核心财务表现 - 2024年营业总收入18.39亿元 同比增长26.33% [1] - 归属净利润2.68亿元 同比增长10.19% [1] - 扣非净利润2.53亿元 同比增长8.76% [1] - 近五年营业总收入从2020年12.34亿元持续增长至2024年18.39亿元 [2] - 近五年归母净利润在2.39-2.73亿元区间波动 2024年达2.68亿元 [3] 业务扩展与市场地位 - 主营业务涵盖自来水制售 污水处理 垃圾焚烧发电及包装印刷 [4] - 通过收购顺合环保和佳欣水务 污水处理规模从4万吨/日大幅提升至33.3万吨/日 [4] - 收购华新彩印股权进入包装印刷行业 打造第二增长曲线 [4] - 垃圾焚烧发电总装机容量达10.5万千瓦 发电量和上网电量分别增长38.38%和37.43% [4] - 现有服务区域内增长空间有限 需通过域外拓展维持增长动力 [4] 现金流与股东回报 - 经营现金流净额4.93亿元 同比下降12.39% [1][5] - 拟每10股派现2.1元 总派发1.3亿元 占归母净利润48.32% [5] - 应收票据及应收账款较上年末增加218.25% 占总资产比重上升6.94个百分点 [5] - 现金流压力主要源于业务扩展和技术研发投入 [5] 研发投入与新能源布局 - 研发投入4909万元 同比增长100.06% 占营业收入比例2.67% [5][6] - 子公司顺控环投首次被认定为高新技术企业 [6] - 光伏发电项目累计装机容量约2.7万千瓦 [6] - 新能源业务有望成为重要增长点 [6]

船舶电力推进系统市场规模概述 船舶电力推进系统（ Electric Propulsion System in Ships ）是一种利用电力驱动船舶推进器的系统，与传统机械推进系统相比，具有更高 的灵活性、能效和环保性。 国际组织环保公约、国内船舶发动机排气污染物排放限制、双碳政策要求下，绿色环保的电力推进系统已成为船舶动力升级换代的主要 方向。 根据QYResearch统计及预测，2024年全球船舶电力推进系统市场销售额达到了28.83亿美元，预计2031年将达到62.26亿美元，年复合增 长率（CAGR）为11.97%（2025-2031）。 地区层面来看，中国市场在过去几年变化较快，2024年市场规模为375.82百万美元，约占全球的13.04%，预计2031年将达到1,032.95百万 美元，届时全球占比将达到16.59%。 地区层面来说，目前欧洲地区是全球最大的市场，2024年占有43.89%的市场份额，之后是北美和中国，分别占有23.83%和13.04%。预计 未来几年，中国地区增长最快，2025-2031期间CAGR大约为16.36%。 从产品类型方面来看，吊舱推进占有重要地位，预计2031年份额 ...

公司发布 2024年年度报告，2024年公司实现营业收入1358亿元，同比-5.5%；实现归母净利润44.9亿元， 同比-36.6%；实现核心利润51.4亿元，同比-19.4%。其中Q4单季度公司实现营业收入371亿元，同 比-22.4%，环比+16.9%；实现归母净利润10亿元，同比-74.9%，环比+4.2% 。 点评： 点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任 何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证 券研究所的官方订阅号。 伴随主营业务稳健发展，叠加审慎的财务管理，公司连续多年实现 ...

报告公司投资评级 - 给予中煤能源“增持”评级（维持） [2] 报告的核心观点 - 中煤能源作为国资委控股央企，煤炭资源储备领先，近年来自产煤产销量增长，吨煤成本下降，高长协占比抵消煤价下行影响，积极布局煤化工业务增强抵御风险能力，预计2025和2026年归母净利润为177.46亿元和191.43亿元，每股收益为1.34元和1.44元，3月28日股价对应PE分别为7.56倍和7.01倍，给予“增持”评级 [96] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中煤能源由中煤集团于2006年独家发起设立，是国资委控股央企，中煤集团持有公司57.41%股权，实际控制人为国务院国资委 [8][15][16] - 公司业务覆盖煤炭全产业链，构建“煤 - 电 - 化 - 新”循环经济体系，坚持“存量提效、增量转型”战略 [15] - 煤炭为公司主营业务，2024年煤炭业务占公司80%营业收入和84%毛利，过去五年营收随煤价波动，2024年营业收入1894亿元，同比下降1.9%；2019 - 2023年归母净利润持续上涨，2024年因煤价下跌业绩下降但盈利韧性较好 [18][20] - 2024年公司每股派发现金红利0.258元，全年累计派发股息63.5亿元，分红率40.6%，较2023年提升，资产负债率46.3%，较2023年下降1.4个百分点 [27] 煤炭行业 - 供给方面，2024年国内原煤产量同比增长，分产区来看山西产量下降，内蒙古、陕西和新疆产量增长；未来国内新增产能有限，进口增速将放缓，煤炭供给将趋于稳定 [32][35][36] - 动力煤电煤需求方面，电力行业是动力煤主要消费领域，2024年电力行业耗煤量占比63.34%，全国发电量和火电发电量均增长，新能源发电发展迅猛但短期内难以替代火电，预计2030“碳达峰”前火电稳定增长 [45][48][53] - 动力煤非电煤需求方面，建材行业用煤需求因房地产低迷和政策推动而下降，但短期内可能因政策松绑回升；化工用煤需求增长，预计未来3 - 5年景气度有望维持；2025年动力煤需求量有望提升，但当前库存处于高位，预计煤价短期震荡运行后企稳回升 [63][64][70] 公司煤炭业务 - 资源储备行业领先，截至2024年末，公司控股21个在产煤矿，核定产能1.63亿吨/年，权益产能1.45万吨/年，拥有矿业权的煤炭资源量达265.2亿吨，可采储量138.2亿吨，证实储量49.15亿吨；在建煤矿里必和苇子沟预计2025年底试生产，大海则二期项目规划产能2000万吨/年 [74] - 受益于产能核增，2020 - 2024年公司累计增加产能2210万吨，近年来自产煤产销量持续增长，大海则煤矿未完全达产及在建煤矿投产将助力产销量增长 [79] - 公司积极进行成本管理，2024年综合吨煤成本425.1元/吨，同比下跌0.8%，自产商品煤成本281.7元/吨，同比下跌8.2%；自产煤长协合同签订占比不低于80%，有效抵消煤价下行影响 [83] 公司煤化工业务 - 公司具备煤化一体化业务布局，煤炭 - 新型煤化工协同发展，具备成本优势，增强对冲风险能力，主要产品有甲醇、聚烯烃、尿素和硝铵 [88] - 2024年公司煤化工产品产销量因装置大修下降，长远来看，陕西榆林煤化工二期和“液态阳光”项目等新增产能将为产销量提供增量 [89] 投资建议 - 预计2025和2026年公司归母净利润为177.46亿元和191.43亿元，每股收益为1.34元和1.44元，3月28日股价对应PE分别为7.56倍和7.01倍，给予“增持”评级 [96]

文章核心观点 - 节后煤矿复产加速，煤价回调进入底部区域，中国神华2024分红比例提升，随着煤价企稳估值修复行情或将展开，权益更加乐观 [1] 动力煤情况 - 截至2025年3月21日，秦港5500K动力末煤平仓价671元/吨，周环比-10元/吨，产地价格大跌 [2] - 晋陕蒙三省煤矿开工率为82.6%，周环比+0.7pct [2] - 上周电厂日耗小涨，电厂库存小涨，动力煤库存指数小涨，秦港库存持平 [2] - 非电方面，截至3月20日甲醇开工率为85.3%，周环比-0.8pct，年同比+3.4pct；截至3月19日尿素开工率为87.1%，周环比-0.7pct，年同比+3.4pct，两者开工率微跌但仍处历史同期偏高水平 [2] 焦煤情况 - 截至3月21日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平，山西产地价格大跌、河南及安徽产地价格持平 [3] - 铁水产量小涨，样本钢厂煤焦库存微跌 [3] - 截至3月21日，山西临汾一级冶金焦出厂价1350元/吨，周环比持平，螺纹钢现货价格3200元，周环比-100元/吨，焦炭第十一轮提降落地 [3] - 截至3月21日，焦化厂产能(>200万吨)开工率76.4%，周环比+2.7pct [3] 行业分析 - 能源大变革时代，在先立后破政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代 [3] - 煤炭供给紧张，表现为产能控制严格、供给区域分化、焦煤开采难度加大 [3] - 煤炭作为主要能源地位短期难改，叠加发电量持续增长，需求展现较强韧性 [3] - 在宏观经济偏弱等压力测试下，仍看好煤价后续维持高位震荡，煤企利润可持续性强，现金流或有比较优势 [4] 投资建议 - 关注资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高或有提高分红可能的标的，如中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5] - 关注煤电联营或一体化模式、受益于市场煤与长协煤价差、平抑周期波动的标的，如新集能源、陕西能源、淮河能源 [5] - 关注具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，如山煤国际、晋控煤业、兖矿能源等 [5] - 关注受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的，如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [6]

文章核心观点 - 节后煤矿复产加速，供给释放加快，淡季库存累积下煤价持续回调但已进入底部区域，随着煤价企稳估值修复行情或将展开，权益更加乐观，看好煤价后续维持高位震荡，煤企利润可持续性强 [1][4] 动力煤情况 - 截至2025年3月21日，秦港5500K动力末煤平仓价671元/吨，周环比-10元/吨，产地价格大跌 [2] - 晋陕蒙三省煤矿开工率为82.6%，周环比+0.7pct [2] - 上周电厂日耗小涨，电厂库存小涨，动力煤库存指数小涨，秦港库存持平 [2] - 非电方面，甲醇开工率微跌、尿素开工率微跌，仍处于历史同期偏高水平，截至3月20日，甲醇开工率为85.3%，周环比-0.8pct，年同比+3.4pct；截至3月19日，尿素开工率为87.1%，周环比-0.7pct，年同比+3.4pct [2] 焦煤情况 - 截至3月21日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周环比持平，山西产地价格大跌、河南及安徽产地价格持平 [3] - 铁水产量小涨，样本钢厂煤焦库存微跌 [3] - 上周焦炭价格持平、螺纹钢价格小跌，截至3月21日，山西临汾一级冶金焦出厂价1350元/吨，周环比持平，螺纹钢现货价格3200元，周环比-100元/吨，焦炭第十一轮提降落地，大型焦化开工率小涨，截至3月21日，焦化厂产能(>200万吨)开工率76.4%，周环比+2.7pct [3] 行业分析 - 当前正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代 [3] - 煤炭供给紧张表现为产能控制严格、供给区域分化、焦煤开采难度加大等方面 [3] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性 [3] 投资建议 - 资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH) [5] - 煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注新集能源(601918.SH)、陕西能源(001286.SZ)、淮河能源(600575.SH) [5] - 具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注山煤国际(600546.SH)、晋控煤业(601001.SH)、兖矿能源(600188.SH)、华阳股份(600348.SH)、潞安环能(601699.SH)、广汇能源(600256.SH)、甘肃能化(000552.SZ) [5] - 受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注淮北矿业(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ) [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 光伏产业链供需改善 价格上涨 主要因需求端抢装政策及供给端行业自律加强 头部厂商减产限产 库存过剩问题缓解 开工率维持较低水平[2] - 对光伏行业全年及长期需求保持乐观 预计全球平均每年需新增光伏装机1500-2000GW以实现2050年碳中和目标 国务院明确加快建设沙戈荒新能源基地[2] - 推荐新型组合边框标的海达股份 其产品防磕碰和防积灰功能提升 卡扣产品实现降本和量化 已与隆基签订两年8GW采购协议 同时公司积极拓展汽车减振产品 获多家头部车企认可[2][7] - 建议关注鑫铂股份和永臻股份[2][8] 产业链价格变化 - 组件招标中标价格呈上升态势 2月中旬重点客户采购中标均价0.696元/W 3月初HJT组件单价0.708-0.723元/W BC组件单价0.745-0.75元/W 部分项目平均投标价0.705-0.721元/W[1] - 分布式组件现货价格站上0.65-0.73元/W平台 头部企业支撑整体价格提升至0.7元以上[1] - 光伏玻璃价格上涨 2.0mm镀膜光伏玻璃价格13元/㎡ 3.2mm镀膜光伏玻璃报价21元/㎡ 2.0mm背板玻璃价格14元/㎡ 涨幅达16.67%[1] - 上游硅片企业三月份可能提价[1] 政策与需求驱动 - 国家印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》 以531为节点 产业链有抢装需求[2] - 国务院明确加快建设沙戈荒新能源基地 判断全年装机需求保持较高强度[2] 公司发展动态 - 海达股份新型组合边框由短边框升级为短边框加简易包边形式 功能提升 卡扣产品实现降本和量化[2] - 海达股份与隆基签订两年8GW卡扣产品采购协议[2][7] - 海达股份汽车减振产品获奇瑞 广汽 广汽埃安 江铃福特 一汽红旗 一汽大众捷达 吉利 长城汽车等工厂认可 并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单 十多个车型减振产品正在开发[7]

发行信息 - 本次发行2000万股，占发行后总股本25%，发行后总股本8000万股[9][38][70] - 每股发行价格46.13元，发行市盈率29.30倍，发行市净率2.75倍[38][70] - 募集资金总额92260万元，净额85653.6万元，发行费用总额6606.4万元[39][70][71] 业绩数据 - 2022年公司营业收入37642.79万元，净利润14870.08万元，扣非净利润13983.19万元[22] - 2022年经营活动现金流净额16528.91万元，投资活动现金流净额 - 9083.79万元，筹资活动现金流净额 - 6367.50万元[22] - 预计2023年1 - 3月营业收入9056.05 - 9879.33万元，净利润2702.33 - 2948.00万元，均增长10% - 20%[24] 业务合作 - 与绍兴水处理约每2年续签合同，与杭州排水、杭州蓝成和江西国泰分别签12年、15年和10年长期服务协议[17] - 江西国泰、上海建工合同分别于2024年8月、2023年12月到期，2021年两项目污泥处理收入占比合计5.20%[17][18][85] 技术研发 - 自主研发深度脱水技术处理后污泥含水率达45%左右，部分可至40%以下[34] - 采用公司深度脱水技术的污泥脱水减量化过程能耗为需外加热源的污泥热干化技术的10%以下[59] 项目规划 - 新项目年污泥处理总量预计200 - 230万吨[19][86] - 成套设备制造基地和研发中心项目投资总额合计32976.74万元[68] 股权结构 - 发行前陈柏校、国泰建设、文信实业、吕炜及王刚分别持股48.50%、10.00%、6.28%、5.00%和5.00%[190] - 陈柏校、吕炜夫妇合计持股53.50%，为实际控制人[197] 子公司情况 - 公司持有绍兴泰谱、杭州旦源等8家子公司和1家参股民办非企业单位[139] - 绍兴泰谱2022年6月30日总资产9086.95万元、净资产8283.23万元、净利润843.76万元[140][141]

发行相关 - 本次发行2000万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为8000万股[9] - 预计发行日期为2023年3月24日，招股意向书签署日期为2023年3月16日[9] - 发行方式采用向战略投资者定向配售等相结合，承销方式为主承销商余额包销[40] - 保荐费500万元，承销费依募集资金总额追加，审计及验资等费用若干[41] 业绩数据 - 2022年公司实现营业收入37,642.79万元，较上年同期增长13.86%[22] - 2022年归属于母公司股东的净利润为14,870.08万元，较上年同期增长5.84%[22] - 2022年经营活动现金流量净额为16,528.91万元，较上年同期增长71.97%[22] - 2022年投资活动现金流量净额为 -9,083.79万元，较上年同期下降较多[22] - 2022年筹资活动现金流量净额为 -6,367.50万元，与上年同期相近[22] - 公司预计2023年1 - 3月营业收入等指标较上年度增长10%至20%[24] 项目与业务 - 公司与绍兴水处理约每2年续签合同，与多家公司签长期服务协议[17] - 与江西国泰、上海建工的合同分别于2024年8月、2023年12月到期[17] - 临江等五个项目年污泥处理总量预计200 - 230万吨[19][87] - 公司主营业务为污泥处理服务，向其他领域延伸[44] - 公司构建“系统方案设计 + 成套设备集成 + 运营服务”业务模式[63] 技术研发 - 自主研发的深度脱水技术脱水后污泥含水率达45%左右[34] - 采用深度脱水技术的污泥脱水减量化过程能耗为污泥热干化技术的10%以下[59] 财务状况 - 截至2022年12月31日，公司资产总额为63,413.47万元，较2021年末增长18.80%[21] - 2022年6月30日资产总额55930.33万元，资产负债率21.76%[42] - 报告期各期末公司应收账款账面价值及占资产总额比例情况[95] 股权结构 - 控股股东为陈柏校，实际控制人为陈柏校、吕炜夫妇[38] - 本次发行前，陈柏校、国泰建设等分别持有公司一定比例股份[189] 子公司情况 - 截至招股意向书签署日，公司有8家子公司和1家参股民办非企业单位[139] - 多家子公司2022年相关资产、净资产、净利润等数据披露[140][143][146]

发行信息 - 本次发行股份数量不低于公司发行后股份总数的25%，且不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股[10] - 发行股票为人民币普通股（A股），每股面值1元[40] 财务数据 - 2022年1 - 9月，公司实现营业收入27,708.45万元，较上年同期增长19.71%[23] - 2022年1 - 9月，公司实现归属于母公司股东的净利润10,905.14万元，较上年同期增长22.93%[23] - 2022年1 - 9月，公司实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润10,080.83万元，较上年同期增长24.18%[23] - 2022年1 - 9月，公司经营活动产生的现金流量净额为14,008.46万元，较上年同期增长238.89%[23] - 截至2022年9月30日，公司资产总额为59,133.31万元，较2021年末增长10.78%[22] - 截至2022年9月30日，公司负债总额为6,138.78万元，较2021年末增长11.39%[22] - 截至2022年9月30日，公司归属于母公司所有者权益为52,101.93万元，较2021年末增长10.39%[22] 业务情况 - 公司主营业务为污泥处理服务，向成套设备销售和水环境生态修复领域延伸[43] - 公司污泥处理服务可将污泥含水率从98%或80%左右降至45%左右[46] - 临江、七格和绍兴项目处理规模分别扩大至4000吨/日、1600吨/日和1000吨/日[53] - 新项目顺利开展，临江、七格、绍兴、上海白龙港和台州五个项目年污泥处理总量预计200 - 230万吨[20] 客户与合同 - 报告期内，公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为94.09%、94.50%、89.63%和84.88%[18] - 公司与绍兴水处理约每2年续签合同，与杭州排水、杭州蓝成和江西国泰分别签订12年、15年和10年长期服务协议，上海城投下属竹园第二污水处理厂合约已到期[18] - 公司与江西国泰、上海建工合同分别于2024年8月、2023年12月到期，2021年两项目污泥处理收入占比5.20%[18][19] 技术研发 - 公司研发了包含适应多种来源污泥的深度脱水减量化等的技术体系[54] - 公司污泥深度脱水技术可将含水率80%左右湿污泥、95 - 99%浓缩污泥脱水至45%左右[55] 股权结构 - 本次发行前，陈柏校、国泰建设、文信实业、吕炜及王刚分别持有公司48.50%、10.00%、6.28%、5.00%和5.00%的股份[182] - 陈柏校、吕炜夫妇合计持有53.50%股权，为公司实际控制人[187] 子公司情况 - 公司共有8家子公司和1家参股民办非企业单位湘湖研究院[136] - 公司持有绍兴泰谱100%股权，其2022年1 - 6月总资产9086.95万元、净资产8283.23万元、净利润843.76万元[137][138]