格隆汇12月30日｜投资策略及资产配置主管廖嘉豪指，预期2026年牛市持续，但波动犹存，维持超配大 型股，受惠盈利增长，预期持续高企且不断上升，人工智能(AI)发展并非泡沫，企业仍在加速应用AI， 维持美国增长股仍是投资者防守性部署的策略。美联储降息兼买债，货币政策转向增加市场流动性，加 上放松监管、银行资产负债表强劲，以及贷存比例低企，有利明年债务杠杆健康增长，美国或可在明年 继续强势。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com ...

黄金市场 - 近期消息面清淡，但黄金在2025年走出牛市，由多重利好共同推动 [2] - 全球央行购金在一定程度上打破了黄金市场的供需平衡 [2] - 美联储货币政策转向宽松为黄金价格提供支撑 [2] - 特朗普的贸易政策及美国高债务水平削弱美元信用，推动金价走高 [2] - 展望2026年，对美元信用及美国主权债务的担忧将持续，地缘摩擦维持紧张，黄金牛市有望延续 [2] - 分析师观点：在更低利率和更弱美元背景下，黄金长期支撑不变，但经历两年牛市后，价格大概率介于盘整与延续之间 [2] - 技术面：日线行情震荡上行且破位，短期强势，4小时线在20日均线获支撑后再度走高，日内关注下方4487美元支撑 [2] 原油市场 - 2025年油价受供给过剩影响表现弱势 [3] - 展望后市，欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁，为买家设置障碍，将在一定程度上为油价提供支撑 [3] - 今年产油国大幅增产，非欧佩克国家增产明显，但当前闲置产能主要集中在沙特，其进一步增产迫切性降温 [3] - 欧佩克+计划在明年第一季度暂停增产 [3] - 需求端：全球贸易局势较2025年更清晰明朗，暗示原油需求有望改善 [3] - 全球三大月报在最新报告中上调了原油需求增速 [3] - 综合来看，供给过剩风险令油价承压，但基本面边际改善暗示油价有望寻求阶段性底部 [4] - 技术面：日线连续多个交易日自低位反弹，站上20日均线，短期有望延续，日内关注下方58美元支撑和上方60美元压力 [4] - 市场速览：俄罗斯副总理预计到2050年石油消费量增长可能达2000万桶/日 [9] - 市场速览：沙特10月商品出口增长11.8%，其中石油出口增长4.0% [9] - 市场速览：伊拉克、库尔德地区与国际公司达成协议，延长石油出口协议三个月至明年3月31日 [10] 美元指数 - 美联储内部对后续降息存在较大分歧，将限制美元下跌空间 [5] - 美国总统可能近期公布新任美联储主席，鉴于特朗普态度，新主席执行政策时需征求其意见，美联储独立性受考验 [5] - 特朗普想要宽松的预期将令美元承压 [5] - 据CME“美联储观察”：市场预计明年1月降息25基点概率为15.5%，维持利率不变概率为84.5% [6] - 据CME“美联储观察”：到明年3月累计降息25基点概率为42.2%，维持利率不变概率为51.8%，累计降息50基点概率为6.0% [6] - 技术面：日线近期震荡下行，但最近两个交易日有企稳迹象，行情处于20日均线下方，短期空头占优，关注上方98.21压力 [6] 日经225指数 - 技术面：日线上，最近一个月行情维持相对高位震荡调整，在有效突破震荡箱体前难有单边走势 [7] - 技术面：行情处于20日均线上方运行，且20日与62日均线形成金叉，后续进一步走高机会较大 [7] 铜市场 - 技术面：日线今日行情高开高走显示多头强势，近期向上突破震荡调整箱体，有望打开上涨空间 [8] - 技术面：20日均线延续上行，多头明显占优势，日内关注行情回调测试下方5.62美元支撑情况 [8]

黄金价格表现 - 2025年12月23日，黄金价格突破4500美元大关，最高触及4497美元，单日暴涨超过100美元 [1] - 现货黄金于12月22日收盘暴涨104.41美元，涨幅2.41%，报4443.53美元/盎司，12月23日亚市早盘最高触及4497.69美元，不断刷新历史纪录 [12] - 黄金上涨行情已持续36个月，2025年累计涨幅超过69%，创下自1979年以来最大年度涨幅 [5] - 技术分析显示，金价突破每盎司4458美元的关键阻力位后上行空间打开，相对强弱指数进入超买区域，若突破4500美元，下一阻力位在4550美元和4600美元 [7] - 高盛集团将2026年黄金目标价设定在4900美元，摩根大通等投行甚至将目标价看到明年的5055美元 [7] 驱动因素：地缘政治风险 - 美国对委内瑞拉发出最后通牒，宣布将实施全面封锁并授权扣押驶往委内瑞拉的油轮，导致400万桶原油运输中断 [1] - 俄罗斯紧急撤离驻委内瑞拉外交官的家属，这一动作被视为军事冲突可能爆发的前兆 [1] - 中东局势紧张，以色列向美国通报伊朗可能准备发动袭击，以色列总理警告将进行猛烈回应 [3] - 俄乌冲突持续升级，俄罗斯宣布已控制哈尔科夫地区的维利恰定居点，并对乌克兰设施实施打击，导致敖德萨州大范围停电 [3] 驱动因素：宏观经济与货币政策 - 美元指数跌至98.02的两个半月新低，年内累计下跌约9.45%，有望创下2017年以来最大年度跌幅，美元疲软刺激了以美元计价的黄金的购买需求 [3] - 市场预期美联储将在2026年降息两次，且特朗普可能提名新美联储主席，市场预期新任主席可能更倾向于宽松政策，这将降低持有黄金的机会成本 [5] - 美国债务规模已突破37万亿美元，财政赤字率高企，削弱了美元的长期信誉 [9] 市场需求结构 - 全球央行正以前所未有的速度囤积黄金，世界黄金协会数据显示，10月份各国央行净增持黄金53吨，环比增幅达36%，创下今年以来单月净买入最高纪录 [5] - 中国央行已连续13个月增持黄金，11月末储备增至7412万盎司，波兰国家银行当月购买16吨黄金，巴西中央银行增持16吨 [5] - 投资需求爆炸式增长，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓增加12.02吨至1064.56吨，为2022年6月以来新高，全球黄金ETF总持仓量升至3932吨，连续第6个月增长 [7] - 2025年全球黄金ETF新增买入超过700吨，有望创下黄金ETF历史上最大的年度持仓增幅 [7] - 2025年二季度全球金饰需求同比下降14%至341吨，创2020年第三季度以来新低，与此形成对比的是投资需求显著提升，上半年全球黄金ETF净流入达397吨，规模为2020年以来同期最高 [9] - 新进入者如稳定币发行机构和某些企业财务部门开始配置黄金，增加了需求的弹性 [9] 市场地位与资产配置逻辑 - 黄金的稳定性和避险属性使其成为大资金的首选，其价值不依赖于任何单一经济体或行业的运行状况，成为当前乱局中的理想避险资产 [5][11] - 欧洲央行报告显示，黄金占全球官方储备比例达到20%，超过了欧元的16%，仅次于美元的46% [9] - 资管机构新月资本的数据显示，黄金在除美联储外央行的储备占比，自1996年以来首次超过美国国债 [9] - 各国央行正积极将黄金储备作为“地缘政治保险”，通过持续增持降低对美元等单一货币的过度依赖 [11] - 地缘政治危机点燃的黄金暴涨行情正在重塑全球资产的配置逻辑 [12]

日本央行加息行动与影响 - 日本央行将政策利率从0.5%上调至0.75%，利率水平达到近30年新高 [2] - 此次加息符合市场预期，但可能成为全球货币政策转向的风向标，引发对2026年全球货币政策重要变化的担忧 [2] - 日本央行的加息操作与美联储的持续降息形成反向操作 [2] 加息原因与背景 - 美日利差持续扩大导致资本外流提速是日本央行加息的主要原因 [3] - 加息后，美国联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75%，日本政策利率为0.75%，两者利差仍高达约3% [3] - 此前美日利差一度超过5%，当时美国联邦基金利率目标区间高达5.25%至5.5%，而日本长期维持零利率 [3] - 2024年3月日本央行开启加息序幕，宣告超宽松时代终结，2025年12月再次加息，低利率环境发生重要变化 [4] 加息对日本经济与市场的影响 - 利差扩大导致资本外流迹象出现，且外流速度随利差扩大而显著加快 [4] - 利差扩大深刻影响汇率波动，资金为逐利转向利率更高市场，导致日元持续贬值，对日本经济和金融市场造成深刻冲击 [4] - 日元贬值、高利差及居民生活成本高企等因素，正在动摇日本原本稳定的金融体系 [4] - 加息意在稳定日元汇率，减缓日本资本外流风险 [4] - 加息是一把双刃剑，虽可减缓资本外流压力并一定程度上稳定日元汇率，但会加剧日本债务负担 [5] - 日本债务占GDP比重超过260%，加息意味着偿债负担加重，财政压力面临深刻考验 [5] 与美联储政策的互动及全球影响 - 日本央行的加息举动更倾向于基于日本自身经济状况的政策考虑 [5] - 自2024年3月启动加息以来，并未引发其他主要经济体的跟风加息，近一两年日本央行基本与美联储采取反向操作策略，对全球金融市场影响有限 [5] - 相比日本央行，美联储货币政策影响力更大，其举动更具全球货币政策风向标作用 [6] - 若2026年美联储还有两次以上降息，美日利差空间将进一步收窄，为日本货币政策提供更多可操作空间 [5] - 若2026年美联储暂停降息，可能倒逼日本央行进一步加息，而日本债务高企，持续加息的负面影响会持续扩大 [5] - 从市场预期分析，2026年美联储可能还有一两次降息动作，超过三次降息则属超预期 [6] - 若2026年美联储不进行任何降息，在较大利差影响下，日本央行被动加息概率将提升，且加息压力可能逐渐延伸至其他主要经济体 [6] - 在美联储降息空间符合市场预期的前提下，2026年对全球金融市场而言依然比较友好 [6] - 当美联储暂停降息甚至存在加息预期时，将是全球投资者需要警惕的时候 [6] - 若美联储再次开启加息周期，将考验全球资本市场的风险管理能力，杠杆率更合理、估值更便宜、风险管理能力更强的市场可能成为赢家 [6]

日本央行货币政策转向 - 日本央行将基准利率从0.5%上调至0.75% 符合市场预期 利率水平创30年来新高 为11个月来首次加息[1] - 决议声明称“若经济前景无重大异动 预计将进一步推进加息” 直接引发国债市场抛售浪潮 推动收益率快速上行[1] - 日本10年期国债收益率升破2%重要关口 是日本货币政策转向、通胀压力与市场预期共振的结果[1] - 机构预测日本央行大概率在2026年年中再次加息 终端利率或定格于1%[1] - 日本央行重启加息预期或导致过去“日元套利交易”出现平仓潮 给全球风险资产特别是美元资产构成较大压力[1] 现货白银市场动态 - 亚洲时段现货白银交投于64.00美元中部附近 欧市盘中回升至接近66.00美元关口 价格小幅上涨 逼近66.20美元/盎司水平[1] - 白银昨日高位收阴 日线RSI回落 4小时呈圆弧顶 刺破65一线支撑 短线趋势转弱[2] - 技术指标显示短期偏空 RSI(14)为41.54 STOCH(9,6)为36.112均处于卖出区间 MACD(12,26)为-0.259表明空头动能增强[2] - 关键支撑位为60美元/盎司 阻力位为66美元/盎司 若跌破60美元支撑可能下探55美元 若突破66美元则可能挑战更高目标[2] - 白银价格在早盘下跌 试图寻找上升低点作为基础以获得反弹所需的多头动能 主看涨趋势主导 交易在EMA50以上[2] 宏观经济数据与事件关注 - 晚间关注美国12月一年期通胀率预期终值[1] - 晚间需关注的经济数据包括：欧元区10月季调后经常帐、英国12月CBI零售销售差值、加拿大10月零售销售月率、欧元区12月消费者信心指数初值、美国12月密歇根大学消费者信心指数终值、美国11月成屋销售总数年化[3] - 晚间需关注的事件包括：美联储威廉姆斯接受CNBC采访、美国至12月19日当周石油钻井总数公布、纽约原油1月期货完成场内最后交易[3]

英国央行议息会议与货币政策转向预期 - 英国央行货币政策委员会将于12月19日召开年内最后一次议息会议 市场普遍预期将降息25个基点 把基准利率从4.00%下调至3.75% [1] - 11月英国消费者价格指数同比上涨3.2% 较10月的3.6%明显回落 创下八个月来最低水平 低于经济学家预期的3.5%和英国央行自身预测的3.4% [1] - 同期 核心CPI同比涨幅同样降至3.2% 服务业价格同比上涨4.4% 略低于央行此前预期的4.5% [1] 通胀与经济活动数据表现 - 食品价格普遍下降及“黑色星期五”促销带动服装鞋类价格同比下跌0.6% 是推动整体通胀下行的主要因素 [1] - 截至10月的三个月内 英国失业率升至5.1% 为2021年初以来最高 青年失业人数接近55万 创2015年以来新高 [1] - 私营部门平均薪资增速自2020年以来首次跌破4% 10月GDP连续第二个月萎缩 11月服务业就业与新订单同步收缩 [1] 货币政策决策与未来路径 - 货币政策委员会九名委员中 鹰派与鸽派各占四席 行长安德鲁·贝利被视为决定性一票 经济学家普遍预计本次决议将以5比4的微弱多数通过降息 [2] - 分析人士指出 当前利率已接近所谓“中性利率”区间（约3.5%–3.75%） 若本周降息落地 未来进一步行动将高度依赖服务通胀与劳动力成本走势 [2] - 经济学家预测 下一次降息或推迟至2026年4月 届时利率将降至3.5% 并可能标志着政策立场基本回归中性 [2] 市场预期与定价 - 货币衍生品已充分定价本周降息25个基点的概率接近90% 并预期2026年4月底前还将有一次降息 [2]

核心观点 - 在全球债务膨胀预期和主要央行货币政策转向宽松的背景下，贵金属的避险与抗通胀属性凸显，价格获得坚实支撑，整体呈现“易涨难跌”的局面 [1][6] 货币政策转向 - 美国经济数据呈现复杂图景，制造业PMI连续多月位于荣枯线下方，11月ADP新增就业为负，强化了市场对美联储未来降息并采取“技术性扩表”的预期 [2] - 美联储明确于2025年12月结束缩表，并启动每月约400亿美元的“准备金管理购买”（RMP）计划，市场将此解读为变相的宽松信号 [2] - 市场交易暗示2026年可能存在降息空间，历史上在美联储降息周期开启前后，黄金等大宗商品往往表现强势 [2] 财政扩张与债务膨胀 - 全球主要经济体同步转向财政宽松，构成支撑贵金属的深层逻辑 [3] - 美国政府债务上限再度提高，“大漂亮”法案预计在未来十年增加数万亿美元赤字，美国国会预算办公室预测未来数年财政赤字将维持在1.8万亿美元以上的高位 [3] - 欧盟财政纪律出现松动，启用“国家逃逸条款”允许成员国增加国防支出，英国工党政府计划增加千亿英镑投资，净负债预计上升 [3] - 2025年11月，日本政府推出超21万亿日元的经济刺激方案，部分资金需通过新发债券筹集 [4] - 黄金价格与美、欧、英、日等主要经济体未偿债务总额呈现高度正相关性，全球主权债务膨胀提升了黄金作为终极避险资产的价值 [4] 其他支撑因素 - 多国央行自2023年以来已连续多月增持黄金储备，这反映了对国际货币体系多元化的长期战略考量，为黄金带来稳定且巨量的实物需求 [5] - 俄乌局势、中东冲突等地缘政治不确定性因素始终存在，随时可能激化并催生避险买盘 [5] - 在光伏、新能源汽车、AI算力等驱动下，白银的工业需求持续增长，世界白银协会预测2026年全球白银供需缺口可能继续扩大 [5]

美联储货币政策转向 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75% [1] - 这是自2020年3月后近五年来的首次降息，标志着新一轮降息周期的启动 [1] - 降息决定符合市场普遍预期，旨在应对经济增长放缓的潜在风险并为经济提供支撑 [4] 政策决策依据与未来路径 - 政策调整基于对通胀、就业及经济活动数据的评估，认为物价压力持续缓解 [4] - 美联储主席鲍威尔表示利率“已处于中性利率区间的上端” [4] - 根据点阵图，多数官员预计2026年和2027年将各有一次25个基点的降息 [4] - 未来政策路径将严格依赖经济数据，尚未就明年1月的会议做出决定 [4] 市场反应与全球影响 - 降息决定公布后，美国股市应声上涨 [4] - 此举可能缓解全球美元的流动性压力 [4] - 对全球金融市场产生显著影响，可能对其他主要经济体央行政策产生外溢效应 [4]

市场对欧洲央行货币政策预期的转变 - 市场对欧洲央行货币政策立场的预期发生显著转变 交易员预计该行在2026年底前加息的概率已达到50% [1] - 根据掉期市场数据 交易员目前预计2026年12月底前加息幅度为12.5个基点 较本周二的7个基点显著上升 [1] - 预期的快速调整源于欧洲央行执委Isabel Schnabel本周早些时候发表的鹰派言论 促使市场重新评估政策路径 [1] 市场对利率路径的重新定价 - 交易员已完全排除2026年降息的可能性 这标志着市场预期的根本性转变 [1] - 此前市场普遍预期欧洲央行将延续宽松政策路径 当前的定价显示 投资者认为欧洲央行更可能维持甚至收紧货币政策 而非进一步放松 [1] 对欧洲债券市场的直接影响 - 预期转变对欧洲债券市场产生了直接冲击 德国国债价格下跌 收益率曲线中段领跌 [1] - 德国5年期国债收益率上涨5个基点至2.52% [1] - 德国10年期国债收益率上涨3.6个基点至2.88% [1]

文章核心观点 - 白银期货价格在创下历史新高后出现显著回调 短期走势受到获利了结和利率预期影响而偏空 但长期技术结构仍具支撑 市场关注焦点集中于美联储货币政策路径及劳动力市场数据 [1][2] 市场行情与价格表现 - 北京时间12月5日亚盘时段 沪银主力合约暂报13475.00元/千克 下跌1.11% [1] - 周四晚间现货白银自历史高点58.96美元大幅下挫近3% 纽约白银主力合约下跌1.93%至57.49美元/盎司 沪银主力合约同步下跌1.91%至13366元/千克 [1] - 近期抛售源于价格抛物线式上涨至纪录高位后交易员锁定收益 杠杆头寸平仓与算法交易加剧了卖压 [2] 宏观经济与政策背景 - 市场关注焦点集中于美联储政策路径 美联储官员哈塞特表示下次会议可能降息25个基点 [1] - 美国截至11月29日当周初请失业金人数下降2.7万人至19.1万人 创2022年9月以来最低水平 低于市场预期的22万人 [2] - 疲软的就业数据与裁员人数下降形成呼应 Revelio Labs预计11月非农就业岗位将减少且10月数据被下修 这些信号强化了市场对劳动力市场放缓及货币政策转向的预期 [1] 技术分析与市场展望 - 短期展望偏空 获利了结与利率敏感型情绪将继续压制白银走势 [1] - 日图显示白银期货处于趋势线阻力下方震荡调整 多头动力减弱 但仍处于众多均线支撑上方 看涨前景良好 [2] - 回调速度表明投机性持仓可能正在减少 这往往是市场进入盘整阶段的前兆 [2] - 下方关注13000-13200元/千克支撑区域 上方关注14000-14500元/千克阻力区域 调整和回落可视为再度入场看涨的机会 [2]