彭博：泡沫？哪来的泡沫？ （来源：invest wallstreet） 来源：市场资讯 ...

本文来自微信公众号：肖小跑，作者：肖小跑，题图来自：AI生成 这两天在日本。听闻日本有家神奇AI公司alt.ai，去年风光上市，号称能做出高同步率"数字人分身"。 结果不到一年爆雷了。把表打开一看，销售额水分满满。创始人神龙见首不见尾，真人从来没露过面，只用数字分身和记者聊了三次。 看来AI真是全人类的大事， 就连"熟悉的配方"也不分国界。 为什么说AI叙事逐渐离谱？因为有两个剧情，以正常人的理解能力，已经越来越看不懂了： 剧情一：愈演愈烈的数据中心军备竞赛。 这边厢OpenAI建"星际之门"千亿万亿；那边厢Meta要把数据中心修到跟曼哈顿差不多大。卖铲子的英伟达给挖矿的OpenAI投钱修矿洞，矿工挖得越猛， 铲子卖得越好。 资本市场一掏就是天文数字，恨不得把地球上的电都给模型用上。 但一切都是有代价的，你并不知道背后牺牲了什么。当天文数字屡创新高，市场心里小鼓就打起来：这些钱花得到底值不值？ 当模型越堆越大，账单越刷越厚，估值高出天际，泡沫味也越来越重：当融资一轮又一轮，且开始出现一些来路不明的玩家，配方也越来越熟悉。 如果按贝恩的测算，这波AI基建要在2030年前每年产出2万亿美元营收才算值回票价——相当 ...

周二，桥水基金（Bridgewater Associates）创始人达利欧表示，现在就像20世纪70年代，投资者应该比 平常持有更多的黄金。即使黄金价格已飙升至每盎司4000美元以上的历史新高，投资者仍应将其投资组 合中多达15%的资产配置在黄金上，黄金无疑比美元更具避险属性。 达利欧在康涅狄格州格林尼治的格林尼治经济论坛（Greenwich Economic Forum）上发言时，表述了上 述观点。 虽然认为围绕人工智能的投机具有典型的泡沫特征，但他表示，不会做空科技巨头。 在国际投资方面，达利欧表示他依然看好中国，从估值上看，中国相对便宜。 1 现在就像70年代，应持有更多黄金 当被问及他是否同意城堡投资（Citadel）创始人Ken Griffin的观点——即黄金上涨反映出市场对美元的 担忧时，达利欧表示： 黄金是投资组合中极佳的分散化资产。从战略性资产配置的角度来看，你可能会 希望将大约15%的资产配置在黄金上。因为当投资组合中传统资产表现下滑时， 黄金往往表现出色。 黄金价格今年已飙升超过50%。自7月底以来，黄金价格已上涨逾20%，至约每盎司4000美元。本周， 黄金期货达到每盎司4071美元。 ...

周二，桥水基金（Bridgewater Associates）创始人达利欧表示，现在就像20世纪70年代，投资者应该比平常持有更多的黄金。即使黄金价格已飙升至每盎 司4000美元以上的历史新高，投资者仍应将其投资组合中多达15%的资产配置在黄金上，黄金无疑比美元更具避险属性。 达利欧在康涅狄格州格林尼治的格林尼治经济论坛（Greenwich Economic Forum）上发言时，表述了上述观点。 虽然认为围绕人工智能的投机具有典型的泡沫特征，但他表示，不会做空科技巨头。 在国际投资方面，达利欧表示他依然看好中国，从估值上看，中国相对便宜。 现在就像70年代，应持有更多黄金 当被问及他是否同意城堡投资（Citadel）创始人Ken Griffin的观点——即黄金上涨反映出市场对美元的担忧时，达利欧表示： 黄金是投资组合中极佳的分散化资产。从战略性资产配置的角度来看，你可能会希望将大约15%的资产配置在黄金上。因为当投资组合中传统资产表现下 滑时，黄金往往表现出色。 黄金价格今年已飙升超过50%。自7月底以来，黄金价格已上涨逾20%，至约每盎司4000美元。本周，黄金期货达到每盎司4071美元。 由于美国财政赤 ...

周二，桥水基金（Bridgewater Associates）创始人达利欧表示， 现在就像20世纪70年代，投资者应该比平常持有更多的黄金。 即使黄金价格已飙升至每盎司 4000美元以上的历史新高，投资者仍应将其投资组合中 多达15%的资产配置在黄金上 ，黄金无疑比美元更具避险属性。 达利欧在康涅狄格州格林尼治的格林尼治经济论坛（Greenwich Economic Forum）上发言时，表述了上述观点。 虽然认为 围绕人工智能的投机具有典型的泡沫特征 ，但他表示， 不会做空科技巨头。 在国际投资方面，达利欧表示他依然看好中国，从估值上看，中国相对便宜。 现在就像70年代，应持有更多黄金 当被问及他是否同意城堡投资（Citadel）创始人Ken Griffin的观点——即黄金上涨反映出市场对美元的担忧时，达利欧表示： 黄金是投资组合中极佳的分散化资产。从战略性资产配置的角度来看，你可能会希望将大约15%的资产配置在黄金上。因为当投资组合中传统资产表现下滑 时，黄金往往表现出色。 黄金价格今年已飙升超过50%。 自7月底以来，黄金价格已上涨逾20%，至约每盎司4000美元。本周，黄金期货达到每盎司4071美元。 ...

我不再将这个世界 与我所期待的，塑造的圆满世界比照，而是接受这个世界，爱它，属于它。 ——悉达多 近期，市场上有不少关于老登资产和小登资产的激烈讨论，甚至出现了老登们和小登们的互相调侃，批 评，甚至讽刺。体现出在当前市场，结构性特征已经超过总体方向，成为市场更大的主要矛盾。 几周前，我接受了 天玉朋友圈 的采访，这应该是我时隔2年，第一次接受采访，采访中正好 涉及了对这些市场结构性内容的讨论。而彼时，老登和小登的对立尚未演变到如此激烈。 之所以接受这个采访，首先是因为天玉的采访提纲打动了我，区别于其它采访的关注点基本 全在市场观点上以及所谓的女性特质上，天玉的采访有一半的问题是关于心态，问我对市场 的心态，对投资人的心态，对自己的心态，这些心态超脱了性别的范畴，直击人性的底层， 在我看来，正是决定了一个投资人长期表现的最关键因素。 然后碰巧，经历了过去2年的各种波折，也就在过去几个月，我正好实现了一些新的认知，完 成了对自己的心态的调整，达到了新的精神状态。我刚好准备好了，而这份采访要约恰逢其 时的出现。 在此，我将采访中关于市场结构和心态的部分内容整理如下。欢迎大家后续关注天玉朋友圈 在节后将会发出的完整采 ...

在经历了一轮迅猛的涨势后，美国股市显露出疲态，投资者在权衡高企的估值与潜在的宏观风险时变得犹豫。 周三华尔街见闻撰文，美股三大指数再度收跌，延续周二的颓势，其中道指已基本回吐美联储会议后的全部涨幅。尽管标普500指数今年已创下近 30次历史新高，超越了分析师的年末平均预期，但多位华尔街策略师认为，股市进入了一个"暂停期"，正在寻找新的上涨催化剂。 美国银行策略师Savita Subramanian指出，从20项指标中的19项来看，美国股市基准指数正处于昂贵水平交易。标普500指数12个月远期市盈率本 周触及22.9倍的高位，这一水平在本世纪仅在网络泡沫破裂和2020年夏季疫情反弹期间被超越过两次。 但另一方面，一些华尔街最乐观的声音认为，任何回调都将是短暂的。摩根大通的Andrew Tyler甚至表示，他从客户那里听到的"最可能破坏这轮 牛市的因素"是"一颗小行星撞击地球"。 瑞银全球财富管理的Ulrike Hoffmann-Burchardi则预计，持续的美国劳动力市场疲软将促使美联储进一步降息，并预测到2026年1月，每次会议都 将降息25个基点。在她的基本情景预测中，标普500指数到2026年6月将交投 ...

亚洲股市表现 - 亚洲股市普遍走高 日经225指数收盘涨1%至45493.66点 日本东证指数收涨0.5%至3163.17点 韩国首尔综指收盘涨0.7%至3468.65点 [1][6] - 上涨主要受美股涨势和日本央行政策担忧缓解提振 市场对日本央行抛售ETF持仓的担忧有所缓解 [1] 欧洲股市表现 - 欧洲股市普遍下跌 欧洲斯托克50指数开盘跌0.1% 德国DAX指数跌0.3% 英国富时100指数跌0.1% 法国CAC 40指数跌0.1% [6] 外汇市场变动 - 日元兑美元汇率下跌0.2%至148.25 [6] - 美元指数小幅上涨0.1% 延续连续第四天涨势 [1] - 欧元汇率变化不大 报1.1736美元 [6] 大宗商品表现 - 现货黄金延续强势 5分钟内上涨5.96美元/盎司 报3714.37美元/盎司 续创新高 [1][2][6] - 现货白银上涨1.48%至43.75美元 [5][6] - 西德克萨斯中质原油上涨0.8%至每桶63.16美元 [6] 加密货币市场 - 加密货币普遍走低 比特币24小时跌幅超2%至112,758.9美元 以太坊24小时跌幅近7%至4,180.13美元 [1][6][9][10] - 狗狗币24小时跌幅近11%至0.239503美元 艾达币24小时跌幅超8%至0.8190美元 [1][6][9][10] - 泰达币价格基本持平报1.0009美元 市值达172.11亿美元 [10] 债券市场 - 10年期美国国债收益率上涨1个基点至4.14% [6][13] 政策影响因素 - 特朗普宣布计划对H-1B签证计划进行全面改革 提议将申请费设定为10万美元 [1][10] - 该举措可能给全球科技行业和依赖海外人才的企业带来新的不确定性 [1][10] - 压力在印度及其规模达2800亿美元的IT行业中表现得尤为明显 [10] 市场展望与分析 - 全球股市目前仍处于创纪录水平 Evercore ISI认为出现泡沫情景的几率为25% 基本情景预测标普500指数2026年底达7750点 [11] - 科技公司的盈利能力看起来足以消化签证费用可能出现的任何突然飙升 [11] - 市场聚焦日本执政党领导人选举结果和美联储偏爱的通胀指标 [12][13]

AI行业投资前景 - AI行业未来仍将经历泡沫期 这是新事物发展的必经阶段 [1] - 过度泡沫化导致效率低下 但完全没有泡沫则不利于科技公司成长 [1] - 科技企业本质是用十年愿景换取当下资金支持 这种模式在某种意义上都算是一种泡沫 [1] 早期投资方法论 - 投资人不应每天盯着创业公司当前收入 这可能不利于公司成长 [1] - 早期投资本质是为创业者梦想买单 当团队只有几人却描绘宏大愿景时 投资人需凭借前瞻性判断给予支持 [1] - 控制泡沫程度需多维度判断：事情本身可靠性 创业团队可靠性 估值合理性 成功概率 社会需求解决程度 [1]

作为黄金标准的VIX指数 - 上证指数于2025年8月23日大幅上涨1.45%至3825.76点，突破3800点大关 [1] - 最近一周指数上涨3.49%，部分投资者认为上涨过快，但需区分快牛与慢牛的关键在于上涨是否由内在价值驱动而非单纯涨幅 [3][4][5] - VIX指数是判断上涨驱动力的核心指标：低于20表明内在价值驱动（慢牛），高于20则表明情绪驱动（快牛） [6] - 当前VIX指数为20.92，略高于20警戒线但波动率上升趋势不明显，去年9月24日曾达50.37且波动率自我强化现象显著 [8][10] 822大涨的原因 - 8月22日上午VIX指数回落至20关口以内，同时沪深300指数上涨1.18%，形成降波大阳线，显示内在价值驱动的上涨特征 [11][12] - 下午VIX指数拉升并收涨2.75，市场波动加剧，源于美联储主席鲍威尔在Jacksonhole年会讲话前的信息不对称 [13][15] - 鲍威尔表示风险平衡转变可能需要政策调整，300ETF折溢率扩大至0.49%，表明未披露利好导致市场异动 [16][18] - 美联储降息25bp预计提升沪深300指数内在价值约4%，若未来降息100bp可带来16%的价值提升，重启降息周期对A股构成重大利好 [20] 对沪深300指数内在价值的估算 - 沪深300理论PE为15.69，实际动态PE为13.97，内在价值较实际价格折价10.98% [21][34] - 人民币远期汇率掉期点从去年底3.42%回落至2.36%，相当于106bp降息，贡献约16%涨幅 [25] - 核心CPI增速从去年末0.40%修复至0.80%，为估值提升贡献40bp（约6%涨幅），显示上涨具备基本面支撑 [29][30] - 外汇市场变化和核心CPI改善是主要驱动因素，但市场认知不足导致部分投资者误判上涨合理性 [26][27] 市场整体评估 - VIX指数虽略高于警戒线但未形成持续放大趋势，当前风险可控 [33] - 沪深300指数PE较内在价值模型负偏离10.98%，表明市场不存在泡沫化现象 [34] - 需通过VIX指数直接观察市场波动，结合内在价值模型定量分析上涨动因，而非仅依赖涨幅判断市场健康度 [36]