价值风格市场表现 - 国证价值100指数当日上涨1.3%，10月以来累计涨幅超过10%，实现四连阳 [1] - 国证自由现金流指数当日上涨1.1%，同样实现四连阳 [1] - 价值ETF（159263）连续6个交易日获资金净流入，当日再获3500万份净申购 [1] 价值风格上涨驱动因素 - 上涨动力源于经济复苏预期与股息溢价共振，而非单纯的高切低行情 [1] - 中国非制造业PMI站上荣枯线，传统价值板块如家电、银行有望受益于需求回暖 [1] - 全球波动加剧背景下，市场对纸面利润的担忧升温，价值指数具备高股息、低估值和强抗风险能力 [1] 相关指数编制方法与特征 - 国证价值100指数采用高分红、高自由现金流、低市盈率三维筛选体系，优选价值标的 [1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率选样，优选现金流充沛的价值资产 [1] - 国证自由现金流指数前三大权重行业为有色金属、汽车、石油石化，均衡配置优质现金牛公司 [1] 相关投资工具 - 价值ETF（159263）跟踪国证价值100指数 [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金流指数 [1] - 上述ETF为投资者布局市场低估优质资产、把握风格切换机遇提供了便捷工具 [1]

指数表现 - 国证价值100指数今日上涨1.3%，10月以来累计涨幅超过10%，实现连续四个交易日上涨 [1] - 国证自由现金流指数今日上涨1.1%，同样实现连续四个交易日上涨 [1] - 价值ETF（159263）连续六个交易日获得资金净流入，今日获得3500万份净申购 [1] 上涨驱动因素 - 价值风格上涨由经济复苏预期与股息溢价共同驱动，并非单纯的高低切换行情 [1] - 中国非制造业PMI已升至荣枯线之上，传统价值板块如家电、银行有望受益于需求回暖 [1] - 全球波动加剧背景下，市场对“纸面利润”的担忧升温，高股息、低估值的价值指数抗风险能力凸显 [1] 指数编制方法与特征 - 国证价值100指数采用高分红、高自由现金流、低市盈率三维标准筛选价值标的，历史表现稳健 [1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率进行选样，优选现金流充沛的价值资产 [1] - 国证自由现金流指数前三大权重行业为有色金属、汽车、石油石化，均衡配置优质现金流公司 [1] 投资工具 - 价值ETF（159263）跟踪国证价值100指数，为投资者提供布局市场低估优质资产的工具 [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）跟踪国证自由现金流指数，便于投资者把握风格切换机遇 [1]

消费股及价值ETF市场表现 - 泸州老窖股价上涨超过8% [1] - 价值ETF (159263) 强势上涨1.08%，自10月以来累计涨幅超过10% [1] - 价值ETF跑赢中证红利指数约4%，超额收益优势明显 [1] - 近20日价值ETF资金净流入额达2.42亿元 [2] 政策与基本面积极信号 - 财政部发布报告，将继续实施提振消费专项行动 [1] - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 10月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] - 中国非制造业PMI站上荣枯线，传统价值板块（如家电、银行）受益于需求回暖 [1] 市场驱动因素与指数特征 - 当前上涨是经济复苏预期与股息溢价共振的结果，并非单纯"高切低"行情 [1] - 全球波动加剧下，市场对"纸面利润"的担忧升温，价值100指数成分股因高股息、低估值而抗风险能力增强 [1] - 国证价值100指数采用"高分红+高自由现金流+低PE"三维体系严选标的，自2013年以来年化收益超过17.5% [1] - 当前价值100指数股息率为4.9%，高于中证红利的4.3% [1] - 价值ETF为投资者提供了配置"高股息+低估值"资产的核心工具 [2]

文章核心观点 - 消费股及价值板块上涨由政策支持与基本面改善共同驱动，并非简单的板块轮动，价值ETF（159263）表现强势，超额收益明显 [1] - 价值ETF（159263）是配置“高股息+低估值”资产的核心工具 [2] 市场表现 - 消费股上涨，泸州老窖股价涨幅超过8% [1] - 价值ETF（159263）强势上涨1.08%，自10月以来累计涨幅超过10% [1] - 价值ETF跑赢中证红利指数约4个百分点，超额收益优势明显 [1] - 近20日价值ETF资金持续净流入，净流入额达2.42亿元 [1] 驱动因素 - 政策面：财政部发布报告，将继续实施提振消费专项行动 [1] - 基本面：10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [1] - 当前中国非制造业PMI站上荣枯线，传统价值板块（如家电、银行）受益于需求回暖 [1] 行情性质与市场逻辑 - 本次上涨是经济复苏预期与股息溢价共振的结果，并非单纯“高切低”行情 [1] - 全球波动加剧背景下，市场对“纸面利润”的担忧升温 [1] - 价值100指数成分股因高股息、低估值，抗风险能力显著增强 [1] 指数特征与历史表现 - 国证价值100指数采用“高分红+高自由现金流+低PE”三维体系严选标的 [1] - 自2013年以来，指数年化收益超过17.5% [1] - 当前价值100指数股息率为4.9%，高于中证红利的4.3% [1] 投资工具 - 价值ETF（159263）及其联接基金（A/C: 025497 / 025498）为配置相关资产的核心工具 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持中期大方向看震荡偏空的观点 [4] - 本周国债期货市场呈现震荡偏强格局，市场对资金面宽松与经济复苏预期的分歧仍存，国债期货可能脱离前期下跌通道，转向震荡通道，长端博弈资本利得的结构性行情可积极参与 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度全线回落，短端价格较为凝滞，长端波动较大，中美元首会晤后权益市场情绪回落，抬升债市表现 [5] - 央行逆回购利率稳定，但 FR007 利率互换曲线全期限下行，显示市场对政策宽松的持续性预期增强 [5] - 10 月 27 日潘行长表示“人民银行将恢复公开市场国债买卖操作”，利好债市 [5] - 10 月 28 日新华社播发《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，传递重要指引和政策信号 [5] - 美联储继续降息 25 基点并且 12 月结束缩表 [5] - 国债期货市场呈现短端温和上行、长端波动加剧的特征，收益率曲线延续平坦化趋势，短端受资金面宽松驱动，长端受政策预期与配置需求影响 [8] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 0.74%；外资减少 2.47%，理财子减少 2.74% [11] - 分机构类型净多头持仓周度变化：私募增加 3.4%；外资增加 4.8%，理财子增加 2.02% [11]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内外靴子落地后，风险资产或短期调整，但未来1 - 2个季度维度，全球宽松流动性和财政杠杆带动的经济复苏预期将支撑风险资产，四季度到明年上半年预计权益＞商品＞债券 [6] - 四季度短期节奏上，股市偏震荡，国内商品看政策，海外商品看好黄金和有色金属，弱美元延续但斜率放缓，国内利率上行后债券配置价值提升，四季度与权益均衡配置，黄金长期战略配置，降息是四季度主要逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美联储降息后带动全球流动性宽松，为我国降准降息打开政策空间，流动性宽松交易主导市场，关注10月中上旬美国9月非农和通胀数据，美联储预防式降息对美国实体传导约需2 - 3个月 [6] - 国内宏观：三季度国内经济增长放缓，稳增长存量政策资金有望加快到位，关注5000亿元金融政策工具和“十五五”新方向，预计三季度和四季度GDP同比增速为4.9%、4.7%，可完成全年5%目标，若9月投资和出口回落，四季度存量资金和增量政策落地概率上升 [6] - 资产观点：中期趋势预计权益＞商品＞债券；四季度短期节奏股市偏震荡，国内商品看政策，海外商品看好黄金和有色金属，弱美元延续但斜率放缓，国内利率上行后债券与权益均衡配置，黄金长期战略配置 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货以哑铃结构应对市场分歧，关注增量资金衰减，短期震荡 [7] - 股指期权延续对冲防御思路，关注期权市场流动性恶化，短期震荡 [7] - 国债期货股债跷跷板短期可能持续，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银受鸽派预期主导价格上行，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [7] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材需求恢复慢、政策扰动多，关注专项债发行进度等，短期震荡 [7] - 铁矿发运环比下滑、港口库存增加，关注海外矿山等情况，短期震荡 [7] - 焦炭基本面健康、现货暂稳，关注钢厂生产等，短期震荡 [7] - 焦煤现货成交好、盘面回调，关注钢厂生产等，短期震荡 [7] - 硅铁供需驱动有限、盘面回落，关注原料成本等，短期震荡 [7] - 锰硅供需预期悲观、价格承压，关注成本价格等，短期震荡 [7] - 玻璃期现累库、中游补库尾声，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱库存转移、上游去库，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜铜矿供应扰动、价格偏强震荡，关注供应等情况，短期震荡上涨 [7] - 氧化铝现货走弱、库存累积，关注矿石复产等，短期震荡 [7] - 铝库存累积、价格震荡，关注宏观风险等，短期震荡 [7] - 锌库存累积、价格震荡，关注宏观转向等，短期震荡 [7] - 铅再生铅供应下降、价格震荡向上，关注供应端等，短期震荡上涨 [7] - 镍印尼取缔非法采矿、价格宽幅震荡，关注宏观及地缘等，短期震荡 [7] - 不锈钢成本支撑、盘面上行，关注印尼政策等，短期震荡 [7] - 锡佤邦复产不及预期、价格高位震荡，关注佤邦复产等，短期震荡 [7] - 工业硅供应回升、压制价格，关注供应端减产等，短期震荡 [7] - 碳酸锂基本面驱动弱、价格震荡，关注需求等，短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油供需转弱、焦煤走弱拖累化工，各品种多震荡，如原油震荡下跌，尿素、乙二醇等震荡 [9] 农业板块 - 油脂关注下方支撑有效性，关注美豆天气等，短期震荡 [9] - 蛋白粕节前备货反弹，关注美豆天气等，短期震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉粮农认卖、期货突破前低，关注需求等，短期震荡 [9] - 生猪供需宽松、价格偏弱，关注养殖情绪等，短期震荡下跌 [9] - 橡胶关注利多情绪持续性，关注产区天气等，短期震荡 [9] - 合成橡胶盘面区间震荡，关注原油波动，短期震荡 [9] - 棉花提前交易新作宽松预期、价格调整，关注需求等，短期震荡 [9] - 白糖基本面未好转、价格寻支撑，关注进口，短期震荡 [9] - 纸浆现货弱势、维持震荡，关注宏观经济等，短期震荡 [9] - 双胶纸窄幅震荡，关注出版社招标，短期震荡 [9] - 原木盘面窄幅波动，关注出货量等，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外靴子落地后风险资产或短期调整 未来1 - 2个季度全球宽松流动性和财政杠杆带动的经济复苏预期将为风险资产提供支撑 四季度到明年上半年预计权益＞商品＞债券 四季度短期股市偏震荡 国内商品看政策 海外商品看好黄金和有色金属 弱美元延续但斜率放缓 国内利率上行后债券配置价值提升 四季度与权益均衡配置 黄金长期战略配置 降息是四季度主要逻辑 [8] 各部分总结 宏观精要 - 海外宏观：海外美联储降息带动全球流动性宽松 为我国降准降息打开空间 流动性宽松交易主导市场 关注降息后美国基本面传导 下一次议息会议在10月29日 市场对继续降息25bps预期充分 需关注10月中上旬美国9月非农和通胀数据 [8] - 国内宏观：三季度国内经济增长放缓 关注5000亿元金融政策工具落地和“十五五”新方向 7 - 8月投资数据放缓 基建投资拖累大 需关注四季度基建资金不及预期风险 预计三季度和四季度GDP同比增速为4.9%、4.7% 叠加上半年增速可完成全年5%目标 若9月投资和出口回落 四季度存量资金和增量政策落地概率上升 [8] - 资产观点：国内外靴子落地后风险资产短期或调整 未来1 - 2个季度风险资产获支撑 四季度到明年上半年预计权益＞商品＞债券 四季度股市偏震荡 国内商品看政策 海外商品看好黄金和有色金属 弱美元延续但斜率放缓 国内利率上行后债券配置价值提升 四季度与权益均衡配置 黄金长期战略配置 降息是四季度主要逻辑 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：以哑铃结构应对市场分歧 关注增量资金衰减 短期震荡 [9] - 股指期权：延续对冲防御思路 关注期权市场流动性恶化 短期震荡 [9] - 国债期货：股债跷跷板短期可能持续 关注关税、供给、货币宽松超预期情况 短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银：9月美国降息周期重启 美联储独立性风险扩大 关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势 短期震荡上涨 [9] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡 装载承压缺乏上涨驱动 关注9月运价回落速率 短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材：旺季需求回归 基本面边际改善 关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 短期震荡 [9] - 铁矿：铁水产量微增 库存整体持稳 关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存变化、政策动态 短期震荡 [9] - 焦炭：二轮提降落地 下游补库开启 关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪 短期震荡 [9] - 焦煤：供应小幅回升 期现共振反弹 关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 短期震荡 [9] - 硅铁：旺季盘面跌幅有限 中期仍存下行压力 关注原料成本、钢招情况 短期震荡 [9] - 锰硅：旺季预期支撑盘面 供需预期仍偏悲观 关注成本价格、外盘报价 短期震荡 [9] - 玻璃：供应扰动等待落地 需求略有好转 关注现货产销 短期震荡 [9] - 纯碱：需求环比回升 供应仍有增量 关注纯碱库存 短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜：铜矿供应再生扰动 铜价偏强震荡 关注供应扰动、国内政策、美联储货币政策、国内需求复苏情况 短期震荡上涨 [9] - 氧化铝：现货走弱库存累积 氧化铝价震荡承压 关注矿石复产、电解铝复产、板块走势情况 短期震荡 [9] - 铝：库存延续累积 铝价震荡运行 关注宏观风险、供给扰动、需求情况 短期震荡 [9] - 锌：库存延续累积 锌价震荡运行 关注宏观转向风险、锌矿供应情况 短期震荡 [9] - 铅：再生铅供应下降 铅价震荡向上 关注供应端扰动、电池出口情况 短期震荡上涨 [9] - 镍：印尼取缔非法采矿 镍价宽幅震荡 关注宏观及地缘政治、印尼政策、环节供应情况 短期震荡 [9] - 不锈钢：成本支撑坚挺 不锈钢盘面大幅上行 关注印尼政策风险、需求增长情况 短期震荡 [9] - 锡：佤邦复产进度不及预期 锡价高位震荡 关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 短期震荡 [9] - 工业硅：供应持续回升 压制硅价上方空间 关注供应端减产、光伏装机情况 短期震荡 [9] - 碳酸锂：基本面驱动弱 价格震荡运行 关注需求、供给、新技术突破情况 短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续 地缘扰动仍存 关注OPEC+产量政策、中东地缘局势 短期震荡下跌 [11] - LPG：估值修复兑现 关注成本端指引 关注原油和海外丙烷等成本端进展 短期震荡 [11] - 沥青：期价在3500压力位下运行 关注制裁和供应扰动 短期震荡下跌 [11] - 高硫燃油：地缘扰动未起波澜 燃油期价走弱 关注地缘和原油价格 短期震荡下跌 [11] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡偏弱 关注原油价格 短期震荡下跌 [11] - 甲醇：烯烃与港口库存拖累 近远月矛盾仍大 关注宏观能源、上下游装置动态 短期震荡 [11] - 尿素：价格沿成本持续承压 警惕情绪超跌反弹 关注尿素出口窗口期、配额批次、第七轮印标情况 短期震荡 [11] - 乙二醇：市场心态受远期累库影响较大 持货意愿低下 关注煤、油价格波动、港口库存节奏、装置落地情况 短期震荡 [11] - PX：装置检修推迟叠加装置扩产能 供需边际转弱 高估值回吐 关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季情况 短期震荡 [11] - PTA：低加工费加深企业减产检修意愿 短期供需好转无法扭转供应长期过剩格局 关注原油大幅波动、宏观异动、旺季情况 短期震荡 [11] - 短纤：终端订单边际改善 但好转幅度有限 高供应带来潜在风险 关注下游纱厂拿货节奏、旺季需求成色 短期震荡 [11] - 瓶片：短期集中补货 中长期需求反弹高度存疑 利润震荡整理 关注瓶片企业减产目标执行情况、终端需求 短期震荡 [11] - 丙烯：与PP间价差500 - 550区间震荡 关注油价、国内宏观 短期震荡 [11] - PP：前低附近或有支撑 短期震荡 关注油价、国内外宏观 短期震荡 [11] - 塑料：检修支撑有限 塑料震荡回落 关注油价、国内外宏观 短期震荡 [11] - 苯乙烯：商品情绪转好 关注政策细节落地 关注油价、宏观政策、装置动态 短期震荡 [11] - PVC：弱现实强预期 震荡运行 关注预期、成本、供应 短期震荡 [11] - 烧碱：氧化铝投产预期再起 烧碱反弹 关注市场情绪、开工、需求 短期震荡 [11] 农业板块 - 油脂：马棕9月产量预期环降 关注美豆天气、马棕产需数据 短期震荡 [11] - 蛋白粕：节前备货下游点价 盘面区间下沿反弹 关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战 短期震荡上涨 [11] - 玉米/淀粉：2150支撑较强 短期行情或有反复 关注需求、宏观、天气 短期震荡 [11] - 生猪：供给充足 价格弱势 关注养殖情绪、疫情、政策 短期震荡下跌 [11] - 橡胶：情绪偏空 胶价大幅下挫 关注产区天气、原料价格、宏观变化 短期震荡 [11] - 合成橡胶：天胶偏弱拖拽合成下跌 关注原油大幅波动 短期震荡 [11] - 棉花：关注需求、库存 短期震荡 [11] - 白糖：进口环比继续增多 糖价延续走弱 关注进口 短期震荡 [11] - 纸浆：突破型驱动不明显 维持震荡走势 关注宏观经济变动、美金盘报价波动等 短期震荡 [11] - 双胶纸：成交量偏低 窄幅震荡运行 关注产销、教育政策、纸厂开工动态等 短期震荡 [11] - 原木：商品调整 震荡偏弱 关注出货量、发运量 短期震荡 [11]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括有色金属、化工、地产、黄金、铜、券商、传媒、计算机、消费者服务等，其中顺周期板块（如地产、有色、化工、券商）是核心焦点[1][4] * 纪要涉及的公司包括华润置地、招商蛇口、滨江集团、建发股份、信达地产、山金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、中金黄金、鹏欣资源、潼关黄金、灵宝黄金、紫金矿业、江西铜业、中国有色矿业等[2][12][14] 核心观点与论据 市场整体策略与风格 * 9月核心推荐行业为传媒、计算机、地产、券商、有色、化工及消费者服务，涵盖成长、金融、周期和消费风格，多数为顺周期板块[1][4] * 美联储降息预期增强利好全球流动性改善，A股市场主要受益风格是大盘成长风格，涵盖TMT、新能源、消费及具有成长属性的周期股（有色、化工）[3] 有色金属行业 * 有色金属板块年初至今涨幅达53%，战略金属价值重估是投资主线，小金属机会突出，尤其看好稀土磁材[6] * 美联储9月降息将继续催化顺周期逻辑，看好黄金和铜[6] * 铜价目前约为9900美元/吨，预计2025年四季度将继续向上，有望涨至10500美元/吨以内，若需求端配合良好可能涨至11000美元/吨[13] * 铜的投资机会源于全球降息环境，今年（2025年）铜矿供给增量预估从60万吨下调至20万吨左右，供给端偏紧，TC/RC值显示矿石短缺，预计今年LME铜均价在9500~9600美元之间（去年为9260美元）[14] 黄金 * 黄金中期逻辑顺畅，作为新旧秩序切换的价值载体，其价值将持续提升[9] * 金价上涨原因包括降息概率提升至90%，以及特朗普安插鸽派人物进美联储挑战其独立性导致美元信用走弱，两者共振推动金价突破3500美元/盎司的前高[9] * 这轮黄金大牛市可能持续到中美对全球政治经济问题谈妥为止，预计最快半年、最慢一年内金价有望达到4000美元/盎司[10] * 底层逻辑在于利率框架失效频率增加和美元信用走弱，以布雷顿森林体系崩溃后的美债规模为锚点，当时美债规模现翻90倍至37.2万亿美元，金价理论值应为3780美元/盎司，预计可达4000美元[10] * 自2022年以来因央行购金量保持每年千吨以上，金价回撤幅度收敛至10%以内[11] * 去年COMEX金价全年上涨近30%，今年已上涨40%[11] 化工行业 * 化工行业产能处于历史低位，反内卷限制供给，叠加美联储降息预期温和利好海外需求，有望迎来供需两端共振，复制上半年有色金属的辉煌表现[7] 地产行业 * 地产政策转向明显，一线城市限购放松，人民币汇率上升降低企业海外债务压力，推动地产板块价值重估[8] * 地产板块处于政策底明确、资金面宽松预期加强、板块估值底部、机构持仓历史低位的“三低”背景，具备极高赔率和向上弹性[2][15] * 美联储降息带动国内降息预期升温，历史上每次利率大幅下降都能显著提升地产基本面及股价，降息降低购房成本（需求侧）并缓解债务压力与利息支出（供给侧），其整体影响远超局部放松政策[16] * 房地产企业在投资端、销售端和财务端分化明显，投资端更多房企选择在核心一二线城市拿地（需账面现金充裕、产品力强、融资成本低）[17]，销售端头部公司（如华润置地、建发国际、招商蛇口）销售均价出现同比正增长，表现优于行业[17]，财务端头部央国企加权融资成本甚至低于3%[18] * 策略建议从博弈政策转向价值投资，买入那些在行业总量收缩背景下依然能凭借自身核心竞争力实现份额提升和稳定盈利的公司[21] 股票标的推荐与估值 * 黄金股票标的包括山金国际（PE 17倍）、赤峰黄金（18倍）、招金矿业（27倍）、山东黄金（26倍）、中金黄金（18倍）[12]，高风险偏好可关注鹏欣资源（上半年利润1.5亿元，今年扭亏）[12]，港股可关注潼关黄金和灵宝黄金（估值较低，有50%以上上升空间，明年有望纳入通标指数）[12] * 铜的标的可考虑紫金矿业（A股今年涨幅69%，港股涨幅108%，万得一致预测明年利润500亿，若予20倍PE市值可达万亿）[14]，或低估值标的江西铜业港股（约10倍PE，提升至15倍有50%空间）、中国有色矿业（12倍PE，提升至15倍有不错空间）[14] * 地产板块推荐五类核心标的：华润置地（0.7倍PB，好产品和区位卖出溢价，长期持有型物业提供稳定现金流）[20]、招商蛇口（优质央企，依托招商局集团背景，处于低位）[20]、滨江集团（区域深耕民企典范，约1倍PB）[22]、建发股份（供应链、地产及家居卖场业务处周期底部，强大现金流，每股七毛钱年度分红，对降息敏感）[22]、信达地产（逆周期布局困境资产专家，参与城市更新，估值较低有较大向上弹性）[22] * 港股市场华润置地和建发国际的估值已明显修复，但A股招商蛇口的股价尚未出现相应修复，这种差异预计会逐步补齐[19] 其他重要内容 * 人民币汇率在中美利差收窄情况下可能出现升值，利好地产、有色、化工等偏实物人民币资产的价值重估[5] * 在全球供应链脆弱背景下，供给端一家独大（如刚果金政府控制钴产量）也导致钴价格上涨[6]

黄金价格走势 - 现货黄金在8月28日亚盘时段测试3400美元下方后回落至3386美元附近[1] - 金价8月27日受美联储政策不确定性和地缘政治风险影响持续震荡[1] - 本周稍早因特朗普解雇美联储理事消息刺激 金价飙升至两周多高点[3] 美联储政策影响 - 特朗普试图解雇美联储理事库克引发市场对美联储独立性的担忧[1][3] - 市场对9月会议降息25个基点概率高达87%以上[4] - 纽约联储主席威廉姆斯强调降息需依赖经济数据决定 增添政策不确定性[4] - 特朗普施压要求更快降息步伐 计划任命鸽派官员影响政策方向[3] 美元与债市表现 - 美元指数8月27日冲高至98.72的近三周高点后回落至98.17[1] - 美国两年期国债收益率跌至近四个月低点3.625%[1] - 10年期收益率降至4.236% 30年期收益率升至4.915%[1] - 五年期与30年期收益率差扩大至2021年8月以来最高水平[1] 技术面分析 - 日线级别金价继续挑战3400关口 昨日录得阳线收盘[6] - 短线自3320低点开启反弹走势 尝试测试3400重要关口[6] - 日内交易建议3400下方轻仓做空 目标3365/3345附近[7] - 激进策略可考虑3393附近尝试空单 止损设于3407[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断,以股指做多头替代有一定超额,推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 风偏上行叠加经济复苏预期,建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场表现 - 8 月 1 日,A 股四大股指回调,上证指数下跌 0.37%报 3559.95 点,深成指下跌 0.17%报 10991.32 点,创业板指下跌 0.24%报 2322.63 点,科创 50 指数下跌 1.06%报 1036.77 点;市场成交 16199 亿元,较前日减少 3420 亿元 [2] - 行业板块中环保、传媒、轻工制造涨幅居前,石油石化、国防军工、钢铁跌幅居前;从市场强弱看 IM>IC>IF>IH,个股涨/平/跌数分别为 3305/203/1907;沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -131、-111、1、241 亿元,分别变动 -25、+84、+27、-85 亿元 [2] - 8 月 1 日,国债期货收益率短下长上,二债隐含利率 1.411 较前日下跌 0.13bps,五债隐含利率 1.57 较前日下跌 0.12bps,十债隐含利率 1.7 较前日上涨 3.59bps,三十债隐含利率 2.001 较前日上涨 0.14bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 127.67、109.2、25.33 与 -0.27 点,基差年化收益率分别为 -13.29%、-12.21%、-4.34%与 0.07%,三年期历史分位数分别为 19%、10%、22%及 46% [3] - 给出各股指期货合约涨跌幅、现价、成交量等数据,如 IC2508 涨跌幅 -0.16%,现价 6165.6 等 [7] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约,给出各期限国债期货 CTD 券收益率变动、净基差、IRR 等数据,如 2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB,收益率变动 +0bps,对应净基差 -0.008,IRR1.49% [4] - 公开市场操作方面,央行货币投放 1260 亿元,货币回笼 7893 亿元,净回笼 6633 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示近期各部门景气度与同期相近 [11] - 短端资金利率市场变化方面,SHIBOR 隔夜今价 1.32,昨价 1.39 等 [11]