报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储独立性受挫是后续贵金属市场交易的主线，宽松货币政策预期将驱动金银价格进一步走强，白银将相较于黄金而言更受益于这一预期，策略上建议关注白银的做多机会，沪金主力合约参考运行区间759 - 809元/克，沪银主力合约参考运行区间9020 - 10000元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金涨0.68%，报778.42元/克，沪银涨2.38%，报9232.00元/千克；COMEX金涨0.58%，报3383.50美元/盎司，COMEX银涨0.41%，报39.12美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报97.97 [2] - Au(T+D)收盘价769.30元/克，日度变化0.08元，环比0.01%；Ag(T+D)收盘价9028.00元/千克，日度变化129.00元，环比1.45%等多组数据 [4] 市场展望 - 联储票委观点分化体现个人鹰派及鸽派倾向和特朗普政府对美联储独立性的干扰，鲍曼和沃勒支持7月降息受特朗普货币政策表态影响，特朗普对鲍威尔不满并敦促降息，当地时间上周五美国联邦住房金融局局长认为鲍威尔辞职对美国经济有益 [2] 金银重点数据汇总 - 2025年7月11日与7月10日对比，COMEX黄金收盘价、成交量、持仓量等有不同变化，如收盘价上涨1.12%，成交量上涨39.51%等；白银相关数据也有类似变化，如COMEX白银收盘价上涨3.85%，成交量上涨141.85%等 [6] 图表数据 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率等关系的图表，以及上期所黄金价格与成交量、总持仓量等图表 [8][11][12] - 有COMEX黄金、白银近远月结构，伦敦金现 - COMEX黄金连一，沪金近远月结构等图表 [21][22][37] - 涉及COMEX黄金、白银管理基金净多持仓与价格关系，黄金、白银ETF总持仓量等图表 [40][48] - 包含黄金、白银内外价差MA5、季节图等图表 [54][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2025年6月27日至7月12日期间宏观、财政、货币、金融监管、房地产、关税等领域政策动态展开分析 ，涉及反内卷整治、两重项目下达、财政储备政策、货币政策宽松、金融产品监管、房地产调控及关税调整等内容 ，反映各领域政策导向与市场变化趋势 根据相关目录分别进行总结 宏观基调 - 中央部署依法治理“内卷式”竞争 ，多部门推进相关工作 ，发改委清理4218件妨碍统一市场和公平竞争政策措施 [8][9] - 8000亿元“两重”建设项目清单下达完毕 ，涵盖硬投资与软建设多领域 [9] - 国务院加大稳就业政策支持 ，提高企业失业保险稳岗返还比例 ，人社部和财政部提高退休人员基本养老金水平2% [10] - 《育儿补贴制度实施方案》公布 ，每孩每年可领3600元补贴 ，多地将出台生育支持政策 [11] 财政政策 - 财政增量储备政策料适时推出 ，部长表示促进贸易投资自由化便利化 [14] - 财政部公布三季度国债发行计划 ，调整部分品种旬度发行节奏 ，7月14日招标20年和30年超长期特别国债规模有变化 [15] - 专项债投向扩围 ，从传统基建拓展多领域 ，三部门允许专项债支付零碳园区 [16] 货币政策 - 央行“适度宽松”货币政策延续 ，坚持支持性货币政策立场 [19] - 6月央行未进行国债买卖 ，季末多工具投放6560亿元 ，或带动超储率上升 [19] - 外汇局发放30.8亿美元QDII额度 ，“南向通”境内投资者范围扩大至非银机构 [20] 金融监管 - 首批10只科创债ETF获批 ，一天募集300亿 [23] - 招商银行获批成立金融资产投资公司 ，“养老贷”产品被叫停 [24] - 银行理财估值整改迎“年中考” ，投资者将直面净值波动 [25] - 国有商业保险公司长周期考核机制完善 ，新增5年周期指标 [27] 房地产政策 - 用好调控自主权 ，推动房地产市场止跌回稳 ，以资金使用为抓手加大城镇化投入 [29] - 广州推动“商转公贷款” ，减轻居民还款压力 [30] - 湖北荆门推出现房销售政策 ，提高预售门槛 [31] 关税政策 - 美国解除三大芯片设计软件供应商对华芯片管制 [34] - 中美落实伦敦框架成果 ，预计8月双方官员会面 [34] - 美国“对等关税”延后至8月1日 ，将对多国进口产品征税 [35] - 美国自8月1日起对进口铜征收50%关税 [36]

特朗普周五表示 暂无罢免鲍威尔的计划，但称其工作"糟糕透顶"，"让国家损失大量资金"。 白宫预算主管沃特（Russell Vought）周四致信鲍威尔，暗示其在 25亿美元装修项目上向国会作伪证或违反建筑许可规定。 分析人士认为， 这是在为以"正当理由"罢免鲍威尔制造法律依据，因最高法院裁决限制了总统因政策分歧解职美联储官员的权力。 白宫顾问正在加紧对美联储主席鲍威尔展开施压行动，指控他在国会就美联储总部装修项目撒谎或严重管理不当，为罢免鲍威尔开辟新的法律途径。这一策略 呼应了尼克松政府1972年通过散布假消息损害美联储信誉的做法。 7月11日，有"新美联储通讯社"之称的华尔街日报记者Nick Timiraos发文表示， 围绕美联储总部翻修的争议，可能会成为特朗普试图因利率分歧而罢免鲍威尔 的借口 。 文章称，特朗普同时在负责首都重大建设项目审批的联邦委员会中安插三名白宫顾问，包括白宫副幕僚长布莱尔（James Blair）。 这一举措与尼克松总统在1972年大选前发起的类似施压活动相呼应，当时他的政府捏造了美联储主席伯恩斯（Arthur Burns）在推行不受欢迎的经济政策的同 时寻求加薪的虚假消息，目的是 ...

关于鲍威尔考虑辞职的消息突然刷屏。 美东时间7月11日，美国联邦住房金融局局长兼房利美和房地美董事会主席比尔·普尔特发表声明称："有报道 称美联储主席鲍威尔正在考虑辞职，这将是对美国的正确决定。"对此，美联储发言人拒绝置评。 在上述消息传出后，美股三大指数周五盘中一度短线跳水。有分析称，市场的负面反应凸显了投资者对美联储 潜在领导层变动的敏感性，尤其是在经济不确定时期。 与此同时，美联储官员的最新讲话也引发市场关注。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比周五警告称，美国总统 特朗普公布的新关税可能再次引发通胀担忧，迫使美联储维持观望态度。 "鲍威尔考虑辞职" 美东时间7月11日，有媒体报道称，一位特朗普政府高级官员公开暗示，因美联储华盛顿总部翻新项目面临的 压力，美联储主席鲍威尔可能"考虑辞职"。 比尔·普尔特在 美国联邦住房金融局 (FHFA) 官网发表声明称："有报道称杰罗姆·鲍威尔正在考虑辞职，这让我 感到鼓舞。我认为这将是对美国的正确决定，经济将会繁荣。" 对于辞职传闻，美联储发言人拒绝置评，仅重申鲍威尔此前在4月4日的表态，即他打算完成其到2026年5月的 任期。 这场风波的导火索是，鲍威尔被指在国会就美联 ...

金十数据7月11日讯，高盛表示，当日本央行决定在未来减持其持有的ETF时，将会选择逐步在市场上 出售这些ETF，而不是像一些人提议的那样将它们转移给政府。自2010年起，作为重振低迷经济的超宽 松货币政策的一部分，日本央行开始购买ETF，这一举措持续了13年。尽管日本央行已于去年停止购买 ETF，但尚未公布何时以及如何处置其持有的约37万亿日元（约2520亿美元）的ETF资产，这些资产的 市值约为70万亿日元。日本央行曾表示，在决定减持这些资产时，将基于三项原则：以适当的价格出 售，避免央行遭受损失，并以对市场干扰最小的方式出售。高盛指出，能够满足三个条件的方法可能是 在公开市场上逐步小规模地进行出售。 高盛：日本央行或选择在市场上逐步出售ETF ...

欧洲央行管委帕内塔：如果下行增长风险进一步加强抑制通胀的进程，欧洲央行应继续宽松货币政策。 ...

亚洲股市预期调整 - 高盛策略师上调MSCI亚太（除日本外）指数12个月目标3%至700点，隐含美元计回报率9% [1] - 上调依据为宏观经济环境改善及关税确定性增加 [1] - 港股评级调升至"持股"，预计受益于美联储宽松周期及美元走弱 [1] 受益市场分析 - 菲律宾等市场对美联储宽松及美元走弱趋势敏感度最高，潜在受益显著 [1] - 关税征收和宽松货币政策被视为三季度亚洲股市关键宏观影响因素 [1] 关税影响评估 - 即便实际关税税率高于基线预期，对基本面增长的冲击可能弱于市场二季度初担忧 [1]

REITs市场动态 - 首批两只数据中心REITs完成询价并于7月14日至15日启动认购，华夏华电清洁能源REIT公众发售提前结募并进行比例配售，首单民企仓储物流类REITs嘉实京东仓储REIT启动扩募，显示优质资产持续扩容[1] - 市场预期"首发+扩募"双轮驱动将进一步激活REITs市场新动能，相关部门将加快推动REITs常态化发行并持续优化扩募机制[1] ETF投资趋势 - 上半年多位个人投资者频繁出现在ETF首发认购前十大持有人名单中，部分累计认购金额超5000万元，高净值个人投资者成为ETF首发"帮忙资金"来源之一[1] - 部分私募资金采取挂名形式参与ETF配置或提供流动性做市服务，显示个人投资正从个股投资转向指数化投资[1] 权益基金表现 - 今年以来提前结束募集的基金达197只，其中权益类基金占比50%，上半年新成立基金发行份额达5303.47亿份，股票型基金占比35.46%，同比增长1216.18亿份[2] - 权益类基金发行显著回暖，资金加速流入A股市场迹象明显，与去年固收类产品主导形成鲜明对比[2] 货币政策与锂电池技术 - 我国实施适度宽松货币政策实现"稳增长、控物价、防风险、促稳定"多重目标平衡，未来政策工具箱储备充足[3] - 补锂剂可提升电池循环寿命，在液态和固态电解质锂电池中均适用，未来在固态电池中添加量有望超过液态电解质锂电池，售价达20-30万元/吨远高于磷酸铁锂材料的3万元/吨[3] 银行板块表现 - 2024年1月1日至2025年7月8日，全球、美国、欧洲、日本和中国银行板块指数分别上涨52%、49%、65%、53%和59%，均逼近或超过2010年以来新高[4] - 全球经济低增长环境下银行作为盈利稳定、分红可持续的"确定性资产"获得价值重估，海外银行兼具高股东回报和成长性[4] 港股市场融资 - 今年以来港股股权融资规模达2879.82亿港元同比增350.56%，上半年完成42宗IPO合计集资超1070亿港元较去年全年增22%暂列全球第一[5] - 港股融资呈现"科技+消费"双轮驱动特征，科技板块聚焦人工智能、新能源与新材料等前沿领域[5][6] 多晶硅期货行情 - 多晶硅期货主力合约报41345元/吨触及近三个月新高，成交量达101.5万手创历史新高，广期所将涨跌停板幅度调整为9%并提高保证金标准[6] 上市公司出海表现 - 2024年3667家A股上市公司披露境外业务收入占比68%，合计境外总收入9.52万亿元较2020年增长56.58%，制造业境外收入6.39万亿元增长75.42%[7] - 新能源汽车、锂电池、光伏等"新三样"构筑外贸增长极，产业链出海、生态圈出海成为关键词[7] 快递业与港股回购 - 今年我国快递业务量突破1000亿件比2024年提前35天，显示消费市场规模扩大和电商渗透率攀升[8] - 年内206家港股公司启动回购涉及金额1007亿港元，行业分布从互联网、金融扩展至消费、医药[8] 退市监管 - 年内已有19家退市公司收到20张罚单同比大幅增加，监管部门推动行政、民事、刑事立体追责机制[9]

从技术面来看，澳元 / 美元的支撑位和阻力位较为清晰。初步支撑位在 0.6505-0.6510 区间，更强的支撑位 则在 0.6480-0.6485 区间，这些位置是多方力量的重要防线，若价格跌破，可能引发进一步的下行压力。阻 力位方面，0.6560 和 0.6590 构成了上行路上的主要障碍，需要强劲的买盘推动才能突破。而在亚洲交易时 段，澳元 / 美元的波动区间为 0.6534-0.6549，显示出当前市场交投相对谨慎，多空双方处于暂时的平衡状 态。 综合来看，澳元 / 美元虽然在美元走软和澳洲联储暂停降息的支撑下出现小幅上涨，但特朗普关税政策引 发的市场紧张情绪、澳洲联储未来宽松政策的预期等因素，共同限制了其上行空间。短期内，澳元 / 美元 可能在现有区间内震荡整理，投资者需密切关注美联储政策动向、美国经济数据以及全球贸易局势的变 化，以把握澳元的后续走势。 美联储会议记录释放的信号也对市场产生了重要影响，其中显示 "大多数与会决策者" 预计今年晚些时候 降息是合适的。这一预期强化了市场对美联储宽松货币政策的判断，进一步压制了美元走势，间接为澳元 等非美货币提供了喘息之机。 君諾外匯发现澳元 / 美元在 ...

市场要闻 - 特朗普首席贸易顾问彼得·纳瓦罗撰文怒斥鲍威尔，称其拒绝降息或成最糟糕美联储主席，若7月29日继续紧缩政策将沦为历史最差，关税对通胀的影响未来也需美联储考虑 [1] 期货行情与成交量 - 2025年7月8日，沪金主力合约开于771.66元/克，收于776.22元/克，较前一交易日收盘涨0.64%，成交量187574手，持仓量179131手；夜盘开于774.98元/克，收于769.52元/克，较午后收盘降0.65% [2] - 2025年7月8日，沪银主力合约开于8856元/千克，收于8953元/千克，较前一交易日收盘降1.31%，成交量418168手，持仓量338144手；夜盘开于8940元/克，收于8908元/克，较午后收盘降0.10% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年7月8日，美国10年期国债利率收于4.40%，较前一交易日变化0.05%，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日涨2个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年7月8日，Au2502合约上，多头较前一日变化79手，空头变化46手，沪金合约上个交易日总成交量245162手，较前一交易日降7.74% [4] - 2025年7月8日，Ag2502合约上，多头-231手，空头增持-170手，白银合约上个交易日总成交量715924手，较前一交易日降5.78% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025年7月8日，黄金ETF持仓为946.51吨，较前一交易日降1.15吨；白银ETF持仓为14935.15吨，较前一交易日涨66.41吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年7月8日，黄金国内溢价为-0.23元/克，白银国内溢价为-665.35元/千克 [6] - 2025年7月8日，上期所金银主力合约价格比约为86.70，较前一交易日降0.27%；外盘金银比价90.59，较上一交易日变化0.58% [6] 基本面 - 2025年7月8日，上金所黄金成交量28986千克，较前一交易日涨3.63%；白银成交量319210千克，较前一交易日降41.92%；黄金交收量为13086千克，白银交收量为21270千克 [7] 策略 - 黄金：谨慎偏多，大而美法案通过，美债规模上限将扩大，特朗普欲换美联储主席，需宽松货币政策支持，预计黄金维持相对偏强态势 [8][9] - 白银：谨慎偏多，金银比价处于高位，部分避险需求或流向白银，但白银波动率大，操作需留意仓位控制及止损保护，预计银价维持震荡偏强格局 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9]