市场指数表现 - 截至午间收盘，中证智能电动汽车指数上涨1.1% [1] - 中证消费电子主题指数上涨0.7% [1] - 中证物联网主题指数上涨0.3% [1] - 国证机器人产业指数下跌0.4% [1] - 机器人ETF易方达（159530）半日净申购近9000万份 [1] 宏观市场展望 - 展望2026年，全球流动性宽松格局进一步深化 [1] - 国内金融市场政策红利持续增厚 [1] - 个人投资者入市的动力正在增强，A股市场增量资金有望覆盖更大基础 [1] - 支持牛市的核心逻辑预计仍将延续甚至强化 [1] 行业分析与预测 - 综合商业化场景分析，预计具身智能远期市场规模超过万亿 [1] - 人形机器人板块关注核心从主题投资到量产预期 [1]

行业关注度与市场反响 - 2026年马年春晚舞台上有宇树、魔法原子、银河通用、松延动力四家人形机器人企业参与表演 表明国家层面对新科技力量的重视 [1] - 春晚显著带动了全民对人形机器人的关注度 京东平台数据显示春晚开播两小时后 机器人搜索量环比增长300% 客服询问量增长460% 订单量增长150% [1] 技术进展：小脑运控能力 - 相较于2025年仅宇树一家能展示灵活舞蹈 2026年春晚舞台上包括魔法原子、松延动力在内的多家一级公司均可实现灵活跳跃、翻转等舞蹈动作 表明小脑运控取得行业性进步 [2] - 宇树的表演进一步打开了行业运控发展的技术边界 具体体现在：踏板3米以上高空翻转落地对运控算法的鲁棒性和硬件稳定性提出高要求；表演不再是单一动作展示 体现出队形变化能力 对集群调度算法的稳定性和泛化能力要求提高 [2] 技术进展：大脑与灵巧操作能力 - 银河通用在春晚舞台上展示了精细盘核桃、捡玻璃碎片等对大脑要求较高的动作 代表了中国先进水平 [3] - 其自主研发的AstraBrain灵巧手神经动力学模型 通过真实数据与模拟数据的大量拟合增强手部触感 使手指能感受受力时刻变化 保障核桃不滑落 [3] - AstraBrain模型通过仿真环境充分生成不同光照条件下的玻璃碎片 锻炼了机器人识别与掌握滑动趋势的能力 [3] 投资机会展望 - 国产人形机器人在小脑运控和大脑方面取得十足进展 同时特斯拉Gen3发布在即 建议关注特斯拉产业链和国产产业链共振带来的相关机会 [1]

评级与目标价 - 摩根士丹利维持敏实集团“增持”评级 并将目标价由43港元上调至50港元 [1] 盈利与增长预测 - 将2025、2026及2027年盈利预测分别下调7%、12%及18% 以反映成本上升导致利润率可能低于预期 [1] - 基于人形机器人、液冷及电动垂直起降飞行器业务带来的收入高于预期 将中期增长率预测由7%上调至9% [1] 市场表现与催化剂 - 敏实股价年初至今累计上升35% 远超同期恒生指数约4%的升幅 反映市场对其人形机器人及液冷业务获得订单的预期升温 [1] - 市场憧憬集团创办人秦荣华将于5月举行的股东大会上回归 或再次出任首席执行官或主席 预料将是重大潜在催化剂 [1] 业务与战略布局 - 敏实在全球生产布局方面相较其他中国本土供应商拥有优势 目前已在美国、加拿大及墨西哥设厂 [1] - 公司月初宣布将与绿的谐波于美国成立合资公司 于北美市场拓展人形机器人关节模组总成业务 [1] - 在环球地缘政治不确定性下 敏实将有更大机会取得美国客户订单 [1] - 预期电池外壳业务可继续在今明两年支持公司增长 [1]

评级与目标价调整 - 摩根士丹利维持敏实集团的"增持"评级，目标价由43港元上调至50港元 [1] 盈利预测与增长预期 - 将2025、2026及2027年盈利预测分别下调7%、12%及18%，以反映成本上升导致利润率可能低于预期 [1] - 基于人形机器人、液冷及电动垂直起降飞行器业务带来的收入高于预期，将中期增长率预测由7%上调至9% [1] 市场表现与估值驱动 - 敏实集团股价年初至今累计上升35%，远超同期恒生指数约4%的升幅，反映市场对其人形机器人及液冷业务获得订单的预期升温 [1] 业务布局与竞争优势 - 公司在全球生产布局方面相较其他中国本土供应商拥有优势，目前已在美国、加拿大及墨西哥设厂 [1] - 公司月初宣布将与绿的谐波于美国成立合资公司，以在北美市场拓展人形机器人关节模组总成业务 [1] - 在环球地缘政治不确定性下，公司被认为将有更大机会取得美国客户订单 [1] 增长动力与催化剂 - 预期电池外壳业务可继续在今明两年支持公司增长 [1] - 市场憧憬集团创办人秦荣华将于5月举行的股东大会上回归，或再次出任首席执行官或主席，这被预料是重大潜在催化剂 [1]

摩根大通对三花智控的研究报告 - 摩根大通将三花智控港股目标价从42港元上调至45港元，同时将A股目标价从49人民币上调至64人民币 [1] - 该行将公司2025年至2027年的盈利预测上调5%，以反映人形机器人领域发展加速带来的机遇 [1] - 摩根大通维持对三花智控的“增持”评级，认为其业绩稳健且今年将迎来多重利好，股价回调是理想的买入时机 [1]

行业事件与政策环境 - 央视春晚内容反映产业政策导向，今年突显科技春晚主题，安排机器人参演的数量明显增加，体现国家对人形机器人产业做大做强的决心 [1] - 当前人形机器人产业类似新能源汽车产业链的初始阶段，预计今年进入政策密集支持期，形成国家战略引领加地方落地支撑的政策局面 [1] 技术进展与性能表现 - 今年春晚机器人展示技术难度比往年更高，队形更复杂，但仍保证零失误 [2] - 群演机器人数量更多，多机协同能力更强，体现机器人群体控制能力升级 [2] - 以宇树为例，相比去年其机器人的平衡控制、动态响应和稳定性有非常大提升，动作敏捷程度提升5至10倍 [2] - 相关技术极速进化，平衡控制、动态响应、稳定性提升巨大，为将来推出更实用的服务型机器人奠定基础 [1][2] 相关公司关注列表 - 港股关注优必选(09880)、越疆(02432)、极智嘉-W(02590)及敏实集团(00425) [1] - 泛机器人领域关注禾赛-W(02525)、速腾聚创(02498)及地平线机器人-W(09660) [1]

港股市场整体表现 - 2月25日早盘，港股市场情绪回暖，建材、钢铁、地产等板块领涨，科网股亦迎来修复 [1] - 马年春节开市以来，港股市场震荡调整，科技新势力表现活跃，半导体板块上涨趋势明显 [1] - 分析人士认为，在估值优势、产业趋势与资金流向等多重积极因素共振下，港股春季行情有望渐次展开 [1] 港股通互联网ETF (159792) 表现 - 2月25日早盘，港股通互联网ETF（159792）盘初高开后震荡上行，截至9:54成交额超3亿元，涨近1% [1] - 2月24日该产品虽出现回调，但基金份额单日大增11.91亿份，净流入额达9.53亿元 [1] - 该ETF跟踪中证港股通互联网指数，前十大成份股包括阿里、小米、腾讯、美团等互联网科技龙头，四大互联网巨头权重占比近60% [1] 相关行业及公司动态 - AI大模型加速落地、人形机器人产业不断催化，叠加上市公司业绩披露期渐近，中国资产有望持续获得投资者关注 [1] - 港股通互联网ETF（159792）成分股中，贝壳、曹操出行、东方甄选、金山云等涨幅居前 [1]

行业动态与政策展望 - 多家机器人公司集中亮相央视春晚，展示出色的运动控制和自主操作能力，平衡控制、动态响应、稳定性提升巨大 [1] - 央视春晚内容反映产业政策导向，今年突显科技春晚主题，安排机器人参演的数量明显增加，去年只有宇树一家公司 [1] - 当前人形机器人产业类似新能源汽车产业链的初始阶段，体现国家对人形机器人产业做大做强的决心 [1] - 预计今年机器人行业进入政策密集支持阶段，将形成国家战略引领加地方落地支撑的政策局面 [1] 相关公司关注列表 - 港股市场关注优必选、越疆、极智嘉及敏实 [1] - 泛机器人领域关注禾赛、速腾聚创及地平线 [1]

行业动态与政策环境 - 今年机器人行业进入政策密集支持阶段 [1] - 央视春晚内容反映产业政策导向 今年突显科技春晚主题 机器人参演数量明显增加 体现国家对人形机器人产业做大做强的决心 [1] - 当前行业类似新能源汽车产业链的初始阶段 预计将形成国家战略引领加地方落地支撑的政策局面 [1] 技术进展与展示 - 上周一多家机器人公司集中亮相春晚 展示出色的运动控制和自主作能力 平衡控制、动态响应、稳定性提升巨大 [1] - 今年春晚机器人展示技术难度比往年更高 队形更复杂 但仍保证零失误 [2] - 群演机器人数量更多 多机协同能力更强 体现机器人群体控制能力升级 [2] - 以宇树为例 相比去年其机器人的平衡控制、动态响应和稳定性有非常大提升 动作敏捷程度提升5至10倍 为将来推出更实用的服务型机器人奠定基础 [2] 相关公司关注列表 - 港股关注优必选、越疆、极智嘉-W及敏实集团 [1] - 泛机器人领域关注禾赛-W、速腾聚创及地平线机器人-W [1]

市场开盘表现 - 2024年2月19日，A股三大股指集体高开，上证综指上涨0.15%，创业板指上涨0.15% [1] - 盘面上金属板块表现活跃，湖南白银、白银有色股价涨幅超过2% [1] - AI应用、影视院线等板块则跌幅居前 [1] 机构后市观点：东方证券 - 东方证券维持市场将冲击4200点的判断 [1] - 该机构认为，节前A股跟随海外资产调整后已释放一定风险，国内宏观和产业层面的密集催化将陆续出现，对相关板块形成向上指引 [1] - 建议关注的板块包括算力产业链和电力基建 [1] 机构后市观点：光大证券 - 光大证券预计，持币过节的资金将逐步回归市场，后市成交活跃度将继续回升 [1] - 短线市场情绪或延续改善，赚钱效应提升，中期行情有望逐渐打破节前的震荡格局，迎接新一轮春季躁动行情 [1] - 市场热点可能延续短线“补涨、兑现”，然后布局中期主线的逻辑 [1] - 中期看，今年迈入量产爆发阶段的人形机器人、商业航天、自动驾驶等科技主线或更具市场共识，其中春晚爆火后实际销售大增的人形机器人，在估值逐渐夯实后有望迎来新一轮机会 [1] 机构后市观点：东莞证券 - 东莞证券表示，历史数据显示A股在春节后往往迎来高胜率窗口，叠加两会前的政策预期，指数上涨概率显著提升 [1] - 当前海内外科技催化持续密集，加之两会临近、“十五五”规划等宏观政策利好可期，共同支撑A股进入具备配置价值的区间 [1] - 在板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、电力设备等板块 [1]