政策与制度框架 - 中国已构建起系统完备的碳达峰碳中和“1+N”政策体系，并对绿色转型工作进行了系统部署[3] - 国家发展改革委已组织实施两批140多个绿色低碳先进技术示范项目，并支持62个城市和园区开展国家碳达峰试点建设[3] - 中国应对气候变化领域的首部专门法规已颁布实施，全国碳排放权交易市场制度框架基本搭建完成[5] 全国碳市场建设 - 截至今年4月25日，全国碳排放权交易市场碳排放配额累计成交量6.41亿吨，累计成交额439.3亿元[5] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业已正式纳入全国碳排放权交易市场，将实现对全国60%以上碳排放的有效管控[5] - 中国华电集团碳资产运营有限公司持续推进“双碳”战略研究，统筹碳资产交易，以提升碳资产管理水平[5] 生态系统碳汇 - 中国拥有世界自然遗产15处、世界地质公园49处，数量均稳居世界首位[6] - 中国龙江森林工业集团有限公司的森林碳储量为7.99亿吨，累计完成营造林面积301.5万亩，森林抚育面积4558.4万亩[6] - 通过整合390个林场（所）碳汇要素资源，构建起“双碳”绿色发展平台“一张图”[6] 传统行业绿色转型 - 中国中煤能源集团有限公司在运在建煤电装机总规模近5000万千瓦，从煤炭保供与清洁高效利用两方面建立市场对冲机制[9] - 中国建筑集团有限公司累计开发近百个近零能耗项目，将绿色低碳设计融入关键环节，实现建筑全过程减碳[9] - 中国交通建设集团有限公司首创港区零排放建造技术，支撑全球70%港口建设和自动化码头运营，并形成超千项绿色工艺[9] - 中国南水北调集团有限公司推动工程节水，南水北调中线一期工程总干渠输水损失率从设计值10%优化至实际运行值3%左右[10] 新型能源体系建设 - 2024年全年中国新增风电、太阳能发电装机3.6亿千瓦，占新增总装机比重超过82%，总装机规模突破14亿千瓦[11] - 中国华能集团有限公司低碳清洁能源装机占比达到53.24%，新能源装机突破1亿千瓦[11] - 国家电力投资集团有限公司在山东建成我国首个核能供热商用工程“暖核一号”，供热规模1300万平方米，并计划到2030年实现装机4.4亿千瓦，清洁能源装机占比突破80%[11] - 中国核工业集团有限公司在快堆技术研发和工程化应用上取得重大突破[12] 绿色产业发展与新业态 - 中原环保股份有限公司累计建设绿色水务项目50余个，污水日处理规模302万吨，污泥日处理规模3993吨[14] - 陕西西凤酒股份有限公司与上下游企业合作推进绿色供应链建设，将绿色发展理念融入企业发展全过程[15] - 成都环境投资集团有限公司布局建筑垃圾、废塑料、废旧动力电池、废钢铁等回收利用项目，挖掘“城市矿产”价值[15] 绿色技术创新与新质生产力 - 中石化碳产业科技股份有限公司开发二氧化碳化学链矿化利用技术，每年可实现固碳10万吨，并创新二氧化碳电化学反应技术生产高端材料[16] - 贵州茅台酒股份有限公司布局生物科技产业，探索利用酿造废料生产胶原蛋白、多肽、生物基可降解材料等高值产品[16] - 兴业银行通过“双碳”管理平台提供碳管理服务，目前已设立1.8万个企业碳账户、370万个个人碳账户[16] 绿色消费与生活 - 2024年，“京东买药”5000万个包装全部使用可降解、可循环的纸袋，京东集团通过绿色减碳激励推动消费者参与绿色消费和供应链减碳[17] - 内蒙古自治区鄂尔多斯市人民政府累计实施污染防治攻坚任务8900余项[17]

港股市场整体表现 - 1月14日午盘，恒生指数涨0.92%报27094.31点，恒生科技指数涨1.54%报5960.07点，国企指数涨0.89%报9367.75点，红筹指数跌0.04%报4144.43点 [1] - 盘面上大型科技股普涨，其中阿里巴巴涨5.25%，腾讯控股涨1.67%，快手涨5.48%，哔哩哔哩涨4.24%，美团跌2.96%，京东集团跌0.26% [1] - AI应用相关概念股飙升，AI医疗方向涨幅明显，阿里健康大涨超16%，月内累计升幅高达50% [1] - 加密货币概念股涨幅居前，蓝港互动涨超11%，中资券商股普涨，兴证国际涨超8% [1] - 航空股、电力股、保险股、内银股部分走低 [1] 公司业绩与运营数据 - 丘钛科技预计截至2025年12月31日止年度综合净利润同比增长约400%至450% [2] - 中煤能源2025年商品煤销量约为2.56亿吨，同比减少10.2%，12月销量为2188万吨，同比减少23% [2] - 建业地产2025年物业合同销售总额84.67亿元，同比减少16.3% [3] - 合生创展集团2025年总合约销售额约156.07亿元，同比减少6.15% [4] - 畅捷通预期2025年母公司拥有人应占利润在7600万元至8500万元之间，同比增长127%至154% [4] - 速腾聚创2025年激光雷达产品销量约为91.2万台 [5] 公司业务动态与资本运作 - 知行科技收到某韩系汽车集团出具的《定点开发通知》，被选定为其四款车型组合辅助驾驶解决方案的供应商 [2] - 小菜园拟成立合资公司开展线上商城、“社区即食小店”等业务 [6] - 万国数据回收DayOne的投资本金约95%，投资回报率近6.5倍 [7] - 中国生物制药拟以最高基础代价1200万元收购赫吉亚100%股权，携手加快siRNA肝外递送平台的开发 [7] - 复宏汉霖的汉贝泰® (贝伐珠单抗注射液)的生物制品许可申请获美国食品药品管理局受理 [7] - 小米集团斥资1.52亿港元回购400万股，回购价37.94-38.04港元 [8] - 腾讯控股斥资6.36亿港元回购101.2万股，回购价623-638港元 [9] - 舜宇光学科技斥资4178.78万港元回购64万股，回购价64.55-65.8港元 [10] 机构市场观点 - 东吴证券认为港股整体配置维持哑铃策略，价值红利为底仓，进攻方向关注AI科技、有色、创新药 [11] - 招商证券认为南向资金将驱动港股科技板块开启补涨，恒科受益于CES 2026催化、互联网权重股业绩压制见底、上市公司AI产业链重塑三大利好，看好“春季躁动” [11][12] - 兴业证券优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，其次建议关注保险、银行、能源、物管、公用环保等红利资产，第三建议关注新消费领域的三条主线 [12] - 浙商国际看好新能源、创新药、AI科技，以及低估值国央企红利板块和香港本地银行、电信及公用事业红利股，认为港股2026春季表现将由“AI应用+PPI改善+扩大内需”三轮驱动 [12]

港股市场表现 - 恒生指数上涨239点或0.9%，收于26,848点，全日成交额3,151.92亿元[1] - 国企指数上涨65点或0.7%，收于9,285点；恒生科技指数上涨6点或0.1%，收于5,869点[1] A股市场表现 - 上证综指下跌26点或0.6%，报4,138点，成交额1.48万亿元[2] - 深证成指下跌197点或1.4%，报14,169点，成交额2.17万亿元[2] - 创业板指数下跌66点或2%，报3,321点，成交额1.08万亿元[2] - 沪深两市总成交额连续两日突破3万亿元，增至逾3.65万亿元[2] 美股市场表现 - 道琼斯指数下跌398点或0.8%，报49,191点[2] - 标准普尔500指数下跌13点或0.2%，报6,963点[2] - 纳斯达克指数下跌24点或0.1%，报23,709点[2] 宏观经济与政策 - 人民币兑美元中间价上调5点，报7.0103[2] - 中国人民银行单日通过逆回购净投放资金3,424亿元[2] 行业与公司动态 - 2025年12月中国二手车交易量187.11万辆，环比增长7.15%，同比下降1.53%，交易金额1,206.72亿元[4] - 2025年中国二手车全年累计交易量达2,010.80万辆创历史新高，同比增长2.52%，累计交易金额1.29万亿元[4] - 丘钛科技预期截至2025年12月底止年度综合溢利同比增长400%至450%[4] - 中煤能源2025年12月商品煤产量1,091万吨，同比下降8%；商品煤销量2,188万吨，同比下降23%[4]

港股市场整体表现 - 1月14日港股主要指数集体高开，恒生指数涨0.46%报26971.97点，恒生科技指数涨0.42%报5894.63点，国企指数涨0.46%报9328.05点，红筹指数涨0.25%报4156.46点 [1] - 大型科技股多数上涨，阿里巴巴涨2.44%，腾讯控股涨1.04%，快手涨1.98%，京东集团跌0.85% [1] - 消费股走强，海底捞开涨5.76%，农夫山泉开涨3.39% [1] - AI应用板块回暖，智谱涨7.1%，MINIMAX-W涨2.74% [1] - 创新药概念延续涨势，百济神州涨超3% [1] - 有色金属板块活跃，紫金矿业涨超1% [1] - 锂电池股高开，宁德时代涨超1% [1] - 汽车股部分下跌，蔚来跌超1% [1] 公司业绩与财务预测 - 丘钛科技预计截至2025年12月31日止年度综合净利润同比增长约400%至450% [2] - 中煤能源2025年商品煤销量约为2.56亿吨，同比减少10.2%，12月销量为2188万吨，同比减少23% [2] - 建业地产2025年物业合同销售总额84.67亿元，同比减少16.3% [3] - 合生创展集团2025年总合约销售额约156.07亿元，同比减少6.15% [4] - 畅捷通发盈喜，预期2025年母公司拥有人应占利润将在7600万元至8500万元之间，同比增长127%至154% [4] - 速腾聚创2025年激光雷达产品销量约为91.2万台 [5] 公司业务动态与战略 - 知行科技收到某韩系汽车集团出具的《定点开发通知》，被选定为其四款车型组合辅助驾驶解决方案的供应商 [2] - 小菜园拟成立合资公司开展线上商城、“社区即食小店”等业务 [6] - 万国数据-SW回收DayOne的投资本金约95%，投资回报率近6.5倍 [7] - 中国生物制药拟以最高基础代价1200万元收购赫吉亚100%股权，携手加快siRNA肝外递送平台的开发 [7] - 复宏汉霖的汉贝泰® (贝伐珠单抗注射液)的生物制品许可申请获美国食品药品管理局受理 [7] 公司股份回购 - 小米集团-W斥资1.52亿港元回购400万股，回购价37.94-38.04港元 [8] - 腾讯控股斥资6.36亿港元回购101.2万股，回购价623-638港元 [9] - 舜宇光学科技斥资4178.78万港元回购64万股，回购价64.55-65.8港元 [10] 机构行业观点 - 东吴证券认为，若一季度美联储不降息，港股反弹节奏更看分子端情况，建议维持哑铃策略，价值红利为底仓，进攻方向关注AI科技、有色、创新药 [11] - 万联证券指出，政策加快脑机接口产业化，目前全球格局呈“美国主导侵入式、中国领跑非侵入式”，竞争要素聚焦“电极、芯片、算法”三大核心 [11] - 万联证券认为，脑机接口短期商业化更多聚焦非侵入式，中长期核心在(半)侵入/侵入式“柔性电极+高通量低功耗芯片”等上游技术、多中心临床、合规标准等综合系统能力 [12]

报告核心观点 - 报告日期为2026年1月14日，包含对农林牧渔、煤炭及361度公司的行业与公司点评 [2] - 核心观点聚焦于三个领域：1) 农林牧渔行业建议关注生猪养殖产能去化带来的投资机会 2) 煤炭行业因供给收缩存在板块补涨机会 3) 361度公司2025年第四季度经营数据稳健，零售流水健康增长，超品门店扩张迅速 [5][6][8][9][12] 农林牧渔行业评论总结 - 本周（1月5日-1月11日）农林牧渔板块涨跌幅为+0.98%，跑输沪深300指数（+2.79%），在板块中排名第28 [6] - 生猪价格环比上涨，养殖亏损收窄：截至1月9日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为13.10、12.86、12.93元/公斤，环比变化分别为+0.77%、-3.02%、+0.78%；自繁自养利润为-11.54元/头，亏损环比收窄约23.05元/头；外购仔猪养殖利润为-2.31元/头，亏损环比收窄约46.04元/头 [6] - 白羽肉鸡养殖利润为0.45元/羽，环比下降23.73% [6] - 看好海大集团投资机会，理由包括：饲料原料价格处周期低位，行业景气度见底回升；公司凭借管理、激励和服务优势持续提升国内市场份额；亚非拉海外饲料业务属“蓝海”，有望延续高增长高毛利；公司估值处于历史底部 [6] - 生猪养殖行业因亏损及“反内卷”政策引导，产能加速去化，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股 [6] - 圣农发展的种鸡业务稳步推进，成本管控优势突出，渠道结构优化，当前处于业绩和估值底部，具备配置价值 [6] - 宠物食品行业成长性较好，竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注乖宝宠物和中宠股份 [6] 煤炭行业评论总结 - 动力煤方面，市场维持正常产销，下游需求有限，进入淡季：截至1月9日，环渤海动力煤现货参考价701元/吨，周涨幅+2.04%；广州港山西优混770元/吨，周持平；北方港口合计煤炭库存2407万吨，周增幅+6.69% [9] - 冶金煤方面，年初煤矿陆续恢复生产，需求支撑不足：截至1月9日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周持平；日照港喷吹煤1025元/吨，周跌幅-1.91%；国内独立焦化厂炼焦煤总库存911.95万吨，周增幅+1.77%；247家样本钢厂高炉开工率79.33%，周持平 [9] - 本周观点：煤炭生产正常，炼焦煤供应稍增，但下游处于季节性淡季，需求支撑不强；国际地缘冲突及煤矿保供新闻引发供应收缩预期，影响市场情绪 [9] - 投资建议：反内卷趋势未变，四季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，2026年业绩具备修复空间；股价下跌强化红利价值，可逢低配置；推荐动力煤公司兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [9] 361度公司经营数据点评总结 - 2025年第四季度，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，童装品牌线下零售流水同比增长10%，电商平台零售流水同比增长高双位数 [12] - 分品类看，本季度公司新品密集发布，包括跑步领域的“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”、“速湃家族3代”，以及篮球领域的“JOKER2”和“AG6”签名鞋 [12] - 2025年第四季度运营指标稳定：当季新品平均零售折扣约7-7.1折，库销比保持在4.5-5个月区间 [12] - 渠道拓展：线上，千家门店铺入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略；线下，截至2025年12月31日，全国超品门店数量达126家，首家海外超品店于柬埔寨开业；旗下芬兰户外品牌ONEWAY门店目前为6家 [12] - 投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.62、0.69、0.76元，1月12日收盘价对应2025-2027年PE约8.4、7.5、6.9倍；预计公司凭借高质价比产品和超品店布局，零售流水有望持续稳健增长，维持“买入-B”评级 [10]

基金概况与表现 - 广发中证国新港股通央企红利ETF（代码：520900）于2024年6月26日成立，其业绩比较基准为中证国新港股通央企红利指数收益率 [1] - 截至1月13日，该基金收盘上涨0.48%，当日成交额为8512.83万元 [1] - 基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 规模与流动性 - 截至1月12日，基金最新份额为18.66亿份，最新规模为19.44亿元 [1] - 与2025年12月31日相比，今年以来基金份额减少0.48%，规模减少0.02% [1] - 流动性方面，近20个交易日累计成交金额为12.44亿元，日均成交6219.04万元；今年以来7个交易日累计成交4.66亿元，日均成交6656.81万元 [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理为霍华明与吕鑫 [2] - 霍华明自2024年6月26日管理该基金，任职期内收益为6.93% [2] - 吕鑫自2025年4月30日管理该基金，任职期内收益为20.29% [2] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股均为港股通央企 [2] - 前五大重仓股及持仓占比分别为：中国石油股份（10.86%）、中国移动（10.32%）、中国神华（9.70%）、中国海洋石油（9.52%）、中远海控（8.42%）[3] - 后续重仓股包括中国石油化工股份（7.40%）、中国电信（4.53%）、中国联通（3.44%）、中煤能源（2.59%）、华润置地（2.22%）[3] - 持仓市值方面，中国石油股份持仓市值最高，为1.74亿元 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 冷空气持续扰动，终端日耗改善，预计煤价仍将上行 [1] * 看好旺季需求回升带动动力煤价格反弹 [1] * 推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，建议关注鄂尔多斯 [1] * 建议关注成长性动力煤标的特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源、兖矿能源 [1] * 推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [1] 根据相关目录分别总结 1. 近期行业政策及动态 * 全国矿山安全生产工作会议在京召开，预计春节前安监力度会偏紧 [1][5] * “龙口—广州”煤炭运输通道正式开通，首航载17000吨煤炭，践行“北煤南运”国家能源战略 [5] * 山西省应急管理厅印发通知，决定在全省范围内常态化开展矿山“体检式”精查工作 [5] * 2025年南方电网西电东送电量达2616亿千瓦时，创历史新高 [5] * 印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，水平将低于去年的7.9亿吨 [1][5] 2. 产地动力煤价环比上涨、焦煤价稳中有跌 * **动力煤价格**：截至1月9日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报526、613、699元/吨，环比分别上涨21、20、17元/吨 [1] * **产地动力煤价**：大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比上涨20元/吨至540元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比上涨15元/吨至440元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨10元/吨至580元/吨 [6] * **动力煤价格指数**：环渤海地区动力煤价格指数环比下跌8元/吨至685元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比下跌9元/吨至686元/吨 [6] * **国际动力煤价**：印尼产（Q3800）FOB价45.60美元/吨，环比上涨0.3美元/吨，涨幅0.7%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数报107.53美元/吨，环比上涨0.58美元/吨 [7] * **产地炼焦煤价**：截至1月12日，山西安泽低硫主焦出厂价1500元/吨，环比持平；山西古交2号焦煤车板价环比下跌50元/吨至1435元/吨 [1][9] * **国际炼焦煤价**：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价报230美元/吨，环比持平；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨30元/吨至1590元/吨 [9] * **其他煤种**：阳泉无烟煤洗中块车板价环比下跌150元/吨至820元/吨；长治6000大卡喷吹煤车板含税价环比下跌50元/吨至940元/吨 [10] 3. 国际油价上涨 * 截至1月9日，布伦特原油期货结算价63.34美元/桶，环比上涨2.59美元/桶，涨幅4.26% [2][11] * 按热值统一后，国际油价与国际煤价比值为2.38，环比增长0.1点，增幅4.39%；国际油价与国内煤价比值为2.56，环比增长0.02点，增幅0.98% [11] 4. 环渤海港口库存环比下降 * 截至1月9日，环渤海四港区港口库存为2672.70万吨，环比上周减少80万吨，降幅2.91%，但同比高7.04% [1][16] * 环渤海四港区本周日均调入量146.13万吨，环比增加6万吨，增幅4.28%，同比下降2.39% [1][16] * 环渤海四港区本周日均调出量164.79万吨，环比增加1.1万吨，增幅0.69%，同比上升4.54% [1][16] * 环渤海四港区当周日均锚地船舶共81艘，环比增加7.6艘，涨幅10.35% [16] 5. 国内沿海运费环比下跌 * 截至1月9日，国内主要航线平均海运费报31.90元/吨，环比下跌0.55元/吨，跌幅1.69% [2][22] * 国际海运费涨跌互现：澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费环比上涨0.04美元/吨至15.28美元/吨；印尼南加至宁波煤炭运价环比下跌0.57美元/吨至8.91美元/吨，跌幅6.0% [2][22] 6. 重点公司估值表 * 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、特变电工等在内的20家重点煤炭行业公司的估值数据，包括股价、总市值、2024A至2027E的每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）和市净率（PB） [25]

基金表现与规模 - 港股通红利低波ETF（520890）于1月13日收盘上涨0.63%，成交额为1416.58万元 [1] - 截至1月12日，该基金最新份额为1.09亿份，最新规模为1.57亿元 [1] - 相比2025年12月31日，基金份额增加14.74%，规模增加16.43% [1] 基金基本情况 - 基金全称为华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动交易型开放式指数证券投资基金，成立于2024年9月4日 [1] - 基金业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率(使用估值汇率折算) [1] - 基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 流动性状况 - 截至1月13日，该基金近20个交易日累计成交金额为5.36亿元，日均成交金额为2679.25万元 [1] - 今年以来（7个交易日），累计成交金额为1.59亿元，日均成交金额为2272.25万元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为李茜，自2024年9月4日开始管理，任职期内收益为44.44% [2] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下：首钢资源(3.76%)、兖矿能源(2.94%)、兖煤澳大利亚(2.90%)、VTECH HOLDINGS(2.76%)、工商银行(2.41%)、深圳国际(2.40%)、中国光大银行(2.21%)、中国神华(2.17%)、中煤能源(2.17%)、中国电力(2.17%) [2]

公司经营数据 - 2025年12月单月，公司商品煤产量为1091万吨，同比减少8% [1] - 2025年12月单月，公司商品煤销量为2188万吨，同比减少23% [1] - 2025年1-12月累计，公司商品煤产量为1.35亿吨，同比减少1.8% [1] - 2025年1-12月累计，公司商品煤销量约为2.56亿吨，同比减少10.2% [1]

公司经营数据 - 2025年12月，公司商品煤产量为1,091万吨，同比减少8.0% [1] - 2025年12月，公司商品煤销量为2,188万吨，同比减少23.0% [1] - 2025年12月，公司自产商品煤销量为1,096万吨，同比减少16.8% [1]