行业与市场展望 - 石膏板行业在“十五五”阶段需求将延续结构性分化，二次装修、城市更新、家装零售、县乡市场及创新平替是主要增长点，预计未来五年行业稳中向好 [1] - 防水行业市场份额向头部企业集中，供需格局优化，在修缮、民建、防排防渗等领域需求有较大增长潜力，头部企业市场份额仍有提升空间 [1] - 2025年建筑涂料需求结构转型，存量房翻新重涂需求对冲新房市场萎缩，功能性高端产品价格坚挺 [2] - 2025年工业涂料总体稳健增长，是行业增长重点，新能源、高端装备领域需求旺盛，国产替代空间大，高技术壁垒功能性产品价格稳定，低端防护领域价格竞争激烈 [2] 公司经营策略与行动 - 公司坚持“价本利”管理理念，按“一个价格分头实现”思路，通过产品创新与平替引领石膏板行业价格修复 [1] - 公司已综合考虑行业情况、原材料成本、市场供需等因素，对防水产品价格进行了调整 [2] - 公司国际化业务已初步进入坦桑尼亚、乌兹别克斯坦和泰国市场，计划以由点到面方式深入布局东南亚、中亚、非洲、欧洲和地中海等关键区域 [2] - 公司围绕“一体两翼”业务，将持续关注并寻求国际化整合机会 [2] 投资者回报 - 公司上市以来累计现金分红95.09亿元，2024年现金分红比率提升至40.07% [2] - 公司未来将努力创造更好业绩以维持稳定的分红率 [2]

2025年度主要财务数据 - 营业总收入为54,279.25万元，同比增长19.66% [3] - 归属于母公司所有者的净利润为6,328.95万元，同比大幅增加451.85% [3] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4,966.71万元，与上年同期相比实现扭亏为盈 [3] - 基本每股收益同比增长375.00% [7] - 总资产为237,682.69万元，较期初增加3.04% [3] - 归属于母公司的所有者权益为210,488.68万元，较期初增加10.10% [3] 经营业绩驱动因素 - 在带量采购全面执行压力下，公司利用创新疗法优势，通过新产品开发和合作丰富产品线，促进终端销售持续扩展和渠道下沉，实现销售业绩稳定增长 [4] - 全资子公司水木天蓬的超声能量平台（如超声骨刀和超声吸引设备）创新技术得到加强，实现了无源和有源产品在疗法上的有机配合，为市场提供更多一体化解决方案 [4] - 水木天蓬合并层面收入同比增长38.85%，净利润随之显著提升 [7] - 超声骨刀业务在销售业绩和净利润上均取得快速增长 [4] 研发投入情况 - 研发费用为8,371.08万元，研发投入占营业总收入比例为15.42% [3] 国际化业务进展 - 控股公司Implanet实现营业收入1,247.39万欧元，同比增长32.62% [4] - 美国市场表现优异，同比增长49.30% [4] - 由于国际化业务处于销售推广和市场拓展前期，Implanet报告期内仍处于亏损状态，对公司2025年归属于母公司净利润的影响约为-2,600.00万元 [4][7] 影响利润的其他因素 - 公司推出股权激励计划，确认股份支付费用约为840.00万元 [5] - 公司计提资产减值损失和信用减值损失等约3,400.00万元 [5] - 公司孵化并投资的春风化雨脊柱手术机器人及其相关智能化产品在中国、美国及欧盟市场尚处于注册审批阶段，未开始销售且仍处于亏损状态 [5] 股本变动说明 - 报告期内公司股本同比增长34.22% [7] - 增长原因包括实施2024年度权益分配（以资本公积金转增股本，每10股转增2股），以及完成收购水木天蓬剩余少数股权项目的发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的股份登记 [7]

公司2025年度业绩快报核心财务数据 - 2025年实现营业总收入5.43亿元，同比增长19.66% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润6328.95万元，同比大幅增加451.85% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4966.71万元，与上年同期相比实现扭亏为盈 [1] - 研发费用为8371.08万元，研发投入占营业收入比例为15.42% [1] - 期末总资产为23.77亿元，较期初增加3.04%；归属于母公司的所有者权益为21.05亿元，较期初增加10.10% [1] 公司业务运营与市场表现 - 在带量采购全面执行的压力下，公司利用创新疗法优势，通过新产品开发和合作丰富产品线，促进终端销售持续扩展和渠道下沉，实现销售业绩稳定增长 [2] - 借助全资子公司水木天蓬的超声能量平台技术，公司加强无源和有源产品在疗法上的有机配合，为市场提供更多一体化解决方案 [2] - 超声骨刀业务在2025年的销售业绩和净利润均取得快速增长 [2] - 国际化业务持续快速发展，控股公司Implanet实现营业收入1247.39万欧元，同比增长32.62%，其中美国市场表现优异，同比增长49.30% [2] 影响报告期净利润的主要因素 - 确认股权激励计划相关的股份支付费用约为840.00万元 [3] - 计提资产减值损失和信用减值损失等合计约3400.00万元 [3] - 控股公司Implanet因处于销售推广和市场拓展前期，报告期内仍处于亏损状态，对公司2025年归属于母公司净利润的影响约为-2600.00万元 [2] - 公司孵化并投资的春风化雨脊柱手术机器人及其相关智能化产品，目前在中国、美国及欧盟市场处于注册审批阶段，尚未开始销售，仍处于亏损状态 [3]

2025年度业绩预告 - 预计2025年年度实现归母净利润2.45亿元至2.88亿元，同比上升96.01%至130.41% [1] - 预计扣非归母净利润为2.3亿元至2.7亿元，同比上升142.80%至185.11% [1] - 扣非净利润增速显著超过归母净利润增速，表明主营业务改善成为利润增长关键，摆脱了一次性损益支撑 [4] 业绩增长驱动因素 - 增长原因在于各产品线纳入集采后增长潜力逐步释放，以及国际化发展战略的持续推进 [5] - 集采影响出清与国际化业务开展共同推动营业收入持续稳定健康发展 [5] - 骨科耗材集采席卷行业3年后，国产骨科龙头业绩在2024年第一季度已出现止跌反弹 [7] 近期股价与市场表现 - 业绩预告发布次日，股价收跌2.87%，之后持续阴跌 [4] - 2026年2月12日盘中触及13.47港元，刷新年内新低 [4] - 自2024年11月初触及20.49港元阶段高点后，股价一路下跌，不到4个月区间最大振幅超过30% [4] - 市场反馈平淡，因业绩增长已在预期之内，缺乏明显预期差 [5][10] 历史财务与股价走势回顾 - 2024年第一季度实现营收2.30亿元（同比增长3.6%），归母净利润0.58亿元（同比增长5.2%），为集采后首次利润正增长 [7] - 2025年前三季度实现营收7.56亿元，同比增长48.75%；归母净利润1.92亿元，同比大幅增长213.21% [7] - 单看2025年第三季度，营收2.68亿元，同比增长109.51%；归母净利润7706.19万元，同比扭亏为盈 [7] - 2024年5、6、7月股价涨幅明显，分别达17.69%、12.18%和29.85%，成交量同步放大 [7] - 2024年7月24日至10月30日股价横盘震荡，区间涨幅仅0.2%，筹码平均成本升至15.88港元 [9] - 2024年10月20日至11月3日，股价震荡累涨幅度达32.09% [9] - 2024年10月31日单日收涨14.04%，成交量2053.79万股，换手率21.59%，显示前期主力资金获利离场 [9] 资金流向与投资者行为 - 近期股价下跌或与前期主力资金退场带来的持续性回调有关 [10] - 近60日内，净买入前三机构为香港上海汇丰银行、摩根士丹利和花旗银行，分别净买入150.67万股、86.28万股和59.76万股 [13] - 同期，净卖出前三为港股通(深)、港股通(沪)和华泰金控，分别净卖出297.85万股、107.55万股和33.78万股 [13] - 两大港股通渠道合计净卖出405.40万股，占前三大机构净买入总量的92.31%，是阶段净卖出主力 [13] - 2024年11月中旬至年末股价下跌期间，港股通资金呈现左侧交易，持股比例随股价下跌而上升，于2025年12月31日达47.77%高点 [15] - 2026年开年后，随着股价回弹，港股通持股比例大幅跳水，1月16日跌至43.47%，半个月内下跌超4个百分点 [15] - 2026年2月以来，港股通投资策略更偏向右侧交易，持股比例已跌至43.16%，以持仓成本计算已亏损超10% [15] 估值水平 - 当前公司PE市盈率为19.12倍，低于行业平均的20.48倍PE水平 [11] - 当前估值较公司近三个月PE平均估值低6%，处于明显低估水平 [11] 未来关注焦点 - 集采影响出清后，行业与公司业绩回升已成定局，难以打出预期差 [18] - 市场目前更看重公司的海外市场拓展情况 [18] - 2024年上半年，公司海外收入占比已达4成 [18] - 后续年报中若能有亮眼的出海业绩，可能成为新一轮股价反弹的关键 [18]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及公司及行业 * 涉及公司：伊利股份[1] * 涉及行业：乳制品行业[2] 二、 核心业务展望与战略 常温液奶业务 * 2026年常温液奶业务目标实现收入转正[2] 若行业整体表现为小个位数下滑，公司希望实现正增长 若行业高个位数下滑，则不强求正增长[5] * 核心驱动力包括：优酸乳延续去年的增长势头 白奶新品推出 质价比产品与新兴渠道结合带来的机会[2][5] * 2026年常温酸奶降幅会缩窄，但仍会下降[5] * 行业包装类液体乳量在2025年有所下滑，2026年短期内难以大幅反弹[5] * 公司将推质价比产品，但产品结构升级难度较大，价格方面可能受到拖累[5] 品类结构优化与盈利策略 * 从3-5年维度看，公司优化大的品类结构 椰奶收入贡献比例从几年前80%降至不到60% 奶粉及奶制品占比提高到20%以上[6] * 未来重点方向：成人营养品 深加工（如奶酪） 国际化业务[2][6] * 液态奶业务侧重于稳定盈利能力，不盲目追求短期高端化[2][6] 2026年消费呈现多元化，高端与质价比产品都有市场需求，公司灵活匹配消费趋势[7] * 公司通过新渠道合作把握市场机会，实现多元化产品矩阵布局[7] 三、 重点业务板块发展 成人营养品业务 * 2025年成人营养品业务实现双位数增长，2026年预计继续快速增长[8] * 成人奶粉在整个营养品市场中比例较小，规模仅为几百亿元[9] 2025年成人奶粉业务规模为40多亿元[9] * 公司是成人奶粉行业第一，但市场份额仅为20%左右，加上雀巢也只有40%左右[9] * 公司拓展蛋白粉等非奶粉类产品，这些新品类将带来更多增量[8] 还推出了蛋白粉、孢子油、孢子粉等功能性产品[10] * 功能性产品主要通过电商渠道和一些容易接触到消费者的渠道进行小范围试销，然后再推向传统营养品渠道[10] * 与同仁堂合作的新活系列（包括新活老年粉、新活女士粉等）体量较大，在毛利端表现更好[11] 深加工业务 * 公司提出未来五年内深加工业务要达到百亿水平[12] 目前体量约为60亿，其中国内20亿，国外Westland约40亿[12] * 当前主要集中于初加工阶段，如黄油、大包粉等 未来五年希望更多地向高附加值产品发展，如分离蛋白等[12] * 2026年，奶酪将是重点方向之一[12] * 深加工业务处于初步阶段，产能并不高 计划先跑通业务线，再逐步增加产能[13] 每年的资本开支中约有10亿元用于包括深加工业务在内的新项目[13] * 公司将注重技术、奶源掌控力、客户定制化服务响应能力等综合实力[13] * 目前婴儿配方奶粉所需的一些原料仍依赖进口，因为国内生产量不足且品质稳定性待提升[14] 公司将集中精力攻克乳清蛋白、乳铁蛋白、酪蛋白等高附加值产品的品质稳定性问题，并逐步实现国产替代[15] * 公司采取按需发展的策略，根据市场需求逐步推进深加工产品的发展[16] 国际化业务 * 2025年海外业务规模约为七八十亿，其中东南亚市场约十来亿，不到20亿[19] * 在泰国和印尼，公司品牌已进入行业前三名，未来将在更多东南亚国家复制成功模式[4][19] * 计划在非洲等炎热地区探索冷饮业务，以避免季节性产能波动[4][19] * 在东南亚尝试推出乳饮料和酸奶产品，并计划2026年上市更多新品[19] * Westland主要从事To B贸易业务，并为国内奶酪业务提供原材料协同[19] * 澳优婴儿粉在中东、俄罗斯、美国等地表现良好，其羊奶粉市场份额尤其高，并收购了一家中东羊乳酪公司[19] * 公司将在国际化布局中寻找协同效应，共用供应链资源，稳扎稳打推进国际化进程[4][19] * 进入新市场模式因地制宜，例如在印尼选择自建产线，在泰国则通过收购程三娜公司进入市场[21] 四、 运营与市场环境 原奶价格与行业竞争 * 2026年原奶价格预计将进入逐步上行阶段，供需关系较2025年有所改善[2][17] * 如果上游继续调整，2026年原奶价格有望触底反弹[17] * 小乳企拿奶成本增加，竞争情况将有所缓解[2][17] * 促销减少对毛利有正向贡献，但奶价企稳回升对毛利有负向影响，整体毛利率可能相对平稳[2][17] 渠道与营销 * 2025年前三季度公司在渠道端给予了费用支持，四季度继续实施，使得经销商盈利能力提升了20到30个基点[18] * 2026年费用支持政策将根据过年后的微调目标决定，整体费用使用效率将是关键[18] * 2026年是体育大年（奥运会和世界杯），如果下半年需求恢复，公司将把握机会投放费用[17] * 新兴渠道近年来占比约为30%，整体上是盈利的[23] 但内部有分化：会员店由于定制产品和较少的推广费用支持，盈利能力相对较强 零食量贩由于目标群体消费力偏弱，盈利能力相对较弱[23] * 新兴渠道提供了战略占位和接触消费者的重要机会，是对传统渠道的有益补充[24] 公司通过推出定制化产品与各类新兴渠道合作[24] 婴儿粉业务 * 2025年全国人口出生率低于预期，不到800万[25] * 2025年婴儿粉业务仍实现了双位数增长，部分归功于16亿生育补贴计划[25] 该计划从2025年4月10日开始，为期一年，每季度都有新的宝妈领取补贴，显著促进了一段用户转化[25] * 2026年预计婴儿粉业务收入将进一步提升，增速可能不会达到两位数，但仍将保持快速增长[4][25] 公司将继续投入费用获取新客，并配合会员营销等措施[4] 五、 财务与资本 库存与备货 * 公司自2024年第二季度开始主动去库存，到2024年下半年库存已降至30天以内[3] * 2025年全年，公司继续保持健康的库存水平，目前经销商端的库存水平约为20天多一点[3] * 2026年春节备货从2025年12月开始进行新鲜度处理，并于2026年1月中旬后正式启动[3] 公司今年依然注重自然动销，而不是为了开门红而过度备货[3] 资产与资本开支 * 2025年的资产减值主要包括奥优商誉减值和大包粉减值，其中大包粉减值比2024年少一些[26] * 2026年预计资本开支总额约为40亿元，其中20多亿元用于维护性资本开支，十几亿元用于新增项目[26]

**涉及的公司与行业** * 公司：康哲药业 [1] * 行业：医药行业（涵盖心脑血管、消化与自体免疫、皮肤健康、眼科等领域）[2] **核心观点与论据** **1 业绩表现与财务预测** * 2025年上半年业绩同比转正，收入和利润实现正增长，毛利率和净利润改善 [3] * 预计2025年全年收入和利润的正增长趋势将更加明显 [3] * 预计2025-2027年归母净利润分别为16.5亿元、19.6亿元和22.7亿元，实现稳健增长 [2][6] **2 增长驱动力与战略转型** * 主要增长驱动力为创新药商业化和国际化业务 [2][4] * 公司已从CSO平台转型，重点关注产品创新、国际化及商业革新 [2][7] * 2024年进入创新产品商业化元年 [2][7] * 计划孵化新的创新平台，如德美医药聚焦皮肤领域，有望在香港上市 [4][5] **3 产品线与研发管线** * 产品线分为存量国产品、独家或品牌产品及创新药三大类 [2][8] * 已有五款创新药处于商业化阶段，自2023年陆续上市，预计2025年合计收入可实现翻倍增长 [2][8] * 研发管线丰富，有六款产品处于NDA阶段，还有数十项产品在注射性临床阶段 [2][4] * 拥有多项处于NDA或临床三期阶段的重磅新品 [2][9] **4 各治疗领域核心产品与前景** * **心脑血管领域**：核心产品（波依定、达力新、新活素等）总销售收入约30多亿元，2025年上半年已恢复增长 [9] * **维福瑞**：用于透析后高磷血症，片剂负荷小（每天1.5至2克），患者接受度高，峰值销售额有望超过20亿元 [2][10] * **注射用Y3**：治疗缺血性脑卒中，可预防卒中后抑郁和焦虑，峰值销售额预计可达20-30亿元 [2][11][12] * **消化与自体免疫领域**： * **美泰彤**：中国唯一成人类风湿性关节炎适应症甲氨蝶呤注射液，中国患者超500万，对应药物市场规模超过160亿元 [14] * **Urate 1抑制剂**：痛风治疗药物，二期临床试验效果优异，预计峰值销售额可超过30亿元 [4][15] * **皮肤健康领域（德美医药）**： * 重要产品包括百介23（易录取）、喜辽妥、安素喜等 [16] * 鲁可替尼乳膏有望成为中国首个获批用于治疗白癜风的外用乳膏制剂，预计2026年上半年上市 [16] * **眼科领域（康哲维盛）**： * 2025年10月与诺华合作，引进雷珠单抗和布西珠单抗两款重磅VEGF药物 [17] * 布西珠单抗于2025年5月在中国上市并进入2026医保目录，放量潜力巨大 [17] * **被动免疫制剂**： * 2025年引入破伤风和狂犬病被动免疫制剂 [4] * 中国每年约1600万狂犬病三级暴露患者需使用被动免疫制剂，但目前仅15%使用，市场提升空间大 [13] * 破伤风单抗有望成为中国第二款获批上市的破伤风单抗 [4][13] **5 国际化布局** * 通过新加坡康联达平台聚焦东南亚、中东等地区业务 [19] * 通过Farmedin建立生产基地，已有超过3万平方米生产设施 [19] * 通过REX连平台提交20多款药品和器械上市申请，以加速新药审批 [19] * 与康龙化成合作的新加坡生产基地已建成投产 [4] **其他重要内容** * 公司发展历程：1997年引进第一款代理产品，2010年港交所上市，2018年后受政策影响业绩波动，随后启动转型 [7] * 公司成功解决了喜辽妥的供给问题，并计划拓展其消费级市场 [16] * 雷珠单抗面临生物类似物竞争压力 [17]

公司业务动态与战略 - 公司正依托其控股的法国骨科上市公司Implanet，直接向国际高端骨科市场输出自主研发的疗法创新技术和产品 [1] - 公司已基于Implanet创立了新的国际产品品牌 [1] - 公司将持续专注于欧美高端骨科市场，并加大市场销售投入，以促进国际化业务的快速发展 [1] 公司经营业绩 - 公司国际业务已实现销售增长，其中美国市场增长迅速 [1]

2025年券商债券融资规模与结构 - 2025年券商境内债券融资规模达1.89万亿元，同比增长近40%，增加5293.58亿元 [1][3] - 全年共发行境内债券1004只，其中证券公司短期融资券326只（5741.70亿元），证券公司债678只（1.32万亿元） [3][4] - 头部券商是发债主力，中国银河证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、招商证券、广发证券发行规模均超千亿元，前十家券商合计规模占市场“半壁江山” [3] 融资驱动因素与资金用途 - 政策引导、利率下行及业务发展需要是驱动债券融资大增的主因，债权融资用于置换存量债务降低资金成本或补充营运资金 [3] - 募资主要用途集中在偿还短期债务以及补充营运资金，短期融资券多用于补充营运资金，普通公司债主要用于偿还到期债券和补充营运资金，次级债则多用于补充资本 [3] - 债券融资成本下降，未到期证券公司债票面利率平均值为1.97%，最低达1.54%，短期融资券平均融资成本为1.76%，最低为1.52% [4] 次级债与永续债发行情况 - 2025年证券公司次级债（含普通与永续）发行112次，规模超1700亿元，其中永续次级债发行占比显著 [4] - 共有14家证券公司发行永续次级债，合计规模668.00亿元，较2024年增幅超40%，发行主体从头部券商向中型机构扩散 [7] 科创债的崛起 - 2025年证券公司科创债发行规模达834.40亿元，占整体债券发行比重不断提升 [7] - 科创公司债表现出利差优势，2025年1-11月平均利差为35.18BP，低于证券公司当期发行债券平均利差（43.27BP）约8BP [7] 境外融资活动 - 2025年有7家券商发行境外债券30只，规模为47.03亿美元，发行主体数量和规模较2024年增幅均超30% [8] - 境外债多为美元债、点心债，用于补充国际子公司营运资金、偿还既有境外债务，例如国泰海通发行3年期23亿元人民币点心债，票息1.90%创当时中资券商点心债利率最低纪录 [8] - 中资券商境外子公司融资活跃，发行品种涵盖美元中期票据、浮息债券、可交换债券、零息可转债等 [8] 行业趋势与展望 - 债券融资成本下降有助于证券公司减轻投资资金成本压力，扩大可投资产品范围，以平衡收益和风险 [5] - 契合政策导向的科创债等品种有望持续扩容，为服务实体经济和科技创新提供支撑 [7] - 在中资券商加速国际化趋势下，境外债券融资规模有望继续保持增长，随着美债利率降低，中资美元债发行成本下降，优质产业主体美元债净融资规模或维持温和回升 [9]

业绩预告核心数据 - 预计2025年全年每股收益为2.025元至2.3143元 [1] - 预计全年公司收入同比基本持平 [2] - 预计归母净利润将有所增长 [2] 2025年业绩驱动与挑战因素 - 国际贸易环境剧烈波动影响生产和交付节奏，行业销量出现显著下滑 [2] - 公司越南和泰国新产能于三季度投放，新产品尤其是电动工具产品显著增长 [2] - 较高的国际化水平和产品创新效率降低了盈利能力对汇率的波动程度 [2] - 依靠跨境电商等直销业务和新产品销售增加有效提升了毛利率水平 [2] - 四季度美国Arrow工厂搬迁预计产生额外费用1000万美元，汇率波动产生汇兑损失影响四季度净利润 [2] 2025年前三季度财务表现 - 前三季度主营收入111.56亿元，同比上升0.65% [3] - 前三季度归母净利润21.55亿元，同比上升11.35% [3] - 前三季度扣非净利润20.35亿元，同比上升5.31% [3] - 第三季度单季度主营收入41.29亿元，同比下降5.8% [3] - 第三季度单季度归母净利润8.82亿元，同比上升18.96% [3] - 第三季度单季度扣非净利润7.81亿元，同比上升7.59% [3] - 前三季度毛利率为33.08% [3] - 前三季度负债率17.28%，投资收益6.1亿元，财务费用-8013.33万元 [3] 近期动态与未来展望 - 近期新接订单同比有所增长 [2] - 2026年公司将积极布局新业务和新产品，争取重回合理的增长区间 [2]

行业趋势：券商国际化进程加速 - 2025年资本市场对外开放加深，券商“出海”步伐矫健，通过跨境投行、财富管理和金融科技服务企业及投资者[1] - 2025年至少有11家上市券商发布增资或设立国际子公司的公告，行业整体增资总额创近年来新高[1][2] - 2026年，进一步融入境外市场、提升跨境协同效能将成为券商国际化纵深发展的关键[1] 资本动作：券商密集增资海外子公司 - 2025年12月8日，招商证券同意向招证国际全资子公司分次增资不超过90亿港元，首次向招商证券（香港）有限公司增资不超过40亿港元[1] - 2025年10月29日，山西证券拟对山证国际增资10亿港元，增资后其注册资本增至20亿港元；2025年1至9月，山证国际净利润达4700万元，超去年全年的1500万元[1] - 2025年8月29日，中信建投拟对子公司中信建投（国际）金融控股有限公司增资15亿港元[2] - 2025年8月27日，第一创业拟出资不超过5亿港元设立香港控股公司及持牌子公司[2] - 券商本轮增资重点聚焦资本中介与资本投资两大领域[2] 业务战略：差异化国际业务布局 - 头部券商凭借成熟跨境平台，资金主要用于拓展港股孖展融资、新兴市场跨境做市等资本中介业务，并加强投行业务以把握中企出海机遇[2] - 中小券商侧重于自营投资与财富管理的初步布局，通过分销海外产品服务高净值客户[2] 业务发展：国际化“多维深耕” - 在投行业务方面，2025年中资券商在港股IPO中发挥关键作用：截至12月15日，中金国际参与保荐39个IPO项目，市场份额16.53%；中信证券（香港）和华泰金融控股（香港）分别参与保荐32个和17个项目[3] - 在投资业务方面，头部券商通过“投行+投资”形式融入中国企业全球化进程，例如中信证券国际资本作为美元一级私募基金和直投平台，持续投资布局亚洲多区域[3] - 在新兴业务方面，中资券商在数字金融领域前瞻性布局：2025年7月14日，招银国际成为香港首家取得虚拟资产交易服务等相关执照的中资银行系券商；2025年6月，国泰君安国际获得香港中资券商首张虚拟资产全牌照[3] - 展望2026年，随着香港打造虚拟资产中心提速，中资券商或将推进传统股票交易、虚拟资产交易与金融科技应用的融合，为合资格投资者提供综合化资产配置服务[3] 政策与行业支持：打造国际一流投行 - 中国证监会主席吴清表示将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制[5] - 开源证券研报认为，券商杠杆上限提高有望直接助力行业盈利实现新突破，海外业务优势突出的券商迎来广阔空间[5] - 打造国际一流投行被视为打通“科技—产业—金融”良性循环的关键支点，为中国企业参与全球竞争提供金融护航[5] 服务案例：支持企业出海的具体实践 - 中金公司主要从三方面支持企业出海：提供跨境并购融资、海外发债等金融服务；为企业精准对接海外投资机构与产业资本，融入全球价值链；运用大数据、人工智能、区块链等前沿技术助力企业风险与资金管理[5]