江山如画丨嵌入全球产业链，常州以"双向奔赴"拓展开放新空间 中新网常州12月8日电(记者 谢艺观)在沙特阿拉伯的广袤戈壁与巴西的连绵群山中，两项能源领域超级 工程正全速推进，背后都有着中国企业的身影。 当前，逆全球化思潮泛起、全球产业链加速重构。扩大高水平对外开放，不仅关乎城市竞争力与产业韧 性，更深刻影响着其参与全球分工的广度与深度。 作为制造业强市，常州"引进来"与"走出去"双向发力，探索出一条深度融入全球产业链的嵌入式开放之 路。 全球布局，从产品向标准输出跃升 近年来，随着共建"一带一路"倡议不断深化，中国企业带着产品、技术与方案，在全球舞台上崭露头 角。 2019年，常州博瑞电力自动化设备有限公司带着中国特高压技术走出国门，参与建设巴西美丽山 ±800kV特高压直流输电工程；2024年，企业再次承建巴西伊泰普水电站±600kV高压直流改造项目，实 现了从海外新建工程到高端改造市场的跨越。 如今，博瑞电力正在执行的沙特SEC三期储能项目(容量2.5吉瓦)是世界容量最大的在建储能项目之一， 将为全球能源转型注入中国动力。 "我们推向全球70多个国家和地区的，不只是单纯的电力装备，更是一套完整的中国能源解 ...

文章核心观点 - 中国在“十五五”时期将继续坚持并深化自主开放、互利共赢的开放战略，以开放促改革促发展，通过制度型开放、贸易创新发展和拓展双向投资合作，在激烈国际竞争中赢得战略主动，并与世界各国共享发展机遇 [1][4][13] 自主开放的战略内涵与举措 - 自主开放是“十五五”时期高水平开放的鲜明特征，强调结合中国实际需要，有节奏、有范围、有层次地主动开放 [2][3] - 具体举措包括扩大单边开放领域和区域、高标准建设海南自由贸易港、高质量共建“一带一路” [2] - 海南自由贸易港将于12月18日启动全岛封关运作，将主动对接国际高标准经贸规则，聚焦贸易投资自由化便利化、扩大市场开放等深化制度创新 [4] 贸易创新发展与建设贸易强国 - 外贸是扩大开放的关键抓手，“十四五”期间中国货物贸易规模稳居全球第一，服务贸易规模稳居全球第二，2024年首次超过1万亿美元 [6] - 货物贸易优化升级需坚持市场多元化和内外贸一体化，例如有企业通过广交会平台成功将内外贸业务比例调整至各占50% [7] - 大力发展服务贸易，鼓励服务出口，例如国产动画电影《哪吒之魔童闹海》斩获全球动画电影票房冠军，入境游持续升温 [8] - 创新发展数字贸易，支持跨境电商等新业态，例如杭州空港口岸近期跨境电商每日出口单量约为60万单，前10个月国际货运量突破20万吨，同比增长9.54% [9] 拓展双向投资合作空间 - 中国开放发展迈向“引进来”与“走出去”相结合的双向开放阶段，这是迈向高水平阶段的必然选择 [10] - 塑造吸引外资新优势，促进外资境内再投资，“十四五”时期提前6个月完成了7000亿美元的引资目标 [12] - 国家多部门已印发措施，从土地要素、流程简化、外汇使用等方面鼓励外商投资企业境内再投资 [12] - 健全海外综合服务体系，引导产业链供应链合理有序跨境布局，例如“深圳出海e站通”平台已被授予试点称号，与32个国家的44个海外园区运营商建立合作 [13] 互利共赢的开放实践 - 中国的开放坚持互利共赢，通过共建“一带一路”打造重大工程和民生项目，例如通用技术集团在塞尔维亚建设风电项目，托管运营肯尼亚卢顿医院6个月使其门诊量和收入分别增长430%和510% [5] - 集团表示将继续聚焦基础设施“硬联通”、深化规则标准“软联通”、加强人文“心联通”，打造可持续合作新范式 [5] - 中国通过举办进博会、给予最不发达国家100%税目产品零关税、对76个国家实行单方面免签或全面互免签证等措施，与世界良性互动 [2]

资本市场整体表现 - 截至10月末，境内股票市场共有上市公司5452家，上市公司境内股份总市值107.32万亿元，为近4年来各月末最高点 [1] 行业结构变化 - 今年前10个月，制造业上市公司净新增71家，而房地产业、金融业公司数量净减少 [2] - 按10月份收盘价计算，电气、电子及通讯作为制造业次类行业，总市值达24.29万亿元，连续4个月高于金融业 [2] - 制造业稳步向高端迈进，技术密集型行业快速成长，在全球供应链波动下展现出更强抗冲击能力 [2] 企业市值分化 - 截至10月末，今年以来新增1家万亿元以上市值公司和36家千亿元以上市值公司，20亿元以下市值公司减少419家 [3] - 全市场市值中位数64.97亿元，较9月份有所提升，市场优胜劣汰加速显现 [3] - 资本正更加主动地向龙头企业和创新型企业集中，推动企业经营和治理水平提升 [3] 资本市场国际化 - 截至10月末，年内A+H股公司新增14家，80余家境内公司赴海外上市 [4] - 企业“走出去”融资愈发常态化，接受更严格的国际监管，有助于补齐治理短板 [4] - 国内机构面对国际竞争推动制度进一步完善，企业积极融入全球资本网络提升在全球产业链中的地位 [4]

核心观点 - 2026年境外债投资策略聚焦于双向开放政策推动下的价值重估机会，重点在于精细化择券以应对利差收窄和供给结构变化的挑战 [3][5][6] - 点心债市场在“南向通”扩容背景下流动性提升，但超额收益挖掘难度增大，需关注高等级长久期品种及新兴供给板块 [3][6][33] - 中资美元债受益于美联储降息周期，投资级品种利差有望进一步压缩，但需警惕信用风险 [4][5][6] 2025年境外债市场回顾 一级市场表现 - **点心债供给结构深刻变革**：2025年前10月发行规模达1.24万亿元，但净融资仅422亿元，较2024年超1650亿元大幅下滑；增长动能从城投债切换至产业债、政府债和TMT债（如阿里、腾讯发行）[3][10] - **中资美元债连续四年融资净流出**：2025年前10月净流出487亿美元，发行规模3140亿美元虽同比回暖，但高利率环境导致融资缺口较去年同期略微扩大 [3][11][13] 二级市场表现 - **点心债收益率下行且表现亮眼**：3年期品种收益率下降约40BP，指数呈现“低波动、高收益”特征，跑赢境内债；恒生投资级点心债指数2025年收益率达2.93%，高于境内AAA级信用债的1.73% [3][19][21] - **中资美元债收益率波动下行**：总指数收益率较年初下降超70BP至4.79%，持有回报率强势（总指数收益率6.64%），但波动率高于境内 [3][24][28] 政策面推动 - **“南向通”扩容是年度主线**：政策延长结算时间、支持多币种结算，并将投资者范围扩大至非银机构，显著提升市场流动性；2025年前10月CMU托管人民币债务工具交易量达2.13万亿元，达2024年全年的90%以上 [3][30][33] 2026年点心债展望 变局一：利差收窄与收益挖掘挑战 - **离岸-在岸利差压缩至历史低位**：主权债利差仅10-25BP，信用债利差收窄至40-65BP，传统久期策略受限 [3][43][46] - **收益挖掘需外拓品种**：大陆政府债利差空间不足，需关注港府债（15Y+收益率超2.4%）及外国政府债，但需警惕主权信用风险 [3][48][50] - **汇率机制影响显著**：USDCNH与USDCNY价差每变动1BP，会引发离岸-在岸国债利差同向变动约25.96BP，人民币走强背景下利差处于历史低位 [65][69] 变局二：供给动能切换与风控要求提升 - **传统供给退坡**：城投债净融资规模下滑57.05%至682亿元，高息发行难维系；地产债供给主体切换为港资房企（占比54%），风控难度加大 [3][72][74][80] - **新供给扩容**： - 外资金融债发行规模持续提升，2025年平均票息2.73%，且57.06%的发行人为全球系统重要银行（G-SIBs），资质优良 [81][83] - TMT点心债因成本优势放量（如阿里、百度、腾讯发行），2025年发行利率区间为2.08%-3.08%，预计2026年持续扩容 [84][86] - 绿色外债试点推动供给结构优化，风险加权余额转换因子降至0.5，审核流程简化，首批业务已在多地落地 [87][91][93] 2026年中资美元债展望 宏观环境与利差趋势 - **美联储降息周期主导**：市场预计2026年降息2-3次，目标利率降至2.75%-3.00%，美债曲线呈“短降长稳” [5][6] - **投资级利差有望进一步压缩**：历史数据显示降息周期中利差中枢持续下移，当前利差呈“上有顶下有底”态势 [5][6] - **信用风险缓和但尾部风险犹存**：房企违约高峰已过，2025年1-10月未新增违约主体，但中小房企到期压力仍在 [6] 2026年境外债投资策略 点心债策略：供需两旺下的精细化配置 - **长久期配置（如险资）**：关注国际开发机构债（7-10Y）、港府债（15Y+） [6] - **中长久期配置（如公募/理财）**：聚焦高等级外资金融债（5Y以内） [6] - **短久期下沉**：审慎参与G-SIBs主体SNP债券（3Y以内）获取溢价 [6] - **产业债机会**：优选3Y以内、收益率4.5%+的央企/国企个券；关注绿色外债等新发品种 [6] 中资美元债策略：聚焦投资级与短端确定性 - **把握降息周期利好**：配置投资级品种，利用静态高票息（2025年总指数收益率6.64%）和利差压缩机会 [5][6][28] - **信用风险管控**：仅审慎参与优质央企短久期地产债，规避尾部风险 [6]

外资在江苏投资的新模式 - 外资发展从单点投资走向产业集群，从生产制造迈向研发总部，从“外国研发、中国制造”跃升为“中国研制、全球销售” [1] - 不断创新吸引外资的新方式新举措，加大外企利润再投资支持力度，鼓励外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术产业等重点领域 [1] 产业集群与链式共生 - 太仓市已吸引超560家德资企业投资，累计投资超60亿美元，其中约七成聚焦汽车产业链，形成“一条马路集聚一条产业链”的生态 [2] - 无锡高新区综保区3.49平方公里土地上集聚70余家外资企业，产出全球14%的存储芯片、20%的机械硬盘、20%的贴片式陶瓷电容和15%的光电转换元器件 [2] - 江苏已建成26家省级以上国际合作园区，2021年至2024年累计吸引制造业外资375.8亿美元，占全省实际使用外资的36.2% [3] 研发功能提升与总部经济 - 江苏现有外资企业4.3万家，“十四五”以来实际使用外资约占全国1/6，已累计认定跨国公司地区总部和功能性机构423家，“十四五”以来新增128家 [4] - 外资总部户均纳税1.6亿元，高于外资企业平均水平，江苏已培育认定苏州工业园区、昆山经开区和无锡高新区等3家外资总部经济集聚区 [5] - 海沃机械（中国）有限公司成为该集团唯一的环卫装备研发中心，其设计的“口袋公园+地下垃圾转运站”模式已在多国落地 [4] 技术反哺与创新策源地 - 常州梅特勒托利多公司在中国设立3个研发中心，研发投入占营收7%，其生产的电子天平衡精度达0.01毫克，研发的高精度检测设备销往全球市场 [6] - 舍弗勒中国工厂在新能源汽车领域的产品技术已能反哺全球其他工厂，自2015年转型新能源以来在太仓接连落地三期项目，中国产技术应用于全球产品线 [6] - 菲尼萨无锡公司将高功率激光器维修中心转移至无锡，捷普电子（无锡）有限公司成为通信基站信号单元的全球维修中心，年维修业务营收额达1500万美元 [7]

文章核心观点 - 证券行业需主动融入国家战略大局，通过服务国家战略实现自身高质量发展，并聚焦主业以加快打造国际一流投资银行 [1] 证券行业服务国家战略的四个关键 - 以高水平科技自立自强为引领，通过高质量金融服务促成"科技-产业-金融"良性循环，为科技创新提供稳定资本支撑 [2] - 以人民为中心，发挥金融在优化收入分配结构中的价值，通过普惠金融和养老金融助力解决发展不平衡问题，推动共同富裕 [2] - 以扩大高水平对外开放为抓手，坚持高质量发展与高水平安全良性互动，通过产品兼容和人才国际化掌握发展主动 [2] - 以数字中国建设为动力，推动数据要素赋能产业场景并转化为真实融资需求，为高效金融服务提供支撑 [3] 践行金融"五篇大文章"的具体举措 - 做精科技金融，证券公司服务58家优质企业通过IPO登陆科创板、创业板和北交所，实现融资450亿元，全市场发行科技创新公司债1645只，规模达1.8万亿元，资金投向新一代信息技术、高端装备等战略性新兴产业 [3] - 做实普惠金融，为初创和小微企业设计灵活金融工具，同时助力居民长期资产配置，推动理财回归以客户为中心，为经济增长与收入分配改善构建良性循环 [4] - 做深数字金融，加快行业自身数字化转型以提升核心竞争力，更好地服务实体经济与投资者 [4] - 做优双向开放，围绕互联互通、跨境发行与并购等主线，提升多币种、多市场定价与做市能力 [4] 打造国际一流投资银行的三大方向 - 聚力打造"价值投行"，平衡功能性与盈利性，发挥"投资+投行+研究"等协同优势，将金融资源精准配置到产业链各阶段与居民财富管理全生命周期 [5] - 聚力打造"数智投行"，把握AI产业战略窗口期，引入大数据和人工智能等技术优化决策与风控体系，以数字化转型重塑服务底座 [6] - 聚力打造"新质投行"，以新质生产力为导向，在业务和管理模式上勇于创新，提升自身含"绿"量和含"科"量，建立市场竞争优势 [6]

招商会概况 - 2025南京江北新区国际投资合作招商会于10月28日举行 主题为“开放 合作 赢未来” [1] - 会议邀请世界500强企业 跨国公司代表等近500位中外嘉宾参加 [1] - 活动内容包括营商环境推介 招商体系发布 项目签约及“跨国公司江北行”等环节 [1][2] 政府发展策略与承诺 - 南京正积极融入国家开放大布局 争创开放新优势 打造双向开放枢纽 [1] - 南京将坚定不移推动高质量发展 扩大高水平对外开放 不断完善政务服务和产业配套 [2] - 江北新区被定位为具有多重国家战略叠加优势 是支撑全市发展的重要增长极 [1] 国际合作与项目成果 - 德国在化工 机械等领域的核心优势与江北新区现代化产业体系高度契合 [2] - 会上有10个国际投资合作项目签约 [2] - 德国联邦中小企业联合会等9家单位成为江北新区“双招双引国际合作伙伴” [2] - 中信集团 加拿大中国商会团体联盟等企业和协会的9位“国际招商大使”获颁聘书 [2]

资本市场“十四五”时期系统性重塑 - 资本市场在注册制改革全面落地、多层次市场体系优化和双向开放推进的基础上实现规模与质量双重跃升 [1] - 资本市场以注册制改革为抓手在促进科技创新、投融资均衡发展和制度生态完善三大维度实现系统性重塑 [1] 融资端改革与直接融资发展 - 近五年交易所市场股债融资规模达57.5万亿元直接融资比重提升至31.6%较“十三五”末提高2.8个百分点 [2] - 新“国九条”实施后IPO市场向质量提升转变2023年8月至2025年8月期间三大交易所主动撤回IPO申请企业约560家 [2] - 电子行业实现股权融资59家次融资规模达691.87亿元机械设备、电力设备、汽车、医药等科技行业获有力支持 [2] - A股市场日均成交额达1.67万亿元日均总市值换手率提升至4.10%市场定价效率和资源配置功能持续优化 [3] 投资端改革与市场表现 - 科创板、创业板、北交所形成差异化发展格局为不同阶段创新企业提供全面上市服务 [4] - 2024年9月至2025年9月期间深证成指、恒生指数、上证指数分别上涨61.87%、45.38%和39.58%领跑全球 [4] - 北证50、科创50、创业板指同期涨幅分别达160.04%、110.17%和101.16%通信、电子、计算机等科技行业涨幅居前 [4] - “十四五”期间上证综指年化波动率降至15.9%较“十三五”时期下降2.8个百分点市场韧性明显提升 [5] 制度改革与市场生态完善 - “十四五”期间共有207家公司平稳退市退市率从2019年0.28%提升至2024年0.97%常态化退市机制完善 [6] - “并购六条”发布后市场披露230单重大资产重组上市公司通过并购重组整合产业链提升竞争力 [6] - 近五年上市公司通过现金分红和股份回购向投资者派发10.6万亿元较“十三五”增长超八成相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [7] - 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元扭转过去两年净流出态势 [7] “十五五”期间资本市场功能展望 - 资本市场将着力提升融资效率构建完善股权投资体系引导资金投早、投小、投硬科技 [9] - 推动科创债、知识产权资产证券化等创新型融资工具发展运用数字化手段推动供应链金融创新 [9] - 实施严格多元化退市制度推动并购重组提升资本市场价值发现功能与资源配置效率 [10] - 加大社保、保险资金等长期资本入市规模倡导各类投资机构“长钱长投”提升市场内在稳定性 [10] - 完善资本市场法律法规体系加强监管协同与执法力度推动境内制度规则与国际成熟市场接轨 [11]

宏观经济表现 - 全省地区生产总值在"十四五"期间连跨3个万亿元台阶 2024年达13.7万亿元 增量全国领先 经济总量占全国比重稳定在10%以上 [1] - 2024年上半年实现地区生产总值6.7万亿元 同比增长5.7% 经济增量继续保持全国第一 [3] - 13个设区市全部跻身全国百强 5个城市经济总量过万亿元 人均GDP超16万元 连续16年位居全国各省区之首 [2] 产业发展与结构 - 三次产业均衡增长 全省规模以上工业增加值2024年1-8月同比增长6.8% 高于全国0.6个百分点 [4] - 制造业支撑强劲 2021-2024年规模以上工业企业出口交货值年均增长5.6% 占全国比重从17.3%提高至19.2% [4] - 服务业提质增效 2024年1-5月全省规上服务业营收增长达9.5% [4] - 战略性新兴产业、高新技术产业产值占规上工业比重从2021年的39.8%、47.5%提升至2024年上半年的42.1%、51.8% [6] 制造业升级与创新 - 拥有14个国家级先进制造业集群 全国最多 [5] - 累计实施数字化转型项目5.6万余个 重点企业关键工序数控化率达70.1% 经营管理数字化普及率达89.1% [6] - 创建国家数字领航企业14家 卓越级智能工厂68家 15家企业入选全球"灯塔工厂" 数量全国第一 [6] - 两化融合发展水平连续10年全国第一 制造业高质量发展指数连续5年全国第一 [6] 对外开放与外贸 - 2021至2024年实际使用外资规模累计超1000亿美元 2024年上半年达115.4亿美元 规模连续7年全国第一 [7] - 外资利润再投资规模连续5年全国第一 世界500强企业中有408家在江苏投资 [7] - 2024年机电产品出口比重达到68.7% 较2020年提升1.9个百分点 [7] - 2021至2024年中方协议投资额累计近400亿美元 企业足迹遍布170多个国家和地区 [7] 农业与城乡发展 - 2024年夏粮总产量284.3亿斤 有力保障夏粮稳产 [3] - 2024年上半年农村居民收入以5.8%的增速跑赢城镇居民的4.8% 城乡居民收入比从2021年的2.16∶1收窄至1.98∶1 [3] 文旅与消费 - 2024年国庆中秋假期接待国内游客6075.15万人次 游客总花费644.93亿元 同比增长均超两成 [4] - "十四五"期间5A级景区增至26家 国家级旅游度假区增至10家 总数均居全国第一 [4] - 苏州古城平江历史文化街区全年吸引游客近3000万人次 [12] 科技创新投入 - 牵头建设44家全国重点实验室 打造18家国家级高新区 数量全国居首 [9] - 全省研发投入持续3年提升 研发投入强度处于创新型国家和地区中等水平 [9]

项目与投资 - 德国中小企业总部集聚区在芜湖揭牌，重点聚焦汽车零部件、高端智能制造等领域的德国“隐形冠军”企业 [1] - 集聚区将建立德国中小企业营销中心和科创中心 [1] - 林洋能源与澳洲兰吉尔签署总金额约5400万美元的智能电表供货合同 [1] 市场趋势 - 外资企业从“走进中国”向“扎根中国”转变 [1] - 中国企业从“产品出海”向“品牌出海”升级 [1] - 引进来与走出去的案例不断涌现，反映中国扩大高水平对外开放的决心 [1] 政策展望 - 此前一系列促进贸易和投资自由化便利化举措已实施 [1] - 引进来、走出去双向开放步伐预计将持续走深走实 [1] - 下一阶段更多涉及双向开放领域的增量政策有望以“组合拳”形式精准出台 [1]