股权投资 简单来说，是指通过投资取得被投资单位的股份。这是一种企业或个人购买的其他企业（准 备上市、未上市公司）的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位，最终目的 是为了获得较大的经济利益。 股权投资可以发生在企业初创期、成长期、扩张期等不同阶段。在初创期，投资者往往看重企业的创新 理念和潜在市场；在成长期，企业的商业模式逐渐成熟，增长潜力显现；扩张期则通常伴随着规模的扩 大和市场份额的提升。 股权投资是一项具有挑战性但潜在回报丰厚的投资方式。在进行股权投资之前，投资者需要充分了解相 关知识，进行深入的研究和分析，以降低风险，提高收益的可能性。 今日分享一些股权投资的基础知识点，共同学习。 私募股权基金 私募股权基金，又指私募股权投资，也就是我们常说的PE，是根据投资领域划分的，私募股权基金投 资的是未上市公司的股权，是对未上市企业进行的权益性投资。主要是通过未来上市流通收回投资收益 和成本，或者通过上市公司的收购实现退出。 私募股权的赢利点 股权私募的赢利点，主要就是一级市场和二级市场之间的价差，IPO火热对一级市场的带动作用很大。 同时PE、VC对中国创新创业、中小企业上市的支持力度还 ...

股东大会投票结果 - 特斯拉股东批准马斯克的1万亿美元薪酬方案，超过75%的股东投赞成票 [1] - 投票结果公布后现场反应热烈，股东高呼马斯克名字 [1] - 在大会前夕，该薪酬计划遭遇极大阻力，挪威主权财富基金等机构投资者明确表示将投反对票 [1] 薪酬方案的重要性与潜在影响 - 该薪酬协议为特斯拉CEO铺设了从世界首富到首个“万亿美元富豪”的道路 [1] - 马斯克对特斯拉的持股将在未来10年里逐步提升至25%或更高 [1] - 马斯克本人曾暗示，如果薪酬方案未通过，他将考虑离开特斯拉或辞去CEO职务 [2] - 摩根士丹利警告称，若薪酬方案被否，可能被市场解读为对马斯克的“不信任投票”，特斯拉或面临抛售压力，股价恐下跌超10% [3] - 有持有4000股的个人投资者表示，没有马斯克的特斯拉将“看不到未来”，并计划若马斯克离开将全部出售持仓 [3] 薪酬方案的核心结构与目标 - 薪酬方案核心是一份为期十年的“业绩对赌”，特斯拉董事会向马斯克授予最多4.237亿股限制性股票，约占公司调整后总股本的12%，将分12批次发放 [3] - 要获得奖励，马斯克必须达成12组目标，这些目标分为两类：市值门槛和运营里程碑 [3] - 市值目标从当前的1.5万亿美元起步，第一个阶段需达到2万亿美元，随后每解锁一个阶段市值依次递增5000亿美元，直至第十阶段的6.5万亿美元，最后两个阶段依次递增1万亿美元，最终目标市值为8.5万亿美元 [6] - 运营目标涵盖四大核心业务：累计交付2000万辆特斯拉汽车、FSD活跃订阅用户达1000万、累计交付100万台人形机器人、100万辆Robotaxi投入商业运营 [7] - 方案还要求特斯拉的年度调整后EBITDA最终要达到4000亿美元，最后三个4000亿美元目标每个都需在连续的4个季度内完成 [9] 目标达成难度与增长预期 - 运营目标中，累计交付2000万辆电动车被评为“简单”，而FSD订阅用户达1000万、交付100万台人工智能机器人、Robotaxi商业运营100万辆均被评为“困难” [9] - 特斯拉市值需从1.48万亿美元上涨470%以上至8.5万亿美元，年复合增长率需保持19% [9] - 该计划被视为股东与马斯克的双赢约定，一旦目标达成，特斯拉市值将达全新高度，所有股东都能受益 [9]

然而，在大会前夕，该方案遭遇了极大的阻力。挪威主权财富基金等多家机构投资者明确表示将投反对 票。 《每日经济新闻》记者（以下简称"每经记者"）在采访中发现，散户投资者对这份方案的态度也有分 化。有人说："马斯克走，我就清仓。"有人则愤怒地将马斯克近期的言论斥为对股东的"公开勒索"。 面对压力，特斯拉董事会则发动了全面的公关攻势力挺马斯克。马斯克本人曾暗示，如果薪酬方案未通 过，他将考虑离开特斯拉或辞去CEO职务。 摩根士丹利在一份报告中警告称，若薪酬方案被否，可能被市场解读为对马斯克的"不信任投票"，特斯 拉或面临抛售压力，股价恐下跌超10%。 多家机构公开反对："这是为权力付费" 最近发声的是全球最大主权财富基金的管理者挪威央行投资管理公司（Norges Bank Investment Management，NBIM）。11月4日，该机构明确表态将投票反对。尽管承认马斯克的远见为公司创造了 巨大价值，但NBIM对奖励方案的规模、股权稀释风险及关键人物依赖问题表示担忧。这是该基金连续 第二年抵制马斯克的薪酬包。截至今年6月30日，NBIM持有特斯拉约1.12%的股权，价值约166亿美 元，是特斯拉十大机构股东 ...

贝特电子主动叫停 具体来看，此次收购由贝特电子实际控制人及主要股东主动叫停。公告称，10月23日，扬杰科技收到贝特电子实际控制人、主要股东签署的《关于终止转 让本人持有的东莞市贝特电子科技股份有限公司股份的通知书》。 上述通知书称，扬杰科技与贝特电子在业务类型、管理方式及企业文化等方面存在差异，各方在贝特电子的未来经营理念和管理思路上亦存在较多分歧。 经慎重考虑，决定终止向扬杰科技转让其持有的贝特电子全部股份。 扬杰科技在公告中指出，本次交易的核心目的是收购贝特电子100%股权，鉴于上述股东为贝特电子实际控制人、主要股东，其现在决定终止向公司转让 贝特电子股份，公司收购贝特电子全部股份的交易目的已无法实现。 需注意的是，据双方此前签署的《股份转让协议》，解除条款明确指出：若是因乙方(贝特电子)的任一方或多方违反约定，导致甲方(扬杰科技)收购股权 未能达到51%或未能收购关键股东任一方持有的股权，违约方应按其在本次交易中约定应取得的转让对价的20%作为违约金支付给甲方。 但公告中，扬杰科技董事会表示："同意不向上述股东主张违约责任。" 扬杰科技解释称，截至公告披露日，其尚未支付股权转让款，股份尚未交割，故上述事 ...

2025年前三季度业绩预告 - 预计前三季度净利润为3000万至3600万元，同比下降64.62%至70.51% [1][3] - 预计扣非净利润为2500万至2900万元，同比下降68.20%至72.59% [1][3] - 业绩下降主因户外业务销售不及预期及芯片业务汇兑损益拖累 [3] 核心业务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入6.53亿元，同比下降7.82% [7] - 2025年上半年净利润为2009.41万元，同比下降76.50% [7] - 户外业务营业收入为5.38亿元，同比下降10.51% [7] - 三大核心品类收入集体下滑：户外服饰收入4.13亿元（-4.83%）、户外鞋品收入8678.89万元（-22.69%）、户外装备收入2420.34万元（-42.63%） [7] 芯片业务收购与对赌业绩 - 2021年9月公司以2.6亿元收购北京芯能60%股权，标的整体估值3.89亿元，评估增值率2424.87% [4] - 交易方承诺北京芯能2022至2024年合计完成净利润2.58亿元 [1] - 北京芯能实际业绩：2022至2024年扣非息税前净利润累计亏损1.76亿元，连续三年未完成业绩承诺 [2][5] - 2024年业绩不佳归因于宏观经济环境、全球消费电子需求放缓及Mini LED应用不及预期 [5] 公司财务状况与资本运作 - 截至2025年上半年末，公司货币资金8.27亿元，交易性金融资产1.39亿元，短期借款1000万元，长期借款1亿元，账面资金丰沛 [2][10] - 2025年8月公司公告拟定增募资不超过19.3亿元全部用于补充流动资金，发行对象为实控人李明 [2][10] - 2025年10月公司董事会同意使用不超过8亿元闲置自有资金购买低风险理财产品 [2][10] 控制权变更与创始人减持 - 2021年李明通过受让股份及表决权委托成为公司实际控制人，原创始人盛发强、王静退出董事会 [9] - 2025年9月创始人之一王静减持147.52万股，持股比例由5.17%降至4.99%，退出5%以上股东行列，累计减持金额约1403万元 [9] - 自2020年以来，创始人盛发强、王静夫妇已累计套现超14亿元 [10]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入8.4亿元，同比下降20.78% [2] - 2025年前三季度归母净利润1.89亿元，同比大幅下滑53.41% [2] - 剔除上年重组六价诺如疫苗海外授权收入1.06亿元后，营业收入同比下降11.96%，净利润同比下降40.08%，扣非净利润同比下降43.12% [3] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降39.22% [3] - 公司净利润已连续多年下滑，2022年至2024年降幅分别为27.90%、14.86%和21.71% [3] 核心产品与业务风险 - 公司产品结构单一，长期依赖人二倍体细胞狂犬病疫苗，该产品2024年占总营收比例超97% [4] - 核心产品人二倍体细胞狂犬病疫苗2024年批签发量同比断崖式下跌43.83%，2025年上半年销售收入再降23.79% [4] - 核心产品面临激烈竞争，目前有3家企业正在开展临床试验，2家已提交上市申请，1家已取得生产许可并获得批签发 [4] - 公司另一款上市产品为ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，但难以快速填补核心产品的收入缺口 [5] 行业环境挑战 - 疫苗行业整体遇冷，面临"需求断层"的严峻挑战，国内主要疫苗企业业绩均出现大幅下滑 [4] - 国内疫苗行业已经告别高利润时代，行业周期下行对公司造成冲击 [4] 研发与管线状况 - 公司前三季度研发费用同比下降10.18%至8300万元 [5] - 公司现有6款在研疫苗，涵盖诺如病毒、带状疱疹mRNA、结核mRNA等领域 [7] - 目前仅重组六价诺如病毒疫苗于2024年底进入临床试验阶段，短期内难以贡献收入 [7] 控制权变更与业绩承诺 - 公司于2025年7月完成控制权变更，上海万可欣生物成为控股股东，公司转为无实际控制人状态 [6] - 原实控人承诺公司2025年至2026年扣非净利润合计不低于7.28亿元，研发费用合计不低于2.6亿元 [6] - 2025年前三季度扣非净利润仅约1.83亿元，完成度25%，剩余14个月需至少赚取5.45亿元，完成难度极大 [6] 公司未来战略 - 公司明确"短期稳存量、中期靠新品、长期谋并购"的破局路径 [7] - 正密切关注生物医药领域，采取产品代理、投资、并购等方式丰富产品管线 [7]

行业背景与选型标准 - 中国制造业与服务业处于数字化与精益化并行阶段，超过六成企业存在战略落地难和营销增长慢的双重痛点[1] - 客户选择咨询公司时最看重的两项指标是可量化业绩对赌和驻厂式深度辅导，这两项是客户复购率最高的指标[1] - 行业垂直度正成为客户选型的首要权重，2023年企业管理咨询机构50强榜单中以制造业为主线的机构占比首次突破40%[1] - 评估模型基于客户业绩增幅、行业案例深度、方法论可验证性、驻场顾问实力、服务网络覆盖五个可验证维度进行综合分析[1] 金蓝盟 - 公司成立于1998年，是中国最早从事制造企业管理咨询的机构之一，业务覆盖超二十家分公司[2] - 累计服务企业超过10万家，驻企咨询1.4万家以上，培训超300万人，辅导上市公司140余家，推动37家企业成功上市，客户累计增量效益超7000亿元[3] - 自有咨询专家团队百余人，80%来自500强企业，平均拥有15年以上头部企业运营管理实战经验[3] - 创新引进丹纳赫DBS系统并推出CDBS系统，采用921咨询模式，构建以CDBS咨询为核心、商学院平台和资本与产业孵化为两翼的生态布局[3] - 精益营销体系CDBS可将销售业绩提升20%至200%，主要改善目标市场占有率、商机转化率、营销ROI等指标[4] 和君创业 - 公司成立于2000年，以管理咨询加投资银行双轮驱动著称，2024年消费品事业部完成营销项目87个，客户次年销售收入平均增幅18.7%[5] - 备案顾问266人，其中31%具有CFA或CPA资质，可在战略组织资本闭环项目中提供并购、融资与品牌传播全案[5] - 项目合同中明确写入营销费用对赌条款，若未达承诺ROI客户可按比例退还咨询费[6] 正略均策 - 公司总部设于上海，2023年被中国科技咨询协会评为AAA级，聚焦B2B工业品牌[7] - 过去三年累计为216家细分龙头提供市场入侵方案，帮助43家企业在24个月内实现新品市占率从5%提升至15%以上[7] - 5×5增长模型将市场细分、渠道密度等五个维度量化，客户可通过在线仪表盘实时查看指标完成度并实现过程付费[7] 华与华 - 公司以超级符号方法论在快消领域享有知名度，操刀方案的产品上市后12个月平均溢价率高出同类商品9.4%[8] - 每年限制新客户不超过30家，确保合伙人亲自到场天数不低于30人天，客户续约率连续三年保持在76%[8] 昆仑定位 - 公司专注于差异化战略定位，2024年累计交付项目122个，客户次年净利润率平均提升5.3个百分点[9] - 核心团队多出自特劳特中国，定位审计五步法被写入2024中国定位咨询白皮书，合同中设置战略排他期[9] 企业选型指南 - 年营收低于5亿元且制造属性强的企业可优先考察提供驻厂辅导与业绩对赌的金蓝盟[10] - 同时有融资或并购需求的企业适合和君创业的双轮模式[10] - 细分龙头B2B企业需要精确量化市场入侵路径可参考正略均策的5×5模型[10] - 快消品牌追求高溢价与符号级传播可选择华与华但需预留充足现金流[10] - 预算充足希望抢占品类第一的企业适合昆仑定位的排他式服务[10]

公司业务与市场地位 - 公司主营业务围绕锂电池制造前段工序展开，包括微纳粉体处理、粉液精密计量、混合分散及功能薄膜制备等核心工艺环节 [3] - 公司是比亚迪、亿纬锂能、宁德时代等新能源行业龙头企业的核心供应商 [1][3] - 公司产品循环式高效制浆系统及锂电极片设备是双方合作重点 [3] 与比亚迪的深度绑定关系 - 公司与比亚迪于2013年建立初步合作，2015年起批量供货，合作近10年 [3] - 比亚迪于2022年9月通过受让股权（4%，1840万元）成为公司股东，同年10月增资2000万元，持股比例达7.69% [3] - 比亚迪入股后，公司来自比亚迪的收入大幅增长，从2020年的3469.72万元增至2025年上半年的1.4亿元 [3] - 2025年3月，双方签订10.15亿元锂电设备采购协议，创合作额度历史新高 [3] - 2024年度及2025年上半年，比亚迪均为公司第一大或第二大客户，销售占比分别达65.78%和36.29% [5] 客户集中度与财务表现 - 公司客户集中度高，2022年至2024年对前五大客户的销售金额占营业收入比例分别为91.48%、91.76%和89.79% [5] - 2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为3.97亿元、6.01亿元、6.37亿元和3.98亿元，年均复合增长率为26.7% [6] - 公司税收优惠金额占利润总额比例较高，2023年达30.53%，2025年上半年为11.42% [6] 存货与应收账款状况 - 2025年上半年存货余额高达10.37亿元，占流动资产63.42%，其中68.26%为已交付未签收的“发出商品”，金额约7亿元 [5] - 报告期各期末，应收账款3年以上账龄款项占比为12.66%，回款周期长 [6] 股权变更与历史对赌 - 公司由金旭东、闫拥军、张曙波三人于2012年共同发起成立 [8] - 公司经历两轮业绩对赌均失败，导致创始人向投资机构无偿转让累计5.08%股份 [8][9] - 2020年10月，两位创始人闫拥军和张曙波因不看好公司发展而退出 [9] - 目前公司实控人为金旭东，其曾在IPO前获得定向分红405.71万元用于清理资金占用 [11][12] IPO进程 - 公司曾于2023年6月30日冲刺科创板IPO，经历一轮问询后撤回 [12] - 2025年6月，公司再次开启创业板IPO征程 [1][12] - 公司与比亚迪等股东签订的对赌协议已在上市前清理，但约定若IPO申请被否决或撤回，特殊权利条款将恢复效力 [10][11]

特斯拉人形机器人业务规划 - 公司计划在2025年底推出第三代Optimus人形机器人，并计划于2026年开始量产 [1] - 公司CEO预计到2030年前，人形机器人的年产量将达到100万台 [1] 马斯克新薪酬方案概览 - 特斯拉董事会提出了一项潜在价值约1万亿美元的新薪酬方案，这是美国企业历史上规模最大的高管薪酬方案 [3] - 该方案核心是为期十年的业绩对赌协议，授予马斯克最多4.237亿股限制性股票，约占公司调整后总股本的12%，将分12批次发放 [4] - 每完成一个阶段目标，马斯克可获得约3531万股普通股 [4] 薪酬方案解锁条件：市值目标 - 市值目标从当前的约1.1万亿美元起步，首个阶段需达到2万亿美元，随后每阶段递增5000亿美元直至6.5万亿美元，最后两个阶段各递增1万亿美元，最终目标为8.5万亿美元 [10] - 实现最终市值目标相当于在十年内再造两个英伟达 [10] 薪酬方案解锁条件：运营目标 - 运营目标涵盖四大核心业务：累计交付2000万辆特斯拉汽车、FSD活跃订阅用户达1000万、累计交付100万台人形机器人、100万辆Robotaxi投入商业化运营 [10] - 方案同时要求公司年度调整后EBITDA最终达到4000亿美元，最后三个EBITDA目标需在连续4个季度内完成 [10] 方案达成后的潜在影响 - 若所有目标达成，马斯克在特斯拉的投票权将跃升至24.8%，接近25%的关键控制线 [10] - 马斯克曾表示，25%的持股比例是既能确保战略方向，又不会多到无法被罢免的平衡点 [10]

公司业绩与收购背景 - 冠中生态2025年上半年营业收入5250.86万元 同比下滑52.33% 归母净利润亏损318.61万元 同比由盈转亏且下降137.20% [2][3] - 公司业绩承压主因政府财政偏紧导致订单落地缓慢、回款困难及新订单获取难度增大 [3] - 公司拟以不超过5.6亿元整体估值现金收购杭州精算家51%股权 跨界进入AI财税领域 [2][4] 标的公司财务表现 - 杭州精算家2024年营业收入4796.63万元 净利润792.02万元 2025年上半年营业收入2452.77万元 净利润506.74万元（均为未经审计） [4] - 以2024年净利润计算收购市盈率接近71倍 估值水平显著较高 [2][5] 交易结构与控制权变更 - 交易对方花舞科技实控人靳春平控制的深蓝财鲸拟通过协议转让取得冠中生态15.50%股份（2170.49万股）并获原实控方放弃33.74%表决权 成为新控股股东 [6][7] - 本次收购构成关联交易 且附带业绩承诺与补偿协议：标的公司需达成2026-2028年净利润目标 未达标时现金补偿 超额部分20%奖励核心团队 [6] 战略转型与整合挑战 - 公司从生态修复跨界至AI财税业务 旨在拓展新增长点并提升盈利水平 [3][4] - 两公司业务模式、技术体系及客户群体差异显著 投后整合与协同效应实现存在挑战 [4]