报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内处于累库周期，预期豆粕现货基差继续承压；中美和谈预期抬升CB07美豆盘面，巴西升贴水跌幅相对有限，若中美未谈成，则巴西升贴水预期偏强运行，国内四季度存去库预期；进口成本抬升预期下，M01维持震荡偏强观点 [8] 各部分总结 基差数据 - 7月21日，大连豆粕主力合约基差为 -49，天津为 -89（涨跌 -13），日照为 -169；43%豆粕现货基差（对主力合约）中，张家港为 -169（涨跌 -3），东莞为 -209（涨跌 -3），湛江为 -159（涨跌 -13），防城为 -169（涨跌 -3）；菜粕现货基差广东为 -147（涨跌 5） [6] 价差数据 - M9 - M1、M9 - RM9、RM9 - 1等有相应价差数据，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为 342，盘面价差（主力）为 280 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为 7.1768，盘面榨利为 105.00（涨跌 -2），进口大豆盘面毛利为 258 [7] 库存数据 - 国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 开机和压榨情况 - 7、8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕累库压力预期持续至9月；10 - 1月国内船期偏慢 [7][8] 供需情况 - 供应方面，美豆优良率升至70%，未来两周部分地区有高温干旱天气或不利大豆生长，但整体利于生长；巴西大豆集中到港 [7] - 需求方面，生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏支撑饲用需求，豆粕性价比高，添加比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量，近期豆粕低价下成交较好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度蛋白粕价格受原料绝对供应量制约，呈区间弱势震荡，美豆新作种植顺利使国内豆粕盘面大幅上行驱动有限，近月盘面价格已挤出贸易战升水并计价供应压力，后续四季度买船有缺口，三季度交易到港量与库存压力后或迎年内拐点，需求端饲料厂物理库存低位是潜在利多，成本端美豆下行空间有限，远月盘面价格有望边际上行[4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率12.6%，波动率历史百分位（3年）为19.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1852，波动率历史百分位（3年）为0.385 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 中美和谈后外盘成本估值支撑对远月偏强[5] - 天气市炒作下远月看多情绪偏强[5] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格[5] 利空解读 - 供应端压力压制现货，豆粕07合约进入交割月，现货压力通过仓单注册影响近月盘面，预计带动豆粕09表现弱势，大豆原料供应宽裕，油厂开机率回升，部分地区催提[6] - 7月到港1150万吨，8月到港1100万吨，三季度供应偏宽裕，四季度缺口关注中美关系[6] - 菜粕库存去化缓慢，下游对菜粕添比缺乏性价比，世贸组织成立调查中加关税问题小组，市场对此信息计价缺乏弹性，后续行情跟随豆粕，自身行情预计偏弱[6] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3003，涨4，涨幅0.13%；豆粕05收盘价2710，跌3，跌幅0.11%；豆粕09收盘价2961，持平；菜粕01收盘价2306，涨5，涨幅0.22%；菜粕05收盘价2320，涨6，涨幅0.26%；菜粕09收盘价2586，涨14，涨幅0.54%；CBOT黄大豆收盘价1027.5，持平；离岸人民币收盘价7.16，跌0.0043，跌幅0.06% [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差286，涨6；M05 - 09价差 - 248，跌9；M09 - 01价差 - 38，涨3；RM01 - 05价差 - 13，涨18；RM05 - 09价差 - 258，跌20；RM09 - 01价差271，涨2；豆粕日照现货价2880，持平；豆粕日照基差 - 81，涨25；菜粕福建现货价2538，跌18；菜粕福建基差 - 34，跌31；豆菜粕现货价差342，涨58；豆菜粕期货价差389，涨2 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4512.5122元/吨，日跌12.677，周跌0.0569；巴西大豆进口成本3805.69元/吨，日跌8.21，周跌24.47；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 733.7419元/吨，日跌2.1903，周涨24.7527；美湾大豆进口利润（23%） - 711.0872元/吨，日跌12.677，周涨96.0027；巴西大豆进口利润234.6429元/吨，日持平，周涨0.0722；加菜籽进口盘面利润107元/吨，日跌95，周跌18；加菜籽进口现货利润112元/吨，日跌89，周跌6 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地产量预估环比走高，季节性增产临近增加供给预期，国内港口库存当前低位，但后续买船增加，消费端因豆棕价差倒挂无增量消费，库存预期增长需收缩豆棕价差寻找消费 [3] - 豆油供应端买船到港压力渐近，油厂压榨预期上升，消费端无增量消费，预期库存进入累库周期，后续豆棕价差可能远月修复争夺消费市场份额 [3] - 菜油近期中加关系预期改善打击政策预期交易溢价，现实供应处于阶段性高峰，后续新增供给有限，边际去化速度二季度末至三季度初加快，消费受政策溢价抑制，维持刚需水平，当前高库存压制但政策不确定性为远月托底 [3] - 进口大豆买船方面巴西贴水坚挺，远月榨利小幅走弱，到港方面二、三季度供应充裕，四季度关注中美谈判情况 [15] - 国内豆粕在中美和谈预期下跟随外盘走强，国内油厂大豆原料和豆粕库存回升，后续大豆集中到港压制三季度价格，需求端备货积极性不佳，基差弱势 [15] - 菜粕6月现货供应压力仍存，下游需求不及预期，库存去化艰难，远月供应有缺口但需求刚性有限，盘面表现弱势，后续关注中加贸易关系 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5价格122元/吨，今日涨跌 - 4；P 5 - 9价格 - 152元/吨，今日涨跌16；P 9 - 1价格30元/吨，今日涨跌 - 12 [4] - Y - P 01价格 - 432元/吨，今日涨跌30；Y - P 05价格 - 650元/吨，今日涨跌20；Y - P 09价格 - 386元/吨，今日涨跌48 [4] - Y 1 - 5价格340元/吨，今日涨跌6；Y 5 - 9价格 - 416元/吨，今日涨跌 - 12；Y 9 - 1价格76元/吨，今日涨跌6 [4] - OI 1 - 5价格225元/吨，今日涨跌27；OI 5 - 9价格 - 340元/吨，今日涨跌 - 12；OI 9 - 1价格115元/吨，今日涨跌 - 15 [4] - Y/M 01价格2.6018，今日涨跌幅0.48%；Y/M 05价格2.7938，今日涨跌幅0.44%；Y/M 09价格2.6493，今日涨跌幅0.35% [4] - OI/RM 01价格3.944，今日涨跌幅 - 0.63%；OI/RM 05价格3.8801，今日涨跌幅 - 0.38%；OI/RM 09价格3.5973，今日涨跌幅 - 0.34% [4] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01最新价8504元/吨，涨跌幅 - 0.05%；棕榈油05最新价8382元/吨，涨跌幅 - 0.05%；棕榈油09最新价8536元/吨，涨跌幅 - 0.02% [6] - BMD棕榈油主力最新价4143林吉特/吨，涨跌幅0.95%；广州24度棕榈油最新价8730元/吨，涨跌幅 - 30 [6] - 广州24度基差最新价222元/吨，涨跌幅 - 30；POGO最新价315.367美元/吨，涨跌幅 - 1.168；国际毛豆 - 毛棕最新价28.15美元/吨，涨跌幅0 [6] 豆油期现日度价格 - 豆油01最新价8082元/吨，涨跌幅 - 0.23%；豆油05最新价7736元/吨，涨跌幅 - 0.04%；豆油09最新价8156元/吨，涨跌幅 - 0.32% [12] - CBOT豆油主力最新价54.62美分/磅，涨跌幅 - 0.13%；山东一豆现货最新价8300元/吨，涨跌幅50 [12] - 山东一豆基差最新价98元/吨，涨跌幅 - 18；BOHO（周度）最新价69.332美元/桶，涨跌幅 - 5.3848；国内一豆 - 24度最新价 - 450元/吨，涨跌幅80 [12] 进口大豆情况 - 买船方面巴西贴水坚挺，内盘跟随外盘走强，远月榨利小幅走弱，远月巴西贴水较高 [15] - 到港方面6月后续预估1100万吨，7月1150万吨，8月950万吨，二、三季度供应充裕，四季度关注中美谈判情况 [15] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3097，今日涨跌 - 7，涨跌幅 - 0.23%；豆粕05收盘价2768，今日涨跌 - 1，涨跌幅 - 0.04%；豆粕09收盘价3067，今日涨跌 - 10，涨跌幅 - 0.32% [16] - 菜粕01收盘价2395，今日涨跌 - 33，涨跌幅 - 1.36%；菜粕05收盘价2389，今日涨跌 - 21，涨跌幅 - 0.87%；菜粕09收盘价2679，今日涨跌 - 15，涨跌幅 - 0.56% [18] - CBOT黄大豆收盘价1066.75，今日涨跌0，涨跌幅0%；离岸人民币收盘价7.19，今日涨跌 - 0.002，涨跌幅 - 0.03% [18] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差335，今日涨跌1；M05 - 09价差 - 308，今日涨跌 - 7；M09 - 01价差 - 27，今日涨跌6 [19] - RM01 - 05价差18，今日涨跌13；RM05 - 09价差 - 284，今日涨跌 - 3；RM09 - 01价差266，今日涨跌 - 10 [19] - 豆粕日照现货价格2930，今日涨跌 - 10；豆粕日照基差 - 137，今日涨跌 - 25 [19] - 菜粕福建现货价格2621，今日涨跌10；菜粕福建基差 - 73，今日涨跌4 [19] - 豆菜粕现货价差319，今日涨跌 - 20；豆菜粕期货价差383，今日涨跌9 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地产量预估环比走高，季节性增产临近增加供给预期，国内港口库存当前低位但后续买船增加，消费端因豆棕价差倒挂无增量消费，库存预期增长需收缩豆棕价差寻找消费 [3] - 豆油供应端随着买船到港压力渐近，油厂压榨预期上升，消费端无增量消费，库存预期进入累库周期，后续豆棕供给双增下豆棕价差可能远月修复争夺消费市场份额 [3] - 菜油近期中加关系预期改善打击政策预期交易溢价，现实供应处于阶段性高峰期，后续新增供给有限，边际去化速度二季度末至三季度初加快，消费端因政策溢价抑制消费，当前高库存压制但政策不确定性对远月托底 [3] - 进口大豆二、三季度供应充裕，四季度关注中美谈判；国内豆粕近期跟随外盘走强，后续大豆集中到港压制三季度价格，需求端备货积极性不佳，基差弱势；菜粕6月现货供应压力大，下游需求不及预期，远月供应有缺口但需求刚性有限，盘面表现弱势，关注中加贸易关系 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5价格122元/吨，涨8；P 5 - 9价格 - 162元/吨，涨16；P 9 - 1价格40元/吨，跌24；Y - P 01价格 - 492元/吨，跌14；Y - P 05价格 - 670元/吨，涨12；Y - P 09价格 - 474元/吨，涨2；Y 1 - 5价格300元/吨，跌18；Y 5 - 9价格 - 358元/吨，涨26；Y 9 - 1价格58元/吨，跌8；Y/M 01为2.5546，跌0.55%；Y/M 05为2.7607，跌0.26%；Y/M 09为2.5934，跌0.79%；OI 1 - 5价格229元/吨，涨39；OI 5 - 9价格 - 353元/吨，跌32；OI 9 - 1价格124元/吨，跌7；OI/RM 01为3.9544，涨0.15%；OI/RM 05为3.8555，跌0.04%；OI/RM 09为3.5731，涨0.41% [4] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01价格8476元/吨，涨0.83%；棕榈油05价格8350元/吨，涨0.8%；棕榈油09价格8518元/吨，涨0.85%；BMD棕榈油主力价格4066林吉特/吨，跌0.68%；广州24度棕榈油价格8770元/吨，涨40；广州24度基差价格284元/吨，涨20；POGO价格350.481美元/吨，跌1.168；国际毛豆 - 毛棕价格1.56美元/吨，涨5 [6] 豆油期现日度价格 - 豆油01价格8014元/吨，跌0.1%；豆油05价格7680元/吨，涨0.11%；豆油09价格8084元/吨，跌0.39%；CBOT豆油主力价格54.69美分/磅，跌0.76%；山东一豆现货价格8200元/吨，涨80；山东一豆基差价格148元/吨，涨8；BOHO价格69.332美元/桶，跌5.3848；国内一豆 - 24度价格 - 530元/吨，跌10 [11] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3095，跌3，跌0.1%；豆粕05收盘价2761，涨3，涨0.11%；豆粕09收盘价3062，跌12，跌0.39%；菜粕01收盘价2412，涨20，涨0.84%；菜粕05收盘价2407，涨13，涨0.54%；菜粕09收盘价2688，涨6，涨0.22%；CBOT黄大豆收盘价1068，持平；离岸人民币收盘价7.1866，涨0.004，涨0.06% [16][18] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差340，涨4；M05 - 09价差 - 316，跌8；M09 - 01价差 - 24，涨4；RM01 - 05价差 - 2，涨5；RM05 - 09价差 - 288，涨2；RM09 - 01价差290，跌7；豆粕日照现货价格2950，持平；豆粕日照基差 - 124，涨1；菜粕福建现货价格2601，涨11；菜粕福建基差 - 81，持平；豆菜粕现货价差349，涨19；豆菜粕期货价差392，涨18 [19]

公众号账号被盗事件 - 近期有组织成规模的灰色产业链通过变更个体工商户营业执照信息盗取公众号所有权 随后发布炒股杀猪盘引流信息[2] - 盗号手法集中在个别省份地区 可能涉及工商注册登记环节的内鬼或制度漏洞[3] - 同类事件频发 包括"远方青木"等大V账号遭相同手法盗取[2] 市场热点分析 - 全球资产异动：A股 港股 日经225及美股期货同步跳水 现货黄金短线拉升0 8% 主因或为中美和谈等宏观变量影响[9] - 港股通新纳入标的波动剧烈：古茗 布鲁克 蜜雪首日大涨(布鲁克+20%) 次日转跌 反映南下资金(年内净买入近7000亿港币)对市场冲击显著[12][13] - 指数成分调整效应：标普500成分股调整预期落空导致Robinhood和Applovin股价单日跌幅超8% 显示指数基金持仓占比超25%带来的市场影响[14][15][16] 投资者操作建议 - 信创ETF权重股(海光 中科)稀释效应显现 相关ETF单日大跌近3%[9] - 固收加精选组合年内收益创新高 主理人维持"看好风险资产但不看空债券"判断并临时发车[17] 行业风险警示 - 股市上行周期催生杀猪盘灰色产业 中老年群体为高危目标[6] - 公众号运营建议避免使用个体营业执照注册 优先选择一线城市企业主体并定期核查法人变更情况[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘主线逻辑在于美豆种植天气炒作，中美和谈下逐渐修复；内盘因现实供应压力压制粕类近月及现货价格，远月盘面受多头天气市炒作与贸易战供应缺口预期影响走势偏强 [4] 各部分总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率11.1%，波动率历史百分位（3年）为11.5%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1765，波动率历史百分位（3年）为0.3218 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，可根据企业库存做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，可做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间3100 - 3200 [3] 核心矛盾及多空解读 - 核心矛盾为外盘美豆种植天气炒作及中美和谈修复，内盘供应压力压制近月及现货价格，远月走势偏强 [4] - 利空因素包括二季度结转及三季度供应压力大，现货基差弱势；6 - 8月到港量显示二、三季度供应充裕，四季度买船缺口仍存；菜粕现货供应压力大，库存去化难，远月供应有中加缓和预期 [4] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3060，涨12，涨幅0.39%；豆粕05收盘价2728，涨7，涨幅0.26%；豆粕09收盘价3010，涨52，涨幅1.76% [5] - 菜粕01收盘价2347，涨34，涨幅1.47%；菜粕05收盘价2360，涨9，涨幅0.38%；菜粕09收盘价2608，涨41，涨幅1.6% [5][8] - CBOT黄大豆收盘价1058，无涨跌；离岸人民币收盘价7.1862，无涨跌 [8] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差327，无涨跌；M05 - 09价差 - 289，跌26；M09 - 01价差 - 38，涨7 [9] - RM01 - 05价差 - 4，涨12；RM05 - 09价差 - 257，跌19；RM09 - 01价差261，涨7 [9] - 豆粕日照现货价2840，涨40；豆粕日照基差 - 170，跌12 [9] - 菜粕福建现货价2492，跌2；菜粕福建基差 - 116，跌43 [9] - 豆菜粕现货价差348，涨42；豆菜粕期货价差402，无涨跌 [9] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4498.7624元/吨，日无涨跌，周跌0.0375；巴西大豆进口成本3780.97元/吨，日涨55.27，周涨122.8 [10] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 731.5061元/吨，日跌5.6889，周跌7.639 [10] - 美湾大豆进口利润（23%） - 704.3824元/吨，日无涨跌，周涨61.638；巴西大豆进口利润248.0694元/吨，日涨3.278，周跌0.0526 [10] - 加菜籽进口盘面利润39，日涨117，周涨94；加菜籽进口现货利润23，日涨120，周涨91 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材情绪提振有限，重回区间运行；铁矿石宏观利多，短线偏强；焦炭和焦煤反弹难以持续，重回震荡运行；铁合金宏观提振有限，震荡偏弱运行 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢宏观情绪改善对黑色系供需影响有限，自身供需双弱，出口缓解供应压力但原料有出货压力，现实基本面未明显改善，情绪性交易退却后重回区间运行，价格区间【2940，2980】 [1] - 热卷产量回升、表观需求回落、库存止降转增，数据偏弱，出口后期或回落，黑色链整体过剩压制行情，宏观氛围转暖对实际供需影响有限，后市或重回区间运行，价格区间【3050，3090】 [1] - 给出螺纹钢和热卷不同合约的期货价格、涨跌情况，以及现货价格、基差、期货价差、现货价差等数据 [2] 铁矿石 - 基本面需求端铁水产量再降但钢企利润支撑铁矿需求维持高位，供给端发到货双增、港口钢厂库存双降，近端供需结构中性偏弱，中美和谈利好使风险偏好回升，短期盘面偏强，单边空单减持，价格区间【690,730】 [1][8][9] - 给出铁矿石不同合约的期货价格、涨跌情况，以及现货价格、价差/比价、基差、海运费、现货指数等数据 [6] 焦炭 - 钢厂开启第三轮提降，焦企利润下降，虽有部分减产但整体产量仍高、开工率处于高位，铁水产量超240万吨需求有保障，但钢厂采购谨慎，现货情绪不佳，整体库存偏高，供需宽松，宏观情绪交易退却后重回震荡行情，价格区间【1320，1350】 [1][11] - 给出焦炭不同合约的期货市场数据、现货报价、周度数据等 [10] 焦煤 - 国内焦煤产量绝对水平不低，未出现大范围减产，矿山库存上升，上游出货压力大，供需偏宽松，宏观情绪提振有限，反弹难持续，后市或重回震荡行情，价格区间【760，790】 [1][14] - 给出焦煤不同合约的期货市场数据、现货报价、周度数据等 [13] 铁合金 - 锰硅当前铁水产量高位运行但淡季需求或承压，成本端支撑不足，工厂复产后库存压力或累积，基本面未明显改善前价格承压运行 [17][18] - 硅铁成本支撑有松动预期，产区复产供应或回升，工厂库存偏高，关注库存变动，预计行情维持偏弱运行，价格区间【5000,5200】 [1][17][18] - 给出锰硅和硅铁不同合约的期货价格、涨跌情况，以及现货价格、基差、价差分析、周度数据等 [16]

报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为谨慎偏多，氧化铝单边投资评级为中性；套利策略为沪铝正套 [4][5] 报告的核心观点 - 中美和谈情绪推动铝和氧化铝价格上涨，但铝消费可持续性存争议，若无利多刺激铝价向上突破难度或增加；氧化铝供应过剩预期不改 [1][3] 相关目录总结 铝市场情况 - 铝现货方面，2025年5月12日长江A00铝价19810元/吨，较上一交易日涨200元/吨，中原A00铝价19810元/吨，佛山A00铝价19760元/吨 [1] - 铝期货方面，2025年5月12日沪铝主力合约开于19590元/吨，收于19910元/吨，较上一交易日涨325元/吨，涨幅1.66%，成交186779手，较上一交易日增加71128手，持仓167645手，较上一交易日减少14093手 [1] - 库存方面，截至2025年5月12日，国内电解铝锭社会库存60.1万吨，LME铝库存401525吨，较前一交易日减少2025吨 [1] 氧化铝市场情况 - 氧化铝现货价格，2025年5月12日山西价格2900元/吨，山东价格2865元/吨，广西价格2880元/吨，澳洲氧化铝FOB价格348美元/吨 [2] - 氧化铝期货方面，2025年5月12日主力合约开于2820元/吨，收于2843元/吨，较上一交易日涨19元/吨，涨幅0.67%，成交859878手，较上一交易日减少110097手，持仓272614手，较上一交易日减少6963手 [2] 市场分析 - 电解铝因中美经贸高层会谈市场情绪推动价格上涨，现货市场实际消费未受关税影响，库存下滑，升贴水稳定，但消费可持续性在5月有争议，预计去库幅度放缓，铝价向上突破难度或增加 [3] - 氧化铝现货价格小幅上涨，盘面价格上涨乏力，成本段有坍塌迹象，5月供应大概率环比增长，过剩预期不改 [3]

报告行业投资评级 - 原油：长期空；聚酯：短期偏强，上行空间有限 [3] 报告的核心观点 - 原油长期中枢下移，短期反弹；聚酯短期高位震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 观点：长期中枢下移，短期反弹，近期宏观情绪转暖使油价回升，但长期下行路径已确立，后期价格仍将承压，短期高波运行 [3] - 逻辑：中美和谈及政策刺激使宏观情绪转暖，风险资产共振回升，但OPEC+超量增产幅度不减，圭亚那3季度继续投产，虽近期原油成品油库存低、炼厂采购尚可，但油市后期仍承压 [3] - 市场情况：美国库存小幅去化，进料保持高位，海外炼厂利润回升，炼化利润中高，成品油需求超预期，库存去化程度高，整体库存压力一般支持价格底部反弹 [13][14][20][24] 聚酯 - 观点：短期高位震荡，下游需求短期存续，PTA短期偏强震荡，长期走高空间有限，乙二醇继续保持震荡格局 [3] - 逻辑：5月前后终端投机性囤库积极，下游库存压力下降，开工走高，PTA供减需增使基差及盘面上行，但后期加工费、库存等因素影响囤库节奏，负反馈持续；煤价低使煤制开工走高，供应高致库存去化时间推后 [3] - 市场情况：PX外盘748美金，PXN回升至189美金，PTA基差前期增量后回落仍偏高；PTA供应走低、开工低位，乙二醇开工回升；终端订单低位但囤库意愿增加，下游开工高位但利润回落、库存累积 [29][35][39][43][50][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面偏强运行，国内期货盘面震荡，豆粕走势强于菜粕，豆粕现货走弱利空菜粕，月间价差均呈震荡态势 [4] - 国际大豆近端压力有限，美豆出口好，巴西卖货压力减少；国内现货供应偏紧缓解，后续供应好转；宏观对豆粕影响综合，驱动有限 [5][6] - 豆粕盘面下跌后反弹，供应端好转，定价中枢在南美，盘面或有压力；菜粕关注后续供应，需求或随豆粕价格下跌走弱 [7] - 交易策略为单边观望、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强，受中美和谈影响宏观好转；国内期货震荡，前期大跌后修复，豆粕走势强于菜粕，豆粕现货走弱利空菜粕 [4] - 豆粕和菜粕月间价差均呈窄幅震荡，市场新增变化有限，菜粕现货偏弱有一定影响 [4] 基本面 - 国际大豆近端压力有限，美豆出口完成好，3月压榨数据一般但需求良好；巴西卖货压力减少，收割进度高于去年及五年均值 [5] - 国内现货供应偏紧缓解，开机率回升，后续大豆到港清晰；豆粕库存增加，菜粕需求偏强但后续或偏弱 [5][6] 宏观 - 中美推迟加征关税并下调当前关税，但中国对美国大豆仍加征关税，宏观对豆粕影响综合，驱动有限 [6] 逻辑分析 - 豆粕盘面下跌后反弹，供应端好转，定价中枢在南美，盘面或有压力 [7] - 菜粕关注后续供应，需求或随豆粕价格下跌走弱，月间价差预计维持偏强运行 [7] 交易策略 - 单边观望 [8] - 套利观望 [8] - 期权卖出宽跨式策略 [8]