"两位美联储理事同时投反对票，这可是自1993年以来从未发生过的事！"华尔街的交易员们此刻正紧盯屏幕，等待这份罕见的"分裂纪要"揭开面纱。在全球 经济阴云密布之际，美联储内部的分歧到底意味着什么？这又将如何影响你我的钱袋子？ 美联储即将公布的这份会议纪要之所以引发广泛关注，是因为其中包含了自1993年以来首次出现的两位理事同时投反对票的罕见情况。这种内部意见分化在 美联储历史上极为少见，通常被视为货币政策转向的重要信号。 仔细分析7月的议息会议，我们可以发现主要分歧集中在三个方面：首先是对通胀前景的判断，鹰派认为当前通胀压力远超预期，鸽派则坚持通胀是暂时现 象；其次是就业市场复苏程度，两派对此评估存在显著差异；最后是关于缩表时机的争论，部分委员主张立即行动，另一派则建议观望。 纪要背后：27年罕见的鹰鸽之争 美联储的"分裂纪要"绝非孤立现象，全球主要央行都面临着相似的决策困境。下周即将公布的英国7月CPI数据若超预期，已经"严重分裂"的英国央行可能被 迫暂停降息计划；日本央行同样身处加息预期的风口浪尖，下周五的通胀数据将成为关键指标。 欧元区和多国即将出炉的8月PMI数据更将直接反映关税战对全球经济的实际冲击 ...

接下来，市场焦点将转向周五将公布的零售销售月率。有恐怖数据之称的消费者支出晴雨表将成为外界 评估美股经济韧性的重要参考，华尔街预计，7月零售月率环比上升0.5%，较6月回落0.1个百分点，这 可能将成为劳动力市场环境变化的缩影。数据不及预期或进一步加剧外界对美国经济动能的担忧，加大 货币政策转向压力。 美联储主席候选范围扩大 美联储观察工具显示，9月降息的可能性达100%。 事实上，在最新非农报告公布后，降息概率就开始水涨船高。机构已经逐步调整对美联储政策的判断， 包括摩根大通、高盛在内的大行均将美联储今年首次降息时间窗口提前至9月。 当地时间周三，随着市场进一步消化7月通胀数据，利率市场定价完全消化了美联储下月降息的预期。 美国财政部长贝森特向媒体表示，鉴于就业数据疲软，他认为美联储届时有可能大幅降息50个基点，而 不是传统的25个基点。 贝森特当天向媒体表示，美联储去年9月以对就业市场疲软的担忧为理由进行了更大幅度的降息，这一 次也会如此。他的论点源于美国劳工统计局最近发布的就业报告，与5月和6月的初步估计相比，最新数 据下修了超过25万人。"如果在5月和6月看到这些数字，我怀疑我们可能会在6月和7月降息 ...

美联储降息预期 - 美联储副主席鲍曼支持今年降息三次并敦促在9月议息会议上启动降息 认为关税政策推动的物价上涨不会持续推高通胀 [1] - CME美联储观察数据显示 投资者认为美联储9月降息25个基点的概率高达88.9% 市场预期降息已几近定局 悬念转向50个基点 [1] - 鲍曼呼吁其他决策者9月开始降息 以避免劳动力市场进一步恶化并减少未来更大幅度政策调整的可能性 [3] 美联储官员态度转变 - 近期旧金山联储主席戴利 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和理事库克均释放鸽派信号 呼吁尽快降息 [3] - 官员态度转变主因7月非农报告显示劳动力市场急剧降温 7月新增就业仅7.3万个 低于预期 前两月数据下修近26万个 失业率从4.1%升至4.2% [3] 关键经济数据前瞻 - 美国7月CPI数据将于北京时间12日发布 PPI数据将于14日发布 这些数据将为美联储调整货币政策提供重要参考 [3] - 美银分析师指出 若美联储政策重心从通胀转向就业 主席鲍威尔可能在21日-23日的杰克逊霍尔央行年会上释放政策转向信号 [4] 政治因素影响 - 前纽约联储主席杜德利认为 鲍曼支持降息是在向提名她担任副主席的特朗普"致谢" [3]

美联储主席人选潜在影响 - 克里斯托弗·沃勒成为特朗普团队重点考虑的美联储主席人选 其鹰派立场可能引发全球货币政策重大转向 [2] - 沃勒主张加息至6% 并首创"沃勒法则"要求失业率低于4%时必须加息 [3] - 沃勒公开反对央行数字货币(CBDC) 认为其威胁金融自由 [3] 特朗普团队的考量 - 沃勒的鹰派立场契合特朗普"物价斗士"的公众形象 [4] - 选择沃勒可制衡现任主席鲍威尔 后者被视为拜登政治遗产的守护者 [4] - 沃勒与摩根大通等大型金融机构关系密切 符合华尔街偏好 [4] 潜在市场影响 - 沃勒若当选可能加速缩表 导致美债收益率曲线陡峭化 [4] - 比特币等加密资产将面临更严格监管 [4] - 美联储与欧洲央行政策分化可能加剧 欧元汇率承压 [4] 宏观政治背景 - 美联储主席争夺战暴露美国货币政策政治化趋势 [4] - 央行独立性面临大选政治挑战 2025年美联储政策或成全球金融市场最大不确定性 [4]

日本政府债券拍卖与财政政策 - 日本政府将于周三举行40年期政府债券拍卖 成为检验投资者对超长期债券兴趣的首个关键测试 [1] - 市场预期政府可能扩大支出以安抚不满选民 但日本作为全球负债最重发达国家之一 债券前景引发投资者担忧 [1] - 资产互换利差扩大反映出市场对日本财政轨迹的隐忧 [1] 财政预算与债务规模 - 日本2025财年预算总额达115.54万亿日元 创历史新高 [4] - 社会保障费用因人口老龄化增至38.28万亿日元 国债偿还和利息支付费用达28.22万亿日元 [4] - 日本政府计划在2025财年发行约28.65万亿日元新国债 较上一财年有所减少 但庞大债务规模仍令投资者顾虑 [1][4] 市场分析与债券需求 - 冈三证券首席债券策略师长谷川直哉指出 政策不确定性仍存 市场担忧财政扩张方向将加剧超长期债券收益率上行压力 [4] - 近期日本债券收益率因政府支出担忧及日本央行缩减购债规模升至多年高位 [4] - 三菱日联资产管理公司小口雅之认为 债券供给量减少叠加选举结束 本次拍卖应能平稳进行 但财政政策担忧将持续存在 [4] 政治环境与政策影响 - 执政联盟在参议院选举中未获多数席位 石破茂或面临反对党更大施压 反对党推动减税 民众期待缓解通胀压力 [4] - 彭博策略师Mark Cranfield认为 为争取较小政党支持 政府可能继续推行扩张性政策 40年期国债拍卖波动风险仍存 [5] 债券市场前景 - 全球范围内收益率曲线趋陡趋势尚未消退 美日贸易谈判及日本央行政策路径不确定性将加剧债券市场波动 [5] - 小口雅之强调 未来走向取决于日本央行货币政策与财政政策协同 在财政政策方向明确前 债券市场将保持谨慎情绪 [5] - 此次拍卖结果不仅是超长期债券需求测试 更是观察日本财政可持续性与货币政策转向的重要窗口 [5]

美联储政策动向 - 美联储理事沃勒认为即便6月美国就业数据强劲 也不应排除7月议息会议降息可能 并强调当前政策利率"过高" [1] - 沃勒指出通胀已"明显降温" 劳动力市场趋于"稳定" 经济数据支持货币政策逐步转向宽松 [3] - 沃勒特别提到近期关税政策对物价压力有限 仅影响特定商品 未显著干扰整体通胀路径 [3] 市场与政治影响 - 沃勒被视为下一任美联储主席有力竞争者 因其温和政策倾向更符合特朗普政策立场 [3] - 沃勒澄清其支持7月降息的理由纯粹基于经济逻辑 强调央行决策应不受政治影响 [3] - 沃勒的表态为7月FOMC会议增添悬念 可能影响美联储内部讨论方向及市场利率预期 [3] 后续关注重点 - 需关注美联储其他关键官员表态是否与沃勒趋于一致 [4] - 特朗普对鲍威尔与沃勒之间人事博弈是否继续升温值得留意 [4]

比特币市场动态 - 比特币价格突破116,500美元大关，24小时交易量激增48% [2] - 巨鲸地址近一周增持超2.3万枚BTC，机构持仓量创年内新高 [2] - 衍生品市场未平仓合约突破380亿美元，市场情绪指数进入"极度贪婪"区间 [2] 牛市核心逻辑 - 货币政策转向：美联储点阵图显示年内或降息50个基点，美国10年期国债收益率跌破4.2%关键支撑位 [2] - 制度性突破：贝莱德比特币ETF单周净流入达8.7亿美元，摩根大通推出机构级数字资产托管方案 [2] - 技术创新共振：以太坊L2总锁仓量突破450亿美元，AI+区块链项目融资额Q2环比增长215% [3] 山寨币市场趋势 - 历史数据揭示牛市演进规律：第一阶段比特币独涨已完成，第二阶段主流币补涨进行中，第三阶段优质山寨币爆发即将到来 [3] - 当前市场筛选alpha项目的特质：市值1-5亿美元区间，日交易量稳定在3000万美元以上，具备真实营收场景，机构持仓占比超过15% [3] DHP项目分析 - 核心优势矩阵：实体赋能每单位产品对应60.8PV价值锚定，等值FYP+RP通证组合，智能合约自动执行分红 [3] - 经济模型：通缩机制每月销毁流通量的1%，收益叠加20%基础年化+交易手续费分红，风险缓冲15%营收自动进入保险基金 [3] - 生态进展：已接入12个DEX和8个DeFi协议，实体产品复购率达67%，社区Holder地址月增320% [3] 首轮节点认购 - 认购窗口：7月12日08:00 - 7月22日24:00（UTC+8） [3] - 投资结构：基础配置6套产品/节点（912USDT），通证奖励7,296 DHP（价值364.8USDT），收益权益20%年化+1%手续费分红 [3] - 价值测算：静态回本周期约8个月，年化收益率预估235-400%，二级市场溢价空间3-5倍 [3] 发展路线图 - 技术里程碑：Q3跨链桥接以太坊/BNB Chain，Q4推出DHP质押借贷协议 [3] - 生态目标：年底前拓展至50个合作商户，开发10个定制化DApp，实现日均交易量5000万美元 [4] 机构观点 - DHP的创新性体现在首次实现茶产业全链路数字化，动态市值管理机制行业领先，用户留存数据远超同业50% [4] - 加密市场正迎来3年来最佳配置时机，DHP有望实现从价值发现到价值重估的跨越式发展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 弱美元提振市场风险偏好，基本金属价格震荡抬升，中短期关注结构性机会，中长期基本金属需求前景存在不确定性 [1] - 各品种观点：铜价高位运行，氧化铝盘面震荡，电解铝高位震荡，铝合金盘面震荡，锌价关注高空机会，铅价震荡运行，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面震荡走弱，锡价震荡运行 [1] 各品种总结 铜 - 信息分析：6月中国制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅；5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%；6月30日1电解铜现货对当月2507合约报升水100 - 160元/吨，均价升水130元/吨，较上一交易日增加20元/吨；截至6月30日，SMM全国主流地区铜库存下降0.4万吨至12.61万吨 [3] - 主要逻辑：宏观上，美联储理事表态支持降息，美元指数下滑提振铜价；供需面，铜矿加工费回落，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿减弱，但库存低位且海外LME存在挤仓风险 [4] - 展望：短期或呈现高位震荡 [4] 氧化铝 - 信息分析：6月30日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3075元持平，全国加权指数3087.7元持平，部分地区价格有涨有平；6月25日印度成交3万吨氧化铝，离岸成交价格380.03美元/吨，较周初上涨14美元左右；6月26日上期所氧化铝仓单30319吨，环比持平 [5][6] - 主要逻辑：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，现货中枢下移，但仓单去化明显；长期文丰事件和几内亚撤销采矿证事件影响有限，盘面已充分交易且脱敏 [5] - 展望：中长期震荡偏弱，短期远月拉升后谨慎沽空，若仓单回升或近月给出无风险套利空间可参与反套 [5] 铝 - 信息分析：6月30日SMM AOO均价20780元/吨，环比 - 110元/吨，升贴水均70元/吨，环比 - 30元/吨；6月30日国内主流消费地电解铝锭库存46.8万吨，较上周四增加0.5万吨，铝棒库存14.75万吨，较上周四增加0.5万吨；6月30日，上期所电解铝仓单28730吨，环比 - 5660 [7][12] - 主要逻辑：短期地缘冲突缓解，美元回落，风险偏好回升，国内连续累库但持续性待察，淡季氛围显现；中长期需观察真实消费情况，下半年消费有承压可能 [9] - 展望：短期震荡偏强，中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [9] 铝合金 - 信息分析：6月30日保太ADC12报19500元/吨，环比 - 100元/吨；6月30日SMM AOO均价20780元/吨，环比 - 110元/吨，升贴水均70元/吨，环比 - 30元/吨；6月30日保太ADC12 - A00 - 1280元/吨，环比 + 10元/吨；近日网传比亚迪取消“限时一口价”政策，多家车企承诺供应链支付账期不超过60天 [9] - 主要逻辑：短期铝合金成本受铝价带动上浮，需求季节性承压，ADC12价格上浮有限，ADC12 - A00维持低位；后续关注消费现实和库存拐点，ADC12下游需求季节性回升，价差有回升空间 [9] - 展望：短期现货ADC12和ADC12 - A00震荡偏弱，盘面跟随电解铝震荡，中期有回升空间 [9] 锌 - 信息分析：6月30日，上海0锌对主力合约35元/吨，广东0锌对主力合约80元/吨，天津0锌对主力合约 - 45元/吨；截至6月30日，SMM七地锌锭库存总量8.06万吨，较上周四上升0.11万吨；Kipushi矿预计生产5 - 7万吨锌精矿，未来五年平均产量预计达27.8万吨 [10][13][14] - 主要逻辑：宏观面偏中性；供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入传统淡季，订单有限，需求预期一般；库存累积，现货升水走低，锌价支撑走弱；中长期供应仍偏过剩 [14] - 展望：7月锌锭产量上升，需求转淡，库存累积，锌价震荡偏弱 [14] 铅 - 信息分析：6月30日，废电动车电池10275元/吨（ + 0元/吨），原再价差75元/吨（ + 25元/吨）；6月30日，SMM1铅锭16900 - 17000，均价16950元，环比 - 50元，铅锭精现货升水 - 35元，环比 - 0元；6月30日国内主要市场铅锭社会库存为5.63万吨，较上周四上升0.03万吨，沪铅最新仓单46288吨，环比 + 403吨 [14][15] - 主要逻辑：现货端贴水持稳，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳，铅价下跌，再生铅冶炼亏损扩大，原生铅冶炼厂检修，铅锭产量上升；需求端部分铅酸蓄电池厂年中关账盘库，开工率小幅下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新，开工率高于往年同期 [15] - 展望：日内瓦谈判后关税缓和，需求淡季结束，电池厂开工率恢复，原生铅产量下降，再生铅成本支撑稳固，铅价震荡 [15] 镍 - 信息分析：6月30日LME镍库存20.4006万吨，较前一交易日 - 288吨；沪镍仓单21221吨，较前一交易日 - 36吨；6月29日印尼宁德时代投资60亿美元建设电动汽车电池一体化项目；6月30日MMP集团高品位镍锍冶炼厂通电投产；6月25日安大略省政府资助Magna Mining公司50万加元开发镍 - 铜 - 铂族金属棕地项目；6月巴西开发银行等创立基金支持50个关键矿产项目，可获50亿雷亚尔（9亿美元）资金；6月11日菲律宾三宝颜镍业公司首船红土镍矿到港；6月11日菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款 [16][17][18][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，盘面支撑和上方压力均显著 [20] - 展望：中长线可止盈离场，短期宽幅震荡 [20] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量112140吨，较前一日交易日 - 187吨；6月30日佛山宏旺304现货对不锈钢主力40元/吨；印尼强化钢铁产业，投资建设防腐蚀不锈钢工厂和无缝钢管工厂；韩国对原产于中国大陆的不锈钢厚板征收21.62%反倾销税；6月底印尼内贸矿升水幅度维持高位，预计7月火法矿升水上涨空间有限；SMM预计7月上半期印尼内贸矿HPM微跌 [21][22][23][24][25] - 主要逻辑：镍铁、铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；5月产量环比小跌但同比高位，6月预计进一步缩减，需求端后续表需有走弱风险；社会库存小幅累计，仓单去化，结构性过剩压力有限 [26] - 展望：短期维持区间震荡，关注库存和成本端变化 [26] 锡 - 信息分析：6月30日，伦锡仓单库存2175吨持平，沪锡仓单库存 + 199吨至6750吨，沪锡持仓 - 3643手至55851手；6月30日上海有色网1锡锭报价均价为267200元/吨，较上一日 - 1800元/吨 [26][27] - 主要逻辑：国内锡矿短缺加剧，印尼精炼锡出口许可证更换带来供应问题，供需基本面趋紧支撑锡价；未来矿端紧缩，开工率和产量面临向下压力，库存去化，但印尼出口受阻影响有限，下半年终端需求边际走弱 [27] - 展望：矿端紧张决定7月锡价高度，预计震荡运行 [27]

货币政策调整 - 俄罗斯央行本月将基准利率从21%下调至20%，显示通胀略有放缓且经济出现企稳迹象 [1] - 专家认为降息将降低国内贷款成本并支撑经济增长，未来是否进一步降息取决于12月经济数据 [1] - 2024年10月会议显示多数支持利率升至21%，部分董事主张22%，反映通胀风险严峻且内需远超产能 [3] 通胀与经济压力 - 2024年9月经季节性修正的通胀率从8月的7.5%升至9.8%，主因内需持续超出产能 [3] - 促通胀新因素包括汽车报废税上调、物业费及铁路运费上涨、卢布汇率走弱 [3] - 供给侧受限主因劳动力短缺、产能高负荷、供应链瓶颈及2024年农业减产 [3] 金融市场与贷款动态 - 2024年9月后债券收益率和货币市场利率上升，但实际抗通胀效果有限 [4] - 企业贷款增速较快而抵押贷款及无担保消费贷款增速放缓 [4] - 莫斯科交易所指数因降息预期升至近三周高点2900点，市场消化外部政治因素后中长期前景乐观 [7] 行业影响与投资机会 - 银行股和高负债公司股票受降息利好，因利息支出和债务负担降低 [7] - 分析师预计基准利率年底或降至17%，夏季目标为交易所指数3000点，年度目标3200点加股息 [7] - 降息方向确立后，宽松周期可能逐步开启，前提是无重大外部冲击 [7] 关键决策时间点 - 12月会议将评估企业贷款动态、通胀预期及金融部门状况，决定未来利率政策 [5] - 需求侧压力、供给侧限制及外汇不稳定可能促使央行再次加息 [5]

美联储政策双向风险 - 未来12个月美联储可能面临加息或大幅降息的双向政策风险 当前市场定价仅反映基准情景 但两种尾部风险均未被充分消化 [1] - 加息概率被评估为15%左右 触发场景与共和党财政扩张及关税传导相关 若特朗普推动的税收与支出法案实质性推高经济增长 叠加关税成本向终端消费传导 美联储或需重启紧缩周期 [1] - 降息风险则源于劳动力市场意外走弱 若就业数据出现断崖式下滑 美联储降息幅度可能远超当前华尔街预期的2026年底前100个基点 [3] 关税与通胀影响 - 美国进口商品平均关税已升至1938年以来最高水平的15% 高盛首席经济学家警告 关税驱动的物价上涨尚未完全显现 [1] - 美联储主席鲍威尔指出 实现中性利率需"数次降息" 但关税政策可能推高通胀 这与特朗普要求大幅降息的诉求形成政策张力 [3] 市场定价与政策预期 - 目前联邦基金利率维持在4 25%-4 5%区间已逾半年 市场定价显示首次降息时点推迟至9月 全年降息幅度收敛至50个基点 [3] - 市场参与者尚未对双向极端情景建立足够风险对冲 美联储货币政策转向将高度依赖关税影响评估及就业市场韧性验证 [3]