中国创新药企全球角色转变 - 中国创新药企从全球生物技术交易的参与者转变为主导力量之一，角色从技术引进方成长为重要输出方 [1] - License-out已成为驱动企业增长的关键引擎 [1] - 在全球前沿疗法领域展现出强劲活力，并在医药关键供应链上保持难以替代的地位 [1] 研发优势与全球交易地位 - 国内药企创新药研发呈现“多快好省”特点：在研管线多、研发进度快、研发质量高、成本低 [2] - 中国药企的BD交易金额已达到全球同类交易总额的30%左右 [2] - 国内药企的研发管线已成为海外药企进行产品引进的重要来源 [2] License-out交易趋势与收入贡献 - 自2021年后License-out交易开始爆发，国内药企从需求方变为提供方 [3] - License-out类交易在国内创新药BD交易总额中占比从2021年的45%提升至2024年的91% [3] - 出海与国际化已成为国内创新药企业拓展收入的重要来源 [3] 前沿疗法与供应链机遇 - 小核酸药物市场进入蓬勃发展期，商业化、临床、BD交易三大层面近期均有强催化 [4] - 跨国药企短期内诸多产业链如原料药及中间体供应仍然深度依赖中国，较长时间内无法脱钩 [4] - 伴随小核酸药物成熟，将在核酸药物关键单体、合成序列、溶剂等领域催生大量新增订单 [4]

市场表现 - 截至2025年11月26日13:19，上证科创板生物医药指数上涨0.86% [1] - 指数成分股表现活跃，悦康药业上涨11.71%，赛分科技上涨7.77%，荣昌生物上涨5.71%，益方生物上涨5.46%，三生国健上涨5.18% [1] - 上证科创板生物医药指数前十大权重股合计占比49.74%，主要权重股包括联影医疗、百济神州、百利天恒、艾力斯、惠泰医疗等 [2] 政策与支付环境 - 2025年国家医保目录及商保药目录谈判收官，首次设立的商保创新药目录为高价值创新药开辟了全新支付渠道 [1] - 商保创新药目录预计将通过“惠民保”等商业保险产品落地，为创新药提供了一个年支付规模约200亿元的潜在增量资金池 [1] 行业基本面与业绩 - 2025年前三季度，创新药板块营收达485.6亿元，同比增长21.41%，呈现“高增长、减亏损”的积极态势 [1] - 近年来国产原研药获批数量持续攀升，创新药凭借确切的临床价值迅速占领市场 [1] 行业发展趋势与驱动因素 - 越来越多国产创新药通过“出海”实现价值升级，海外授权交易金额屡创新高，为板块增长注入新动力 [1] - 行业在出海持续突破、政策红利不断释放以及中国创新药企业研发实力稳步提升的多重驱动下，正迎来广阔发展空间 [1] - 长期向好趋势已从业绩兑现延伸至BD出海，行业未来发展前景可期 [1] 相关投资工具 - 科创医药ETF嘉实(588700)紧密跟踪上证科创板生物医药指数 [3] - 没有股票账户的投资者可以通过科创医药ETF嘉实联接基金(021061)布局科创板生物医药板块 [3]

云计算ETF及相关市场表现 - 截至2025年11月26日10:45，云计算ETF天弘(517390)盘中换手率达3.76%，成交金额为1465.12万元[1] - 其跟踪的中证沪港深云计算产业指数(931470)强势上涨2.77%，成分股石基信息涨停上涨10.00%，中际旭创上涨9.40%，新易盛上涨6.66%[1] - 该ETF近半年规模增长7663.70万元，实现显著增长[1] - 该产品覆盖沪港深三地市场，成分股包括阿里巴巴、腾讯等云计算巨头，行业代表性强[2] 科创综指ETF及相关市场表现 - 科创综指ETF天弘(589860)盘中换手率达6.16%，成交1898.61万元[1] - 其跟踪的上证科创板综合指数(000680)上涨0.81%，成分股明微电子上涨20.01%，金迪克上涨20.00%，长光华芯上涨17.94%[1] - 该ETF覆盖科创板97%市值，均衡配置半导体、人工智能、生物医药等战略新兴产业，相关产业占比超80%[2] AI行业技术进展 - 腾讯混元于11月25日发布轻量级开源OCR模型HunyuanOCR，参数为1B，在多项业界OCR应用榜单中斩获SOTA成绩[5] - 蚂蚁集团通用AI助手“灵光”上线6天总下载量突破200万次，从100万到200万下载量仅用2天，增长速度持续刷新[6] 机构对科技产业的投资观点 - 天风证券展望2026年，核心看好AI算力产业链投资机会，建议关注AI产业动态及AI应用[7] - 机构推荐关注海外线AI核心方向如光模块、光器件、液冷，以及国产算力线如国产服务器、交换机、AIDC等方向核心标的[7] - 同时看好海风行业国内加速复苏及卫星互联网产业受催化拉动的投资机会[7] 其他相关ETF产品 - 天弘旗下其他ETF产品包括创业板ETF天弘(159977)、中证A500ETF天弘(159360)、恒生科技ETF天弘(520920)等覆盖多个行业板块[9]

证券日报网讯百利天恒11月25日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年9月30日，股东户数为 5，979户。 ...

机器人ETF市场表现 - 截至2025年11月25日13:49，机器人ETF成交额达2.25亿元，其跟踪的中证机器人指数上涨0.80% [1] - 成分股表现强劲，博杰股份上涨10.00%，瑞松科技上涨5.49%，晶品特装上涨4.11%，步科股份上涨4.00%，信捷电气上涨3.42% [1] - 近3个月规模增长18.31亿元，近1周份额增长1.20亿份，近5个交易日内有4日资金净流入，合计流入1.22亿元，近10日累计资金净流入近3亿元 [1] 科创板ETF市场表现 - 截至2025年11月25日13:49，科创综指ETF天弘盘中换手率达6.45%，成交1984.30万元，其跟踪的上证科创板综合指数强势上涨1.45% [1] - 成分股德科立、长光华芯、禾信仪器均上涨20.00%，品高股份、金迪克等个股跟涨 [1] 机器人行业驱动因素 - 行业面临国产替代与技术出海的历史性机遇，并与人工智能浪潮产生共振 [2] - 优必选中标广西防城港市人形机器人项目，金额达2.64亿元，刷新全球人形机器人订单金额纪录，预计12月交付 [4] - 行业领袖马斯克与黄仁勋认为人形机器人产业潜力巨大，有望成为有史以来最大的产业，AI技术发展为其智能化升级提供核心支撑 [5] 机器人行业应用进展 - FigureAI的第二代人形机器人Figure02已在宝马工厂参与生产3万余辆汽车，完成超过9万个零部件装载作业，持续运行时长突破1250小时 [6] - 该应用验证了人形机器人在高节拍、高精度工业场景下的稳定性和可靠性，标志着具身智能在真实产线环境中的落地能力迈上新台阶 [6] 相关产品概况 - 机器人ETF提供场外联接基金，代码为A：014880，C：014881 [2] - 科创综指ETF天弘覆盖科创板97%市值，硬科技产业占比超80%，均衡配置半导体、人工智能、生物医药等战略新兴产业 [2] - 科创综指ETF天弘的场外联接基金代码为A：023721，C：023722 [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月25日10:17，上证科创板创新药指数强势上涨1.94% [1] - 成分股悦康药业上涨5.35%，欧林生物上涨4.97%，博瑞医药上涨4.35% [1] - 科创创新药ETF汇添富上涨2.11%，最新价报0.87元 [1] - 该ETF盘中换手率为6.4%，成交3069.79万元 [1] - 近1月该ETF日均成交额为5501.28万元 [1] - 近16个交易日内有10日资金净流入，合计流入8603.81万元 [1] 公司研发进展 - 泽璟制药在研产品注射用ZG006被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种公示名单，适应症为ZG006单药治疗既往至少经含铂方案治疗后复发或进展的DLL3阳性的晚期神经内分泌癌患者 [3] 行业政策动态 - 北京市经济和信息化局等六部门印发《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》，提出加快人工智能辅助诊疗技术推广应用，并按照不超过工程投资的30%给予支持，最高不超过5000万元 [3] - 上海市人民政府办公厅印发《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》，支持创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日，化学药品补充申请审批时限缩短至60个工作日 [4] 行业趋势与前景 - 全球小核酸药物领域频频出现新进展，行业从概念验证进入产业崛起前夜 [4] - 递送技术突破推动适应症从肝脏向心血管、CNS等领域拓展，行业迎来"技术突破+商业兑现"双主线驱动的黄金发展期 [4] - 国内药企研发进展加速，2025年以来大批企业进入临床研究阶段 [4] - "政策支持+创新升级+出海BD常态化"三重逻辑催化，创新药行业正迈入全面收获期 [5]

核心产品进展 - 全球首创EGFR×HER3双抗ADC药物iza-bren的上市申请已获国家药监局正式受理并被纳入优先审评品种名单 [2][4] - iza-bren是全球首个进入III期临床且上市申请获受理的该靶点双抗ADC 拟用于治疗局部晚期或转移性鼻咽癌 [2][4][5] - 该药物正在中国和美国进行40余项针对多种肿瘤类型的临床试验 已有7项适应症被纳入突破性治疗品种名单 [2][5] 研发投入与团队 - 公司研发投入持续大幅增长 2025年前三季度研发投入达17.72亿元 同比增长90.23% 已超过2024年全年14.43亿元的水平 [3][9] - 2020年至2025年前三季度 公司累计研发投入达48.11亿元 2023年与2024年研发投入均接近翻倍增长 [3][7][9] - 截至2025年6月底 公司拥有研发人员1360名 占员工总数48.16% 其中硕士研究生及以上学历341人 [10] 产品管线与临床进展 - 公司共有15款创新药处于临床试验阶段及2款创新药处于IND受理阶段 其中3款已进入III期注册临床试验阶段 [6] - 公司正在开展近90项临床试验 包括中国近80项和美国10项临床试验 [6] 财务表现与市场认可 - 2024年公司营业收入大幅增长至58.23亿元 同比增长936.31% 主要得益于与百时美施贵宝达成合作协议并收到8亿美元首付款 [7] - 公司股价自2023年初上市以来累计涨幅超过14倍 2025年初以来实现翻倍上涨 当前市值超过1500亿元 [3][10]

核心观点 - 医药跨国企业供应链体系具有极高的准入壁垒，供应商认证周期通常需要多年，涉及技术、质量、EHS及合规等多部门交叉审计，一旦纳入合格供应商名录便形成强锁定效应，新进入者难以在短期内撼动既有格局[4] - 跨国企业对供应链的要求远超常规质量合规，强调全流程可控性与风险管理能力，除符合欧美GMP、ICHQ等指南外，还需建立溯源体系和安全库存，任何工艺变更或产地转移均需经过严格且耗时的认证[4] - 在采购决策中，跨国企业对价格因素相对不敏感，更看重供应链体系的完整性，因为API成本仅占其终端制剂销售额的一小部分，倾向于为稳定、可追溯、零重大质量事件的供应能力支付溢价，将供应链韧性视为核心竞争力[4] - 进入跨国企业供应链意味着可以有效避免“价格内卷”，报告建议关注创新药械、CXO及原料药领域的多家公司[4] 板块行情回顾：医疗保健行业估值情况 - 截至2025年11月21日，医药生物行业TTM市盈率为48.84倍，比历史最低估值（2019年1月3日的24.38倍）高出100%[8] - 医药生物行业相对沪深300的估值溢价率为252%，较历史最低估值溢价（2018年2月6日的124%）高出128个百分点，高于过去十年平均估值溢价率11个百分点（过去十年平均为241%）[8] 板块行情回顾：行业指数表现 - 2025年11月17日至11月21日，上证综指下跌3.90%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77%[12] - 各行业板块均下跌，电气设备（-10.54%）、综合（-9.18%）和化工（-7.47%）跌幅居前，医药生物板块下跌6.88%，在27个子行业中排名第22位[12] 板块行情回顾：子行业一周表现 - 医药生物板块总体下跌6.88%，所有子行业均下跌，其中化学原料药（-8.60%）、医药商业（-7.67%）和生物制品（-7.46%）跌幅较大[15] 板块行情回顾：行业个股表现 - 板块涨幅前三位个股为海南海药（23.78%）、京新药业（10.27%）、康芝药业（9.42%）[18] - 板块跌幅前三位个股为海辰药业（-23.20%）、特一药业（-22.29%）、鹭燕医药（-21.13%）[18] 行业动态：新药获批与进展 - 辉瑞1类新药马塔西单抗获批上市，用于重型A型或B型血友病的常规预防治疗，是一种靶向组织因子途径抑制物K2结构域的单抗[20] - 勃林格殷格翰1类新药BI764198胶囊拟纳入突破性治疗品种，用于治疗原发性局灶性节段性肾小球硬化症，是全球首款进入临床阶段的选择性TRPC6抑制剂[21] - 复宏汉霖PD-1抑制剂H药斯鲁利单抗正式纳入突破性治疗品种，联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗[22] - 山德士的其那他珠单抗生物类似药获FDA批准上市，是首个且唯一一个用于治疗复发型多发性硬化症的生物类似药[23] - 复宏汉霖与Organon的帕妥珠单抗生物类似药获FDA批准上市，可与原研产品互换使用[24] - Genmab和艾伯维联合开发的艾可瑞妥单抗获FDA批准第三项适应症，联合R2方案治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤成人患者[25] - Arrowhead公司的RNAi疗法普乐司兰钠注射液获FDA批准上市，是首个用于治疗家族性乳糜微粒血症的siRNA药物，患者可每三个月自行皮下注射[26] - 拜耳的Sevabertinib获FDA批准上市，用于治疗携带HER2激活突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者[27] - 阿斯利康的司美替尼胶囊获FDA批准新适应症，用于有症状且无法手术的1型神经纤维瘤病相关丛状神经纤维瘤成人患者[28][29] - 罗氏的莫妥珠单抗皮下注射制剂获EMA有条件批准上市，用于治疗复发或难治性滤泡淋巴瘤成人患者[30] 行业动态：临床研究结果 - 百济神州公布HER2靶向双抗泽尼达妥单抗联合疗法一线治疗HER2阳性胃食管腺癌的III期研究结果，显示在无进展生存期方面较对照组有显著改善[31] - 百利天恒公布全球首创EGFR×HER3双抗ADC药物Iza-bren治疗晚期食管鳞癌的III期研究结果，在预设期中分析中达到无进展生存期和总生存期双主要终点[32] - Vanda Pharmaceuticals公布Tradipitant预防司美格鲁肽引起恶心呕吐的II期研究结果，呕吐率相对安慰剂组减少50%（29.3% vs 58.6%）[33][34] - 罗氏公布giredestrant用于辅助治疗ER阳性/HER2阴性乳腺癌的III期研究结果，在提高无浸润性疾病生存期方面优于标准内分泌治疗[35] - 默沙东公布Sotatercept治疗肺动脉高压的II期研究结果，在第24周观察到肺血管阻力较基线有统计学意义和临床意义的降低[36] - 华海药业公布子公司1类新药HB0017注射液治疗银屑病的III期研究结果，达到所有主要疗效终点和关键次要疗效终点[37] - 信达生物公布玛仕度肽（IBI362）在中国中重度肥胖人群中的III期研究结果，达成主要终点和所有关键次要终点，将于近期递交上市申请[38][39] 行业动态：合作与交易 - GSK与泽安生物达成合作，开发多达四种潜在新型髓系细胞衔接器疗法，针对血液癌和实体瘤，泽安生物将获得5000万美元预付款及后续里程碑付款和销售分成[40]

行业调研与机构观点 - 四季度以来创新药企获密集调研，百济神州获88家机构调研，泽璟制药获36家，迈威生物和微芯生物获10家以上机构调研 [1] - 中国医药产业迈入“创新兑现+全球布局”关键阶段，人口与内需基数、全产业链制造能力构成核心支撑 [1] - 展望2026年，重点关注创新商业化、全球化突破、政策优化带来的新增量及行业并购整合机遇 [1] - 医保谈判稳步推进，2025年新增药品中国产占比超70%，集采降价幅度趋稳，ADC、GLP-1、双抗等技术领域持续突破 [1] - 行业基本完成新旧动能转换，创新药显著打开增长新曲线，恒瑞医药、翰森制药完成创新转型，百利天恒等公司以全球首创姿态崛起 [1] - 中国药企出海能力持续提升，成为跨国药企重要创新来源，医疗设备和供应链在全球市场崭露头角 [1] 市场表现与ETF数据 - 截至2025年11月24日14:01，中证香港创新药指数上涨3.05%，港股创新药ETF(513120)上涨2.23%，成交额超47亿元 [2] - 截至2025年11月21日，港股创新药ETF近半年累计上涨33.71% [2] - 前十大权重股合计占比70.31%，权重股三生制药上涨6.54%，翰森制药上涨5.71%，药明康德、信达生物等跟涨 [2] - 截至2025年11月21日，港股创新药ETF最新规模达241.02亿元 [2] - 近6天获连续资金净流入，最高单日净流入5657.52万元，合计净流入1.70亿元 [2] - 港股创新药ETF(513120)支持T+0交易，提高资金使用效率和流动性 [2]

市场表现与事件 - 截至2025年11月24日午间收盘，中证创新药产业指数(931152)半日收涨0.82%，盘中一度涨超1% [1] - 指数样本股表现强劲，泽璟制药上涨4.64%，科伦药业上涨2.47%，迪哲医药上涨2.33%，华东医药上涨2.33%，博瑞医药上涨2.11% [1] - 百利天恒于11月23日晚间公告，其自主研发的全球首创、新概念EGFR×HER3双抗ADC（iza-bren）的药品上市申请已获国家药监局正式受理，该产品是唯一进入III期临床阶段的同类药物 [1] 行业观点与驱动因素 - 银河证券指出，2025年创新药板块强势上涨是政策、产业、需求与全球化共振的结果 [1] - 医药“新”资产，包括从创新药到创新器械、医疗AI，依然是长期投资方向 [1] - 2026年预计政策端将继续驱动医药行业腾笼换鸟、创新升级 [1] - 近期震荡调整后，创新药板块估值已回落至相对低位，有望在2026年重启升势 [1] - 中信建投证券认为，中国医药产业正迈入“创新兑现+全球布局”的关键阶段 [2] - 人口与内需基数、全产业链制造能力构成行业发展的核心支撑 [2] - 企业正在积极探索多元化的出海路径 [2] 未来展望与策略 - 面对全球竞争与政策深化，行业需“立足于内、创新引领、开拓于外” [2] - 对内需强化供应链安全与合规能力，对外需深化多元化出海布局 [2] - 展望2026年，应重点把握创新商业化、全球化突破、政策优化带来的新增量及行业并购整合的机遇 [2] 相关金融产品 - 建信中证创新药ETF(159835)紧密跟踪中证创新药产业指数 [2] - 中证创新药产业指数从主营业务涉及创新药研发的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的公司证券作为样本，以反映创新药产业上市公司证券的整体表现 [2]