投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司拟以2.8亿元收购上海嘉乐20%股权，持股比例从69.4%提升至81.4%，对应收购PE约为13倍，预计25年第四季度带来业绩增厚 [2] - 控股股东提前终止减持计划对市场有激励作用 [2] - 第三季度利润有望高增长，主要因服装下半年收入加速及箱包净利率提升 [3] - 印尼先发布局优势显著，2B箱包代工业务有利润弹性空间，嘉乐成长性刚开启，2C端运营主导权变化带来盈利提升空间 [4] - 2B箱包业务25年有望实现双位数增长，净利率存在修复空间，驱动因素包括产能利用率修复和汇兑影响减弱 [4] - 2C业务核心驱动为小米业务分成模式变化带来的利润率提升 [4] - 收购上海嘉乐进入服装代工赛道，打开第二增长曲线，净利率存在修复空间 [4] 财务预测调整 - 调整25年收入预测从55.33亿元至52.38亿元，26年从63.14亿元至60.02亿元，27年从71.42亿元至68.74亿元 [5] - 调整25年归母净利润预测从4.60亿元至4.28亿元，26年从5.84亿元至5.73亿元，27年从7.12亿元至6.92亿元 [5] - 调整25年EPS从1.92元至1.78元，26年从2.44元至2.39元，27年从2.97元至2.89元 [5] - 25年9月22日收盘价24.67元对应25年PE为14倍，26年为10倍，27年为9倍 [5] 财务表现 - 预计25年营业收入52.38亿元，YoY增长23.5%，26年60.02亿元，YoY增长14.6%，27年68.74亿元，YoY增长14.5% [7] - 预计25年归母净利润4.28亿元，YoY增长12.3%，26年5.73亿元，YoY增长33.8%，27年6.92亿元，YoY增长20.9% [7] - 预计25年毛利率22.8%，26年23.0%，27年23.2% [7] - 预计25年ROE 16.8%，26年18.6%，27年18.5% [7] - 预计25年每股收益1.78元，26年2.39元，27年2.89元 [7]

美国经济数据与货币政策 - 美国上周首申失业金人数大幅回落至23.1万，较前周下降3.2万，创近四年最大降幅，主要因德州地区数据正常化[1] - 英国央行维持利率不变，对年内进一步降息持谨慎态度，因担忧通胀反弹，声明称虽预期通胀将回到2%目标但尚未走出困境[1] - 海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓创逾一年新高，中国持仓创逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元[1] 中国资本市场与股指表现 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指冲高回落，电子板块领涨，有色金属板块领跌，市场成交额3.17万亿元[2] - 9月17日融资余额增加127.11亿元至23885.22亿元，9月走势相对7月和8月更为波折，进入持续上涨后的高位整固阶段[2] - 科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，波动较大但可能带来更高回报，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御，波动较小但价格弹性相对较弱[2] 美联储政策与黄金市场 - 美联储9月降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示中性预期为年内再降息25-50个基点，明年降息至3.5%之下[3] - 美国8月零售销售环比增长0.6%，预估为0.2%，同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长，8月CPI同比上涨2.9%，核心通胀同比仍为3.1%[3] - 非农就业2.2万人，大幅低于市场预期的7.5万人，贸易环境恶化，美国财政赤字和债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金长期驱动明确[3] 铜市场供需动态 - 夜盘铜价收涨0.1%，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长[4] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱[4] - 多空因素交织，铜价可能区间波动，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化[4] 国内政策与行业新闻 - 商务部推动有序扩大单方面免签国家范围、印发促进服务出口的政策措施，推广"即买即退"异地互认离境退税[6] - 文化和旅游部启动"百城百区文化和旅游消费三年行动计划"，发放超3.3亿元消费补贴，叠加银联及平台企业的消费券和支付满减等优惠[6] - DeepSeek团队与梁文锋共同完成的DeepSeek-R1推理模型研究论文登上《自然》封面，成为全球首个经同行评审的主流大语言模型[7] 外盘商品收益情况 - 富时中国A50期货下跌218.86点至14974.57点，跌幅1.44%，ICE布油连续下跌0.39美元至67.52美元/桶，跌幅0.57%[8] - 伦敦金现下跌28.85美元至3640.04美元/盎司，跌幅0.79%，伦敦银下跌0.09美元至41.72美元/盎司，跌幅0.22%[8] - CBOT豆油当月连续下跌0.65美分至50.61美分/磅，跌幅1.27%，CBOT大豆下跌5.25美分至1038.75美分/蒲式耳，跌幅0.50%[8] 国债与资金市场 - 国债小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7825%，央行公开市场逆回购净投放1950亿元，开展6000亿元买断式逆回购操作，当月净投放3000亿元[10] - Shibor短端品种集体上行，资金面继续收敛，8月居民存款继续流向收益更高的非银领域，M1同比增速创2023年1月份以来的新高[10] - 消费和生产同比增速回落，房地产投资和销售降幅继续扩大，仍处于调整过程中[10] 原油市场动态 - 夜盘油价小幅回落，美联储降息0.25个百分点，表示将在今年剩余时间继续逐步降低借贷成本[12] - 国际能源署数据显示7月全球石油库存增加2650万桶，今年以来库存累计增幅达1.87亿桶，连续第六个月增长[12] - 关注OPEC增产情况，美联储降息引发市场对经济的担忧，尽管低利率通常提振石油需求[12] 甲醇市场供需 - 甲醇夜盘下跌0.98%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷在83.63%，环比上升6.21个百分点[13] - 国内甲醇整体装置开工负荷为72.66%，环比下降0.09个百分点，较去年同期下降0.61个百分点[13] - 沿海地区甲醇库存在154.28万吨，环比上升3.48万吨，涨幅2.31%，同比上涨40.77%，可流通货源预估在84.2万吨附近[13] 橡胶库存与需求 - 周四橡胶走势下跌，青岛保税区库存7.59万吨，较上期下降0.66万吨，一般贸易库存38.21万吨，较上期增加0.04万吨[14] - 供应端气候改善，产出增加，下游需求进入金九银十，轮胎开工环比回升，国内库存近期有所去化，减轻供给压力[14] - 短期盘面下行但预计幅度有限，行情或仍以震荡为主[14] 聚烯烃市场走势 - 聚烯烃下跌收阴，现货方面线性LL和拉丝PP中石化和中石油均平稳[15] - PE库存缓慢消化，PP库存也有好转，连续下跌后空头压力有所释放，原油价格止跌企稳对化工品构成支撑[15] - 中期角度成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡[15] 玻璃纯碱库存变化 - 玻璃期货回落为主，本周玻璃生产企业库存5471万重箱，环比下降29万重箱[16] - 纯碱期货回落为主，本周纯碱生产企业库存149.8万吨，环比下降7.2万吨[16] - 国内玻璃和纯碱都处于存量消化过程，期货盘面表现弱势并向现货回归，关注秋季消费能否进一步助力存量消化[16] 锌市场供需 - 夜盘锌价收涨0.09%，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升[19] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱[19] - 短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动[19] 碳酸锂产量与库存 - 碳酸锂周度产量环比增加389吨至19419吨，9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨[20] - 9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨[20] - 磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨[20] - 周度库存去化速度加快，环比减少1044吨至140092吨，下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨[20] 双焦与钢材市场 - 夜盘双焦主力合约呈震荡走势，焦煤持仓环比有所下降，五大材产量环比基本持平，整体库存环比继续增加[21] - 螺纹总库存环比止增转降，热卷总库存环比增加，整体表需环比小幅增加，螺纹表需环比增量最大[21] - 成材库存压力与利润持续走缩，以及同期低位的近远月价差均对盘面走势形成制约，但政策预期和核查超产影响对盘面提供支撑[21] 铁矿石需求与发运 - 钢厂近期开启复产，原料端需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强[22] - 全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快[22] - 临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局[22] 钢材供需与出口 - 当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现，钢材库存持续累积[23] - 钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，整体钢材市场供需矛盾暂不大，螺纹整体表现弱于热卷[23] - 短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端带动大于成材本身基本面[23] 蛋白粕与油脂市场 - 夜盘豆菜粕偏弱运行，USDA报告上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，上调压榨预估至25.55亿蒲，下调出口预估至16.85亿蒲[25] - 25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空，美国总统称周五将于中国领导进行通话，释放贸易关系向好信号[25] - 夜盘豆菜油偏强运行，棕榈油小幅收跌，马来沙巴州受洪水天气，SPPOMA预计9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少8.05%[26] - SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量减少24.7%，马棕产量出口均有所下滑[26] 白糖与棉花市场 - ICE美原糖主力合约跌0.14至16.13美分/磅，跌幅0.86%，伦白糖主力合约跌3.5至455.6美元/吨，跌幅0.76%[27] - 巴西新糖供应增加，UNICA数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低，库存逐渐增加[27] - ICE美棉主力合约跌0.33至66.92美分/磅，跌幅0.49%，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少但供应压力仍存[28] - 新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足[28] 集运欧线运价 - EC低开震荡，10合约收于1105.9点，下跌2.08%，周二MSK开舱第40周大柜报价1400美元，环比下调150美元[29] - OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元，国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化[29] - 马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元[29]

美国经济与货币政策 - 美国8月非农就业新增2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，失业率升至4.3%创近四年新高，强化美联储9月降息预期 [1][2][5] - CME美联储观察显示9月降息概率为100%，其中降息25基点概率88.3%，降息50基点概率11.7% [4][12] - 特朗普试图解雇美联储理事并干预货币政策独立性，引发市场不安情绪 [2][17] 黄金市场动态 - 中国央行连续第10个月增持黄金，8月末黄金储备达7402万盎司，较7月末增加6万盎司 [1][6] - 伦敦金现价格单日上涨33.36美元至3585.79美元/盎司，涨幅0.94% [9] - 长期驱动因素包括全球贸易环境恶化、美国财政赤字预期上升及央行持续购金 [2][17] 原油市场供需 - OPEC+八国决定10月增产13.7万桶/日，参与国包括沙特、俄罗斯、伊拉克等主要产油国 [4][12] - SC原油夜盘下跌2.16%，ICE布油下跌1.21美元至65.67美元/桶 [4][9] - 地缘政治风险仍支撑油价，美国要求欧洲停止购买俄罗斯原油 [4][12] 中国金融市场 - A股市场成交额达2.35万亿元，融资余额减少97.03亿元至22642.11亿元 [3][10] - 央行开展1883亿元逆回购操作，利率维持1.4%，当日有7829亿元逆回购到期 [6] - 市场处于"政策底+资金底+估值底"共振期，中证500和1000指数偏进攻，上证50和沪深300偏防御 [3][10] 房地产政策调整 - 深圳市罗湖等多区放开限购，非深户可购买两套住房，限购区域和人群历史性放宽 [1] 商品市场表现 - 伦敦银上涨0.17美元至40.90美元/盎司，涨幅0.42% [9] - CBOT小麦大涨19.5美分至519美分/蒲式耳，涨幅3.9%；玉米上涨17.75美分至418美分/蒲式耳，涨幅4.43% [9] - 碳酸锂社会库存环比减少162吨至142256吨，8月供应环比增加3%至8.42万吨 [21] 贸易政策变化 - 美日关税协议披露日本投资5500亿美元，特朗普称长期90%利润归美国 [1] - 中国对欧盟进口猪肉实施临时反倾销措施，9月10日起征收保证金 [8] - 特朗普调整全球关税政策，对黄金、钨、铀等关键商品给予豁免 [1] 行业供需数据 - 沿海甲醇库存上升9.9万吨至139.85万吨，涨幅7.62%，创历史高位 [13] - 8月马来西亚棕榈油产量预估增2.07%，出口环比增10.2% [26] - 铁矿石港口库存去化速率加快，全球发运量近期有所减量 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个品种进行分析预测，双焦呈高位震荡走势，甲醇短期偏多，金银整体或偏强但受非农数据等扰动，股指中长期行情延续概率高，国债期货价格企稳但受权益市场影响，原油关注OPEC增产，橡胶短期回调，聚烯烃期货整理，玻璃纯碱期货弱势，铜价区间波动，锌价区间偏弱，碳酸锂走势受情绪影响，蛋白粕短期窄幅震荡，油脂延续震荡，白糖短期偏弱，棉花短期震荡，集运欧线短期震荡[2][3][4][11][12][13][15][16][17][18][19][20][21][25][26][27][28][29] 根据相关目录分别进行总结 重点品种 - 双焦：夜盘主力合约走势偏强，焦煤持仓环比下降；五大材产量环比降，总库存累库，铁水产量因环保限产下降；政策和刚需补库预期提供支撑，焦煤库存、需求淡季、焦炭提降预期和近远月价差形成压力，呈高位震荡走势[2] - 甲醇：夜盘上涨1.18%；进口船货到港卸货入库增多，沿海库存宽幅上升，9月4日库存139.85万吨，较8月28日涨9.9万吨，涨幅7.62%，同比涨19.71%；国内装置开工负荷和煤制烯烃装置开工负荷提升，短期偏多[3][14] - 贵金属：黄金收敛突破后获利回吐价格回落，市场聚焦非农数据；美国职位空缺减少，特朗普干预美联储独立性，美国提议将白银等纳入关键矿产清单；鲍威尔鸽派姿态增强9月降息预期，贸易环境恶化等因素支撑黄金长期驱动，金银整体或偏强，注意非农数据和特朗普相关进展[4][18] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国8月ADP就业人数5.4万人，低于预期的6.5万人，前值10.4万人[5] 国内新闻 - 国务院办公厅发布推进体育产业高质量发展意见，加大金融支持力度，引导金融机构优化服务，支持体育企业上市等[6] 行业新闻 - 工信部和市场监管总局印发电子信息制造业稳增长行动方案，2025 - 2026年规模以上相关制造业增加值平均增速7%左右，电子信息制造业年均营收增速超5%，到2026年有多项预期目标[7] 外盘每日收益情况 - 富时中国A50期货9月4日收于14636.87点，较9月3日跌183.59点，跌幅1.24%；美元指数涨0.21%；ICE布油连续跌0.76%；伦敦金现跌0.22%；伦敦银跌0.83%；ICE11号糖跌2.18%；ICE2号棉花跌0.02%；CBOT大豆跌0.59%；CBOT豆粕当月连续涨1.34%；CBOT豆油当月连续跌0.70%；CBOT小麦当月连续跌0.89%；CBOT玉米当月连续涨0.50%[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指回调，通信板块领跌，成交额2.58万亿元；2025年国内流动性宽松，处于政策窗口期，外部风险缓和，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力；当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300偏防御；股指短期有调整迹象，中长期行情延续概率高[10][11] - 国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.746%；央行公开市场逆回购净回笼，8月MLF等有投放和回笼操作，资金面合理充裕；美国经济数据强化美联储降息预期，英德法国债收益率创新高，市场担心债务规模；国内经济景气水平扩张，房地产市场仍在调整；国债期货价格企稳，关注权益市场对债市情绪的影响[12] 能化 - 原油：夜盘油价震荡盘整；美国驾车旅行高峰季结束前，汽油和馏分油库存下降；开工率下降，净进口增加，上周美国商业原油库存增加，后续关注OPEC增产情况[13] - 橡胶：窄幅震荡，胶价支撑依赖供给侧，主产区雨季原料支撑强，但供应周期性释放预期仍在；下游需求处于淡季且出口有不确定性，需求端支撑弱；消费刺激政策有一定支撑，价格上行幅度依赖供给端，短期走势预计回调[15] - 聚烯烃：期货整理运行；现货方面线性LL部分下调、拉丝PP平稳；市场热度降温，基本面以供需为主，夏季检修平衡，库存缓慢消化；月初现货价格总体弱势，期货止跌能否带动现货止跌待观察[16] - 玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势，本周玻璃生产企业库存环比增加；纯碱期货延续弱势，本周纯碱生产企业库存环比下降；国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，期货盘面弱势向现货回归，后市关注秋季消费和政策面变化对基本面的影响[17] 金属 - 铜：夜盘铜价收低；精矿供应紧张，冶炼利润承压，但冶炼产量高增长；电力、光伏、汽车等行业有不同表现，多空因素交织，铜价可能区间波动，关注美元、冶炼产量和下游需求变化[19] - 锌：夜盘锌价收低；锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望回升；镀锌板库存周度增加，基建、汽车等行业有不同表现，短期供求可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动，关注美元、冶炼产量和下游需求变化[20] - 碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率大；供应端周度产量环比回增，预计8月供应环比增加；需求端8月正极材料耗锂预计环比增加；库存端社会库存本周环比有升，上游去库，其他环节和下游补库；短期停产引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险，部分企业复产，预计海外进口量增加；若库存去化，锂价有上涨空间，供给端临近9月底或情绪发酵，追空需谨慎[21] 黑色 - 铁矿石：原料端需求有韧性，上周铁水产量微减，钢厂利润尚可；全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长；本周京津冀地区减产，预计铁水数据下滑，后续有补库需求，后市震荡偏强看涨[22] - 钢材：钢厂盈利率持平，铁水高位缓慢回落，供应端压力体现；钢材库存累积，出口有挑战但钢坯出口强劲；市场供需矛盾不大，品种分化，螺纹弱于热卷；短期出口暂无明显减量，表需有韧性，市场供需双弱且库存变化不大，短期回调看待[23] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨；美豆产量前景乐观但出口销售疲软，新季种植面积下调且生物燃料需求旺盛；国内原料供应宽松预期延续，缺乏利好题材驱动，预计短期窄幅震荡[25] - 油脂：夜盘偏强运行；8月马来西亚棕榈油产量环比减少，出口环比增加；印尼局势动乱对棕榈油影响不明显，市场基本面变动有限，原油上涨提振行情，预计延续震荡[26] - 白糖：ICE美原糖主力合约和郑糖主力合约均下跌；国际糖市进入累库阶段，巴西出口降低、库存增加，原糖预计偏弱；国内国产糖产销率高、库存低支撑糖价，但进口端加工糖压力释放，新榨季甜菜糖将开榨，供应压力拖累糖价，郑糖短期被动跟随原糖偏弱[27] - 棉花：ICE美棉主力合约上涨；国内棉市供应偏紧，现货基差坚挺，9月进入收购阶段，关注新棉开秤；新疆棉产量偏高，轧花厂收购不温不火，关注新棉上市卖套保压力；需求端进入旺季，关注需求转变，预计短期郑棉维持震荡，关注开秤价格对盘面的影响[28] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡下跌；短期美线企稳反弹和船司国庆空班计划带动欧线运价企稳预期，市场对9月底10月初运价上涨信心抬升；中期回归博弈淡季运价空间，9月通常是淡季中运价跌幅最大时期，船司报价多公布至9月上半月，预计9月上半月博弈9月中下旬运价下行空间，不排除船司激进降价，船司运力充裕；在美线联动和国庆停航影响下，淡季下行底线空间预期抬升，预计短期震荡，关注国庆中秋长假对船司运力调控的影响[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济活动变化、就业数据及政策预期影响金融市场 各重点品种受不同因素驱动呈现不同走势 如贵金属或偏强 双焦高位震荡 原油关注供应和需求因素等[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美联储沃勒表示应在下一次会议上降息 可能实施多次降息 具体依据数据表现而定[6] - 国内新闻：中国商务部裁定美国光纤生产商和出口商规避反倾销措施 自2025年9月4日起将现行反倾销税税率适用于相关产品[7] - 行业新闻：富时罗素宣布对富时中国50等指数的季度审核变更 9月19日收盘后生效 富时中国A50指数纳入百济神州 - U、新易盛、药明康德、中际旭创 剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学[8] 外盘每日收益情况 - 富时中国A50期货9月3日收盘价14,820.46点 较9月2日下跌83.69点 跌幅0.56% - 美元指数9月3日收盘价98.14点 较9月2日上涨0.37点 涨幅0.38% - ICE布油连续9月3日收盘价67.39美元/桶 较9月2日下跌0.73美元 跌幅1.07% - 伦敦金现9月3日收盘价3,560.29美元/盎司 较9月2日上涨81.33美元 涨幅2.34% - 伦敦银9月3日收盘价41.07美元/盎司 较9月2日上涨0.42美元 涨幅1.04% - ICE11号糖9月3日收盘价16.05美分/磅 较9月2日下跌0.29美分 跌幅1.77% - ICE2号棉花9月3日收盘价66.23美分/磅 较9月2日下跌0.30美分 跌幅0.45% - CBOT大豆9月3日收盘价1,015.50美分/蒲式耳 较9月2日下跌21.50美分 跌幅2.07% - CBOT豆粕当月连续9月3日收盘价276.20美元/短吨 较9月2日下跌9.00美元 跌幅3.16% - CBOT壹油当月连续9月3日收盘价51.22美分/磅 较9月2日下跌0.23美分 跌幅0.45% - CBOT小麦当月连续9月3日收盘价504.00美分/蒲式耳 较9月2日下跌12.50美分 跌幅2.42% - CBOT玉米当月连续9月3日收盘价398.25美分/蒲式耳 较9月2日持平[9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国主要指数上涨为主 上一交易日股指回调 国防军工板块领跌 市场成交额2.40万亿元 9月2日融资余额减少84.62亿元至22723.66亿元 2025年国内流动性延续宽松 处于政策窗口期 下半年或出台更多增量政策 外部风险缓和 美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力 市场处于“政策底 + 资金底 + 估值底”共振期 中证500和中证1000指数偏进攻 上证50和沪深300指数偏防御 自7月以来股指持续上涨 短期有调整迹象 中长期行情延续概率较高[11][12] - 国债：普遍上涨 10年期国债活跃券收益率下行至1.755% 央行公开市场逆回购净回笼1508亿元 8月份MLF净投放3000亿元 PSL净回笼1608亿元 买断式逆回购净投放3000亿元 Shibor短端品种表现分化 资金面保持合理充裕 美国8月ISM制造业指数微升至48.7% 7月JOLTS职位空缺降至10个月低点 英德法30年期国债收益率创多年新高 市场担心日本、美国债务规模过大 美债收益率反复 8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI环比均有所回升 经济景气水平总体继续保持扩张 一线城市二手房价环比继续回落 房地产市场仍在调整 国务院总理强调提升宏观政策实施效能 巩固房地产市场止跌回稳态势 北京上海陆续优化房地产政策 随着市场资金面转松和权益市场波动加大 国债期货价格有所企稳 关注权益市场变化对债市情绪的影响[13] 能化 - 原油：SC夜盘下跌1.67% 美国对印度加征额外关税生效 印度购买俄罗斯石油行为仍在继续 俄乌加大对对方能源基础设施攻击力度 交易员担心供应中断 纽约联储行长表示利率可能下降 需看数据决定9月会议是否降息 较低利率可促进石油需求 美国原油库存总量、商业原油库存、汽油库存、馏分油库存均下降 后续关注OPEC增产情况[4][14] - 甲醇：夜盘下跌0.38% 截至8月28日 国内甲醇整体装置开工负荷为72.19% 环比下降0.82个百分点 较去年同期提升0.81个百分点 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.24% 环比上升0.83个百分点 进口船货集中到港卸货多 部分公共库区提货量增加 沿海甲醇库存累积速度放缓 截至8月28日 沿海地区甲醇库存在129.95万吨 相比8月21日上涨5.1万吨 涨幅为4.08% 同比上涨19.71% 沿海地区甲醇可流通货源预估在70.5万吨附近 预计8月29日至9月14日中国进口船货到港量为94.05 - 95万吨 甲醇短期偏多为主[15][16] - 橡胶：窄幅震荡 胶价支撑依赖供给侧 主产区雨季原料支撑强 但供应周期性释放仍在预期中 下游需求处于终端消费淡季 出口有不确定性 需求端支撑弱 消费刺激政策有一定支撑 价格上行幅度依赖供给端变化 短期走势预计延续回调[17] - 聚烯烃：期货延续弱势 现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油部分平稳 基本面市场热度降温 行情以供需面为主 夏季检修平衡进行 库存缓慢消化 月初现货价格总体弱势 期货连续下跌后盘面止跌能否带动现货止跌有待观察[18] - 玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势 供需修复继续 市场聚焦供给端收缩成效 上周玻璃生产企业库存5554万重箱 环比减少82万重箱 纯碱期货延续弱势 上周纯碱生产企业库存165.8万吨 环比下降5.7万吨 国内玻璃和纯碱处于存量消化过程 期货盘面弱势并向现货回归 后市关注秋季消费和新政策面变化对基本面的影响[19] 金属 - 贵金属：金银强势走强 黄金呈现收敛突破 市场聚焦周五非农就业 美国职位空缺数量减少 特朗普试图解雇美联储理事引发市场不安 美国地质勘探局提议将白银纳入关键矿产清单引发关税担忧 鲍威尔鸽派姿态增强9月降息预期 7月非农数据不及预期 前值大幅下修 利好贵金属 美联储内部观点分裂 特朗普干预影响市场预期 9月或为预防式降息 贸易谈判有进展但环境恶化 大而美法案推升美国财政赤字预期 中国央行持续增持黄金 黄金长期驱动有支撑 金银整体或在降息临近和特朗普干预下偏强走势[2][20] - 铜：夜盘铜价收涨 精矿供应紧张 冶炼利润承压 但冶炼产量高增长 电力行业延续正增长 光伏抢装同比陡增 未来增速可能放缓 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 多空因素交织 铜价可能区间波动 关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化[21][22] - 锌：夜盘锌价收低 锌精矿加工费总体回升 冶炼利润转正 冶炼产量有望持续回升 中钢协统计的镀锌板库存周度增加 基建投资累计增速小幅正增长 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 短期供求差异可能向过剩倾斜 锌价可能区间偏弱波动 关注美元、冶炼产量和下游需求等变化[23] - 碳酸锂：短期走势受情绪影响 波动率较大 供应端周度产量环比回增 预计8月供应环比增加3%至8.42万吨 需求端8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE 库存端社会库存本周环比有升 总库存环比减少162吨至142256吨 上游去库 其他环节和下游补库 短期停产问题引发市场情绪走高 前期快速走强有回调风险 部分企业复产 预计海外进口量增加 若库存去化 锂价还有上涨空间 供给端临近9月底会再次面对情绪发酵 追空建议谨慎[24] 黑色 - 铁矿石：原料端需求有韧性 上周铁水产量微减 钢厂利润尚可 生产动能较强 铁矿需求有支撑 全球铁矿发运近期减量 港口库存去化速率较快 海漂库存大 中期供需失衡压力大 铁矿石下半年发运量预计增长较快 本周京津冀地区减产落地 预计铁水数据下滑 后续有补库需要 维持后市震荡偏强看涨格局[25] - 钢材：当前钢厂盈利率持平 铁水高位缓慢回落 钢材供应端压力逐步体现 钢材库存持续累积 钢材出口面临关税和反倾销影响 但钢坯出口强劲 整体市场供需矛盾暂不大 品种分化 螺纹弱于热卷 主力合约卷螺差较大 短期出口暂无明显减量 表需数据维持韧性 市场供需双弱且库存变化不大 短期回调看待 关注基本面变动[26] - 双焦：昨日夜盘主力合约走势较弱 焦煤持仓环比小幅下降 本周钢谷数据显示建材、板材产量环比基本持平 建材延续累库趋势 热卷表需环比小幅增加 钢铁行业稳增长工作方案、城市高质量发展的意见公布 政策预期偏暖 国庆节前刚需补库预期提供支撑 但焦煤库存止降转增、铁水产量高位叠加需求淡季使钢材有库存压力、焦炭提降预期出现、近远月价差低位对盘面走势形成压力 当前盘面呈高位震荡走势[3][27][28] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨 美豆产量前景乐观 加强新季美豆单产高预期 美豆出口销售疲软制约价格上方空间 新季美豆种植面积大幅下调 且生物燃料需求旺盛提供下方支撑 国内原料供应宽松预期延续 缺乏利好题材驱动 预计短期继续窄幅震荡为主[29] - 油脂：夜盘油脂偏弱运行 2025年8月1 - 31日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少2.65% 出口量环比增加10.2% 8月马棕出口环比明显增长 印尼国内局势动乱对棕榈油产量和运输影响不明显 油脂市场基本面变动有限 原油上涨对豆棕行情有所提振 预计油脂将延续震荡运行为主[30] - 白糖：上一交易日ICE美原糖主力合约跌0.1（0.62%）至16.05美分/磅 伦白糖主力合约跌6.1（ - 1.24%）至484.9美元/吨 国际上全球糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加 UNICA数据显示累计糖产同比降幅继续缩小 预计原糖短期下行空间有限 维持震荡走势 国内国产糖产销率偏高 食糖库存偏低 对糖价有支撑 但进口端加工糖压力集中释放 新榨季甜菜糖即将开榨 供应压力预期拖累糖价 短期郑糖被动跟随原糖 震荡偏弱走势为主[31] - 棉花：上一交易日ICE美棉主力合约涨0.18（0.27%）至66.23美分/磅 国内棉市供应相对偏紧 现货基差保持坚挺 9月份进入收购阶段 市场关注新棉开秤 今年新疆棉产量偏高 轧花厂收购不温不火 关注新棉大量上市后的卖套保压力 需求端进入市场旺季 关注下游需求转变 预计短期郑棉维持震荡走势 关注开秤价格对盘面的影响[32] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡 下跌3.04% 10合约收于1323点 短期美线企稳反弹和MSC国庆假期停航计划公布带动欧线运价企稳预期 市场对9月底10月初运价上涨信心抬升 12合约盘中几乎拉平近两周跌幅 短期情绪和预期占优带动市场反弹 中期倾向于回归博弈淡季运价空间 9月通常是下半年淡季中运价跌幅最大的时期 船司报价多公布至9月上半月 预计9月上半月市场继续博弈9月中下旬运价下行空间 船司运力充裕 在美线联动和国庆停航空班影响下 淡季下行底线空间预期抬升 预计短期更多以震荡为主 关注国庆中秋长假对船司运力调控的影响[33][34]

美国经济数据与货币政策 - 美国7月职位空缺数降至718.1万个，较6月下修后的736万个减少17.6万个，为10个月低点，且低于预期的738.2万个[1] - 美联储褐皮书显示近几周全美大部分地区经济活动几乎无变化，消费者支出因工资未能跟上物价上涨而持平或下降[1] - 美联储理事沃勒表示应在下一次会议上降息，且可能实施多次降息，具体节奏需依据数据表现而定[5] - 纽约联储行长威廉姆斯称利率可能下降，但需观察数据后再决定9月会议是否降息[4][12] - 特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性，引发市场不安[2][17] 贵金属市场动态 - 黄金和白银强势走强，黄金呈现收敛突破，市场聚焦周五非农就业数据[2][17] - 美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银未来可能征收进口关税的担忧[2][17] - 杰克逊霍尔会议上鲍威尔释放鸽派信号，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期且前值大幅下修，利好贵金属[2][17] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动有支撑，金银在降息临近及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势[2][17] - 伦敦金现上涨81.33美元至3,560.29美元/盎司，涨幅2.34%，伦敦银上涨0.42美元至41.07美元/盎司，涨幅1.04%[9] 原油市场供需 - SC原油夜盘下跌1.67%，美国因印度购买俄罗斯石油而加征额外关税，但印度购买行为仍在继续[4][12] - 俄乌加大对方能源基础设施攻击力度，引发供应中断担忧[4][12] - 美国原油库存总量下降162万桶至8.22493亿桶，商业原油库存下降239万桶至4.18292亿桶，汽油库存下降124万桶至2.22334亿桶，馏分油库存下降179万桶至1.14242亿桶[4][12] - 较低利率可能降低消费者借贷成本，促进经济增长和石油需求，后续关注OPEC增产情况[4][12] 黑色金属与双焦 - 双焦夜盘走势较弱，焦煤持仓环比小幅下降，建材延续累库趋势，热卷表需环比小幅增加[3][23] - 钢铁行业稳增长工作方案和城市高质量发展意见公布，政策预期偏暖，国庆节前刚需补库预期提供支撑[3][23] - 焦煤库存止降转增，铁水产量高位叠加需求淡季致钢材出现阶段性库存压力，焦炭提降预期出现，近远月价差处于同期低位[3][23] - 铁矿石需求有支撑，钢厂利润尚可且生产动能较强，但全球发运减量，港口库存去化速率较快，中期供需失衡压力较大[21] - 钢材供应端压力逐步体现，库存持续累积，出口面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，主力合约卷螺差较大[22] 农产品市场 - 蛋白粕夜盘震荡收涨，美豆产量前景乐观，新季单产预期高，但出口销售疲软制约价格，新季种植面积大幅下调及生物燃料需求旺盛提供支撑[24] - 油脂夜盘偏弱运行，马来西亚8月棕榈油产量环比减少2.65%，出口环比增加10.2%，印尼国内局势动乱对产量和运输影响不明显[25] - 白糖方面，ICE原糖主力合约下跌0.1美分至16.05美分/磅，跌幅0.62%，巴西新糖供应增加进入累库阶段，国内食糖库存偏低但进口加工糖压力集中释放[26] - 棉花方面，ICE美棉主力合约上涨0.18美分至66.23美分/磅，涨幅0.27%，国内棉花供应偏紧，现货基差坚挺，新棉开秤在即，关注下游需求转变[27] 国内政策与市场 - 中国商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式规避反倾销措施，自2025年9月4日起将原产于美国的进口相关光纤适用现行反倾销税率[6] - 富时罗素对富时中国50等指数进行季度审核变更，纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创，剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学，9月19日收盘后生效[7] - 今年以来12个省份上调最低工资标准，大部分省份上调幅度约8%-12%，调整后全国31个省份月最低工资标准最高档均超过2000元，上海居全国首位[1] 金融市场表现 - 富时中国A50期货下跌83.69点至14,820.46点，跌幅0.56%，美元指数上涨0.37点至98.14点，涨幅0.38%[9] - 股指回调，国防军工板块领跌，市场成交额2.40万亿元，融资余额减少84.62亿元至22723.66亿元[10] - 国债普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.755%，资金面保持合理充裕，股债跷跷板效应延续[11] - 集运欧线下跌3.04%，10合约收于1323点，美线企稳反弹和MSC国庆假期停航计划公布带动欧线运价企稳预期[28][29] 其他品种动态 - 甲醇夜盘下跌0.38%，国内装置开工负荷72.19%，沿海甲醇库存129.95万吨，同比上涨19.71%，短期偏多为主[13] - 橡胶窄幅震荡，主产区雨季原料支撑较强，但下游处于消费淡季且出口存在不确定性，需求端支撑偏弱[14] - 聚烯烃期货延续弱势，现货行情以供需面为主，夏季检修平衡进行，库存缓慢消化[15] - 玻璃纯碱期货延续弱势，玻璃生产企业库存环比减少82万重箱至5554万重箱，纯碱生产企业库存环比下降5.7万吨至165.8万吨[16] - 铜价夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，电力行业正增长，光伏抢装同比陡增，汽车产销正增长，地产疲弱[18] - 锌价夜盘收低，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升，镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，地产疲弱[19] - 碳酸锂短期走势受情绪影响波动较大，周度产量环比增加424吨至19980吨，8月供应环比增加3%至8.42万吨，需求端两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE[20]

黄金及贵金属市场突破 - 伦敦现货黄金突破3500美元/盎司关口，再创历史新高，COMEX黄金期货收涨1.51%报3599.5美元/盎司，盘中突破3600美元[1] - 多家机构预测贵金属有望开启新一轮上涨趋势，摩根士丹利将黄金年底目标价设定为3800美元/盎司[1] - 美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银进口关税风险担忧，伦敦银单日上涨3.01%至40.86美元/盎司[2][8] A股市场资金动向 - A股两融余额达到22969.91亿元，正式突破2015年6月18日创下的22730.35亿元历史峰值[1] - 自6月23日起两融余额已连续11周保持正增长，累计增加4845.1亿元，区间增幅超过26%，8月25日至29日当周增长1062.81亿元为年内最高单周增幅[1] - 2025年8月A股新开户265万户，同比大增165%，远超2024年8月新增100万户的水平[6] 宏观经济与政策环境 - 杰克逊霍尔会议上鲍威尔表态被视为鸽派姿态，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期且前值下修利好贵金属[2] - 特朗普试图解雇美联储理事挑战美联储独立性引发市场不安，并通过人事任命影响市场对美联储预期[2][4] - 中美关税暂停继续延长90天，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力，国内处于政策窗口期预计出台更多增量政策[3][9] 重点品种市场表现 - 股指市场成交额2.91万亿元，融资余额单日增加353.57亿元至22808.29亿元，中证500和中证1000指数偏进攻而上证50和沪深300偏防御[3][9] - 铜价夜盘收涨，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，电力行业正增长光伏抢装同比陡增，汽车产销正增长但地产疲弱[3][18] - 原油SC夜盘上涨1.39%，OPEC+将于周日讨论产量政策，预计保持政策稳定，乌克兰总统称将对俄境内发动更多打击[8][11] 大宗商品供需动态 - 甲醇沿海库存129.95万吨同比上涨19.71%，8月29日至9月14日进口船货到港量预计94.05万-95万吨[12][13] - 铁矿石港口库存去化速率较快，全球发运减量但中期供需失衡压力较大，下半年发运量预计增长较快[22] - 马来西亚8月棕榈油产量环比减少2.65%，出口量环比增加10.2%，印尼国内局势动乱对产量影响不明显[26] 汇率与国际贸易 - 中方决定对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策，实施期为2025年9月15日至2026年9月14日[5] - 特朗普政府请求最高法院加速裁决全球关税案，警告若上诉法院裁决生效将对国家造成毁灭性打击[4] - 贸易谈判呈现多方进展但整体环境恶化，大而美法案落地推升美国财政赤字预期[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全国暑运全社会跨区域人员流动量同比增长 7%，公路自驾出行量占比七成；周一 A 股强势震荡，有色、CPO、AI 硬件等板块表现不同[1] - 贵金属受特朗普干预、关税风险、降息预期等因素影响，整体偏强但黄金上行有约束；股指处于“政策底 + 资金底 + 估值底”共振期，行情延续概率高但需适应板块轮动；碳酸锂短期受情绪影响，后续关注库存去化情况[2][3][4] - 各品种期货走势受多种因素影响，如原油受俄乌局势和 OPEC 政策影响，甲醇短期偏多，橡胶短期回调，聚烯烃关注期货能否带动现货止跌等[13][14][15] 各部分总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储理事提名人米兰可能在 9 月会议前就职，几位美联储主席人选有望当理事[6] 国内新闻 - 中方愿同各方建设好人工智能应用合作中心，共享人工智能发展红利[7] 行业新闻 - 今年上半年 A 股上市公司归母净利润合计 2.99 万亿元，同比增长 2.45%，近 77%个股盈利，近 46%个股净利润同比正增长，万辰集团业绩增速达 504 倍[8] 外盘每日收益情况 | 品种 | 8 月 31 日 | 9 月 1 日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 富时中国 A50 期货 | 14,965.58 点 | 14,904.15 点 | -61.43 | -0.41% | | 伦敦金现 | 3,447.57 美元/盎司 | 3,478.96 美元/盎司 | 31.39 | 0.91% | | 伦敦银 | 39.67 美元/盎司 | 40.65 美元/盎司 | 0.98 | 2.47% |[9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指上涨，通信板块领涨，非银金融板块领跌，市场成交额 2.78 万亿元；国内流动性宽松，政策窗口期或有增量政策，外部风险缓和，9 月降息概率增加提升人民币资产吸引力；中证 500 和中证 1000 指数偏进攻，上证 50 和沪深 300 指数偏防御[3][10] - 国债小幅上涨，10 年期国债活跃券收益率下行至 1.77%；央行公开市场逆回购净回笼 1057 亿元，MLF 当月净投放 3000 亿元，资金面合理充裕；美债收益率回落，国内经济景气水平扩张，房地产市场仍在调整；国债期货价格企稳，关注权益市场变化[11][12] 能化 - 原油 SC 夜盘上涨 1.1%，俄乌冲突影响石油出口，OPEC 或保持政策稳定，关注增产情况[13] - 甲醇夜盘上涨 0.68%，国内装置开工负荷和库存有变化，短期偏多[14] - 橡胶窄幅震荡，供给端有支撑，需求端偏弱，短期回调[15] - 聚烯烃期货探底反弹，现货行情以供需面为主，关注期货能否带动现货止跌[16] - 玻璃期货下跌，纯碱期货弱势，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注秋季消费和政策面变化[17] 金属 - 贵金属金银强势，受特朗普干预、关税风险、降息预期等因素影响，但黄金上行有约束，关注本周非农数据[2][18] - 铜价夜盘收涨低，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，多空因素交织，区间波动[19] - 锌价夜盘收涨，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，区间偏弱波动[20] - 碳酸锂短期受情绪影响，供应增加，需求增长，库存有变化，前期走强有回调风险，关注库存去化[4][21][22] 黑色 - 铁矿石需求有支撑，全球发运近期减量，港口库存去化快，下半年发运预计增长，后市震荡偏强[23] - 钢材供应端压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强劲，市场供需矛盾不大，品种分化，短期回调[24] - 双焦主力合约走势较弱，持仓环比下降，铁水产量支撑需求，政策预期偏暖，但库存、需求等因素形成压力，高位震荡[25] 农产品 - 蛋白粕夜盘震荡收涨，美豆产量前景乐观但种植面积下调，国内原料供应宽松，短期窄幅震荡[26] - 油脂夜盘震荡运行，马来西亚棕榈油产量和出口有变化，市场短期驱动有限，延续震荡[27] - 白糖国际市场进入累库阶段，原糖短期下行空间有限；国内市场产销率高、库存低有支撑，但进口加工糖有拖累，郑糖跟随原糖震荡[28] - 棉花国内供应偏紧，需求淡季，郑棉短期震荡偏强但空间有限[29] 航运指数 - 集运欧线 EC 反弹，市场博弈淡季运价空间，9 月上半月或偏弱震荡，9 月底 10 月初或有支撑[30]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 沥青矛盾不突出，传统旺季供需双增，短期供需矛盾不突出，9月供需双增，大趋势继续跟随原油波动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 9月国内地炼沥青排产计划预计达148万吨，较去年同期增加43万吨（同比涨幅41%），较7月中旬统计的8月排产计划增加22万吨（环比涨幅17%）；2025年1 - 9月地炼沥青总产量预计约1043万吨，较去年同期增加161万吨（同比涨幅18%） [4] - 东南亚沥青资源供需趋紧，对进口价格形成支撑；韩国个别品牌9月船货价较8月回落；新马泰市场进口价坚挺 [4] 需求 - 需求释放不及预期，北方部分需求小增市场看好9月需求，南方降雨减少需求小幅回暖，今年预计旺季不旺，十四五赶工大概率证伪 [4] - 本周国内炼厂出货量40.4万吨，较上一周期环比增长3.3%；华北地区炼厂出货量大幅下滑，华东与华南地区出货量增长 [4] 库存 - 本周国内厂库呈去化态势，山东地区厂库去库力度最为突出；社会库存呈去库态势，东北和西北区域库存下降明显 [4] 成本 - 国际油价先涨后震荡，前半周受库存数据、美国制裁预期等因素推动上涨，后半周先因贸易担忧和局势评估回落，后因库存下降止跌回升 [4] 价格 - 提供了重交沥青在华东、华南、华北、山东等地的主流市场价数据及不同年度的价格走势 [6][7][8][9][11] 价差&基差&交割利润 - 展示了沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、沥青基差等数据及不同年度的走势 [15][16][17][19] 产能利用率 - 给出了重交沥青在不同地区及全国的产能利用率数据及不同年度的走势 [32][35][36][37] 成本&利润 - 呈现了沥青生产毛利、稀释沥青价格、升贴水及港口库存等数据及不同年度的走势 [42][43][46][47] 下游开工率 - 展示了道路改性沥青、建筑沥青、防水卷材、改性沥青等的开工率数据及不同年度的走势 [62][63][64][66][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银反弹，杰克逊霍尔会议上鲍威尔被认为是较为鸽派的姿态，增强9月降息预期；美国7月通胀数据反弹，美俄谈判令地缘风险降温，金银一度承压；7月非农数据不及预期且前值大幅下修；美联储内部观点分裂，特朗普影响市场对美联储的预期；贸易谈判有进展但整体贸易环境恶化；大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍提供支撑，当下金银整体或在降息预期升温下呈现偏强走势 [5] 期货市场 - 沪金2510现价779.92，涨0.74，涨幅0.09%，持仓量180151，成交量226253，现货升贴水-4.58 [2] - 沪金2512现价782.32，涨0.84，涨幅0.11%，持仓量140282，成交量52290，现货升贴水-6.98 [2] - 沪银2510现价9348.00，跌46.00，跌幅0.49%，持仓量322774，成交量631045，现货升贴水16.00 [2] - 沪银2512现价9371.00，跌43.00，跌幅0.46%，持仓量240493，成交量145892，现货升贴水-7.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价775.34，涨3.71，涨幅0.48% [2] - 伦敦金前日收盘价774.20，跌2.57，跌幅-0.33%，美元/盎司价格3365.605 [2] - 上海白银T+D前日收盘价9364.00，涨182.00，涨幅1.98% [2] - 伦敦银前日收盘价38.56，跌0.33，跌幅-0.85% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值2.40，前值2.30 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值23，前值20 [2] - 黄金/白银（现货）现值82.80，前值84.04 [2] - 上海金/伦敦金现值7.17，前值7.12 [2] - 上海银/伦敦银现值7.55，前值7.34 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值37,515千克，前值37,455千克，增加60.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1,113,641千克，前值1,109,123千克，增加4,518.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38,563,780，前值38,563,812，减少32.15 [2] - COMEX白银库存现值508,783,339，前值508,486,930，增加296409 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.4262，前值97.7244，增加0.72% [2] - 标准普尔指数现值6439.32，前值6466.91，减少0.43% [2] - 美债收益现值4.28，前值4.26，增加0.47% [2] - 布伦特原油现值68.2，前值67.26，增加0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1581，前值7.1712，减少-0.18% [2] 衍生品市场 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银)现值33486，前值33005，增加481 [2] - CFTC投机者净持仓(金)现值32895，前值34346，减少-1451 [2] 宏观消息 - 特朗普与韩国总统李在明会晤，不介意重新谈判与韩国贸易协议，考虑从韩国订购舰船 [2] - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税，针对2025年8月27日美国东部夏令时间凌晨12:01或之后进入消费市场或从仓库提取消费产品的印度产品 [2] - 美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单，草案清单发布至《联邦公报》征求公众意见 [2] - 美国7月份新建住宅折合年率销量下降0.6%至65.2万套，超出市场预期的63万套；新建住宅价格中值较上年同期下跌5.9%至40.38万美元 [3]