摘要 GS 亚洲宏观 亚洲,NFP 后,关税等 与 Hui Shan 和 Arjun Nagpal20250805 在当前环境下，我们倾向于在期限或利率空间进行选择性交易。例如，在香港， 通过期权头寸管理收益非常有吸引力；在印度前端通胀保持良好，对 30 到 50 个基点之间的打击进行管理。此外，在其他市场适当减少了一些交易头寸，例 如掉期曲线调整。同时，对全面债券头寸比较看好，例如今天有一个 5 年期债 券拍卖，债券收益率在 6%左右。通胀数据低于预期，大部分供给端压力已经 过去。目前政策利率为 5.25%，预计还会有两次降息，所以相对于其他市场来 当前环境下亚洲宏观交易策略是什么？ 美国劳动力市场出现转折，增长前景被重新定价，降息预期也有所改变，这重 新点燃了对美元走弱的预期，但这种预期还没有得到太多实际跟进。在 G10 货 币对中存在明显情况，这些货币对跟随利率差，我们看到美元表现出疲软。亚 洲方面也出现不同步现象，例如印度表现突出。 未来几个月通胀可能进一步上升，市场多头头寸减少，亚洲已进行重新 定价，需密切关注油价，任何形式的供给紧缩都将产生重大影响。 印度央行会议备受关注，国内经济增长乏力、股市情 ...

金十数据7月17日讯，美国总统特朗普表示，美国可能会严格按照与日本达成的贸易协议执行，并称未 来可能还会与印度达成另一项协议。他说："我们有一些相当不错的协即将公布。但一项真正大的协议 是针对那150个我们目前没有真正与之谈判、规模较小、与我们贸易往来不多的国家。"他还希望油价能 再降低一点，认为每桶64美元的油价很棒。 特朗普希望油价再降一点 称将公布多项贸易协议 ...

特朗普：希望油价能再降一点，每桶64美元的油价太棒了。 ...

俄罗斯油价情况 - 俄罗斯7月份以卢布计价的油价仍比2025年预算目标低11% [1]

报告行业投资评级 - 原油：本周评级从偏强调整为中性震荡 [2] - 燃料油：一颗星代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油：无星级评级信息 - 沥青：三颗白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气：三颗白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 二季度全球石油库存累增2.7%，三季度第一周总体库存下降0.3%，旺季石油库存累积速度将放缓，强现实因素对油价上行驱动减弱，布伦特突破70美元/桶后上行空间受限 [2] - 原油回落下燃油系期货跟随走弱，FU跌幅深，高低硫价差走阔，FU裂解预计维持下行趋势，LU裂解或转为震荡格局 [2] - 市场传出抵扣比例上调或对沥青供应形成分流，供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，库存低位支撑价格，BU上涨幅度有限 [3] - 中东增产压力维持，海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，国产气端顶部承压，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 二季度全球石油库存累增2.7%，较一季度边际加快，三季度第一周总体库存下降0.3%，旺季石油库存累积速度至少将放缓 [2] - 5月以来油价受旺季采购预期支撑，但近期原油现货升贴水及主产品裂解价差未进一步走强，强现实因素对油价上行驱动减弱 [2] - 考虑俄乌地缘风险和美国关税上调风险，本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡，布伦特突破70美元/桶后上行空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油回落下燃油系期货跟随走弱，FU跌幅较深，高低硫价差走阔 [2] - OPEC+增产使全球高硫重质资源供应有增加预期，制裁影响受限，国内上调消费税报扣比例试点进口增量效果有限，FU裂解预计维持下行趋势 [2] - LU单边走势跟随原油，裂解或与海外柴油类似转为震荡格局 [2] 沥青 - 市场传出抵扣比例上调集中在二次加氢装置，或对沥青供应形成分流 [3] - 54家样本炼厂出货量环比小幅增长，累计同比增幅较6月底下降1个百分点至7% [3] - 沥青供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，库存低位支撑价格，BU上涨幅度有限 [3] 液化石油气（LPG） - 中东增产压力维持，远东地区化工采购增加，但海外价格震荡偏弱 [4] - 进口成本回落，但终端产品价格偏弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端顶部承压 [4] - 原油端有一定支撑，但夏季淡季格局未改，盘面震荡偏弱 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 截至2025年7月11日当周油价整体上涨，欧佩克+8月增产、EIA原油库存增加但成品油库存下降，叠加美国暂缓关税、产量前景下降、胡塞武装袭击商船及沙特上调售价等因素支撑市场 [2][8] - 报告对石油石化板块各细分行业表现、原油及成品油价格、供给、需求、库存等多方面进行了分析，并给出相关标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 - 截至2025年7月11日当周，布伦特、WTI油价分别为70.36、68.45美元/桶，因多种因素支撑市场，油价整体上涨 [2][8] 石油石化板块表现 - 截至2025年7月11日当周，沪深300上涨0.82%至4014.81点，石油石化板块上涨1.53% [9] - 炼化与贸易、油气开采、油服工程板块分别上涨1.22%、0.84%、0.21%；油气开采、炼化及贸易、油服工程板块自2022年以来涨幅分别为158.04%、26.34%、4.08% [11] - 截至2025年7月11日当周，上游板块股价表现较好的有ST新潮（+21.81%）、中石化油服H（+11.43%）、中石油股份（+3.52%） [16] 原油价格 - 截至2025年7月11日当周，布伦特原油期货结算价为70.36美元/桶，较上周上升2.06美元/桶（+3.02%）；WTI原油期货结算价为68.45美元/桶，较上周上升1.45美元/桶（+2.16%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为64.41美元/桶，较上周上升0.62美元/桶（+0.97%） [2][28] - 截至2025年7月11日当周，布伦特-WTI期货价差为1.91美元/桶，较上周扩大0.61美元/桶等多种原油价差有相应变化 [28] - 截至2025年7月11日，美元指数为97.87，较上周上涨0.91%；LME铜现货结算价为9637.50美元/吨，较上周下跌3.34% [28] 海上钻井服务 - 截至2025年7月7日当周，全球海上自升式钻井平台数量为385座，较上周增加5座；全球海上浮式钻井平台数量为134座，较上周持平 [33] 原油板块 原油供给 - 截至2025年7月4日当周，美国原油产量为1338.5万桶/天，较上周减少4.8万桶/天 [2][48] - 截至2025年7月11日当周，美国活跃钻机数量为424台，较上周减少1台 [2][48] - 截至2025年7月11日当周，美国压裂车队数量为180部，较上周增加4部 [2][48] 原油需求 - 截至2025年7月4日当周，美国炼厂原油加工量为1700.6万桶/天，较上周减少9.9万桶/天，美国炼厂开工率为94.70%，较上周下降0.2pct [2][59] - 截至2025年7月10日，主营炼厂开工率为81.47%，较上周上升0.4pct；截至2025年7月9日，山东地炼开工率为48.86%，较上周下降0.71pct [59] 原油进出口 - 截至2025年7月4日当周，美国原油进口量为601.3万桶/天，较上周减少90.6万桶/天（-13.09%），出口量为275.7万桶/天，较上周增加45.2万桶/天（+19.61%），净进口量为325.6万桶/天，较上周减少135.8万桶/天（-29.43%） [57] 原油库存 - 截至2025年7月4日当周，美国原油总库存为8.29亿桶，较上周增加730.8万桶（+0.89%）等各类库存有相应变化 [2][68] - 截至2025年7月11日当周，全球原油水上库存为11.82亿桶，较上周-660.1万桶（-0.56%） [83] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年7月11日当周，北美、欧洲、东南亚市场的柴油、汽油、航煤周均价及与原油差价有相应变化 [89][93][98] 成品油供给 - 截至2025年7月4日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为989.9、509.3、196.2万桶/天，较上周分别有增长 [102] 成品油需求 - 截至2025年7月4日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为915.9、366.8、192.5万桶/天，较上周有不同变化 [115] - 截至2025年7月9日，美国周内机场旅客安检数为1854.09万人次，较上周减少85.16万人次（-4.39%） [115] 成品油进出口 - 截至2025年7月4日当周，美国车用汽油、柴油、航空煤油的进口量、出口量、净出口量较上周有不同变化 [126] 成品油库存 - 截至2025年7月4日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存较上周分别有下降 [2][133] - 截止至2025年7月9日，新加坡汽油、柴油库存较上周分别有下降 [133] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年7月11日，周内布伦特原油期货成交量为213.4万手，较上周增加95.38万手（+80.81%） [145] - 截止至2025年7月8日，周内WTI原油期货多头总持仓量为199.12万张，较上周增加0.18万张（+0.09%）；非商业净多头持仓20.94万张，较上周减少2.53万张（-10.79%） [145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价窄幅震荡，月差震荡，WTI现货仍然偏紧；全球油品库存走平，美国商业原油库存开始累库，库欣去库，汽油累库，柴油去库，美国基本面仍偏紧张；全球炼厂利润回升，炼厂开工旺季，原油月间预计维持高位震荡，WTI、Brent强于Dubai市场分化，绝对价格受OPEC超预期增产及特朗普政策影响面临向下压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 分析师认为油价面临关税和库存、产量增加的多重看跌因素，关税或抑制石油需求，美国原油库存增加，API数据看跌油价，但成品油变化较具建设性 [3] - 星展银行预计欧佩克实际供应量不会大幅增加，油价因季节性需求高峰和部分成员国弥补生产过剩而保持弹性 [3] - 哈萨克斯坦计划维持目前的石油产量水平直到今年年底 [3] - 科威特石油巨头称欧佩克+增产释放出市场趋紧信号，全球原油需求增长势头将延续至夏季驾驶季之后 [3] 二、区域基本面 - 07月04日当周美国原油出口增加45.2万桶/日至275.7万桶/日，国内原油产量减少4.8万桶至1338.5万桶/日 [4] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加707.0万桶至4.26亿桶，增幅1.69% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2056.4万桶/日，较去年同期减少1.61% [4] - 07月04日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.03亿桶，增幅0.06% [4] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油进口601.3万桶/日，较前一周减少90.6万桶/日 [4] - 美国至7月4日当周EIA汽油库存 -265.8万桶，预期-148.6万桶，前值418.8万桶 [4] - 美国至7月4日当周EIA精炼油库存 -82.5万桶，预期-31.4万桶，前值-171万桶 [4] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均涨，主营汽柴均涨、独立炼厂汽柴均跌，地炼产销率汽柴均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [4] 三、周度观点 - 本周油价窄幅震荡，月差震荡，WTI现货仍然偏紧，7月4日特朗普“大而美法案”结束对太阳能和风能支持，为传统能源提供友好环境 [4] - 周末OPEC+同意在8月份将日产量提高54.8万桶，涉及的八个成员国在4月至7月期间已经增加137万桶/日产量 [4] - 特朗普表示下周可能达成加沙地区协议，并计划与伊朗进行核谈判，美国财政部对伊拉克相关企业实施制裁，原因是涉及伊朗石油走私 [4] - 基本面角度，本周全球油品库存走平，美国商业原油库存开始累库，库欣去库，汽油累库，柴油去库，美国至7月4日石油钻井数快速下行，美国基本面仍偏紧张 [4] - 本周全球炼厂利润回升，炼厂开工旺季，原油月间预计维持高位震荡，WTI、Brent强于Dubai市场分化，绝对价格受OPEC超预期增产及特朗普政策影响面临向下压力 [4]

欧佩克+供应与油价 - 欧佩克+供应加速增加但油价保持惊人弹性 [1] - 油价支撑因素包括季节性需求高峰 [1] - 预计欧佩克实际供应量不会大幅增加因部分成员国将弥补早期生产过剩 [1]

韩国6月CPI增长分析 - 6月CPI增长主要受基数效应影响 [1] - 若油价和外汇趋势持续 7月CPI增长将趋缓 [1]

原油市场动态 - 油价波动加剧且动力逐步增强 [1] - 供需结构出现变动可能影响未来价格走势 [1] - 当前市场环境引发对入场时机的讨论 [1]