港股市场资金流向 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，历史累计净买入总额突破5万亿港元[2][4] - 公募基金港股持仓市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍[2][4] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计吸金2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍[5] 公募基金配置动态 - 主动权益基金超半数产品提升港股配置，44只基金单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高提升近40个百分点[4] - 知名基金经理焦巍将产品港股仓位从11.38%提升至39.66%，提升28.28个百分点，另一基金经理产品港股仓位增长超20个百分点[4] - 公募主动权益类基金在有近两期季报数据的1980只产品中，超半数选择加码港股资产[4] 市场表现与结构特征 - 恒生指数年内涨幅超33%，四季度累计微涨0.81%，最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%和8.89%，恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超15%[3] - 四季度资金偏好红利类资产，如非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，低波红利ETF和央企红利ETF分别吸金28.16亿元和17.67亿元[5] - 港股市场行业集中于互联网与创新药等领域，其表现周期出现在去年底至今年上半年，与A股科技板块的算力链、存储等硬科技产业形成轮动[6] 投资逻辑与市场观点 - 港股市场满足防御性与成长性双重需求，蓝筹高股息率股票股息率约6%，科技互联网、生物医药等领域聚集创新企业[7][8] - 成长型资产上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，目前估值尚处于合理区间，产业趋势提前定价而非投机泡沫[8] - 港股红利板块因估值偏低和商业模式稳定具备配置价值，创新药板块被视为长期潜力方向，部分年初涨幅较大资产或出现回调[9]

港股市场资金流向 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，历史累计净买入总额突破5万亿港元 [2][3] - 公募基金港股持仓市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍 [2][4] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计吸金2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍 [5] 公募基金港股配置 - 在有近两期季报数据的1980只主动权益类产品中，超半数产品选择加码港股资产 [4] - 44只基金加仓力度显著，单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高达到近40个百分点，例如银华富饶精选三年持有的港股仓位从11.38%提升至39.66% [5] - 港股通主题ETF年内平均回报达到33%，成为资金配置港股的核心渠道之一 [5] 市场表现与特征 - 截至11月13日，恒生指数年内涨幅超33%，累计微涨0.81%，四季度的最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%、8.89% [2][3] - 恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超过15%，但年内表现仍位居全球主要市场前列 [3] - 四季度资金偏好红利类资产，如广发中证港股通非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，互联网、创新药等方向资金流入放缓 [6] 市场驱动因素与行业轮动 - 港股市场核心行业集中于互联网与创新药等领域，其主要表现周期出现在去年底至今年上半年，而A股科技板块上涨更多来自算力链、存储等硬科技产业 [8] - 港股市场同时满足防御性与成长性需求，蓝筹高股息率股票股息率约6%，科技互联网、生物医药等领域聚集中国最具创新力企业 [9] - 成长型资产的上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，目前大多数成长型资产的估值尚处于合理区间 [10] 未来投资主线 - 可关注港股内部资产"高切低"的机会，因不同资产今年走势节奏不一 [10] - 港股红利板块长期以来具备较高性价比，缘于其整体估值偏低和商业模式稳定，对追求稳健现金流的投资者具备配置价值 [10] - 创新药板块依然是未来港股市场非常具有长期潜力的方向之一 [10]

港股市场资金流入态势 - 南向资金全年净买入额突破1.31万亿港元，创历史新高，较去年全年的8078.69亿港元增幅超60%，累计净买入总额突破5万亿港元[1][2] - 公募基金持有港股的投资市值截至三季度末达到1.36万亿元，较二季度环比增加超四成，较去年同期实现翻倍[1][2] - 港股通主题ETF四季度以来净流入近300亿元（299.4亿元），年内累计"吸金"达到2184亿元，合计规模为3528.7亿元，较去年底的799.57亿元增加3.4倍[3][4] 公募基金港股配置动态 - 在有近两期季报数据的1980只主动权益类产品中，超半数产品选择加码港股资产[3] - 44只基金加仓力度显著，单季港股仓位提升幅度均超过两成，最高达到近40个百分点，例如银华富饶精选三年持有的港股仓位从11.38%提升至39.66%[3] - 资金借道ETF布局港股趋势凸显，港股通主题ETF年内平均回报达到33%[3] 市场表现与波动 - 截至11月13日，恒生指数累计微涨0.81%，四季度的最大回撤和上涨幅度分别为-8.17%、8.89%，年内涨幅超33%[2] - 恒生科技指数同期跌幅达7.49%，最大回撤超过15%，但年内表现仍位居全球主要市场前列，涨幅超33%[2] - 11月13日南向资金净流出35.21亿港元，终结此前连续16个交易日的净买入态势[2] 资金偏好与资产轮动 - 四季度红利类资产持续受捧，如广发中证港股通非银行金融主题ETF获39.22亿元净申购，摩根标普港股通低波红利ETF及华安恒生港股通中国央企红利ETF分别"吸金"28.16亿元、17.67亿元[5] - 互联网、创新药、科技等前期热门方向的资金流入有所放缓，但仍有数亿元资金进场，显示不同风格资产出现明显的资金再平衡[5] - 市场呈现出A股与港股交替活跃的格局，上半年港股科技板块表现亮眼，下半年A股科技板块接棒走强[6] 市场驱动力与估值观点 - 港股市场吸引力在于显著的估值洼地效应、结构优势以及中国资产吸引力提升，部分蓝筹高股息率股票具有6%左右的股息率[6][7] - 科技互联网、生物医药及新消费等领域聚集了中国最具创新力的企业，成长型资产的上涨建立在极低估值基础上，是对过去极端低估的修复，估值尚处于合理区间[7] - 行业周期的轮动是两地市场表现差异的原因，港股核心行业集中于互联网与创新药，其表现周期出现在去年底至今年上半年[6] 未来投资主线展望 - 可关注港股内部资产"高切低"的机会，因不同资产今年走势节奏不一[8] - 港股红利板块长期以来具备较高的性价比，缘于其整体估值偏低和商业模式的稳定性，适合追求稳健现金流的投资者[8] - 创新药板块依然是未来港股市场非常具有长期潜力的方向之一[8]

公募基金港股配置力度 - 截至2025年三季度末，公募基金港股投资市值达13622.11亿元，较二季度末的9519.85亿元环比增加43.09% [1] - 其中权益类基金港股投资市值为12316.53亿元，环比增加45.02% [1] - 指数型基金港股投资市值为7012.84亿元，环比大幅增加73.07% [1] 资金流入与产品偏好 - 资金流清晰指向ETF产品，第三季度华夏恒生科技ETF(QDII)、恒生科技、华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)三只产品份额分别增加118.37亿份、112.69亿份、102.60亿份，均实现百亿份级净申购 [1] - 今年第三季度，投资港股市场的38只跨境ETF共吸引资金净流入495.61亿元 [3] - 截至11月12日，年内资金净流入达726.42亿元 [3] 资金流入原因与市场影响 - 资金大量流入港股ETF原因包括港股部分标的相较A股具备估值优势，为投资者提供具性价比的配置选择 [2] - 港股ETF以其交易便利、低费率和参与门槛较低等特点，有效降低了投资者跨市场布局的操作难度和成本 [2] - 布局港股ETF有助于分散单一市场风险，资金加速借道ETF布局港股市场有助于提升市场流动性和定价效率，支撑港股市场稳健发展 [2][4] 增持行业与标的偏好 - 截至三季度末，公募基金增持居前的港股标的包括商汤—W、阿里健康、中国生物制药、石药集团、协鑫科技等，集中于信息技术、医疗保健行业 [2] - 增持标的与恒生科技指数、港股医药指数的成份股高度重合，资金流入多聚焦于中国经济转型中的新兴领域，反映出资金对相关板块成长潜力的关注 [2][3]

南向资金整体流入规模 - 南向资金11月11日净流入港股44.67亿港元，为连续第15个交易日净买入 [1] - 南向资金年内净买入金额达13098.16亿港元，刷新2014年港股通开通以来年度新高 [1] - 自开通以来，南向资金累计净买入总额突破5万亿港元，达50076.09亿港元 [2] 南向资金流入驱动因素 - 港股市场表现亮眼，恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超三成 [2] - 港股IPO市场吸引优质新股，美股和A股上市公司在港股二次上市，标的不断扩容 [2] - 港股市场低估值是资金敢于买入的重要底气 [2] 南向资金持仓结构 - 腾讯控股持股市值达6512.31亿港元，位居南向资金持仓榜首 [2] - 阿里巴巴-W持股市值达3442.09亿港元，排名第二 [2] - 建设银行持股市值达2733.18亿港元，位居第三 [2] - 中国移动、工商银行、中国海油持股市值均超2000亿港元 [2] - 中芯国际、小米集团-W、美团-W、中国银行持股市值均超1000亿港元 [2] 近期南向资金净买入个股 - 近一个月南向资金净买入前十名股票，净买入金额介于88.93亿港元至16.80亿港元之间 [3] - 净买入前三名（小米集团-W、中国海油、盈富基金）买入额均超49亿港元 [3] 南向资金持股比例 - 截至11月10日，南向资金持股比例超过10%的个股有420只 [3] - 持股比例超过30%的个股有150只，超过50%的个股有41只，超过60%的个股有11只 [3] - 持股比例前三名分别为中国电信（71.72%）、绿色动力环保（69.48%）、中远海能（69.11%） [3] 行业前景展望 - 业内人士认为当前港股估值水平仍具吸引力，南向资金加仓港股态势仍将延续 [4] - 港股市场存在许多估值占优、业绩有韧性的稀缺标的，中长期投资价值大 [4]

政策环境 - 中美关系出现缓和迹象，国内"十五五"规划纲要在科技创新和内需提振方面释放超预期支持信号 [1] - 央行重启国债买卖，增强货币政策灵活有效性，有利于市场信心恢复 [1] 流动性环境 - 市场预期美联储将在12月降息并结束缩表，2025年可能继续降息三次，联系汇率制下的香港市场大概率跟随，缓解流动性压力并吸引海外资金回流 [1] - 南向资金今年以来创下港股通开通以来净流入之最，长线机构投资者和居民增量资金入市潜力持续释放 [1] 估值水平 - 恒生指数PE（TTM）为11.94倍，PB（LF）为1.22倍，分别位于近10年的79%、83%分位 [2] - 恒生指数12倍左右的市盈率在全球资产中处于绝对低位，估值水平低于美股，与日本、韩国、英德等市场持平 [2] 市场趋势 - 短期随着悲观情绪释放，四季度港股有望企稳回升，AI科技突破、中美关系缓和与政策落地成为关键驱动力 [3] - 中长期中国经济有望逐步企稳，科技成长板块盈利持续释放，在美联储降息和资金流入背景下，港股有望进入"慢牛"行情 [3] - 中国在AI竞争中处于全球第一梯队，港股成长性优于欧洲、日本等发达市场，当前估值差距尚未充分反映成长空间 [3] 投资策略 - 市场风格以成长为主线但行业轮动较快，高成长科技股伴随高波动 [4] - 低利率环境长期持续，固收类资产收益率预期处于历史较低水平且有下行压力，红利资产股息率相对优势明显 [4] - 建议采取"进攻+底仓"的哑铃型策略，港股央企红利ETF（513910）作为底仓投资于分红稳定、估值较低的港股央企上市公司 [4] - 进攻端可关注AI产业链和生物医药，受益于技术进步、美元走弱与经济复苏，具备较强业绩弹性 [4]

南向资金流入规模 - 11月10日南向资金单日净流入港股66.53亿港元，为连续第14个交易日净买入 [1] - 南向资金年内净流入港股规模超过1.3万亿港元，大幅超过去年全年净买入额，并刷新2014年港股通开通以来年度新高 [1] - 南向资金累计净买入港股金额历史首次超过5万亿港元整数关口 [2] 港股市场表现与吸引力 - 恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超30% [3] - 港股通创新药指数年内涨幅超80%，港股科技指数年内涨幅超40%，港股红利低波及港股红利指数涨幅约30% [3] - 当前港股位置不高，对比历史和海外均有可观的上行空间，中期估值有进一步抬升潜力 [3] - 港股市场存在许多估值占优、业绩有韧性的稀缺标的，中长期投资价值巨大 [7] 资金流入工具与动力 - 富国中证港股通互联网ETF年内吸金550亿元，成为资金净买入最多的ETF产品 [4] - 工银国证港股通科技ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF、汇添富国证港股通创新药ETF等年内吸金均超200亿元 [4] - 国内被动投资兴起，ETF成为资金买入港股的重要工具之一 [4] - 国内过剩的流动性但又缺乏好的资产的矛盾，推动南向资金不断涌入港股市场 [7] 南向资金定价权提升 - 南向资金逐步占据港股市场交易量的半壁江山，定价权正在慢慢向内资投资者转移 [5] - 南向资金在港股新消费、红利板块、金融板块上的定价权逐步增强 [6] - 易方达基金旗下香港证券ETF规模大增，对成份股的持股比例陆续超过5% [6] - 广发基金旗下港股通非银ETF规模从7月初的45.59亿元增加至242亿元，对港股券商的持有比例不断增加 [6] 未来资金流向展望 - 2026年港股增量资金或更为明确，低配+美联储降息背景下，外资有望继续回流 [8] - 在南向定价权提升背景下，港股明年的流入规模或超1.5万亿港元 [8] - 境外中资股估值持平微升，盈利增速改善是市场主要驱动力 [7] - 中期来看市场或在波折中上行，国内经济增长政策变化以及美联储货币政策路径值得关注 [7]

港股市场整体展望 - 港股牛市基础未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨 [1] - 港股11月基本面驱动效应强，需重视高景气板块的价值 [1] - 本轮港股上涨有较强基本面支撑，净利润增速和涨幅的分叉主要因传统行业与新兴产业业绩分化 [4] 配置策略 - 配置上采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）作为底仓长期配置 [1] - 港股景气成长类资产的产业逻辑坚实，震荡中孕育机会 [1] - 有业绩支撑的行业涨幅更大，例如新能源、AI、有色金属、钢铁、半导体等 [4] 市场驱动因素与潜在催化剂 - 若出现流动性预期改善（如美联储12月降息表态转鸽、美国政府停摆结束、美联储停止缩表）或年末政策推动传统行业业绩预期修复，港股可能迎来新一轮上涨机会 [8] - 恒生科技指数近期波动加大，源于前期利好因素扭转、流动性阶段性承压及部分资金获利了结 [1] - 根据Polymarket定价，美国政府停摆可能持续至11月21日（共51天），11月16日之后结束的概率为63.3% [10][11] 企业基本面分析 - 港股中内资企业占比超过70%，其经营趋势可参考A股财报，中国企业总量拐点早于预期，企业预期和信心逐渐稳定 [4] - 企业现金流量表和资产负债表恢复后，逐渐启动补库存、扩产能，订单增速已连续5个季度上行，以制造业订单恢复为主 [4] - 中国企业整体依靠先进制造业（尤其是科技/外需领域）实现结构转型和业绩释放，抵消了传统经济部门（内需消费、地产周期、服务业）的压力 [4]

港股市场价值重估 - 港股市场正经历根本性的价值重估，基于资金结构、资产质量和市场预期等因素 [1] - 南向资金流动性充分释放，汹涌涌向港股市场，逐步夺取港股定价权 [1] 投资者结构变化 - 港股市场从典型的离岸市场转变，南向资金交易量占据半壁江山，定价权向内资转移 [2] - 内资在港股互联网龙头公司的投资占比从约5%迅速提升至10%以上，且增长可能持续 [2] - 在部分中型市值港股公司中，内资投资占比已高达70%-80%，定价能力显著提升 [3] - 截至2025年三季度末，公募基金重仓市值前十的股票中，港股标的占据三席 [2] 港股估值与核心资产 - 港股市场估值仅修复至接近正常水平，未出现泡沫迹象 [4] - 港股互联网公司是核心资产，传统流量业务已正常化并逐步增长，AI应用端估值预期不足 [5] - 港股大型银行股市净率普遍低于0.6倍，显著低于全球主要市场1-2倍的水平，具备深度估值优势和高股息率 [5] 资产配置重要性 - 中国资产配置中跨市场比例偏低，公募基金QDII产品占比不足4%，海外资产占比极低 [6] - 参考美国市场，海外资产配置比例维持在15%-20%，中国居民海外配置提升至10%-15%相对合理 [6] - 港股与A股市场具有弱相关性，是分散风险、丰富收益来源不可或缺的核心环节 [7] 投资策略与产品布局 - 公司五年前开始着力锻造港股投资能力，研究覆盖成长类、周期类和价值类标的，组合构建成熟 [8] - 公司旗下多位基金经理的产品覆盖A股和港股，并逐渐增加港股配置比例 [8] - 公司加大被动指数产品线布局，首只港股指数基金已成立，看好港股红利、消费、创新药和互联网等方向 [9]

港股市场根本性价值重估 - 港股市场正经历根本性的价值重估，基于资金结构、资产质量、外资风向和市场预期等因素判断[1] - 南向资金充分释放流动性涌向港股市场，迅速占领优质资产权重高地，逐步以合围之势夺取港股定价权[1] 投资者结构变化 - 港股市场过去是典型离岸市场，易受海外因素影响，外资仅覆盖一两百只个股[1] - 南向资金逐步占据港股市场交易量半壁江山，定价权正慢慢向内资投资者转移[2] - 境内近半数含权公募产品可投资港股，公募基金重仓前十股票中港股占据三席[2] - 部分港股互联网龙头公司内资投资占比从5%左右迅速提升至10%以上[2] - 部分中型市值港股公司内资投资占比已高达70%-80%[3] 港股估值与资产质量 - 港股市场估值仅修复到接近正常位置，未现泡沫迹象[3] - 全球资产配置组合开始转变态度，投向港股市场资金较此前明显增多[3] - 港股大型银行股市净率普遍低于0.6倍，而全球主要市场银行股市净率多在1到2倍之间[4] - 1倍以上市净率是银行股合理估值中枢，兼具高股息率与深度估值优势[4] 互联网公司前景 - 互联网公司是港股核心资产之一，驱动港股行情的重要力量[3] - 互联网龙头公司在2023年到2024年陆续完成估值筑底，流量业务走向正常化甚至逐步增长[4] - AI板块硬件端定价相对充分，应用端估值反映预期远远不够[4] - 掌握流量入口的互联网公司AI业务发展空间广阔[4] 资产配置结构 - 中国资产配置结构跨市场配置比例偏低，公募基金中QDII产品占比不足4%[5] - 美国市场海外资产配置比例维持在15%-20%，甚至一度高达30%以上[5] - 中国居民海外资产配置提升至10%-15%是相对合理水平[5] - 美股及港股与境内市场相关性较弱，是分散配置的优选[5] 港股与A股市场关系 - 港股离岸市场特征即便逐步降低但依然存在，两地市场底层资产有一定重叠但行业结构互补[6] - 南向资金占比逐年提高，但海外资金仍占相当比例，受全球货币政策周期影响远大于境内市场[6] - 港股与A股的分化运行仍是常态，港股成为居民分散风险、丰富收益来源不可或缺的核心一环[6] 投资策略与产品布局 - 公司自五年前开始着力锻造港股投资能力，投研团队在港股研究广度和深度方面迅速成长[6] - 投研团队在A股累积的投资经验和策略将在港股进一步迭代，充分发挥逆向投资优势[7] - 公司加大被动指数产品线布局力度，首只港股指数基金国富国证港股通科技指数宣告成立[7] - 港股红利、消费、创新药、互联网等是投研团队相对看好的方向，可能落地相应被动产品[7]