点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【钢铁】高度重视供给侧政策预期下钢铁行业的投资机会——金属周期品高频数据周报（2025.3.3- 3.9） 2025年2月8日，工信部对《钢铁行业规范条件（2015年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件 （2025年版）》，规范条件对钢铁企业实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，在发改委"供给侧更 好适应需求变化"的大政策目标下，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有 望随之修复。 （王招华/戴默） 2025- 03-10 您可点击今日推送内容的第1条查看 【石油化工】OPEC+将开启增产，地缘政治风险犹存——石油化工行业周报第393期（20250303- 20250309） 3月3 ...

总体市场表现 - 2025年2月狭义乘用车产量173.6万辆，同比增长38.7%，环比下降17.4%，1-2月累计产量382.9万辆，同比增长16.5% [2] - 2月狭义乘用车零售138.6万辆，同比增长26.0%，环比下降22.8%，1-2月累计零售317.9万辆，同比增长1.2% [3][8] - 2月厂商批发176.7万辆创历史新高，同比增长33.8%，环比下降16.0%，1-2月累计批发386.5万辆，同比增长12.7% [13] - 2月自主品牌批发份额达71%，同比增长12个百分点，零售份额65.6%，同比增长10.6个百分点 [11][13] 新能源市场动态 - 2月新能源乘用车生产81.9万辆，同比增长85.9%，1-2月累计生产175.9万辆，增长48.1% [7][14] - 2月新能源批发83.0万辆，同比增长79.6%，零售68.6万辆，同比增长79.7%，渗透率分别达47.0%和49.5% [15][17] - 纯电动批发47.8万辆（占比57.6%），插混28.8万辆（占比34.8%），增程式6.3万辆（占比7.6%） [16] - 自主品牌新能源渗透率62%，豪华车27%，合资品牌仅3% [15] 区域与政策影响 - 2024年华北/西北/东北地区市场份额分别提升1.1/1.1/0.1个百分点，华南下降0.3个百分点 [24] - 2025年政策补贴规模超4000亿元，包括报废补贴900亿、置换补贴1300亿及车购税免税2000亿 [22] - 智能网联新能源汽车被定位为新一代智能终端，聚焦L4自动驾驶、车联网和AI算力融合 [22] 车企竞争格局 - 比亚迪2月新能源批发31.8万辆领跑，吉利(9.8万)、上汽通用五菱(5.5万)分列二三位 [19] - 新势力份额19.9%，小米汽车等带动同比增长2.6个百分点，特斯拉份额同比下降4个百分点 [17][20] - 批发超2万辆车型共10款，比亚迪宋(89,650辆)、海鸥(41,223辆)居前 [17] 出口市场趋势 - 1-2月汽车出口97万辆同比增长17%，其中新能源占33.9%，自主品牌出口同比增长27% [12][18] - 2月新能源出口11.8万辆，A0+A00级纯电动占出口总量50%，比亚迪(67,025辆)为主要贡献者 [18] - 插混车型在发展中国家出口增长迅猛，但燃油车仍占自主出口65%主力 [10][18]

汽车行业产销数据 - 2025年1月汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，环比下降27.2%和30.5%，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6% [2] - 乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，环比下降28.4%和31.6%，同比增长3.3%和0.8% [2] - 商用车产销分别完成29.9万辆和29万辆，环比下降17.2%和21.2%，同比下降8.6%和10.3% [2] - 新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比增长29%和29.4%，占新车总销量的39% [2] - 汽车出口47万辆，环比下降6.8%，同比增长6.1% [2] 周度与市场行情 - 2月24日-3月2日国内乘用车上牌40.60万辆，同比+38.0%，环比+10.0%，新能源乘用车上牌21.82万辆，同比+67.7%，环比+7.9% [2] - 2月累计上牌136.34万辆，同比+48.2%，新能源乘用车累计上牌69.64万辆，同比+100.2% [2] - 本周CS汽车指数上涨3.38%，强于沪深300指数2pct，年初至今上涨13.14% [2] 成本与库存 - 浮法平板玻璃、铝锭、锌锭价格同比分别-33.1%、+9.4%、+15.9%，环比分别-0.4%、+1.9%、-2.9% [2] - 1月汽车经销商库存系数1.40，环比上升22.8%，同比上升1.4% [2] 智能驾驶与技术创新 - 特斯拉Autopilot城市领航功能开始分批推送，需6.4万元购买 [2][3] - 小米SU7推送端到端全场景智驾HAD，覆盖高速、城市道路及停车场 [3] - 吉利发布千里浩瀚智驾系统，支持L3级自动驾驶，全场景D2D功能3月推送 [4][5] - 文远知行在法国推出L4级自动驾驶小巴服务，每辆可载8人 [9] 新车发布与战略合作 - 理想i8纯电SUV将于7月发布，定位六座家庭用车 [6] - 中国一汽与零跑汽车签署战略合作，联合开发新能源乘用车 [7] - 现代汽车与Avride合作开发无人驾驶网约车，计划2025年部署100辆Ioniq 5 [8] 政府政策与行业支持 - 商务部收到汽车置换更新补贴申请超70万份，报废更新补贴超30万份 [13] - 政府工作报告明确2025年大力发展智能网联新能源汽车 [14] - 深圳支持智算芯片、高阶智驾等技术突破 [15] - 浙江计划到2025年底节能环保产业总产值达1.5万亿元 [16] - 北京推动人形5G机器人研发，鼓励汽车前装5G模块 [17] 3月上市车型 - 重点车型包括比亚迪元PLUS（11.58-14.78万）、吉利银河E8（15.38-22.88万）、特斯拉Model Y（26.35-30.35万）等 [18]

银行视角：结构性货币工具更受重视 - 报告强调实施适度宽松的货币政策，明确货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 结构性货币政策工具将更加得到重视，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持 [3] - 央行已推出的结构性货币政策工具在鼓励金融机构加大对科技型中小企业和技术改造项目的金融支持方面发挥了积极作用 [3] - 预计央行将积极拓展宏观审慎与金融稳定功能，继续加大证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具操作额度，合计有望超过3000亿元 [4] 券商策略：资本市场环境持续向好 - 报告提出继续保持5%的GDP增长目标符合预期，CPI涨幅目标下调至2%显示政府对价格问题越发重视 [6] - 提振消费扩大内需、重视科技支持创新成为券商解读报告时着墨最多的两大主题 [6] - 报告基本延续了中央经济工作会议基调，财政赤字加码内需，央行托底楼市股市，增量上推进AI科技叙事下的场景革命 [6] - 生物制造、量子科技、具身智能、6G、智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等被提及，其中具身智能、6G等首次被提到 [6] - 中国制造业的优势已获得更广泛的认同，科技领域的突破为中国资产带来了重估机遇，成为2月初以来A股行情上涨的主要推动力 [6] 保险机遇：加快建立长期护理保险制度 - 报告提及"保险"字眼7处，其中第三支柱养老保险和长期护理保险制度的任务目标更进一步 [8] - 相较2024年政府工作报告，今年报告更新表述为"加快发展第三支柱养老保险，实施好个人养老金制度" [8] - 在长护险制度方面，今年报告要求"加快建立长期护理保险制度" [8] - 保险业应发力第三支柱养老保险，完善养老金融体系，打造"金融+服务"的生态模式，突出支付端的功能作用，链接各类康养服务 [8] 公募认同：加强战略性力量储备 - 报告明确提出"深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设" [10] - 相关表述有利于提升资本市场内在稳定性，维持权益市场的风险偏好处于高位 [10] - 资本市场需要优化上市公司结构，巩固蓝筹股的压舱石作用，推动人工智能等新兴产业的领军企业回归A股 [10] - 推动中长期资金入市能为市场带来源源不断的增量资金，优化A股投资者结构，改善资本市场生态 [10] 创投期待：耐心资本加持是关键 - 报告指出强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本 [12] - 强化政策性金融支持旨在撬动更多长期的、低成本的资金进入创投行业，解决科技创新长周期与中长期资本匮乏的矛盾 [13] - 壮大耐心资本的核心是稳定的退出预期，关键在于实现IPO的常态化，构建完善的退出机制 [13] - "耐心资本"旨在契合硬科技长周期、高风险、大投入的特点，只有退出渠道畅通，创新资本才能完成"募投管退"的良好循环 [13]

宏观经济目标 - 2025年GDP目标设定为5%左右 赤字率目标4%左右 均符合预期 [2] - 财政政策更加积极 新增政府债务总规模11.86万亿元 同比增加2.9万亿元 [2] - 货币政策适度宽松 特别提及优化工具促进楼市股市健康发展 [2] - 财政赤字率目标4%创新高 长期特别国债1.3万亿元 特别国债5000亿元 地方专项债4.4万亿元均上调 [2] - CPI涨幅目标由3%下调至2% 单位GDP能耗目标上调至2021年"降低3%左右"水平 [2] 扩内需政策 - 2025年首要工作任务为扩内需 重点补消费短板 [2] - 资金端推出3000亿元超长期特别国债支持"以旧换新" [2] - 需求端发展数字 绿色 智能"新型消费" 优化休假制度刺激旅游消费 扩大免税政策促进入境消费 [2] 新质生产力发展 - 重点发展生物制造 量子科技 具身智能 6G等未来产业 其中具身智能和6G为首次提及 [3] - 新增产能监测预警机制防范制造业产能过剩 [3] - 数字化转型重点培育数字服务商 [3] - 数字经济领域明确发展智能网联新能源汽车 人工智能手机和电脑 智能机器人三大AI应用端 AIPC AI手机 机器人首次提及 [3] 资本市场改革 - 需求侧推动中长期资金入市 加强战略力量储备与稳市机制建设 [3] - 供给侧优化IPO和并购重组流程 [3] 地产新模式 - 新增调减限制性措施 给予地方更大自主权收购存量房 [3] - 拓宽保障性住房再贷款使用范围 [3] - 完善新一代安全 舒适 绿色 智慧住房标准 [3] 人口生育政策 - 细化社区养老措施 提及发放育儿补贴 [4] 国企改革 - 建立国有企业履行战略使命评价制度 [5]

财政政策与债务发行 - 今年赤字率拟按4%左右安排 [2] - 拟发行超长期特别国债1 3万亿元 比上年增加3000亿元 [4] - 拟发行特别国债5000亿元 支持国有大型商业银行补充资本 [5] - 拟安排地方政府专项债券4 4万亿元 比上年增加5000亿元 重点用于投资建设 土地收储和收购存量商品房 消化地方政府拖欠企业账款等 [6][7] 货币政策与金融支持 - 优化和创新结构性货币政策工具 更大力度促进楼市股市健康发展 [9] - 加大对科技创新 绿色发展 提振消费以及民营 小微企业等的支持 [9] - 安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [10] - 用好超长期特别国债 强化超长期贷款等配套融资 加强自上而下组织协调 更大力度支持"两重"建设 [12][13] 新兴产业与未来产业 - 开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动 推动商业航天 低空经济等新兴产业安全健康发展 [13][14] - 建立未来产业投入增长机制 培育生物制造 量子科技 具身智能 6G等未来产业 [16] - 加快制造业重点产业链高质量发展 强化产业基础再造和重大技术装备攻关 [18] - 持续推进"人工智能+"行动 将数字技术与制造优势 市场优势更好结合起来 支持大模型广泛应用 大力发展智能网联新能源汽车 人工智能手机和电脑 智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备 [19][20] 房地产与消费市场 - 持续用力推动房地产市场止跌回稳 因城施策调减限制性措施 加力实施城中村和危旧房改造 充分释放刚性和改善性住房需求潜力 [29] 对外开放与制度改革 - 无论外部环境如何变化 始终坚持对外开放不动摇 稳步扩大制度型开放 有序扩大自主开放和单边开放 以开放促改革促发展 [27] 教育与执法规范 - 开展规范涉企执法专项行动 集中整治乱收费 乱罚款 乱检查 乱查封 坚决防止违规异地执法和趋利性执法 [24][25]