公司股价表现 - 盘中涨超5%，截至发稿涨4.62%，报63.45港元，成交额2.86亿港元 [1] 公司业绩与运营 - 25H1营收同比大幅增长133%，确认收入的订单主要来自于去年下半年 [1] - 预计25Q3以来订单金额将随市场交投活跃而增加，继续支撑全年收入实现较快增长 [1] - 公司业绩表现与股市交投活跃度高度相关，市场成交额越高，订单及收入增长越快 [1] - 公司是国内最早运用融媒体矩阵进行大规模获客的证券投顾机构之一，渠道和流量壁垒深厚 [1] - 公司积极拓展产品矩阵，并通过收购香港券商和布局数字资产业务，开启全球化战略 [1] 行业与市场环境 - 截至10月24日，两融余额达到2.45万亿元，占A股流通市值2.55%，占A股成交额11%，再创历史新高 [1] - 在活跃资本市场的背景下，看好四季度资本市场以及券商板块表现 [1] - 行业发展亮点包括市场交投活跃带来的经纪业务和财富管理业务扩容 [1]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入约11.33亿元，同比增长15.32% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.82亿元，同比增长19.92% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长是全球化战略、产品升级、成本管控与政策支持协同作用的结果 [1] - 高端陶瓷酒瓶业务爆发，凭借釉下五彩非遗工艺和定制化设计成功切入头部酒企供应链 [1] - 重视研发投入，新技术已应用于高端礼品瓷系列 [1] - "红官窑"品牌定位于高端礼品瓷市场，获得市场消费者认可 [1] 国际化战略与产能扩张 - 在越南加速推进"东盟陶瓷谷"项目，基地基建已完成前期筹备 [1] - 越南基地预计在2026年逐步投产，投产后公司对欧盟出口将有一定增长 [1] - 利用越南劳动力成本优势和区位优势，可降低物流成本并缩短交付周期，同时增强对欧美大客户的服务能力 [1]

2025年第三季度财务业绩 - 第三季度营收达612.47亿元，同比增长20.51%，环比增长17.07%，创历史最佳第三季度表现 [1] - 第三季度销售新车35.36万辆，同比增长20.20%，同为历史最佳第三季度销量 [1] - 前三季度累计营收1535.82亿元，同比增长7.96%，连续六年增长并创同期历史新高 [1] - 前三季度累计销量92.34万辆，同比增长8.15% [1] 新能源与海外市场表现 - 第三季度新能源车型销售11.80万辆，同比激增49.21%，环比增长20.64%，增速远超整体水平 [1] - 第三季度出口13.65万辆，同比增长11.23%，环比增幅高达27.87% [1] - 前三季度新能源车型累计销售27.85万辆，同比增长31.67% [1] - 前三季度海外市场累计销售33.42万辆，同比增长3.06% [1] 品牌向上与产品结构优化 - 第三季度单车平均指导价首次突破18万元大关 [3] - 20万元以上车型单季度销量达101,337辆，同比大幅增长40.83% [3] - 全新坦克500于9月实现销售7,086辆，增势迅猛 [3] - 魏牌全新高山9月销量达8,560辆，创单月新高并登顶当月中国MPV市场销量冠军 [4] 新产品布局与市场预期 - 魏牌高山7于10月15日上市，定位30万元以内中大型MPV，标配智能四驱和激光雷达 [7] - 魏牌蓝山累计交付已突破10万台，为第三台交付量破10万大关的大六座新能源SUV [7] - 全新坦克400于10月21日开启预售，推出两款配置，预售价分别为32.98万元和30.98万元 [8] - 公司形成“上市一批、预热一批、储备一批”的良性产品循环，市场增长预期持续升温 [9] 全球化战略与生态出海 - 公司构建“研、产、供、销、服”全价值链出海模式，海外销售渠道超1400家，全球用户突破1500万 [10] - 巴西工厂于2025年8月16日竣工投产，年产能达5万辆，将辐射拉美市场 [10] - 在巴西市场，2025年上半年销量1.57万辆，同比增长19.8%，超出行业平均水平17个百分点 [10] - 针对巴西市场专项研发“乙醇插电混动系统”，并被纳入当地新能源技术标准草案 [11] - 在澳洲市场稳居中国品牌销量冠军，在欧洲市场取得突破性进展，获百余位欧洲投资人集体签约 [11]

投资评级与估值 - 投资评级为“增持”，目标价格未提供，最新收盘价为12.72元 [1] - 总市值为1261.07亿元，自由流通市值为1050.69亿元 [1] - 基于公司在销售及研发端投入加大影响，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为47.17亿元、62.65亿元、76.95亿元 [6] - 2025年10月24日收盘价12.72元对应2025-2027年市盈率分别为26.73倍、20.13倍、16.39倍 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收422.36亿元，同比增长23.36%；归母净利润7.64亿元，同比增长2.13%；扣非归母净利润5.42亿元，同比增长5.77% [2] - 2025年前三季度累计营收1149.27亿元，同比增长3.58%；归母净利润30.55亿元，同比下降14.66%；扣非归母净利润20.18亿元，同比增长20.08% [2] - 归母净利润下滑主要受非经常性损益项目（如政府补助减少）以及支持新能源销量提升及新品推广带来的销售费用同比增长56.26%影响 [4] 新能源业务势头 - 2025年9月公司总销量达26.6万辆，同比增长近25%；其中新能源车销量突破10万辆，同比增长87% [3] - 分品牌看，长安启源9月交付4.1万辆，同比增长79%；深蓝汽车9月全球销量3.36万辆，同比增长48%；阿维塔9月销量1.1万辆，已连续七个月销量破万 [3] 全球化战略进展 - 2025年9月公司出口销量达6万辆，同比增长23% [4] 智能化布局与技术生态 - 公司在第五届科技生态大会上发布全新智能化品牌“天枢智能”，围绕智驾、座舱、底盘三大领域推出多项领先技术 [5] - 公司坚持“自研+合作”双线并举，深化与华为合作（阿维塔、深蓝部分车型搭载华为乾崑智驾），同时加快自研“天枢智驾”方案的迭代与应用（赋能启源等品牌） [5] - 公司在L3级自动驾驶领域进展行业领先，获批全国首批L3级智能网联汽车试点单位，并前瞻性布局人形机器人、飞行汽车等新领域 [5] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为1902.74亿元、2138.49亿元、2363.03亿元，同比增长19.1%、12.4%、10.5% [6][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为15.0%、15.2%、15.4% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为5.8%、7.2%、8.1% [9]

三季度财务表现 - 2025年第三季度单季营收达864.89亿元，同比增长8.14% [1] - 2025年第三季度归母净利润145.72亿元，同比增长57.14% [1] - 前三季度累计营收2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [1] - 加权平均净资产收益率（ROE）为25.45%，同比上升5.23个百分点 [1] - 经营活动现金流净额521.07亿元，同比增长44.31% [1] 黄金业务表现 - 2025年前三季度矿产金产量达到65吨，同比增长20% [2] - 金精矿毛利率为55.8%，同比增长11.22个百分点，金锭毛利率为72.8%，同比增长4.71个百分点 [2] - 产量增量主要来自加纳金矿、山西、贵州及塞尔维亚项目 [2] - 集团主产黄金的矿山合计产金52吨，紫金黄金国际贡献32吨，国内矿山及波格拉上半年产金合计20吨 [2] 铜业务表现与展望 - 2025年前三季度矿产铜产量83万吨，同比增长5.1% [2] - 产量受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响环比小幅下降 [2] - 巨龙铜矿二期工程尾矿库排洪隧道已贯通，2025年底具备大料生产条件，投产后将新增铜产量15-20万吨 [2] 战略布局与增长潜力 - 公司实施全球化战略，覆盖铜、金、锂等主要矿产，展现出卓越的全球化资源并购与整合能力 [3] - 近期对RG Gold Mine、Raygorodok金矿等项目的收购增加了黄金资源储备并扩大全球影响力 [3] - 战略性进入新能源金属领域，锂业务作为未来重要的增长极 [3] - 金、铜、钼、锂多元化布局有效降低单一金属价格波动影响 [3] - 各大世界级矿山的持续扩产和产能释放为未来几年产量增长提供保障 [3] - 调整2025-2027年归母净利润预测至530亿/698亿/869亿元 [3]

财务业绩与股东回报 - 2025年前三季度公司实现营业收入65.45亿元，同比增长8.58% [2] - 2025年前三季度归母净利润为14.66亿元，经营性现金流净额15.04亿元，同比增长8.77% [2] - 公司拟实施上市以来首次三季度分红，每10股派2元，分红完成后累计分红将达49.59亿元 [2] 研发投入与产品创新 - 公司高度重视研发创新，截至2025年前三季度研发投入增至4.45亿元，同比增长9.76% [3] - 持续的高研发投入驱动技术创新与新品迭代，高端产品占比提升，使毛利率水平进一步升至50.35% [3] - 2025年新品呈现爆发式增长，覆盖CGM、AED、呼吸治疗、家用健康检测等各大业务板块 [3] 核心产品市场表现与技术优势 - CGM新品上市后销量与市占率迅速提升，其配套APP下载量自6月以来稳居国内苹果应用商店同类产品首位 [4] - 618期间CGM系列新品在京东平台取得165%的销量增长，推动了该品类在国内市场的快速普及 [4] - 第五代CGM新品核心技术指标达全球头部水平，MARD值为8.58%，可满足临床与家用多重场景 [4] AI技术整合与生态建设 - 公司积极布局"AI+"应用，已发布医疗垂类大模型与AI Agent健康管家，部分产品接入阿里、京东等健康管理平台 [5] - 公司正对AI Agent应用程序与"鱼跃健康管家"平台进行整合升级，旨在打造一体化的健康管理生态体系 [6] - 基于AI技术对CGM算法进行迭代，公司有望推出"监测-预警-干预"全链条智能化的健康管理新生态 [6] 全球化战略与本地化运营 - 2025年上半年公司通过渠道合作与海外本地化建设，实现海外营收同比增长26.63% [6] - 公司已在德国、泰国、美国、印尼等国设立分子公司，泰国市场成为公司出海成功样板，步入本地化模式收获期 [7] - 公司计划未来在欧洲、南美和中东设立分子公司，并在荷兰设立欧洲首个共享服务中心，致力于成为全球医疗器械院外市场前三的企业 [7] 行业趋势与公司定位 - AI技术对医疗场景的深度渗透和新材料应用是驱动医疗器械产业变革的核心动力 [5] - 在AI时代产业升级阶段，龙头企业将在产业积累与规模优势下放大马太效应，迎来指数级增长 [4] - 国产医疗器械行业正迎来政策利好、全球老龄化需求激增、AI技术与新材料爆发的多重机遇叠加期 [8]

公司H股上市计划 - 公司筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 [1] - 公司董事会与监事会已全票通过相关议案 [1] - 上市旨在深化全球化战略，拓宽融资渠道并优化资本结构 [1] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度营收110.38亿元，同比增长22.62% [3] - 2025年前三季度归母净利润13.21亿元，同比增长40.92% [3] - 第三季度单季营收34.09亿元，同比下滑10.33% [3] - 第三季度归母净利润实现31.15%的同比增长，毛利率提升至24.96% [3] - 业绩增长主要得益于高端产品结构优化与成本控制成效 [3] 公司核心业务进展 - 三季度光模块业务收入同比激增84% [3] - 800G及以上高端产品占比达35% [3] - 获得微软Azure亚太区3.2T CPO独家订单 [3] - 传感器业务国内市占率达60% [3] - 激光装备在新能源汽车领域订单占比高达94% [3] - 三大业务板块协同发展格局已形成 [3] 行业与市场环境 - 2025年港股IPO市场强势复苏，科技行业成为核心驱动力 [3] - 港交所的制度改革吸引了更多内地科技企业入驻 [3] - 国金证券给予公司"买入"评级，认为募资将助力光电器件业务加速增长 [3] 公司面临的挑战 - 应收账款同比激增174.47% [4] - 毛利率较中际旭创等竞争对手仍有差距 [4] - 港股市场对科技企业估值波动敏感 [4] - 技术路线竞争力与国际化进展将成为市场关注焦点 [4]

赴港上市进程与目的 - 公司于2024年3月官宣筹划赴港上市，4月递交申请，10月更新申请材料 [2] - 若上市成功，将成为继安德利果汁后又一家"A+H"两地上市的中国饮料企业 [2] - 上市旨在提升资本实力、国际化品牌形象，并满足国际业务发展需要 [3] 海外市场拓展战略 - 募资用途包括在东南亚（如印度尼西亚、越南、马来西亚）建立供应链基础设施，以实现本地化运营 [3] - 计划未来三至五年内拓展海外市场，短期聚焦东南亚，中长期发力美国等市场 [3] - 选择东南亚因地理位置相近、文化饮食习惯相似，利于产品推广并降低进入难度 [3] - 海外市场被视为公司未来3到10年增长的源头，目标是实现从跨国销售向本土运营的转型 [4] 财务表现与市场依赖 - 2024年营业收入约158.39亿元，同比增长40.63%；归属于上市公司股东的净利润约33.27亿元，同比增长63.09% [8] - 2024年经营活动产生的现金流量净额57.89亿元，同比增长76.44% [9] - 2025年上半年经营活动现金流量净流入17.40亿元，同比下降23.24%，主因2024年末预收货款多及本期税费支付增加 [9] - 国内市场是主力市场，2024年广东、华东、华中、华北、广西及西南等市场合计收入占比约84.50% [5] 产品结构与收入构成 - 2024年能量饮料收入占比84.08%，电解质饮料收入占比从2023年的3.49%提升至9.45%，其他饮料合计占比6.47% [9] - 能量饮料毛利率较2023年增加2.89个百分点至48.25%，主因原材料价格下降 [9] - 东鹏特饮系列在2023年首度成为“百亿大单品”，是公司核心引擎 [9][10] - 截至2024年底，海外市场收入在公司总收入中占比不足1% [7] 多元化布局与研发投入 - 公司自2023年起进行多品类布局，推出电解质水、咖啡饮料、无糖茶、鸡尾酒等产品 [11] - 2025年上半年，能量饮料销量占比从去年同期的78.20%下降至64.48%，电解质饮料销量占比从10.21%上升至22.49% [11] - 2025年上半年研发费用同比上涨11.17%，主因公司加大研发力度 [11] - 赴港上市募资亦将用于潜在投资或并购，以助力市场份额提升及业务多元化增长 [13]

财务业绩 - 公司2025年前三季度实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13% [1] - 公司2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润37.61亿元，同比增长38.91% [1] 产品多元化战略 - 核心产品东鹏特饮营收占比由上年同期的83.90%降至74.63%，但仍保持增长 [2] - 电解质水产品“东鹏补水啦”前三季度实现营收28.47亿元，营收占比由上年同期的9.66%提升至16.91% [2] - 公司形成能量饮料稳盘、电解质水放量、其他饮料复刻的产品策略 [2] - 公司推出“东鹏果之茶”产品，以“真果汁+现泡茶底”组合满足健康与口感需求 [2] 全国化与渠道建设 - 公司已规划13大生产基地，其中9大基地已建成投产 [3] - 公司拥有3200余家经销商，覆盖超420万家有效活跃终端网点 [3] - 公司累计触达不重复终端消费者超2.5亿，并通过投放专属冰柜拉动动销转化 [3] 全球化战略 - 公司选择赴港上市，作为全球化战略的重要一步 [3] - 赴港上市有助于公司拓宽融资渠道，吸引国际资本，为出海计划提供资金支持 [4] - 赴港上市可提升品牌在国际市场的知名度和美誉度，加速东南亚及其他海外市场布局 [4]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现归母净利润12.11亿元，同比增长15%，环比大幅增长140% [1] - 2025年第三季度公司实现营收168.32亿元，同比增长36%，环比增长9% [1] - 2025年前三季度公司累计营收450.02亿元，同比增长32% [1] - 2025年前三季度公司累计归母净利润28.16亿元，同比下降12%，但剔除股权激励费用和单项坏账计提影响后，调整后归母净利润为36.75亿元，同比增长18% [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润为7.80亿元，同比下降22%但环比增长130%，主要受一次性返利计提影响，若加回返利则利润呈现同环比显著增长趋势 [1] - 2025年第三季度公司通过转让部分长期股权投资获得3.4亿元非流动性资产处置收益 [1] 业务运营 - 2025年前三季度公司动力储能电池总出货量达83.0GWH，同比增长47% [2] - 2025年前三季度动力电池出货量34.6GWH，同比增长67%，储能电池出货量48.4GWH，同比增长36% [2] - 2025年第三季度动力储能电池出货量32.8GWH，环比增长20%，其中动力电池出货量13.1GWH环比增16%，储能电池出货量19.7GWH环比增23% [2] - 公司储能大电芯产品获国内外客户认可，动力电池领域与宝马、小鹏、零跑、广汽等客户合作深化，市场份额稳中向好 [2] - 剔除一次性返利和股权激励等因素，估计2025年第三季度公司动储电池单位扣非净利约0.025元/Wh以上，环比小幅增长 [2] - 公司动力与储能电池产能利用率持续高位，储能电池价格稳中向好，海外客户出货占比有望提升 [2] 技术与全球化 - 公司"龙泉二号"10Ah全固态电池成功下线，能量密度达300Wh/kg，面向人形机器人、低空飞行器和AI等高端装备领域 [3] - 公司固态电池研究院成都量产基地一期计划于2025年12月建成，具备60Ah电池制造能力，二期计划于2026年12月实现100MWh年产能 [3] - 公司马来西亚小圆柱基地持续爬坡，储能基地预计2025年底至2026年初投产，匈牙利基地布局稳步推进 [3] - 公司CLS模式首个落地项目ACT公司产能建设按计划推进，助力北美商用车市场电动化，国内CLS合作工厂已实现满产满销 [3]