公司业务发展重点 - 储能业务是公司发展的重点新兴业务之一 [1] - 公司在建及储备储能项目规模已超10GWh [1] - 未来将根据政策和市场推进节奏进一步扩大各类储能项目建设规模 [1] 公司战略与增长计划 - 储能业务有望形成公司新的增长引擎 [1] - 公司目前现金流良好，账上现金充裕 [1] - 公司在2025年年初发布了估值提升计划 [1] - 未来会积极应对行业变革，优化资源配置，打造新的竞争优势 [1] 投资与并购策略 - 将通过股权并购、共同设立产业基金等多种方式寻找投资并购机会 [1] - 投资并购将围绕新能源电力行业上下游、AIDC等新兴业务领域展开 [1] - 旨在拓展新发展领域，实现公司盈利能力和整体估值的提升 [1]

此外，包括紫光股份（000938）在内等多家上游供应商在近半年内先后将目光投向港股。 在这一进程中，电力不再仅仅是机房运营的边际成本，而是演变为决定算力上限的核心稀缺资源。 1月28日，AIDC电力设备系列产品供应商金盘科技、积极布局AIDC产品的德业股份（605117）同日披露赴港上市公告。 随着生成式AI从单点突破转向全产业渗透，人工智能数据中心(AIDC)已然成为名副其实的"吞电巨兽"。 这种能源维度的重估，正驱动着国内AIDC产业链企业们以前所未有的速度跨越资本边界，开启"A+H"双融资平台的新纪元。 从"卖算力"到"控能源"，资本路径的切换映照出产业逻辑的深层变革。这一波"A+H"热潮，本质上是企业在电力缺口成为全球共识前，抢占资 金高地以完成能源卡位。对于AIDC供应商而言，港股不仅是融资的跳板，更是通往全球AI电力红利分配席位的入场券。上游供应商竞速港股 IPO 产业逻辑的重塑不仅释放了高效能配电、固态变压器(SST)及绿电储能的刚性需求，更在资本市场催生了一场清晰的布局逻辑：以金盘科技、 德业股份、紫光股份为代表的上游供应商们，正迈出国际化的重要一步。 金盘科技的崛起是这一趋势的典型缩影。 作 ...

公司业务与品牌 - 公司是国内具备兆瓦级能力的厂商之一，拥有菱重发动机与上柴动力双品牌覆盖 [1] - 并表的上柴动力兆瓦级vk16已投产 [1] 财务与增长预测 - 菱重发动机2025年上半年净利润约1亿元 [1] - 菱重发动机2026年产量或持续快速增长 [1] - 上柴动力兆瓦级vk16发动机2026年销量或明显增长，且单台盈利能力较强 [1] - 上汽红岩出表，公司财务表现预计有显著改善 [1] 增长驱动与战略 - AIDC电源用发动机有望助力公司实现较快增长 [1] - 菱重发动机与上柴动力的AIDC电源用兆瓦级发动机有望助力公司实现较快增长 [1] - 新科动力具备AIDC电源用发动机能力，相关业务有望带动公司快速增长 [1] - 新领导层上任，"十五五"目标双倍增，公司有望向社会资源战略进一步转向，并优化提升产品结构与经营效率 [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩短期承压，但通过加大投入“ALL IN AI”，预计2026年业绩将迎来拐点并加速向上 [1][7] - 公司作为中国大陆唯一供应英伟达AI服务器电源的厂商，AI服务器电源业务有望在2026年放量，并致力于向AIDC供电系统整体解决方案商拓展 [7] 业绩预测与财务数据总结 - **营业总收入预测**：预计2025年/2026年/2027年分别为86.83亿元/122.20亿元/166.13亿元，同比增长6.25%/40.72%/35.96% [1][8] - **归母净利润预测**：预计2025年/2026年/2027年分别为1.33亿元/8.01亿元/17.19亿元，同比增长-69%/+500%/+115% [1][7] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025年/2026年/2027年分别为0.24元/1.46元/3.12元 [1][8] - **市盈率（P/E）预测**：基于最新摊薄每股收益，对应现价的2025年/2026年/2027年市盈率分别为573.63倍/95.63倍/44.54倍 [1][8] - **毛利率预测**：预计2025年/2026年/2027年分别为23.13%/24.95%/27.42% [8] - **归母净利率预测**：预计2025年/2026年/2027年分别为1.54%/6.55%/10.35% [8] 2025年业绩预告与短期承压原因 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比下降66%~72%，扣非净利润0.20~0.30亿元，同比下降92%~95% [7] - 2025年第四季度（25Q4）归母净利润中值为-0.78亿元，同比下滑411%，环比下滑299% [7] - 业绩下滑主要原因有三： 1. 变频家电等业务受行业竞争加剧及原材料涨价影响，毛利率同比下降 [7] 2. 公司保持对AIDC（人工智能数据中心）的高研发投入，同时海外及杭州基地建设导致管理费用和折旧成本增加 [7] 3. 海外业务规模扩张受汇率波动影响，产生较大汇兑损失 [7] AI业务布局与成长前景 - **AI服务器电源业务**：公司是大陆唯一供应英伟达AI服务器电源的厂商，2025年已获得小批量订单，预计有望维持三供地位，保持10%及以上的市占率 [7] - **放量预期**：预计从2026年起，随着英伟达GB200/GB300 NVL72机柜进入大规模出货阶段，公司的AI服务器电源业务有望贡献较高增量 [7] - **产品线拓展**：公司同步布局HVDC、BBU和超级电容等AIDC产品，并在OCP2025上展示了国内首发的800V Sidecar机柜，致力于从电源供应商向AIDC供电系统整体解决方案商拓展 [7] - **成长确定性**：向整体解决方案供应商拓展有助于公司获取更高的价值空间，并支撑下一代AI服务器电源产品的研发 [7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告发布时收盘价为139.18元，总市值为765.60亿元，流通A股市值为637.26亿元 [5] - **市净率（P/B）**：报告时市净率为12.22倍 [5] - **每股净资产**：最近财报期（LF）每股净资产为11.39元 [6] - **资产负债率**：最近财报期（LF）资产负债率为51.30% [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩短期承压，但通过加大投入ALL IN AI，预计2026年业绩将迎来拐点并加速向上 [1][7] - 公司作为大陆唯一供应英伟达AI服务器电源的厂商，AI服务器电源业务有望在2026年放量，并向AIDC供电系统整体解决方案商拓展，带来高成长确定性 [7] 业绩预告与短期表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比下降66%~72%，扣非净利润0.20~0.30亿元，同比下降92%~95% [7] - 2025年第四季度（25Q4）归母净利润中值为-0.78亿元，同比下滑411%，环比下滑299%，扣非净利润中值为-0.92亿元，同比下滑2636%，环比下滑277% [7] - 业绩承压主要受三方面影响：1) 变频家电等业务受行业竞争加剧及原材料涨价影响，毛利率下降；2) 为AIDC业务保持高研发投入，且海外及杭州基地建设导致管理费用增加；3) 海外业务扩张受汇率波动影响，产生较大汇兑损失 [7] 盈利预测与财务数据 - 调整后盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.33亿元、8.01亿元、17.19亿元，同比变化分别为-69%、+500%、+115% [1][7] - 预计2025-2027年营业总收入分别为86.83亿元、122.20亿元、166.13亿元，同比增速分别为6.25%、40.72%、35.96% [1][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.24元、1.46元、3.12元 [1][8] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为573.63倍、95.63倍、44.54倍 [1][8] - 预计毛利率将从2025年的23.13%回升至2027年的27.42%，归母净利率将从2025年的1.54%提升至2027年的10.35% [8] AI业务布局与成长前景 - 公司是大陆唯一供应英伟达AI服务器电源的厂商，2025年已获得小批量订单，预计将维持三供地位，保持10%及以上的市场份额 [7] - 随着英伟达GB200/GB300 NVL72机柜在2026年进入大规模出货阶段，公司的AI服务器电源业务有望贡献较高业绩增量 [7] - 公司正从电源供应商向AIDC供电系统整体解决方案商拓展，同步布局HVDC、BBU和超级电容等产品，已在OCP2025上展示其800V Sidecar机柜，为国内首家发布该产品的公司 [7] - 通过提供整体解决方案，公司有望在AIDC业务中获取更高的价值空间 [7] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为139.18元，一年内股价最低为40.15元，最高为140.39元 [5] - 总市值为765.60亿元，流通A股市值为637.26亿元 [5] - 市净率（P/B）为12.22倍，每股净资产为11.39元 [5][6] - 总股本为5.50亿股，流通A股为4.58亿股 [6] - 资产负债率为51.30% [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][58] 核心观点 - 报告认为动力新科在剥离上汽红岩后轻装上阵，AIDC电源用兆瓦级发动机业务将成为公司未来核心增长引擎，提供盈利弹性 [1][4][12] - 公司是国内少数具备大功率大排量中高速内燃机制造能力的厂商之一，拥有菱重发动机与上柴动力双品牌产能，在AIDC电源用发动机赛道具备竞争优势 [4][12][20] - 上汽红岩出表消除了重大亏损拖累，带来一次性股权处置收益并优化财务报表，使公司能更聚焦于发动机核心主业 [4][13][33] - 新领导层上任提出“十五五”战略，目标在2025年基础上实现销量与收入双倍增，核心聚焦新能源与国际化，推动公司向社会资源战略深度转型 [4][41][44] 公司增长潜力与业务分析 - **AIDC电源用发动机是核心增长点**：AIDC建设扩张带动高可靠备用电源需求上升，指向大功率柴油发电机组 [4][18] 该行业壁垒高，国内具备兆瓦级能力的国产厂商主要包括潍柴动力、玉柴机器与动力新科 [4][20] 公司拥有菱重发动机（持股50%）和并表的上柴动力双品牌覆盖 [4][28] - **具体业务进展**：上海菱重发动机2025年上半年净利润约1亿元，2026年产量或持续快速增长 [4][28] 上柴动力兆瓦级VK16发动机已投产，预计2026年销量将明显增长，且单台盈利能力较强 [4][28] 分业务预测显示，自主兆瓦级发动机收入预计从2025年的2亿元增长至2028年的19亿元，菱重发动机收入预计从11亿元增长至25亿元 [56] - **新能源与国际化布局**：新战略将打破过去依赖上汽集团体内配套的局面，加大体外配套比例 [4][5] 公司积极布局动力电池PACK与电驱桥等新业务，相关产品已实现多车型布局及外配套批量交付，具备更高毛利率潜力 [5][12][44] 通过海外工厂建设、服务网络完善，深耕印尼、巴西等新兴市场，推进国际化布局 [12][44] - **组织架构调整**：公司新设“数智业务部”和“新能源技术部”，以“数智技术”赋能企业战略转型 [41][51] 上汽红岩出表影响 - **出表具体安排**：2025年12月完成上汽红岩司法重整出表，持股比例从100%降至14.66%，其财务报表不再纳入合并范围 [4][15][33] - **财务影响**：出表带来约33.67-34.67亿元的一次性股权处置收益，预计推动公司2025年归母净利润扭亏为盈至27.5-28.5亿元 [4][33] 剥离了重资产、强周期的整车业务亏损拖累，合并报表回归以发动机为主的稳定轨道 [4][38] 合并资产负债率预计较此前大幅下降，母公司ROE呈现向上拐点 [4][38][40] 截至2025年第三季度末，母公司拥有货币资金40.81亿元，净资产65.9亿元，且无有息负债 [38] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为60.88亿元、67.65亿元、76.85亿元，同比增速为-6%、+11%、+14% [6][7] 预计归母净利润分别为27.87亿元、3.01亿元、4.55亿元，同比增速为+239%、-89%、+51% [6][7] 对应EPS分别为2.01元、0.22元、0.33元 [6][7] - **估值水平**：基于2026年1月28日9.01元的股价，2025-2027年归母净利润对应的PE估值分别为4.5倍、41.6倍、27.5倍 [7][57] 报告选取的可比公司2025-2027年PE均值为29倍、22倍、21倍，认为动力新科因AIDC业务占比高、增速快，有望获得更高估值 [56][57] 市场表现与公司概况 - **近期市场表现**：截至2026年1月28日，动力新科股价近1月、3月、12月涨幅分别为48.2%、43.7%、99.8%，显著跑赢沪深300指数 [3] 公司总市值125.04亿元，流通市值93.98亿元 [3] - **公司背景**：公司前身为1947年创建的上海吴淞机器厂，1994年在A股上市，2008年划归上汽集团，2022年更名为“动力新科”以彰显向新能源、智能化转型的决心 [14][15] 截至2025年9月30日，控股股东为上汽集团，持股38.86% [15]

文章核心观点 - 全球AI发展持续推高对底层算力与网络设施的需求，AI数据中心、算力租赁及光纤光缆等环节有望受益 [1] 亚马逊AWS涨价事件分析 - 亚马逊云科技于2026年1月23日宣布，对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，这是AWS近二十年来首次打破“只降不涨”的定价传统 [1] - 机器学习容量块是AWS为应对高性能GPU等稀缺计算资源供需失衡推出的定制化服务模式，允许用户提前预订指定型号的GPU实例以确保关键算力资源的稳定供给 [1] - 此次涨价一方面确认了全球AI算力需求端的高景气度，另一方面也表明AI云产业链的资源稀缺性或日益凸显 [1] 英伟达追加投资CoreWeave事件分析 - 2026年1月26日，英伟达宣布已向AI云端运算企业CoreWeave追加投资20亿美元，以加速该公司在2030年前增加超过5GW AI计算能力的进程 [2] - CoreWeave最初以加密货币挖矿企业“Atlantic Crypto”名义运营，后转型为专注于云计算及GPU算力租赁服务的企业 [2] - 英伟达的追加投资再次验证了AI云基础设施及算力租赁市场的高景气度 [2] Meta与康宁光纤采购事件分析 - Meta已与康宁签署价值60亿美元的长期光纤供货协议，以确保其未来数年建设的AI数据中心能获得充足且先进的光纤连接 [3] - Meta正在建设的两个最大数据中心——俄亥俄州1吉瓦的“Prometheus”与路易斯安那州5GW的“Hyperion”——都将全面采用康宁的光纤产品 [3] - 此举印证了光纤板块需求高景气度，光棒扩产周期长、工艺要求高，短期供给或趋紧 [3] - 据预测，2025年全球光纤光缆需求有望达到数亿芯公里并维持增长，价格自2025年5月起明显回涨，AI数据中心建设或持续驱动光纤光缆需求及价格提升 [3] 潜在投资机会梳理 - AI公有云领域受益标的包括阿里巴巴-W、腾讯控股、百度集团-SW等 [4] - AIDC机房领域推荐标的包括大位科技、新意网集团、奥飞数据、光环新网、润泽科技、宝信软件；受益标的包括世纪互联、万国数据、网宿科技、东阳光、数据港、科华数据等 [4] - 算力租赁领域受益标的包括宏景科技、协创数据、首都在线、润建股份、云赛智联、智微智能、航锦科技等 [4] - AIDC液冷及供电领域推荐标的为英维克；受益标的包括申菱环境、银轮股份、同飞股份、高澜股份、中恒电气、科华数据、科泰电源、潍柴重机等 [4] - 光纤光缆领域推荐标的为亨通光电、中天科技；受益标的包括长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等 [4]

投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [2][5] - 预计公司股票合理价值区间在31.03-33.17元之间，相对于当前股价有38%-48%的溢价空间 [5][80][90] 核心观点 - 报告公司是国内磁性元件头部企业，通过收购海光电子强化布局，并积极拓展海外市场，在墨西哥和越南设立工厂以提升国际竞争力 [1][3][4][8] - 公司产品广泛应用于汽车电子、光储、充电桩、服务器等领域，与比亚迪、大众、小米、华为、台达等全球头部客户建立了长期合作关系 [4][8][14] - 磁性元件行业受益于新能源和AIDC建设，市场空间广阔，预计2031年全球市场规模达272亿美元，2025-2031年CAGR为5.1% [4][36] - 固态变压器（SST）因占地小、效率高、用铜少等优势，有望成为AIDC终局供电方案，预计2030年全球市场空间达870亿元，公司正积极布局相关产品 [5][44][51][59] - 公司在中高频变压器方面具备技术和客户优势，为布局固态变压器领域打下基础，预计2027年相关产品有望实现批量交付 [5][62][75] 公司概况与业务 - 公司成立于1995年，是磁性元件及开关电源老牌供应商，2015年上市，2021年收购海光电子进一步强化磁性元件业务 [4][8] - 公司股权结构集中，实控人肖铿及其一致行动人合计持有公司54.43%的股份 [10] - 公司主营业务分为磁性元件和开关电源，2025年上半年营收占比分别为83%和17% [25] - 磁性元件产品包括电子变压器和电感，应用于新能源汽车、光伏储能、充电桩、AI服务器电源等领域 [21][23][24] - 开关电源产品包括电源适配器、充电器和定制电源，应用于电动工具、智能家居、算力服务器等领域 [23][24] - 公司重视研发，开发了适配800V平台的磁性元件、低空飞行磁性元件，并正在研发固态变压器、机器人电源等新产品 [24] 财务与业绩预测 - 2025年前三季度公司实现营收41.05亿元，同比增长24.86%；归母净利润2.32亿元，同比增长52.51% [63] - 2025年上半年，磁性元件业务毛利率为12.17%，同比提升2.14个百分点；开关电源业务毛利率为25.86% [30] - 2025年前三季度公司毛利率为14.17%，净利率为5.75% [70] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.35亿元、4.40亿元、5.99亿元，同比增长45.5%、31.3%、36.3% [5][79][90] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为56.92亿元、69.02亿元、83.92亿元，增速分别为21.3%、21.3%、21.6% [79] - 磁性元件业务预计2025-2027年收入分别为48.66亿元、60.36亿元、74.97亿元，同比增长24.8%、24.0%、24.2% [75][77] - 开关电源业务预计2025-2027年收入分别为7.94亿元、8.33亿元、8.59亿元，同比增长4.1%、4.9%、3.1% [76][77] 行业分析 - 磁性元件是实现电能与磁能转换的基础元件，下游应用广泛，包括汽车电子、AI服务器、光伏储能、充电桩等 [34] - 行业未来将向高功率、高频化、小型化和集成化方向发展 [4][39] - 全球竞争格局中，海外企业主导高端市场，中国本土企业凭借成本与制造优势快速崛起 [4][42][43] - AIDC（人工智能数据中心）发展推动服务器功率快速攀升，单机柜功率有望在2030年前后达到MW级 [44] - 现有供配电系统面临瘦身、提效、降本压力，800V HVDC（高压直流）供电方案预计在2027年实现规模化应用 [5][44][49] - 固态变压器（SST）作为革命性方案，可节省50%以上占地、提升2%以上效率、最高节省90%用铜量，技术壁垒较高 [51][53] - 中国在固态变压器应用上全球领先，已涌现西电、四方股份、为光能源等领军企业，海外企业如台达、伊顿等正加紧布局 [58] 公司战略与优势 - 公司持续强化海外本土化布局，2019年设立越南子公司，2025年计划在墨西哥投资不超过5亿元人民币设立子公司，以拓展海外市场、提升竞争力 [3][4][8][15] - 公司客户资源优质且多元，覆盖新能源汽车、光伏储能、消费电子等多个领域的头部企业 [4][14] - 公司通过2025年推出的限制性股票激励计划绑定核心人才，考核目标为以2024年为基数，2025-2027年营收或净利润实现不同幅度的增长 [18][19] - 公司上市以来坚持每年现金分红，与股东共享发展成果 [18]

固态断路器(SSCB)是一种基于功率半导体器件的保护装置。主控开关元件选型包括半控型(如SCR)或全 控型(如IGBT、MOSFET、IGCT等)电力电子器件，搭配控制电路和缓冲吸能电路等完成电流快速开断 功能。 断路器是指能够关合、承载和开断正常回路条件下的电流并能关合、在规定的时间内承载和开断异常回 路条件下的电流的开关装置。断路器按其使用范围分为高压断路器与低压断路器，一般将3kV以上的称 为高压电器。断路器可用来分配电能，不频繁地启动异步电动机，对电源线路及电动机等实行保护，当 它们发生过载或短路等故障时能自动切断电路，而在分断故障电流后不需要变更零部件。 断路器市场未来将迎来广阔的发展空间 随着全球数字化转型加速，数据中心建设需求持续增长，作为核心电力设备的断路器市场规模将显著扩 大。同时智算中心对断路器技术要求的全面提升，随着10kV直降750V直流架构普及，断路器需耐受 750V及以上额定工作电压，同时GPU服务器等非线性负载故障电流上升速率提升，对断路器动作时间 要求更快。 智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，随着AI技术的迅猛发展，IDC正加速向AIDC转型升级，以 适应日益增长的AI计 ...

公司股价与市场表现 - 万国数据-SW股价上涨6.45%，报44.2港元，成交额达1.5亿港元 [1] 行业技术发展动态 - 阿里云发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，其总参数量超1万亿，预训练数据量高达36T Tokens [1] - 该模型是阿里规模最大、能力最强的千问推理模型 [1] 行业需求与投资机遇 - 推理与训练正驱动AI需求加速增长 [1] - 国产算力链景气向上，存在AIDC（人工智能数据中心）及网络侧的投资机遇 [1] 数据中心行业趋势 - 规模需求、资源可用性及政策正共同驱使超大规模业者未来的AI数据中心部署向边远地区倾斜 [1] - 在AI时代，边远地区数据中心市场的供需动态将更为健康，并具备稳定的回报前景 [1] - 拥有强大资源管道的领先数据中心运营商将从中受益 [1]