报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运衍生品行情方面，EC上涨且近强远弱，受关税延期影响，远东至美国货物发运持续，利好8月，贴水修复；欧线现货价格维稳，市场处于稳现实和弱预期状态 [12][13] - 策略上建议12 - 4正套持有，可关注8 - 10正套，因wk28、30周运力偏少，马士基7月wk3开舱偏强，叠加欧洲拥堵预期，08或偏强于10运行 [13] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1763，前值1862，涨跌幅 - 5.27%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1343，前值1369，涨跌幅 - 1.92% [2] - SCFI - 美西现值2089，前值2578，涨跌幅 - 18.97%；SCFIS - 美西现值1557，前值1619，涨跌幅 - 3.83%；SCFI - 美东现值4124，前值4717，涨跌幅 - 12.57%；SCFI - 西北欧现值2101，前值2030，涨跌幅3.50% [2] - SCFIS - 西北欧现值2258，前值2123，涨跌幅6.36%；SCFI - 地中海现值2869，前值2985，涨跌幅 - 3.89% [2] 台纪情况 - EC2506现值1335.0，前值1312.9，涨跌幅1.68%；EC2508现值2006.2，前值1888.5，涨跌幅6.23%；EC2510现值1394.7，前值1350.0，涨跌幅3.31% [2] - EC2512现值1575.3，前值1523.9，涨跌幅3.37%；EC5602现值1358.6，前值1323.9，涨跌幅2.62%；EC2604现值1186.0，前值1160.3，涨跌幅2.21% [2] 持仓情况 - EC2606持仓现值436，前值418，涨跌值18；EC2508持仓现值35057，前值34521，涨跌值536；EC2410持仓现值30428，前值30278，涨跌值150 [2] - EC2412持仓现值6176，前值5849，涨跌值327；EC2602持仓现值3826，前值3800，涨跌值26；EC2604持仓现值5761，前值2860，涨跌值 - 99 [2] 月差情况 - 10 - 12现值611.5，前值538.5，涨跌值73.0；12 - 2现值 - 180.6，前值 - 173.9，涨跌值 - 6.7；12 - 4现值389.3，前值363.6，涨跌值25.7 [2] 行业动态 - 英国海事机构和安全公司称，周日也门西南海岸红海发生船只遭袭事件，遭袭船只为利比里亚旗帜、希腊所有的散货船“Maxic Seas”，先遭小艇攻击，后被海上无人机击中进水 [2] - 7月4日，欧盟汽车制造商和各国政府推动与美国达成关税减免协议，欧盟增加在美国投资，若7月9日前未达成贸易安排，欧盟输美商品关税将升至50% [6] - 以色列和哈马斯在卡塔尔的第一轮间接停火谈判无果而终 [7] - CMA新增11号加班船，仍有现舱；MSK wk31新增5920TEU加班船MAERSK FREEPORT [7][8] - 华东港口拥堵，MSC调整挂靠，只挂靠上海或宁波；欧线7月上旬装载率良好，部分船东爆舱；OA联盟CES航线停航2水，船运力不足舱位缩减 [9][10][11] 现货情况 - 7月第二周中枢价约3200（范围2900 - 3600），马士基7月第二周报价2900后升至2960，昨日第三周平开，上海到鹿特丹开船价2950，高于市场第三周下跌预期 [13] - OCEAN联盟部分航线报价偏强，PA联盟计划下旬喊涨，但部分船司反馈回货量减少，从IPL报价看舱位相对充足，航司仍在揽货 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材现货平稳期货抗跌，基差暂稳，关注限产扰动，市场预期和信心环比好转或助旺季前现货筑底，单边转震荡，基差接近期现正套入场节点 [4][10] - 煤焦现货情绪暂稳，期货受领导考察山西影响拉涨，带动现货回暖，但7月焦煤供给恢复基本面走弱，单边观望控制风险 [5][7] - 硅铁锰硅短期驱动不足价格震荡，硅铁供需尚可，锰硅供需宽松价格向上有限 [8] - 铁矿石“反内卷”交易下关注新能源光伏品种走势，短期不建议做空，7月日均铁水预计高位运行 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 7月8日远月合约RB2601收盘价3083元/吨，跌3元，跌幅0.10%；HC2601收盘价3200元/吨，跌1元，跌幅0.03%等 [2] - 近月合约RB2510收盘价3063元/吨，跌4元，跌幅0.13%；HC2510收盘价3191元/吨，跌2元，跌幅0.06%等 [2] - 跨月价差RB2510 - 2601为 - 20元/吨，跌1元；HC2510 - 2601为 - 9元/吨，跌4元等 [2] - 主力合约卷螺差7月8日为128元/吨，跌2元；螺矿比为4.18，跌0.01等 [2] 现货市场 - 7月8日上海螺纹现货价3130元/吨，天津螺纹3150元/吨，广州螺纹3230元/吨等 [2] - 上海热卷3210元/吨，杭州热卷3250元/吨，广州热卷3200元/吨等 [2] - 章学理提培师610元/吨，章如熙换留卿645元/吨，甘其毛都炼焦精煤825元/吨等 [2] 钢材 - 周二期价运行平稳，基差暂稳，建材贸易成交低，价格波动平稳，“反内卷”脉冲反弹带动期价上冲但现货跟涨动能不足 [4] - 市场对限产关注度提高，7 - 8月预计有不定期限产，钢厂主动限减产意愿不强但行政扰动概率增加 [4] - 当下钢材现货受淡季影响大，现货商不追涨，持货意愿不强，市场主流是有利润快速兑现和高周转 [4] - 走访调研产业客户感觉市场预期和信心环比好转，若兑现为实际行动有助于旺季前现货筑底 [4] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭提涨声音渐起但无确切消息，焦煤现货竞拍成交好，下游适当补库，港口贸易准一焦炭报价1200元/吨涨10元 [5] - 期货端受领导考察山西影响高开高走挑战前高，市场情绪热烈，多头趋势延续 [5] - 7月焦煤供给逐渐恢复，碳元素基本面走弱，单边观望控制风险 [7] 硅铁锰硅 - 前期“反内卷”逻辑暂告一段，市场信心改善，双硅跟随钢材波动 [8] - 硅铁供给小幅增量，需求方面钢招落定，铁水高位，钢材和金属镁需求尚可，库存去化 [8] - 锰硅供应持续回升，产量和开工率提升，钢招确定，铁水高位，供需结构宽松，库存回升 [8] 铁矿石 - 铁水产量环比减少1.44万吨，前期现货价格回落基差收缩，近两天“反内卷”交易下现货跟涨基差触底反弹 [9] - “反内卷”主要涉及新能源和光伏产业链，对黑色产业更多是情绪影响，短期不建议做空 [9] - 钢厂利润高位，7月日均铁水预计在240万吨左右高位运行，6月冲量7月到港舒缓近月合约压力 [9] - 钢材需求淡季不淡，下游材需求走弱节奏不及预期，按下游需求走弱带动板块负反馈逻辑需看到下游材需求持续或超预期走弱 [9]

棉花价格走势 - 郑棉价格自5月中美达成阶段性关税贸易协议后经历三轮拉涨，基本回到清明节前的价格中枢水平，未来走势存在较大分歧，需等待新的驱动因素指引[1] - 棉价向上突破需依赖宏观面释放更大利好，向下调整则需等待下游负反馈传导[3] 全球棉花供需 - 美国农业部6月供需报告下调2024/2025年度全球棉花产量、消费量、期初与期末库存及全球贸易量，整体影响中性偏多[1] - 美国2025/2026年度棉花产量、期初库存和期末库存较上月下调，影响中性偏多，预计产量在305万～311万吨之间[1] - 美国农业部对中国棉花产量的预期为650万吨，可能存在低估[2] 中国棉花内销市场 - 下游市场表现疲弱，坯布端开机率先于纱线端下降，纱线端因新疆补贴等政策支持利润尚可，开机率难以下降[2] - 坯布端成品库存持续累积，企业原料补库意愿较低，纱线端自5月底起库存逐步超过近5年均值水平[2] 中国棉花外销市场 - 5月棉纺织品出口呈现"以价换量"特征，出口绝对量环比增加2%，同比增加10%[2] - 出口美国、欧盟的量环比增幅显著，分别达29.98%和24.08%，出口日韩的量环比下滑9.46%、同比上升4.5%，出口东盟的量环比下降7.74%、同比增加2.56%[2] - 出口美国的平均单价环比下滑1.41%，出口日韩的平均单价环比下滑6.6%，出口东盟、欧盟的平均单价环比保持稳定[2] 进口棉与库存 - 4—6月港口进口棉去库明显，与出口数据向好形成呼应[3] - 美国零售端库存保持平稳，批发商库存出现小幅补库迹象[3] 市场关注点 - 当前市场关注关税政策90天到期后的进展，前期存在"抢出口"现象，后续旺季订单可能走弱[3] - 投资者从低估值修复角度持续看涨郑棉，但后续若缺乏宏观利好助推，棉价较难继续突破[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，市场情绪尚可，但若无实质性政策出台，对利润和成材价格利好难持续，黑色行情未反转，基差远期收缩利于期现正套及套保 [5] - 焦煤焦炭方面，“反内卷”催化市场情绪，但煤炭复产预期渐起，碳元素基本面走弱，产业驱动可能由多转空，产业客户可把握升水建期现正套头寸 [6] - 硅铁锰硅方面，黑色板块走强支撑双硅价格，硅铁供需短期尚可，锰硅供需结构宽松价格向上有限 [7] - 铁矿石方面，“反内卷”交易影响情绪，短期不建议做空，7月日均铁水预计高位运行，下游需求未明显走弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 远月合约7月4日收盘价及涨跌情况：RB2601为3093元/吨，涨10元，涨幅0.32%；HC2601为3210元/吨，涨14元，涨幅0.44%等 [2] - 近月合约7月4日收盘价及涨跌情况：RB2510为3072元/吨，涨7元，涨幅0.23%；HC2510为3201元/吨，涨8元，涨幅0.25%等 [2] - 跨月价差7月4日情况及涨跌值：RB2510 - 2601为 - 21元/吨，涨跌 - 7元等 [2] - 价差/比价/利润（主力合约）7月4日情况及涨跌值：卷螺差129元/吨，涨跌 - 3元等 [2] 现货市场 - 7月4日现货价格及涨跌值：上海螺纹3180元/吨，涨10元；天津螺纹3190元/吨，涨20元等 [2] 基差情况 - 7月4日基差值及涨跌值：HC主力基差69元/吨，涨7元；RB主力基差108元/吨，涨14元等 [2] 各品种分析 - 钢材：宏观无新增风险，市场情绪好，但现货跟涨动能弱，若无政策利好难持续，基差收缩利于期现操作 [5] - 焦煤焦炭：现货竞拍成交好，下游补库，但7月供应或回升，“反内卷”与2015年不可比，产业驱动可能转空，产业客户可建期现正套 [6] - 硅铁锰硅：黑色板块走强支撑双硅价格，硅铁供需短期好，锰硅供需宽松价格向上有限 [7] - 铁矿石：铁水产量下滑，“反内卷”影响情绪，短期不建议做空，7月日均铁水预计高位，下游需求未明显走弱 [8] 投资建议 - 钢材单边关注压力位，基差接近时可重点关注期现正套 [9] - 焦煤焦炭产业客户把握升水机会建期现正套头寸 [9] - 硅铁锰硅逢低买入看涨期权 [9] - 铁矿石暂时观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期偏弱震荡，建议逢高空PXN；PTA基差正套、月差反套，单边趋势震荡偏弱，多PX空PTA止盈；MEG基差月差正套，单边估值不追空，建议9 - 1逢低正套、单边逢低多 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX方面，华北39万吨装置检修推迟至7月下旬，华东900万吨装置7月降负荷运行、原检修取消，韩国40万吨装置4月停车7月初重启，日本50万吨装置6月意外停车近日重启，中东142万吨装置6月因战争停车7月初重启；至本周五，国内PX开工降至81%，亚洲PX总开工升至74.1%；7月4日亚洲PX价格延续跌势，下游需求疲软致PX情绪承压 [4] - 聚酯方面，湖州60万吨聚酯装置检修，重启时间未定 [7] 趋势强度 - PX趋势强度为 -1，PTA趋势强度为 -1，MEG趋势强度为0 [7] 观点及建议 - PX：多套装置检修推迟，7月供应预计回升，海外部分装置重启，PTA工厂减产对PXN形成压力，建议逢高空PXN [8] - PTA：基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱，多PX空PTA止盈；7月为接单真空期，下游坯布库存上升，聚酯工厂减仓，PTA 7月下开始累库，单边关注原油走势 [8] - MEG：基差月差正套，单边估值不追空，9 - 1月差下行空间有限，8月进口预计偏低，港口库存回升但绝对值低位，建议9 - 1逢低正套、单边逢低多 [9]

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年7月6日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 观点汇总：需求淡季，单边短期震荡偏弱 多套装置检修推迟，短期偏弱震荡市，关注远月PXN压缩的头寸。 上周市场关注的浙石化、天津石化检修均推迟，7月份供应预计再次回升。海外方面SKGS40、 ENEOS50、伊朗石化142装 置重启，开工率回升至74%。随着PXN回升至300美金/吨，国内PX工厂多套装置在6-7月份有重启和推迟检修的情况，PTA 工厂也加大了减产力度，对PXN形成压力。加上未来MX供应充足的背景下，建议逢高空PXN。 PTA 基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱。多PX空PTA止盈。 纺服需求方面，二季度出口订单接近完成，新一轮出口订单（圣诞及明年春夏）8 月下旬 - 9 月下单，内销订单预计 8 月下 旬启动，7 月为接单真空期。下游坯布库存上升，贬值压力较大，高温天气之下织机加弹印染开工下下降 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜市场受S232调查影响面临低库存易挤仓格局，调查结果落地后市场逻辑或反转；铝短期基本面尚可，需留意需求情况；锌空配思路不变，内外正套可继续持有；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡于16800 - 17300区间；锡短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会；工业硅若合盛持续减产，盘面预计震荡偏强；碳酸锂中长周期或震荡偏弱，短期供应过剩或累库但“反内卷”政策或推动情绪上行 [1][2][5][6][8][11][14][16] 各品种总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，截至5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查未落地，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若结果落地且关税低于15%，美国前期虹吸电解铜或逆向回流，市场逻辑可能反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，库存预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长，进口TC上升，7月部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长超5000吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡，海外LME库存基本不变 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [6] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑 [8] - 4 - 7月淡季消费偏弱，本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库 [8] - 预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [8] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6月锭端减产环比超1kt，海外除佤邦外供应扰动平息 [11] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑 [11] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，多配可谨慎持有，中长期关注检修期后高空机会 [11] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，四川地区开工稳定，预计后期开工增加，7月及后续月度产量环比下降，供需平衡转为去库 [14] - 若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强，前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，若短期内开工无明显恢复，盘面预计震荡偏强 [14] - 中长期产能过剩背景下，价格走势预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货后点价结算 [16] - 高价刺激四川部分产线复工，盐湖继续爬产，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差 [16] - 中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求偏弱，后市供应弹性高，预计下周供应过剩累库，对价格构成压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜受S232调查影响面临低库存易挤仓格局，调查结果落地后市场逻辑或反转；铝短期基本面尚可，留意需求和反套机会；锌空配思路不变，内外正套可持有；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡，7月供需偏淡；锡短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会；工业硅预计震荡偏强，中长期关注成本坍塌幅度；碳酸锂预计供应过剩累库，价格有压力但政策或推动情绪上行 [1][2][6][7][8][11][14][16] 各品种总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，二季度以来美国加征关税预期使美金铜虹吸电解铜，LME和国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查悬而未决，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若调查结果落地，套利窗口或消失，关税低于15%会使电解铜逆向回流，市场逻辑可能反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，库存7月预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长，进口TC上升，7月部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长超5000吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡，海外LME库存5月后震荡去化 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [6] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [7] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [7] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，4 - 6月精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑 [8] - 本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库，预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [8] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6月锭端减产环比超1kt，海外除佤邦外供应扰动平息；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑 [11] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [11] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，四川地区开工稳定，7月及后续月度产量由增转降，供需平衡转为去库 [14] - 若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强，前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，若开工无明显恢复，盘面预计震荡偏强，中长期价格走势预计锚定头部大厂现金流成本，关注成本坍塌幅度 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，下游刚需补货后点价结算，高价刺激部分产线复工，总体累库，注册仓单减少 [16] - 中长周期看，矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，外采冶厂有减产动作，后市供应弹性高，预计下周供应过剩累库，价格有压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场在S232调查悬而未决时面临低库存易挤仓格局，调查结果落地后市场叙事逻辑或反转 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] - 不锈钢短期预计震荡偏弱 [6] - 铅预计下周震荡于16800 - 17300区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [7] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] - 工业硅若合盛持续减产，盘面预计震荡偏强，中长期价格走势锚定头部大厂现金流成本 [13] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期供应过剩累库对价格构成压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [15] 各金属情况总结 铜 - 本周市场对S232调查落地幅度超预期担忧再起，纽伦价差走阔，5月超45万吨电解铜被虹吸至美国，LME及国内库存下降，LME挤仓条件形成，铜价波动率回升 [1] - 后市若S232调查未落地，美金铜虹吸能力仍存，沪铜与伦铜面临低库存易挤仓格局；若调查结果落地且关税低于15%，美国前期虹吸的电解铜可能逆向回流，市场叙事逻辑或反转 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平，7月预估供需持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行与宏观情绪高涨有关，供应端国内TC增长200元/吨，进口TC上升10美元/干吨，7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量 [2] - 需求端内需季节性走弱，现货升贴水华北已转贴水，华东华南亦基本趋平；海外欧洲需求较弱，但部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡，累库略慢于预期，海外LME库存基本保持不变，5月后震荡去化，主要因海外锌锭流入国内 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [6] - 基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善但仍维持低，回收商出货挺价力度弱化，4 - 6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱 [7] - 需求侧电池库存高开工，本周开工率下滑，精废价差 - 50，再生出货意愿增加但铅价高位承接差，LME有注销炒作，4 - 7月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需 [7] - 本周价格上涨系炒作电池备货需求好转和海外注销仓单，实际下游高价位仅刚需补库，再生利润缓解但开工未提升，废电逢高出货意愿强，挺价行为弱于之前上涨周期，再生出货意愿有好转但承接差，精废价差 - 25，铅锭现货贴水35，主要维持长单供应 [7] - 预计下周铅震荡于16800 - 17300区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [7] 锡 - 本周锡价震荡上行受商品情绪提振影响，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶陈利润倒挂，国内江西部分减产，云南苦苦维持，6月锭端减产环比减量超1kt，海外除佤邦外供应扰动基本平息，5月刚果(金)进口量超预期 [10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑，现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计维持供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有较强支撑，多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [10] 工业硅 - 本周合盛新疆产区大幅超预期减产，云南地区开工小增，预计后期开工增加，四川地区本周开工稳定，预计后期小幅增加 [13] - 7月份及后续月度产量由前期预期的显著增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛持续减产，工业硅现货价格预计震荡偏强运行 [13] - 前期盘面新低使基差快速走强，刺激下游投机性与补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，头部企业超预期减产对供需平衡边际扰动大，市场预期由累库转为去库，若短期内开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡偏强运行 [13] - 中长期产能过剩背景下工业硅价格走势预计以锚定头部大厂现金流成本的底部运行为主，核心关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受情绪炒作上行，现货成交以09合约报价为主，现货升水但基差走弱，期现商出货压力大，下游刚需补货，后点价结算 [15] - 高价刺激四川部分产线复工，盐湖继续爬产，小回收厂增减互现，外采项目套保利润充裕并生产，代工工费压缩至1.8万元/吨，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，交仓意愿差 [15] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，碳酸锂价格将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，以旧换新等政策拉动需求改善不及预期，锂矿报价持稳，下游刚需补库，外采冶厂有减产动作，高成本产能出清，当前价格触达部分自有矿成本线，依靠套保维持利润 [15] - 后市供应弹性高，四川大厂和前期检修技改企业复产，宁德枧下窝项目或提供增量，需求未明显起色，预计下周供应继续过剩导致累库，对价格构成上方压力，但“反内卷”政策或推动情绪上行 [15]

| | 远月合约收盘价 | RB2601 | HC2601 | <12601 | J2601 | JM2601 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (元/吨) | | | | | | | | 6月27日 | 3005.00 | 3127.00 | 689. 50 | 1461.50 | 177 890. 00 | | | 涨跌值 | 34. 00 | 35.00 | 12. 50 | 36. 50 | 42. 00 | | | 涨跌幅(%) | 1. 14 0 | 1.13 | 1.85 | 2.56 | 4.95 ~ | | | 近月合约收盘价 | RB2510 | HC2510 | 12509 | J2509 | JM2509 | | | (主力合约元/吨) | | | | | | | | 6月27日 | 2995.00 | 3121.00 | 716. 50 | 1421.50 | 847. 50 | | 期货 | 国产 涨跌值 | 29.00 | 29.00 | 14.00 | 35.00 | 39.50 | | 市场 | 涨跌幅(%) ...