↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 罗德岛研报 来源：雪球 今天这篇长文 ， 不唱赞歌 ， 也不泼冷水 。 我们回归基本面 ， 用最详实的数据 、 最严谨的逻辑 ， 对小米在2025年底的合理价值进行一次深 度推演 。 这不构成任何投资建议 ， 只是一份基于公开信息的独立思考 ， 供各位老铁参考 、 探讨和批判 。 01 财报分析 根据小米集团在2025年8月19日发布的2025年中期业绩报告 ， 小米上半年总营收达到2272亿元 ， 同比增长38.2% ； 经调整净利润更是高达 215亿元 ， 同比猛增69.8% 。 营收和利润的双高速增长 ， 证明了小米的增长逻辑正在被验证 。 但总数之下 ， 各业务板块的分化和进化 ， 才是我们研判其未来价值的关键 。 1. 智能手机高端化 作为小米的起家业务 ， 手机业务永远是基本盘 。 2025年上半年 ， 智能手机业务收入961.32亿元 。 虽然Q2的出货量为4240万台 ， 仅微增 0.6% 且ASP （ 平均售价 ） 因红米A5系列在海外拉低 ， 环比略有下降至1 ...

胡润百富榜上财富增长较快的雷军和李书福，谁的资本版图更赚钱？ 近日，胡润研究院发布了第27份百富榜（以前叫富豪榜），农夫山泉创始人钟睒睒第四次荣登榜首并未出人意料，前十的榜单中有两个新面孔吸引网友关 注。前十新增两个新人分别是小米创始人雷军和吉利创始人李书福，两人分别位列第五位和第十位。 让市场没想到的是，两位大佬成功上榜百富榜前十，未能为公司股价带来积极提振，反而小米和吉利的股价均遭遇不同程度的下滑。10月28日胡润百富榜 发布，10月28日至31日，小米股价遭遇三连跌，分别下跌了1.92%、1.96%和2.17%，直至11月3日才止住颓势。自9月25日的59.90港元一路下跌至11月3日 收盘的44.82港元，期间跌幅达25.2%。小米股价年内整体表现依然不俗，2025年年内股价涨幅达28.8%。最新市值依然高达1.168万亿港元。 | 吉利汽车 00175.hk 17.870▼ -0.530 -2.880% | 今井： 18.500 | | --- | --- | | | 昨收：18.400 最低：17.600 | 吉利创始人李书福首次进入百富榜前十，吉利汽车的股价遭遇一波六连跌，从胡润百富榜发布至今遭 ...

的全屋智能总经理尚喆 智通财经记者摄 智通财经记者 | 李家琦 智通财经编辑 | 文姝琪 "我都不太愿意去讲"生态"这个词，在我看来空洞的生态是没有太大的价值和意义的，我们要做的就是 用户的价值"。10月31日，在第十三届科技月媒体沟通会上，面对媒体提问的"人车家"概念是否在效仿 小米时，美的全屋智能总经理尚喆答道。 就在前一日的第30届科技月暨第3届远见者大会上，尚喆提出美的正以COLMO和Midea双品牌战略构建 家的深度智能化，通过"人车家融合"满足用户跨空间跨场景的需求连接，这个提法被人认为是在效仿小 米。 "人车家全生态"于2023年10月26日由小米集团董事长雷军在发布会上提出。小米的"人车家全生态"是以 智能手机为核心入口，融合智能汽车、智能家居的生态系统战略，旨在通过数字技术、人工智能等实现 跨场景智能协同。 在美的看来，这并非同一个概念。 美的曾对种不同品牌汽车用户、家电用户、智能家居用户亦或是三者都有使用的群体进行过系统调研， 美的发现用户对手机、汽车在不同使用空间里的互联是有底层的需求在的。 "很难让用户想象说今天我用的手机是智能手机，开的汽车是智能汽车，回到家以后还是一个很传统的 家。 ...

以下文章来源于定焦One ，作者定焦One团队 定焦One . 深度影响创新。 本文来自微信公众号： 定焦One ，作者：金玙璠，编辑：魏佳，题图来自：视觉中国 10月29日，美的集团发布第三季度财报：营收1119.3亿元，同比增长10%，归母净利润118.7亿元， 同比增长9%。 这份看似常规的财报，此刻却备受关注。因为美的真正的挑战者，已非格力、海尔，而是小米。 两者体量惊人：美的市值6319亿港元，一天净赚1.3亿；小米市值高达1.17万亿港元，市盈率是美的 的两倍。两大巨头，正在家电市场直接交锋。 这场交锋引起外界关注，是因为今年3月，美的在年报中披露：清仓全部小米股份。消息一出，有人 说美的"错失良机"，有人惋惜十年合作就此终结。 事实是，双方的竞争早已大于合作。这几年，小米强势切入空调等美的核心大家电领域，再继续持 有"直接竞争对手"的股份，可能会带来复杂的利益冲突。趁着小米股价因汽车业务大幅上涨，美的在 高位兑现，是正常的资本操作。 清仓，是另一种开始。美的和小米，必有一战，关键是这场仗会怎么打？ 作为一家发展近60年的制造业巨头，美的信奉"利润为王"，它交出的成绩单保持稳健，但市场对其 增长空 ...

财务业绩 - 2025年第三季度营收为398.55亿元，同比下降15% [1] - 2025年第三季度净利为70.49亿元，同比下降10%，扣非后净利为66.38亿元，同比下降9% [1] - 2025年前9个月营收为1371.8亿元，同比下降6.5% [3] - 2025年前9个月净利为214.61亿元，同比下降2.27%，扣非后净利为205.85亿元，同比下降2.73% [3] 非经常性损益与政府补助 - 2025年前9个月非经常性损益合计为8.76亿元 [2] - 2025年前9个月计入的政府补助为7亿元，其中第三季度计入3.87亿元 [2] - 非经常性损益主要项目包括政府补助3.87亿元、非流动性资产处置损益0.56亿元等 [2] 股权结构与股东变动 - 截至2025年9月30日，前三大股东为珠海明骏（持股16.11%）、京海互联（持股7.83%）、香港中央结算（持股3.93%）[3][5] - 京海互联在2025年第三季度增持0.64个百分点，斥资21亿元增持4638万股 [10] - 香港中央结算在第三季度减持2.89个百分点 [10] - 董明珠持股1.8%，并与珠海明骏为一致行动人 [6][9] - 报告期末普通股股东总数为575,123户 [5] 管理层信息 - 董明珠当选公司第十三届董事会董事长 [11] - 张伟被聘任为公司总裁，其于1999年加入公司，历任多项管理职务，可能成为接班人 [11] 行业竞争态势 - 公司面临来自小米等竞争对手的严重冲击 [12] - 小米空调第二季度出货量突破540万台，连续三个季度增速超50% [16] - 小米智能家电工厂竣工，峰值年产能达700万套，预计年产值140亿元，将开启空调大规模量产 [14] - 小米大家电业务目标未来五年冲刺千亿规模，空调业务目标进入中国市场前二 [16]

小米武汉智能家电工厂投产 - 小米武汉智能家电工厂于10月28日正式投产，一期项目占地50万平方米，主要生产空调产品，规划峰值年产能达700万套 [1] - 该工厂是小米自建的第三座大型智能工厂，一期投入25亿元，创下336天投产的惊人速度 [1] - 工厂实现生产、信息、设备全数字化和智能化，每6.5秒可下线一台高端空调，关键部件实现100%AI视觉质检 [3] 小米空调业务发展及市场表现 - 2025年第二季度，小米空调出货量突破540万台，连续三个季度增速超50% [4] - 根据奥维云网数据，小米空调以10%的市场份额排在行业第四位 [4] - 2024年9月，小米空调推出“10年免费包修”服务，引发与行业龙头格力的公开争议 [4] 小米战略转型：从代工模式到硬核自造 - 小米正从代工模式转向硬核自造，大规模投入底层核心技术，目标是成为硬核科技公司 [7] - 武汉工厂的投产标志着小米“人车家全生态”战略补上一块重要拼图，在大型自建智能工厂上完成闭环 [3] - 公司强调武汉已形成“设计、研发、生产、验证”的完整产业闭环，是小米“家”生态的大本营 [3] 应对“组装厂”质疑与品牌重塑 - 外界长期存在的“小米是组装厂”的质疑是公司管理层的一个心结，被认为威胁到公司冲击高端化和长期生存 [8][15][16] - 公司通过自建工厂（如投资24亿元、年产能1000万台的昌平手机工厂）和自研技术来回应质疑，强化“掌握从零件到成品的全产品链路”的全新认知 [5][10][11] - 在投资者眼中，“组装厂”和“科技公司”估值差异巨大，公司致力于讲述拥有底层创新能力的硬科技企业新故事 [17] 行业竞争格局与小米定位 - 小米空调与格力的“口水战”表面是统计口径争议，实则是小米作为行业最大变量冲击原有市场格局引发的震荡 [4] - 公司总裁卢伟冰强调，科技消费品的本质是科技和产品，产品是根本，营销只是放大器 [13] - 代工被视为一种先进的产业分工，但自建智能工厂被定位为行业标杆，旨在展示其在效率和质量上达到行业头部水准 [3][14]

雷军"最后一战"的号角，逐渐成为一曲悲壮与豪情交织的乐章。 这种破釜沉舟的姿态，对公司内部而言，是统一思想、凝聚全公司之力的战前动员；对外界而言，是向 资本市场、供应链伙伴和潜在用户展示的绝对信心。而他投入的这种资金规模确保了项目在起步阶段不 至于捉襟见肘，避免了其他新势力早期饱受的资金链困扰。 从某种意义上讲，雷军造车称得上是一次基因传承——用"小米模式"复刻汽车。其底层逻辑，是对小米 成功模式的一次极限测试与跨维度复刻。 小米在市场立足靠的是"硬件+新零售+互联网服务"的铁人三项。在汽车领域，这套模型被清晰地映射 为"智能电动车+ 新零售与服务体系+ 软件与生态服务"。 事实上，雷军的野心，从来都不仅仅是造出一台车，而是要打造一个"移动的智能空间"，将其纳入小米 的"人车家全生态"闭环。这意味着，汽车将成为小米生态中最大、最复杂、也是绝对核心的一个终端， 它承载着将用户牢牢锁在小米体系内的战略使命。 在中国商业版图中，雷军是一个无法被忽略的坐标。他从程序员到管理者，从天使投资人到创立小米， 用"互联网思维"颠覆了消费电子市场，构建起一个庞大的智能生态链。然而，在外界认为他功成名就之 时，却毅然选择了一条几 ...

A股及港股市场表现 - A股三大指数集体小幅下跌，沪指4000点得而复失，沪深两市成交额21653.07亿元，较上一交易日缩量超1900亿元 [1] - 市场收盘上涨个股2300余只，其中72只个股股价涨停 [1] - 港股三大指数集体收跌，恒生指数跌0.33%，大型科技股普遍下跌，网易-S跌超2%，美团-W、小米集团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、联想集团跌超1% [1] 小米集团近期动态与业绩预期 - 小米集团-W股价今日下跌1.92%，自9月26日以来累计跌幅超过24% [2] - 花旗预计小米集团将于11月18日公布2025年第三季度业绩，调整后净利润预计为102亿元人民币，按年增长64%但按季度减少5% [2] - 业绩可能略低于预期，主要受智能手机毛利率因地区组合不利及记忆体价格上涨拖累，以及物联网收入因中国补贴效应减弱影响，互联网及电动车业务则大致符合预期 [2] - 小米智能家电工厂在武汉正式投产，是集团第三座大型智能生产基地，标志着小米"人车家全生态"战略在大型自建智能工厂上完成闭环 [4] 机构资金动向 - 今日龙虎榜中，机构净买入个股12只，净卖出个股14只 [5] - 恒宝股份、云汉芯城、安泰科技获机构净买入金额均超1亿元，分别为19252.06万元、14643.70万元、10662.81万元 [6] - 机构净卖出金额居前的个股包括中钨高新（净卖出1.05亿元）、神开股份、建发致新、北方长龙、农心科技（均遭净卖出超2000万元） [5][6] - 北向资金净买入中钨高新8061.17万元、方大炭素1915.17万元 [6][8] - 北向资金净卖出上海家化16464.39万元、恒宝股份10422.83万元 [7][8] 上市公司重要公告 - 赛象科技签署空客天津A320系列飞机第二条总装线项目合同，总价5.33亿元，履行期限至2038年 [9] - 飞南资源全资子公司拟投资约8.8亿元建设新能源材料项目，以高冰镍生产硫酸镍、电积镍 [9] - 钜泉科技全资子公司拟出资1.5亿元参与设立产业基金，主要投资芯片、集成电路及其他高景气产业链领域 [9] - 孚能科技称其固态电池中试线稳步建设中，半固态电池已送样全球头部物流无人机公司 [10]

工厂建设与产能 - 武汉智能家电工厂一期于10月28日竣工投产，占地超750亩（折合超50万平方米），总投资规划超25亿元 [1][3] - 工厂建设体现“武汉速度”，从2024年11月开工到投产仅用11个月，其中结构封顶用时不到两个月 [3] - 工厂峰值年产能可达700万套，预计年产值140亿元，计划于2026年开启空调产品大规模量产 [3] 公司战略与目标 - 工厂投产是公司“人车家全生态”战略落地的关键节点 [1] - 公司目标在未来五年成为中国大家电头部品牌，推动大家电业务达千亿规模，空调业务目标进入中国市场前二 [3] - 公司强调进入家电领域坚持做产业贡献者和进步推动者，不参与行业价格内卷和价格战 [3] 业务进展与业绩 - 2025年第二季度，公司空调出货量突破540万台，刷新单季度纪录，且连续三个季度增速超50% [3] - 同期，公司智能大家电收入同比增长66% [3] 区域布局与定位 - 公司计划将武汉打造成万人研发中心和智能制造重要基地，并在武汉已落地研发中心、实验中心与制造中心，形成完整产业闭环 [3][4] - 武汉工厂将成为公司大家电核心制造枢纽和华中地区智能制造新标杆，代表公司智能制造最高品质 [4]

小米集团总裁卢伟冰指出，"家"是小米"人车家全生态"战略的重要一环，"未来五年，小米大家电业务将冲刺千亿规模，空调业务目标进入中国市场前 二。" 10月28日，据小米公司微博消息，今天，小米智能家电工厂正式投产。这是继小米汽车超级工厂、小米手机智能工厂之后，小米集团的第三座大型制造 基地，标志着小米"人车家全生态"战略在智能制造领域再下一城。 "武汉是小米大家电的福地。"卢伟冰强调，小米在武汉已形成"设计—研发—生产—验证"的完整产业闭环，落地了研发中心、实验中心和制造中心，武 汉是小米"家"生态的大本营。未来，小米智能家电工厂将成为小米大家电的核心制造枢纽，也将成为华中地区智能制造的标杆智能工厂。 小米智能家电工厂位于湖北省武汉市洪山区东湖高新区（光谷），于2024年11月开工，不到两个月完成结构封顶，6个月开始设备进场通电调试，仅用 11个月实现竣工投产。工厂占地超750亩，总投资规划超25亿元，峰值年产能可达700万套，预计年产值140亿元，将于明年开启空调产品的大规模量产，全 面支撑小米高端家电的制造与交付。 根据小米方面的表述，小米智能家电工厂以"智能制造新标杆、绿色制造新样板"为目标，全面引入数字 ...