公司简介 - 重阳投资是首批在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人 [3] - 公司连续十一年荣获业内最权威奖项"金牛奖" [3] - 秉承"价值投资 绝对收益"理念 已形成完善的投研体系和良好的企业文化 [3] - 聚合大批优秀人才 积极参与中国资产管理行业建设 [3] 招聘信息 - 2025年推出"渠道精英招募计划" 招聘渠道经理 [4] - 渠道经理职责包括销售渠道开拓维护 组织渠道活动 跟踪客户动态等 [6] - 要求本科以上学历 经济金融相关专业 具备基金从业资格 [10] - 需1-3年基金销售经验 熟悉产品渠道动态 具备抗压和沟通能力 [10] 联系方式 - 公司官网为http://www.chongyang.net [4] - 应聘需发送简历至hr@chongyang.net 注明姓名应聘渠道经理 [7] - 联系人薛老师 [7]

基金经理投资理念 - 基金经理方抗以获取绝对收益为投资目标，控制风险为第一要务，追求高胜率、小步快跑的投资效果 [1] - 投资理念强调先控住回撤再追求增厚收益，避免重大失误，积小胜成大胜 [2] - 采用偏左侧操作，极端行情下确保资产迅速变现以应对收益率上行及赎回压力 [3] - 对波动采取适度拥抱策略，通过度量利率波动获取有安全边际的超额收益 [4] 产品业绩表现 - 广发招财短债连续29个自然月取得正收益，广发景和中短债成立以来24个季度连续正收益 [1] - 方抗管理以来两只产品最大回撤分别控制在0.25%和0.5%以内，恢复天数均小于40天 [1] - 截至4月30日，广发招财短债和广发景和中短债过去1年最大回撤分别为0.11%和0.28%，同类排名靠前 [3] 组合构建策略 - 广发招财短债底仓以剩余期限1年以内高等级信用债为主，久期控制在0.5-1年，通过高频交易增厚收益 [4] - 广发景和中短债久期控制在1年左右，持仓覆盖剩余期限3年以内信用债，采用信用债骑乘策略获取超额收益 [4] - 采用哑铃策略，核心仓位配置高等级短久期信用债，卫星仓位通过长久期债券波段操作增厚收益 [5] 风险管理方法 - 坚持底线思维，构建组合时优先评估未来不确定性风险并分析其影响程度 [6] - 通过行业和个券集中度管理减少单个意外事件对组合净值的冲击 [6] - 过去十年管理产品未出现实质性信用违约事件 [2] 客户需求匹配 - 中短债基金管理以适配为目标，满足投资者低波动获取略高于货币基金收益的核心诉求 [4] - 投资活动围绕客户展开，不追求最高收益而是更适配客户风险偏好 [4]

固收+基金发展背景 - 权益市场走强推动固收+业务发展，2022年天弘旗下固收+产品数量接近翻倍，2021年牛市高潮后产品扩张明显 [3] - 2018年资管新规提出至2022年落地期间，个人投资者在固收+产品占比大幅提升，与机构投资者占比趋于平衡 [4] 天弘固收+产品业绩表现 - 稳健型产品近十年平均收益率：2015年14.88%、2020年14.60%、2022年-3.59%、2024年5.58% [4][8] - 积极型产品近十年平均收益率：2015年11.05%、2020年10.52%、2022年-5.22%、2024年7.42% [4][8] - 2022年全市场二级债基平均收益-3.15%，同期沪深300收益-22.63%，凸显固收+回撤控制重要性 [6] 回撤控制能力分析 - 天弘稳健型固收+基金近十年在8个年度平均回撤优于同类，积极型在7个年度优于同类 [7] - 2022年稳健型最大回撤-5.72%（全市场-5.62%），积极型最大回撤-7.21%（全市场-6.48%） [7] - 回撤修复时间和滚动持有一年正收益率概率是核心评估指标 [6][13] 绝对收益考核机制 - 考核直接挂钩产品最终业绩表现，而非投资链条各环节归因 [12] - 核心指标包括：夏普比率/索提诺比率（风险调整后收益）、预设最大回撤目标值（突破则扣分）、回撤修复时间 [13][14] - 严格考核体系比依赖基金经理个人能力更可持续，通过制度约束主动风险控制 [11][15][16] 行业配置方法论 - 雪球三分法提出通过资产分散、市场分散、时机分散实现收益多元化和风险分散化 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕天弘基金固收 + 业务展开分析，指出其追求绝对收益，以回撤设定资产配置中枢，团队制管理倾向群策群力，旗下稳健型和积极型固收 + 基金整体收益风险性价比好，多数年份平均正收益 [1][3]。 根据相关目录分别进行总结 天弘基金旗下含权债基发展概况 - 天弘布局含权债基早，首只 2008 年 4 月成立，2021 年规模大发展，主要由二级债基贡献，2022 年后受权益市场拖累规模下降，2024 年四季度后企稳，截至 2025 年一季度末共 38 只，规模约 564 亿，二级债基约 401 亿 [3][7] - 2021 年前主要被机构持有，之后个人增持多，截至 2024 年底，机构和个人持有比例分别约 48% 和 52% [3][10] 天弘基金旗下固收 + 基金布局情况 天弘旗下固收 + 基金类型分布 - 筛选权益仓位中枢 10 - 30% 的含权债基为固收 + 样本，分稳健型（10% <= 等价权益仓位 < 20%）和积极型（20% <= 等价权益仓位 <= 30%） - 天弘旗下以稳健型为主，16 只规模约 265 亿，积极型 5 只规模约 59 亿，天弘永利债券规模最大约 182 亿 [14][15] 天弘旗下固收 + 基金业绩表现 - 任职以来业绩：稳健型和积极型固收 + 基金在收益和风险上相对同类较优，稳健型注重回撤和波动控制，积极型收益表现更强 [16] - 近 2 年业绩：天弘旗下稳健型和积极型产品年化收益率中位数分别为 2.42% 和 2.53%，回撤中位数分别为 3.56% 和 6.00%，收益和回撤相对全市场同类较优，整体收益风险性价比好 [18] - 单年度收益和回撤：稳健型近十年除 2022 年外均实现平均正收益，积极型除 2016 年和 2022 年外实现年度平均正收益，两类基金单年度平均最大回撤多数年份分别控制在 4% 和 5% 以内，部分年度相对全市场同类较优 [19][20][22] - 滚动持有 1 年正收益概率：长期看持有 1 年正收益概率高，近 6 - 10 年稳健型和积极型接近或超 80%，近 5 年受熊市影响降至 50 - 80%，多数统计口径高于全市场同类 [24] - 天弘旗下绩优固收 + 基金：整体年度基本实现绝对收益目标，筛选出成立以来收益、回撤、Sharpe 均处同类前 50% 的基金，主要由姜晓丽等管理 [26] 天弘旗下固收 + 基金业务线建设 天弘固收 + 基金产品定位 - 追求绝对收益，以应对 A 股高波动，契合投资者关注实际盈亏需求 - 产品按预期风险水平划分，核心是设定不同最大回撤目标，对应不同风险资产仓位中枢和上限 [29][31] 天弘固收 + 基金投资方法论 - 资产配置策略：采用宏观经济状况、资产估值和市场资金流三个维度决策框架，综合判断形成资产配置建议 [33] - 股票组合管理：强调行业配置重要性，结合宏观和中观自上而下判断，个股选择运用价值、趋势结合思路，组合构建考虑风险收益特征，规避高估值领域 [34][35] - 债券组合管理：适应低无风险利率走向精细化管理，利用工具挖掘超额收益，借助量化工具提升效率，同时尊重常识 [36][37] 天弘混合资产团队构建 - 关键环节采用“群策”方式，各环节有主导人员，成员交叉验证质证 - 不同投研环节分工明确，最终投资决策权交基金经理，在风险控制框架内自主操作 [40][41][44] 天弘固收 + 基金考核机制 - 聚焦最终投资结果，考核核心导向为风险调整后收益表现和风险控制能力 - 纳入夏普 / 索提诺比率、最大回撤及其惩罚机制、回撤修复时间等量化指标 [45][46] 天弘基金旗下固收 + 基金风格特点 - 资产偏好：多数为股票与可转债混合增强策略，资产类别较均衡 - 股票风格：集中在大盘风格，成长风格暴露低，选择较稳健 - 行业配置：多数为稳健型，部分为行业均衡配置 - 债券组合：多数杠杆率中等，高等级信用债风格数量最多，可转债持仓平衡型和偏债型各半，权益组合策略稳健 [47][48][50]

核心观点 - 天弘基金混合资产团队通过政策解读和资产配置框架优化，构建了以绝对收益为目标的固收+投资策略 [3][7][8] - 经济从投资驱动转向消费驱动将导致A股波动性收窄，需关注结构性机会而非宏观总量数据 [13][14] - 左侧投资和均值回归是团队核心方法论，通过行业配置提高胜率而非依赖个股阿尔法 [9][10][15] 政策研究维度 - 权威媒体文本分析成为理解政策意图的重要工具，政策对市场方向的影响力显著增强 [3] - 通过《人民日报》等资料建立微观文本与宏观结构的联系，捕捉产业调整信号 [3] - 区别于市场对"日本式衰退"的叙事，研究发现中国企业部门负债率显著低于90年代日本 [13] 资产配置框架 - 从单资产转向多资产配置，构建股债平衡+行业选择+个股筛选的三重框架 [7][8] - 资产配置1.0升级至2.0版本，新增资金流(FLOW)监控维度应对2022年债市流动性危机 [10][11] - 股票仓位遵循绝对收益原则，熊市减配/牛市增配，行业选择侧重估值安全边际 [7][9][15] 行业配置实践 - 2023年布局地产后周期品种(东方雨虹)及财富管理链(东方财富/中国平安)，错判复苏节奏但守住正收益 [9] - 一带一路出口链成为重要收益来源，2018-2021年核心资产、2024年科技板块均有成功案例 [10] - 回避2024年"科技国运"叙事，重新评估被低估的核心资产 [14] 绝对收益文化 - 建立"不亏钱"优先的投资纪律，考核机制强调个体责任与表达自由 [15][19] - 通过2016年债市牛熊转换、2022年理财破净潮等实战积累组合管理经验 [18][19] - 量化趋势主导市场中，基本面研究创造的均值回归超额收益更具可持续性 [15] 经济转型观察 - 信贷数据对资产价格的预测效力下降，反映投资拉动增长模式边际减弱 [13] - 消费补贴/生育政策等结构性变化需持续跟踪，宏观总量数据易掩盖冰火分化 [14] - 统一大市场内需潜力被低估，消费驱动转型将重塑资本市场波动特征 [13][14]

市场环境与投资策略 - 中美日内瓦经贸谈判结果明显好于市场预期，但短期内关税谈判仍存在极大不确定性 [1] - 过去5个月市场呈现双V曲线，固收+类基金经历调整后逐渐走出低谷 [1] - 公司强调扎实研究和精细投资，将投资者对收益和回撤的诉求放在首位 [1] 固收+产品运作机制 - 固收+产品以绝对收益为目标，通过股票和债券资产配置穿越牛熊 [1] - 股票部分涉及行业选择和个股选择，债券部分包括品种和久期选择 [1] - 公司采用分工合作模式，股票、债券、转债分别由专业基金经理操作，宏观资产配置由专人决策 [1] 券种选择与组合管理 - 券种选择秉承绝对收益内核，保持低估值、均衡、分散的配置状态 [2] - 采用"核心-卫星"策略，核心持仓为确定性较强的资产，卫星持仓灵活切换以降低风险 [2] - 选股要求严格，需宏观和个股同时判断出错才会出现明显亏损，组合风格相对稳健 [2] 产品业绩表现 - 天弘安康颐养A份额成立以来平均年化收益超过6%，过去11年持续上涨 [2] - A类2013-2024年完整年度业绩分别为1.89%、14.85%、18.89%、2.43%、4.4%、2.21%、10.54%、13.57%、8.67%、-2.91%、2.21%、9.41% [8] - C类2021-2024年完整年度业绩分别为8.49%、-3.11%、2.01%、9.21% [8] - 截至2025年3月31日，近一年收益率7.59%，业绩比较基准3.11% [8] 长期发展逻辑与投资方向 - 中国经济增长模式从出口驱动、投资驱动转向消费内需驱动 [7] - 出口扩张空间受限，需通过激活内需构建增长新动能 [7] - 投资策略结合宏观环境与微观公司质地，对高估值行业提高警惕，坚持胜率优先 [7]

投资策略转型 - 基金经理姜晓丽通过研读《人民日报》等权威媒体，建立政策分析与投资决策的桥梁，认为政策对经济和市场的影响力日益增强[1] - 天弘混合资产团队在2022年市场波动中意识到资产配置的"道"需要升级，从单一资产转向多资产配置以应对风险[4][5] - 绝对收益思路从债券扩展到股票，要求股票组合也遵循绝对回报目标，形成资产配置+行业配置+个股选择的三重框架[6] 固收+方法论演进 - 2018年开辟混合配置产品线，核心难点在于平衡股债比例以避免A股20%年化波动率导致"固收+"变"固收-"[5] - 2021年成立混合资产部，2022-2024年优化行业配置框架，2024年底升级资产配置框架至2.0版本[6] - 股票投资采用左侧策略，注重估值安全边际，如2023年选择东方雨虹等低估值标的，使旗舰产品在熊市保持正收益[7] 资金流分析创新 - 2022年债市流动性危机后，在传统宏观/估值分析基础上新增资金流(FLOW)监控，通过买卖力量预判资产拐点[8] - 资金流分析帮助团队在2022年底债市踩踏事件中做出预案，避免传统模式失效带来的风险[8][16] 行业选择逻辑 - 2018-2021年配置核心资产，2023年布局一带一路出口链，2024年重新评估内需科技板块，验证行业贝塔对收益的贡献[7][8] - 不过度依赖高频宏观数据，而是寻找经济结构性分化中的"火"点，如2024年初逆向研究被市场忽视的核心资产[12] 团队文化构建 - 建立左侧投资文化，坚持"不买贵"原则，通过基本面研究捕捉被错杀标的[12][13] - 内部保持表达自由和自主决策空间，考核机制强调结果导向的公平性[13][14] - 经历2016年债市牛熊转换和2022年踩踏事件后，形成稳定的绝对收益文化和组合管理体系[16] 经济转型洞察 - 研究发现中国企业资产负债率(56%)显著低于90年代日本(72%)，内需市场潜力被低估[11] - 判断经济动能从投资驱动转向消费驱动，A股波动性将收窄，需跟踪政策渐进式调整[11][12] - 警惕"科技国运"等线性叙事，避免重复"日本论"流行时的认知偏差[12]

公司业务规模 - 华泰证券资管旗下FOF业务整体规模突破400亿元 [1] - WeFund平台产品累计规模突破100亿元 [1] - FOF规模在两年多内实现翻番 [1] - 为2000多位超高净值客户提供落地签约服务 [1] FOF产品特性 - FOF通过投资多个底层基金实现资产配置价值 [2] - 产品具备分散投资、多元品种来源及丰富策略优势 [2] - 通过精选底层基金构建多策略组合实现风险对冲 [2] - 满足投资者对回撤控制、多收益来源、高流动性及多策略风格需求 [2] 投资策略与风控 - 加强底层资产穿透识别能力甄选全市场优秀基金管理人 [3] - 借助科技平台实现资产池标准化、系统化、平台化管理 [3] - 实行多元策略和多元风格配置并完善风险管理方案 [3] - 建立周度回顾机制常态化跟踪执行偏差 [3] WeFund平台创新 - 平台于2022年12月正式发布 [4] - 将传统FOF转变为客户与机构共同打造的"我们的基金"模式 [4] - 采用C2M客户需求驱动模式替代传统渠道模式 [4] - 提供FOF投资大使团队在投资经理与客户间沟通服务 [4] 服务体系构建 - 以买方视角提供投顾、FOF投资大使及投研专家的多层级服务 [5] - 通过数字化平台建立"1+1+N"投资服务体系 [6] - 聚焦超高净值客户需求提供个性化投后服务 [6] - 创新性解决"重投轻顾"或"只投不顾"问题 [6] 业务协同与科技投入 - 实现平台化整合与全业务链协同 [7] - 集团登记投资顾问人员数量达3480人 [7] - 科技投入推动平台依据客户需求持续迭代升级 [7] - 完善"券商资管→销售机构→客户"服务链路 [7] 未来发展规划 - 继续践行"绝对收益"理念深耕科技与协同优势 [8] - 通过平台化、生态化布局赋能客户及分支机构投顾 [8] - 推动业绩规模增长与管理服务水平跃升 [8]

2025年以来，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，经济呈现向好态势。5月，央行宣布降准降息，同时实 施定向降息政策，降低小微企业和科技创新企业融资成本。这一系列操作标志着货币政策宽松窗口正式开启，主要对 冲外部经贸环境压力并提振内需。值得关注的是，近日中美互降关税纷纷落地，市场整体已经修复到加征关税之前的 水平，投资者风险偏好有望持续提升。 在此市场环境下，兼具稳健性和收益性的二级债基，正日益成为追求稳健收益投资者的核心配置选择。据悉，国联基 金旗下新产品——国联稳健增益债券将于5月19日起正式发行。该产品定位为追求绝对收益的低波动"固收+"策略产 品，通过严谨的风险控制和积极主动的资产配置，力争为投资者实现持续稳健的投资回报。 规模与长跑业绩双升 避险属性获验证 近年来，二级债基发行市场持续升温，在2025年一季度新发债基数量有所减少的情况下，二级债基呈现爆发式增长。 根据中信证券的研报，混合债券型二级基金平均募集规模达20.64亿元，同比增幅35.6%，总规模环比增长13.59%。 （数据来源：中信证券《2025年一季度公募基金市场研究报告》（发布日期：2025年4月5日）。） 根据公开资料，郑玲 ...

公募基金行业趋势与投资者需求 - 截至2025年3月底，公募基金总规模达到32.22万亿元，连续两个月站稳32万亿大关 [1] - 具有理财替代属性的货币基金和债券基金规模分别为13.3万亿和6.41万亿元，是过去一年规模增量的重要来源 [1] - 绝对回报正成为基金产品越来越重要的投资目标，投资者普遍希望实现财富的保值增值 [1] - 随着债券收益率下行，纯债类资产提供的收益变得有限，而股票权益天然具有高波动属性，满足大众理财目标的难度在提高 [1] 固收+产品的本质与挑战 - 固收+的本质就是绝对收益，其产品目标更符合固收+产品的第一性原理 [2] - 2005至2024年，A股整体年化收益率达9.63%，但年化波动率高达55.48%，导致持有人体感较差 [3] - 长期国债年化收益率为4.53%，年化波动率为6.25%，波动远低于A股 [3] - 由于股票的高波动特点，股债混合组合在某些年份会变成"固收-"的结果，关键在于股票部分需要在不同阶段都贡献绝对收益 [4][10] 中美固收+市场差异 - 美国广义固收+占固收规模的一半，主要通过"+"低相关性资产实现，如股票、转债、ABS、REITs等，且很多产品无需涉及股票投资团队 [5] - 国内市场资产多样性不如海外，更需通过债券和股票结合走本土化道路 [5] 实现绝对收益的目标框架 - 投资者对固收+主要有三个层面需求：年度层面的绝对收益、相比纯债提供更高年化收益率、相对较低的产品波动和回撤 [7][8][9] - 绝对收益目标总结为：在波动和回撤约束条件下，实现年度层面超越银行理财的绝对收益 [9] - 没有任何单一资产能实现年度绝对收益目标，多资产配置是实现该目标的良方 [9] - 股票和债券具备天然对冲属性，例如2018年股市下跌时债券上涨，2019和2020年结构性牛市中权益仓位提供了显著收益增强 [9] 天弘混合资产团队的投资策略 - 团队从宏观资产配置、中观行业配置、微观底层资产选择等多个环节出发实现绝对收益 [1] - 2023年三季度开始，团队在股票上重仓一带一路投资中的上游能源，在权益低迷期取得很好效果 [10] - 团队通过宏观、中观、微观三个步骤，将权益仓位配置到有效方向，例如发现全球资源品通胀提升能源国支付能力，并与一带一路出口链条景气度吻合 [11] - 团队更倾向于用绝对收益思路考核产品，重视长期正收益、产品波动率和理财替代相关指标 [11] 天弘固收+基金业绩表现 - 天弘旗下稳健型固收+基金近十年间除2022年外，其他各年度均实现平均正收益 [11] - 2023年绝对收益情况改善，多数基金转为正收益，2024年全部基金回归正收益 [11] - 稳健型固收+基金近十年平均收益率：2015年14.88%，2016年2.49%，2017年4.28%，2018年3.07%，2019年9.49%，2020年14.60%，2021年10.73%，2022年-3.47%，2023年0.76%，2024年5.75% [13] - 积极型固收+基金近十年除2016年和2022年外实现年度平均正收益 [12] 天弘绝对收益框架的横向运作 - 横向围绕绝对目标形成三大运作方式：挖掘资产、搭建团队、管理产品 [17] - 对不同类型资产建立定价能力，每一类资产都有其实现绝对收益的环境 [18] - 搭建能够形成绝对收益目标的团队，从宏观到微观每个收益来源都有专人负责 [18] - 将时间要素作为投资体系一部分，不同产品久期对应不同组合构建，区分长期投资和短期交易 [18] 天弘绝对收益框架的纵向环节 - 纵向三大环节：资产配置、行业配置、个股选择 [19] - 资产配置加入资金流（Flow）维度，把投资者行为变化作为重要组成部分，使宏观流派和交易流派找到交集 [19] - 中观行业配置需与资产配置观点衔接并在微观层面验证，基金经理张馨元有一套基于经济循环的配置框架，从利润流转视角进行轮动 [19][20] - 个股选择追求赔率优先，容忍一定个性化，希望在不同风格环境下选到满足绝对收益目标的股票，而非统一为某类风格 [20][21] 科学化的团队分工 - 科学化的团队分工是实现绝对收益目标的重要保障，形成研究负责制，集合所有人智慧 [22][23] - 团队精细化分工：姜晓丽负责资产配置和宏观研究，张馨元负责策略研究和行业比较，其他成员分别覆盖转债、个股周期、商业模式等 [23] - 业内知名的天弘固收五周期模型是科学化分工代表，从长周期宏观货币周期到短周期仓位情绪周期都有擅长基金经理负责 [23] 行业展望与公司定位 - 当无风险收益率下行，固收+产品大概率迎来新一轮需求爆发，参考90年代日本低利率时期固收类产品规模从9.5万亿增长到23.8万亿日元 [26] - 天弘基金把"稳健理财值得信赖"作为理念，创新打造债券投资中独特的"天弘五周期模型" [26] - 5月7日出台的《推动公募基金高质量发展行动方案》把持有人绝对回报作为重要考核方式，推动行业从"重规模"向"重回报"转变 [26]