行业与公司 * 涉及的行业主要为**建筑建材行业**，具体包括**水泥**、**专业工程服务**、**绿电运营**以及**新兴煤化工** [1] * 涉及的公司包括： * **建筑/专业工程类**：中国电建、中国能建、中国化学、中材国际、中钢国际、东华科技、中石化炼化工程、3D化学 [1][3][5][7] * **水泥类**：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥（或华新建材）、华润水泥 [1][3][10][11] 核心观点与论据 1. 双碳背景下的投资机会 * **绿电运营与专业工程服务**：中国电建在**绿电运营**方面有优势，中国能建在**电网建设**方面更具优势，两者受益于**电网投资加码**[1][3][7]；中国化学、中材国际等专业工程公司服务于化工、水泥、钢铁企业的**降碳、节能减排技术改造**，受益于下游客户技改需求增加 [1][3][7] * **水泥行业**：最看好海螺水泥等龙头公司，受益于**节能降碳投入**和**反内卷政策**，碳税推行将提升其竞争力，消化过剩产能 [1][3] * **新兴煤化工**：在**石油安全战略地位提升**、海外产能关停、国内严控大炼化的背景下，作为石油化工的重要补充，其技术和规模具有独特优势，**有望输出到一带一路国家**，相关公司如中国化学、东华科技等有望受益 [1][4][5] 2. 水泥行业碳配额政策影响分析 * **政策路径**：2024年为首个管控年度，2025年底首次履约；2025-2026年逐步过渡到**总量单位强度控制**，并开始小额盈缺率控制（**3%以内**）；2027年后对标先进水平，从单位强度控制过渡到**强度与总量双控**；2030年基本建成以配额总量控制为基础的管理体系 [6] * **短期成本影响有限**：预计到**2025年底，单位碳排放权价格为每吨80元**，政策执行初期，每吨熟料增加成本**约不到3元**，对水泥熟料企业（单吨成本约170-200元）整体影响不大 [1][8] * **长期促进格局优化**：**2027年政策收紧**后，总量约束加强，配额盈亏率可能**超过3%**，企业成本增加，将**促进落后产能出清和价格修复**[1][9]；限超产政策严格执行下，超产企业需支付更多碳税，抑制无序竞争，推动落后产能关停，**提高龙头企业议价权**，进入并购整合窗口期 [9][12][13] 3. 水泥龙头企业的竞争优势 * 龙头企业在**能耗和碳排水平**上优于行业平均水平 [10] * 凭借**低单位成本和更优盈亏平衡点**增强议价能力 [10] * 具备**资金和规模摊薄优势**，可持续推进余热发电、替代燃料、低熟料比、绿色电力及发展光伏等降碳措施，形成整体碳资产管理，具备技术改造的复利效应 [10] 4. 市场表现与估值判断 * 建筑建材板块近期表现亮眼的原因在于：板块处于**底部未涨且估值较低**，同时受到**电网投资加码**、**下游技改需求增加**等催化因素推动，且相关央企普遍**PB破净**[7] * 当前水泥行业处于**历史估值底部区间**，海螺水泥、上峰水泥等龙头企业国内业务单独看处于**破净状态**[2][11] * 结合**限制超产等政策将在2026年一季度实施**，当前是**较好的布局时间点**，有望通过长期调整实现竞争格局重塑，提高龙头市占率 [2][11][12][13]

全国碳市场扩围至水泥行业 - 全国碳排放权交易市场于2025年3月扩围，在原有发电行业基础上新增了钢铁、水泥、铝冶炼行业 [1] - 扩围后，全国碳市场新增重点排放单位超过1300家，覆盖的二氧化碳排放量占全国总量比例提高至60%以上 [1] 公司应对与准备 - 大庆油田水泥有限责任公司正加快工作节奏，与碳排放权登记结算（武汉）有限责任公司频繁沟通，咨询并落实首次履约的各项具体操作细节 [1] - 公司认为碳市场扩围是挑战与机遇并存，将推动传统优势企业加快技术升级，倒逼落后产能退出，提升整个行业绿色水平 [1] - 水泥生产固有的季节性波动给碳排放数据管理和配额规划带来挑战，月度碳排放强度会随产量起伏，要求公司不能只看短期数据，必须结合中长期趋势进行综合分析 [1] 政策支持与市场机制 - 碳排放权登记结算（武汉）有限责任公司在水泥行业碳排放配额分配方案发布后，迅速为企业深入解读配额分配、履约和CCER抵销等政策 [1] - 碳排放权登记结算（武汉）有限责任公司主动提供同类企业解决方案作为参考，帮助公司制定履约计划 [1]

全国碳市场总体发展 - 全国碳市场已成长为推进碳达峰碳中和的主力军和中国碳定价的风向标[1] - 截至2025年12月31日，全国碳市场配额累计成交量达8.65亿吨，累计成交额突破576亿元大关，达到576.63亿元[1] - 市场顶层设计日臻完善，多层级政策制度体系初步形成，未来将继续扩大行业覆盖范围，丰富交易品种与方式[1] 2025年市场交易表现 - 2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共计3378家[2] - 2025年全年配额成交量达2.35亿吨，同比增长约24%，成交额146.3亿元[2] - 全年交易均价为62.36元/吨，年底收盘价攀升至74.63元/吨[2] - 市场通过组织8场单向竞价等方式满足多样化交易需求[2] 行业覆盖与区域试点 - 覆盖行业已从初期的发电扩展至钢铁、水泥、铝冶炼等关键领域[2] - 上海碳市场已纳入化工、建筑等28个行业超400家企业及1800余家投资机构，并在全国最早纳入航空业、唯一纳入水运业[4] - 上海已连续4年提前完成年度履约清缴工作[4] - 湖北作为全国碳排放权注册登记结算系统所在地，管理着3700家重点排放企业账户，覆盖碳配额约80亿吨，占全国温室气体排放总量60%以上[4] 制度与政策进展 - 2025年9月，中国发布新一轮国家自主贡献目标，明确提出到2035年，全经济范围的温室气体净排放量将在峰值基础上下降7%至10%[4] - 2025年8月，《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布，标志着全国碳市场进入全面深化、加速推进的新阶段[4] - 有建议提出制定“十五五”全国碳排放总量净零增长的预期目标，建立“碳市场+地区分解+国家灵活储备”的总量控制制度[4] 机制创新与国际合作 - 湖北率先推出“电—碳—金融”协同机制，建成碳普惠和碳足迹公共服务平台，推动小微企业与公众低碳行为可交易、能变现[4] - 2025年9月，北京绿色交易所与新加坡元宇宙绿色交易所技术公司签署合作谅解备忘录，为跨境碳信用技术对接与市场互联奠定基础[5] - 国际专家对中国碳市场的建设成效给予高度评价，认为其实践为全球碳市场建设提供了宝贵经验[5] - 相关部门正在积极开展跨境碳交易相关研究与管理制度建设，推动我国碳市场技术、标准的国际互认[5] 市场功能与未来展望 - 2025年全国碳市场成交量与成交额的双增长以及行业覆盖面的拓展，表明市场在引导价格、配置资源方面的功能显著增强，企业碳资产管理意识正在增强[6] - 通过“电—碳—金融”等机制能有效链接金融资本与实体经济[6] - 随着NDC目标的更新及跨境碳交易探索的深入，中国碳市场正在从单一的国内减排工具向具备国际影响力的资产定价中心转型[6] - 未来，随着碳期货等衍生品可能的推出及与国际标准的逐步互认，碳市场价格信号将更精准地引导全社会的低碳投资[6]

全国碳市场履约与陕西省工作成效 - 2025年是全国碳市场第四个履约周期及钢铁、水泥、铝冶炼行业扩围的首个履约年度，陕西省纳入交易的96家企业配额履约率达100%，年度交易额达5.76亿元 [1] - 陕西省将建立健全碳排放权交易制度列入省委重大改革事项，省生态环境厅强化制度建设并编制《发电设施碳排放数据管理信息化存证技术指南》为市场规范实施提供保障 [1] - 省生态环境厅成立碳排放数据质量审核室，完成2021至2024年度发电、钢铁、水泥等8个行业的碳排放报告核查，并建成陕西省碳排放大数据管理平台确保数据真实性 [1] 市场机制与监管措施 - 省生态环境厅提前核算企业配额盈缺情况，按风险等级对重点排放单位实行分级防控，并为有履约意愿但购不到配额的企业撮合交易，对履约意识不强的企业进行约谈以提升履约能力和积极性 [1] - 省生态环境厅联合金融部门出台支持碳排放权抵质押贷款的指导意见及操作指引，拓宽重点排放单位融资渠道，提升企业节能减碳主动性 [2] - 建立省级数据质量帮扶交流平台，实施“一企一策”，指导企业关注配额分配和市场行情以确保低成本履约 [2] 市场扩围影响与企业未来方向 - 市场扩围实现了从单一行业到多行业兼容、单一能源活动排放到兼顾工业过程排放、单一二氧化碳到多种温室气体管控的转变，为企业低碳转型提供了政策引导和市场激励 [2] - 下一步，重点排放企业将围绕强化碳排放数据管理、开展碳排放对标分析、制定碳配额履约策略、提升碳资产管理能力、加速低碳技术应用与转型等方面开展工作以适应未来碳市场发展 [2]

全国碳市场2025年度运行情况总结 - 2025年全国碳市场运行平稳有序，市场活力稳步提升，重点排放单位碳减排意识持续加强，配额清缴完成情况保持在高水平，温室气体自愿减排交易市场支持领域扩大并快速扩容，市场推动全社会实现低成本减排的功能不断显现 [1] 碳排放权交易市场（强制市场）运行数据 - 2025年纳入碳排放权交易市场配额管理的重点排放单位共计3378家，其中发电行业2087家，钢铁行业232家，水泥行业962家，铝冶炼行业97家 [1] - 市场共运行243个交易日，截至2025年12月底，全国碳排放权交易市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元 [1] - 交易规模持续扩大，交易价格保持在合理区间 [1] - 2024年度配额应清缴总量81.94亿吨，配额清缴完成率约99.99% [1] 温室气体自愿减排交易市场（CCER）运行数据 - 2025年温室气体自愿减排交易市场迎来快速扩容 [1] - 方法学制定发布工作加快推进，共发布油田气回收利用、盐沼植被修复等12项方法学 [1] - 截至2025年12月底，已登记自愿减排项目33个，登记减排量1776.37万吨 [2] - 核证自愿减排量累计成交量921.94万吨，累计成交额6.50亿元，全年交易均价为70.76元/吨 [2] - 注册登记系统累计开户6106家，涵盖项目业主、重点排放单位、金融机构等法人组织 [2]

今日关注：交通运输与数据产业 - 2026年1月1日全社会跨区域人员流动量达20813万人次，环比增长0.2%，同比增长21%，其中铁路客运量1825万人次，公路人员流动量18726万人次，水路客运量67万人次，民航客运量195万人次 [1] - 全国数据工作会议要求推进数据科技创新与产业创新深度融合，加快数据产业发展并梯次培育数字产业集群，同时加力推进数据基础设施的规模化部署、系统化应用和一体化发展 [1] 宏观经济：消费、文娱与环保市场 - 2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，具体包括汽车以旧换新超1150万辆，家电以旧换新超1.29亿件，手机等数码产品购新超9100万部，家装厨卫焕新超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆 [2] - 2025年全国电影票房达518.32亿元，总观影人次达12.38亿，对比2024年均有超20%涨幅，其中国产电影票房412.93亿元，占比79.67% [2] - 截至2025年12月31日，全国碳排放权交易市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元 [2] - 2025年广东机场集团管理的机场旅客吞吐量首次突破1亿人次达1.0065亿，全省机场旅客吞吐量超1.8亿人次居全国首位 [2] - 2025年经港珠澳大桥珠海公路口岸出入境客流超3134万人次，车流超680万辆次，同比分别增长14.3%和22.3%，双双刷新历史新高 [2] - 全球首艘水体自然交换型养殖工船“湾区伶仃号”在珠海万山区隘洲岛海域布放 [3] 投资要闻：行业政策与市场动态 - 中信证券研报推算2026年家电补贴资金约700亿元，建议关注受益于以旧换新政策延续的黑白电龙头，包括白电龙头受益国补与全球化，黑电龙头在Mini LED领域全球领跑且格局优化 [4] - 光大证券牵涉的金通灵证券虚假陈述责任纠纷案一审判决，南京中院判决金通灵公司向4.33万余名投资者赔偿近7.75亿元损失并承担相关费用 [4] - 中国证券业协会修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》，对重大负面事项实施接近“清零式”扣分，并加大对终止审核、监管处罚等情形的扣分力度 [4] 公司动向：销售业绩与资本运作 - 2025年12月主要新能源车企销量：比亚迪42万辆，鸿蒙智行89611辆，零跑汽车超6万辆，小米汽车超5万辆，蔚来、理想、昊铂埃安BU均超4万辆，比亚迪2025年全年累计销量超460万辆 [5] - 胖东来集团2025年全年合计销售额超235.31亿元，其中超市销售额126.43亿元，珠宝销售额24.51亿元，茶叶销售额10.62亿元 [6] - 贵州茅台酒在i茅台APP正式发售，每位用户每日最多可购买12瓶，公司正通过渠道优化、产品矩阵调整及数字化运营推动向现代零售体系转型 [6] - 上海燧原科技股份有限公司完成IPO辅导，预计将申报科创板IPO [6] 国际动态：贸易、科技与政策 - 美国总统特朗普签署文件推迟提高对进口软体家具、厨房橱柜和浴室柜等产品的关税税率，当前税率为25% [7] - 美国针对部分跨境汇款的新税收措施生效，汇款服务提供商需对符合条件的交易代收1%的税款 [7] - 埃隆·马斯克表示其脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向更精简和几乎完全自动化的外科手术流程 [7] - 美国特朗普政府宣布的新一轮入境限制措施正式生效，同时适用于移民和非移民 [8]

全国碳市场2025年运行概况 - 2025年全国碳市场运行平稳有序，市场活力稳步提升，其推动全社会实现低成本减排的功能不断显现 [1] - 全国碳排放权交易市场共运行243个交易日，纳入配额管理的重点排放单位共计3378家，其中发电行业2087家、钢铁行业232家、水泥行业962家、铝冶炼行业97家 [1] 碳排放权交易市场表现 - 截至2025年底，全国碳排放权交易市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元 [1] - 2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，成交额146.30亿元，交易规模持续扩大 [1] - 2025年交易价格保持在合理区间，年底收盘价为74.63元/吨，全年交易均价为62.36元/吨 [1] - 2024年度配额应清缴总量81.94亿吨，配额清缴完成率约99.99% [2] - 市场组织了8场单向竞价，以满足多样化交易需求 [1] 温室气体自愿减排交易市场发展 - 2025年温室气体自愿减排交易市场支持领域进一步扩大，市场迎来快速扩容 [1] - 2025年共发布油田气回收利用、盐沼植被修复等12项方法学，方法学制定发布工作加快推进 [2] - 截至2025年12月底，已登记自愿减排项目33个，登记减排量1776.37万吨 [2] - 核证自愿减排量累计成交量921.94万吨，累计成交额6.50亿元，2025年全年交易均价为70.76元/吨 [2] - 注册登记系统累计开户6106家，涵盖项目业主、重点排放单位、金融机构等法人组织 [2]

全国碳市场2025年度运行概况 - 2025年全国碳市场运行平稳有序 市场活力稳步提升 交易价格保持在合理区间[1] - 碳排放权交易市场重点排放单位碳减排意识持续加强 配额清缴完成情况保持在高水平[1] - 温室气体自愿减排交易市场支持领域进一步扩大 市场迎来快速扩容[1] 碳排放权交易市场（配额市场）表现 - 2025年纳入碳排放权交易市场配额管理的重点排放单位共计3378家 其中发电行业2087家 钢铁行业232家 水泥行业962家 铝冶炼行业97家 市场共运行243个交易日[1] - 截至2025年底 全国碳排放权交易市场配额累计成交量8.65亿吨 累计成交额576.63亿元[2] - 2025年全年配额成交量2.35亿吨 同比增长约24% 成交额146.30亿元 交易规模持续扩大[2] - 2025年底配额收盘价为74.63元/吨 全年交易均价为62.36元/吨[2] - 2025年组织完成8场单向竞价 满足市场多样化交易需求[2] - 2024年度配额应清缴总量81.94亿吨 配额清缴完成率约99.99%[4] 温室气体自愿减排交易市场（CCER市场）表现 - 2025年共发布12项自愿减排项目方法学 包括油田气回收利用、盐沼植被修复、规模化猪场粪污沼气回收利用工程、电气设备六氟化硫回收净化等[4] - 截至2025年12月底 已登记自愿减排项目33个 减排量1776.37万吨[4] - 核证自愿减排量累计成交量921.94万吨 成交额6.50亿元 全年交易均价为70.76元/吨[4] - 自愿减排交易注册登记系统累计开户6106家 涵盖项目业主、重点排放单位、金融机构等法人组织[4] - 2025年3月6日首批CCER完成登记 并于3月7日开始交易[5] - 2025年市场成交项目所属行业均为能源产业类 项目类型包括并网光热发电项目和并网海上风电项目 交易方式为挂牌协议交易[5] - 2025年自愿减排交易主要集中在第四季度 一至四季度成交量分别占全年总成交量的11.5%、9.1%、11.2%、68.2% 12月成交量287.98万吨为全年峰值[5] 地方交易所及平台动态 - 湖北碳排放交易中心旗下湖北绿色金融综合服务平台累计实现融资额2091亿元[5] - 湖北“武碳江湖”个人低碳生活平台用户突破200万 累计记录低碳行为超3000万次[5] - 上海环境能源交易所发布新修订的《上海碳市场交易规则》等制度文件 以进一步规范交易行为[5]

生态环境法典草案三审稿核心观点 - 中国第二部以“法典”命名的法律《生态环境法典》草案已进入三审阶段，草案在二审后分编审议的基础上重新“合体”提请审议，三审稿针对各界关切进行了多项修改和完善，旨在构建系统、全面的生态环境法律体系 [1] 焦点1：完善生态环境司法保障与监管制度 - 明确人民法院应加强生态环境审判工作，推进专业化审判机制建设，并增加规定人民检察院应加强生态环境检察工作，强化检察监督 [2] - 明确国家将完善生态环境损害赔偿和生态环境公益诉讼制度，以维护国家利益和社会公共利益 [2] - 增加生态环境信用修复内容，规定符合条件的企业事业单位和其他生产经营者可申请信用修复，有关国家机关应按规定开展 [2] - 强化对生态环境监测机构的监管，要求其具备相应设施、设备、技术能力和管理能力，并依法向有关部门备案 [2] 焦点2：完善污染防治规定并增强立法前瞻性 - 完善秸秆、落叶等焚烧的组织和管理规定，要求政府管理更加科学精准并加强指导 [3] - 加强固体废物跨省转移监管，要求转移出省利用时，需通过信息平台提前向移出地和接受地的省级生态环境主管部门报备信息 [3] - 为增强立法前瞻性，增加受控热核聚变放射性污染防治规定，国家将建立相关制度并对聚变燃料、装置实行分级分类管理，聚变装置建造需依法进行环评 [3] 焦点3：加强生态保护与国际合作 - 增加国家支持开展海洋生态保护、深海极地考察、防沙治沙等领域国际交流与合作的规定，并积极参与国家管辖范围以外区域的海洋生物多样性养护和可持续利用 [3][4] - 规定生态修复应尊重自然规律，按照宜林则林、宜草则草、宜沙则沙、宜荒则荒的原则科学开展，同时科学规划自然保护地布局，严格设立条件 [4] - 针对野生动物致害问题，规定核定草原载畜量时应考虑野生动物生存繁衍需求，在致害严重区域政府应组织综合防控，在紧急情况下为保护人身安全采取措施造成野生动物损害的可依法不承担法律责任 [4] - 增加农业节水规定，要求县级以上政府推动节水灌溉工程设施建设和改造，推广节水技术，提高灌溉用水效率 [5] - 增加国家加强“三北”工程建设区生态系统保护和修复的规定，实行目标责任制并定期监测评估成效 [5] 焦点4：推动绿色低碳发展与能源转型 - 明确国家将完善绿色低碳转型政策体系，加快建设能源强国，建立健全绿色低碳标准体系，并推动农业农村绿色低碳发展，优先发展生态农业 [6] - 强化循环经济体系建设，增加“坚持减量化、再利用、资源化”的要求，并强化生产者责任延伸制度 [6] - 完善可再生能源开发利用规定，明确国家坚持集中式与分布式并举，加快风电和光伏发电基地建设，支持分布式风光电就近开发利用，合理有序开发海上风电，积极发展光热发电 [7] - 完善构建新型电力系统的要求，增加规定“提高特高压输电通道利用率” [7] - 明确国家通过碳达峰碳中和目标推动减缓气候变化，增加推进“双碳”原则的规定，并明确国务院有关部门开展产品碳足迹管理、碳市场交易监管等职责 [7] - 明确纳入全国碳排放权交易市场的重点排放单位需履行强制减排责任，并增加关于碳排放权交易产品的规定，同时允许单位和个人按国家规定参与温室气体自愿减排交易 [7] 焦点5：调整法律责任以贯彻过罚相当原则 - 增强同类违法行为法律责任的协调性，例如对水、海洋、固体废物等污染防治领域的放射性污染违法情形集中规定法律责任，并修改完善水污染防治中船舶污染的责任规定以与海洋污染防治相协调 [9] - 加强对放射性污染违法行为的处罚力度，比照危险废物相关法律责任规定执行 [9] - 补充生态保护编、绿色低碳发展编中有关违法行为的法律责任，增加重要流域、区域生态保护的法律责任衔接规定，并修改完善温室气体重点排放单位未足额清缴碳排放配额的法律责任 [9] - 贯彻过罚相当原则，调整放射性污染防治领域行政处罚模式，对相关违法行为直接规定行政处罚，而非以拒不改正为前提 [10] - 区分个人与单位在擅自倾倒、堆放、丢弃、抛撒、遗撒、焚烧生活垃圾和建筑垃圾方面的法律责任 [10] - 与刑法规定衔接，对从事环评、监测等人员追究刑事责任的，不再规定终身禁业的处罚 [10] - 完善生态环境损害赔偿诉讼制度，规定在政府及有关部门未提起诉讼的情况下，只有人民检察院可以依法提起诉讼 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品领域展开分析，涵盖外汇、期货、金属、能源化工等多个市场。美国经济三季度增长超预期，影响市场风险偏好和美元走势；各商品市场受供需、政策、地缘政治等因素影响，价格表现不一，投资建议因市场而异[1][14]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国三季度GDP超预期反弹后金价一度翻绿，但降息预期和地缘局势推动黄金上涨 - 四季度美国经济增速预计回落，衰退风险下降 - 假期将至，黄金白银多头注意短期获利了结风险和波动加大[11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国2025年三季度GDP增长4.3%，出口和消费支出增长，投资和进口下降 - 市场风险偏好回升，美元短期震荡，降息概率降低但不改变实际降息节奏[12][14] 宏观策略（美国股指期货） - 贝森特建议调整通胀目标为区间 - 特朗普希望美联储主席在经济好时降息 - 英伟达计划春节前向中国交付H200芯片但存在不确定性 - 美国三季度GDP增长超预期，美股走势震荡偏强[16][17][18][20] 宏观策略（股指期货） - 12月23日A股放量震荡调整，近期宏观空窗，成交量放大或为跨年行情积蓄动能 - 建议各股指多头均衡配置[21][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展593亿元7天期逆回购操作，单日净回笼760亿元 - 长端品种筑底，债市接近关键点位，短线调整概率大 - 配置盘利率上行时买入，交易盘逢低快进快出[25][26] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治炼焦煤价格涨跌互现，部分焦企补库，成交好转 - 12月煤矿开工低位，焦煤供需双弱，关注补库和后续供需变化 - 焦炭河北钢厂提降，产量基本持稳[27][28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 土耳其对涉华镀锡板卷征反倾销税 - 11月全球粗钢产量同比降4.6% - 钢价震荡，成材供需矛盾不突出，成本支撑强，难形成趋势行情，关注出口政策[29][31][32] 农产品（生猪） - 巨星农牧股东质押股份 - 短中期供应压力未改，春节前备货或支撑价格，年后需求有回落风险 - 03合约逢高布空，关注远月多单机会[34] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整多晶硅期货合约交易限额 - 多晶硅现货报价上涨，库存累积，需求疲弱，关注销量配额执行 - 硅片、电池片、组件价格有上调预期，关注组件接受程度 - 建议谨慎持仓[35][36][37][38] 有色金属（工业硅） - 广期所取消工业硅期货指定交割库和质检机构 - 新疆、云南等地硅厂开工有变化，库存有增减，供需取决于减停产节奏 - 建议逢高沽空[38][41][42] 有色金属（铅） - LME铅贴水，库存去化，伦铅和沪铅震荡 - 再生铅开工因环保下降，需求端走弱，库存震荡下行 - 单边关注空单止盈，套利观望[43] 有色金属（锌） - LME锌贴水，库存去化，价格企稳震荡 - 国内社库累库，冶炼厂冬储原料增加，12月检修基本兑现 - 单边关注回调买入，月差正套持有，内外反套[44][45] 有色金属（碳酸锂） - Exar申请阿根廷激励扩产碳酸锂 - 宁德时代矿山环评公示影响短期情绪，库存去化放缓，供应增量有限 - 中长线回调做多[47][48] 有色金属（镍） - 11月中国精炼镍进口量增加 - APNI计划2026年镍矿产量降低，能矿部拟修订计价公式 - NPI和纯镍减产，社库累积，考虑逢低布局多单，警惕预期落空[49][50][52] 有色金属（锡） - LME锡升水，库存增加，沪锡仓单增长 - 1 - 11月锡矿进口下降，供应扰动缓和但不确定仍在，需求端偏弱 - 警惕库存累积和资金热潮褪去风险[53][54][55] 能源化工（原油） - 美国API原油库存上升 - 油价反弹，受市场风险偏好和地缘冲突提振 - 短期受地缘冲突扰动[58][59] 能源化工（碳排放） - 12月23日CEA收盘价上涨，成交量增加 - 临近履约期，价格受资金交易影响，部分企业释放配额结转需求 - 短期市场风险大[60][61] 航运指数（集装箱运价） - 以星航运拒绝管理层收购，评估多方收购提议 - MSK调涨不及预期，盘面涨幅或回吐 - 关注逢高沽空机会[62][63]