市场表现 - 上证指数收于3996.94点，上涨46.63点，涨幅1.18%，逼近4000点整数关口，创下近十年新高 [1] - 深证成指收于13489.40点，上涨200.22点，涨幅1.51% [2] - 创业板指收于3234.45点，上涨62.89点，涨幅1.98% [2] - 科创50指数收于1484.21点，上涨21.98点，涨幅1.50% [2] - 沪深300指数收于4716.02点，上涨55.34点，涨幅1.19% [2] - 中证500指数收于7379.39点，上涨120.86点，涨幅1.67% [2] - 市场呈现普涨格局，钢铁、电力、煤炭、有色等传统周期板块以及券商、保险等大金融板块集体走高 [4] 行情驱动因素：外部环境 - 中美经贸谈判取得重要进展，美方明确表示“不再考虑”对中国加征100%的关税 [6] - 中国将暂停原定于12月1日实施的稀土出口管制扩大计划 [6] - 美联储10月议息会议在即，市场预计降息25基点的概率高达98% [21] - 欧洲信用评级机构范围评级公司将美国主权信用评级从“AA”下调至“AA-” [21] - 美国政府停摆已近一个月，增加了市场不确定性 [24] - 美国大豆价格因贸易战已暴跌40%，豆农陷入困境，影响美国政治局势 [24] 行情驱动因素：内部基础 - 1—9月份中国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速 [14] - 9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，增速较8月份加快1.2个百分点 [14] - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确2035年远景目标及加快高水平科技自立自强的方向 [18] - 中国稀土储量约为4400万吨，占全球总储量的约35%，在稀土专利总量中占比近七成 [19] 行业与赛道表现 - 科技成长方向活跃，光刻机、存储芯片、CPO概念等前沿题材轮番表现 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数集体低开，道琼斯指数涨0.08%，标普500指数跌0.12%，纳斯达克综合指数跌0.1% [2] - 热门科技股涨跌不一，脸书跌超2% [3] - 中概股逆势上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.58%，京东集团涨3%，唯品会涨2%，BOSS直聘和爱奇艺跌超1% [3] 关键资产价格变动 - 10年期美债收益率下跌5.6个基点 [4] - 美元指数盘中跌幅一度超0.3% [5] - 现货黄金涨幅收窄至3870.398美元/盎司，日内曾站上3895美元关口 [5] - 现货白银涨幅扩大近2%，报47.566美元/盎司 [5] 宏观经济数据与政策预期 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期的增加5.1万人和前值的增加5.4万人 [5] - 美联储10月降息25个基点的概率升至99% [5] - 交易员押注美联储12月累计降息50个基点的概率为89.3% [5] 美国政府停摆事件 - 美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”，数十万联邦雇员被迫无薪休假 [5] - 美国劳工统计局确认本周五的非农就业数据不会发布 [5] - 本次停摆可能伴随永久裁员风险，打破了过去的政治默契 [6] - 上一次最长停摆发生在2018年底至2019年初，持续五周，殃及80多万名政府雇员，经济损失估计超过100亿美元 [7] 美国财政状况 - 过去两年美国预算赤字一直超过GDP的6%，2024财年为6.4%，2023财年为6.2% [8] - 2025财年上半年（2024年10月至2025年3月），美国政府财政赤字已超过1.3万亿美元，为半年度历史第二高 [8] - 三大主要国际信用机构（标准普尔、惠誉、穆迪）已全线下调美国的AAA主权信用评级 [6]

法案核心内容 - 美国总统特朗普签署"大而美"税收和支出法案 法案核心条款包括延长2017年通过的企业和个人减税措施 让小费和加班工资收入免于纳税 并降低企业税 [1] - 法案在众议院以218票赞成 214票反对的表决结果通过 并于本月1日获参议院通过 [1][3] 财政影响 - 初步分析显示 法案将在未来10年使美国赤字增加约3.3万亿美元 并减少国家几十年内的税收收入 [1] - 美国国债已高达36.2万亿美元 法案将进一步扩大结构性赤字 [2] - 美国智库曼哈顿研究所高级研究员里德尔表示 这可能是自20世纪60年代以来最昂贵的一项立法 [2] 争议与批评 - 法案因造成联邦援助削减 长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议 [1] - 《纽约时报》指出 法案使美国走上新的 更危险的财政道路 [1] - 曾在奥巴马总统任期内担任经济顾问委员会主席的杰森·弗曼指出 法案可能使立法者更难控制债务 [2] 市场反应 - 国际信用评级机构穆迪5月下调了美国主权信用评级 这是第三家下调美国主权信用评级的主要国际评级机构 [2]

美联储政策与市场反应 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%~4 50% 强调政策前景高度不确定 [9] - 美联储首次警示"通胀与失业双升"的复杂局面 通胀黏性可能比预期更持久 [10] - 美联储承认政策框架面临严峻考验 在政府政策调整效应明朗前维持利率不变 [11] - 市场对9月降息概率下调至66 1% 部分投行预期首次降息推迟至2025年四季度 [14] - 美债长端收益率上行 利率期货波动率放大 反映政策不确定性升温 [14] 美国经济与金融市场表现 - 美国主权信用评级被穆迪从AAA下调至AA 引发对财政可持续性的担忧 [16] - 美元、美股、美债出现"三杀"局面 强周期性大宗商品震荡承压 [1] - 黄金凭借抗通胀、避信用风险和稳地缘资产三重利好成为核心配置资产 [1] - 高收益债券和新兴市场债务信用利差走扩 资金流向国债等避险资产 [18] - 全球央行持续购金 中国等新兴经济体优化储备结构支撑金价 [18] 政策博弈与市场预期 - 特朗普与鲍威尔会晤 白宫声明期望美联储加快行动提供利率支持 [13] - 美联储强调政策仅由数据驱动 不受政治干预 [13] - 美联储面临多维度政策博弈 需平衡通胀控制与经济失速风险 [14] - 企业评估将关税成本转嫁消费者 可能重塑通胀回落路径 [10] - 美联储利用利率走廊和资产再投资机制对冲政策不确定性 [10] 资产价格与市场情绪 - 黄金价格高位震荡 地缘政治紧张强化避险需求 [18] - 大宗商品受全球增长放缓预期影响 市场情绪谨慎 [18] - 巴菲特加强现金类资产配置 反映对美股等资产的谨慎态度 [19] - 消费者信心指数显示市场情绪偏向谨慎 [7] - 美元指数与黄金价格走势对比反映避险资产吸引力 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月27日沪铝主力合约震荡下跌且成交量较上一交易日放量 短期多空博弈加剧 成本刚性支撑价格 但需求淡季及出口疲软限制上行空间 预计价格继续维持震荡为主 [3] 各方面情况总结 市场表现 - 2025年5月27日 沪铝主力合约呈震荡下跌走势 成交量较上个交易日放量 al2507持仓量202,473手 成交量199,922手 [3] 宏观方面 - 美联储政策路径不确定主导市场情绪 美国阵亡将士纪念日假期致美股休市 市场流动性边际收紧 美国主权信用评级下调及美债6月大规模到期压力加剧宏观面波动 刚果（金）地缘冲突及欧盟关税博弈扰动有色金属板块 [3] 供需方面 - 国内电解铝运行产能持稳 云南、四川等地新增产能逐步投产 供应端接近行业天花板 短期增量有限 [3] - 光伏、新能源汽车等工业用铝需求保持15%增速 但传统型材、板带箔出口表现低迷 [3] 技术方面 - 沪铝2507合约日线背靠60日线压力下穿至20日均线 成交量急剧放大 持仓量减少 资金撤离明显 低库存支撑近月合约抗跌性 [3]

全球长期国债收益率上行 - 美国30年期国债收益率一度超过5.15%，为2007年以来最高盘中水平 [1] - 日本30年期和40年期日债收益率刷新历史高点，分别升至3.19%和3.7% [1][5] - 30年期德国国债和英国国债收益率也一度走高 [1] 美日长债拍卖遇冷 - 美国20年期国债投标倍数下滑至2.46倍，为今年2月以来新低 [1][2] - 日本20年期国债投标倍数跌至2.5倍，为2012年以来最差表现 [1][5] - 美国20年期国债得标利率5.047%，较4月高出24个基点 [2] 美元资产承压 - 货币期权交易员对美元一年走势看空情绪达历史顶峰 [1][8] - ICE美元指数较年内高点下跌约10% [8] - 投机者所持美元净空头头寸达173.2亿美元，接近2023年7月以来最高水平 [11] 日本资金回流风险 - 日本投资者可能将资金撤回国内，对美国金融资产产生冲击 [7] - 海外投资者4月买入8.21万亿日元日本股票和长期债券，创历史纪录 [7] - 德银认为日本国债抛售潮对美债市场构成更大威胁 [7] 全球去美元化趋势 - 全球外汇储备中美元占比57.8%，较2023年底下降0.6个百分点 [11] - 过去10年美元在全球外汇储备中占比累计下滑超过8个百分点 [11] - 各国央行增持黄金等其他资产以分散风险 [11] 美国主权信用评级预警 - 信贷市场定价显示美国主权信用评级可能下调六级至BBB+ [1][15] - 当前美国公共债务约占GDP的100%，预计2035年升至134% [13] - 美国联邦政府债务与GDP之比达98% [15] 美联储政策前景 - 市场关注美联储6月议息会议政策声明和鲍威尔信号 [18] - 瑞银预计美联储可能在9月开始降息，全年幅度或达75个基点 [20] - 鲍威尔释放鹰派信号可能加剧美债抛售，推高收益率 [20]

汇率走势 - 美元兑日元汇率失守144 00心理关口 刷新两周低位 [1] - 美元指数延续颓势 加剧美元兑日元下行压力 [1] - 10年期美债收益率跌破4 40%关口 与10年期日债收益率差收窄至3 85%附近 创年内新低 [3] 日本经济与政策 - 日本4月贸易逆差扩大至6625亿日元(约合44亿美元) 超出市场预期 [3] - 日本核心CPI连续27个月同比上涨 服务价格涨幅创1993年以来新高 [3] - 日本央行副行长宇田尚宏重申需密切关注薪资-通胀良性循环的形成 强化市场对2025年再次加息的押注 [3] 美国经济与政策 - 美联储降息预期持续发酵 市场已完全消化9月首次降息25个基点的可能性 年内累计降息幅度预期突破50个基点 [3] - 惠誉下调美国主权信用评级至AA+ 引发对美元资产吸引力的重新评估 [3] 技术分析 - 美元兑日元跌破关键支撑区域144 30-144 20区间 确认短期顶部形成 [3] - 日线动量指标显示下行动能增强 RSI跌破50中性线 MACD出现死叉且绿柱扩大 [3] - 下一目标位为143 65-143 60区域 跌破后或进一步下探143 25关键支撑 [3] - 短期阻力位集中在144 55及145 00整数关口 145 35-145 40区域预计将构成强压制 [4] 市场关注点 - 日本央行6月政策会议前官员讲话 [5] - 美国4月PCE物价指数对降息预期的影响 [5] - 美日贸易谈判进展对风险情绪的扰动 [5] - 市场逻辑已从单纯交易利差转向博弈政策预期差 日元走势呈现"数据弱、汇率强"的背离特征 [5]

美国主权信用评级下调影响 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 主因巨额财政赤字和利息成本持续攀升 这是美国失去的最后一个AAA评级 [1] - 评级下调引发全球市场震荡 现货黄金快速拉升 上金所SGE9999金价突破750元/克整数关口 [1] - 上海金ETF(518600)盘中成交额超过9000万元 资金活跃度居前 [1] 黄金市场驱动因素 - 美国主权评级下调加剧市场对美元资产担忧 历史数据显示前三次美国评级下调后三个月内黄金走势均收阳 [1] - 美联储鲍威尔表示美国可能进入"供应冲击更频繁 通胀更不稳定新阶段" 市场解读为美联储可能加快降息步伐 [1] - 全球央行持续购金 中国央行已连续6个月增持黄金储备 美国财政赤字货币化趋势及美元信用体系松动对黄金构成长期支撑 [2] - 2025年一季度全球黄金需求总量达到1206吨 同比增长1% 为金价提供坚实买盘 [2] 上海金ETF产品特性 - 上海金ETF(518600)及其场外联接基金高效跟踪金价走势 不涉及实物黄金交割且T+0交易灵活 [2] - F份额0申购费 持有7天0赎回费 销售服务费低至0.01% [2] - 产品优势包括无保管成本 起购金额低 赎回资金最快T+1到账 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因中美关系缓和利空金价，上周金价下行因中美贸易缓和与俄乌停战预期致避险需求下降，反弹因美国经济衰退预期，穆迪下调美国主权信用评级给予金价支撑，短期在3200美元一线有较强支撑 [1][3] - 镍短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，内外宏观利好未明显推升镍价，产业基本面压制其上行，上游矿端强势支撑期价，下游需求弱施压期价，预计震荡运行，关注12.3万一线技术支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 |品种|合约|短期|中期|日内|观点参考|核心逻辑概要| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|2508|下跌|震荡|震荡偏弱|观望|中美关系趋于缓和，利空金价 [1]| |镍|2506|下跌|震荡|震荡偏弱|观望|上游强势，下游弱势，镍趋于震荡 [1]| 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望，上周金价整体下行，纽约金跌破3200美元后多次探底回升，下行因中美贸易缓和与俄乌停战预期致避险需求下降，反弹因美国经济衰退预期，穆迪下调美国主权信用评级给予金价支撑，短期在3200美元一线有较强支撑 [3] 镍 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望，内外宏观利好未明显推升镍价，产业基本面压制其上行，上游矿端强势支撑期价，下游需求弱施压期价，预计震荡运行，关注12.3万一线技术支撑 [5]

评级下调事件 - 2011年8月5日标普将美国评级从AAA下调至AA+[5] - 2023年8月1日惠誉将美国评级从AAA下调至AA+[6] - 2025年5月16日穆迪将美国评级从Aaa下调至Aa1[3] 影响路径 - 抵押资质、合约要求带来的流动性冲击，当前影响不大[8][9][10] - 风控要求和资本占用导致的机构抛售风险，实质影响有限[11] - 市场情绪冲击，一般伴随债务上限发酵，影响美债表现[12] - 美债长期信誉被蚕食，财政可持续性受担忧[13] 市场走势 - 短线扰动明显，股债1 - 2个交易日内大幅调整，长期美债方向不确定[14] - 2011年10Y美债收益率先升后降，1个月内下行超50bp，美股标普500随后一天跌超7%[16][17] - 2023年美债美股当日下跌，此后一月延续跌势[18] - 2025年消息公布后，10Y收益率一度接近4.5%[19] 后续走势 - 评级下调对短期市场干扰或局限在1 - 2天，不代表美债重要卖点[21] - 美债面临挑战，短期保持区间思维，4.5%左右可博弈收益率下行[21]