市场整体估值与温度 - 截至2026年2月6日，上证指数、深证成指、创业板指的近十年市盈率分位数分别为98.89%、91.35%、46.11%，显示主要指数估值处于历史高位[1] - 市场温度计显示，中长期信号的投资温度为75%[1] 行业短期表现与轮动 - 2026年2月6日，申万一级行业中涨幅靠前的包括：电力设备 (+2.55%)、石油石化 (+2.05%)、基础化工 (+1.27%)[1][9] - 当日涨幅靠前的行业还包括：纺织服饰 (+0.88%)、轻工制造 (+0.66%)[2][9] - 当日跌幅靠前的行业包括：通信 (-1.26%)、社会服务 (-1.37%)、国防军工 (-1.66%)、食品饮料 (-1.86%)[2][9] 行业资金流向 - 2026年2月6日，主力资金净流入最多的三个行业是：电力设备 (25.22亿元)、基础化工 (20.65亿元)、机械设备 (8.05亿元)[2][7][9] - 当日主力资金净流出最多的三个行业是：通信 (-44.40亿元)、传媒 (-41.33亿元)、计算机 (-31.33亿元)[2][7][9] 重点ETF产品表现 - 化工ETF (516020) 当日场内价格上涨2.37%，收盘价0.95元，近6个月涨幅达44.66%[2][14] - 绿色能源ETF (562010) 当日上涨1.51%，收盘价1.01元，近6个月上涨35.35%[3][14] - 新材料ETF (516360) 当日上涨1.32%，收盘价1.00元，近6个月上涨38.61%[3][14] - 港股通汽车ETF华宝 (520780) 当日上涨1.03%，收盘价0.98元，但近6个月下跌2.58%[3][14] - 港股通创新药ETF (520880) 当日上涨0.59%，收盘价0.51元，近6个月下跌18.36%[3][14] 活跃ETF交易情况 - 银行ETF (512800) 换手率6.73%，成交额8.54亿元[3][15] - 标普A股红利ETF华宝 (562060) 换手率3.33%，成交额1.12亿元[3][15] - 券商ETF (512000) 换手率1.64%，成交额6.47亿元[3][15] - 港股互联网ETF (513770) 换手率4.21%，成交额5.72亿元[3][15] - 医疗ETF (512170) 换手率1.72%，成交额4.78亿元[3][15] 机构观点与行业焦点 - 国金证券继续看好化工板块投资机会，建议关注龙头公司及底部涨价品种[3][19] - 国盛证券认为有色金属行业因供需错配、宏观宽松及产业升级共振，“有色盛宴”非短期脉冲，高盈利状态有望维持3-5年[5][19] - 2026年2月6日，有色ETF华宝 (159876) 逆市收涨0.18%[5][19] 重点ETF及其标的指数概况 - 化工ETF (516020) 跟踪中证细分化工产业主题指数 (代码000813，基日2004-12-31)，截至2026年2月6日，其市盈率百分位为100%，市净率百分位为100%[5][19] - 有色ETF华宝 (159876) 跟踪中证有色金属指数 (代码930708，基日2013-12-31)，截至2026年2月6日，其市盈率百分位为100%[6][21]

宏观与市场环境 - 近期全球金融市场波动对不锈钢板块形成阶段性扰动，具体表现为受微软AI支出披露引发的科技股抛售、以及美联储鹰派提名人选导致的贵金属下挫影响，有色板块同步回调 [1] - 但核心支撑未变，全球财政货币双宽松格局延续，持续支撑全球制造业上行周期，同时国内政策红利释放，不锈钢需求稳步增长，高端领域用量同比提升，有色金属整体上涨趋势未逆转 [1] - 沪镍盘面已呈现反弹态势 [1] 原料供应与成本 - 镍供应收缩奠定不锈钢成本支撑基础，12月以来印尼相关政府机构多次表态释放镍供应收缩信号，预计2026年全球镍供应将大幅下降，推动镍价运行中枢上移 [1] - 镍价上方空间仍受需求端及后续利多因素约束 [1] - 从产业链传导看，镍铁端价格偏强运行，为不锈钢价格提供刚性成本支撑，构成行业核心利好逻辑 [1] 不锈钢产品价格表现 - 1月青山304棒材（φ65-130）盘价为13900元/吨，累计上涨1750元/吨 [1] - 1月青山316L棒材（φ65-130）盘价为25100元/吨，累计上涨2200元/吨 [1] - 1月400系2Cr13棒材（Ф65-130）报至6480元/吨，累计上涨100元/吨 [1] - 1月青山304线材（φ5.5-15.5）盘价14600元/吨，累计上涨1200元/吨 [2] - 1月青山316L线材（φ5.5-15.5）盘价26700元/吨，累计上涨2300元/吨 [2] - 1月青山D667线材（φ5.5-15.5）盘价9950元/吨，累计上涨300元/吨 [2] - 1月青山D669线材（φ5.5-15.5）盘价8150元/吨，累计上涨200元/吨 [2] - 1月青山304角钢（40*40*4）价格14735元/吨，累计上涨1350元/吨 [2] - 1月青山316L角钢（40*40*4）价格26635元/吨，累计上涨2000元/吨 [2] - 1月青山304槽钢（5）价格14935元/吨，累计上涨1150元/吨 [2] - 1月青山316L槽钢（5）价格26835元/吨，累计上涨1900元/吨 [2] 行业核心驱动与展望 - 不锈钢行业核心驱动逻辑未改，宏观宽松支撑制造业需求，印尼镍供应收缩强化成本支撑 [2] - 后续重点跟踪节后需求复苏情况以及印尼镍供应收缩落地节奏 [2] - 短期波动不改长期上行趋势 [3]

2025年市场表现与近期突变 - 2025年有色金属板块是“明星赛道”，金、银、铜、铝、稀土等核心品种价格创阶段性新高 [2][18] - 2025年有色金属板块涨幅超90% [5][22] - 2026年初市场突变，国际金属市场上演剧烈过山车行情，国际黄金价格创下40年来最大单日跌幅 [4][20] 近期价格急跌的原因 - **获利了结**：在积累丰厚利润后，部分资金选择“落袋为安”，引发回调 [7][23] - **宏观波动**：美国12月CPI数据超预期回升，市场对美联储降息次数预期从3次下调至2次，美元指数可能走强压制金属价格 [7][24] - **情绪放大与流动性收紧**：个人投资者盲目跟风（如“卖房买白银”案例）在价格高位入场，且交易所上调保证金比例加剧短期流动性紧张，导致价格超跌 [8][9][25][26] 有色金属的底层投资逻辑 - **流动性宽松预期**：美联储2025年累计降息75个基点，美元指数走弱，提升以美元计价的金属资产吸引力，长期降息周期背景未变 [10][27] - **供需格局失衡**：供给端，铜、铝面临矿山资源稀缺、新建产能缓慢，全球电解铜、电解铝供给增速长期低于需求增速；钴受刚果金供给减量政策影响，2026-2027年全球短缺或成常态；钨受中国开采总量控制，供需短缺持续 [10][27] - **需求端**：能源转型（新能源汽车、储能、电网扩建）推动铜、铝、锂、钴等金属需求激增，彭博新能源财经预测，若缺乏新增产能，铜到2050年将出现1900万吨缺口 [10][27] - **避险情绪升温**：全球地缘政治冲突及经济复苏不确定性推升避险情绪，黄金作为“避风港”作用凸显 [10][28] - 整体看，美联储降息通道、地缘政治不确定性及新兴产业需求共同支撑有色金属底层投资逻辑未显著改变 [11][28] 市场短期风险 - 有色金属期货市场杠杆较高，价格波动剧烈，市场情绪转向时价格可能出现超调 [12][29] - 部分热门有色金属ETF在行情火爆时二级市场交易价格可能大幅高于基金净值（即“溢价”），市场降温时溢价快速收敛可能导致亏损 [12][29] - 当市场情绪转向、资金集中撤离时，部分小众有色金属品种或场外产品可能出现流动性危机 [13][31] 投资应对策略 - 2026年初大跌并非基本面反转，供需错配与宏观宽松核心逻辑仍在，板块可能进入“结构性分化”新阶段 [14][32] - 风险承受能力较弱的投资者可耐心等待回调企稳信号后再择机入场 [15][33] - 着眼长期布局的投资者可借本次回调窗口，在相对低位分批布局 [16][33] - 可通过定投方式定期定额分批入场，以摊薄持仓成本并降低择时难度 [16][33] - 应以长期配置视角看待有色金属投资价值，而非短期投机 [16][33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力合约持续运行于 10 万元/吨上方，LME 铜价在 1.3 万美元/吨一线波动，市场呈“近弱远强”期现结构，期货月间价差收敛，国内电解铜社会库存累积，现货市场高价承压，下游采购谨慎，远期合约因供需紧张预期保持强势 [6][63] - 全球金融环境转向宽松，主要经济体采取宽松货币政策释放大量流动性，全球主要股票和大宗商品市场普涨，铜因自身供需基本面支撑在 2025 年四季度率先突破 2020 年无限 QE 后的高位 [6][63] - 2026 年宏观宽松背景下，供应刚性约束与绿色智能需求推动铜价，长期上行基础牢固，但自元旦以来地缘政治频发影响全球风险偏好，且铜价自去年 12 月涨幅较大，宏观和产业强预期推动铜价上行，产业现实端被动跟随，下游畏高，短期资金了结意愿强，铜价或高位震荡等待产业跟进 [6][64] 各部分总结 行情回顾 - 价格走势：沪铜主力合约运行于 10 万元/吨上方，LME 铜价在 1.3 万美元/吨一线波动，沪铜持仓量一度达 70 万张，随铜价上行趋势放缓持仓量下降 [9] - 市场结构：价格高企使市场呈“近弱远强”期现结构，期货月间价差收敛，国内电解铜社会库存累积，现货市场高价承压，下游采购谨慎，远期合约因供需紧张预期保持强势 [10] 宏观分析 美联储降息预期摇摆 - 1 月美联储降息预期下降，月初市场预计 3 月或 4 月降息概率 50%左右，月底降至 30%以下，降息概率下降伴美元指数触底回升，下旬因美国关税政策升温美元指数走弱 [14] 地缘政治频发 - 元旦以来地缘政治频发推动金价上涨，美军对委内瑞拉军事行动、伊朗局势紧张、格陵兰岛问题使市场风险偏好下降，利空铜价，三大地缘热点未平息进入更复杂阶段，持续压制全球市场风险偏好，利空铜价直至热点缓和 [15] 国内宏观宽松，产业高质量发展 - 2026 年 1 月国内宏观政策为“十五五”开局定调，财政、货币及产业政策协同发力扩大内需、支持科技创新与稳定市场预期，为铜下游需求提供宏观政策基础 [17] - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达 4 万亿元，较“十四五”增长 40%，通过特高压、配网、新能源领域拉动铜消费，强化铜在能源转型中的核心战略地位 [17][48] 产业分析 矿端扰动不断 - 2025 年 1 - 11 月全球铜矿产量同比增速仅 1%，部分主要铜矿矿石品位下降及突发事件制约产量增长，不同国家产量有增有减，如智利总产量下降 1.3%，秘鲁增长 2.4%，刚果（金）增长 6.5%，蒙古增长 34%，印度尼西亚下降约 40% [18] 国内矿端边际宽松 - 2026 年 1 月 23 日国内铜精矿港口库存为 56.90 万吨，月环比降约 10 万吨，较去年同期降约 14 万吨，港口库存处往年低位，国内铜矿供应紧张，1 月硫酸价格高位运行，现货 TC 加工费走低，炼厂利润较 12 月下滑 [20][25] 精铜供应收缩 - 1 - 11 月全球电解铜产量 2617.7 万吨，同比增长 3.81%，原生铜和再生铜均增长，中国和刚果（金）产量预计合计增长 9%，其他地区下降约 1.7%，不同国家产量有增有减，如日本下降 7.3%，菲律宾下降 73%，印度增长 21%，智利下降 11% [26][27] 电解铜逆季节性累库 - 截至 2026 年 1 月 26 日，全球交易所库存为 96.21 万吨，较上月同期升 21.04 万吨，较去年同期升 51.04 万吨，内外库存分化，海外库存高位上升，国内库存季节性累库 [41][44] 下游终端 - 电力电网基础建设托底铜终端消费，占比约 50%，“十五五”国家电网投资为铜长期需求提供支撑 [46][48] - 2025 年 1 - 11 月新增光伏装机容量累计同比增长 33.25%，新增风电装机容量累计同比增长 59.42% [51] - 2025 年房地产开发、新开工施工、销售、竣工面积累计同比均为负 [55] - 2025 年 1 - 12 月空调、冰箱、洗衣机产量累计同比增长，家电出口累计同比为负 [58] - 新能源汽车普及、市场价格内卷及国家以旧换新政策使电动车产销同比维持高增速，2025 年汽车产量同比增长 9.8%，新能源汽车产量同比增长 25.1%，渗透率为 47.51% [59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍品种价格预计在13.5万 - 15万元/吨区间剧烈震荡，推荐区间操作，追高需谨慎；不锈钢品种价格预计维持在13400 - 14500元/吨区间震荡，单边操作中性，需警惕现货成交惨淡抑制价格反弹 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 期货：2026年1月12日沪镍主力合约2602开于140000元/吨，收于144200元/吨，涨幅5.65%，成交量1083202（-38224）手，持仓量124148（3553）手，强势单边上行源于供应端收缩预期、宏观宽松与地缘风险溢价共振及资金跟风推涨，有色和贵金属板块走高也有推动 [1] - 镍矿：市场平静，资源有限，价格偏强运行，菲律宾矿山出货挺价意愿强，印尼2026年1月（二期）内贸基准价预计上涨2.8 - 4.9美元/湿吨，主流升水维持 +25，工厂或压价升水 [1] - 现货：金川集团上海市场销售价150600元/吨，较上一交易日涨5300元/吨，交投一般，低价资源惜售，各品牌精炼镍升贴水稳中有涨，前一交易日沪镍仓单量39670（814）吨，LME镍库存284562（-228）吨 [2] 策略 供应收缩预期与需求淡季现实博弈，叠加宏观情绪与资金行为扰动，价格预计在13.5万 - 15万元/吨区间剧烈震荡，推荐区间操作为主，单边区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 期货：2026年1月12日不锈钢主力合约2603开于13870元/吨，收于13855元/吨，成交量256679（-44151）手，持仓量128736（-4171）手，夜盘受伦镍带动高开高走，日盘受需求偏弱压制回落，午后在13800 - 13880元/吨区间震荡 [3] - 现货：期货盘面走强，现货跟随上探，但下游畏高，询价及成交差，无锡市场价格13900（+100）元/吨，佛山市场价格13775（+50）元/吨，304/2B升贴水为115至315元/吨，高镍生铁出厂含税均价变化10.00元/镍点至972.0元/镍点 [3][4] 策略 印尼政策不确定性影响不锈钢成本，是短期价格走势主要逻辑，价格预计在13400 - 14500元/吨区间震荡，单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作，需警惕现货成交惨淡抑制价格反弹 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年处于有利于有色金属阶段，铝在宏观与基本面前景加持下是较好的多头配置品种，但短期资金助推沪铝冲击历史高点，与基本面背离，投机需谨慎参与，当前铝厂卖出保值具备性价比 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 有色金属及铝市场表现 - 2025年以黄金为首的贵金属创造1979年以来最大年度行情，有色和贵金属的共振从2024年体现，2025年基本面偏强的铜上涨超35%，锡涨超40%，铝涨幅仅15% [1] - 2026年初美国对委内瑞拉军事行动带动贵金属再度走强，资金向前期上涨温和的铝倾斜，助推沪铝快速站上24000元 [1] 宏观及政策因素 - 商品上涨驱动来自宏观宽松及供需偏紧预期，2026年美联储多数官员认为若通胀下降进一步降息合适，特朗普将公布美联储主席人选，鸽派上任概率高，全球宽松方向不变 [2] - 国内“十五五”开端之年政策预期强，国家发改委、财政部印发设备更新和以旧换新政策通知并下达625亿元超长期特别国债资金，国家发改委、能源局发布促进电网高质量发展指导意见，加大电网投资力度 [2] 铝市场供需情况 - 政策给铝传统应用场景提供支撑，地产降幅收窄，出口企稳，铝消费场景扩展，储能等应用有想象空间，而供给端国内产能逼近天花板，海外产能受电力限制，莫桑比克铝厂五十余万吨产能一季度存停产风险，2026年铝市场有短缺预期，库存处于低位成常态 [2] 铝投资分析 - 铝在宏观与基本面前景加持下是较好的多头配置品种，沪铝估值水平上升，多数报告将沪铝2026年目标位指向25000元关口，年内峰值可能更高 [3] - 近几月资金频繁在品种间高低切且波动极高，沪铝走势需落实到产业层面反馈，当前基本面现实弱势显现，关注产业负反馈是否进一步显性化 [3] - 短期资金助推沪铝冲击历史高点，有色整体开年抢跑与基本面背离，持仓量和波动率上升，投机谨慎参与，当前吨铝利润飙升至8000元附近，铝厂卖出保值具备性价比 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期和中期强势，日内震荡偏强，建议观望，因日元加息落地短期流动性回升，宏观宽松推动资产普涨使金价向上突破，短期海外双旦假期国内或趋于谨慎，金价可能高位震荡 [1][3] - 铜短期震荡、中期强势，日内震荡偏强，建议观望，在宏观预期支撑与假期现实疲弱交织下，节前沪铜将延续高位震荡，短期关注沪铜9.5万元整数关口支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 价格情况：昨日金价冲高回落，沪金处于1000元关口上方，纽约金处于4500美元关口上方 [3] - 上涨因素：短期推动金价上行主要是宏观共性因素，美日两大央行货币政策落地使资产重拾涨势，自10月底中美元首釜山会晤后中美关系缓和，金价高位震荡，如今宏观宽松推动资产普涨使金价向上突破 [3] - 短期走势：海外双旦假期市场缺乏国际市场指引，国内趋于谨慎，金价或呈现高位震荡态势 [3] 铜 - 价格表现：昨日内外盘铜价冲高回落，沪铜主力合约一度站上9.6万关口，伦铜盘中突破1.22万美元续创历史新高，后因海外圣诞假期临近市场流动性下降、部分获利了结盘涌现，铜价自高位回落，沪铜一度跳水至9.4万关口，持仓量下降，伦铜一度跳水至1.2万美元后企稳回升 [5] - 市场现状：圣诞及元旦假期海外市场交投清淡，国内面临年末资金压力、财税结算等问题，下游采购意愿弱，呈现“有价无市”格局，当前铜价处历史高位对实体经济有抑制作用，现货市场贴水持续走阔 [5] - 走势判断：在宏观预期支撑与假期现实疲弱交织下，市场进入“低流动性+高敏感度”阶段，节前沪铜延续高位震荡，短期关注沪铜9.5万元整数关口支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期、中期和日内均为强势，短线看强，因日元加息落地，短期流动性回升 [1] - 铜短期、中期和日内均为强势，长线看强，由于宏观宽松，矿端减产 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 昨日金价强势上行，纽约金和伦敦金先后站上4500美元关口，沪金站上1000元关口 [3] - 短期推动金价上行主要是宏观共性因素，有色和贵金属均明显上行，白银和铂钯涨幅明显 [3] - 本轮上行主要推力来自美日央行货币政策，12月上旬美联储降息落地偏鸽，市场风险偏好和流动性回升，12月中旬日元加息预期使短期流动性下降、市场承压，12月19日日元加息落地后资产普涨 [3] - 10月底中美元首釜山会晤后中美关系缓和，金价承压高位震荡，如今宏观宽松推动金价向上突破，短期上行动能强，回落可关注5日均线支撑 [3] 铜 - 昨日亚洲盘后铜价持续走强，伦铜突破1.2万美元关口，夜盘国内沪铜高开突破9.5万关口，一度逼近9.6万关口后冲高回落 [4] - 宏观层面，日元加息落地，宏观氛围回暖，美元维持颓势，有色普涨 [4] - 产业层面，高铜价抑制消费，基差和月差持续走弱，期价近弱远强格局明显 [4] - 短期宏观推动铜价上行，资金关注度高，上行动能强，产业被动跟随，伦铜突破1.2万美元关口，回落可关注5日均线支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看强，因日元加息落地短期流动性回升，短期金价突破向上上行动能较强 [1][3] - 铜长线看强，因宏观宽松、矿端减产，短期宏观推动铜价上行上行动能较强 [1][4] 根据相关目录分别总结 黄金 - 短期偏强、中期震荡、日内震荡偏强 [1] - 昨日黄金上行明显，纽约金站上4400美元，沪金站上1000元关口并突破10月底高位，自10月底中美元首釜山会晤后金价呈高位震荡态势，现因日元加息落地市场流动性恢复而突破向上 [3] - 可关注纽约金4500美元多空博弈 [3] 铜 - 短期强势、中期强势、日内强势 [1] - 昨日沪铜偏强震荡，持仓量持续上升，夜盘高位小幅回落持仓量小幅下降 [4] - 宏观层面日元加息落地宏观氛围回暖有色普涨，产业层面高铜价抑制消费，基差和月差持续走弱，期价近弱远强格局明显 [4] - 伦铜在1.2万美元关口有较强阻力，可持续关注该位置技术压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看强，因日元加息落地短期流动性回升；铜长线看强，因宏观宽松且矿端减产 [1] 根据相关目录分别总结 黄金 - 短期偏强、中期震荡、日内震荡偏强，参考观点为短线看强 [1] - 上周金价震荡上行，美元指数触底回升利空黄金，日元加息落地市场流动性回升利好黄金 [3] - 纽约金屡次在4380美元附近冲高回落，对应沪金980元一线有较大技术压力 [3] - 自10月底中美元首釜山会晤后，市场风险偏好持续回升，金价呈高位震荡态势，目前再度逼近10月底高位，需关注技术压力 [3] 铜 - 短期、中期、日内均为强势，参考观点为长线看强 [1] - 上周铜价先抑后扬，持仓量随价格持续回升 [4] - 日元加息落地，宏观氛围回暖，有色普涨；高铜价抑制消费，基差和月差持续走弱，期价近弱远强格局明显 [4] - 中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅 [4] - 短期宏观推动铜价上行，资金关注度高，上行动能强，产业被动跟随，需关注伦铜1.2万美元关口压力，对应沪铜9.5万关口 [4]