报告行业投资评级 - 行业：煤炭开采 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][13] - 核心投资逻辑在于煤炭产能短缺的底层逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变 [5][13] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，是具有性价比、高胜率和高赔率的资产 [5][13] - 特别提示关注具备成本优势、价格弹性的优质煤化工资产带来的配置机遇，因能源化工行业供需格局有望持续改善，且2025年以来煤化工业务随原料煤价下行已实现盈利能力边际修复，对煤炭企业的业绩拖累已逐步消退甚至转为正向拉动 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **周期判断**：当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [3][13] - **基本面数据**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率89.6%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.33%，周环比增加0.9个百分点 [4][13] - **需求**：内陆17省日耗周环比上升33.70万吨/日（+8.18%）；沿海8省日耗周环比上升23.90万吨/日（+10.97%） [4][13] - **非电需求**：化工耗煤周环比下降7.11万吨/日（-0.94%）；全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16个百分点；水泥熟料产能利用率42.4%，周环比上涨1.7个百分点 [4][13] - **价格表现**： - **动力煤**：秦皇岛港Q5500市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨 [4][13] - **炼焦煤**：京唐港主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨30元/吨 [4][13] - **煤化工机遇**：近期国内能源化工板块整体走强，芳烃链产品领涨，煤化工品种涨幅温和，呈现结构性分化上行特征。在政策反内卷、供给增速放缓背景下，能源化工行业供需格局有望持续改善，产品价格或温和上行 [5][13] - **长期展望**：能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑 [5][13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨1.44%，表现优于大盘（沪深300下跌0.62%） [16] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.29%，炼焦煤板块上涨3.84%，焦炭板块上涨5.76% [18] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为安源煤业（+13.06%）、淮北矿业（+6.87%）、山煤国际（+4.69%） [21] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价686.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [25] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数685.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨 [25] - **动力煤价格**： - **港口**：秦皇岛港Q5500山西产市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨 [4][31] - **产地**：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价770元/吨，周环比下跌15.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价626元/吨，周环比下跌1.8元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价564元/吨，周环比下跌5元/吨 [4][31] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500 FOB价73.6美元/吨，周环比持平；ARA6000现货价101.1美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨；理查兹港FOB价80.0美元/吨，周环比上涨3.5美元/吨 [4][31] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，周环比上涨36元/吨 [4][33] - **产地**：临汾肥精煤车板价1650.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [4][33] - **国际**：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价263.4美元/吨，周环比上涨20.2美元/吨 [4][33] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**：样本动力煤矿井产能利用率89.6%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率89.33%，周环比增加0.9个百分点 [4][49] - **进口煤价差**：5000大卡动力煤国内外价差7.7元/吨，周环比上涨10.8元/吨；4000大卡价差1.3元/吨，周环比上涨4.9元/吨 [45] - **煤电日耗及库存**： - **内陆17省**：煤炭库存周环比下降290.30万吨（-3.12%）；日耗周环比上升33.70万吨/日（+8.18%）；可用天数周环比下降2.40天 [4][50] - **沿海8省**：煤炭库存周环比下降49.50万吨（-1.48%）；日耗周环比上升23.90万吨/日（+10.97%）；可用天数周环比下降0.50天 [4][50] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数121.9点，周环比下跌0.83点 [68] - 唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比持平 [68] - 全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16个百分点 [69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-66元/吨，周环比下降1.0元/吨 [69] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤周环比下降7.11万吨/日（-0.94%） [79] - 水泥熟料产能利用率42.4%，周环比上涨1.7个百分点 [77] - 浮法玻璃开工率71.6%，周环比上涨0.2个百分点 [79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存582.0万吨，周环比增加32.0万吨 [95] - 55个港口动力煤库存6704.4万吨，周环比下降126.4万吨 [95] - 462家样本矿山动力煤库存298.6万吨，周环比上涨14.7万吨 [95] - **炼焦煤库存**： - 生产地库存274.4万吨，周环比增加0.73% [96] - 六大港口库存289.4万吨，周环比下降3.19% [96] - 国内独立焦化厂(230家)总库存995.2万吨，周环比增加4.23% [96] - 国内样本钢厂(247家)总库存803.2万吨，周环比增加0.13% [96] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计库存42.3万吨，周环比增加4.04% [98] - 四港口合计库存196.1万吨，周环比增加4.25% [98] - 国内样本钢厂（247家）合计库存661.64万吨，周环比上涨11.31万吨 [98] 六、煤炭运输情况 - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为650点，周环比下跌53.8点 [111] - 大秦线煤炭周度日均发运量103.3万吨，周环比下跌14.73万吨 [111] - 环渤海四大港口库存763.0万吨，锚地船舶数66艘，货船比11.6，周环比下降3.24 [107] 七、天气情况 - 三峡出库流量9180立方米/秒，周环比下降0.22% [117] - 未来10天，我国中东部地区有两次降水过程，陕西南部、黄淮西部、江汉、江淮、江南北部和西部等地累计降水量较常年同期偏多2～7成 [117] 八、上市公司估值表及重点公告 - **估值表**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的重点煤炭上市公司2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE估值预测 [118] - **重点公告摘要**： - 苏能股份：2025年度业绩预减，预计归母净利润1.82亿元至2.59亿元，主要受煤炭销售价格下降等因素影响 [119] - 云煤能源：2025年年度业绩预亏，预计归母净利润为-4.7亿元至-4.1亿元，主要因焦化产品价格降幅大于炼焦煤价格降幅 [121] - 上海能源：2025年年度业绩预减，预计归母净利润2.15亿元至2.6亿元，同比减少63.69%到69.97% [121] - 郑州煤电：决定停止超化煤矿的生产活动，以优化产业结构，处置低效资产 [122] 九、本周行业重要资讯 - **政策动态**：国家发改委表示将推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，建设零碳园区、零碳工厂 [123] - **产能数据**： - “十四五”期间锡林郭勒盟煤炭核准产能达2.1亿吨/年 [123] - 2025年贵州六盘水市煤炭产量7371万吨，同比增长7.45% [123] - 2025年阳泉煤炭先进产能占比稳定在95%以上 [123] - 山西“十四五”时期累计产煤65亿吨，2025年产量超13亿吨 [123] - **国际动态**： - 2025年全国出口煤炭660万吨，同比下降1.0% [15] - 2025年哈萨克斯坦煤炭产量1.21亿吨，同比增长6.7% [15] - 2025年俄罗斯煤炭出口2.03亿吨，同比增长4%，其中动力煤出口增长8%至1.642亿吨，炼焦煤出口下降11%至3840万吨 [15] 十、投资建议 - **配置逻辑**：煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。行业具有高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地、资产注入开启及一二级市场估值倒挂，凸显优质公司盈利与成长的高确定性 [5][14] - **关注方向**： 1. **经营稳定、业绩稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [5][14] 2. **前期超跌、弹性较大型**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [5][14] 3. **全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [5][14] 4. **其他建议关注**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [5][14]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][6][71] 报告的核心观点 - 煤炭行业供需边际改善，煤价具备支撑 [1][3][13] - 供应端约束逻辑未变，需求端阶段性波动，价格呈现震荡向上趋势 [6][70] - 头部煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，建议把握低位板块价值属性 [6][71] 根据相关目录分别进行总结 1、动力煤市场 - **价格**：截至1月23日，北方港口动力煤价格为685元/吨，周环比下降10元/吨 [3][13][14] - **供给端**：本周三西地区样本煤矿产能利用率为88.92%，周环比下降0.86个百分点，周度产量为1200.8万吨，周环比下降12万吨 [3][13][20] - **运输端**：大秦线一周内日均发运量周环比下降7.59万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比下降6列 [3][13] - **进口端**：印尼煤报价坚挺，高卡澳煤价格承压，整体进口煤性价比周环比减弱 [3][13] - **需求端**：受寒潮降温影响，六大电厂日耗为85.4万吨，周环比上升7.8万吨 [3][13][22] - **库存端**：六大电厂库存为1330.7万吨，周环比下降13.9万吨，较上年同期下降95.6万吨；北方港口库存为2629万吨，周环比下降74.2万吨 [3][13][27][31] - **非电需求**：铁水产量为228.16万吨，周环比上升0.20万吨；全国水泥开工率为25.4%，周环比下降4.4个百分点；全国甲醇开工率为85.7%，周环比下降1.1个百分点 [3][13][23] - **展望**：春节临近供应趋紧，下游有补库预期，供需有望延续改善，动力煤价格存在支撑 [3][13][68] 2、炼焦煤市场 - **价格**：截至1月23日，港口主焦煤价格为1800元/吨，周环比上涨30元/吨 [4][36][37] - **供给端**：样本煤矿产能利用率为84.9%，周环比上升0.39个百分点；蒙煤甘其毛都口岸平均通关量为1257车，周环比下降161车 [4][36][39] - **需求与库存**：铁水产量周环比上升0.20万吨至228.16万吨；焦煤生产企业库存为183.2万吨，周环比下降11.4万吨；北方港口库存为281.84万吨，周环比下降12.6万吨 [4][36][40] - **展望**：生产节前增量有限，进口下滑，在预售订单较多及钢厂复产预期下，焦煤价格具备韧性 [4][36][69] 3、焦炭市场 - **价格与盈利**：日照港一级冶金焦平仓价1480元/吨，周环比持平；全国平均吨焦盈利约为-66元/吨，周环比下降1元/吨 [47][48][49] - **供给与需求**：焦企产能利用率为74.12%，周环比持平；铁水产量周环比上升0.20万吨至228.16万吨 [4][47][50] - **库存**：独立焦化厂焦炭库存为59.53万吨，周环比下降11.4万吨；钢厂焦炭库存为98.01万吨，周环比上升0.7万吨 [47][59] - **展望**：基本面供需矛盾不大，钢材市场转弱致首轮提涨落地暂缓，但焦煤价格上涨形成成本支撑 [4][47][69] 4、无烟煤市场 - **价格**：无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为900元/吨，周环比持平 [64] - **关联产品**：尿素（山东产，小颗粒）价格为1730元/吨，周环比下降15.0元/吨 [64][66] 5、行业长期趋势与投资建议 - **长期逻辑**：人工、安全、环保等成本刚性上涨，叠加地方政府征税力度加大，驱动煤价长期呈震荡向上趋势 [6][70][71] - **公司特征**：头部煤炭企业资产质量高，现金流充沛，具备“五高”特征 [6][71] - **催化因素**：2025年起，国家能源集团、山东能源集团、中煤能源集团等多家中企启动对旗下上市公司增持与资产注入计划 [6][70] - **投资建议**： - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [6][71] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展 [6][71] - 焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [6][71] 6、重点关注公司盈利预测（截至2026年1月23日） - **中国神华 (601088.SH)**：股价40.00元，2025年预测EPS 2.61元，预测PE 15.3倍，投资评级“买入” [7][73] - **陕西煤业 (601225.SH)**：股价21.41元，2025年预测EPS 1.74元，预测PE 12.3倍，投资评级“买入” [7][73] - **兖矿能源 (600188.SH)**：股价13.85元，2025年预测EPS 1.07元，预测PE 12.9倍，投资评级“买入” [7][73] - **中煤能源 (601898.SH)**：股价13.06元，2025年预测EPS 1.27元，预测PE 10.3倍，投资评级“买入” [7][73] - **潞安环能 (601699.SH)**：股价12.95元，2025年预测EPS 0.81元，预测PE 16.0倍，投资评级“增持” [7][73] - **山西焦煤 (000983.SZ)**：股价6.90元，2025年预测EPS 0.39元，预测PE 17.9倍，投资评级“增持” [7][73] - **神火股份 (000933.SZ)**：股价31.93元，2025年预测EPS 2.13元，预测PE 15.0倍，投资评级“买入” [7][73]

核心观点 - 报告核心观点为：动力煤库存继续回落，焦煤价格稳中有升 [1] 进入2026年，预计供应端增速较前期大幅下降，同时考虑到2025年需求受到制约，2026年也有较大改善空间，预计煤价中枢有望稳步回升 [7] 行业盈利预期将改善，板块估值和股息率优势明显 [7] 一、市场动态 - **动力煤价格**：本周CCI5500大卡动力煤指数收报691元/吨，周环比下跌11元/吨 [7][13] 环渤海动力煤指数报价685元/吨，周环比下跌1元/吨 [13] 主产地煤价稳中有降，山西地区煤价下跌5元/吨，蒙西地区煤价下跌2-11元/吨，陕北地区煤价下跌7-15元/吨 [13] 国际方面，1月22日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价（5500大卡）报73.55美元/吨，周环比上涨0.1% [13] - **动力煤运销与库存**：1月14日100家样本动力煤矿产能利用率89.8%，周环比上升1.2个百分点 [23] 1月14日100家样本动力煤矿库存320万吨，周环比上升0.4% [23] 1月19日主流港口库存6939万吨，周环比下跌2.4% [23] 1月23日北方九港库存2629万吨，周环比下跌2.7% [23] 1月15日沿海八省电厂库存3349万吨，库存周环比下降1.7%，库存可用天数15.4天 [29] 全国重点电厂存煤1.24亿吨，日耗541万吨，库存可用天数22.0天 [29] - **动力煤需求与点评**：本周寒潮天气对日耗有一定提振，但库存整体充足，港口和产地动力煤价仍有小幅回落 [7][13] 后期，随着低温持续，日耗有望维持较高水平，动力煤需求仍有支撑 [7][13] 1月下旬气温维持较低水平，各环节库存有望继续消化，价格具备支撑 [7] 1季度煤炭产量或有减量，且进口煤价差优势回落，印尼产量预期下降 [7] - **炼焦煤价格**：本周炼焦煤价稳中略有上涨，其中港口价和局部产地价上涨30元/吨 [7][44] 1月23日京唐港山西产主焦煤库提价报1800元/吨，周环比上涨30元/吨 [44] 1月河南、山西、安徽等地长协价环比基本平稳 [7] 国际方面，1月23日澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报250.3美元/吨，周环比上涨8.1% [44] - **炼焦煤运销与库存**：1月21日88家样本炼焦煤矿产能利用率86.3%，周环比上升0.9个百分点 [53] 1月21日88家样本炼焦煤矿精煤库存131万吨，周环比下降2.6% [59] 1月23日北方六港口库存289万吨，周环比下降3.2% [59] 产业链库存方面，独立焦化企业炼焦煤库存（230家）995万吨，周环比上升4.2%，样本钢厂炼焦煤库存（247家）803万吨，周环比上升0.1% [59] - **炼焦煤需求与点评**：近期产业链需求环比有所改善，下游采购情绪向好 [7] 虽然钢焦需求仍处淡季，但考虑到1、2月民营矿逐步减产，且库存总体处于中低位，预计焦煤价格有望基本稳定 [7] 下周焦炭首轮提涨有望落地，需求仍有支撑，且产量有望稳步下降 [7] - **焦炭市场**：本周焦炭价格保持平稳，首轮提涨暂未落地 [7][70][83] 1月23日天津港准一级冶金焦平仓价1460元/吨，周环比持平 [70] 1月23日独立焦化企业（230家）产能利用率71.4%，周环比下降0.1个百分点 [72] 产业链库存方面，独立焦化企业焦炭库存42万吨，周环比上升4.0%，主要港口焦炭库存196万吨，周环比上升4.2%，国内样本钢厂（247家）焦炭库存662万吨，周环比上升1.7% [72] 预计焦炭价格有望稳中有升 [83] 二、行业观点与重点关注 - **行业表现**：本周煤炭（中信）指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数2.1个百分点，年初以来累计上涨4.2%，跑赢沪深300指数2.6个百分点 [85] - **行业政策**：2026年长协政策基本稳定，四季度以来安全监管整体趋严，产量持续受限 [7] 2026年电煤长协签约数量、履约要求变化不大，但签约价格方面，产地长协相比2025年有所调整，提出建立产地月度价格调整机制 [88] 新政策下长协兑现率有望提升，但部分产地长协占比较高的公司长协综合价格将小幅下降 [89] 预计2026年安全和超产监管将进入常态化阶段，存量煤矿产量难有上涨 [89] - **国内供需面**： - **需求**：2025年火电发电量同比下降1.0%，其中12月同比下降3.2% [91] 2025年全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长5.0% [97] 钢铁行业，2025年生铁、粗钢产量同比分别下降3.0%和4.4%，其中12月同比分别下降9.9%和10.3% [91] 建材行业，2025年全国水泥产量同比下降6.9% [91] - **供给**：2025年全国原煤产量48.32亿吨，同比增长1.2%，其中12月产量同比下降1.0% [92] 2025年我国煤炭进口量4.90亿吨，同比下降9.6%，其中12月进口量5860万吨，同比上升11.9%，环比上升33.0% [92] - **国际供需面**：根据AXS Marine，2025年国际海运煤炭装载量为13.33亿吨，同比下降2.8% [7][93] 供给方面，2025年印尼前11月煤炭出口量4.73亿吨，同比下降6.8%，澳大利亚前9月煤炭出口量2.52亿吨，同比下降5.3% [95] 需求方面，2025年印度前10月煤炭进口量2.13亿吨，同比下降0.5%，欧盟前9月煤炭进口4620万吨，同比上升3.1% [96] - **行业盈利与估值**：根据国家统计局，2025年1-11月煤炭开采行业利润总额2970亿元，同比下降47% [7][97] 预计2026年行业盈利预期改善 [7] 根据Wind，截至1月23日，煤炭行业市净率（MRQ）1.44倍，市盈率（TTM，剔负）15.0倍，部分龙头公司股息率普遍处于4-5%的水平 [7] 三、重点公司 - 报告将重点公司分为三类： - **盈利分红稳健的动力煤公司**：包括中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、电投能源、晋控能源等 [7][100] - **受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司**：包括淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等 [7][100] - **中长期成长性突出的公司**：包括华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等 [7][100] - 报告附有重点公司估值和财务分析表，提供了各公司的最新收盘价、盈利预测及估值指标 [8]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予“增持”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 行业观察：短期供给预期收紧，煤价有望稳中趋强，二月上旬市场煤价有望稳中有增 [7] - 投资思路：交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会，建议逢低布局，关注弹性标的 [8] 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - **中国神华**：2025-2027年分红不低于当年可供分配利润的65%，新街一/二井（合计1600万吨/年）在建煤矿预计2025年初开工，多台火电机组预计2025年底或2026年初投运 [13] - **陕西煤业**：2022-2024年分红不低于当年可供分配利润的60%，拟收购陕煤电力以增强煤电一体化运营和业绩稳定性 [13] - **中煤能源**：每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，里必煤矿（400万吨/年）和苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底联合试生产 [13] - **兖矿能源**：2023-2025年分红占净利润的60%且不少于0.5元/股，万福煤矿（180万吨/年）已于2024年底联合试运转，新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计2025年建成 [13] - **晋控煤业**：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，作为集团唯一煤炭上市平台，有望获得集团（产能2.42亿吨/年）资产注入 [13] - **山煤国际**：2024-2026年分红不低于当年可供分配利润的60%，2024年完成300万吨/年产能核增 [13] - **广汇能源**：2025-2027年累计分红不少于年均可分配利润的90%，马朗煤矿（1000万吨/年）2025年进入产能核增程序，1500万吨煤炭分级利用项目预计2027年投产 [13] - **淮河能源**：2025-2027年每年分红不低于当年可供分配利润的75%且不低于0.19元/股，正加快集团电力资产注入 [13] - **新集能源**：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，多座在建电厂预计2026年投运，控股火电装机将从4634MW提升至7984MW [13] - **山西焦煤**：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，控股股东集团煤矿核定产能达17845万吨/年，存在资产注入空间 [13] - **淮北矿业**：2025-2027年每年分红不低于当年可供分配利润的35%，陶忽图煤矿（800万吨/年）预计2025年底建成 [13] - **平煤股份**：2023-2025年分红不低于当年可供分配利润的60%，精煤销量占比从2015年的22%提升至2023年的41% [13] - **潞安环能**：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，集团体内有约2030万吨/年优质未注入产能 [13] - **盘江股份**：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，杨山、马依、恒普等公司多个煤矿项目处于在建或计划阶段 [13] - **上海能源**：三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底试运转，集团唐家河等项目在推进中 [13] - **兰花科创**：每年现金分红不低于当年归母净利润的30%，百盛煤矿（90万吨/年）2024年下半年投产，芦河煤矿（90万吨/年）预计2026年投产 [13] 上市公司经营跟踪 - **中国神华**：2025年1-12月累计商品煤产量3.321亿吨，同比-1.7%；累计煤炭销售量4.309亿吨，同比-6.4% [15] - **陕西煤业**：2025年1-12月累计煤炭产量1.7491亿吨，同比+2.6%；累计自产煤销量1.6058亿吨，同比+0.3% [15] - **中煤能源**：2025年1-12月累计商品煤产量1.351亿吨，同比-1.8%；累计商品煤销量2.5586亿吨，同比-10.2% [15] - **潞安环能**：2025年1-12月累计原煤产量5606万吨，同比-2.6%；累计商品煤销量4956万吨，同比-5.2% [15] - **兖矿能源**：2025年第三季度商品煤产量4603万吨，同比+4.92%；前三季度累计商品煤产量1.3589亿吨，同比+6.90% [15] - **山煤国际**：2025年第三季度自产煤销量947万吨，同比+37.24% [15] - **平煤股份**：2025年第三季度商品煤销量644万吨，同比-17.57% [15] - **淮北矿业**：2025年第三季度商品煤产量413万吨，同比-22.77% [15] - **新集能源**：2025年第三季度商品煤外销量311万吨，同比+9.22%；发电量44亿千瓦时，同比+9.29% [15] 煤炭价格跟踪 价格指数与动力煤价格 - **环渤海动力煤价格指数(Q5500K)**：2026年1月21日为685.00元/吨，周环比-0.15%，年同比-2.28% [17] - **京唐港动力末煤(Q5500)平仓价**：2026年1月23日为690.00元/吨，周环比-1.43%，年同比-9.09% [8][17] - **产地价格**：陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价530.00元/吨，周环比-11.67% [17] - **国际价格**：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价109.43美元/吨，周环比+2.22% [17] 炼焦煤价格 - **京唐港山西产主焦煤库提价**：2026年1月23日为1800元/吨，周环比+1.69%，年同比+23.29% [8][17] - **产地价格**：柳林低硫主焦价格指数1630元/吨，周环比+1.88%，年同比+21.64% [8][17] - **国际价格**：澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价240.00美元/吨，年同比+20.00% [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - **阳泉无烟洗中块车板价**：2026年1月23日为900.00元/吨，年同比-7.22% [17] - **阳泉喷吹煤车板价**：2026年1月23日为991.88元/吨，周环比-6.70%，年同比-11.27% [17] 供需基本面分析 需求端 - **电煤需求**：寒潮天气支撑电煤日耗高位运行，截至2026年1月22日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计687.6万吨，周环比+9.14%，年同比+19.42% [7][8] - **非电需求**：铁水日产略有上涨，截至2026年1月23日为228.1万吨，周环比+0.04%，对未来几周非电需求形成支撑 [7][8] 供给端 - **国内供给**：边际收缩预期渐强，晋城地区无烟煤矿放假时间多在15–20天，阶段性减产明确 [7] - **煤炭进口**：2025年中国动力煤进口量3.719亿吨，较2024年的4.205亿吨下降11.57%；预计2026年进口量或延续下滑趋势 [7] - **原煤产量**：2025年全国规上工业原煤产量48.3亿吨，同比+1.2%；但下半年单月产量同比均下降 [7] 库存端 - **动力煤库存**：截至2026年1月23日，环渤海港口煤炭库存2628.00万吨，周环比-2.71% [7]；截至1月22日，全国25省终端库存12309.8万吨，周环比-2.69%，年同比-2.95% [8] - **炼焦煤库存**：截至2026年1月23日，进口港口炼焦煤库存289.4万吨，周环比-3.2%，年同比-36.3% [8] 生产与调度数据 - **动力煤生产**：截至2026年1月23日，462家样本矿山动力煤日均产量541.00万吨，周环比-1.04%，年同比-0.86% [8][46] - **炼焦煤生产**：截至2026年1月23日，523家样本煤矿精煤日产量77.01万吨，周环比+0.21%，年同比+64.06% [8][46] - **港口调度**：截至2026年1月23日，秦皇岛港铁路到车量6405车，周环比-3.19%；港口吞吐量49.80万吨，周环比+15.81% [46] 下游行业表现 - **电力产业链**：电厂日耗高位，但焦炭价格平稳，日照港准一级冶金焦平仓价1430元/吨，周环比持平 [66] - **煤焦钢产业链**：钢价微跌，Mysteel普钢绝对价格指数3431.71，周环比-0.63%；吨钢利润132.71元/吨，周环比+61.47% [66] - **化工建材产业链**：甲醇价格指数2150，周环比-0.32%；水泥价格指数99.62，周环比-0.87% [66] 板块市场表现 - **板块走势**：本周（截至报告期）煤炭板块上涨1.0%，表现优于大盘（沪深300下跌0.6%）；其中焦煤板块上涨3.7%，动力煤板块下跌0.5% [85] - **个股表现**：本周涨幅前三的个股为大有能源(+14.2%)、安源煤业(+13.1%)、美锦能源(+7.8%)；跌幅前三为电投能源(-3.2%)、陕西煤业(-2.5%)、中国神华(-2.4%) [87] 重点公司盈利预测与评级 - **动力煤板块**：重点推荐中国神华（买入）、兖矿能源（买入）、陕西煤业（买入）、中煤能源（买入）、新集能源（买入）等 [5][89] - **焦煤板块**：重点推荐山西焦煤（买入）、潞安环能（买入）、平煤股份（增持）、淮北矿业（买入）等 [5][89] - **投资主线**：报告建议把握三条投资主线：1）高股息红利标的；2）产能增长与盈利弹性标的；3）困境反转的炼焦煤标的 [8]

行业投资评级 - 对煤炭行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 供给收紧叠加节前补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹 [1][11] - 2025年国内原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%或7282万吨，进口总量4.90亿吨，同比下降9.6%或5243万吨，供给端净新增2039万吨 [11] - 伴随产能核减开启以及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [11] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，稳定高股息价值提升 [12] - 板块方面，供需改善下，现货比例高、资产负债表改善的标的占优，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小 [11] 本周市场行情回顾 - 截至1月23日当周，中信煤炭板块周涨幅1.4%，同期沪深300周跌幅0.6%，板块跑赢大盘 [18] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，为5.8%，动力煤子板块跌幅最大，为0.3% [21] - 个股方面，金瑞矿业周涨幅最大，上涨14.34%，电投能源周跌幅最大，下跌3.20% [24] 本周行业动态与数据 - **动力煤市场**：本周港口及产地煤价偏弱运行，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收686元/吨，周环比下跌11元/吨 [12] - **供给端**：春节临近部分民营煤矿放假，供应收缩，大秦线周内日均运量环比下降2.3%至103.4万吨 [11][13] - **需求与库存**：寒潮影响下电厂日耗周环比大幅上升，1月23日二十五省电厂日耗687.6万吨，周环比上升57.6万吨，可用天数17.9天，周环比减少2.2天，北方港口库存周环比减少80万吨(-3.0%)至2560万吨 [13] - **焦煤市场**：补库节奏放缓，价格稳中偏强，京唐港主焦煤价格1800元/吨，周环比上涨30元/吨 [15] - **焦炭市场**：成本有支撑，价格偏稳运行，唐山二级冶金焦市场价报收1330元/吨，周环比持平 [15] - **国际煤价**：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价109美元/吨，周环比上涨2.22%，澳洲峰景矿硬焦煤现货价240美元/吨，周环比持平 [79] 重点公司盈利预测与投资建议 - 报告覆盖并给予“推荐”评级的公司包括：晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源、中广核矿业、新集能源、淮北矿业，对兰花科创给予“谨慎推荐”评级 [2] - 投资建议关注三条主线： 1. 高现货比例弹性标的：晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 [16] 2. 行业龙头业绩稳健标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [16] 3. 受益核电增长的强α稀缺天然铀标的：中广核矿业 [16] 上市公司动态摘要 - **兖矿能源**：2025年第四季度商品煤产量4651万吨，同比增加4.40%，全年商品煤产量1.824亿吨，同比增加6.28% [44] - **苏能股份**：预计2025年归母净利润1.8227亿元到2.5941亿元，同比减少81%到87% [45] - **广汇能源**：预计2025年归母净利润13.2亿元至14.7亿元，同比下降50.03%至55.13%，拟计提资产减值准备约3.5亿元 [47] - **淮北矿业**：预计2025年归母净利润约14.95亿元，同比减少69.21%左右，商品煤产量1738.38万吨，同比下降15.42% [54] - **郑州煤电**：决定停止核定产能120万吨/年的超化煤矿生产，预计计提固定资产减值准备约3.11亿元 [53]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为“强于大市”（维持）[7] 核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，“迎峰度冬”季节性需求下煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，带动12月PPI环比上涨0.2%，连续三个月上涨[5] - PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治内卷式竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代[5] - 煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小涨1.03%，沪深300指数微跌0.62%，煤炭指数跑赢沪深300指数1.66个百分点[14] - 年初至今煤炭指数大涨4.03%，沪深300指数小涨1.57%，煤炭指数跑赢沪深300指数2.46个百分点[14] - 本周煤炭板块市盈率PE为18.5倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.34倍，位于A股中下游水平[17] - 本周涨幅前五名公司为：蓝焰控股（+15.9%）、大有能源（+14.2%）、江钨装备（+13.1%）、淮北矿业（+6.9%）、云煤能源（+6.4%）[22] - 跌幅居前的公司为：电投能源（-3.2%）、陕西煤业（-2.5%）、中国神华（-2.4%）[22] 动力煤市场情况 - **价格**：截至1月23日，秦港5500K动力末煤平仓价685元/吨，周环比下跌10元/吨（-1.4%），年同比下跌68元/吨（-9%）[3][27][31] - 内蒙古东胜大块精煤（5500K）车板价624.3元/吨，周环比下跌8.2元/吨（-1.3%）[27][31] - 山西大同弱粘煤（5500K）坑口价552元/吨，周环比下跌5元/吨（-0.9%）[27][31] - 陕西榆林动力块煤（6000K）坑口价760元/吨，周环比下跌30元/吨（-3.8%）[27][31] - 2026年1月秦港动力煤（Q5500）长协价为684元/吨，月环比下跌10.0元/吨（-1.4%），年同比下跌9.0元/吨（-1.3%）[28] - **供给**：截至1月23日，动力煤462家样本矿山日均产量541万吨，周环比下跌5.7万吨（-1%），年同比下跌4.7万吨（-0.9%）；产能利用率89.6%，周环比下跌1个百分点[3][27][39] - **需求与库存**： - 截至1月22日，六大电厂日耗88.4万吨，周环比上涨9.9万吨（12.7%）；库存1326.6万吨，周环比下跌9万吨（-0.7%）；可用天数15天，周环比下跌2天（-11.8%）[27][41] - 截至1月22日，甲醇开工率为89.9%，周环比下跌1.2个百分点；截至1月21日，尿素开工率86.4%，周环比上涨1.1个百分点[3][27][45] - 截至1月19日，CR动力煤库存总指数185.4点，周环比下跌1.2点（-0.6%）[3][27][52] - 截至1月23日，462家样本矿山动力煤库存298.6万吨，周环比上涨14.7万吨（5.2%）；秦港煤炭库存582万吨，周环比上涨32万吨（5.8%）[27][58][60] 炼焦煤市场情况 - **价格**：截至1月23日，京唐港主焦煤库提价1800元/吨，周环比上涨30元/吨（+1.7%），年同比上涨340元/吨（+23.3%）[4][78][79] - 山西、河南、安徽产地价格持平[4][78][79] - 上海螺纹钢价格3260元/吨，周环比下跌60元/吨（-1.8%）[78][89] - **供给**：截至1月23日，523家样本矿山精煤日均产量77万吨，周环比上涨0.2万吨（+0.2%），年同比上涨3.6万吨（+4.9%）；开工率89.3%，周环比上涨0.9个百分点[4][78][93] - 1月17日，蒙煤甘其毛都口岸通关量19.8万吨，周环比上涨2.9万吨（+17%），年同比上涨6.7万吨（+51.2%）[4][78][95] - **需求与库存**： - 截至1月23日，中国日均铁水产量228.2万吨，周环比上涨0.2万吨（+0.1%），年同比上涨2.7万吨（+1.2%）[4][78][99] - 截至1月23日，523家样本矿山精煤库存274.4万吨，周环比上涨2万吨（+0.7%），年同比下跌138.3万吨（-33.5%）[4][78][103] - 截至1月23日，国内独立焦化厂炼焦煤库存995.4万吨，周环比上涨40.5万吨（+4.2%）[78][105] - 截至1月23日，中国六大港口炼焦煤库存量287.3万吨，周环比下跌12.6万吨（-4.2%）[78][108] 进口煤情况 - **发运量**：1月23日，全球发往中国煤炭发运量309.8万吨，周环比下跌15.1万吨（-4.7%）；其中澳大利亚发运量39.8万吨，周环比大跌56.4万吨（-58.6%）；印尼发运量214.5万吨，周环比上涨23.7万吨（+12.4%）[111][113] - **到港量**：1月23日，全球发往中国煤炭到港量678.3万吨，周环比下跌75.8万吨（-10.1%）；其中澳大利亚到港量191.1万吨，周环比上涨10.4万吨（+5.7%）；印尼到港量314.3万吨，周环比下跌72.5万吨（-18.7%）[111][117] 行业重要新闻与数据 - **政策导向**：国家发改委表示“十五五”将推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，推进煤电由基础保障性电源向调节性电源转型[121]；国家能源局提出将强化煤炭清洁高效利用、新一代煤电与CCUS等技术突破[122] - **行业数据**：2025年中国规模以上工业原煤产量为48.3亿吨，同比增长1.2%[123]；2025年全国煤炭开采和洗选业产能利用率为69.8%，同比下降3.0个百分点[124][126] - **发展方向**：行业提出应引导煤化工与可再生能源融合，实现高碳能源低碳发展，推动产品结构向高端化、多元化、低碳化升级[127] 公司业绩与公告 - **2025年第三季度业绩**：报告列出了多家重点煤炭公司2025年第三季度及前三季度的营收与归母净利润同比变化情况，多数公司业绩同比下滑[130] - **重点公司公告**： - 广汇能源披露2026年度投资框架总额合计37.78亿元人民币，拟新增融资不超过30亿元[132] - 兖矿能源2025年第四季度商品煤产量4651万吨，同比增长4.4%；全年商品煤产量1.82亿吨，同比增长6.28%[132] - 广汇能源预计2025年归母净利润为13.2亿元至14.7亿元，同比下降50.03%至55.13%[132] - 安源煤业预计2025年归母净利润亏损2.58亿元至3.08亿元[132] 投资建议 - 建议从四个维度把握煤炭投资机会[6]： 1. **资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的**：建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] 2. **具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的**：建议关注兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] 3. **受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的**：建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] 4. **煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的**：建议关注陕西能源、新集能源、淮河能源[6]

公司技术突破与产品交付 - 江苏神通成功向中煤某项目甲醇合成装置交付了一批NPS42-CL900高温高压临氢蝶阀 [1] - 该批蝶阀的交付成功破解了煤化工领域在高温高压临氢工况下的流体控制设备技术难题 [1] 行业应用与市场影响 - 此次技术突破直接应用于煤化工行业的关键环节——甲醇合成装置 [1] - 解决了该行业特定苛刻工况（高温、高压、临氢）下的设备瓶颈，展现了公司在高端工业阀门领域的技术实力 [1]

报告行业投资评级 - 报告看好旺季需求回升带动动力煤价格反弹，并基于此给出了具体的投资建议和标的关注列表 [2] 报告核心观点 - 2025年第四季度，在供应偏紧和需求旺季的背景下，动力煤和焦煤价格环比均出现明显回升，行业利润边际改善，煤价筑底、盈利回升可期 [1][2] - 报告预计煤炭行业重点公司2025年四季度业绩呈现分化，多数公司业绩符合或超预期，仅一家公司业绩低于预期 [2] - 投资分析意见：建议关注成长性动力煤标的、稳定经营高分红高股息标的以及低估值焦煤标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 供应偏紧，需求旺季，四季度煤价回升 1.1 国内原煤产量增速放缓，全年进口量下降 - **国内产量**：2025年全国累计原煤产量为48.32亿吨，同比增长1.2%，但增速放缓，其中10月、11月、12月单月产量分别为4.07亿吨、4.27亿吨、4.37亿吨，同比增速分别为-2.3%、-0.5%、-1.0% [2][5] - **主要产地**：2025年1-12月，山西省原煤产量13.05亿吨，同比增长2.1%；内蒙古产量12.86亿吨，同比下降1%；陕西省产量8.05亿吨，同比增长2.9%；新疆地区产量5.53亿吨，同比增长1.9% [5] - **煤炭进口**：2025年累计进口煤炭4.9亿吨，同比下降9.6%，其中10-12月进口量分别为4174万吨、4405万吨、5860万吨，同比增速分别为-9.75%、-19.88%、+11.94% [2][11] 1.2 四季度动力煤、焦煤价格环比均上涨 - **动力煤价格**：2025年第四季度秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价约为767元/吨，同比2024年第四季度的824元/吨下跌约6.99%，但环比2025年第三季度的673元/吨增长约13.9% [2][14] - **焦煤价格**：2025年第四季度山西产主焦煤京唐港库提价均价为1727元/吨，同比2024年第四季度上涨0.8%，环比2025年第三季度上涨10.44% [2][15] - **产地价格**：2025年第四季度，山西大同南郊5500大卡均价595元/吨，环比上涨15.31%；鄂尔多斯5200大卡均价476元/吨，环比上涨13.31%；陕西榆林6000大卡均价744元/吨，环比上涨18.76% [14][15] 2. 煤炭行业重点上市公司2025年四季度业绩预测 - **业绩超预期的公司（6个）**： - 中国神华：25Q4归母净利润141.29亿元，同比增长12.16% [2] - 特变电工：25Q4归母净利润15亿元，同比增长1022.4% [2] - 中煤能源：25Q4归母净利润43.9亿元，同比下降6.77% [2] - 电投能源：25Q4归母净利润13.92亿元，同比增长47.78% [2] - 鄂尔多斯：25Q4归母净利润7.21亿元，同比增长472.93% [2] - 新集能源：25Q4归母净利润5.88亿元，同比增长3.37% [2] - **业绩基本符合预期的公司（10个）**：包括陕西煤业（25Q4归母净利润52.8亿元，同比下降17.71%）、兖矿能源（29.37亿元，同比下降2.74%）、潞安环能（6.05亿元，同比增长273.43%）、山西焦煤（4.8亿元，同比增长83.08%）、淮北矿业（3.65亿元，同比下降49.04%）、华阳股份（4.1亿元，同比增长1.04%）、晋控煤业（4.65亿元，同比下降29.24%）、山煤国际（4亿元，同比增长114.33%）、平煤股份（1.5亿元，同比下降50.76%）、淮河能源（2.5亿元，同比增长1527.3%） [2] - **低于预期的公司（1个）**：陕西黑猫（25Q4归母净利润-3.94亿元，同比增长23.7%） [2] 3. 投资分析意见与标的推荐 - **成长性动力煤标的**：建议关注特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源 [2] - **稳定经营高分红高股息标的**：看好中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯 [2] - **低估值焦煤标的**：推荐山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 报告认为2025年下半年煤炭行业供需格局边际改善，煤价筑底、盈利回升可期 [2] - 核心逻辑在于供给端偏紧与需求旺季共同推动四季度煤价环比显著回升，行业重点公司四季度业绩呈现边际改善 [3][8][18] - 投资建议关注成长性动力煤标的、稳定经营高分红高股息标的以及低估值焦煤标的 [3] 根据相关目录分别总结 1. 供应偏紧，需求旺季，四季度煤价回升 1.1 国内原煤产量增速放缓，全年进口量下降 - **国内产量**：2025年全国累计原煤产量48.32亿吨，同比增长1.2%，但增速自7月起放缓，10月、11月、12月单月产量同比增速分别为-2.3%、-0.5%、-1.0% [3][8] - **主要产地**：山西2025年原煤产量13.05亿吨，同比增长2.1%；内蒙古产量12.86亿吨，同比下降1%；陕西产量8.05亿吨，同比增长2.9%；新疆产量5.53亿吨，同比增长1.9% [8] - **煤炭进口**：2025年累计进口煤炭4.9亿吨，同比下降9.6%；其中10月、11月、12月进口量分别为4174万吨、4405万吨、5860万吨，同比增速分别为-9.75%、-19.88%、+11.94% [3][15] 1.2 四季度动力煤、焦煤价格环比均上涨 - **动力煤价格**：2025年第四季度秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价约为767元/吨，同比下跌6.99%，但环比第三季度的673元/吨大幅上涨13.9%；2025年全年港口动力煤现货均价为698元/吨，同比下跌18.45% [3][18] - **产地动力煤价格**：25Q4山西大同南郊5500大卡均价595元/吨，环比上涨15.31%；鄂尔多斯5200大卡均价476元/吨，环比上涨13.31%；陕西榆林6000大卡均价744元/吨，环比上涨18.76% [18] - **焦煤价格**：25Q4山西产主焦煤京唐港库提价均价为1727元/吨，同比微涨0.8%，环比25Q3上涨10.44%；25Q4产地炼焦煤均价环比25Q3上涨13.02% [3][20] 2. 煤炭行业重点公司2025年四季度业绩前瞻 - **业绩超预期的公司（6家）**： - 中国神华：25Q4归母净利润141.29亿元，同比增长12.16%，受益于自产煤业务成本控制及下半年售电量回升 [3] - 特变电工：25Q4归母净利润15亿元，同比增长1022.4%，受益于国内外订单兑现及煤炭业务量价回升 [3] - 中煤能源：25Q4归母净利润43.9亿元，同比下降6.77%，但煤价回升及成本管控带来改善 [3] - 电投能源：25Q4归母净利润13.92亿元，同比增长47.78%，受益于煤炭长协价稳定及电解铝价格上涨 [3] - 鄂尔多斯：25Q4归母净利润7.21亿元，同比增长472.93%，受益于成本管控及主要产品价格回升 [3] - 新集能源：25Q4归母净利润5.88亿元，同比增长3.37%，成本管控使煤炭毛利降幅较小，发售电量增长 [3] - **业绩基本符合预期的公司（10家）**： - 陕西煤业：25Q4归母净利润52.8亿元，同比下降17.71%，煤炭产量增长但煤价同比下跌 [3] - 兖矿能源：25Q4归母净利润29.37亿元，同比下降2.74%，国内国际煤价反弹，Q4销量增长 [3] - 潞安环能：25Q4归母净利润6.05亿元，同比增长273.43%，煤价回升，市场煤弹性大且成本管控得力 [3] - 山西焦煤：25Q4归母净利润4.8亿元，同比增长83.08%，受益于产地焦煤价格回升 [3] - 淮北矿业：25Q4归母净利润3.65亿元，同比下降49.04%，产销量下降及产地焦煤价格下跌 [3] - 华阳股份：25Q4归母净利润4.1亿元，同比增长1.04%，七元矿投产及榆树坡核增带来产量增长 [3] - 晋控煤业：25Q4归母净利润4.65亿元，同比下降29.24%，产地煤价下跌 [3] - 山煤国际：25Q4归母净利润4亿元，同比增长114.33%，成本管控得力 [3] - 平煤股份：25Q4归母净利润1.5亿元，同比下降50.76%，产地焦煤价格下跌 [3] - 淮河能源：25Q4归母净利润2.5亿元，同比增长1527.3%，售电业务盈利较好，Q4煤价及售电量增长 [3] - **业绩低于预期的公司（1家）**： - 陕西黑猫：25Q4归母净利润-3.94亿元，同比增长23.7%，主要因焦炭价格下跌 [3] 3. 投资分析意见 - **看好动力煤板块**：建议关注成长性动力煤标的，包括特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源 [3] - **看好高股息板块**：建议关注稳定经营高分红高股息标的，包括中国神华、陕西煤业、中煤能源，以及鄂尔多斯 [3] - **看好焦煤板块**：推荐低估值焦煤标的，包括山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [3]

市场整体表现 - 2024年1月23日，煤炭开采板块整体下跌1.26%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，10只上涨，10只下跌 [1][2] 领涨与领跌个股 - 江钨装备以5.03%的涨幅领涨板块，成交额为5.81亿元 [1] - 中煤能源以2.46%的跌幅领跌板块，成交额为4.25亿元 [2] - 陕西煤业下跌2.19%，成交额达9.80亿元，为当日板块成交额最高的下跌个股 [2] - 中国神华下跌1.60%，成交额高达13.56亿元，为当日板块成交额最高的个股 [2] 板块资金流向 - 当日煤炭开采板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.49亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，游资净流入2.7亿元，散户净流入7822.7万元 [2] - 陕西煤业主力资金净流入1.02亿元，主力净占比达10.45%，但同时散户资金净流出1.24亿元，净占比为-12.66% [3] - 山西焦煤主力资金净流入4406.05万元，主力净占比为12.99% [3] - 晋控煤业游资净流入2507.54万元，游资净占比为9.47% [3]