公司业绩表现 - 全志科技前三季度净利润同比上涨781.58% [1] - 晶合集成同期利润增长744.37% [1] - PCB板块订单排产至2026年第一季度 [14] - 制冷剂公司因海外订单增加，利润增长300% [8][16] - 券商行业三季度利润预计同比增长87% [6] - 超过八成公司在三季报披露期间预喜 [8] 行业需求与趋势 - AI服务器需求增长300% [8] - 消费电子复苏明显，智能手机出货量季度环比增长15% [26] - 光伏装机量同比增长40%，单月装机容量连续三个月保持在15GW以上 [8][18] - 人形机器人产业开始落地，预估市场规模达10万亿元 [8] - 汽车电子用PCB订单同比增长40% [20] - 折叠屏手机渗透率突破5% [26] 政策与市场环境 - 央行通过回购增持再贷款向上市公司注入超过3300亿元资金支持 [3] - 央行为券商提供1050亿元互换便利 [3] - 金融机构与超过700家上市公司达成合作意向 [10] - 互换便利操作金额扩大至550亿元，参与机构增至40家 [10] - 金融管理部门将申请股票回购贷款的最低自有资金比例降至10% [12] - 9月社会融资规模增量达到3.5万亿元，企业中长期贷款占比提高至40% [18] 全球宏观经济与市场 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心通胀环比0.2% [5] - 美联储降息预期推动美股三大指数创历史新高，纳斯达克指数单周上涨3.2% [6][16] - 美元指数回落至103以下，人民币对美元汇率升值至7.18附近 [16] - 北向资金连续五周净流入，累计规模超过800亿元 [16] - 美国十年期国债收益率回落至4.2% [24] 细分领域动态 - 半导体设备国产化率提升至35%，晶圆产能利用率回升至85% [24] - AI服务器需求拉动HBM内存价格季度环比上涨30%，英伟达A800芯片交期延长至40周 [24] - 光伏硅片薄片化加速，N型TOPCon电池量产效率达25.5%，系统造价降至每瓦3元以下 [22] - 人形机器人核心部件国产减速器价格下降20%，伺服系统精度达到0.1度 [22] - 物联网模组价格下降至每片15元，车联网前装标配率从25%提高至35% [20] - 激光雷达价格降至每台300美元，线控底盘渗透率突破10% [26] 金融市场数据 - A股周五成交量达到1.97万亿元 [6] - 券商板块市盈率为16倍，为2015年牛市时期一半 [6] - 券商经纪业务收入环比增长20%，两融余额回升至1.6万亿元 [18] - 券商资管规模回升至8万亿元，主动管理占比提高至70% [22] - 互换便利使用规模10月以来环比增长15% [16]

截至2025年10月24日 09:53，上证科创板芯片指数强势上涨2.55%，成分股华虹公司上涨7.26%，联芸科技上涨6.31%，拓荆科技上涨5.36%，澜起科技、芯原 股份等个股跟涨。科创芯片ETF(588200)上涨2.45%。拉长时间看，截至2025年10月23日，科创芯片ETF近3月累计上涨52.64%。 数据显示，截至2025年9月30日，上证科创板芯片指数前十大权重股分别为海光信息、澜起科技、中芯国际、寒武纪、中微公司、芯原股份、华虹公司、沪 硅产业、华海清科、晶晨股份，前十大权重股合计占比59.69%。 消息面上，三星电子、SK海力士等主要内存供应商，将在今年第四季度继续向客户调整报价。幅度上，包括DRAM和NAND在内存储产品价格将上调高达 30%，从而顺应AI驱动的存储芯片需求激增趋势。 政策面上，十五五规划主要目标公布，高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高。公报明确提出"加快高水平科技自立自强，引领发展新质生 产力"，还要"加强原始创新和关键核心技术攻关"。 流动性方面，科创芯片ETF盘中换手3.18%，成交12.99亿元。规模方面，科创芯片ETF近1周规模增长14.10亿元 ...

盘前要闻 1、中央重磅定调！四中全会公报出炉，十大机构解读：重点关注四大赛道 类型：宏观 情绪影响：正面 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报出炉。其中提出，加快高水平科技自立自强，建设 强大国内市场，扩大高水平对外开放。招商证券指出，会议后一至两周为行情集中爆发期，未来直到建 议稿出台期间，需要重点关注商业航天、深海科技、一带一路，以及涉及到四季度政策可能加力的领 域。 2、美欧开启新一轮对俄制裁，涉及石油领域！国际原油价格大幅上涨 类型：宏观 情绪影响：中性 美国财政部长贝森特宣布美国制裁俄罗斯最大的两家石油企业，并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火，欧盟 也正式通过对俄罗斯第19轮制裁。国际油价大涨至两周高位。WTI原油向上触及62美元，最终收涨 3.99%；布伦特原油最终收涨5.38%，报65.90美元/桶。 3、外资巨头相继发声，积极看好后市！隔夜中国资产全线爆发 投资锦囊：投资是基于价值的理性决策，而投机则是基于价格的赌博。真正的投资者应专注于企业的内 在价值，而不是短期的价格波动。 类型：市场 情绪影响：正面 隔夜三大指数集体收涨，中概股表现亮眼，纳斯达克中国金龙指数涨1.66%，阿里巴巴涨超 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级，基于2026年90倍市盈率，对应目标价27.9元 [4] - 报告核心观点：公司是中国少数具备从晶体成长、衬底成型到外延生长全流程生产能力的半导体硅外延片一体化制造商，受益于半导体周期复苏及下游需求回暖，未来随着12英寸外延片产能释放和产品结构改善，有望实现收入与业绩的同步稳健增长 [2][3][4] 公司业务与财务表现 - 公司是垂直一体化半导体硅外延片供应商，核心产品用于制作MOSFET、IGBT等功率器件和PMIC、CIS等模拟芯片 [14] - 2025年上半年实现营收6.25亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润5971万元，同比增长24%，收入和利润恢复增长 [2][20][24] - 2025年上半年海外收入达5.4亿元，占总营收比重为86%，客户包括力积电、威世半导体、安森美等国际大厂 [2][25] - 公司预测2025-2027年收入分别为13.13亿元、16.22亿元、19.73亿元，归母净利润分别为1.60亿元、2.04亿元、2.60亿元 [4][8] 行业背景与市场需求 - 全球半导体市场复苏迹象显著，2025年上半年市场规模达3460亿美元，同比增长18.9%；WSTS上调2025年全年预测至7280亿美元，预计同比增长15.4% [2][39][43] - 受益于汽车电子和工业等终端需求回暖，芯谋研究预计2028年全球分立器件市场规模达461亿美元，2024-2028年复合年增长率为8.5% [2] - WICA预计2025年全球半导体材料市场规模将达760亿美元，同比增长8.4%，硅外延片市场规模也将保持增长 [3][30] 公司战略与竞争优势 - 公司坚持“8寸引领、12寸做大”的战略，通过IPO募集资金净额14亿元，主要投向低阻单晶成长及优质外延研发等项目，项目建成后预计将新增年产能约18万片的12英寸外延片 [3][74] - 公司具备垂直一体化生产能力，部分技术指标如外延层电阻率片内均匀性、表面颗粒等达到国际先进水平，综合毛利率行业领先 [14][68][70] - 公司积极进行产品结构拓展，除现有功率、模拟产品外，还聚焦车规级SJ、CIS和先进制程逻辑芯片产品的研发，CIS外延产品已完成开发并进入小批量生产 [2][72] 运营效率与财务预测 - 公司运营效率领先同业，2025年上半年存货周转天数为124天，应收账款周转天数为67天，均优于行业均值 [53] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为30.73%、31.79%、32.86%，随着产能利用提升和产品结构改善，盈利能力有望持续优化 [76][78] - 公司预计维持较高研发投入，2025-2027年研发费用率预测均为9.0% [80]

Key Takeaways Texas Instruments expects Q3 EPS of $1.36-$1.60 and revenues of $4.45-$4.80 billion.Recovery in industrial and automotive demand may boost TXN's Analog and Embedded units.Higher manufacturing costs and China exposure could weigh on TXN's quarterly performance.Texas Instruments (TXN) is scheduled to report third-quarter 2025 results on Oct. 21, after market close.Texas Instruments expects earnings per share between $1.36 and $1.60. The Zacks Consensus Estimate for third-quarter earnings is pinn ...

行业投资评级 - 增持(维持) [6] 核心观点 - NAND产能加速切换至新制程 旧制程产出明显缩减 尤其是256Gb TLC NAND供应大幅减少推动现货价格逐渐上扬 而新旧制程切换下高容量NAND供应充足使得1Tb QLC/TLC Flash Wafer价格出现向下调整 [1] - DRAM产业2025年第二季整体营收达316.3亿美元 环比增长17.1% 主要受益于一般型DRAM合约价上涨 出货量显著增长及HBM出货规模扩张 [2] - HBM领域SK海力士预计到2030年定制HBM市场规模将增长至数百亿美元 HBM4产品将采用客户特定逻辑芯片或基础芯片技术 [3] - 渠道DDR5内存条因资源供应趋紧价格继续小幅上涨 存储现货市场整体价格趋稳 DDR4与DDR5价差已缩小至20%以内 但渠道内存条仍以DDR4为基本盘 [3] 存储芯片周度价格跟踪 - NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为-5.97%至6.14% 平均涨跌幅为-0.03% 其中12个料号价格持平 5个上涨 5个下跌 [1] - DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为-2.24%至2.76% 平均涨跌幅为0.68% 上周13个料号上涨 4个下降 1个持平 [2] 行业新闻 - TrendForce报告显示2025年第二季DRAM产业营收环比增长17.1%至316.3亿美元 主要因合约价上涨 出货量增长及HBM扩张 [26] - CFM报道指出原厂NAND产能加速向新制程切换 旧制程产出缩减推动256Gb TLC NAND价格上扬 而高容量NAND供应充足导致1Tb QLC/TLC Flash Wafer价格下调 [26] - SK海力士预计2030年定制HBM市场规模达数百亿美元 HBM4将采用差异化技术构建 [27] - 渠道市场DDR5资源供应趋紧推动价格小幅上涨 DDR4处于高位横盘 NAND Flash价格分化明显 低容量供应吃紧推升256Gb及以下容量Flash Wafer价格 [27] 公司动态 - 江波龙SOCAMM专为AI数据中心设计的高性能内存产品已成功点亮 可提供数倍于传统RDIMM的带宽 [30] - 华海诚科子公司衡所华威产品覆盖基础到先进封装多个层次 在汽车电子 新能源 第三代半导体等领域处于领先地位 [30] - 东芯股份参股公司砺算科技已向部分客户送样 持续优化产品并推进生产销售工作 [31] 公司公告 - 恒烁股份截至2025年8月31日回购股份813,407股 占总股本0.98% 回购金额29,313,021.08元 [33] - 兆易创新股权激励股份上市流通数为2,286,334股 上市流通日期为2025年9月10日 [33] 投资建议 - 持续看好受益先进算力芯片发展的HBM产业链 建议关注赛腾股份 壹石通 联瑞新材 华海诚科等 [4] - 存储芯片受益供应端推动涨价 库存回归正常及AI带动需求上升 推荐东芯股份 建议关注兆易创新 恒烁股份 佰维存储 江波龙 德明利等 [4]

指数表现与成分股动态 - 上证科创板半导体材料设备主题指数截至2025年8月26日13点10分上涨1.45% [1] - 成分股盛美上海上涨8.20%、拓荆科技上涨7.46%、安集科技上涨5.75%、华峰测控和中微公司跟涨 [1] - 科创半导体ETF（588170）当日上涨0.66%至1.22元 近1周累计上涨7.80% [1] ETF流动性与规模变化 - 科创半导体ETF（588170）盘中换手率达16.05% 成交额7212.89万元 [1] - 近1周日均成交额达1.30亿元 [1] - 近3月规模增长1.87亿元 份额增长1.00亿份 [1] 行业驱动因素 - 华为将于8月27日发布AI SSD产品 目标直指AI存储器市场 通过技术创新解决传统HBM容量限制 [1] - 半导体周期复苏受存储需求推动 受益于算力芯片提振HBM需求 供应端推动涨价及库存正常化 [2] - AI带动HBM、SRAM、DDR5需求上升 产业链呈现探底回升趋势 [2] 半导体ETF投资布局 - 科创半导体ETF（588170）跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 覆盖半导体设备（59%）和材料（25%）领域 [2] - 半导体材料ETF（562590）同样聚焦半导体设备（59%）与材料（24%）上游环节 [2] - 半导体设备与材料行业具备国产化率低、替代天花板高属性 受益于AI需求扩张及技术进展 [2]

半导体板块市场表现 - 8月7日A股半导体板块全面走强，汽车芯片、半导体硅片、存储芯片等子板块领涨，东芯股份、富满微、斯达半导涨停，士兰微、东微半导等跟涨 [3] - 半导体板块（长江成分）80只股近三个交易日创两个月内新高，华虹公司创历史新高，中华半导体芯片指数报8986.25点，本月上涨1.36%，6月以来累计反弹8.89% [5] - 半导体估值逐步扩张受大盘上涨、电子行业传统旺季、中芯国际和华虹半导体业绩会临近、苹果新品备货启动、GPT-5有望发布等因素推动 [5] 半导体行业景气度 - 全球半导体景气度自2024年下半年持续复苏，需求呈现结构性分化，AI需求持续强劲，消费电子为代表的非AI需求温和复苏 [3] - 2025年二季度全球硅晶圆出货面积33.27亿平方英寸，同比增长9.6%，季度环比增长14.9%，连续四个季度同比正增长，创2023年三季度以来新高 [6] - 半导体复苏呈现结构性特征，AI服务器、高端手机需求旺盛，消费电子整体复苏力度温和，工控、汽车电子需求尚未全面回暖 [7] 机构配置与业绩表现 - 2025年二季度A股电子行业配置比例18.67%，保持全市场第一，超配比例环比上升0.12个百分点，半导体占比最高达10.47% [6] - 51家A股半导体上市公司发布中报业绩预告，22家预增、9家略增、3家扭亏，业绩预喜约66%，ASIC、SoC、算力芯片等环节公司业绩预告亮眼 [8] - 芯原股份预计第二季度营收5.84亿元，环比增长49.9%，在手订单金额30.25亿元，较一季度末增长23.17%，创历史新高 [8] - 芯联集成上半年营业收入34.95亿元，同比增长21.38%，第二季度实现归母净利润0.12亿元，上市以来首次单季度扭亏 [9] AI与半导体需求展望 - AI基建仍是需求确定性高增长的赛道，微软、Meta等海外头部云厂商持续加大资本开支，存储芯片、功率芯片、SoC芯片、材料等环节有望迎来业绩高弹性 [7] - 芯联集成预计2026年AI领域收入将达到总收入的两位数，服务器电源芯片、机器人激光雷达芯片、AI眼镜用麦克风芯片等项目将持续放量 [9] - 瑞芯微表示AIoT百行百业蓬勃发展，与AI有关的新兴产品层出不穷，大模型在AIoT端的部署条件日渐成熟，将引领新一轮产品更新浪潮 [9] - 三季度半导体旺季，非AI端消费电子增长稳定，AI端需求是决定半导体企业业绩增速的关键，AI PC、国产数据中心等具备明确增长趋势 [10]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - NAND方面，CFM称部分原厂产能转向先进制程，预计2025年下半年1Tb NAND供应增加；上周22个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.00%至3.82%，平均涨跌幅为1.56%；未来原厂产能向大容量倾斜，国内厂商产能爬坡，市场竞争将加剧 [1] - DRAM方面，美光在1 - gamma DRAM技术节点进展显著，良率提升超1 - beta节点；上周18个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.14%至24.70%，平均涨跌幅为9.19% [2] - HBM方面，AMD发布新AI芯片MI350系列，MI355X HBM3E内存容量是英伟达GB200/B200的1.6倍 [3] - 市场端，LPDDR4X供应趋紧价格上调，渠道市场理性下DDR4内存条高位横盘 [4] 各部分总结 存储芯片周度价格跟踪 - 展示NAND、DRAM不同容量现货价格图表，资料来源于iFind和甬兴证券研究所 [14][18][20] 行业新闻 - 美光在1 - gamma DRAM技术节点进展显著，良率提升超1 - beta节点，该季度完成多项关键产品里程碑，将应用于整个DRAM产品组合 [2][28] - CFM称部分原厂NAND产能转向先进制程，2025年下半年单die 1Tb NAND供应增长，市场竞争将加剧；QLC NAND市场渗透率偏低，大容量出货压力大 [1][28] - AMD发布新AI芯片MI350系列，MI355X HBM3E内存容量是英伟达GB200/B200的1.6倍，内存带宽基本持平，峰值FP64/FP32性能有2倍优势 [3][29] - LPDDR4X供应趋紧价格上调，渠道市场理性下DDR4内存条高位横盘，部分产品“有价无市”，渠道PCB板缺货，DDR4内存条交付期长 [4][30] 公司动态 - 兆易创新2025年一季度收入同比增长17.3%至19.09亿元，归母净利润同比增长14.6%至2.35亿元；DRAM利基型产品价格回升 [31] - 华海诚科主营环氧塑封料与电子胶黏剂，覆盖传统与先进封装领域 [31] 公司公告 - 2025年6月27日德明利14名激励对象的限制性股票解除限售，数量合计165,438股，占总股本0.1023%，7月1日上市流通 [34] - 2025年6月24日兆易创新以663,456,170股为基数，拟派发现金红利225,575,097.80元 [34] 投资建议 - 看好HBM产业链和半导体周期复苏主线 [5] - HBM产业链建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等 [5] - 存储芯片产业链推荐东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等 [5]

存储行业复苏与涨价趋势 - 存储行业延续复苏态势，有色金属、农林牧渔、基础化工等板块指数年内涨幅均超5%，联合化学、中毅达、利民股份等个股涨幅分别达380%、238%、186% [2] - 5月DDR4单月涨幅53%，创2017年以来最大涨幅，主要因三星、SK海力士、美光三大巨头集体宣布停产导致供应紧张 [2][4] - 6月DDR4现货价格持续疯涨，DDR4 16Gb(1G×16)3200型号单日涨6.32%至9.25美元，DDR4 8Gb(512M×16)3200型号单日涨8.77%至4.441美元 [4][5] 三大巨头退出DDR4市场 - 美光确认未来2~3个季度停止DDR4出货，仅保留车用、工业、网通领域供应，三星和SK海力士已先后宣布停产计划 [3] - 三大巨头退出主因中国厂商长鑫存储扩产DDR4挤压利润空间，同时转向聚焦DDR5和HBM高端产品 [4] - 美光6月将DDR4内存价格提高50%，部分现货报价涨幅高达100%，华强北市场出现16GB裸条一周涨20%的"有钱没货"现象 [4][5] 国产替代与A股受益标的 - 美光停产后国产LPDDR4市占率有望从2024年15%提升至2025年25%~30%，长江存储、长鑫存储成为主要替代者 [6] - 兆易创新为全球排名第一的无晶圆厂Flash供应商，江波龙主营UFS、eMMC、LPDDR等产品，佰维存储产品覆盖eMMC、UFS、LPDDR [6] - 机构预测23只存储芯片概念股未来三年净利增速均超20%，佰维存储、兴森科技、沃格光电等2024年净利预计翻倍增长 [7][8] - 佰维存储表示AI技术将驱动高端存储需求，2025Q2起存储价格企稳回升，AI眼镜、AI手机等高价值产品开始批量交付 [7]