贸易政策 - 特朗普总统签署行政命令对加拿大、巴西、印度和台湾等地的美国进口产品征收关税 [1] - 各国正努力寻求达成更有利的协议以避免关税影响 [1] 就业市场 - 过去三个月就业增长急剧降温 7月份就业人数增加7 3万人 [1] - 前两个月就业人数修正后减少近26万人 [1] - 过去三个月平均每月仅增加3 5万个就业岗位 为疫情爆发以来最差水平 [1] 货币政策预期 - 就业报告使得9月份降息预期升至80 0% [1] - 特朗普表示若美联储主席鲍威尔拒绝降息 美联储董事会应接管控制权 [1] 金融市场反应 - 投资者押注美联储将降息 债券价格持续上涨 [1] - 黄金价格因降息预期而上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀数据超预期、关税风险消退使金银盘面调整，但黄金长牛逻辑不变，中长期多国货币政策宽松、央行购金等因素支撑黄金战略配置；铜短期测试下方关口支撑，中长期因全球铜矿紧张和需求增长而看涨；锌短期承压回落、低位盘整，中长期供增需减；铝、镍、锡价格承压；铅价偏弱；工业硅、多晶硅、碳酸锂价格反弹 [1][3] 各品种总结 黄金 - 核心观点：谨慎做多 [1] - 主要逻辑：短期美国通胀数据超预期、关税风险消退使盘面调整，中长期多国货币政策宽松、央行买黄金、与其他资产相关性低，适合战略配置 [1] - 价格区间：【760 - 784】 [1] 白银 - 核心观点：企稳试多 [1] - 主要逻辑：跟随黄金和铜等调整，基本面变化不大，经济需求和宽财政刺激使工业需求坚挺，长期向上趋势不变，短期关注调整结束后的做多机会 [1] - 价格区间：【8700 - 9000】 [1] 铜 - 核心观点：回调试多 [1] - 主要逻辑：短期传统淡季累库和库存回流压力，中期铜精矿供应紧张与电解铜高产量并存，长期贸易战需求不确定与新能源需求爆发矛盾；关税临阵变形致COMEX铜暴跌，沪铜承压回落 [1][7][8] - 价格区间：沪铜【77000，79000】，伦铜【9550，9750】美元/吨 [8] 锌 - 核心观点：反弹沽空 [1] - 主要逻辑：短期宏观情绪消退后回归基本面，需求淡季库存累库承压回落；中长期全年供增需减 [1][11][12] - 价格区间：沪锌【22000，22800】，伦锌【2650，2850】美元/吨 [12] 铅 - 核心观点：偏弱 [1] - 主要逻辑：原生铅和再生铅企业复产，下游消费偏弱，铅锭社会库存累积 [1] - 价格区间：【16300 - 16800】 [1] 锡 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：缅甸佤邦锡矿雨季复产缓慢，国内供需双弱，终端消费进入淡季，库存累积 [1] - 价格区间：【260000 - 268000】 [1] 铝 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：铝土矿港口库存高位，铝锭、铝棒垒库，下游加工行业淡季开工率趋弱 [1][15] - 价格区间：【20000 - 20700】 [1][16] 镍 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：海外菲律宾镍矿价格偏弱，下游不锈钢减产力度放缓，终端消费淡季，镍不锈钢垒库 [1][19] - 价格区间：【118500 - 121000】 [1] 工业硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：供应增加，下游有机硅大厂停产拖累需求，基本面边际转弱，叠加交易所限仓，价格回归产业逻辑 [1] - 价格区间：【8600 - 8900】 [1] 多晶硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：“销售价格不低于成本”支撑盘面，但8月过剩幅度扩大，叠加交易所限仓，前高附近有压力 [1] - 价格区间：【48500 - 51500】 [1] 碳酸锂 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：基本面供应过剩，库存累库，价格上涨带动库存转移，短期采矿证风险未解决，交易所限仓和会议落地使价格回归产业逻辑 [1][23] - 价格区间：【68000 - 70500】 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中辉有色对黄金持谨慎做多观点，中长期战略配置；白银企稳试多；铜回调试多；锌反弹沽空；铅、锡、铝、镍反弹承压；工业硅、多晶硅、碳酸锂谨慎看多[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：鲍威尔口风紧、美数据强、关税风险消退，金银盘面调整[2] - 基本逻辑：关税紧张情绪缓和，中美第三轮经贸谈判结束，24%对等关税暂停措施有望再延90天；美国数据降低降息预期，GDP增长超预期、通胀反弹使美联储在利率政策上更谨慎；美联储议息维持利率不变，鲍威尔避免就9月降息给出指引；短期关税风险消退，但债务增发进程加快、央行购金及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变[3] - 策略推荐：黄金价格调整，短期关注760附近支撑，短期白银关注9000支撑有效性，调整思路对待[3] 铜 - 行情回顾：沪铜跳空低开，震荡回调[5] - 产业逻辑：铜精矿紧张格局维持，冶炼厂新投产超预期使电解铜产量攀升，需求方面精铜杆开工率环比下滑，终端电力和汽车需求维持韧性、家电或前高后低、房地产形成拖累，库存方面LME铜库存和国内铜社会库存累库[5] - 策略推荐：智利财政部长预计铜关税将获得豁免，叠加美元指数反弹和海内外库存累库，铜承压回调，短期测试下方均线支撑，中长期看涨，沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9650，9850】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落，伦锌失守2800关口[8] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，国内新增冶炼产能集中释放，锌精矿加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升，需求端镀锌需求信心提振，但当前处于高温和消费淡季，企业开工疲软[8] - 策略推荐：宏观情绪消退后，锌回归基本面，需求淡季库存累库，短期锌承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势[11] - 产业逻辑：电解铝方面，国内市场情绪转向，运行产能增加、成本上升，库存累库，需求端下游加工龙头企业开工率环比下滑；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动减弱，海外铝土矿进口维持高位，氧化铝运行产能逼近9000万吨，供需维持宽松格局，电解铝厂氧化铝总库存累库[12] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000-20800】[13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势[15] - 产业逻辑：镍方面，海外环境不确定，东南亚菲律宾镍矿价格下跌，NPI冶炼厂成本倒挂、持续亏损，国内镍供需偏弱状况改善有限，库存延续累积；不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，终端市场消费淡季深入，整体仍面临供需过剩影响[16] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】[17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509连续三日减仓，日内冲高回落[19] - 产业逻辑：基本面总库存维持累库趋势，价格强势拉涨令库存从上游转移至中间环节，国内企业减停产但产量仍上升，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑、仅储能市场有增量，短期大宗商品市场交易“反内卷”政策预期，江西锂矿采矿证合规风险成博弈焦点，警惕市场情绪和消息变化带来的大幅波动[20] - 策略推荐：观望为主，关注6.8万支撑【70000-73500】[21]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.46%，标普500跌0.30%，纳指跌0.38%，受关税及美联储利率决议影响可能回调 [1] - 科技龙头股多数下跌，Meta、特斯拉、苹果跌超1%，谷歌逆势涨1.56% [1] - 减肥药巨头诺和诺德因下调全年业绩指引暴跌21%，拖累医疗板块 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌1.35%，连续回调，理想汽车领跌6.20%，京东跌3.01%，百度跌2.91%，阿里、蔚来跌逾2%，腾讯音乐及满帮小幅上涨 [1] - 中美关税期限临近，外资流出压力持续 [1] 美联储政策预期 - 特朗普呼吁美联储降息，但市场普遍预期美联储将维持利率不变 [1] - 高盛警告关税风险可能重燃衰退担忧，市场波动性或加剧 [1] 相关ETF - 全球科技龙头相关ETF：纳斯达克ETF（513300） [2] - 美股核心宽基相关ETF：标普ETF（159655） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧关税风险影响消退，但俄乌地缘有新变数，中美谈判进行中，中长期美元弱势、多国货币政策宽松、多国购金，黄金可调整做多，白银回调做多，铜回调试多，锌观望，铅、锡、铝、镍反弹承压，工业硅和多晶硅高位运行，碳酸锂宽幅震荡 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：俄乌停火波折，美国数据走弱，金银盘面高位震荡 [2] - 基本逻辑：中美现有关税继续谈判；俄乌停火进程受特朗普设定期限影响；美国数据表现较弱；短期关税风险消退，黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金价格调整关注760附近支撑，白银关注9100支撑，短期调整思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，重回7万9关口 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张格局维持，冶炼厂新投产超预期使电解铜产量攀升，6月国内电解铜产量113.49万吨，同比增长12.9%；需求方面，精铜杆周度开工率69.37%，环比下滑4.85%，终端电力和汽车需求维持韧性，家电或前高后低，房地产形成拖累，警惕8月美国铜50%进口关税加征影响 [6] - 策略推荐：短期铜多空争夺7万9重要心理关口，建议回调逢低试多，中长期看好铜，沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9700，9900】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹，窄幅震荡 [9] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，6月锌矿砂及其精矿进口量环比下降32.87%，同比增长22.95%，国内新增冶炼产能集中释放，6月精炼锌产量环比增加6.49%，同比增7.19%，锌精矿加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端，黑色钢材价格反弹提振镀锌需求信心，但高温和消费淡季使企业开工疲软，镀锌企业开工59.42% [9] - 策略推荐：反内卷和阅兵蓝天环京工厂减产传闻带动锌止跌反弹，但情绪持续性存疑，建议暂时观望，中长期锌供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价相对承压，氧化铝再反弹走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，6月末国内电解铝运行产能达4382万吨，行业完全成本上升，7月电解铝锭和铝棒库存增加，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动减弱，海外铝土矿进口维持高位，国内氧化铝运行产能逼近9000万吨，供需宽松，电解铝厂氧化铝总库存累库 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000 - 20800】 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹走势 [13] - 产业逻辑：镍方面，海外环境不确定，东南亚菲律宾镍矿价格下跌，NPI冶炼厂成本倒挂、持续亏损，国内镍供需偏弱改善有限，7月纯镍社会库存累积；不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，7月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量下降，终端消费淡季使不锈钢仍面临供需过剩影响 [13] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅减仓，跌幅达6% [14] - 产业逻辑：基本面总库存累库，价格拉涨使库存从上游转移至中间环节，国内部分企业减停产但产量仍上升，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑，仅储能市场有增量，短期大宗商品交易“反内卷”政策预期，江西锂矿采矿证合规风险成博弈焦点，全年过剩量缩窄 [15] - 策略推荐：观望为主，关注6.9万支撑【70000 - 73500】 [15]

美国智能手机市场概况 - 2025年第二季度美国智能手机出货量同比增长1%，达到2710万部，终端需求依旧低迷[1][4] - 中国组装智能手机在美国出货量占比从2024年Q2的61%大幅下降至2025年Q2的25%，印度制造占比从13%激增至44%[1] - 前三大厂商市场份额超过90%，中小品牌生存空间被挤压[5] 主要厂商表现 - iPhone出货量同比下降11%至1330万部，市场份额从56%降至49%[1][7] - 三星出货量同比大增38%至830万部，市场份额从23%提升至31%[1][7] - 摩托罗拉出货量增长2%至320万部，谷歌增长13%至80万部，TCL下降23%至70万部[1][7] 供应链转移趋势 - 苹果加速将供应链从中国转移至印度，已启动iPhone16 Pro系列在印度的生产[2] - 三星和摩托罗拉也在提高印度产能占比，但调整速度慢于苹果[2] - 越南仍是三星主要生产基地，中国仍是摩托罗拉核心制造地[2] 厂商备货策略 - 厂商为应对潜在关税政策持续提前出货并维持高库存水平[3] - 苹果在第一季度末迅速提升库存并在第二季度维持[4] - 三星第二季度大幅增加库存推动出货量增长[4] 市场结构变化 - 中小厂商面临本地化运营要求提升和市场需求承压的双重挑战[5] - HMD已宣布缩减美国业务，一加和Nothing尝试通过非运营商渠道拓展市场[5][6] - 进入运营商产品组合的高门槛限制了中小厂商发展空间[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期高位调整，中长期因美元弱势、多国货币政策宽松预期等因素，具备战略配置价值 [1] - 白银跟随调整，短期高位承压，长期因经济需求支撑和宽财政刺激，向上趋势不变 [1] - 铜短期多空争夺关键心理关口，建议回调逢低试多，中长期看好 [1][6] - 锌供应宽松且需求淡季累库，短期承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会 [1][9] - 铅因原生铅冶炼企业未完全恢复、再生铅复产及下游消费偏弱，库存累积，价格反弹承压 [1] - 锡因缅甸佤邦锡矿复产缓慢、国内供需双弱和终端消费淡季，库存累积，价格承压 [1] - 铝因海外铝土矿进口高位、国内淡季垒库和加工行业开工率趋弱，价格承压偏弱 [1][11] - 镍因下游不锈钢减产力度放缓但终端消费淡季压力仍存，库存再度垒库，价格承压偏弱 [1][13] - 工业硅因供应增加、下游需求拖累和宏观情绪消退，价格回调 [1] - 多晶硅因“销售价格不低于成本”支撑，但现货成交有限和宏观情绪消退，主力高位震荡 [1] - 碳酸锂基本面供应过剩，库存累库，价格上涨带动库存转移，短期情绪见顶，建议观望 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：欧美关税达成，避险情绪消退，内外盘金银调整 [2] - 基本逻辑：美欧达成贸易协议，中美进行谈判，俄乌停火进程受关注；短期关税风险消退，但黄金长牛逻辑不变 [2] - 策略推荐：黄金关注760附近支撑，白银关注9050支撑，短期调整思路对待 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，重回7万9关口 [5] - 产业逻辑：铜精矿紧张格局维持，电解铜产量攀升，需求方面精铜杆开工率下滑，终端电力和汽车需求有韧性，家电或前高后低，房地产拖累，警惕美国加征关税影响出口需求 [5] - 策略推荐：短期多空争夺7万9重要心理关口，建议回调逢低试多，中长期看涨；沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9700，9900】美元/吨 [1][6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [8] - 产业逻辑：锌精矿供应宽松，国内新增冶炼产能释放，精炼锌产量增加，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端镀锌需求信心提振，但处于消费淡季，企业开工疲软 [8] - 策略推荐：短期承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会；沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价表现承压，氧化铝承压回落走势 [10] - 产业逻辑：电解铝运行产能增加，成本上升，库存累库，下游加工企业开工率下滑；氧化铝供需维持宽松格局，关注海外铝土矿端变动 [11] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝承压运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价大幅转弱，不锈钢承压回落走势 [12] - 产业逻辑：海外镍矿价格下跌，NPI冶炼厂亏损，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度渐弱，淡季仍面临供需过剩影响 [13] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅减仓，封跌停板 [14] - 产业逻辑：基本面总库存累库，价格上涨使库存从上游转移至中间环节，国内产量上升，新能源汽车销量下滑，储能市场有增量；关注江西锂矿采矿证合规风险，全年过剩量缩窄；警惕市场情绪变化 [15] - 策略推荐：观望为主【70000-73000】 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成协议、中美或再延期，短期关税风险落地，金银大幅调整，但黄金长牛逻辑不变，中长期黄金具战略配置价值，白银长期向上趋势不变 [1][2] - 海外库存累积，铜反弹承压，中长期依旧看好；锌供应宽松、需求淡季累库，反弹承压，供增需弱，把握逢高空机会 [1] - 国内原生铅冶炼企业检修短期扰动、再生铅企业亏损扩大惜售，铅锭社会库存高位，铅价反弹承压；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡市场供需双弱、终端消费进入淡季、库存累积，锡价反弹承压 [1] - 海外几内亚铝土矿扰动减弱，国内铝锭、铝棒处于淡季垒库状态，铝加工行业开工率趋弱，铝价承压；海外镍矿端价格平稳，下游不锈钢减产力度放缓、终端消费淡季压力仍存、镍不锈钢再度垒库，镍价承压偏弱 [1] - 工业硅供应增加、下游有机硅大厂停产拖累需求、宏观反内卷交易情绪消退，价格回调；多晶硅“销售价格不低于成本”支撑盘面，但现货成交规模有限、宏观反内卷交易情绪消退，主力有回落风险 [1] - 碳酸锂基本面边际改善、价格上涨带动库存转移，江西锂矿扰动未完全证伪，需警惕资金炒作和价格剧烈波动，谨慎看多 [1] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：关税达成金银调整，今早开盘外盘大幅下跌，国内开盘或受影响 [2] - **基本逻辑**：美欧达成贸易协议，对欧盟输美商品征15%关税，欧盟将增加对美投资、购买美军事装备和能源产品，中美暂停征收互征关税措施再延长90天；美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；短期关税风险消退，但美联储降息预期、债务增发、央行购金继续，全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [2] - **策略推荐**：黄金价格调整，关注765附近支撑，长期趋势和逻辑不变；白银关注9050支撑，短期调整思路对待 [3] 铜 - **行情回顾**：沪铜承压回落，测试下方30日均线支撑 [5] - **产业逻辑**：铜精矿紧张格局维持，冶炼厂新投产超预期，电解铜产量攀升，6月国内电解铜产量113.49万吨，同比增长12.9%；需求方面，精铜杆周度开工率69.37%，环比下滑4.85%，终端电力和汽车需求维持韧性，家电或前高后低，房地产形成拖累，警惕8月美国铜50%进口关税加征后国内铜和铜制品出口需求跳水；库存方面，美国铜进口关税预期即将落地，海外交易所铜库存回升，隐形库存显性化，拖累铜价表现，国内现货流通相对偏紧，现货升水反弹 [5] - **策略推荐**：等待铜止跌企稳后逢低试多，中长期看涨，沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9700，9850】美元/吨 [6] 锌 - **行情回顾**：沪锌承压回落 [8] - **产业逻辑**：25年锌精矿供应宽松，6月锌矿砂及其精矿进口量32.99万吨，环比下降32.87%，同比增长22.95%，Red Dog矿精矿产量微降，Trail冶炼减产；国内新增冶炼产能集中释放，6月精炼锌产量58.51万吨，环比增加6.49%，同比增7.19%；锌精矿加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端，黑色钢材价格反弹，镀锌需求信心提振，但当前处于高温和消费淡季，企业开工疲软，镀锌企业开工59.42% [8] - **策略推荐**：锌供应宽松限制上方空间，叠加需求淡季累库，承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22500，23000】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 [9] 铝 - **行情回顾**：铝价表现承压，氧化铝反弹回落走势 [10] - **产业逻辑**：电解铝方面，6月末国内电解铝运行产能达4382万吨，行业完全成本上升至19416元/吨，7月电解铝锭库存51万吨，环比上周涨1.8万吨，国内主流消费地铝棒库存14.55万吨，较上周四减少1.05万吨，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.7%，与去年同期相比下降3.5%；氧化铝方面，几内亚铝土矿再现扰动，7月撤销20多家铝土矿矿业权许可证，大多为闲置矿权，目前海外铝土矿进口维持高位，7月国内部分氧化铝企业检修停产，带动短期市场现货货源不太充裕，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库，短期氧化铝供需结构维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动 [11] - **策略推荐**：沪铝短期以反弹抛空机会为主，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝反弹承压运行 [11] 镍 - **行情回顾**：镍价大幅走弱，不锈钢承压回落走势 [12] - **产业逻辑**：镍方面，海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或因港口库存增加持续走弱，国内镍供需偏弱状况改善有限，7月国内纯镍社会库存约3.8万吨，库存再度累积，下游消费淡季，远期镍价或再度面临压力；不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，7月无锡和佛山不锈钢库存总量约99.08万吨，周环比上升1.31%，除无锡200、400系库存小幅下降外，其余地区各系库存增加，终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临消费趋弱影响 [13] - **策略推荐**：镍不锈钢以反弹抛空机会为主，注意库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [13] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2509大幅增仓，尾盘涨停 [14] - **产业逻辑**：基本面总库存维持累库趋势，但价格强势拉涨令库存从上游转移至中间环节，国内江西和青海有企业减停产但产量仍上升，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑，仅储能市场有一定增量，短期大宗商品市场交易“反内卷”政策预期，江西锂矿采矿证合规风险成碳酸锂博弈焦点，综合国内外减产信息，全年过剩量将由8万吨缩窄至5万吨LCE，基本面变化滞后，盘面大幅增仓上行，仓单处于低位，贴水结构扩大支撑价格上行 [15] - **策略推荐**：多单止盈，观望为主，关注区间【77000 - 80000】 [1][15]

欧元区PMI整体回升但分化明显 - 7月欧元区综合PMI初值由6月的50 6升至51 0，创11个月新高 [1][2] - 服务业保持扩张且增长略有加速，制造业虽接近衰退尾声但仍处收缩区间 [1][2] - 法国私营部门连续11个月萎缩，综合PMI升至49 6仍低于荣枯线 [3] - 西班牙服务业PMI保持在54上方领跑，爱尔兰制造业PMI升至53 7但服务业放缓 [3] 行业表现与区域差异 - 欧元区服务业招聘需求持续上升，投入与产出价格指数均降至九个月低点 [3] - 德国制造业PMI为49 2接近荣枯线，服务业PMI为50 1 [3] - 5月欧元区工业产出因制药业产出增长27 7%意外跃升，但增量集中在爱尔兰 [2] - 北欧制造业就业出现强劲下降，南欧私营部门持续扩张形成就业对冲 [4] 外部风险与政策影响 - 美国对欧盟关税若在8月1日落地，可能导致30%税率大幅上涨 [2] - 欧洲央行维持存款机制利率2 00%、主要再融资利率2 15%、边际借贷便利利率2 40%不变 [4] - 欧元区第二季度实际GDP环比初值0 6%中，一半由企业提前出货驱动 [4] - 若关税谈判无果且PMI回落，9月可能降息25个基点 [4] 经济前景与关键变量 - 当前PMI对应第三季度GDP环比增速约0 2% [3] - 服务业作为欧元区经济最大组成部分，对第三季度增长至关重要 [3] - 法国预算紧缩可能削弱居民可支配收入并拖累服务业 [3] - 未来PMI走势、就业分化及关税谈判结果将共同决定欧洲央行政策 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期关税风险落地金价调整，长期因美元弱势、多国货币政策宽松、央行购金等因素有支撑，呈高位调整态势 [1][2] - 白银看多，经济需求支撑，宽财政刺激工业需求，实物需求走高，长期向上趋势不变，短期受黄金调整情绪影响 [1] - 铜反弹承压，美元指数反弹，国内铜社会库存逆季节性去化超预期，短期建议前期多单部分止盈，中长期看好 [1][6][7] - 锌反弹承压，供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，短期多单谨慎持有，中长期供增需弱，把握逢高空机会 [1][9][10] - 铅反弹承压，原生铅冶炼企业检修、再生铅企业亏损惜售，但铅锭社会库存高位 [1] - 锡反弹承压，缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费淡季，库存累积 [1] - 铝反弹承压，海外几内亚铝土矿消息扰动，国内铝锭、铝棒垒库，铝加工行业开工率淡季走弱 [1][11][12] - 镍反弹承压，海外镍矿价格平稳，下游不锈钢减产放缓，终端消费淡季压力仍存，镍不锈钢垒库 [1][13] - 工业硅谨慎看多，市场受政策引导，西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳，技术面多头趋势 [1] - 多晶硅谨慎看多，“销售价格不低于成本”支撑盘面，基本面变化不大，落后产能标准出台，市场情绪高涨，技术面偏强 [1] - 碳酸锂看多，基本面变化不大，资金对利多消息敏感，江西锂矿扰动发酵，技术面偏强，低多参与 [1][15] 各品种总结 金银 - 行情回顾：部分关税达成金银调整，中期弱美元、降息发债、央行购金等强逻辑支撑黄金长期走势 [2] - 基本逻辑：美国数据走弱、欧洲央行不降息、鲍威尔受施压，美联储降息可能超预期，债务增发难改善，关税和地区冲突不明朗，投机需求拖累迎拐点、央行购金继续，黄金长牛，但短期冲破前高需风险因素集中爆发 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近有支撑，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜低开震荡，测试7万9关口支撑 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期，电解铜产量增长，国内社会库存逆季节性去化，下游开工回升，终端绿色铜需求维持韧性 [6] - 策略推荐：特朗普释放缓和信号，美元指数反弹，建议前期铜多单部分止盈，中长期看涨，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜低开走弱，冲高回落 [9] - 产业逻辑：锌精矿供应宽松，新增冶炼产能释放，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端镀锌需求信心提振，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [9] - 策略推荐：锌供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，前期多单逢高止盈，新投机等待回调介入，中长期供增需减，逢高布空，沪锌关注区间【22600，23200】，伦锌关注【2750，2950】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落 [11] - 产业逻辑：电解铝运行产能增加，成本上升，库存增加，铝棒库存减少，铝加工下游开工率下降；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动，部分企业检修停产，现货货源不太充裕，库存小幅累库，供需结构维持宽松预期 [12] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，关注铝锭库存变动，主力运行区间【20200 - 21000】；氧化铝反弹承压 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [13] - 产业逻辑：海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度减弱，淡季库存压力再现，终端消费淡季影响仍存 [13] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅增仓，盘中一度触及涨停 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱，基本面未明显改善，总库存连增7周创新高，终端新能源汽车市场增速下滑，储能市场有增量但材料厂开工和产量放缓，供应端扰动多，盘面提前计价供需矛盾缓和，贴水结构，仓单增量有限 [15] - 策略推荐：逢低做多，关注区间【75000 - 80000】 [15]