中国出口集装箱运输市场周度行情 - 本周中国出口集装箱运输市场行情总体平稳 不同航线因基本面差异出现分化走势 [1] - 1月9日上海出口集装箱综合运价指数为1647.39点 较上期下跌0.5% [1] 宏观经济背景 - 中国2025年12月官方综合PMI为50.7 环比上升1个百分点 经济景气水平总体回升 [1] - 中国制造业产需两端明显回升 为4月份以来首次升至扩张区间 服务业景气度小幅回升 带动综合PMI升至近期高点 [1] 欧洲及地中海航线市场 - 欧元区2025年11月失业率降至6.3% 为自去年4月以来首次下降 就业数据好于预期 显示就业市场具备韧性 [2] - 欧洲航线运输需求保持平稳 供求关系平衡 即期市场订舱价格小幅上涨 [2] - 1月9日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1719美元/TEU 较上期上涨1.7% [2] - 地中海航线市场行情与欧洲航线基本同步 市场运价继续小幅上行 [2] - 1月9日上海港出口至地中海基本港市场运价为3232美元/TEU 较上期上涨2.8% [2] 北美航线市场 - 美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万 扭转前月下滑趋势 为2025年持续疲软的劳动力市场带来积极信号 [2] - 北美航线运输需求相对稳定 供求关系良好 即期市场订舱价格保持上涨走势 [2] - 1月9日上海港出口至美西基本港市场运价为2218美元/FEU 较上期上涨1.4% [2] - 1月9日上海港出口至美东基本港市场运价为3128美元/FEU 较上期上涨3.1% [2] 其他主要航线市场 - 波斯湾航线运输需求缺乏进一步增长动能 市场运价小幅回落 [3] - 1月9日上海港出口至波斯湾基本港市场运价为1981美元/TEU 较上期下跌6.6% [3] - 澳新航线运输需求增长乏力 供求平衡情况不理想 即期市场订舱价格小幅下行 [3] - 1月9日上海港出口至澳新基本港市场运价为1281美元/TEU 较上期下跌4.8% [3] - 南美航线运输需求略显疲软 供需基本面缺乏支撑 市场运价小幅下跌 [3] - 1月9日上海港出口至南美基本港市场运价为1208美元/TEU 较上期下跌6.5% [3] - 日本航线运输市场基本稳定 市场运价小幅下跌 [3] - 1月9日中国出口至日本航线运价指数为946.05点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供给小增、需求谨慎阶段，社会库存积累，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，周线涨跌幅为+3.23%，振幅6.85%，收盘报价101410元/吨 [6] - 后市展望：国际上美国财长希望降利率，美联储理事预计2026年降息约150个基点；国内2025年12月制造业等三大PMI指数升至扩张区间；基本面原料端铜矿供应紧，成本支撑强，供给端冶炼厂生产积极，1月排产预计小增，需求端下游采购谨慎，新增订单有限，现货成交淡，产业库存积累 [6] 期现市场情况 - 合约与基差：本周沪铜合约走强，现货贴水，截至2026年1月9日，主力合约基差-1135元/吨，较上周环比降1715元/吨，报价101410元/吨，较上周环比增3170元/吨，持仓量188674手，较上周环比减19572手 [12] - 现货价格：本周现货价格走弱，截至2026年1月9日，1电解铜现货均价为100275元/吨，周环比减3390元/吨，主力合约隔月跨期报价-370元/吨，较上周环比减790元/吨 [18] - 提单溢价与持仓：本周沪铜提单溢价减少，空头持仓占优，截至本周，上海电解铜CIF均溢价46美元/吨，较上周环比降1美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空-68487手，较上周减22623手 [22] 期权市场情况 - 隐含波动率与持仓量沽购比：截止2026年1月9日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以上，截止本周，沪铜期权持仓量沽购比为0.669，环比上周-0.0002 [28] 上游情况 - 报价与加工费：国内主要矿区（江西）铜精矿报价85270元/吨，较上周环比增2430元/吨，南方粗铜加工费报价2000元/吨，较上周环比+500元/吨 [31] - 进口量与价差：截至2025年11月，铜矿及精矿当月进口量为252.62万吨，较10月增7.47万吨，增幅3.05%，同比增幅12.55%，截至本周，精废铜价差（含税）为6022.9元/吨，较上周环比增3197.27元/吨 [36] - 产量与库存：截至2025年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1938千吨，较9月增37千吨，增幅1.95%，产能利用率为77.1%，较9月减1.2%，国内七港口铜精矿库存为67万吨，环比降1万吨 [41] 产业情况 - 精炼铜产量：截至2025年11月，国内精炼铜当月产量为123.6万吨，较10月增3.2万吨，增幅2.66%，同比增幅9.09%，截至2025年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2386千吨，较9月增21千吨，增幅0.89%，产能利用率为78.4%，较9月减2.1% [43] - 精炼铜进口：截至2025年11月，精炼铜当月进口量为304712.6吨，较10月减18404.29吨，降幅5.7%，同比降幅23.47%，截至本周，进口盈亏额为1009.92元/吨，较上周环比增1572.42元/吨 [49][50] - 社会库存：截至本周，LME总库存较上周环比减4250吨，COMEX总库较上周环比增15116吨，SHFE仓单较上周环比增29441吨，社会库存总计28.47万吨，较上周环比增1.33万吨 [55] 下游及应用 - 铜材产量与进口：截至2025年11月，铜材当月产量为222.6万吨，较10月增22.2万吨，增幅11.08%，当月进口量为430000吨，较10月减10000吨，降幅2.27%，同比降幅18.87% [61] - 应用端情况：截至2025年11月，电源、电网投资完成累计额同比-1.8%、5.9%，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比5.5%、-23.4%、5.6%、3.6%、-5%，房地产开发投资完成累计额为78590.9亿元，同比-15.9%，环比6.84%，集成电路累计产量为43184000万块，同比10.6%，环比11.7% [65][71] 整体情况 - 全球供需：据ICSG统计，截至2025年10月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为35千吨，据WBMS统计，截至2025年10月，全球供需平衡累计值为-0.14万吨 [77][78]

2025年12月中国采购经理指数(PMI)数据解读 - 2025年12月，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，较上月分别上升0.9、0.7和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，表明经济景气水平总体回升 [1] - 综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，升至近期高点，表明企业生产经营活动总体较上月扩张 [5] 制造业PMI分析 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，是自4月份以来首次升至扩张区间，在调查的21个行业中有16个行业PMI较上月回升 [1] - 制造业产需两端均明显扩张，生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，较上月上升1.7和1.6个百分点，其中新订单指数是下半年以来首次升至临界点以上 [1] - 企业采购活动加快，采购量指数为51.1%，升至扩张区间 [2] - 制造业企业对市场发展信心继续增强，生产经营活动预期指数为55.5%，比上月上升2.4个百分点 [3] 制造业细分行业表现 - 农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业产需两端加快释放，其生产指数和新订单指数均高于53.0% [2] - 非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点，相关行业仍面临一定压力 [2] - 高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点，行业增长态势向好 [3] - 装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别比上月上升0.6和1.0个百分点，双双升至扩张区间 [3] - 高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升0.5个百分点，景气水平继续回升 [3] 非制造业商务活动指数分析 - 2025年12月非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，景气水平改善，经营活动增速有所加快并重回扩张区间 [4] - 非制造业新订单指数较上月上升1.6个百分点至47.3%，虽仍在临界点以下，但创今年以来新高 [4] - 非制造业企业市场预期持续升温，业务活动预期指数为56.5%，较上月上升0.3个百分点，连续3个月环比上升 [4] 服务业与建筑业表现 - 服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，景气度小幅回升 [4] - 电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间，业务总量增长较快 [4] - 零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，比上月上升0.5个百分点，表明服务业企业对未来市场发展信心增强 [4] - 建筑业景气度明显回升，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点 [4] 市场驱动因素 - 前期推出的各项政策持续发力，中央经济工作会议明确继续实施更加积极有为的宏观政策，有效提振市场信心 [3] - 春节备货重要节点临近等因素，促使制造业市场需求有所释放 [3] - 需求端释放以及政策预期向好，带动了制造业企业生产活动的较好扩张 [3] - 非制造业市场供需有所趋升，带动了企业预期的升温 [4] - 部分南方省份近期气温偏高，以及两节临近企业抢抓施工进度等因素，影响了建筑业景气度的明显回升 [4]

2025年12月PMI数据总体概览 - 2025年12月，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，较上月分别上升0.9、0.7和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，表明经济景气水平总体回升 [1] 制造业PMI分析 - 制造业PMI为50.1%，自2025年4月以来首次升至扩张区间，调查的21个行业中有16个行业PMI较上月回升 [1] - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，在连续5个月低于50%后回到扩张区间，需求释放明显 [2] - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，升幅明显，供需两端同步回升 [2] - 高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点，增长态势向好 [2] - 装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别较上月上升0.6和1.0个百分点，双双升至扩张区间 [2] - 高耗能行业PMI为48.9%，较上月上升0.5个百分点，景气水平继续回升但仍处收缩区间 [2] 制造业企业规模表现 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，在连续2个月低于50%后回到扩张区间，其生产指数和新订单指数均升至52%以上 [3] - 中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，创年内次高点，其生产指数接近52%，新订单指数接近50% [3] - 制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高，显示企业预期乐观 [3] 非制造业PMI分析 - 非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，景气水平改善并重回扩张区间 [4] - 非制造业业务活动预期指数为56.5%，较上月上升0.3个百分点，连续3个月环比上升并稳定在56%以上 [4] - 服务业商务活动指数为49.7%，较上月小幅上升0.2个百分点，仍处收缩区间 [4] - 电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60%以上高位景气区间，业务总量增长较快 [4] - 零售、餐饮等行业商务活动指数位于收缩区间，景气水平偏低 [4] - 建筑业商务活动指数为52.8%，较上月大幅上升3.2个百分点，景气水平明显改善 [4] 驱动因素与前景展望 - 前期经济政策持续发力，中央经济工作会议提出实施更加积极有为的宏观政策，有效提振市场信心 [2] - 企业制定新年规划进入细化落实阶段，以及春节备货节点临近，共同释放了制造业市场需求 [2] - 非制造业中，投资相关活动加速启动，金融支持实体经济力度持续增强，新动能发展态势持续活跃 [4] - 建筑业景气度回升受部分南方省份近期气温偏高，以及元旦春节“两节”临近企业抢抓施工进度等因素影响 [4] - 专家预计，2026年在多方面积极因素联动推进下，制造业全年将稳步实现质的有效提升和量的合理增长 [3]

制造业PMI总体与分项 - 2025年12月制造业PMI录得50.1%，较上月上升0.9个百分点，为2025年4月以来首次进入扩张区间[2] - 生产指数升至51.7%，新订单指数达50.8%，为2025年7月以来首次突破荣枯线[2] - 新出口订单指数延续回升1.4个百分点至49.0%[12] - 主要原材料购进价格指数录得53.1%，连续6个月处于扩张区间[12] - 出厂价格指数回升0.7个百分点至48.9%，仍低于临界点但降势收窄[12] 制造业企业规模与行业结构 - 大型企业PMI升至50.8%，较上月回升1.5个百分点，重返扩张区间[18] - 中型企业PMI提升0.9个百分点至49.8%，接近临界点[18] - 小型企业PMI下降0.5个百分点至48.6%[18] - 高技术制造业PMI达52.5%，较上月回升2.4个百分点，持续领跑[21] - 装备制造业与消费品行业PMI均升至50.4%，同步进入扩张区间[21] - 高耗能行业PMI虽回升0.5个百分点至48.9%，仍处于收缩区间[21] 非制造业PMI总体与建筑业 - 2025年12月非制造业商务活动指数回升至50.2%，重返扩张区间[3] - 非制造业新订单指数上升1.6个百分点至47.3%[22] - 建筑业PMI录得52.8%，较上月回升3.2个百分点，景气水平明显改善[25] - 建筑业业务活动预期指数维持在57.4%的较高水平[25] 服务业与整体展望 - 服务业商务活动指数升至49.7%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间[25] - 服务业业务活动预期指数升至56.4%[25] - 国家发展改革委与财政部已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新[27]

核心观点 - 2025年12月，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，表明经济景气水平总体回升 [2] 制造业PMI运行情况 - 12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间 [3][7] - 在调查的21个行业中有16个行业PMI较上月回升 [3] - 产需两端明显回升：生产指数为51.7%，比上月上升1.7个百分点；新订单指数为50.8%，比上月上升1.6个百分点，为下半年以来首次升至临界点以上 [3] - 行业分化明显：农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点 [3] - 企业采购活动加快，采购量指数升至51.1% [3] - 大型企业PMI为50.8%，比上月上升1.5个百分点，重返扩张区间；中型企业PMI为49.8%，比上月上升0.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5个百分点 [3][10] - 重点行业PMI均高于上月：高技术制造业PMI为52.5%，比上月上升2.4个百分点；装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别比上月上升0.6和1.0个百分点；高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升0.5个百分点 [4] - 制造业企业信心增强：生产经营活动预期指数为55.5%，比上月上升2.4个百分点，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业该指数均升至60.0%以上 [4] - 其他分类指数：原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点；从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点；供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点；新出口订单指数为49.0%，比上月上升1.4个百分点 [12][14] 非制造业PMI运行情况 - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间 [5][14] - 服务业景气度小幅回升：服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点 [5] - 服务业内部分化：电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上；零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间 [5][16] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，比上月上升0.5个百分点 [5] - 建筑业景气度明显回升：建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2个百分点 [5] - 建筑业业务活动预期指数为57.4%，继续位于较高景气区间 [5] - 非制造业新订单指数为47.3%，比上月上升1.6个百分点 [19] - 非制造业投入品价格指数为50.2%，比上月下降0.2个百分点；销售价格指数为48.0%，比上月下降1.1个百分点 [19] - 非制造业从业人员指数为46.1%，比上月上升0.8个百分点 [19] 综合PMI产出指数运行情况 - 12月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，升至近期高点 [6][24] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.7%和50.2% [6]

核心观点 - 2025年12月，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，表明经济景气水平总体回升 [1] 制造业采购经理指数(PMI) - 12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，是自4月份以来首次升至扩张区间 [2] - 在调查的21个行业中，有16个行业PMI较上月回升 [2] - 生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，较上月上升1.7和1.6个百分点，新订单指数为下半年以来首次升至临界点以上 [2] - 农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业产需两端加快释放，生产指数和新订单指数均高于53.0% [2] - 非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业的生产指数和新订单指数均低于临界点 [2] - 企业采购活动加快，采购量指数升至51.1%的扩张区间 [2] - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，重返扩张区间 [2] - 中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，景气水平回升 [2] - 小型企业PMI为48.6%，较上月下降0.5个百分点，景气水平有所回落 [2] - 高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点，行业增长态势向好 [3] - 装备制造业和消费品行业PMI均为50.4%，分别较上月上升0.6和1.0个百分点，双双升至扩张区间 [3] - 高耗能行业PMI为48.9%，较上月上升0.5个百分点，景气水平继续回升 [3] - 制造业生产经营活动预期指数为55.5%，较上月上升2.4个百分点，升至较高景气区间 [3] - 受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数均升至60.0%以上高位景气区间 [3] 非制造业商务活动指数 - 12月非制造业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间 [4] - 服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点 [4] - 电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快 [4] - 零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，较上月上升0.5个百分点 [4] - 建筑业商务活动指数为52.8%，较上月上升3.2个百分点，景气水平明显改善 [4] - 建筑业业务活动预期指数为57.4%，继续位于较高景气区间 [4] 综合PMI产出指数 - 12月综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.0个百分点，升至近期高点 [5] - 构成该指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.7%和50.2% [5]

报告行业投资评级 - 国债期货行业投资评级为震荡略偏空 [2][3] 报告的核心观点 - 近期年底资金面扰动隐约浮现，货币市场利率多数上行，资金面边际偏紧给债市增加利空因素 [2] - 股指或再度尝试突破趋势线，股债跷跷板或利空债市 [2] - 11月我国经济景气水平总体平稳，进入四季度经济下行压力增加，年底大规模刺激政策出台概率较低 [3] - 央行11月整体实现资金面净投放，但债市经济基本面不支持突破震荡区间，债市或为震荡略偏空局面，震荡属性强 [3] - 关注股债跷跷板、经济数据、年底资金面紧张程度等因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场回顾 - 给出长期和超长期、短期和中期国债期货价格及成交量与持仓量相关图表 [5][8] 宏观基本面 - 给出官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等相关图表 [10][13] 政策面 - 给出一般公共预算、M2与新增人民币贷款、通胀数据、进出口数据、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差等相关图表 [18][22][23] 资金面 - 给出同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本等相关图表 [24][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行公开市场重启买卖国债使市场对利率收益率曲线调节预期增加，国债期货有所反弹但幅度有限，中美贸易关系缓和使避险情绪降温，年底政策边际变量减弱，资金面大幅波动概率低，债市或再度陷入窄幅波动 [2] - 1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，10月同比下降5.5%，11月我国制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为49.5%，综合PMI产出指数为49.7%，经济景气水平总体平稳，四季度经济下行压力增加，年底大规模刺激政策出台概率低，债市经济基本面不支持突破震荡区间，仍以震荡属性为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注股债跷跷板、经济数据、逆周期调节力度和方式 [4] 期货市场回顾 - 展示长期和超长期、短期和中期国债期货价格、成交量与持仓量相关图表 [5][6] 宏观基本面 - 展示官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额相关图表 [9][12] 政策面 - 展示一般公共预算、M2与新增人民币贷款、通胀数据、进出口数据、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差相关图表 [17][21][22] 资金面 - 展示同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本相关图表 [25][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸铝轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21,865.00元/吨，环比+255.00；氧化铝期货主力合约收盘价2,677.00元/吨，环比-30.00 [2] - LME铝注销仓单53,475.00吨，环比0.00；LME铝库存539,050.00吨，环比-2000.00 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21,055.00元/吨，环比+255.00；铸造铝合金上期所注册仓单64,227.00吨，环比+152.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21,730.00元/吨，环比+280.00；氧化铝现货价2,770.00元/吨，环比0.00 [2] - 长江有色市场AOO铝21,430.00元/吨，环比+300.00；基差：电解铝-135.00元/吨，环比+25.00 [2] - 上海物贸铝升贴水-60.00元/吨，环比0.00；LME铝升贴水-25.95美元/吨，环比+2.50 [2] 上游情况 - 氧化铝产量786.50万吨，环比-13.40；产能利用率86.96%，环比-1.31 [2] - 需求量730.23万吨，环比+25.92；供需平衡37.98万吨，环比-8.87 [2] - 进口数量18.93万吨，环比+12.93；出口数量18.00万吨，环比-7.00 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248,261.37吨，环比+4462.00；原铝出口数量24,573.56吨，环比-4396.36 [2] - 电解铝开工率98.24%，环比-0.12；铝材产量569.40万吨，环比-20.60 [2] - 再生铝合金锭产量60.83万吨，环比-4.82；铝合金产量168.20万吨，环比0.00 [2] 下游及应用 - 汽车产量327.90万辆，环比+5.25；国房景气指数92.43，环比-0.34 [2] 期权情况 - 历史波动率：20日沪铝10.96%，环比-0.33；40日沪铝10.73%，环比+0.33 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.23%，环比+0.0021；沪铝期权购沽比1.64，环比+0.0672 [2] 行业消息 - 高盛预计美联储12月9 - 10日议息会议下调利率，市场对25个基点降息定价概率约85% - 86% [2] - 11月我国制造业PMI为49.2%，环比+0.2；非制造业PMI为49.5%，环比-0.6；综合PMI产出指数为49.7%，环比-0.3 [2] - 预计今年我国汽车销量超3400万辆，新能源汽车销量有望达1600万辆，汽车出口有望超680万辆 [2] - 11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比+3.8，环比+3.0，11月乘用车终端销量预计约215万辆 [2] - 2026年中国经济有三大机遇，设定目标宜审慎乐观，设跨周期区间组合目标 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡下行，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 原料供给将回升，产业供给偏多，后续或因利润减产，国内供给或收敛 [2] - 国内电解铝产能受淡季影响回落，消费端有韧性，铝厂生产稳中小幅回落 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货贴水，基差走强 [2] - 氧化铝原料供给偏多，电解铝冶炼利润较好，国内产量小幅度走弱 [2] - 下游进入消费淡季，需求有韧性，回落幅度尚小，期权市场情绪偏多头 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡走强，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 废铝供给偏紧，铸铝成本支撑强，生产产能或回落，供给量收敛 [2] - 行业季节性走弱，汽车等消费冲量令需求有韧性 [2]