市场对美联储利率路径的预期 - 市场目前普遍认为美联储加息的可能性大于降息 [2] - 一位投资组合经理认为美联储忽视了自身数据，数据显示目前市场急需降息 [2] 经济数据与风险信号 - 纽约联储第四季度数据显示，整体家庭债务拖欠率攀升至4.8%，被视为一个危险信号 [2] - 年轻和非老年群体正在承受资产损失的主要冲击 [3] - 当前劳动力市场处于“不安的平衡”状态，供需平衡但招聘率处于低位，冲击可能打破这种平衡 [8] 油价冲击对经济的影响机制 - 油价冲击通常会导致价格上涨压力，并对增长和就业产生下行压力 [5] - 当前美联储正正确地关注此次冲击带来的通胀风险 [5] - 由于美国现在能源效率更高且是能源出口国，油价冲击的部分负面影响得到缓解 [8] 通胀背景与政策挑战 - 通胀率已连续5年过热并高于目标水平 [6] - 企业已经承受了更高的关税，侵蚀了利润率，现在更高的油价将进一步损害其利润率 [6] - 企业可能因此更倾向于提高自身产品价格，美联储需警惕油价冲击可能引发更广泛的通胀 [7] 美联储的当前立场与政策路径 - 前克利夫兰联储主席梅斯特认为当前合适的政策是“按兵不动”，保持利率不变 [9] - 美联储不会排除任何选项，包括加息，但目前没有信息显示能源价格冲击已导致广泛通胀 [9] - 美联储将监测通胀预期和其他通胀指标，并准备做出反应，但需平衡其对就业和增长带来的下行风险 [10] - 当前正确的做法是保持利率不变、评估风险并做好准备，因为政策处于有利位置，可以随着经济演变做出适当反应 [11] 美联储的信息收集与决策依据 - 美联储不仅依赖滞后经济数据，还通过多种渠道获取实时信息 [13][17] - 信息渠道包括：与企业和家庭决策者的直接接触、自行开展的调查、以及遍布各区的众多咨询委员会（如能源咨询委员会）[13][14] - 这些渠道能提供企业如何应对经济状况的早期迹象，例如了解企业是否会因不愿失去客户而暂缓涨价 [16] - 来自顾问的实时反馈、企业调查数据以及硬数据共同决定了美联储对经济走向的看法 [17]

美联储与主要央行的政策立场 - 美联储当前应采取观望态度 不采取行动 让局势继续演变并保持监测 预计未来三到四周会有更清晰的图景[1] - 美联储明智地扮演风险管理者的角色 而非预测者 其回应是态度模糊且平衡的[2][3] - 欧洲央行和英国央行对石油和化肥等大宗商品价格更为敏感 反应更为迅速 但其最初鹰派反应可能为时过早[3][4][5] 宏观经济前景与市场影响 - 当前市场定价冲突不会持续很久 但已开始意识到可能持续更长时间 不确定性很高[1][4] - 30天前的经济预测显示美国及全球经济将走强 预期GDP增长超过2.5% 属于周期性增强 而非减弱[7] - 冲突将削弱经济增长势头 导致GDP降低和物价更具粘性 但尚未形成周期性减弱 目前判断为时过早[8][9] - 资本市场依然活跃 并购活动非常活跃 但如果冲突持续更久 情况可能改变[9][11] 金融市场表现与韧性 - 股市跌幅不大 信用利差略有扩大但保持稳定 市场普遍表现出韧性[9][10] - 市场定价冲突将在数周内解决 而非数月 但市场持续纠结于时间框架[10] - 回顾时可能发现市场低估了风险 但目前尚不确定[11] 海湾地区角色与资本流动 - 海湾地区不仅是资本来源地 也是投资目的地 此前有大量资本寻求投入该地区进行开发[12] - 冲突解决后 这一叙事可能会恢复甚至加强 但目前各行业客户面临订单取消、航运困难等问题 影响波及石油、化肥、氦气等多个领域[13][14] 投资建议与避险资产 - 对投资客户的最佳建议是采取长期视野 有时最好的做法是什么都不做[15] - 在避险资产方面 可以持有更多现金 约一个月前黄金曾是一个选项 但其近期表现令人意外 过去十年期国债是避险资产 但目前并未如此表现[16] - 建议拥有多年期的投资视野 保持能够承受的资产配置 并避免对当前事件过度反应[16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕经济增长和通货膨胀两大方面，分析生产、需求、CPI、PPI等指标 经济增长上钢材初现去库拐点，电厂日耗、高炉开工率等有不同表现；通货膨胀方面油价延续高位，猪价跌至史低[2][3] 分组1：经济增长 - 生产 - 电厂日耗恢复至去年同期水平 3月24日，6大发电集团平均日耗79.0万吨，较3月17日上升8.8%；3月19日，南方八省电厂日耗212.2万吨，较3月12日上升12.5% [5][12] - 高炉开工率延续回升 3月20日，全国高炉开工率79.8%，较3月13日上升1.4个百分点；产能利用率85.6%，较3月13日上升2.6个百分点 唐山钢厂高炉开工率93.4%，较3月13日上升1.0个百分点 [5][18] - 轮胎开工率弱修复 3月19日，汽车全钢胎开工率70.7%，较3月12日上升0.5个百分点；汽车半钢胎开工率78.3%，较3月12日上升0.5个百分点 江浙地区织机开工率修复斜率放缓 [5][20] 分组2：经济增长 - 需求 - 30城商品房销量弱于去年同期 3月1 - 24日，30大中城市商品房日均销售面积22.3万平方米，较2月同期上升99.4%，较去年3月同期下降9.3% 分区域看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降19.8%、下降0.2%、下降13.8% [5][26] - 车市零售逐步转暖 3月零售同比下降21%，批发同比下降20% 3月第一/二周，零售同比分别下降24%/19%，环比2月同期分别下降25%/增长42%；批发同比分别下降32%/10%，环比2月同期分别下降14%/增长108% [5][30] - 钢价震荡偏强 3月24日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较3月17日分别下跌1.2%、上涨0.5%、上涨0.6%和上涨0.3% 3月20日，五大钢材品种库存1411.0万吨，较3月13日下降12.3万吨 [5][37] - 水泥价格多地上涨 3月24日，全国水泥价格指数较3月17日上涨0.4%；华东和长江地区水泥价格分别上涨0.8%和1.5% 3月以来，水泥均价环比下跌0.3%，同比下跌22.0% [5][38] - 玻璃价格底部震荡 3月24日，玻璃活跃期货合约价报1067元/吨，较3月17日下跌2.6% 3月以来，玻璃价格环比上涨1.1%，同比下跌9.3% [5][45] - 集运运价指数终止三连涨 3月20日，CCFI指数较3月13日上涨4.5%；同期SCFI指数下跌0.2% 3月以来，CCFI指数同比下跌7.1%，环比下跌0.2%；SCFI指数同比上涨21.0%，环比上涨27.4% [5][49] 分组3：通货膨胀 - CPI - 猪价跌至史低 3月24日，猪肉平均批发价为16.0元/公斤，较3月17日下跌1.0% 3月以来，猪肉平均批发价环比下跌8.7%，同比下跌20.3% [5][54] - 农产品价格指数下行斜率放缓 3月24日，农产品批发价格指数较3月17日下跌0.7% 分品种看，鸡肉（上涨2.2%）>鸡蛋（上涨2.0%）>牛肉（上涨0.3%）>水果 (持平）>羊肉（下跌0.2%）>蔬菜（下跌0.2%）>猪肉（下跌1.0%） [5][61] 分组4：通货膨胀 - PPI - 油价延续高位 3月24日，布伦特和WTI原油现货价报111.3和92.4美元/桶，较3月17日分别上涨7.5%和下跌4.0% 3月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别上涨39.3%和38.0%，同比分别上涨36.8%和31.0% [5][65] - 铜铝大跌 3月24日，LME3月铜价和铝价较3月17日分别下跌6.4%和下跌5.7% 3月以来，LME3月铜价环比下跌2.7%，同比上涨30.0%；LME3月铝价环比上涨8.1%，同比上涨26.2% [5][70] - 工业品价格多数转涨 3月以来，螺纹钢、线材、热轧板、玻璃、焦煤、焦炭价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，其中冷轧板跌幅居前 工业品价格同比跌幅多数收敛，水泥价格同比跌幅走阔 [70][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业品种进行了分析，指出中东局势对能源供应和市场产生冲击，美联储维持利率不变且立场谨慎；各品种受供需、宏观等因素影响，走势各异，投资者需关注风险并根据不同情况采取相应投资策略 [4][6][7][11] 根据相关目录分别进行总结 化工品种表现 - 3月25日8点，焦煤主力合约价格为1246元，较前一日跌3.5元，跌幅0.28%；焦炭主力合约价格为1784元，较前一日跌14元，跌幅0.779%；天然橡胶主力合约价格为16315元，较前一日涨90元，涨幅0.555%等 [4] 宏观要闻 - 中东能源设施遭袭，美以袭击伊朗气田和石化设施，伊朗反击并将部分国家能源设施列为打击目标，导致全球能源供应受冲击，中东石油出口量大幅下降 [6] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次，上调通胀及经济增长预期 [7] - 中美双方将继续就特朗普总统访华事保持沟通；中国开展第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖短期或区间震荡，上方压力5460 - 5470元，下方支撑5400元 [11] - 玉米价格破位下行，可关注反弹沽空机会，下方支撑2360元/吨 [11] - 花生预计短期高位震荡，建议观望或区间操作，上方压力8230元，下方支撑8150 - 8000元 [11] - 生猪市场供大于求，价格寻底，盘面空单减持 [11] - 鸡蛋现货稳中偏强，盘面短期震荡偏强，建议日内操作 [13] - 红枣处于底部震荡格局，建议区间日内操作 [13] - 棉花短期有回调压力，可在15200元附近逢低布局多单 [13] 能源化工 - 烧碱短期强势，但需警惕近月合约回调风险 [13] - 双焦预计短时价格波动反复，等待回调低多机会 [15] - 双胶纸预计短期维持震荡，上方压力明显，追高需谨慎 [15] - 尿素短期供强需弱，期价或延续高位整理，关注1780 - 1950元/吨区间 [15] 有色金属 - 金银价格高位振荡，波动幅度较大 [15] - 铜铝价格跟随市场回调，建议等待价格止跌企稳 [17] - 氧化铝逢低偏多思路对待，警惕宏观风险 [17] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷基本面好转，但需留意地缘局势对原料端的影响 [17] - 铁合金思路以回调偏多对待，但高位追涨有风险 [17] 新能源 - 碳酸锂价格突破关键阻力，短期谨慎观望，警惕回调风险 [18] 期权金融 - 3月24日A股三大指数集体上涨，趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者根据标的涨跌操作 [18] - A股受中东地缘局势等因素拖累，企稳或需耐心等待，当前控制仓位、多看少动较稳健 [20]

宏观经济与美联储政策 - 美联储本周维持利率不变 联邦基金利率目标区间保持在5.25%-5.50% [1] - 美联储主席鲍威尔将维持利率的决定归因于对通胀高企、劳动力需求下降以及中东局势不确定性的担忧 [2] - 美联储理事鲍曼支持本周维持利率的决定 但其个人预测中今年仍包含三次降息 [3][4] 通胀前景与影响因素 - 本周批发价格数据高于预期 通胀进程出现停滞迹象 [1][4] - 伊朗冲突推动油价逼近每桶100美元 预计将传导至企业成本并影响未来盈利 [1][4] - 美联储理事鲍曼认为目前判断伊朗冲突对经济的影响为时过早 若冲突延长 将在4月会议上评估其长期影响 [5][6] 劳动力市场状况 - 美联储理事鲍曼认为劳动力市场存在一些脆弱性 目前处于“低雇佣、低解雇”的状态 [4][8] - 企业将招聘的不确定性作为暂缓招聘的主要原因 而非人工智能的影响 [7][8] - 近期就业数据表明 招聘主要集中在医疗保健领域 特别是养老院和家庭医疗保健 [9] 人工智能与就业结构 - 企业联系人未表示因人工智能而计划裁员或减少招聘 目前主要将AI视为提升现有员工生产力的工具 [7] - 存在就业市场的结构性变化 白领与蓝领工作机会可能不同 需要更多工程师、电工等技能型人才 [9] - 美联储理事鲍曼认为应鼓励更多人进入技工学校学习技能 实现劳动力多元化 [10] 银行业监管改革 - 美联储上周投票通过了一项旨在使银行回归贷款业务的监管提案 该提案获得了广泛支持 [11][12] - 提案目标是实现监管框架现代化 激励各种规模的银行重新开展信用卡、商业贷款、小企业贷款和抵押贷款等传统信贷活动 [12] - 改革核心是根据风险调整不同业务的资本要求 对具有国际业务和复杂策略的银行与普通小型银行区别对待 [13][14] 金融体系风险与监管重点 - 监管机构正致力于提升对金融机构的监管能力 以更早识别问题并防范潜在的银行倒闭风险 [16] - 监管重点在于审视银行面临的金融风险及其脆弱性 并确保银行能够采取措施缓解相关风险 [16] - 监管机构正在审查广泛的银行活动 包括私人信贷、人工智能相关领域以及债券市场的杠杆情况 以评估其对金融体系稳定的影响 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品、有色金属等多个行业的主力合约价格变化进行展示，分析宏观要闻对市场的影响，并针对各品种给出投资建议，认为市场受中东局势、美联储政策等因素影响，多数品种走势震荡，投资者需谨慎操作 [4][6][7][11] 各目录总结 化工和农产品期货价格 - 化工品种中，原油跌幅最大达 -7.093%，LPG 涨幅最大为 4.193% [4] - 农产品品种中，棉纱涨幅为 0.493%，一号棉花跌幅为 0.627% [4] 宏观要闻 - 中东能源设施遭袭，美以伊冲突冲击全球能源供应，中东石油日均出口量大幅下降 [6] - 美联储维持利率不变，点阵图显示降息路径保守，上调通胀及经济增长预期 [7] - 中美将继续就特朗普总统访华事保持沟通，中国开展第二轮土地承包到期后再延长 30 年整省试点 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖预计短期偏强震荡，可依托 5350 - 5380 元区域支撑逢低轻仓试多 [11] - 玉米价格维持高位震荡，建议谨慎追高，关注 2360 - 2370 元/吨区域支撑 [11] - 花生预计短期内维持高位震荡，可在 8000 - 8300 元区间内高抛低吸 [11] - 生猪市场悲观，盘面下跌挤压升水 [11] - 鸡蛋现货上涨，盘面短期震荡偏强，建议日内操作 [12] - 红枣现货供大于求，盘面升水后下跌寻底 [12] - 棉花预计短期震荡，可在回调中逢低布局多单 [12] 能源化工 - 烧碱出口有走强预期，但需警惕近月合约回调风险 [12] - 双焦短期区间震荡，焦煤 1000 - 1200，焦炭 1600 - 1800，策略高抛低吸 [13] - 双胶纸供需宽松，建议在 4100 元压力位附近谨慎偏空 [13] - 尿素短期盘面或存高位回调风险 [13] 有色金属 - 金银价格高位振荡，波动幅度较大 [13] - 铜铝价格随市场回调，建议等待止跌企稳 [14] - 氧化铝供需基本没变化，逢低偏多思路对待 [15] - 螺纹钢和热卷预计回落空间有限，区间内高抛低吸 [15] - 铁合金短期震荡运行，高位不宜追涨 [15] - 碳酸锂短期可偏空看待，注意下方买盘支撑 [17] 期权金融 - 3 月 19 日 A 股三大指数回调，各股指期货及期权合约有不同表现，趋势投资者关注强弱套利机会，波动率投资者持有卖出宽跨式做空波动率 [19] - A 股市场受中东局势影响震荡下挫，但有多方抵抗，市场有韧性，后续以震荡格局为主，结构重于指数，多看少动 [21][22]

文章核心观点 - 2026年1-2月经济数据整体表现亮眼，超出市场预期，呈现“生产强劲、投资回暖、消费回升”的良好态势，一季度GDP增速有望实现5.0%左右 [2][3] 生产端表现 - 规模以上工业增加值同比增长6.3%，超预期分项集中在电子通信、船舶制造和电气机械等领域 [2] - 生产改善与同期出口超预期相对应，外需拉动作用明显，中国出口凭借完备产业链和低成本优势，今年增速仍有望维持相对高增 [2] 投资端表现 - 固定资产投资同比增长1.8%，增速由负转正，实现止跌回稳 [2] - 广义基建投资同比大幅增长9.8%，是拉动投资增速转正的最重要力量，主要得益于去年四季度政策性金融工具落地形成实物工作量，以及化债专项债发行高峰已过 [2] - 随着今年政策性金融工具加量前置，投资增速止跌回稳将是大概率事件 [2] 消费端表现 - 社会消费品零售总额同比增长2.8%，呈现稳步回升 [2] - 消费结构呈现“服务消费强于商品消费”的显著特征，服务零售额同比增速达5.6%，较整体零售增速高出1倍，较去年底上行0.1个百分点，主要受益于春节假期延长带动出行、餐饮等服务消费升温 [2] - 以旧换新等国家补贴政策对商品消费形成一定带动，家电、通讯等国补品类对商品零售额的拉动效应约1.2%，较去年四季度有明显增长 [2] 房地产领域表现 - 房地产投资同比下降11.1%，较去年末17.2%的累计降幅有所收窄，70城房价数据也摆脱了去年单边下降态势 [3] - 部分城市二手房市场因挂牌量下降、学区需求及政策刺激出现成交放量，市场正通过自身调节完成供需再平衡，朝着健康方向稳步修复 [3] 后续观察重点 - 需要重点观察社会消费品零售总额增长的韧性、二手房市场改善的持续性，以及海外输入性通胀对国内经济的潜在冲击 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2月份国内经济基本面表现强劲，宏观基本面稳健为股市提供支撑，上市公司2025年年报表现良好，虽油价带来的通胀上行预期使美联储转向鹰派冲击全球市场，但国内宏观层面和上市公司经营状况稳定，为A股提供长期向好内核 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - IF主力合约（2603）价格4586.6，环比降61.0；IF次主力合约（2606）价格4502.2，环比降70.0 [2] - IH主力合约（2603）价格2920.2，环比降38.2；IH次主力合约（2606）价格2893.8，环比降47.6 [2] - IC主力合约（2603）价格7886.4，环比降191.6；IC次主力合约（2606）价格7671.0，环比降220.0 [2] - IM主力合约（2603）价格7923.8，环比降153.8；IM次主力合约（2606）价格7681.0，环比降167.8 [2] - IF - IH当月合约价差1666.4，环比降26.4；IM - IC当月合约价差37.4，IC - IF当月合约价差环比升43.0；IC - IH当月合约价差3299.8，环比降134.8；IM - IF当月合约价差3337.2，环比降91.8；IM - IH当月合约价差5003.6，环比降118.2 [2] - IF当季 - 当月为 - 84.4，环比降2.6；IF下季 - 当月为 - 172.8，环比降7.6；IH当季 - 当月为 - 26.4，环比降10.0；IH下季 - 当月为 - 62.8，环比降9.6；IC当季 - 当月为 - 215.4，环比降13.8；IC下季 - 当月为 - 392.2，环比降20.4；IM当季 - 当月为 - 242.8，环比降7.0；IM下季 - 当月为 - 474.8，环比降17.0 [2] 期货持仓头寸数据 - IF前20名净持仓27014.00，环比降860.0；IH前20名净持仓19550.00，环比降1126.0；IC前20名净持仓27935.00，环比降5219.0；IM前20名净持仓50830.00，环比降4550.0 [2] 现货价格数据 - 沪深300价格4583.25，环比降75.1，IF主力合约基差3.4，环比升10.3 [2] - 上证50价格2916.2，环比降45.2，IH主力合约基差4.0，环比升6.8 [2] - 中证500价格7877.1，环比降219.3，IC主力合约基差9.3，环比升19.7 [2] - 中证1000价格7909.2，环比降187.4，IM主力合约基差14.6，环比升30.8 [2] 市场情绪数据 - A股成交额21272.62亿元，环比升662.34亿元；两融余额26545.75亿元，环比升25.39亿元；北向成交合计2636.57亿元，环比降210.08亿元；逆回购到期量 - 245.0亿元，操作量环比升130.0亿元；主力资金昨日 - 48.37亿元，今日 - 1079.04亿元 [2] - 上涨股票比例9.19%，环比降55.54%；Shibor为1.321%，环比升0.001%；IO平值看涨期权收盘价13.40，环比降44.40；IO平值看涨期权隐含波动率15.74%，环比升0.51%；IO平值看跌期权收盘价24.80，环比升17.80；IO平值看跌期权隐含波动率15.74%，环比升1.33%；沪深300指数20日波动率13.51%，环比升1.13%；成交量PCR为84.31%，环比升4.06%；持仓量PCR为68.74%，环比降3.23% [2] Wind市场强弱分析数据 - 全部A股为2.20，环比降4.50；技术面为0.90，环比降5.50；资金面为3.50，环比降3.50 [2] 行业消息 - 美联储维持联邦基金利率目标区间3.50% - 3.75%不变，委员11 - 1投票通过，理事米兰主张降息25个基点；经济活动稳固扩张，通胀仍高，经济前景不确定性高，中东局势对美经济影响不确定；点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次，降息路径更保守 [2] - 美联储上调通胀及经济增长预期，鲍威尔否认美国经济滞胀，强调政策立场合适，降息需通胀持续进展，称通胀无进展则不降息，多数人不认为加息是基本预期但提及加息可能，还表示调查结束前无意离会，任期结束主席人选未确认将担任临时代理主席 [2] - A股主要指数收盘集体大幅下跌，中小盘股弱于大盘蓝筹股，上证指数跌1.39%，深证成指跌2.02%，创业板指跌1.11%，沪深两市成交额小幅回升，行业板块普遍下跌，有色金属、钢铁板块大幅下挫，仅煤炭、石油石化、公用事业板块逆市上涨 [2] - 隔夜美联储维持利率不变，点阵图下调2026年降息次数，鲍威尔鹰派讲话致隔夜美股大跌，今日亚太股市集体下跌 [2] - 2026年1 - 2月国内规上工业增加值、固投、社零、进出口、通胀数据较前值显著回升，仅房地产需求端疲弱，国民经济开局良好；2月M1 - M2剪刀差收窄，资金活化程度上升，居民存款M2剪刀差上升，居民存款流入股市步伐放缓但仍在继续 [2] - 四大宽基指数中已披露财报上市公司营收同比增速明显加快，归母净利增速除上证50指数外明显提升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 结合内外因素预计股指延续区间震荡格局 往后看因经济定调符合预期、政策协同发力、宏观流动性充裕、资本市场政策呵护 股指预计仍有上行空间 未来随外部地缘政治局势缓和及市场风险偏好回升 有望巩固并重启上行 策略上中长线可考虑结合股指期货贴水优势构建多头 注意控制仓位 [6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.32 较前值变动-0.14bp DR007收盘价1.43 较前值变动-0.16bp GC001收盘价1.36 较前值变动-11.00bp GC007收盘价1.49 较前值变动-3.00bp SHBOR 3M收盘价1.53 较前值变动-0.38bp LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp 1年期国债收盘价1.25 较前值变动-0.50bp 5年期国债收盘价1.55 较前值变动-1.60bp 10年期国债收盘价1.83 较前值变动-0.81bp 10年期美债收盘价4.20 较前值变动-3.00bp [3] - 央行昨日开展205亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 投标量205亿元 中标量205亿元 当日265亿元逆回购到期 单日净回笼60亿元 [3] - 本周央行公开市场将有1765亿元逆回购到期 本周一至本周五分别到期485亿元、395亿元、265亿元、245亿元、375亿元 3月以来流动性市场整体宽松 DR001加权平均利率维持在1.32%附近 [4] 股指数据 - 沪深300收盘价4658 较前一日变动0.45% IF当月收盘价4651 较前一日变动0.5% 上证50收盘价2961 较前一日变动-0.07% IH当月收盘价2959 较前一日变动-0.1% 中证500收盘价8096 较前一日变动1.00% IC当月收盘价8086 较前一日变动1.1% 中证1000收盘价8097 较前一日变动0.96% IM当月收盘价8080 较前一日变动0.8% [5] - IF成交量141186 较前一日变动-3.3% IF持仓量275425 较前一日变动-1.8% IH成交量54518 较前一日变动-21.1% IH持仓量104462 较前一日变动-2.0% IC成交量170100 较前一日变动-0.1% IC持仓量296892 较前一日变动0.9% IM成交量253973 较前一日变动7.8% IM持仓量389812 较前一日变动2.0% [5] - 昨日收盘 沪深300上涨0.45%至4658.3 上证50下跌0.07%至2961.4 中证500上涨1%至8096.4 中证1000上涨0.96%至8096.6 沪深京三市成交额2.06万亿 较昨日缩量1635亿 行业板块涨多跌少 通信服务、元件、通信设备、半导体、光学光电子、软件开发、计算机设备、电网设备、消费电子板块涨幅居前 白酒、能源金属、石油石化板块跌幅居前 [5] - 中东地缘政治局势扰动下 股指昨日早盘下挫 午后拉升 近日虽股指有所调整走弱 但总体仍未脱离区间震荡格局 展现出较强韧性 得益于政策层面的托底效应和1 - 2月经济数据显示高端制造业和出口产业链成为增长的关键支撑 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约27.16% 下月合约7.19% 当季合约7.48% 下季合约7.33% IH升贴水当月合约17.42% 下月合约2.64% 当季合约2.55% 下季合约3.75% IC升贴水当月合约23.50% 下月合约9.83% 当季合约10.28% 下季合约9.36% IM升贴水当月合约36.50% 下月合约11.33% 当季合约12.22% 下季合约11.61% [7]

核心观点 - 2026年1-2月中国经济实现良好开局，供需两端均呈现回暖态势 [1][5] - 供给端工业增长势头强劲，需求端消费、投资、出口均明显改善 [5] - 展望后续，经济增长动能有望持续改善，资产端可在“涨价”预期下寻找机会 [6] 消费市场 - 社会消费品零售总额同比增长2.8%，较去年12月（0.9%）回升1.9个百分点 [1][5] - 除汽车外社会消费品零售总额同比增长3.7%，较去年12月（1.7%）回升2个百分点 [5] - 服务消费表现好于商品零售，餐饮收入增长4.8%，增速比上年全年加快1.6个百分点 [5] - 商品零售中，服装鞋帽针纺织品类、日用品类、通讯器材类、家具类、金银珠宝类均有明显增长和改善 [5] - 服务消费中，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额实现两位数增长 [5] 固定资产投资 - 全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，较去年12月（-3.8%）由负转正 [1][5] - 制造业投资同比增长3.1%，高于去年12月的0.6% [5] - 基础设施投资同比增长11.4%，高于去年12月的-1.5% [5] - 房地产开发投资同比下降11.1%，但降幅较去年12月（-17.5%）收窄6.4个百分点 [5] - 设备工器具购置投资仍是主要拉动项，建筑安装工程投资增长由负转正 [17] 工业生产 - 全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，高于去年12月的5.2% [1][5] - 剔除季节因素后，工业增加值环比增长0.83%，高于前值0.39% [5] - 41个大类行业中有35个行业增加值同比增长 [5] - 高技术制造业引领作用突出，同比增长13.1%，高于整体增长水平 [5] - 受外需带动，出口交货值累计同比增长6.3%，较前值（2.2%）回升4.1个百分点 [5] 服务业 - 全国服务业生产指数同比增长5.2%，比去年12月加快0.2个百分点 [1][5] - 受超长春节假期带动，文化旅游、休闲娱乐市场活跃 [5] - 2月住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [5] - 信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长10.1%，人工智能发展拉动需求明显 [5] 房地产市场 - 房地产销售总体仍偏弱，1-2月商品房销售面积累计同比下降13.5% [5][8] - 房屋施工面积、新开工面积、竣工面积延续下滑态势 [5] - 2月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.5%，降幅较1月（-3.3%）走阔 [5] - 2月70个大中城市二手住宅价格指数同比下降6.3%，降幅较1月（-6.2%）走阔 [5] 未来展望与投资线索 - 全国两会及“十五五”规划对经济工作做出具体部署，后续政策红利释放有望带动经济进一步回升 [6] - 节后复工情况总体较好，中上游工业行业开工相对较强，地方层面积极推进重大项目复工复产，投资和生产景气度有望持续改善 [6] - 当前中美处于短暂窗口期，或为我国的多边合作与竞争博弈打开空间 [6] - 年初以来地缘政治紧张局势持续，带动上游资源品涨价，近期石油价格大幅上涨可能进一步沿着“油-炼化-农业”路径传导，价格端向上趋势有望持续 [6]