近年来金价的高企和剧烈波动，催生了新一轮黄金投资热潮，也对黄金产业链的企业产生了明显影响。 另外，部分黄金珠宝中小加工企业也受到一定影响，开工率下滑。深圳罗湖某黄金珠宝加工企业从业二 十余年的行业人士向记者表示，其所在企业自近年金价大涨之后，订单明显减少，以往年份周六常需要 加班赶订单，但如今订单稀少，周六也很久都没有加班了。 从整体来看，据世界黄金协会发布的数据，2025年第三季度中国市场金饰需求达84吨，季度环比回升 21%，但同比仍下降18%。另据该协会的数据，中国市场2025年前三季度的金饰消费总需求为278吨， 同比下跌25%。 不过，黄金价格近年的大幅上涨对于经营的影响和冲击，一些黄金珠宝类企业表示可能已迎来转折点。 因金价高涨和剧烈波动，一些企业也在积极探寻应对之道，以实现稳健经营和持续增长。 高金价之下的产业链冲击 近年来金价的高企和剧烈波动，对黄金产业链企业产生了不同的影响。 一方面，对于黄金产业链上游金矿类企业而言，金价的上涨利于增厚其业绩，这一点从不久前披露的金 矿类上市企业三季报数据能得到验证。 Wind数据显示，在申万行业分类下，黄金行业上市公司2025年前三季度营业收入和归属于上市 ...

近年来金价的高企和剧烈波动，催生了新一轮黄金投资热潮，也对黄金产业链的企业产生 了 明显影响。 因金价高涨和剧烈波动，一些企业也在积极探寻应对之道，以实现稳健经营和持续增长。 高金价之下的产业链冲击 近年来金价的高企和剧烈波动，对黄金产业链企业产生了不同的影响。 一方面，对于黄金产业链上游金矿类企业而言，金价的上涨利于增厚其业绩，这一点从不久前披露的金矿类上市企业三季报数据能得到验证。 Wind数据显示，在申万行业分类下，黄金行业上市公司2025年前三季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润全部同比实现增长，这些公司主要是上游 的金矿类公司。其中招金黄金、西部黄金2025年前三季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速均超过100%。 另一方面，金价的大幅上涨，对于下游黄金珠宝类企业的影响则是另外一番光景，行业内不少企业今年前三季度业绩同比下滑。比如，周大生、明牌珠宝、 老凤祥、中国黄金等上市黄金珠宝企业2025年前三季度营业收入同比均不同程度下滑，其中明牌珠宝、老凤祥、中国黄金2025年前三季度归属于上市公司 股东的净利润同比也出现下滑。 | 证券简称 | 营业总收入同比增长率 (%) | 归属于上市 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二贵金属价格维持震荡，美元指数反弹至100之上，商品市场普遍下跌，全球权益市场共振回落，美国政府停摆进入第35天，市场有11月中旬复工预期，后续关注美国劳动力等数据披露情况 [2][4] - 短期贵金属价格缺乏显著驱动，预计维持震荡格局，重点关注12月交易窗口期，12月议息会议前后或博弈明年降息空间，且美联储新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动带来的独立性风险届时或成利多驱动 [4] - 长期中债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金长期价格中枢预期向上，白银趋势与黄金一致，短期同步震荡调整，长期中枢跟随黄金上移 [4] - 周内伦敦金价格关注【3800,4200】，伦敦银价格关注【46,52】 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平史上最长纪录，过去30多天里两党僵持，13次投票未通过临时拨款法案，当地时间11月4日将举行第14轮投票 [3] - 美国财长贝森特预计明年实现稳健、高速度增长且不引发通胀，认为通胀、利率会下降 [3] - 美联储理事鲍曼称落实巴塞尔协议是优先要务，但资本标准不能脱离实际孤立考量 [3] 价格逻辑 - 短期贵金属价格缺乏显著驱动，预计维持震荡格局，关注12月交易窗口期及人事变动带来的利多驱动 [4] - 长期黄金是对冲美元信用风险首选资产，价格中枢预期向上，白银趋势与黄金一致，短期同步震荡，长期中枢上移 [4] 商品指数 - 2025年11月4日，中信期货商品综合指数2229.67，跌0.92%；商品20指数2521.83，跌0.98%；工业品指数2213.57，跌1.07% [45] 板块指数 - 2025年11月4日，贵金属指数3217.48，今日跌1.10%，近5日涨0.09%，近1月涨4.79%，年初至今涨45.43% [47]

11月4日，深圳水贝黄金珠宝市场，消费者正在选购金饰。 吴家明/摄 就在3日，水贝市场的金饰克价突然大涨50元至70元。到了4日，水贝市场的金饰克价在990元左右，而 大盘价格为918元至920元之间，同日国际金价则变动不大。 "现在的990元价格就是税后价，主要是因为原材料成本中包含了税费。"盛经理表示，"以这个价格买金 饰，目前也只能开收据。如果需要开发票，只能在这个价格基础上再加7%。"有市场人士认为，税收新 政推动交易向合规的交易所渠道集中，而水贝商户多为中小经营者，难以直接对接交易所资源。 证券时报记者 吴家明 胡华雄 近日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金有关税收政策。新政落 地后，黄金市场迅速发生连锁反应——从终端消费到投资渠道，从零售商家到黄金饰品生产企业，均发 生了一些变化。对此，证券时报记者进行了实探。 金饰"一夜提价" 在深圳水贝黄金珠宝市场，商户盛经理指着电子屏上的大盘价感叹："现在这里显示的还是大盘价，但 实际销售价格已经调整，未来可能不会再有按大盘价销售的黄金了。" 11月4日，记者来到深圳水贝黄金珠宝市场看到，现场人气依旧很高。不过，在这"高人气" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金税收规则调整对金饰和盘面价格影响较小，主要影响投资性黄金现货，关注12月黄金交易机会，长期黄金价格中枢上移趋势不变 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 黄金税收规则调整 - 2025年11月1日，财政部、税务总局发布黄金税收政策公告，自2025年11月1日起实施，至2027年12月31日结束，适用时间以实物交割出库时间为准 [1][5] - 会员单位或客户通过交易所交易标准黄金，卖出方销售时免征增值税，未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，按不同场景适用增值税政策 [11][25] - 标准黄金指牌号与规格同时符合特定标准的黄金原料，会员单位和客户定义明确，会员单位改变黄金用途需按规定处理 [13][28] 对金饰和盘面影响较小，主要影响投资性黄金现货 - 非投资性用途的会员单位和客户从交易所交割买入实物黄金，获普通发票，二次销售可提供增值税专用发票，用普通发票抵扣6%进项税，实际缴纳7%增值税，对终端饰品价格和消费者行为影响有限 [17][30] - 投资性用途的会员单位从交易所交割买入实物黄金，仍可获增值税专用发票，二次加工销售需缴纳增值税，除法定金质金币外，销售其他投资性黄金产品仅可提供普通发票，交易所渠道购买加工销售的会员单位可获专票抵扣，消费者购买非法定金质金币投资性黄金产品，新规后购买价含增值税 [19][30] - 未发生实物交割出库的交易，交易所免征增值税，新税率对盘面交易无直接冲击，黄金全球定价，区域税负变动对价格难产生趋势性冲击 [20][31] 黄金阶段调整，关注12月交易窗口 - 中美贸易摩擦缓和及10月议息会议结果落地后，11月市场缺乏显著驱动，黄金短期预计维持震荡调整格局 [21][32] - 12月关注美联储议息会议和人事变动，议息会议披露SEP指引，市场有望博弈明年降息空间，新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动或成利多驱动 [22][32] - 长期中，债务超发和逆全球化驱动美元信用下行，支撑黄金长期牛市，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，价格中枢长期上移 [23][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格缺乏显著驱动，预计维持震荡格局，重点关注12月交易窗口，12月议息会议前后或博弈明年降息空间，人事变动带来的独立性风险届时或成利多驱动 [1][3] - 长期中债务超发和逆全球化使美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金长期价格中枢预期向上，白银趋势与黄金一致，短期同步震荡调整，长期中枢跟随黄金上移 [6] - 周内伦敦金价格关注【3800,4200】，伦敦银价格关注【46,52】 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 52%美国选民认为共和党应对政府“停摆”负责，42%指责民主党，4%认为双方皆有责任，指责民主党的选民比例创近30年最高 [2] - 11月5日美国最高法院将就特朗普“对等关税”政策举行听证会，特朗普称这是最高法院最重要裁决之一，若放弃政策国家或沦为“第三世界”，他改变计划不亲自出席 [2] - 美国财政部长贝森特称受高利率影响经济部分领域或衰退，呼吁美联储加快降息，美联储官员斯蒂芬·米兰呼吁更激进降息，认为政策过于紧缩，应通过系列50基点降息实现 [2] 价格逻辑 - 周一贵金属价格震荡运行，国内开市后小幅下跌后收复失地，国内黄金税收调整政策对盘面影响小，部分现货黄金价格上调因税改后企业进项税抵扣降低税收向下传导 [1][3] 商品指数 - 特色指数中商品指数2250.33，涨0.10%；商品20指数2546.82，涨0.02%；工业品指数2237.50，涨0.09%；PPI商品指数1352.44，涨0.15% [44] 板块指数 - 2025年11月3日贵金属指数3253.40，今日涨0.09%，近5日涨2.76%，近1月涨7.80%，年初至今涨47.05% [45]

ITG国贸期货 贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/11/3 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 人业资格号:F3023916 | | | | | | | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | COMEX白银 | AU2512 | AG2512 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | 日期 | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点价 | 2025/10/31 | 4010. 38 | | 4022. 10 | 48. 63 | 921.92 | 11441.00 | 918. 75 | 11391.00 | | 格跟踪 (本表数 | | | 49. 10 | | | | | | | | 据来源: | 2025/10/30 | 397 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格或震荡为主，但仍有望逐步企稳，策略上建议关注企稳后逢低做多的长期机会 [4] - 中长期来看，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低配置为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金、银价格跟踪 - 2025年10月30日，伦敦金现3973.16美元/盎司，较前一日跌0.1%；伦敦银现47.85美元/盎司，较前一日涨0.2% [3] - 2025年10月30日，COMEX黄金3985.80美元/盎司，较前一日跌0.2%；COMEX白银47.61美元/盎司，较前一日跌0.4% [3] - 2025年10月30日，AU2512合约912.16元/克，较前一日涨0.1%；AG2512合约11253元/千克，较前一日跌0.7% [3] - 2025年10月30日，AU(T+D)908.84元/克，较前一日涨0.1%；AG(T+D)11210元/千克，较前一日跌0.9% [3] 价差/比跟踪 - 2025年10月30日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 3.32元/克，较前一日涨幅19.4%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 43元/千克，较前一日涨幅59.3% [3] - 2025年10月30日，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为3.62元/克，较前一日涨幅75.8%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 981元/千克，较前一日涨幅12.7% [3] - 2025年10月30日，SHFE金银主力比价为81.06，较前一日涨幅0.9%；COMEX金银主力比价为83.72，较前一日涨幅0.2% [3] - 2025年10月30日，AU2602 - 2512为2.78元/克，较前一日涨幅1.5%；AG2602 - 2512为24元/千克，较前一日涨幅20.0% [3] 持仓数据 - 2025年10月29日，黄金ETF - SPDR为1036.05吨，较前一日跌0.28%；白银ETF - SLV为15209.571吨，较前一日持平 [3] - 2025年10月29日，COMEX黄金非商业多头持仓332808张，较前一日涨幅1.85%；非商业空头持仓66059张，较前一日涨幅9.43%；非商业净多头头寸持仓266749张，较前一日涨幅0.13% [3] - 2025年10月29日，COMEX白银非商业多头持仓72318张，较前一日涨幅0.97%；非商业空头持仓20042张，较前一日跌0.21%；非商业净多头头寸持仓52276张，较前一日涨幅1.43% [3] 库存数据 - 2025年10月30日，SHFE黄金库存87816千克，较前一日持平；SHFE白银库存662835千克，较前一日涨幅1.38% [3] - 2025年10月29日，COMEX黄金库存38460142金衡盎司，较前一日涨幅0.01%；COMEX白银库存485587272金衡盎司，较前一日跌0.51% [3] 美元指数、美债收益率、原油及其他数据 - 2025年10月30日，美元指数99.15，较前一日涨幅0.43%；美债2年期收益率3.59%，较前一日涨幅3.46%；美债10年期收益率4.08%，较前一日涨幅2.26% [4] - 2025年10月30日，NYMEX原油6890.59，较前一日涨幅3.05%；美元/人民币中间价7.09，较前一日涨幅0.03%；VIX16.92，较前一日涨幅0.30%；标普50060.36，较前一日持平 [4] 行情回顾与展望 - 行情回顾：10月30日，沪金期货主力合约收涨0.82%至912.16元/克，沪银期货主力合约收涨0.54%至11253元/千克 [4] - 解析及短期展望：美联储如期降息25bp并宣布12月停止缩表，但鲍威尔称12月降息不确定，市场对12月降息预期下降，美元指数和美债收益率走强压制贵金属价格；但中美元首会晤结束、市场风偏下降、美国政府停摆持续且市场仍预测12月降息是基准情形，贵金属整体仍有支撑，短期或震荡为主但有望逐步企稳 [4] - 中长期展望：中长期来看，美联储处于降息周期、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [4]

金价近期表现及驱动因素 - 金价在周二收复部分失地，重回4000美元/盎司上方，此前周一下跌逾3%，至10月10日以来的最低水平 [1] - 金价调整受短期因素影响，包括国际贸易局势有望缓和导致避险情绪边际回落，以及金价连续上涨九周后多头在关键数据CPI公布前获利了结 [1] - 从中长期看，在美元信用风险和全球区域格局重塑趋势等核心定价因素未见拐点前，金价的长期上涨趋势大概率尚未结束 [1] 黄金的长期投资逻辑 - 在债务超发和逆全球化趋势下，美元信用持续下行，黄金作为超越主权的货币，仍是对冲美元信用风险的首选资产 [1] - 短期下跌不影响黄金长期逻辑，回调反而提供加仓机会 [1] - 多数黄金公司2026年仍有望实现量价齐升，当前估值水平已逐渐具有增配价值 [1] 上海金ETF市场表现 - 截至2025年10月28日午间收盘，上海金ETF(518600)年内累计上涨超46%，盘中换手2.53%，成交9341万元 [2] - 近1月日均成交2.59亿元，资金交投持续活跃 [2] - 截至10月27日，上海金ETF近5年净值上涨117.70% [2] 上海金ETF产品特性与资金流向 - 上海金ETF自成立以来最高单月回报为11.46%，最长连涨月数为6个月 [2] - 近10个交易日内有8日资金净流入，合计“吸金”9.32亿元，日均净流入达5494.32万元 [2] - 该基金通过主要投资于上海黄金交易所的上海金集中定价合约，争取为投资者提供接近的投资回报，保管成本更低、支持T+0交易 [2]

报告行业投资评级 - 贵金属行业短期震荡偏弱，长期维持牛市趋势 [1][3] 报告的核心观点 - 中美贸易谈判有“框架性进展”，避险需求降温，金价自4100上方回落，短线震荡偏弱，周内中美贸易磋商进展与FOMC主导行情，降息预期形成支撑，操作上区间内高抛低吸并严格风控 [1] - 本周跟踪FOMC降息与缩表信号、贸易磋商后续细节，周度伦敦金关注【3950—4200】，伦敦银关注【46—52】 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美方称与中国在吉隆坡谈出“实质性框架”，特朗普对华100%关税威胁阶段性解除，稀土相关管制拟推迟评估 [2] - 9月美国CPI环比0.3%、同比3.0%，低于预期，市场继续定价本周与年内进一步降息 [2] - 受政府停摆与数据真空影响，白宫预计10月通胀数据或无法按期发布，会议前“信息缺口”抬升市场对降息与停止缩表的押注 [2] - 美国财政部公布第三季度财政赤字达1.55万亿美元，同比扩大约40%，债务上限调整后发债需求增加，推动市场对长期宽松的押注 [2] - 欧洲央行理事会议纪要显示多数成员认为通胀回落趋势已确立，若外部冲击可控，年内或考虑缩减紧急购债计划 [2] - 9月全球央行净增持黄金约38吨，中国央行连续第23个月增持，机构配置需求是支撑价格重要力量 [2] - 菲律宾央行官员称随着避险需求减弱、金价回落，应考虑出售部分“过量”黄金储备，目前黄金占外储约13%，高于区域央行平均水平，央行内部正讨论增持或减持 [2] 价格逻辑 黄金 - 贵金属阶段性调整开启，预计价格经历月度级震荡整理，近期中美贸易“实质性框架”使避险需求回落，压制短线金价，本周关注APEC会议与FOMC议息结果，预计议息会议难提供显著政策增量信息，四季度焦点在12月窗口期，市场或围绕明年降息空间与新任美联储主席提名博弈，长期看债务超发与逆全球化驱动美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险核心配置资产，全球央行持续购金，长期牛市趋势未逆转 [3] 白银 - 银价短期与黄金节奏一致进入阶段性调整，近期伦敦现货紧张边际缓解，价差回归常态区间，挤仓交易结束，中美库存延续回落，部分或转移至伦敦市场，短期波动由政策与风险情绪主导，关注12月前后政策信号，长期信用货币价值松动对实物资产形成外溢效应，银价中枢随黄金抬升 [3][6] 中信期货商品指数 特色指数 - 商品指数2262.97，涨幅0.60%；商品20指数2562.99，涨幅0.64%；工业品指数2253.34，涨幅0.95%；PPI商品指数1361.58，涨幅0.98% [43] 板块指数 - 2025年10月27日贵金属指数3276.26，今日涨跌幅 -0.13%，近5日涨跌幅 -5.26%，近1月涨跌幅 +13.01%，年初至今涨跌幅 +48.08% [44]