公司战略与市场地位 - 2025年公司在中国市场进一步深化战略布局 在上海投资超20亿元人民币启动建设全新的生物制药生产基地 这是跨国药企在中国首次实现大分子抗体生物药的本地化生产[1] - 中国已成为公司全球第二大市场 公司在前五大跨国药企中稳居增长首位[1][2] - 公司是最早进入中国的外资药企之一 2026年正值其服务中国100周年 公司将持续深化本土合作、加码在华布局 作为中国领先的跨国制药公司助力“健康中国2030”目标[3] 产品管线与研发创新 - 过去一年共有4款新产品或适应证在华获批上市 10款创新药或适应证在国家医保目录调整中成功纳入或续约[2] - 2026年公司将进一步拓展治疗领域布局 未来管线将覆盖全疾病领域 包括巩固肿瘤领域领先优势 加速引入新一代乳腺癌创新药物 并推进免疫、肾病、神经科学、心血管及代谢等管线领域的关键进展[3] - 公司积极布局人工智能等前沿技术 将AI与数字化手段全面融入全产业链运营 构建从研发到患者全病程的智能化闭环[3] 本土合作与创新生态 - 近几年公司先后与本土创新药企达成近10项全球独家许可 共同开发覆盖肿瘤、免疫等治疗领域的创新药物 其中2025年至今就达成5项全球合作[2] - 公司通过强化自主研发与本土创新合作 推动中国医疗创新的加速发展 助力更多创新药早日惠及中国患者[2] - 公司对中国日益崛起的创新生态系统充满信心并积极投身其中[2] 市场表现与社会责任 - 公司创新全面落地 凭借稳健强劲的市场表现取得亮眼成绩[2] - 商业模式的创新突破使得惠及流感患者数量较去年提升超3倍[2] - 公司通过提供创新的眼科治疗方案与全程管理支持 助力标准化诊疗水平提升 帮助眼底病患者获得更持久、更优质的获益[3]

公司业务动态 - 中华财险江苏分公司正全力推进2026年度春季小麦农业保险承保工作，当前正值江苏小麦返青起身关键期与承保攻坚期[1] - 公司统筹辖内各中支协同发力，融合科技赋能、农技支撑、政策宣讲与队伍建设，全方位推进承保工作[1] - 公司以守护粮食安全、助力农户增收为己任，旨在发挥农业保险在防范农业风险、保障粮食安全、助力乡村振兴中的作用[1][6] 科技与数字化应用 - 为落实国家金融监督管理总局试点要求，推动农险向“精准化、数字化、规范化”转型，公司在徐州睢宁组建联合工作组，开展农业保险地块基础信息采集与建库工作[2] - 工作组依托遥感影像解译、实地勘查等技术，整合多源数据，将地块信息精准落图至最小权属单元，实现结构化、数字化管理，筑牢精准承保理赔数据底座[2] - 公司在南通市如东县试点推进小麦保险线上承保公示，通过官方微信公众号公示关键信息，主动接受监督，确保承保公开合规[2] 农技服务与风险防控 - 针对去年秋播受连阴雨影响部分小麦苗情偏弱情况，盐城中支联合盐城市农科院专家团队深入田间地头，开展小麦保前巡查工作，将农技服务与农险保障送到农户身边[3] - 农业专家现场查看根系发育与分蘖数量，针对苗弱、墒情不均等问题给出科学管护建议，指导农户提前做好防寒防冻、防范“倒春寒”等准备工作[3] - 农险工作人员在巡查中同步讲解保险政策、理赔流程，盐城中支表示将以保前巡查为抓手，加快推进承保工作落地，并持续开展田间跟踪服务[3] 团队建设与政策推广 - 盐城中支组织农险业务骨干开展专题培训，规范承保流程、提升专业素养，推动承保工作精准化、规范化开展[5] - 扬州中支聚焦协保员队伍建设，开展政策宣讲及农业技术培训指导，提升协保员的政策理解能力和服务水平，助力政策精准落地到户[5] - 淮安中支借助2026年马头大集的人流优势，搭建宣传平台，集中讲解小麦保险等农险政策，现场解答投保、理赔疑问，以扩大政策覆盖面和增强群众投保意愿[5]

公司战略与业务发展 - 公司董事会审议通过2026年股票期权激励计划，首次向8名核心人员授予400万份股票期权，行权价格为12.46元/股，旨在绑定子公司新能源业务关键人才，推动智慧能源转型 [1] - 公司完成工商变更登记，新增“新能源原动设备制造与销售”及“人工智能应用软件开发”等业务范围，标志着公司向数字化与新能源领域进行战略升级 [1] 股票近期市场表现 - 近7个交易日，公司股价区间振幅达5.62%，最高价13.75元，最低价13.00元 [2] - 截至最新收盘，股价报13.60元，当日涨跌幅为1.12%，5日累计涨幅为1.95% [2] - 近期资金流向显示主力资金净流出，但游资净流入，反映市场情绪存在分化 [2] - 技术面显示，当前股价接近20日布林带上轨压力位，短期需关注突破情况 [2]

行业发展趋势与格局 - 家装行业正经历结构性变革，从粗放扩张、价格竞争转向精细运营、价值比拼，新发展格局以数字化、标准化、口碑化为核心加速形成 [1] - 行业告别野蛮生长，进入优胜劣汰、头部集中的深度调整期，资源向品牌口碑、交付能力、运营效率倾斜，行业集中度持续提升 [1] - 消费升级驱动行业从卖产品转向卖体验、卖信任，居民需求从基础硬装升级为个性化、高品质、全周期的整装服务 [5] 竞争策略与商业模式 - 头部企业以技术创新与服务升级破局，推动行业向规范化、智能化、可持续方向稳健前行 [1] - 过去依赖流量投放的单一模式难以为继，头部企业转向“投放+运营”双轮驱动，以平衡流量获取与精细化运营，降低外部依赖、提升内生动力 [7] - 领先企业以服务承诺升级、产品体系创新、人才梯队建设构筑核心壁垒，例如计划推出个性化整装高端新品、运行设计师合伙人模式，并发力套外业务与高净值客户以拓宽盈利空间 [7] 数字化与技术应用 - 数字化与AI技术成为家装高质量发展的核心底座，头部企业加快全链路数字化改造，以数据驱动重构服务链条 [3] - 梵客家装规划2026年实现全面数字化运营与AI机器人客服全覆盖，通过智能客服、节点管控、进度可视、智能派单等工具提升运营效率与客户体验 [3] - 技术赋能让工期管理、成本管控、质量追溯更加精准，推动行业从“经验驱动”转向“数据驱动”，有效破解管理粗放、信息不对称难题 [3] 服务升级与客户关系 - 企业聚焦用户核心痛点，以刚性承诺构建信任壁垒，例如杜绝工期延误并推出延期每日赔付的更高标准，针对恶意增项顽疾实行被动增项更有力度的整改措施 [5] - 行业营销重心从传统广告投放转向口碑裂变与转介绍，以真实证言、感恩机制、会员体系激活用户价值 [5] - 企业实施精兵强将激励机制，提升设计师、工长专业能力，以满足高端定制需求并提升服务品质 [7] 市场前景与驱动因素 - 长期看，政策导向、技术进步、消费升级三重红利叠加，为行业行稳致远提供坚实支撑 [8] - 坚持数字化优先、品质为本、口碑为王，强化交付能力与服务创新，是头部企业发挥引领作用、带动行业告别内卷、走向精进的关键 [8] - 行业在城市更新与民生改善中实现更大价值，正迈向更高质量、更可持续的新征程 [8]

业绩经营情况 - LVMH集团2025年全年营收同比下降 但经营性自由现金流增长8% 超过110亿欧元 集团对2026年前景持谨慎态度[2] - 开云集团计划于2026年2月10日发布第四季度及全年业绩 此前奢侈品板块指数在2025年下跌8.1%[2] - 爱马仕国际定于2026年2月12日公布财报 其2025年第三季度大中华区销售因客流量回升而改善[2] 业务进展与布局 - LVMH旗下私募股权公司L Catterton收购法国高端香水品牌EX NIHILO少数股权 交易预计于2026年一季度完成[3] - LVMH旗下DFS将大中华区旅游零售业务出售给中国中免 交易金额不超过3.95亿美元[3] - LVMH集团通过高端化(如增持Loro Piana股权)和多元化策略应对行业挑战[3] 行业市场环境 - 贝恩公司报告指出 中国内地个人奢侈品市场2025年收缩3%-5% 但2026年有望适度增长 境内消费占比达65%[4] - 美妆和香水品类表现稳健 而腕表等品类承压[4] - 2026年1月 特朗普政府调整关税政策缓解了对北美销售的担忧 但新一轮贸易紧张局势仍可能引发波动[4] 品牌战略与消费趋势 - 爱马仕等品牌通过涨价(2025年底部分产品涨幅达10%)和发布限量版产品维持稀缺性[5] - Z世代消费者贡献了63%的增量 可持续性成为购买关键考量[5] - 区块链认证、AR试穿等技术应用率提升 LVMH的NFT皮具系列在2024年第四季度销售额达19亿元[5]

文章核心观点 气候变化、粮食安全与资本配置正以前所未有的速度交织成一个系统性挑战，解决这一挑战的关键在于推动农业食品系统从生产、供应链到消费的协同转型，核心是引导科学、资本与系统设计协同运作，将投资从“讲理念”转向“看结果”，形成可衡量、可复制、可规模化的影响 [1][12][27] 提升粮食体系韧性 - 当前农食系统面临的根本挑战是贫困、饥饿和营养不良，全球仍有**7亿多人吃不饱**，更严重的是“隐性饥饿”，全球约有**50亿人**存在微量营养素不足 [4][18] - 气候变化加剧了粮食安全问题，极端天气显著冲击粮食生产，使贫困小农难以自给并稳定供应城市人口 [4][18] - 解决的关键在于科技与系统性投资，例如通过“生物强化”提高主粮作物的微量营养素含量，全球已有**数亿人**正在食用生物强化食物 [5][19] 协同推进营养与发展目标 - 微量营养素缺乏问题源于收入约束和生产体系的结构性问题，约**7亿人**负担不起健康饮食，同时全球生产体系过去投资与研发主要集中在水稻、小麦、玉米等大宗粮食，忽视了蔬菜、水果、豆类等营养作物 [4][18] - “生物强化”已有成功案例，如在印度南部农村通过育种提高珍珠粟铁含量，使当地女孩贫血率从**70%-80%** 下降到**30%-40%** [5][19] - 调整投资和补贴方向，不仅能改善营养，还能降低碳排放，问题不在于“缺钱”，而在于“钱怎么用” [5][20] 识别并定价气候风险与推动有效投资 - 全球农业每年约有**7000亿美元补贴**，主要用于化肥、水、农药或单一主粮价格支持，往往加剧环境压力，却未有效改善营养结构 [6][20] - 公共部门应调整补贴机制，支持研发、供应链和新技术应用，以降低私营部门投资风险，弥补兼具社会效益但暂未市场化领域的资金缺口 [7][21] - 农业投资应重点关注研发（兼顾环境、营养、健康与韧性）、供应链与基础设施（包括冷链、数字化、互联网接入）以及加工与组织模式创新（如以加工企业为枢纽连接小农户与超市）[8][9][22][23][24] 私营部门投资机会与系统协同 - 私营部门的长期机会在于减少粮食损失和浪费，全球近**三分之一的食物**被浪费，多集中在供应链后端，数字化和人工智能可优化效率，例如在中国通过平台化供应链管理，食物损耗率从约**25%** 降至**8%** [10][25] - 消费者端创新可通过技术改变行为，例如中国农业大学引入AI自助餐系统实时反馈信息，显著改善了学生浪费率和饮食结构 [10][25] - 关键在于科学、资本与系统设计的协同，通过战略性引导撬动养老金、保险资金和私营资本，共同推动食物系统向更高营养、更健康、更低碳转型 [11][26] - 资本在农食转型中扮演关键角色，需公共资金和政策“带头”，通过合理补贴和稳定长期信号降低不确定性，吸引社会资本参与，使农食系统改善变为可持续、可复制、具有长期回报的投资方向 [13][28] 系统失衡与转型路径 - 粮食问题核心并非“产不够”，而是农食系统在生产、供应链、消费与环境之间的“系统失衡” [12][27] - 实现高效、健康、可持续的农食系统需推动系统层面协同转型，包括科学创新提升作物产量与营养、优化供应链减少损失、利用公共资金撬动私营资本、在消费端借助AI等技术引导行为 [12][27]

日本经济地位下滑的深层原因 - 核心观点：日本经济正面临从世界领先地位“滑向二流国家”的风险，其根源在于经济模式落伍、政策失误、创新乏力及人口结构等深层次问题，同时政治右倾化加剧了国家发展的不确定性 [1] - 经济模式未能与时俱进：曾助力日本创造“经济奇迹”的“法人资本主义”体制（以终身雇用、年功序列、企业内工会和主银行制为特征）因其封闭性，难以适应IT技术革命下的全球化新分工体系 [1] - 宏观经济政策接连失误：1985年“广场协议”后，日本央行维持过低利率催生资产泡沫，随后货币政策骤然收紧导致泡沫破裂；90年代的财政刺激多投向低效公共工程，徒增政府债务，结构性改革迟缓导致“流动性陷阱” [2] - 创新驱动弱化与竞争力下滑：瑞士洛桑国际管理学院（IMD）全球竞争力排名显示，日本从1989-1992年的全球第一下滑至2025年的第35位；在AI领域，2025年斯坦福大学“全球AI竞争力”排行榜中日本仅居第9位；传统优势产业如汽车业在电动化、智能化时代呈现落伍趋势 [3] - 人口结构恶化与投资失衡：日本65岁以上老年人口占比在1994年超过14%，2025年将直逼30%；新生儿人口在去年已降至66.5万；企业对外投资规模从1996年的234亿美元扩大至2024年的2025亿美元（约10倍），而对内投资仅约160亿美元，不足对外投资的1/10 [4] - 当前经济困境：日本国债占GDP比重已高达260%，远超希腊债务危机时的207%；面对高通胀，货币金融政策尚未真正退出宽松，政府陷入政策困境 [4][11] 日本政治大国进程受挫 - 核心观点：日本谋求“政治大国”地位的目标屡遭重挫，根源在于历史问题、挑战战后国际秩序及蚕食和平宪法，缺乏经济实力支撑进一步增加了其难度 [5][8] - 历史问题认知与反省不足：日本在殖民侵略历史、教科书、靖国神社参拜、“慰安妇”、强征劳工等问题上立场倒退，导致与中韩等国的历史争端未能和解，国际道义缺失 [6] - 挑战战后国际秩序：日本罔顾《开罗宣言》《波茨坦公告》等国际法文件，试图以“旧金山和约”弱化其效力；通过与菲律宾等国签署《防卫装备技术转移协定》等准同盟文件挑动地区矛盾；在对台事务上干涉中国内政，破坏一个中国原则 [7] - 蚕食“和平宪法”与政治右倾化：在日本右翼保守势力推动下，持续炒作“安全威胁”以推进修宪进程，谋求自我军事松绑和重新武装，引发地区国家担忧；右翼势力扬言将自卫队写入宪法，破坏“无核三原则”，扩大武器出口 [7][8] 当前政府政策与潜在风险 - 核心观点：高市早苗政府推行激进的“早苗经济学”并迎合民粹主义，回避深层次结构改革，可能加剧日本的经济与社会问题，加速国家滑落进程 [9][10][12] - 经济政策回避核心问题：“早苗经济学”作为“安倍经济学”的翻版，更激进地强调量化宽松和财政扩张，将结构改革简化为对半导体、核聚变、AI和防务等领域的“危机管理投资”；当前日本经济主要问题已从通缩变为滞胀，但政府为避免政治代价而回避劳动生产率等棘手问题的改革 [10] - 竞选策略与社会影响：高市政府通过刺激和迎合国内民粹主义及极端民族主义情绪实现政治动员；日本总人口中超过八成是战后出生，年轻人尤其易受网络右翼影响，导致社会排外情绪加重，与周边国家民意对立加剧 [9][12] - 政策风险加剧：激进的货币与财政政策可能进一步加剧日元汇率困境，并继续扩大日本国债规模；日本右翼政客鼓噪“外部威胁”制造对立，有分析批评其政策可能导致日本在东亚地区制造更紧张局势甚至引发战争 [11][12]

投资评级 - 报告对百胜中国（09987.HK）维持 **“买入”** 评级 [9] 核心观点 - 2025年第四季度，公司同店销售额增速创全年新高，2026年计划保持较高开店速度，门店数量增长有望带动业绩持续上升 [1][2] - 公司数字化、中后台、本土化和品牌力等三大核心竞争力当前处于行业支配性地位，保证了成熟期品牌的业绩稳定性 [2][9] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.23亿美元、11.11亿美元、11.84亿美元，对应当前股价PE分别为19倍、18倍、16倍 [9] 财务业绩总结 - **2025年第四季度**：总收入28亿美元，不计外币换算影响同比增长7%；经调整净利润1.4亿美元，不计外币换算影响同比增长22% [2][6] - **2025年全年**：总收入118亿美元，不计外币换算影响同比增长4%；经调整净利润9.29亿美元，不计外币换算影响同比增长2% [2][6] 门店扩张情况 - **第四季度**：净新增门店587家，创四季度新高，其中加盟店占比为36% [9] - **分品牌季度净增**：肯德基净新增356家，必胜客净新增146家 [9] - **全年门店**：肯德基门店同比增长12%至12,997家，加盟店占比达15%；必胜客门店同比增长12%至4,168家，加盟店占比达8% [9] - **2026年计划**：公司预计净新增1,900家门店，保持较高开店速度 [2][9] 销售表现分析 - **第四季度整体**：系统销售额同比增长7%（不计外币换算影响），同店销售额同比增长3%，同店交易量同比增长4%，连续十二个季度实现增长 [9] - **肯德基**：第四季度系统销售额同比增长8%，同店销售额同比增长3%，主要来源于同店交易量同比增长3%，客单价与去年同期持平 [9] - **必胜客**：第四季度系统销售额同比增长6%，同店销售额同比增长1%，同店交易量同比增长13%，连续第十二个季度实现增长，客单价同比下降11%，符合公司战略调整 [9] - **外卖业务**：第四季度销售额同比增长34%，外卖销售约占公司餐厅收入的53%，同比提升11个百分点 [9] 盈利能力分析 - **第四季度整体**：公司整体经营利润率与餐厅利润率同比分别增长0.8个百分点、0.7个百分点至6.6%、13% [9] - **肯德基**：食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比分别同比-0.7/+1.6/-1.6个百分点；分部经营利润率以及餐厅利润率同比分别+0.6/+0.7个百分点至10.5%、14% [9] - **必胜客**：食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比分别同比+1.6/-0.2/-2.0个百分点；分部经营利润率以及餐厅利润率同比分别+1.1/+0.6个百分点至3.7%、9.9% [9] - **利润率驱动因素**：利润率提升受益于有利的原材料价格和运营精简，但部分被因外卖占比提升而增加的骑手成本和高性价比产品所抵销，必胜客自动化程度提升同样有所助力 [9]

公司财务与内控管理 - 公司建立了规范的财务管理制度和内部控制流程体系 [1] - 公司将积极运用数字化、智能化技术，以不断提升财务管理能力 [1]

行业动态与战略方向 - 彭泽县稻渔综合种养已成为当地农业经济的特色支柱产业[1] - 行业正以“科技赋能·签约未来——构建稻虾产业高质量发展新生态”为主题，推动数字技术与稻虾产业深度融合[1] - 数字化、智能化被视为产业转型升级、助农增收、实现可持续发展的关键路径[1] 产业发展与区域优势 - 彭泽县拥有46.5公里长江岸线，水产资源丰富，立足资源禀赋和产业基础大力发展稻虾产业[1] - 当地正推进传统农业向现代农业转型跨越[1] - 目标是全力推动彭泽稻虾产业打造成为全省特色农业标杆[1] 近期活动与合作 - 彭泽县稻渔综合产业协会举行了2026年数字产业创新大会，会议现场有多项产业链合作项目集中签约[1] - 会议聚集了来自行业专家、龙头企业、种养大户等200余名代表[1] - 技术交流环节，业内专家围绕优质水稻标准化栽培、龙虾高效养殖等技术以及技术应用、市场趋势、政策扶持等话题进行研讨交流[2] 支持体系与未来规划 - 当地政府表示将持续优化营商环境，强化政策保障，为产业效能提升、格局优化提供支撑[1] - 产业协会将持续发挥桥梁纽带作用，在产业创新引领、资源整合等方面精准发力，推动产业提质增效、行稳致远[1]