数字货币革命与全球法币数字化 - 特朗普政府将比特币确立为战略储备资产 设立由没收资产构成的"战略比特币储备" 并承诺联邦政府持有的20万枚比特币将永久封存不再出售 [4][6] - 多米尼克将波场系七种代币立法确认为法定数字货币 欧盟加速推进数字欧元 中国香港打造"国际虚拟资产中心" [4][10] - 货币的未来将是集中式和分散式系统的混合体 形成国家数字货币 加密资产和稳定币的三重结构 [16][20] 美国加密货币战略 - 特朗普政府应对35万亿美元债务危机 设立数字资产市场工作组 评估建立国家数字资产储备的可能性 [6] - 创建"战略比特币储备" 规定财政部可将民事没收的比特币纳入储备库 且政府不会出售这些资产 [6] - 推动传统金融机构大举入场 显著提升市场流动性 重塑监管框架 设立监管沙盒支持创新试验 [6][8] 全球数字货币实验 - 多米尼克立法确认波场系TRX USDT等7种代币为法定数字货币 指定波场为"国家公链" 形成一篮子货币体系 [10] - 欧盟加速开发数字欧元支付系统 涵盖零售型与批发型跨境结算 视为维护欧洲战略自主的关键屏障 [10] - 中国香港提出发展"国际虚拟资产中心"的愿景 中非共和国发行国家数字货币桑戈币但遭遇挫折 [10] 技术融合与创新 - 加密钱包采用分布式密钥管理与多重签名机制 提升安全性 每10秒更新一次稳定币汇率 [13] - 打通法币出入金渠道 支持多币种充提 未来推出低杠杆合约交易和Crypto Card 实现加密资产直接消费 [13] - 创造多层货币体验 稳定币作为关键"镇定剂" 使资金能在不同层级间相对自由流动 [13] 挑战与未来趋势 - 比特币价格剧烈波动 从近11万美元暴跌至8万美元 对财政资金管理构成巨大挑战 [14] - 监管鸿沟持续扩大 特朗普政府禁止央行数字货币 欧洲央行扩大数字欧元支付系统开发 [14] - 货币主权与去中心化的哲学对立 欧洲央行拒绝将比特币纳入储备 与加密世界形成根本冲突 [14] 货币未来格局 - 货币体系多元化趋势加强 出现法定数字货币 加密货币 传统法币并存的局面 [17] - 国际货币竞争格局改变 加密货币可能在国际支付 储备等领域占据地位 数字法币提升货币国际影响力 [18] - 金融监管面临新挑战 需建立新的监管框架和国际合作机制 平衡创新与风险 [19]

保加利亚加入欧元区 - 欧洲央行正式批准保加利亚使用欧元的申请，保加利亚将成为欧元区第21个成员国 [1] - 保加利亚最早将于2026年1月1日起使用欧元，这成为欧元区的重要里程碑 [1] - 加入欧元区需满足价格稳定标准、公共财政标准、汇率标准以及长期利率标准四个方面的要求 [1] - 欧洲央行评估后确认保加利亚已达到从2026年1月1日起采用欧元的所有标准 [1] - 欧盟委员会主席表示加入欧元区将使保加利亚经济更强劲，融资渠道更畅通 [1] - 欧元区自2002年1月1日开始以现金形式流通，同年7月成为欧元区唯一合法货币 [1] 欧元区经济展望 - 欧盟委员会预计2025年欧元区经济将增长0.9%，2026年增长1.4% [2] - 今明两年经济预测数据较上一次有所下调，主要因全球贸易前景恶化和贸易政策不确定性增加 [2] - 欧元区国际地位有望提升，欧洲央行行长表示欧元可能成为美元的可行替代货币 [2] - 国际秩序变化可能对欧洲经济造成不利影响，但也为欧元在国际舞台发挥更大作用提供可能性 [2]

全球变局 - 全球进入货币体系重构时代，“去美元化”缓慢进行，主要受非经济因素主导[3] - 黄金长期牛市需从更长历史维度看待，本轮牛市由非经济因素驱动，是长期历史性变化[39] - 长期美元不会崩溃，但中短期美元信用可能进一步下降，美债利率存在上行风险，美元或贬值，黄金上涨加速，日元等国际货币可能升值[46] 国内宏观 - 中长期我国经济潜力大，但短期需求待提振，2025年要完成5%左右增长目标需积极政策发力[62] - 房地产需求阶段性释放后仍需呵护，海外房价下跌周期约6年，跌幅35%左右，我国房地产投资和销售指标有望在政策支持下逐步探底[65][83][84] - 2025年下半年宏观政策或边际加码，财政政策总量赤字有望继续加码，货币政策或进一步全面降息[4][89] 风险提示 - 国际方面，特朗普贸易政策多变、美联储降息幅度低于预期、市场担忧美国财政不可持续[5] - 国内方面，地产尾部风险上升、居民资产负债表修复进度不及预期[5]

肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员） 近日国际金价再创新高，一度重回3400美元。国际现货黄金和期货黄金价格皆再度逼近4月22日的历史 高点。 众所周知，布雷顿森林体系崩溃之后所建立的牙买加体系，是业内公认的"没有体系的体系"。信用货币 逐渐成为世界各个国家的主流，纸币发行量已经脱离了和黄金储备量关系。所以结合全球央行购金潮不 难发现，国际金价大涨的背后是全球货币体系进入重构的强有力信号。而这一信号也得到了近日美国主 权信用评级下降的进一步确认。 这种不确定性推动了全球购金潮，在避险情绪影响下，黄金的投资热度始终不减。世界黄金协会官网公 布的最新数据显示，截至今年4月，全球实物黄金ETF连续五个月净流入。在金价上涨和基金持续流入 的双重推动下，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）再创新高，总持仓创下2022年8月以来最高纪 录。 这波全球购金行为背后，还有国家参与的力量。今年以来，全球央行购金潮态势继续。根据国际货币基 金组织（IMF）和世界黄金协会的报告，随着一季度结束，全球央行购金需求依然强劲。2025年3月， 全球央行净购入黄金17吨。相比之下，净卖出的央行不多，排名前三的是乌兹别克斯坦 ...

美元指数下行与信用危机 - 美元指数从年初110以上高点下挫至5月底的99左右，达到近3年新低 [1] - 美国联邦债务规模突破36万亿美元，占GDP的130%以上 [1] - 国际投资者对美债购买意愿呈现结构性下降趋势 [1] 美元信用体系面临挑战 - 渣打银行报告预测2026年可能成为美元信用体系重大考验临界点 [1] - 美债实际收益率难以覆盖主要持有国的通胀成本，动摇美元资产吸引力 [2] - 外国央行储备资产多元化配置步伐加快，黄金需求持续升温 [2] 全球经济治理体系矛盾 - 美国长期依赖财政赤字刺激增长，国民储蓄率持续低于投资需求 [2] - 美联储量化宽松政策使美债实际收益率与通胀预期形成恶性循环 [2] - 美元武器化行为加剧系统性风险，动摇全球对美元中立性信任 [2] 潜在连锁反应 - 全球供应链可能因支付结算受阻而断裂 [3] - 大宗商品定价权将面临重新争夺 [3] - 新兴市场在应对货币体系突变时尤其脆弱 [3] 国际应对措施 - 区域性清算系统完善（如东盟本币结算框架）有助于降低美元依赖 [3] - 多边央行数字货币桥试点项目为跨境支付提供新范式 [3] - 国际货币基金组织推进特别提款权分配改革 [3] 深层矛盾与改革方向 - 国际储备货币国家责任与权利不匹配 [4] - 主权债务货币化与金融全球化之间失衡 [4] - 需推进财政纪律重建、货币权力制衡等多层面改革 [4]

全球货币更迭历史 - 1500年以来全球货币发生3次更迭，美元之前英镑、荷兰盾和西班牙比索曾成全球货币，更替时间似在缩短，英镑盛行90年，美元已盛行80年[6][17][18][24] - 美国1870年后经济体量超越英国，20世纪20年代美元在全球储备中超越英镑，二战后在全球贸易占比显著领先英国；英国1916年政府债务占GDP比重超100%，1922年超180%，二战时最高近250%；美国2024财年联邦财政赤字占GDP比例为6.4%，穆迪预测2035年升至9%，净利息支出占6.1%，国会预算办公室预测2055年公众持有政府债务占比达156%，2024年为98%[26][30][37][38] 全球货币决定因素 - 长期看全球货币决定或取决于体量，经济总量和国际贸易份额是国际货币领导力强大驱动力，金融和贸易互补，双向反馈强化全球货币地位[41][42] - 全球货币需求源于全球贸易，巅峰时英镑在全球出口比例接近一半，1920s下跌到不足20%；发达金融市场使美元使用广泛，但变革来临时加速作用也会作用于替代者[47][50] 美元体系结束影响 - 若美元不再是全球货币，长端美债利率或显著上行，Eichengreen等估计美国长期利率可能上升多达80个基点；美联储本轮周期降息100个基点，10年期美债利率却上行55个基点[9][58] - 美元相对其他货币和黄金价值可能下降，历史上主要货币至少6次大幅贬值；对等关税后美股三大股指最大跌幅超10%，美股在全球股票市场市值占比处历史高点，英镑时代英国股市占全球7成，美元时代美国股市也占7成[9][64][69][71] 全球货币方案与多极化趋势 - 凯恩斯1944年提出设国际清算联盟并发行“班柯”；周小川2008年后建议利用特别提款权；卡尼2019年提出“综合霸权货币（SHC）”[10][78][80][82] - Vicquéry研究显示国际货币体系多极化是历史常态，当前美元霸权是特殊时期；2007 - 2017年形成美—德—中“三中心”全球供应链网络，或意味着未来主导货币呈全球“三中心”格局[11][84][91] 风险提示 - 美联储高利率政策可能使美国经济放缓超预期，陷入衰退时或需快速降息[97] - 特朗普政府政策不确定性大，可能出台意外政策组合[97]

去美元化趋势 - 各国央行和投资者正在减少对美元作为全球储备货币的依赖，转向替代贸易协定和黄金、数字货币等资产 [1] - 亚洲经济体正在谨慎摆脱美元束缚，可能推动货币体系向多极化方向转变 [1] 去美元化指标 - 美元在国家储备中占比下降，黄金占比上升，替代货币在双边贸易中使用增多 [3] - 新加坡、印度尼西亚和日本在去美元化进展中位列全球前十 [3] - 美元在SWIFT支付中的占比从近50%下降，外汇交易占比从80%以上下降 [3] 亚洲货币多元化 - 东南亚、中东和金砖国家推动货币多元化，人民币在亚洲交易中的使用增加 [3] - 东盟达成协议优先使用本币交易，以降低受美国货币政策和贸易限制的影响 [3] - 东南亚成员国开始使用马来西亚林吉特和泰铢等货币进行直接贸易 [3] 人民币的崛起 - 人民币占全球支付份额的4.1%，远低于美元的49%，但中国自建支付系统和经济体量使其交易体量不容忽视 [5] - 中国通过人民币贸易与东盟、中东国家建立更紧密联系 [5] 具体国家案例 - 印尼与中国和日本的贸易中约15%使用其他货币（人民币或印尼盾） [3] - 印尼外资银行在雅加达设立专门团队以满足印尼盾兑人民币交易需求 [3] - 印度与18个国家签订使用卢比的贸易协定 [3] 去美元化背景 - 疫情后亚洲国家寻求减少对美元计价金融体系的依赖，此前全球资本集中在美国市场 [5] - 美元在疫情期间的波动加速了亚洲国家减少对美元依赖的趋势 [5]

美元信任基础出现松动 美元在全球储备货币中的主导地位正面临前所未有的挑战。国际货币基金组织数据显示，截至2024年底，美元在全球外汇储备中的占比降至57.8%，较2023 年底下降0.6个百分点。这一数字创下1995年统计启动以来的年末新低，十年累计下滑幅度超过8个百分点。 三大国际评级机构已全部剥夺美国的3A评级地位。继2011年标准普尔、2023年惠誉相继下调美国联邦信用评级后，穆迪于5月16日将美国主权信用评级从 Aaa下调至Aa1。穆迪在声明中明确指出，美国长期财政状况恶化是此次评级下调的关键因素。 瑞银首席投资办公室近日发布报告，将美元评级下调至"不具吸引力"。该机构预计，由于美国经济放缓以及对财政赤字的日益关注，美元将再次走弱。瑞银 建议投资者利用近期美元走强的机会，通过分散投资到日元、欧元、英镑和澳元等其他货币来减少美元现金敞口。 近期多项研究报告显示，全球金融市场正经历深刻变化。投资者对美元的传统信任正在逐步消解，黄金作为避险资产的地位愈发凸显。这一趋势反映了当前 国际货币体系面临的结构性挑战，同时也预示着全球资产配置格局的重要转变。 黄金重新确立核心地位 在美元信任度下降的背景下，黄金正重新 ...

我们认为下半年宏观政策继续边际加码，尤其是 7 月以后。财政政策有希望继续边际加码。同时下半年 或进一步全面降息。 风险提示： 国际方面，特朗普贸易政策反复变化、美联储降息幅度低于预期、市场对美国财政不可持续 的担忧再次发酵；国内方面，地产尾部风险上升、居民资产负债表修复进度不及预期。 文章来源 全球进入货币体系重构时代： 全球经济体系重构的根源在于信任基础的变化，基于国际关系变化的信任 下降，会导致整个全球货币体系继续分化，重塑资产价格。"去美元化"确实在缓慢进行，主要是非经济因 素主导，尤其是国际关系变化、各国信任度的下降。在这个背景下，黄金的长期牛市需要站在更长历史维 度看待。 各国之间信任度变化的趋势很难改变，这也决定了本轮黄金的牛市是长期的、历史性的变化。 本文摘自：2025年5月30日发布的 全球变局：锚定"确定性"——2025年中期宏观经济展望 梁中华 ，资格证书编号： S0880525040019 汪 浩 ，资格证书编号： S0880521120002 黄汝南 ，资格证书编 号： S0880523080001 应镓娴 ，资格证书编号： S0880525040060 李林芷 ，资格证书编号： S ...

一是"基本面"。即使汇率决定论历经了国际借贷说、购买力平价、利率平价和资产市场说等多阶段的演 变，但学界普遍公认经济发展水平和增速是决定一国汇率的最基本变量。虽然中国正在经历增速换挡， 但随着制度型开放的提速和内需潜力的挖掘，我国经济增长的基本面明显好于发达国家。世界银行和 IMF最新的报告都对中国经济增长的前景充满了信心，并且给出了远高于美欧日等发达国家的增速预 期。如果再考虑大量不断涌现的科技创新，人民币在合理均衡水平上保持基本稳定的基础非常扎实。 二是"资金面"。资金跨境流动是影响一国汇率的关键要素。自布雷顿森林体系解体之后，美国依靠全球 价值链分工又再次强化了美元全球"公共货币"地位。但随着特朗普政府贸易立场转变，以及美国政府不 断增加的财政赤字，建立在全球分工基础上的美元霸权体系走向衰落的力量正在聚集。虽然美联储应对 措施还不明朗，但美元定价逻辑或将迎来根本性的改变。中国作为全球第二大经济体和多边主义拥护 者，人民币的价值自然引起了全球投资者的重视，这使得国外投资者开始审视中国经济的增长潜力，人 民币价值重构空间已经打开。一些外国资本已经提前认识到了中国资产的价值，并自年初以来大量涌入 中国。在经历 ...