报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 债券市场双向开放推进，“债券通”南向通运行机制持续优化，非银机构参与“南向通”交易，投资标的范围与弹性有望提升 [2][3] - 推动人民币股票交易柜台纳入港股通，有望提升港股人民币柜台交易规模，相关机构交易经纪收入和做市业务收入或同步提升 [4] - 2025 年港股一级市场股权融资规模持续提升，交投热度维持高位，建议关注非银相关投资标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7 月 8 日，中国人民银行和香港金融管理局在债券通周年论坛 2025 公布三项对外开放优化措施，包括完善“南向通”运行机制、优化离岸回购业务机制安排、优化互换通运行机制；同日，香港证监会行政总裁提及推动将人民币股票交易柜台纳入港股通，技术准备工作进展顺利，力争近期公布实施细则 [1] 债券市场双向开放与“南向通”发展 - 2017 年“北向通”开通，2021 年“南向通”开通，此前内地投资者主要为 41 家银行类金融机构等，今年 1 月提出优化“南向通”运行机制，后续将扩大投资者范围等 [2] 非银机构参与“南向通”交易 - 本次措施将境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财 4 类非银机构，可通过“南向通”购买香港债券市场多币种债券，投资标的范围拓宽，有助于提升投资弹性和自营投资收益率 [3] 推动人民币股票交易柜台纳入港股通 - 5 月 7 日证监会表示推进人民币交易柜台纳入港股通，香港交易所 2023 年推出“港币 - 人民币”双柜台模式，截至 2025/7/7 多家内地券商在港机构担任做市商，南下资金入市有助于降低换汇成本等，相关机构收入有望提升 [4] 投资建议 - 建议关注中信证券、华泰证券等头部券商，九方智投控股等互联网金融标的，以及香港交易所等优质金融机构标的 [5] 相关政策梳理 - 香港金管局扩展离岸人民币回购协议业务，“南向通”投资者范围扩大至非银机构，30 年期 IRS 合约下线，未来将推出以 LPR 为参考的合约，财政部加大在港发行国债频率与规模；香港证监会推动多项工作，包括增加一级市场固收产品发行、提升二级市场债券流动性、研究建立优化配套基础设施等 [8]

债券通南向通扩容政策 - 中国人民银行和香港金管局宣布债券通优化扩容措施，包括扩大南向通参与机构范围至券商、保险公司、理财及资产管理公司，并优化离岸人民币债券回购业务，允许回购期间债券再质押使用[1] - 香港证券及期货事务监察委员会行政总裁梁凤仪表示，这些措施将进一步推动债券市场互联互通的发展[1] - 业内人士指出，南向通已平稳运行近四年，托管规模和成交量稳步提升，市场机构需求更趋多元化，系列扩容举措将为债券通发展注入新动能[1] 南向通托管规模增长 - 截至2025年5月末，上海清算所托管南向通债券918只，余额5329.4亿元[6] - 南向通托管规模目前已是三年前的五倍有余（5.063倍），2022年5月末仅有178只、878.9亿元[6] - 2025年5月南向通托管规模同比增长21%，2024年12月同比增长52%[2][6] 非银机构参与机会 - 南向通扩容为非银金融机构打开投资新渠道，涵盖香港主要债券交易品种[3] - 境内证券公司可更好进行自有外币资金管理，提高收益率，增配境外中资债券有助于提高组合收益并降低净值波动[3] - 境内投资者对海外资产配置需求日益增长是南向通重要驱动力，未来发展具备较大潜力[3] 市场影响与人民币国际化 - 南向通扩容标志着中国金融市场双向开放迈出坚实一步，有助于拓展境内外债市互联互通深度与广度[4] - 这是人民币国际化进程重要一环，长远将提升人民币资产国际吸引力[4] - 扩容会为香港债券市场注入更多流动性和活跃度，深化境内外市场互联互通[4] 香港离岸债券市场发展 - 财政部近年来加大在港发行国债频率与规模，市场期待增加中长期国债比重[8] - 越来越多的境内外企业选择在香港发行点心债，点心债市场规模明显扩容[8] - 监管部门支持金融机构开发更多元衍生产品，包括利率、外汇和信贷衍生类产品[8] 市场基础设施完善 - 业内希望香港大力发展离岸国债商业回购市场，发挥离岸国债作为融资工具作用[9] - 优化配套离岸人民币产品相关基础设施，包括前台交易系统及中后台配套系统[9] - 香港证监会今年工作重点之一是发展人民币固定收益市场，抓住人民币国际化机遇[9]

货币政策与宏观经济 - 当前中国经济呈现向好态势但面临国内需求不足、物价低位运行等挑战 [1] - 下阶段将引导金融机构加大货币信贷投放力度 使社会融资规模与经济增长相匹配 [1] - 银行业需要聚焦政策方向 提升金融服务质效以支持经济回升 [1] 消费金融支持 - 政策着力点在于扩大内需 要求做好金融"五篇大文章"支持科技创新和消费 [2] - 六部门联合印发《指导意见》完善扩大消费长效机制 优化消费金融生态 [2] - 建设银行通过"建行生活"App推出优惠活动 支持家电等消费品以旧换新 [3] - 以旧换新政策为消费金融业务发展提供广阔空间 [3] 小微企业金融服务 - 政策要求持续做好支持民营经济发展的金融服务 解决中小微企业融资堵点 [4] - 农业银行通过创新产品"常农信保贷"一周内为轻资产科技企业发放800万元贷款 [5] - 银行业需要开发适合民营经济特点的产品 增强信贷供给与融资需求的适配性 [5] 跨境金融与对外开放 - 交通银行广东省分行成功筹组跨境人民币银团 开创新能源汽车产业链跨境融资新模式 [6] - 该银团融资支持印尼8万吨镍钴湿法项目 提升我国战略能源金属领域地位 [7] - 采用NRA人民币账户融资模式有效降低企业"出海"融资成本 [7] - 将持续深化跨境金融产品创新 扩大"一带一路"金融服务生态圈 [7]

QDII额度发放与金融市场开放 - 国家外汇管理局近期向部分QDII机构发放30.8亿美元投资额度 支持跨境投资业务 [1] - 截至2025年6月末 累计批准191家QDII机构 额度达1708.69亿美元 [1] - 额度发放旨在满足境内投资者海外资产配置需求 推动金融市场双向开放 [1][3] QDII制度功能与市场影响 - QDII制度允许境内机构通过专用账户投资境外证券市场 外汇局综合考虑管理资产规模、内控合规等因素推进额度审批 [3] - 中金公司认为额度发放有助于服务境内居民全球资产配置需求 实现财富长期保值增值 [3] - 中信证券指出额度发放有利于资管机构扩展境外投资布局 提升全球资产管理能力 [3] 金融机构国际化发展 - QDII制度自2006年实施以来 支持境内金融机构走出去开展国际化经营 [6] - 境内金融机构通过QDII业务增强国际化资产管理和投资研究能力 [6] - 星展银行表示QDII制度使全球资产配置常态化 投资者对美股、港股及海外债券需求增长 [6] 未来政策方向 - 外汇局将稳妥有序推进金融市场高水平双向开放 持续发放QDII额度 [4] - 优先支持投资管理能力强、产品认可度高、合规水平高的机构 [4] - 强化事中事后监管 推动跨境证券投资平稳健康发展 [4]

QDII额度发放 - 国家外汇管理局向部分符合条件的QDII机构发放额度合计30.8亿美元 [1] - 发放目的是支持QDII机构依法合规开展跨境投资业务并满足境内居民合理对外投资需求 [1] - QDII制度是我国金融市场开放的重要制度安排之一 [1] QDII制度发展 - 国家外汇局综合考虑QDII机构管理资产规模、内控合规等因素有序发放额度 [1] - 不断完善发放机制和规则并加强事中事后监管 [1] - QDII业务的国际化、市场化、规范化水平不断提高 [1] 额度发放背景 - 在外汇市场形势平稳向好条件下发放额度有利于QDII制度健康运行发展 [1] - 在国际形势复杂多变背景下发放额度体现金融市场高水平对外开放 [1] - 有助于增强市场和投资主体的信心 [1] 市场影响 - 新增QDII额度深化了金融市场双向开放 [2] - 促进了境内外资本市场的互联互通 [2] - 提升了国内资产管理行业的国际竞争力与服务能力 [2] 未来规划 - 国家外汇局将稳妥有序推进金融市场高水平双向开放 [2] - 有序发放QDII额度支持优质市场机构发挥更好作用 [2] - 持续强化事中事后监管推动跨境证券投资平稳健康发展 [2]

报告核心观点 - 2025年7月各行业金股推荐，涉及非银、银行、农业等多个行业，各标的基于不同投资逻辑被推荐，且多数给予“优于大市”评级 [2] 各行业金股推荐情况 非银 - 推荐香港交易所（0388.HK），资本市场双向开放，港交所枢纽地位稳固，战略实施进展积极，港股交投活跃、公司盈利改善，维持“优于大市”评级 [2] 银行 - 推荐宁波银行（002142.SZ），估值无管理层溢价且不良压力预期充分，不确定性消退后估值有望修复 [2] 农业 - 推荐牧原股份（002714.SZ），是生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著，产能稳步上量，2024年销售生猪7160.2万头，同比增长12.2%，能繁母猪存栏增长，预计2025年出栏继续增长，当前估值处于历史底部，看好估值修复 [2] 轻工家电 - 推荐小熊电器（002959.SZ），2024年业绩承压，2025年国补政策发力，小家电需求回暖，Q1收入增速改善、净利率环比回升，Q2预计延续增长，内销线上占比高，盈利有望修复 [2] 电子 - 推荐翱捷科技（688220.SH），连接与处理能力兼具，受益端侧物联网AI化趋势，具备全制式蜂窝通信能力，主流通信协议有成熟产品，处理方面有长期布局，ASIC能力国内领先 [2] 通信 - 推荐中际旭创（300308.SZ），光模块行业龙头，受益AI发展 [2] 电力设备与新能源 - 推荐东方电缆（603606.SH），在手订单创历史新高，高规格海缆产品占比提升，截至2025年3月21日在手订单179.8亿元；海外收入大幅增长，2024年海外收入7.33亿元，同比+480.54%，交付首个欧洲海风超高压海缆项目 [2] 机械 - 推荐安徽合力（600761.SH），国内平稳增长，海外库存充足，受关税影响小，出口增长，积极布局智能仓储等，短期股价有望受智能物流催化 [2] 汽车 - 推荐新泉股份（603179.SH），Q2业绩增长40%以上，全年有新工厂、新产品、新客户逻辑，海外工厂量产预计海外收入30亿元，切入座椅赛道预计座椅收入6 - 7亿元，承接海外新客户订单 [2] 金属与金属材料 - 推荐洛阳钼业（603993.SH），2024年铜产量65万吨，2028年有望达80 - 100万吨，钴产量占全球38%，受益钴价上涨，引入专业化管理团队 [2] 推荐标的财务与估值情况 |股票代码|股票名称|投资评级|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2025E PE|2026E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |0388.HK|香港交易所|优于大市|10.29|12.17|13.52|34.61|31.15| |002142.SZ|宁波银行|优于大市|3.95|4.27|4.64|6.52|6.00| |002714.SZ|牧原股份|优于大市|3.27|3.57|3.01|11.67|13.84| |002959.SZ|小熊电器|优大于市|1.83|2.34|2.70|19.53|16.93| |688220.SH|翱捷科技|优于大市|-1.66|-0.98|0.11|-77.13|687.18| |300308.SZ|中际旭创|优于大市|4.61|7.02|8.59|19.72|16.11| |603606.SH|东方电缆|优于大市|1.47|2.48|3.23|20.33|15.61| |600761.SH|安徽合力|优于大市|1.48|1.58|1.76|11.27|10.12| |603179.SH|新泉股份|优于大市|2|2.8|3.58|16.86|13.18| |603993.SH|洛阳钼业|优于大市|0.63|0.71|0.8|11.69|10.38|[3]

本报记者 王宁 银河期货相关人士对记者表示，今年中国期货市场国际化明显加速，双向开放举措为境外投资者参与中国期货市场提供更 便利环境和广阔空间，同时也丰富了期货公司业务模式与客户群体，有助于期货公司提升风险管理服务能力。 "期货公司可通过为境外客户提供新增品种的交易服务，优化客户结构、拓宽收入渠道，为长期稳定发展奠定基础。"金山 表示，随着中国商品市场国际定价权不断增强，新的机遇和挑战也会到来。 五矿期货自营投资部高级投资经理蒋文斌对记者表示，服务好合格境外投资者，需要提升期货公司的专业化服务能力，增 强在产业领域的权威性。但同时，这也为其带来新的业务增长空间，提升市场份额与盈利能力。面对国际化机遇，五矿期货将 从战略布局、差异化服务及产业深耕三方面发力，例如利用境外子公司连接境内市场，整合内外资源，服务国内外大型生产企 业、跨境金融机构等的跨境需求；依托金融科技与投研能力，开发适配国内外机构国际化贸易的定价与交易模式，提升客户黏 性；针对实体企业在国际化进程中的风险管理需求，提供从价格分析到策略执行的全链条服务。 浙商期货国际业务部经理金山对《证券日报》记者表示，持续引入合格境外投资者和国际化品种数量扩容， ...

货币政策框架演进 - 政策利率"换锚"：7天期逆回购操作利率成为主要政策利率，MLF利率属性退出，LPR与MLF脱钩并与新政策利率挂钩，理顺利率传导机制 [2] - 政策工具"扩容"：创设临时正逆回购、国债买卖等流动性工具，期限分布更合理，首次设立两项支持资本市场的结构性工具，下调结构性工具利率激励信贷投放 [2][3] - 预期引导强化：首次预告买断式逆回购操作，新设"中央银行各项工具操作情况"栏目提升透明度，3次下调政策利率支撑2024年四季度经济增长和房地产市场回稳 [3][5] 保险业高质量发展 - 资产规模创新高：截至2025年4月末保险业总资产超38万亿元，资金运用余额约35万亿元，2024年原保费收入5.7万亿元同比增5.7%，五大上市险企归母净利润3476亿元同比增近八成 [7] - 覆盖范围扩大：2024年农业保险保费规模1521亿元同比增6%，中央财政补贴547亿元，基本医保参保超13亿人，长期护理保险参保超1.8亿人 [8] - 业务结构优化：头部寿险公司力推分红险，太保寿险分红险新保占比18.2%同比提升16.1个百分点，中国人寿浮动收益型业务首年期交保费占比51.72% [10] 上海金融开放与国际化 - 跨境人民币业务：2024年上海跨境人民币收付总额29.8万亿元同比增30%，金融市场交易总额3650万亿元，持牌金融机构1782家中外资占比三分之一 [11] - 外资机构集聚：外资银行保险法人机构超50家，外资控股理财公司5家均落户上海，外资独资保险公司17家中11家总部在上海 [12] - 再保险中心建设：国际再保险平台注册机构99家，累计交易保费近16亿元，登记业务保费超1200亿元，建立商用飞机风险联合体等新机制 [13] 上海国际金融中心建设 - 制度保障：2024年修订《上海市推进国际金融中心建设条例》，2025年出台18条跨境金融服务便利化行动方案强化"一带一路"支持 [14] - 市场互联：沪港金融中心协同深化，跨境金融服务便利化带动中企出海，形成"上海经验""上海价格"扩大国际影响力 [14][15]

市场双向开放政策 - 允许香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市，打通深港两地资本市场双向上市通道 [1] - 政策旨在破除优质港股中资企业回归A股的障碍，协同推进高质量"走出去"与高水平"引进来" [1] - 今年以来金融监管部门推出一系列举措优化境内企业境外上市生态，A股上市公司纷纷赴港上市 [1] 上市公司层面影响 - 粤港澳大湾区H股企业在深交所上市可受益于深市交易活跃、融资灵活、估值较高等优势 [2] - 深交所市场投资者众多，交易活跃度高，有利于大湾区企业股价合理定价 [2] - 深交所股债融资制度便利且工具多样，便于企业灵活选择融资工具，降低综合融资成本 [2] 中介机构业务机会 - 港股中资企业回归A股为券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构带来承销保荐、审计、法律等业务机会 [2] - 中介机构可通过跨境上市项目积累经验，提高整体跨境金融服务水平 [2] 投资者收益 - 投资者可接触到更多优质粤港澳大湾区企业股票，满足多元化资产配置需求 [2] - 投资者可根据深港两地市场特点和走势灵活调整投资组合，分散投资风险 [2] 资本市场活力提升 - 粤港澳大湾区H股企业主要为高科技、新经济领域企业，上市后可为市场注入高成长性资产，吸引中长期资金 [3] - 这些企业带来的国际资本定价逻辑、运营经验、治理模式等先进理念有助于推动资本市场规则与国际接轨 [3] 国家战略层面意义 - 政策将畅通深港两地资本流动，以资本联动带动产业协同，推动粤港澳大湾区高质量发展 [3] - 深港双向上市通道促使香港国际资本、高端人才与广东产业链优势深度融合 [3] - 大湾区企业可充分利用两地资金和市场优势，加速产业转型升级，推动一体化发展 [3] 长期展望 - 深圳作为改革开放"试验田"，其资本市场先行成功经验有望向全国推广 [3] - 更多优质港股中资企业在A股上市可期 [3]

本报讯(记者方思伟)5月19日至23日，全国政协副主席、台盟中央主席苏辉率全国政协港澳台侨委员会 视察团到江苏，围绕"推动江苏打造双向开放枢纽加快建设具有国际影响力的'一带一路'交汇点"的主 题，开展民主监督性视察，并同步开展"助力台资企业数字化转型"重点提案督办。 在江苏期间，视察团在南通、苏州、无锡、南京实地视察了10余家企业、园区，以及海峡两岸交流基 地、侨商之家等，与相关负责人、员工深入交流，了解情况、听取意见建议。在南京，视察团举行座谈 会，听取江苏省有关部门负责同志情况介绍，并交流互动。 视察团认为，江苏省积极响应共建"一带一路"倡议，深度融入高质量共建"一带一路"，以"一带一路"交 汇点建设引领高水平对外开放，拓展国际合作空间，搭建合作平台，开辟合作渠道，用新时代中国江苏 经济发展、社会进步、生态文明的事实，向世界展示真实、立体、全面的中国。 视察团表示，江苏省政协深入学习贯彻习近平总书记相关重要讲话重要论述精神，认真落实江苏省委要 求，围绕"一带一路"交汇点建设情况、外向型企业发展情况等开放型经济发展重点热点问题，深入调查 研究、积极建言资政、开展委员集中视察，为助力打造双向开放枢纽、加快建设 ...