证券代码：000703 证券简称：恒逸石化 恒逸石化股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20260417 | | 特定对象调研 分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系 | 媒体采访 业绩说明会 | | | 新闻发布会 路演活动 | | 活动类别 | 现场参观 | | | 其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称 | 申万宏源证券、西部证券、信达澳银基金、东北证券、华商 | | | 基金、长城基金、Point72、招商基金、源峰基金、圆信永丰 | | 及人员姓名 | 基金、招商证券自营、长江资管（以上排名不分先后） | | | 2026 年 4 月 16 日，9：00—15：00 | | 时间 | 年 月 2026 4 17 日，10：00—16：00 | | 地点 | 公司会议室 | | 上 市 公 司 接 待 | 董事会办公室主任：张开元 | | | 证券事务代表：赵冠双 | | 人员姓名 | 投资者关系：王诗云 | | | 一、公司 年年度报告及 年一季度报告情况 2025 2026 | | | 1、主要财务数据简述 | | | 年一季报业绩同比实现 ...

证券代码：000703 证券简称：恒逸石化 恒逸石化股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20260415 | | 特定对象调研 分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系 | 媒体采访 业绩说明会 | | 活动类别 | 新闻发布会 路演活动 | | | 现场参观 | | | 其他 （请文字说明其他活动内容） | | | 申万宏源证券、国海证券、中信建投证券、信达证券、国投 | | | 证券、兴业证券、易方达基金、嘉实基金、中金公司、天风 | | | 证券、长江证券、国泰君安证券、国信证券、光大证券、中 | | | 信证券、中银证券、西部证券、东北证券、浙商证券、东方 | | | 证券、第一创业证券、东吴证券、西南证券、中邮证券、南 | | | 京证券、招商基金、博时基金、国海富兰克林基金、摩根士 | | | 丹利基金、创金合信基金、平安资管、国金基金、国寿安保 | | | 基金、中信资管、阳光资产、泰达宏利基金、南方基金、兴 | | | 证全球基金、博道基金、浦银安盛基金、中国人寿养老、太 | | | 平养老、招商信诺资管、德邦基金、财通资管、国任保险、 | | 参与单位名 ...

规范建设锂电池回收体系，推动循环经济市场扩容 环保公用事业行业周报（2026/04/12） 周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨 4.88%，相对 市场整体涨幅靠前，公用事业（申万）行业指数上涨 0.75%，涨幅相对较小。 证券研究报告|行业定期报告 2026 年 04 月 14 日 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 04 月 14 日 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 244 | 4.7 | | 总市值（十亿元） | 4303.6 | 3.9 | | 流通市值（十亿元） | 3925.0 | 3.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.8 6.3 30.8 相对表现 -7.3 5.2 6.9 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 20 30 40 50 Apr/25 Aug/25 Nov/25 Mar/26 (%) 环保及公用事业 沪深300 相关报告 1 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报 （20260405）：风光消纳继续承压， 区域 ...

文章核心观点 - 研趣科技（“人人租”平台）向港交所递交上市申请，其IPO进程是把握循环经济机遇与应对严峻合规及资本压力双重挑战的关键节点 [1][2][3] 01 高毛利凸显业务特性，增长节奏出现放缓 - 公司营收保持扩张但增速放缓：2024年营收为4.21亿元人民币，同比增长43.21%；2025年前三季度营收为3.56亿元，同比增速回落至18.92% [4] - 公司毛利率极高：2025年前三季度毛利率高达82.9%，显著高于行业平均水平，主要源于向商家收取的交易佣金（5%-20%）及年费（6800-19800元人民币） [4] - 公司净利润增速大幅下滑，呈现“增收不增利”迹象：2024年净利润为1.19亿元，同比增长49.0%；2025年前三季度净利润为8904万元，同比仅微增0.24% [4] - 销售费用激增严重侵蚀利润：2024年销售及营销费用为1.66亿元，同比增长70%；2025年前三季度增至1.51亿元，销售费用率从2023年的33.2%攀升至42.5% [5] 02 “名租实贷”争议缠身，被指高利贷 - 公司核心业务模式“租完即送”等被质疑为“名租实贷”，游走于租赁与金融的灰色地带 [6] - 央视及主流媒体曾曝光平台存在高息租赁变相高利贷、隐私侵犯、商家管控缺失及“变种校园贷”风险隐患等问题 [6] - 具体投诉案例显示，租赁市价约6000元手机，合同总租金达9544元，并存在额外无依据收费，用户指控其违规收费及变相高利贷 [6] - 另有投诉称，租赁市价5000-9999元人民币的苹果手机，最终支付总费用（如8984元或13906.2元）远超手机价值，通过费用拆分隐藏真实高利率，严重超出法律保护的13.8%年利率上限 [7] - 截至2026年3月15日，投诉平台上针对“人人租”及相关商家的累计投诉量高达18227条，近30天投诉量达337条，高息收费是核心投诉之一 [8] - 公司存在数据安全与用户隐私保护合规问题：国家计算机病毒应急处理中心在2025年8月和2026年3月两次通报“人人租”APP及小程序存在违规收集个人信息等问题 [9] 03 对赌协议悬顶 - 公司成立9年来估值飙涨超130倍，从天使轮的999万元人民币增长至2024年D轮的13.08亿元人民币 [10] - 约37.43%的已发行权益附带赎回权，涉及净所得款项总额约1.78亿元人民币 [14] - 实际控制人洪国志与何泽霖个人授出赎回权，若公司未能在约定时间内完成合格IPO，创始人个人将负有回购投资者股份的法定义务 [14] - 公司面临巨大的回购压力：2025年前三季度净利润为8904万元，账面货币资金不足3亿元，若IPO失败，创始人个人将面临超过6.5亿元人民币的回购义务 [2][14] - 对赌协议通常还绑定业绩考核指标，加剧了公司在业务扩张与风险控制之间的平衡难度 [14] 行业与公司前景 - 公司处于循环经济风口，在线租赁市场需求持续释放，作为行业头部平台具备规模与品牌优势 [14] - 港交所对类金融相关业务的合规审查较为严格，公司需充分论证业务合规性、明确业务边界并推进整改，这是成功上市的关键 [15] - 对赌协议使得IPO成为缓解资本压力的关键节点，同时业绩增长的持续性及业务结构优化将影响市场估值判断 [15]

文章核心观点 - 全球纺织服装业是主要碳排放源，在“双碳”与ESG监管趋严背景下，再生面料成为行业减碳关键材料，市场前景广阔 [1] - 杭州福恩股份有限公司作为国内再生面料龙头企业，凭借技术、认证、客户和产能布局优势，深度嵌入国际品牌供应链，即将登陆深交所主板 [1][4] 行业趋势与市场驱动 - 纺织服装业碳排放量占全球总量的10%，高于航空与海运行业总和，中国纺织行业年碳排放规模约2.3亿吨 [1][2] - 再生面料以回收PET瓶等为原料，具有显著减碳优势，全球回收标准GRS要求最终产品至少包含20%再生成分 [2] - 政策驱动：中国目标到2030年废旧纺织品循环利用率达30%，再生纤维产量达300万吨；欧盟法规将再生成分占比与碳足迹披露设为市场准入硬性门槛 [2] - 品牌需求驱动：ZARA旗下JoinLife系列已实现100%可持续材料应用，占品牌整体产品20%；H&M承诺2030年所有原料来自回收及可持续材料；优衣库、GU承诺2030年再生面料使用比例达50% [3] - 市场预测：到2032年，全球服装用再生纤维面料市场规模将达254亿美元，2025至2032年复合增长率约9.19% [3] 公司业务与市场地位 - 公司成立于1997年，2011年起战略聚焦再生面料，是国内最早布局再生环保面料的企业之一，拥有纺纱、织造、印染、后整一体化全产业链绿色制造体系 [4] - 产品全面通过GRS、OEKO-TEX Standard 100、BLUESIGN、HIGG FEM、ZDHC等国际权威环保认证 [4] - 再生面料是核心营收支柱，收入占比从2022年的75.61%提升至2025年上半年的86.63% [4] - 主要产品分为再生涤粘混纺面料和再生全涤面料 [4] - **再生涤粘混纺面料**：2024年营收占比67.92%，质感接近羊毛羊绒，是H&M、优衣库再生涤粘混纺面料的第一大供应商，2023年销量近5000万米，全球市场占有率约4% [6] - **再生全涤面料**：2024年营收占比14.38%，是GU再生面料的第一大供应商 [6] - 国内客户包括太平鸟、利郎等一线品牌，提供从研发到量产的一站式解决方案 [7] 财务业绩表现 - 2022-2024年，公司营业收入分别为17.64亿元、15.17亿元、18.13亿元；扣非归母净利润分别为2.76亿元、2.27亿元、2.55亿元 [9] - 2025年，受短期因素影响，实现营业收入17.20亿元，扣非归母净利润2.11亿元，随着新建产能释放，业绩有望重回增长 [9] 核心技术工艺与绿色壁垒 - 创新采用色纺工艺与原液着色技术，以“先纤维上色、后纺纱、再织布”模式替代传统“先织布、后高温染色”工艺 [10] - 该工艺使涤纶短纤维生产过程实现76%能源消耗削减、76%废弃物减少、19%碳排放降低、85%水资源节约 [10] - 通过自主技术解决再生纤维先天缺陷，如将纤维强力保有率提升至95%以上，自主研发精准控温染色体系等 [11] - 牵头及参与制定10项团体标准、1项行业标准，全资子公司南通远吉获评国家绿色工厂和江苏省绿色发展领军企业 [10][11] 产能布局与募投项目 - 已形成杭州、南通两大国内生产基地与越南生产基地联动的全球产能格局，越南产能已陆续达产 [12] - 本次上市拟募集资金12.5亿元，投向两个项目 [13] - **再生环保毛型色纺面料一体化项目**：投资总额81,649.00万元，拟投入募集资金80,000.00万元，旨在扩大核心产能，提升色纺纱自产比例 [14] - **高档环保再生材料研究院及绿色智造项目**：投资总额45,618.00万元，拟投入募集资金45,000.00万元，聚焦研发升级、智能制造及补齐针织再生面料产能 [14] - 募投项目将助力公司扩大产能、优化成本、强化技术壁垒，把握绿色经济机遇 [15]

文章核心观点 - 长沙理工大学等机构的研究表明，一体化地质聚合物混凝土是一种技术可靠、环境友好且经济可行的低碳建筑材料，特别适合用于中国农村地区的基础设施建设，为乡村振兴和全球可持续发展提供了具体的技术方案和宝贵经验[4][5][13] 技术可行性突破 - 研究通过“一体化”配方，使用固体碱性前体替代腐蚀性液态碱活化剂，极大简化了现场施工操作[8] - 该材料抗压强度超过45 MPa，且干湿循环耐久性出色，完全满足农村道路的工程要求[8] - 成功将电石渣等工业副产品转化为核心原料，体现了循环经济理念[9] 环境效益评估 - 生命周期评估显示，该材料的全球变暖潜能比普通水泥混凝土降低70%-80%，碳减排成效极其显著[10] - 利用广泛可用的工业副产品和低碳化学品生产耐用建筑材料，为传统水泥基系统提供了实用替代方案，可减少排放并限制资源浪费[7] 经济可行性分析 - 技术经济分析和蒙特卡罗模拟证明了其具有稳健的正净现值，项目在经济上可行且抗风险能力较强[11] - 运输距离是主要经济驱动因素，为政策制定和项目选址提供了关键依据：应优先在工业副产品来源地附近建设[11] - 碳税政策能进一步提升其竞争力，揭示了环境成本内部化对绿色技术发展的推动作用[11] - 即使部分原材料来自外地，该低碳建筑解决方案在经济上仍能保持竞争力，解决了决策者采用此类方案的一个关键障碍[7] 行业应用与政策意义 - 该研究为“乡村振兴”战略提供了具体的低碳技术支持，随着中国发展重点从大型城市项目转向农村基础设施，该材料提供了实用替代方案[5][7] - 研究强调了政策工具（包括碳定价和对工业废料再利用的激励措施）能进一步提高可持续材料的经济吸引力[7] - 在农村道路项目中的成功试点应用证实，这些材料可采用现有建筑实践实施，无需专用设备或对当前工作流程进行重大改变[7]

出海四小龙动态 - TikTok Shop在德国上线一年后已覆盖超过15%的德国网购用户，跻身当地第十五大在线零售商，X世代（1960-1979年出生）用户贡献了最高收入份额，达到37% [5] - TikTok Shop在德国市场的品类收入中，时尚类贡献最大，但电脑、电子产品及家居用品的份额也在快速增长，平台平均订单价值和购买频率均呈持续上升趋势 [5] - TikTok Shop计划在德国、法国和意大利成功上线后，进一步扩展至比利时、荷兰和波兰等欧洲国家 [5] - SHEIN发布《2025年全球循环性研究报告》，调查覆盖21个市场15461名18至44岁的消费者，71.6%的受访者在线购买服装时始终考虑价格，71.1%的受访者过去一年购买服装总数不足30件 [6][8] - 在核心服装品类中，36.2%至41.1%的受访者表示其SHEIN服装穿着超过50次，决定衣物留存时长的首要因素是舒适度（88.1%） [8] - 当被问及循环或可持续服装的特征时，47.0%的受访者选择“耐用持久”，37.8%选择“采用低环境影响材料”，不足10%将其与“更高价格”或“更少款式”关联 [8] 大公司出海进展 - 文远知行在新加坡榜鹅地区正式启动Ai.R自动驾驶出行服务公开运营，成为新加坡首个自动驾驶公共出行服务 [10] - 自2026年1月以来，已有超过1,000名乘客参与试乘体验，Ai.R自动驾驶车队已累计安全行驶超过30,000公里 [12] - 文远知行Robotaxi GXR已在中国、阿联酋和沙特阿拉伯实现常态化运营 [12] - 比亚迪2026年3月单月总销量达300,222辆，连续58个月蝉联中国新能源汽车销量冠军，新能源汽车累计销量已超1580万辆 [13] - 比亚迪3月乘用车及皮卡海外销售119,591辆，同比激增65.2%，一季度海外累计销售319,751辆，占总销量近46% [13] - 奇瑞汽车确认在南非约翰内斯堡投资建厂，计划于明年年中实现首批SUV车型投产，将对约80%生产线进行更新 [14] - 中国汽车品牌在南非的市场份额已从2019年的3%显著增长至超过15% [15] - 霸王茶姬2025年总GMV达315.8亿元，全年净收入129.1亿元，经调整后净利润为19.1亿元 [16] - 霸王茶姬2025年第四季度海外GMV达3.7亿元，同比增长84.6%，海外GMV连续三个季度同比增长超75% [16][19] - 截至2025年12月31日，霸王茶姬在中国市场之外共有345家海外门店，覆盖7个国家，2025年新开拓了印度尼西亚、美国、菲律宾和越南市场 [19] - 2026年霸王茶姬计划进军韩国市场，三家门店计划于第二季度开业，并已在泰国清迈和印度尼西亚巴厘岛拓展新门店 [20] 海外科技公司与大事件 - OpenAI收购科技行业播客节目TBPN，该节目成立于2024年，在YouTube上的订阅数不到6万，但经常邀请到重量级嘉宾 [22] - OpenAI应用业务负责人表示，公司将利用TBPN的传播和营销能力，但TBPN将保有独立的编辑决策权 [22] - 马斯克旗下的SpaceX已向美国SEC秘密提交IPO申请，计划融资约400亿至800亿美元，公司目标估值可能达1.75万亿美元 [23] - SpaceX有望最早于今年7月完成上市，已选择美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通和摩根士丹利五家机构担任主承销商 [23][24] - 今年2月，SpaceX与马斯克旗下人工智能公司xAI完成合并，缔造出一家估值1.25万亿美元的巨无霸公司 [24]

公司资产剥离交易 - 公司拟向关联方泰达供应链转让其持有的泰达能源51%股权 对应出资额为12850万元 [1] - 本次交易价格为18652.70万元 交易完成后公司将不再持有泰达能源股权 [1] 公司战略转型 - 交易前 公司主营业务为生态环保业务、区域开发业务、能源贸易业务与股权投资业务 并以生态环保为主业 [1] - 交易后 公司将进一步聚焦生态环保主业发展 以把握国家“双碳”战略 [1] - 公司未来将围绕循环经济核心导向 依托泰达环保、泰达洁净、泰达碳资管三大产业平台发展 [1] - 公司将集中资源发展固废循环、材料循环及绿色服务三大细分方向 [1] - 公司计划通过规模扩张、技术再造、全产业链整合与海外布局 完成向绿色、科技、高效的生态环保企业转型 [1]

公司业务重组 - 公司拟向泰达供应链转让其持有的泰达能源51%股权，对应出资额为12,850万元，交易价格为18,652.70万元 [1] - 本次交易完成后，上市公司将不再持有泰达能源股权 [1] 战略调整与未来规划 - 交易前，公司主营业务包括生态环保、区域开发、能源贸易与股权投资，并以生态环保为主业 [1] - 交易完成后，公司将进一步聚焦生态环保主业发展，以把握国家“双碳”战略 [1] - 公司将围绕循环经济核心导向，依托泰达环保、泰达洁净、泰达碳资管三大产业平台，集中资源发展固废循环、材料循环及绿色服务三大细分方向 [1] - 公司将通过规模扩张、技术再造、全产业链整合与海外布局，完成向绿色、科技、高效的生态环保企业转型，以实现高质量发展 [1]

报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 华鲁恒升2025年业绩因主要产品价格承压下行而下滑，但2026年3月以来，受伊朗地缘冲突推高油价影响，公司主要化工产品价格大幅上涨，预计将驱动公司第二季度及未来盈利提升 [3][4] - 公司项目建设稳步推进，新产能相继建成投产，为后续发展提供新动能 [4] - 公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产优势，并持续有新项目落地，预计未来盈利能力将提升 [5] 2025年财务业绩总结 - **整体营收与利润**：2025年实现营业收入309.69亿元，同比下降9.52%；实现归母净利润33.15亿元，同比下降15.04% [3] - **分业务板块表现**： - **新能源新材料**：销量同比增长17.64%至300.23万吨，但营收同比下降5.33%至155.57亿元，显示“以量补价”未能完全抵消价格下跌影响 [3] - **化学肥料**：销量同比增长22.07%至575.15万吨，营收同比微增0.12%至73.06亿元 [3] - **有机胺系列**：销量微降0.26%至58.59万吨，营收同比下降5.98%至23.61亿元 [3] - **醋酸及衍生品**：销量同比增长0.77%至156.23万吨，营收同比下降16.78%至33.87亿元 [3] - **业绩下滑原因**：主要产品（尿素、异辛醇、尼龙6、己二酸、己内酰胺、醋酸、碳酸二甲酯等）价格整体同比下滑，导致销量增长未能抵消价格降幅 [3] 近期积极变化与发展动能 - **产品价格驱动因素**：2026年3月伊朗地缘冲突爆发后，国际油价大幅上行，推动尿素、己二酸、醋酸等公司主要产品市场价格自3月末以来大幅提升，预计将提升公司第二季度盈利水平 [4] - **项目建设进展**： - 酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸项目已建成 [4] - BDO和NMP一体化项目装置已顺利投产 [4] - 气化平台升级改造项目已开工建设，其他技改项目稳步推进 [4] 未来盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 预测2026年至2028年归母净利润分别为45.23亿元、48.63亿元和52.39亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为2.13元、2.29元和2.47元 [5] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026年至2028年预测市盈率（P/E）分别为17倍、16倍和15倍 [5] - **财务预测关键数据**（来自预测表）： - **营业收入**：预计2026E/2027E/2028E分别为345.46亿元、369.00亿元、386.57亿元，同比增长11.55%、6.82%、4.76% [10] - **毛利率**：预计从2025年的19%提升至2026E的22%，并持续改善至2028E的23% [12] - **净资产收益率（ROE）**：预计从2025年的10.02%恢复至2026E的12.38% [10] 公司基本情况与市场数据 - **公司简介**：华鲁恒升是多业联产的现代化工企业，拥有洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个产业和技术平台，产品涵盖肥料、多元醇、有机胺、醋酸及衍生品、己二酸及中间品等 [6] - **战略方向**：公司将加快结构调整和优化产业布局，推动传统产能改造升级，积极发展合成气下游深加工项目，与石油化工下游产业链融合，打造高端新材料板块 [6] - **交易数据**（截至报告日）： - 总市值：768.59亿元 [6] - 流通市值：767.24亿元 [6] - 52周股价区间：20.03元至41.41元 [6] - 总股本/流通A股：21.23亿股 [6]