将小幅度下滑 [33][34] - 硅片：价格延续下行走势，短期内价格恐将持续悲观 [35][36] - 电池片：价格下滑，五月份减产力度不如预期，价格仍有下探可能 [37][39] - 组件：价格暂时止稳但下探速度加快，五月排产恐下探，低迷情势或持续至六至七月 [40] 风电 - 本周招标 1.89GW（陆上 1.89GW，海上暂无），本月招标 13.96GW（陆上 13.46GW，海上 0.5GW），25 年招标 36.02GW（陆上 32.87GW，海上 3.15GW）等 [42] 氢能 - 本周新增 2 个新项目，分别是新疆昌吉市综合能源站建设（一期）项目和中核大石桥市氢氨醇一体化项目 [44] 工控和电力设备板块 - 2025 年 4 月制造业数据环比下滑，3 月工业增加值累计同比+6.5%，3 月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.1%，1 - 2 月电网累计投资同比增长 33.5% [44][46] - 短期持续跟踪中游制造业资本开支情况，若制造业产能扩张，将加大对工控设备的需求 [45] - 2025 年 3 月机器人、机床产量数据向好 [47] - 电网 25 年计划开工“6 直 5 交”特高压工程，开工规模超预期，特高压直流和交流部分线路有望核准开工 [49]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、储能、风电、海风塔桶 - **公司**：福斯特、地科、聚合、盛弘科技、隆基、阳光电源、上能电气、圣阳、科华、海普思创、德业、锦浪、固德威、大金风电、大金重装、天顺风能、海利、百通、海尔、东软、中天、旗帆、新强联、广大特材、金雷、日月、中信博、福莱特、阿特斯 纪要提到的核心观点和论据 光伏行业 - **现状**：2025年第一季度行业分化，盈利能力承压，报表和现金流压力大，除电子片环节毛利转正外，硅料、组件等环节毛利进一步承压，虽有抢装量但价格受压制，固定成本分摊压力大[1][2] - **展望**：二季度经营仍面临较大压力，5月31日后装机容量或断崖式波动，分布式系统表现更强劲，建议关注报表扎实、现金流好的头部公司，辅材盈利能力改善更具投资价值[2] - **电子材料**：电子片环节头部公司毛利为正，非头部公司亏损严重，未来经营仍面临压力，应关注头部公司，规避高负债风险[5] - **主材与辅材**：主材挑战大，辅材资产轻盈，一季度辅材毛利环比改善，二季度主产业链难改善，辅材相对稳定，推荐辅材板块及电子片领域[7] 储能板块 - **现状**：整体表现强劲，一季度逆变器和集成公司业绩显著增长，大储维度景气度高，多数企业今年发货预计增长超50%，欧洲家庭储能去库存结束，新市场需求快速增长[1][8] - **前景**：具有配置价值，二季度排产乐观，传统储能贡献基本盘，新兴ETS增长迅速，HVDC模块开发稳步推进，未来弹性大[9][11] 风电行业 - **现状**：行业分化明显，一季度零部件表现优异，整机厂盈利偏弱，海外出货量不高，整机板块赔率高，出海比例高或预期好的整机厂未来中期业绩弹性大[1][15] - **海风塔桶**：一季度除大金外整体较弱，大金海外出货超预期，国内发货少但排产好，海利同比增长显著，二季度国内标的环境有望改善[1][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **辅材板块**：胶膜龙头福斯特一季度毛利率达13%，玻璃龙头企业一季度出货量与四季度持平且价格上涨，支架中信博订单主要来自印度、中东等市场，在手订单总额约74亿元，今年估值约十倍；银浆地科与聚合量基本匹配，全年量约2000吨，加工费平稳，净利润超20万元[3][4] - **重点公司业绩**：阳光电源一季度发货超预期，上半年业绩预计近七八十亿，全年目标一百二三十亿，今年估值约十一倍；上能电气一季度表现尚可但盈利能力略低，后续业绩有支撑，目前估值约十二三倍；圣阳与科华一季度社融符合预期，数据中心贡献显著增长[10] - **光伏组件企业**：阳光电源、上能电气、阿特斯等发货速度快，二季度预计更好，全年发货量显著增长，海普思创二季度发货量大幅增加，核心标的估值十几倍[13] - **储能系统重点公司**：一季度德业和锦浪超预期，固德威二季度排产改善明显，锦浪单月光伏组件量增加，德业环比增速快，固态电池毛利稳定或提升[14] - **隆基零部件**：一季度发货良好，二季度预计更好，客户整机厂排产满负荷至七八月份，今年业绩节奏淡季不淡，有上修可能[21] - **明年行业影响**：明年陆上装机量下降市场有预期，若实际情况好于预期估值可能提升，今年整机厂订单多，明年设备交付有支撑，行业若增长估值会修复[22] - **核心零部件公司**：如新强联、广大特材等值得重点推荐，今年静态估值约15倍，有提升空间[23]

A股市场表现 - "五一"假期后首个交易日A股三大股指均实现放量收涨，创业板指涨幅接近2% [1] - 中证A500ETF市场表现活跃，多只产品成交额超过20亿元，前10大宽基ETF成交额排行榜中挂钩中证A500指数的产品占据一半 [1] - 中证A500ETF南方（159352）全天成交24.77亿元，仅次于华泰柏瑞沪深300ETF的27.96亿元 [1] 中证A500指数ETF概况 - 中证A500指数采用行业均衡选样编制理念，并引入互联互通机制 [2] - 指数以不到A股10%的成分股数量覆盖全市场59.7%的总市值和62.5%的营业收入 [2] - 市场已上市32只挂钩中证A500指数的宽基ETF，其中国泰中证A500ETF资产净值最高达211.94亿元，份额约为230.24亿份 [2] - 广发中证A500ETF份额为204.44亿份，资产净值达187.61亿元 [2] - 份额超过百亿份的中证A500ETF已有10只，超过50亿份的有15只，超过10亿份的有24只 [4] 中证A500指数成分股财务表现 - 已发布2025年一季报的498家成分股营收同比增长率平均值约为15.13%，归母净利润同比增长率平均值约为10.26% [5] - A500指数成分股净利增长率明显高于全A/金融/非金融的3.5%/2.9%/4.2%水平 [5] - 498家成分股中有296家公司一季度营收实现正增长，寒武纪营收同比增速最高达4230.22% [6] - 437家成分股一季度实现盈利，占比87.75%，高于全部A股公司75.52%的盈利占比 [6] - 299家公司一季度净利实现正增长，长川科技净利同比增速达2623.82%，48家公司净利同比增速超过100% [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力新能源、光伏、储能、新能源汽车、人形机器人、AI、风电 - **公司**：国能日新、普利特、汉威科技、昂跑、宁德时代、德业、锦浪、思源、三新医疗、优必选、安培龙、大金重工、中天科技、东方电缆 纪要提到的核心观点和论据 - **国能日新**：一季度业绩超预期，国家推进电力市场化改革出台配套政策，增强分布式光伏安装功率预测系统需求，继续被推荐为重点标的[1][3] - **普利特**：改性塑料业务稳健增长，CP 薄膜有望在手机领域取得突破，储能业务预计今年扭亏，建议关注业务多元化进展[1][4] - **光伏板块**：抢装周期后价格下跌，需关注供给侧变化，部分企业资金链紧张，未来两个月或面临洗牌，影响股价表现[1][5] - **储能市场**：欧洲停电事故降低户用和工商储能库存，延长户用储能需求周期，利好相关市场，需求或将持续增长；南欧停电凸显海外电网脆弱性，增强储能需求，光储和电力设备领域部分公司可能受益[1][6][10] - **新能源汽车**：4 月国内 9 家主流新能源车企交付量达 58.6 万辆，同比环比均增长，头部车企昂跑表现亮眼，锂盐价格环比下降，镍价略有回调，中游材料价格平稳[7] - **组件和辅材企业**：面临供应链和资金回款挑战，产业链价格下跌可能恶化现金流，未来两个月是关键期[1][9] - **人形机器人板块**：发展态势良好，脑机接口技术取得进展，奇瑞和优必选机器人订单放量，预计 8 月举办人形机器人运动会，汉威科技、优必选、安培龙等公司值得关注[1][12] - **AI 板块**：前景广阔，微软计划两年内将欧洲数据中心容量提高 40%，虽受美国关税及英伟达不确定性影响有所回调，但整体需求强劲[14] - **风电行业**：一季度风电装机接近 15GW，其中海上风电接近 1GW，2025 年预计陆上风电装机 100GW 左右，海上风电装机 10 - 12GW 左右，长期看好海上风电及有出口逻辑的标的[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上海车展整体表现不错，智能驾驶监管趋严，无特别强超预期事件，固态电池装车趋势明显，将在深圳 CIBF 电池展催化；特朗普签署放松汽车关税政策，对北美进口车企双重征税，对锂电板块边际免疫，关税变好有正面赔率效应；宁德时代赴港上市进度加快带来催化因素[8] - 电力市场化进程预计 5 月底跨出一大步，新能源入市政策指引改变，各省份出台细则促进分布式领域安装功率预测系统，如国能日新受推崇[11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 锦浪科技2024年营收65.42亿元同比增7.23%，归母净利润6.91亿元同比降11.32%；2025年Q1营收15.18亿元同比增8.65%，归母净利润1.95亿元同比增859.78% [1] - 光储逆变器业务盈利承压，2024年并网逆变器营收37.92亿元同比降6.7%，储能逆变器营收5.72亿元同比增30.37%，但毛利率均下滑；随着终端需求恢复，逆变器业务盈利有望提升 [2] - 户用光伏发电系统和新能源电力生产业务营收同比高增，2024年户用光伏发电系统业务营收14.64亿元同比增22.65%，新能源电力生产业务收入6.17亿元同比增110.99% [3] - 公司持续强化品牌优势，开拓新兴市场，实行自主双品牌并进全球化布局战略，在海外多地设销售及服务机构 [3] - 考虑行业情况，下调公司25 - 26年盈利预测、新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润10.18/13.13/15.96亿元，当前股价对应25 - 27年PE为21/16/13倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：2023 - 2027E年营业收入分别为61.01亿、65.42亿、80.68亿、99.36亿、117.16亿元；归母净利润分别为7.79亿、6.91亿、10.18亿、13.13亿、15.96亿元 [4][9] - 现金流量表：2023 - 2027E年经营活动现金流分别为3.83亿、20.51亿、18.68亿、18.56亿、20.11亿元；投资活动产生现金流分别为 - 71.38亿、 - 28.77亿、 - 16.79亿、 - 15.54亿、 - 12.48亿元；融资活动现金流分别为62.37亿、6.99亿、0.85亿、 - 0.22亿、 - 4.66亿元 [9] - 资产负债表：2023 - 2027E年总资产分别为215.92亿、210.49亿、229.91亿、253.61亿、275.35亿元；总负债分别为138.36亿、127.31亿、137.35亿、149.09亿、156.39亿元；股东权益分别为77.56亿、83.18亿、92.56亿、104.51亿、118.96亿元 [10] - 盈利能力：2023 - 2027E年毛利率分别为32.4%、31.6%、33.3%、32.9%、32.7%；ROE（摊薄）分别为10.0%、8.3%、11.0%、12.6%、13.4% [11] - 偿债能力：2023 - 2027E年资产负债率分别为64%、60%、60%、59%、57%；流动比率分别为0.73、1.05、1.18、1.32、1.54 [11] - 费用率：2023 - 2027E年销售费用率均为7.03%；管理费用率均为3.11%；研发费用率均为5.88% [12] - 每股指标：2023 - 2027E年每股红利分别为0.20、0.20、0.29、0.38、0.46元；每股经营现金流分别为0.96、5.13、4.68、4.65、5.04元 [12] - 估值指标：2023 - 2027E年PE分别为27、30、21、16、13倍；PB分别为2.7、2.5、2.3、2.0、1.8倍 [4][12]

新能源行业整体表现 - 风电、光伏、储能行业需求前景被业内看好，但产业链价格波动和海外市场需求影响业绩走势 [1] - 2024年A股风电、储能公司整体盈利，光伏公司陷入困境 [1] - 2025年第一季度风电、储能公司业绩回暖，光伏公司分化加剧 [1] 风电行业 - 2024年23家A股风电公司合计营收2251.53亿元（+4.39%），净利润132.39亿元（-12.70%） [3] - 2025年第一季度23家A股风电公司合计营收475.75亿元，净利润42.21亿元，同比均增长 [3] - 风机价格企稳回升带动盈利修复，头部整机厂商净利润增速强劲 [3] - 金风科技2025年一季度营收94.71亿元（+35.72%），净利润5.68亿元（+70.84%），在手订单51.09GW（+51.81%） [4] - 电气风电2024年营收104.38亿元（+3.20%），净利润-7.85亿元（减亏38.27%），2025年一季度亏损收窄至-1.87亿元 [4][5] - 三一重能2025年一季度亏损1.91亿元，2024年同期盈利2.66亿元，部分出货为低价订单 [6] - 风电行业一季度出货情况好于去年同期，海外项目交付量大幅提升 [6] - 风电产业链价格企稳回升，2025年装机有望高速增长 [7] 光伏行业 - 2024年110家A股光伏公司合计营收1.38万亿元（-17.96%），净利润-3.63亿元（-100.25%） [7] - 2025年一季度110家A股光伏公司合计营收2791.36亿元，净利润47.44亿元，同比大幅缩水 [7] - 2024年46家A股光伏公司亏损，TCL中环（-98.18亿元）、隆基绿能（-86.18亿元）、通威股份（-70.39亿元）亏损居前 [8] - 阳光电源（110.36亿元）、三峡能源（61.11亿元）、北方华创（56.21亿元）净利润领跑 [8] - 储能业务光伏公司表现突出，阿特斯净利润22.47亿元 [8] - 光伏设备、辅材企业2024年盈利，捷佳伟创（27.64亿元）、晶盛机电（25.10亿元）、福斯特（13.08亿元）等表现亮眼 [9] - 2025年一季度光伏组件企业亏损83.77亿元，晶科能源（-13.90亿元）、隆基绿能（-14亿元）等头部企业亏损 [9] - 2025年一季度国内光伏新增装机59.71GW（+30.5%），但主材价格低迷，N型TOPCon组件均价0.75元/W（2024年同期0.95元/W） [10] - 产能出清快慢是光伏企业能否重回增长通道的关键因素 [11] 储能行业 - 2024年21家A股储能企业合计营收6821亿元（-3.59%），净利润745.41亿元（-21.4%） [12] - 2025年一季度21家储能企业合计营收1580.73亿元（+12.39%），净利润210.33亿元（+34%） [12] - 利润向头部企业集中，宁德时代、阳光电源、亿纬锂能等瓜分大部分订单和利润 [13] - 亿纬锂能储能电池板块营收占比快速提升，成为重要增长引擎 [13] - 二线电池厂鹏辉能源、南都电源2025年一季度亏损 [13] - 截至2024年底中国储能累计装机137.9GW（占全球37.1%，+59.9%） [14] - 国内储能价格竞争激烈，海外市场为利润池 [15] - 政策驱动的抢装潮带动储能需求放量，但强制配储需求骤降将加速行业洗牌 [16] - 阳光电源2025年一季度海外发货12GWh（环比+10%） [17] - 海外市场仍被视为必要增量，海博思创目标三到五年海外业务规模与国内齐平 [17]