时隔近五年，围绕贷款产品利率，消费金融行业再度迎来监管窗口指导。10月末，持牌消费金融机构受窗 口指导，要求新增贷款的综合融资成本降至20%以内的消息引发广泛关注，近几日来，关于持牌消费金融 利率定价调整不断有新版本传出。 11月3日，多家消费金融机构向北京商报记者证实，此前确实收到将新发放的贷款利率调整至20%以内的调 整指导，但并未有准确的落地时间等实施细则。而从最新行业动态来看，也有部分机构收到了取消利率调 整的通知，整体而言，对于本轮变动，行业从业机构大多仍在观望中。 利率下调与风险平衡的多重考量下，从业机构在风险定价、获客能力、风控体系建设等方面面临考验，腰 尾部机构盈利能力更易受到冲击。有分析人士指出，未来消金行业的竞争核心，将不再是比拼规模和利 率，而是风险定价能力、精细化运营和客户体验。 消金机构仍在观望中 消费金融行业贷款利率传出新动向。近日，有消息称，消费金融机构收到监管部门窗口指导，进一步压降 个人贷款综合成本至20%，同时还涉及担保增信比例调整等。 11月3日，北京商报记者从业内多家消费金融机构处获悉，公司此前已接到监管窗口指导，要求新增贷款 综合融资成本不得超过20%，但由于具体实施 ...

2025年，在定存利率持续低位、资本市场回暖与居民财富配置意识提升的多重驱动下，银行存款业务"温差"现象也逐步凸显。11月3日，据北京商报记者统 计，在三季度报告披露数据的9家上市银行中，个人定期存款余额均实现同比正增长，杭州银行、成都银行、南京银行增速均超24%；活期存款则呈现分化 态势，部分银行依托地域、客户体系与全场景生态建设实现增长；也有部分银行出现下滑，客户黏性、综合服务能力面临挑战。随着居民财富管理需求向多 元化、精细化升级，银行存款竞争已超越单纯的规模比拼，如何在多重市场变量中平衡存款结构、提升服务质效，成为摆在行业面前的重要课题。 个人定存普涨 个人存款的规模与结构变化，不仅是银行负债端能力的体现，更折射出行业竞争的深层逻辑与居民资产配置的趋势转向。11月3日，据北京商报记者梳理发 现，在上市银行三季报中，共有9家银行披露了企业和个人存款数据，其中，个人定期存款余额在今年前三季度均实现同比正增长，整体呈现出规模扩容的 趋势。 境下，主动通过经营策略优化，实现存款规模增长。 与股份制银行相比，区域性银行的分化则更为明显。杭州银行、南京银行等与部分中小银行的差距持续拉大。截至三季度末，杭州银行以7 ...

有头部消金机构高管告诉记者，此次监管对消费金融公司进行窗口指导明确两个信号：一是落实贷款新 规规定，消费金融机构综合息费不能超过24%；二是贷款利率下行是大势所趋，消费金融公司应当推动 信贷产品利率逐步降低。这对消费金融的精细化运营能力提出越来越高的要求，比较考验没有自营风控 能力的中尾部消金机构和关联的助贷机构。 消费金融贷款利率再压降！ 记者近日从多个信源获悉，多家消费金融公司近期接到监管部门窗口指导，要求息费上限不超过年化利 率24%，新增贷款综合融资成本不得超过20%。《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务 质效的通知》(下称"助贷新规")自10月1日起正式实施，业内普遍认为贷款利率上限为24%。 有部分消金公司收到地方监管部门的明确查改要求：2025年12月20日起，新增贷款产品综合融资成本不 超过20%；2026年3月末，所有存量业务平均利率不超过20%。此外，有地方监管要求消费金融担保兜 底类规模不超过25%，而此前发布的《消费金融公司管理办法》要求"担保增信贷款余额不得超过全部 贷款余额的50%"。 上海金融与发展实验室副主任、招联首席研究员董希淼对记者表示，贷款利率下行是大势所趋， ...

核心业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入216.58亿元，同比增长0.67%，归母净利润106.94亿元，同比增长3.74% [1] - 第三季度单季营收环比下降7.98%，同比增长1.1%，归母净利润环比大幅下降24.26%，同比增长1.53% [2] - 公司不良贷款率降至1.12%，拨备覆盖率提升至364.82% [1] 长期增长趋势 - 公司营收和净利润规模自2019年开始停滞不前，2021年第三季度营收达到高峰78.94亿元，相比最高峰，今年第三季度营收累计降幅超过12% [2] - 2021年第三季度净利润达到高峰30.18亿元 [2] - 相比第一、二季度，第三、四季度历来是公司经营低点 [2] 收入结构与盈利能力 - 公司前三季度净利息收益率为1.59%，较上年同期下降0.02个百分点，但降幅收窄0.14个百分点 [4] - 营收结构以传统存贷利差为主，手续费及佣金收入等轻资本业务贡献有限，中间业务发展滞后问题未改善 [4] - 收入增长高度依赖区域经济活力与信贷规模扩张，在宏观经济承压背景下，信贷投放增速与资产收益水平双重受限 [4] 资产与负债结构 - 公司前三季度资产总额同比增长9.3%，但客户贷款和垫款总额增幅仅8.92%，贷款增速低于资产增速 [5] - 公司贷款作为对公业务核心增长动能不足，金融投资业务低效扩张，三季度末金融投资额为6564.98亿元，相比去年末仅增长4.54% [5] - 负债端个人存款占比高达85.7%，而公司存款仅1413.97亿元，占比不足14%，增速滞后于整体存款规模扩张 [5] 战略布局与业务挑战 - 公司“农村领跑、城市赶超”战略尚未有效突破区域与业务瓶颈，业务高度集中于重庆及周边地区，未能形成跨区域发展格局 [7] - 城市业务“赶超”乏力，未能培育出与农村业务互补的核心增长极，农村市场受农业周期性波动等因素影响，规模扩张与风险控制平衡难度大 [7] - 在绿色金融、普惠金融深度服务、数字化转型等新兴业务领域的投入与产出存在差距，缺乏特色化、差异化业务亮点 [7]

智通财经记者 | 曾令俊 10月29日，有消息称，多家消金公司近期接监管部门窗口指导，要求新增贷款综合融资成本不得超过 20%。智通财经记者从业内获悉，多家消金公司已经收到了上述通知。 另外有消金公司高层人士告诉智通财经记者，"据说监管有落地的时间表，大概是12月中下旬，且是单 笔无新增20+。是窗口指导，没有文件，各地分局在做指导。" 这会对行业带来不小的影响，上述消金高层人士说，这会导致机构风险上升利润下降，可能引发裁员。 "在此番市场出清的过程中，风险开始从体系内最薄弱、适应性最差的尾部机构，逐步向中型机构，甚 至向上游的银行机构蔓延。这种传导可能体现为合作链条断裂引发的资产质量压力、风险共担机制下的 损失分担，以及整体市场信用环境的收紧，构成了当前阶段不容忽视的挑战。"上述消金机构人士进一 步对智通财经记者说。 "一些公司已经收到了通知，还有一些公司暂时没有收到，但大概率是一盘棋，不会有特殊对待情 况。"北方某消金公司人士对智通财经记者说。 "现在很多细则还没有落地，都是口头通知的，没有正式的文件。是单笔还是平均成本不超过20%？是 IRR（内部收益率）还是APR（内部收益率）计算口径，这些还没有明确 ...

银行资产配置与债券市场的核心关系 - 银行是债券市场第一大持有主体，截至2025年中持债规模达91.23万亿元，占比超过54% [1] - 银行资产配置行为通过资产负债表传导，深刻影响债券市场的走势与定价机制 [1] - 研究银行资产配置对债券市场的动态传导机制，对解释利率波动和维持金融市场稳定具有重要作用 [1] 银行资产负债表的静态联系 - 负债端的存款增长速度、付息成本与流动性指标影响银行配债意愿，存款增速加快、付息成本下降时银行更倾向增配长久期国债和地方债 [3] - 资产端的贷款是银行核心资产，大行倾向扩张贷款，中小银行因竞争劣势更多依赖债券投资以维持收益稳定 [3] - 银行债券投资以利率债为主，占比超过80%，信用债配置兼顾客户关系维护与收益补充 [3] 信贷投放的动态传导机制 - 住户短期贷款同比增速上升后，未来4个月内十年期国债收益率会持续上行，影响在第2个月达到最大值 [5] - 住户中长期贷款增速上升通常在8—12个月后推升国债收益率，并在约一年时达到峰值，主要反映房地产需求 [5] - 企业贷款对债券市场的传导力度与持续性不及住户贷款，企业长贷在短期内会推高收益率但持续性不强 [6] 债券投资科目的异质性影响 - 国有大行的FVOCI账户投资占比上升会推动国债收益率下行，且持续两个季度以上，与其政策性职能相关 [7] - 股份制银行对国债影响有限，在国开债上表现显著，投资更具灵活性 [7] - 城商行与农商行因负债成本高，倾向于通过FVOCI与FVTPL账户博取收益，城商行常用信用下沉策略，农商行多采用骑乘策略 [7] 综合结论与政策启示 - 信贷投放顺周期、债券投资逆周期，二者此消彼长，体现银行资产配置的宏观调节功能 [8] - 不同类型银行因负债成本、业务模式与风险承受能力不同，在债券配置行为上呈现显著差异 [8] - 住户信贷与债市收益率关系更为紧密，显示消费与房地产周期对债市的重要性 [8]

存款利率调整动态 - 近期多家地方中小银行和民营银行密集下调定期存款挂牌利率，部分机构叫停了相对高息产品的自动转存功能 [1][2][3] - 平阳浦发村镇银行三年期及五年期定期存款利率大幅下调80个基点，分别降至1.3%和1.35% [2] - 上海华瑞银行开启年内第7轮降息，三年期定期存款利率下调15个基点至2.15%，五年期存款利率较年初下降60个基点 [2] - 昆明官渡沪农商村镇银行年内第6次调整利率，三年期与五年期存款利率累计均下降75个基点 [2] - 河南嵩县兴福村镇银行、福建华通银行等超20家银行作出调整，多家机构年内已下调存款利率两次以上 [2] 行业背景与影响 - 城商行和农商行净息差水平承压，截至二季度末分别为1.37%和1.58%，较去年末分别收窄1个基点和15个基点 [4] - 下调存款利率旨在压降负债成本，有助于中小银行保持息差基本稳定，提升稳健发展能力 [4] - 贷款市场报价利率已连续五个月维持不变，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [4] 未来趋势与银行转型 - 专家预计未来存款利率以及非利息补贴将继续下降，年底前央行有可能实施新一轮降息降准 [4][5] - 存款利率走低及理财市场、资本市场向好，可能导致“存款搬家”现象，对银行依赖息差的传统盈利模式构成冲击 [5] - 商业银行需从“资产决定负债”转向“客户服务决定负债”，通过提供更好的产品和服务留住客户，以管理费和服务费弥补息差下滑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚焦存单供给、需求与定价，梳理影响其供求的核心因素，探讨年内存单供给压力，认为四季度存单提价发行压力或相对可控，但不排除阶段性波动放大的可能，1年存单的主要波动区间或有望维持在1.6%-1.7%的水平 [5][11][142] 各部分总结 发展历程：主动负债的诉求与边界 - 2013 - 2017年正式起步后快速扩张，发行规模从近万亿元增长至近20万亿元，源于内生优势及外部环境变化，定位为同业业务透明化替代和推进存款利率市场化 [12][14][15] - 2017 - 2023年监管约束下平稳发展，一揽子监管举措落地，发行涨势趋平，结构上成为银行间市场第四大品种，国有大行发行规模增长，1年期品种占比抬升 [23][27][28] - 2023年以来发行规模再攀升，2023年超25万亿元，2024年超30万亿元，受存款增速回落和政府债供给放量影响 [32] 供给意愿与节奏 - 负债端流动性缺口管理方面，信贷投放和政府债供给大时存单净融资增加，存款增长乏力需存单补充，月内发行有规律性 [47][50] - 负债端成本考量方面，受央行中长期流动性投放影响，银行会调整期限结构，预期资产端收益上行会加大发行规模 [54][59][62] - 监管指标约束方面，发行存单有助于改善流动性监管指标，影响发行节奏与期限结构 [65][68] - 备案额度管理下，备案额度实行余额管理，使用进度与存款占比负相关，6 - 9月净融资为负致备案使用进度下滑 [72][73] 需求端：谁是主要配置力量？ - 商业银行中，农商行和大行是主要买入力量，不同银行配置逻辑有差异，农商行配置逻辑转变，2025年买入力度下滑，大行信贷投放弱增加配置诉求且月末净买入加量 [86][88][98] - 银行理财呈现右侧交易特征，受多因素影响，近年来负债端扩容推升配置诉求，现管类理财是主要配置力量 [102][106][108] - 货币基金主要持有债券类资产且以存单为主，净买入高点伴随存单利率拐点，受存单和回购市场影响 [113][115] 存单如何定价？ - 存单定价有理论“锚”，政策利率构成上限，SHIBOR和DR利率相关，存款利率与R001构成下限 [120] - 供需核心影响因素方面，供给受负债端资金缺口、成本、资产端收益、监管规定与考核影响，需求受不同机构行为影响 [131][132] - 年内存单供给压力方面，四季度刚性供给或增加，边际影响因子压力在供给端，需求端存款搬家或降低稳定性，整体压力相对可控但有波动可能 [134][138][142]

近年来，随着我国金融市场的深化发展与居民财富的不断积累，居民资产配置行为逐渐成为观察宏观经 济运行与微观主体决策的重要窗口。中国人民银行近日公布的金融统计数据显示，今年前三季度，人民 币存款增加22.71万亿元，其中住户存款增加12.73万亿元，非银行业金融机构存款增加4.81万亿元。可 以看出，近几个月以来，居民存款增速较前期高位有所回落，非银存款仍保持较快增长。 这一变化在资本市场回暖与利率下行的背景下，引发了广泛关注。不少市场机构将居民存款和非银存款 之间的变化，视同居民存款"搬家"到股市。这个理解很通俗，但并不够准确。所谓存款搬家，其实是居 民根据资产回报率的变化，把银行里的储蓄存款转换成其他资产的现象，本质上是居民资产重新配置的 一种表现。 存款搬家是居民资产选择多元化、市场化程度加深的产物。这背后是我国金融市场持续深化利率市场化 改革、畅通货币政策传导机制。理解这一点，就不必对存款一时的"搬家"或"回流"过度解读甚至焦虑 了。 作为资金的价格，利率的变动犹如指挥棒，引导着资金的流向，存款搬家正是不同金融市场之间收益率 相对变化后产生的结果。比如，当预期债券、股票收益率走高时，人们就会增加持有这类资 ...

浮息债的发展历程折射出我国金融制度改革的阶段性特征。研究梳理表明，其大致经历三轮扩张：第一 轮（1995—2000）以一年期定存利率为基准，满足发行人降本需求；第二轮（2003—2011）基准利率逐 渐多元化，SHIBOR等市场利率被引入；第三轮（2015—2021）伴随LPR改革与资产证券化发展，发行 规模创新高，成为银行与政策性机构重要的利率管理工具。截至2024年底，浮息债存量已超过5万亿 元，其中政策性银行债占比逾七成，但市场成交额仅约500亿元／月，占全市场比重不足0.2%，显示其 流动性明显不足。 作者：何雨晨，平安银行资金运营中心研究团队 崔昊，平安银行战略客户部团金服务中心债生态业务室 张盈啸，平安银行资金运营中心产品总监 钱鑫，平安银行资金运营中心总裁 浮动利率债券（以下简称"浮息债"）作为国际市场上重要的利率衍生化工具，在我国金融体系中发展已 有近三十年。自1995年首只浮息债发行以来，其市场规模虽逐步扩大，但长期以来并未成为机构投资组 合的核心配置。进入新时期，随着利率市场化改革持续深入、绿色金融与银行资本补充需求上升，浮息 债正迎来新的发展机遇与挑战。 与固息债相比，浮息债的最大特征在 ...