融资规模与资金需求 - 本次向特定对象发行股票预计募集资金总额不超过350,000万元，全部用于高端智能电动平台开发项目，属于资本性支出 [3][4] - 募投项目投资总额587,459万元，投资明细包括设计开发费356,659万元、试验费28,639万元、材料费92,517万元和人工费89,088万元 [5] - 公司测算未来三年资金缺口为430,677.53万元，主要由于经营活动现金流覆盖不足及资本支出需求 [8] - 截至2024年底公司可自由支配资金1,495,831.83万元，但需维持最低现金保有量1,222,094.95万元 [8][9] 经营与财务表现 - 2024年营业收入4,211,589.18万元，同比下降6.28%，主营业务收入下降7.04% [9][24] - 2024年扣非归母净利润-274,145.14万元，持续为负主要因毛利率偏低(11.56%)及高研发费用(176,292.82万元) [41][42] - 2024年归属于母公司股东的净利润-178,416.00万元，同比大幅下降主要因投资收益减少133,674.96万元和政府补助减少75,088.29万元 [44][46] - 报告期内KD散件收入占比从9.45%升至13.00%，成为重要收入来源 [30] 市场与销售情况 - 2023年主营业务收入增长38.92%，主要受益于商用车(增长30.47%)和乘用车(增长57.48%)销量提升及出口增长 [26][27] - 2024年乘用车收入下降23.08%，主要因海外市场竞争加剧及国内新能源车型竞争力不足 [28] - 境外收入持续增长，从2022年1,031,859.04万元增至2024年2,389,202.80万元 [30] - 售后服务费占比从0.78%升至1.13%，反映公司加大售后投入 [31] 行业比较 - 公司2024年收入降幅(-6.28%)小于上汽集团(-15.44%)和广汽集团(-17.05%)等同行 [34] - 资产负债率74.68%高于行业平均值65.04%，通过股权融资可优化至69.71% [17][18] - 收入季节性分布与行业趋势基本一致，四季度占比23.53%低于行业平均28.72% [38][40]

销量表现 - 2025年上半年全球交付量146,391辆，同比下降6% [1] - 中国市场销量同比下降28%，成为拖累整体表现的核心变量 [1] - 北美市场销量同比增长10%，成为全球主要增量来源 [3] 中国市场挑战 - 过去十年中国市场曾占全球销量超三分之一，现面临高端消费降级和产品价值重估 [2] - 本土智能电动车品牌上探高端市场导致德系豪华品牌用户流失 [2] - 宏观经济不确定性促使部分用户推迟换购或转向本土新能源品牌 [2] 电动化进展 - 全球交付车型中电气化产品占比达36%，同比提升14.5% [4] - Taycan在华销量未达预期，5月部分版本降价近20% [3] - 电动产品在智能座舱、辅助驾驶等方面存在短板 [3] 区域市场差异 - 北美市场受益于产品供应恢复、消费者结构稳定及价格锁定机制 [3] - 北美市场规模有限，难以替代中国市场的收入与利润地位 [4] 行业竞争格局 - 电气化进程滞后于头部新能源车企 [4] - 在中国市场与比亚迪、吉利等品牌在智能化方面存在明显差距 [4] - 高端汽车市场加速向智能电动化转型，品牌惯性不再是决定性因素 [4] 战略调整 - 公司重申将继续优化在华产品结构与本地运营体系 [4] - 管理层对Taycan技术路线和驾驶性能保持信心 [3] - 行业定义标准已改变，产品优势需重新建立 [5]

小米YU7电动汽车交付仪式 - 小米YU7电动汽车迎来首批车主交付 公司创始人雷军亲自出席活动并与车主互动[1] - 雷军通过90度鞠躬、献花等仪式表达对车主的感谢 强调品牌温度与诚意[1] - 雷军希望小米YU7成为用户探索美好生活的伙伴 体现产品自信与用户关怀[1] 产品配置与性能 - 小米YU7售价区间25.35万至32.99万元 推出三款车型满足不同需求[3] - 全系标配天际屏全景显示、连续阻尼可变减振器、激光雷达及135度电动座椅等高端配置[3] - 动力系统采用800V碳化硅高压平台和V6s Plus电机 标准版续航达835公里[3] 市场反响与销售表现 - 小米YU7上市3分钟大定订单突破20万台 1小时内飙升至28.9万台[3] - 此前小米SU7交付时雷军亲自为车主开门的场景曾引发全网热议[3] - 公司通过创始人亲自参与交付活动强化品牌形象与用户信任[1][3]

融资动态 - 智能电动摩托车初创公司OMOWAY（目蔚科技）完成数千万美元种子轮和天使轮融资 [1] - 投资方包括真格基金、红杉资本和惠友资本 [1] 公司背景 - OMOWAY为原小鹏汽车联合创始人何涛离开小鹏后的首次创业项目 成立于2024年 [2] - 何涛毕业于清华大学汽车工程专业 29岁时参与创立小鹏汽车 早期负责供应链与销售渠道 后任副总裁 [2] - 何涛曾参与小鹏汽车2020年纽交所上市敲钟仪式 [2] 创始人履历 - 何涛与小鹏汽车创始人何小鹏、夏珩为共同创业伙伴 [2] - 何涛在小鹏汽车上市时位列核心管理层（敲钟站位右侧） [2]

新车上市概览 - 本月将有4款重磅新车上市，包括岚图FREE+、零跑B01、理想i8和比亚迪海狮06 [1] 岚图FREE+ - 生产厂商：东风汽车，燃料形式为増程，级别为C SUV，属于改款车型，预上市时间2025年7月 [3] - 预售价格22.99万元起，定位"极智驾享大五座SUV" [3][5] - 首次搭载华为乾崑智驾ADS 4.0系统，配备29颗传感器实现全场景辅助驾驶 [3][4] - 配备鸿蒙座舱HarmonySpace 5，支持多设备互联和5万款应用生态 [4] - 零百加速4.9秒，配备全铝底盘和魔毯悬架 [4] - 车身尺寸：长4,915mm，宽1,960mm，高1,660mm，轴距2,960mm [5] 零跑B01 - 生产厂商：零跑汽车，燃料形式为纯电，级别为A Sedan，属于新车，预上市时间2025年7月 [3] - 预售价格区间10.58-13.58万元，定位"年轻人的高品质智能轿车" [5][6] - 风阻系数低至0.197Cd，提供8种车身颜色 [5] - 配备14.6英寸2.5K中控屏+8.8英寸全液晶仪表，搭载高通骁龙8295芯片 [5] - CLTC续航里程最高650km，30%-80%快充仅需18分钟 [5] - 车身尺寸：长4,770mm，宽1,880mm，高1,490mm，轴距2,735mm [6] 理想i8 - 生产厂商：理想汽车，燃料形式为纯电，级别为C SUV，属于新车，预上市时间2025年7月 [3] - 预计售价35万元起，定位六座纯电中大型SUV [7] - 车身尺寸：长5,085mm，宽1,960mm，高1,740mm，轴距3,050mm [7] - 配备双联屏(15.7英寸中控屏+副驾娱乐屏)和HUD抬头显示 [7] - 搭载定制激光雷达，有望首发新一代VLA大模型 [7] - CLTC纯电续航670km/720km [7] 比亚迪海狮06 - 生产厂商：比亚迪汽车，燃料形式为插电混动，级别为B SUV，属于新车，预上市时间2025年7月 [3] - 预计售价16万-20万元，提供插混版和纯电动版可选 [7][8] - 车身尺寸：长4,810mm，宽1,920mm，高1,675mm，轴距2,820mm [7] - 配备"天神之眼C"智能驾驶辅助三目版系统，拥有29个传感器 [3][7] - DM-i版纯电续航93km/130km，EV版CLTC续航520km/605km/550km [8] 行业趋势 - 7月上市新车均聚焦智能电动化，标配高阶智驾与大屏座舱 [8] - 涵盖插混/纯电驱动并搭载快充技术 [8] - 采用大空间布局与空气悬架等舒适配置 [8] - 溜背造型成为设计主流 [8]

公司产销数据 - 2025年6月批发销量11.1万辆，同比+12.9%，环比+8.3%；1-6月累计批发57.0万辆，同比+1.8% [1] - 哈弗品牌6月销量6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；1-6月累计32.1万辆，同比+7.2% [1] - 魏牌6月销量1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；1-6月累计3.4万辆，同比+73.6% [1] - 皮卡6月销量1.3万辆，同比-13.4%，环比-14.8%；1-6月累计9.6万辆，同比+4.7% [1] - 欧拉6月销量0.3万辆，同比-45.6%，环比+67.4%；1-6月累计1.4万辆，同比-56.2% [1] - 坦克6月销量2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%；1-6月累计10.4万辆，同比-10.7% [1] 品牌表现与产品规划 - 坦克Hi4车队获环塔赛事冠军，技术反哺量产车型优化；魏牌2025Q3起将推全新SUV和插混轿车，搭载VLA大模型及6C倍率电池组，纯电续航达400km [2] - 哈弗二代大狗Hi4版7月上市，搭载1.5T发动机+第二代Hi4系统；猛龙PLUS定位20-25万元中大型SUV，配备第二代Hi4技术和辅助驾驶系统 [3] 海外市场拓展 - 6月海外批发销量4.0万辆，同比+5.2%，环比+16.0%；1-6月累计19.8万辆，同比-1.9% [4] - 山海炮将在泰国、墨西哥上市；哈弗H9/H5及坦克SUV重点开拓中东、非洲和拉美市场；巴西工厂2025年投产 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元 [6] - 2025年7月1日收盘价21.43元/股对应PE为13/11/10倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 长城汽车新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [6] 根据相关目录分别进行总结 产销快报情况 - 2025年6月批发销量11.1万辆，同比+12.9%，环比+8.3%；1 - 6月累计批发57.0万辆，同比+1.8% [3] - 哈弗6月批发6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；1 - 6月累计批发32.1万辆，同比+7.2% [3] - 魏牌6月批发1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；1 - 6月累计批发3.4万辆，同比+73.6% [3] - 皮卡6月批发1.3万辆，同比 - 13.4%，环比 - 14.8%；1 - 6月累计批发9.6万辆，同比+4.7% [3] - 欧拉6月批发0.3万辆，同比 - 45.6%，环比+67.4%；1 - 6月累计批发1.4万辆，同比 - 56.2% [3] - 坦克6月批发2.2万辆，同比 - 17.2%，环比+3.2%；1 - 6月累计批发10.4万辆，同比 - 10.7% [3] 各品牌情况 - 坦克6月批发销售2.2万辆，同比 - 17.2%，环比+3.2%；坦克Hi4车队获环塔赛事冠军，成绩验证Hi4技术可信度，数据反哺量产车型优化 [4] - 魏牌6月批发销售1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；2025Q3起陆续推出全新SUV和插混轿车，一款全新SUV将搭载VLA大模型，新车预计搭载全动力智能超级平台，配备6C倍率电池组，基于800V架构纯电续航高达400km [4] - 哈弗6月批发销售6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；哈弗二代大狗Hi4版中期改款车型预计7月上市，全新旗舰车型猛龙PLUS预计2025H2推出，定位20 - 25万元中大型五座SUV，搭载第二代Hi4技术以及先进辅助驾驶系统 [5] 海外市场情况 - 6月海外批发销量为4.0万辆，同比+5.2%，环比+16.0%；1 - 6月海外批发销量为19.8万辆，同比 - 1.9% [5] - 长城山海炮将在泰国、墨西哥等国家上市；哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV旗下产品将重点开拓中东、非洲和拉美市场；巴西工厂经升级改造，将于2025年投产 [5] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 202,195 | 226,780 | 261,704 | 296,249 | | 增长率（%） | 16.7 | 12.2 | 15.4 | 13.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 12,692 | 14,089 | 16,300 | 18,240 | | 增长率（%） | 80.8 | 11.0 | 15.7 | 11.9 | | 每股收益（元） | 1.48 | 1.65 | 1.90 | 2.13 | | PE | 14 | 13 | 11 | 10 | | PB | 2.32 | 2.02 | 1.76 | 1.53 | [7]

智能车ETF泰康(159720)市场表现 - 截至2025年7月2日收盘 智能车ETF泰康(159720)跟踪的中证智能电动汽车指数(H11052)下跌0 64% [1] - 成分股涨跌互现 中矿资源(002738)领涨3 12% 赣锋锂业(002460)上涨2 89% 天齐锂业(002466)上涨2 11% [1] - 电连技术(300679)领跌3 59% 银轮股份(002126)下跌3 39% 先导智能(300450)下跌2 69% [1] 新能源汽车销量数据 - 比亚迪6月新能源车销量达382585辆 上半年累计销量约214 6万辆 同比增长33 04% [1] - 零跑汽车6月交付48006辆 同比增长超138% 上半年累计交付221664辆 [1] - 小鹏汽车6月交付34611辆 同比增长224% 连续8个月交付量超3万辆 2025Q2累计交付103181辆创单季度新高 [1] - 鸿蒙智行单月全系交付52747辆 刷新单月及单日销量纪录 [1] 智能驾驶行业趋势 - 2025年智驾技术成为车市核心竞争点 行业竞争加剧 [2] - 比亚迪"全民智驾"战略降低技术门槛 推动中高阶智驾渗透率有望翻倍 [2] - 城市NOA渗透率或提升至15% 高阶智驾落地成为车企竞争主旋律 [2] 中证智能电动汽车指数构成 - 指数覆盖智能电动汽车动力系统 感知系统 决策系统 执行系统 通讯系统 整车生产及汽车后市场上市公司 [2] - 智能车ETF泰康(159720)紧密跟踪该指数 [2][3]

贾跃亭与甘薇的婚姻及资产状况 - 甘薇在孩子的行李中放了贾跃亭要的桃酥，表达了对贾跃亭的情感 [2] - 贾跃亭发视频纪念FF成立11周年，表示"还债回国"时间不会太远，并提到孩子和父母在北京 [6] - 贾跃亭发布FX Super One私享会花絮视频，与孩子们同框画面不少 [8] - 甘薇宣布与贾跃亭离婚，否认资产转移和贾跃亭给她40亿元，称公司和个人资产均被冻结 [12] - 甘薇否认离婚是为了资产转移，表示乐视辉煌时期也未做过资产转移、信托等 [13] - 甘薇和贾跃亭名下两处北京房产被拍卖，成交价共计3374万元 [15] - 甘薇称离婚是因为"丧偶式婚姻"，而非感情不和 [16] 贾跃亭的商业关联及FF动态 - 贾跃亭关联14家企业，其中7家存续，包括乐视网、北京百乐文化传媒等 [16] - 甘薇关联8家企业，其中4家存续，包括北京乐漾影视传媒等 [17] - 贾跃亭和甘薇目前无商业关联 [17] - 法拉第未来宣布FF中国聘请财务顾问探索国内并购和资本市场机会，聚焦AI和AIEV技术 [20] - 专家认为贾跃亭在国内并购AI和AIEV企业的机会不大，可能不了了之 [20] - 贾跃亭被任命为FF联席CEO，成立项目组解决财务问题 [20] - 贾跃亭承诺将股权激励的一半收益用于偿还国内债务 [21]

购车用户画像 - 受访用户主要集中在一线城市，同时三四线城市高频出现，显示高线城市对智能电动车技术接受度高，下沉市场有需求潜力 [1] - 83%为男性，16.5%为女性，平均年龄31.5岁，26-35岁占比69%，46岁以上仅1%，显示小米汽车在新生代市场影响力优势 [1] - 66%为已婚，其中50.98%有学前儿童，显示核心用户为年轻已婚群体，有家庭用车需求 [1] - 本科学历占58.5%，硕士23%，超三成集中于IT通信电子互联网领域，显示用户高学历、高技术敏感度特征 [4] 拥车与购车情况 - 62%为首次购车，非首购用户中33%为复购小米汽车，其中78.8%为SU7转单，21.2%为SU7增购 [8] - 增换购用户原有车型主要来自特斯拉、大众、理想、极氪、蔚来等品牌，特斯拉占比最大 [8] - Pro版选择最多达40.5%，标准版35%，Max版24.5%；钛金属色选择比例最高达63.5%，影青色最低仅0.5% [11] - 与SU7相比，YU7增购用户中理想L6占比34%，SU7增购用户中极氪001占比60% [37] 购车决策 - 购车主要原因为"上下班代步"、"日常休闲"和"周末假期出游"，符合年轻用户特征 [15] - 平均购车预算29.23万元，近一半预算在26-30万元之间 [18] - 57.5%对比过特斯拉Model Y，34%对比理想L6，31.5%对比小米SU7 [21] - 85.5%用户购车犹豫期短暂，14.5%想对比竞品或等首批用户反馈 [21] - 若无YU7，28.5%选择特斯拉Model Y，20.5%选择理想L6，反映Model Y标杆地位及家庭用车需求 [23] - 主要考虑因素为"外观设计"、"双零重力座椅"和"天际屏"，"性能操控"和"品牌"次之 [26] - 宣传点中"外观设计"和"双零重力座椅"促进购车作用最大，分别占43%和40% [29] - 15%用户存在顾虑，其中60.61%反映配置划分不合理，21.21%对价格不满意 [31] - 74.5%用户认为定价符合预期，16.5%认为高于预期，9%认为低于预期 [34] 品牌感知 - 对小米品牌评价聚焦"性价比"、"科技"和"年轻" [38] - 对YU7产品评价聚焦"设计好看"、"动感"和"科技" [40] - 用户手机品牌中小米占43.5%，苹果40.5%，华为14% [42] - 98.5%用户使用过小米产品，其中家用小家电和手表手环各占52%，智能生活类产品占40% [45] - 与SU7相比，YU7用户中小米手机占比下降至43.5%，与苹果40.5%接近 [48] 总结 - 核心用户年轻、高学历、科技敏感、追求性价比和舒适度 [49] - 62%为首次购车，增购用户中33%为SU7车主，换购用户中78.8%来自SU7转单 [49] - 主要竞品为特斯拉Model Y、理想L6、小米SU7等，购买因素体现"体验优先"倾向 [49] - 小米生态渗透显著，98.5%使用过小米产品，43.5%使用小米手机，形成"人-车-家"生态联动 [49] - 需优化配置梯度以平衡高端版本溢价与基础版本性价比 [50] - 通过锁定年轻家庭用户、平衡性价比与设计体验、激活生态协同效应建立竞争优势 [50]