这种"鸽派行动、鹰派言论"的组合拳，引发了市场剧烈震荡，凸显了美联储在平衡就业与通胀挑战时的 微妙立场及未来政策路径的高度不确定性。 信号复杂！瑞银：鸽派降息的同时预测经济加速、通胀提高 美联储隔夜如期降息25个基点，看似"没有意外"，实则"混乱重重"。 尽管最新的"点阵图"暗示今年将有更多降息，但美联储主席鲍威尔将其定义为一次"风险管理式降息"， 并强调劳动力市场疲软，同时淡化了激进宽松的可能性。 高盛G10外汇研究与策略主管Mike Cahill指出，鲍威尔的新闻发布会"明显比FOMC声明稿的措辞更平 衡"。其分析，本次会议是委员会的一个"支点"，其主要动机已转向"就业方面的任务"，而非过去的通 胀驱动。尽管如此，Cahill也强调，鲍威尔的信息表明，当前风险虽新但"不那么严重，不足以需要考虑 采取超常规的政策措施"。 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以11票对1票的投票结果，决定将联邦基金利率目标区间下调25 个基点至4%-4.25%。据彭博报道，华尔街分析师普遍用"完全符合预期"来形容这一决定。 然而，真正的"意外"藏在细节之中。最新的"点阵图"显示，在19名FOMC成员中，有12名预计今年至少 ...

美联储又降息了，但市场却一点都高兴不起来。 美联储主席鲍威尔做了一件让华尔街交易员们皱眉头的事：他一边宣布了众人预料之中的降息决定，一边又亲手泼了一盆冷水， 直接驳斥了交易员们对于"即将开启一轮疯狂降息"的狂热押注。 这就像一位医生一边给病人开药，一边严肃告诫："这只是一剂预防针，别指望我会把整瓶药都给你。" TCW Group的布雷特·巴克一言中的："这不算鹰派，但比市场预期的更鹰派。美联储并没有真正认可市场的定价。关键在于，鲍 威尔仍将此次降息描述为风险管理。" 这场央行与市场之间的微妙博弈再次表明，在通胀担忧与经济放缓风险之间取得平衡并非易事。对于普通投资者而言，这意味着 未来几个月的市场波动可能将成为常态，美联储的每一步都将小心翼翼，而市场的每一次预期都需要经过深思熟虑。 本文仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 尽管美联储将基准利率下调了0.25个百分点，并且点阵图显示官员们预计今年还会再降两次，但鲍威尔明确表示，央行并未放弃 谨慎态度，对通胀风险始终保持警惕。他们顶住了特朗普总统要求更大幅度降息的压力，唯一的反对票来自特朗普刚刚任命至美 联储的一位白宫顾问。 "市场预期 ...

智通财经APP获悉，北京时间周四凌晨美联储宣布降息25个基点之后，华尔街分析师们普遍表示，美联 储仅降息25个基点而非一些交易员押注的50基点的决定，以及美联储对于2026年利率路径的谨慎预期， 将有助于强劲支撑在今年多数时间段持续疲软的美元反弹，并有可能促使亚洲各国货币汇率在短期内剧 烈承压，并且表示近期涨势如虹的科技股可能面临获利了结以及"买预期卖事实"的下行趋势。 分析人士们普遍表示，美联储降息的这一最新决定反而将有助于支撑美元并对亚洲各国货币造成压力。 华尔街金融巨头富国银行在美联储宣布降息决议后表示，美联储宣布降息25基点之后的美元走强是广泛 性的，亚洲货币不太可能逃脱这一影响。三井住友信托银行表示，美元可能延续涨势至1美元兑147日 元，尽管市场对美元的长期悲观情绪可能限制其上行空间。 由于 FOMC 预计在年内再降息两次，公告发布后美元一度遭到抛售，但"美元随后被市场交易员们大幅 回补，因为市场预期明年只会降息一次，而且美联储主席鲍威尔的新闻发布会发言被解读为略偏鹰 派"。 "尽管美元兑日元可能顺着当前趋势升至147日元水平，但对未来降息的预期仍然令美元多头市场承压， 而对美元的悲观情绪依然强烈 ...

美联储利率决议及市场反应 - 美联储降息25个基点并计划渐进降息至年底 引发美股三大指数短线冲高后迅速跳水 美元指数一度创2025年以来新低后大幅拉升转涨 金价自历史高位暴跌[1] - 美联储主席鲍威尔称此次为"风险管理式降息" 强调无需迅速调整利率 将逐次会议决策[1] 黄金价格走势分析 - 金价回撤被视作健康走势 主要技术支撑位为3550美元/盎司 跌破该位置将改变短期上升趋势[2] - 金价可能重新测试历史高点 后市存在升向3750美元/盎司和3800美元/盎司空间 RSI显示超买但整体看涨[2] - 当前黄金阻力位为3671/3682美元 支撑位为3646/3634/3607美元 动能指标显示动力强 量化周期参考价值≥67.1%[3] 外汇市场表现 - 欧元兑美元日图K线偏多 阻力位1.1831/1.1861/1.1886 支撑位1.1771/1.1735 动能适中 量化周期参考价值≥67.1%[4] 关键经济指标监测 - 重点关注20:30美国当周初请失业金人数及费城联储制造业指数 22:00美国谘商会领先指标月率 22:30EIA天然气库存 另待定中国8月全社会用电量同比数据[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业品种进行分析，给出各品种价格走势判断及投资建议，如原油中期偏空，贵金属或阶段性盘整，部分品种建议关注特定策略或等待时机操作等[2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油价格中期偏空，短期地缘因素影响供应，反弹空间受限，关注高位空单与看涨期权组合策略[2] - 贵金属冲高回落，美联储态度谨慎，降息路径温和，或进入阶段性盘整[3] - 燃料油关注高低硫价差逢低做扩大策略，沥青期货价格底部有支撑，液化石油气短期对油比价有望偏强[22][23][24] 金属 - 铜价可能跌回7.9 - 7.95万前期支撑区间，建议观望；铝锭社库未现拐点，关注旺季需求反馈，沪铝在3月高点面临阻力[4][5] - 铸造铝合金跟随沪铝回调，废铝货源紧、税率政策或使其体现更强韧性；氧化铝供应过剩，价格弱势[6][7] - 锌外盘拉动下或反弹，单边操作等反弹高空，关注期权末日轮双买机会；镍低位震荡看待[8][10] 黑色系 - 螺纹表需回落，热卷需求有韧性，钢材整体延续反弹态势；铁矿短期高位震荡[15][16] - 焦炭、焦煤受政策预期影响，建议关注回调买入机会；锰硅、硅铁跟随黑色系反弹，高点受基本面拖累[17][18][19] 农产品 - 大豆到港量充足，豆粕累库慢，行情短期震荡，长期谨慎看多；豆油和棕榈油短期关注贸易预期，长期可择机逢低买入[37][38] - 玉米短期关注政策指引，新粮收购后期货或底部偏弱运行；生猪基本面偏弱，暂观望[41][42] - 鸡蛋远月合约可择机布局多单，近月关注空头资金离场问题；棉花短期郑棉震荡，观望[43][44] 其他 - 集运指数（欧线）远月合约上行驱动有限，整体震荡；股指市场风格中期增配科技成长板块，把握恒生科技指数机会[21][49] - 国债期货结构分化，预计收益率曲线陡峭化概率增加[50]

利率决策与投票情况 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%[7][8] - 投票结果为11:1，新任理事米兰支持降息50个基点[8][16] - 会议声明强调就业市场下行风险上升，删除“失业率保持低位”表述[8][16] 经济预测调整 - 2025年GDP增速预期从1.4%上调至1.6%[8][18] - 2026年GDP增速预期从1.6%上调至1.8%[8][18] - 2026年失业率预期下调0.1个百分点至4.4%[8][18] - 2026年PCE和核心PCE通胀预期均上调0.2个百分点至2.6%[8][18] 利率路径预期 - 点阵图显示2025年累计降息预期从50个基点升至75个基点[8][20] - 6名委员支持年内降息25个基点，9名支持降息75个基点[8][20] - 一名委员预期年内降息150个基点[8][20] 政策展望与风险 - 美联储认为关税对通胀影响为一次性，维持软着陆基线判断[8][23] - 10月大概率再降息一次，12月决策将取决于就业表现[2][8] - 美国通胀存在超预期风险，主要受关税政策影响[7][23]

美联储降息周期开启信号 - 高盛认为美联储9月降息是新一轮宽松周期起点 释放五大关键信号共同指向降息周期开启 [1] - 基准情形下10月 12月将继续降息25基点 若劳动力市场恶化可能降息50基点 明年3月和6月季度性降息 最终利率降至3.0-3.25% [1] 点阵图显示政策立场 - FOMC点阵图显示委员以10比9支持今年降息三次 超出高盛预期的两次 [2] - 美联储领导层很可能属于多数派 近期疲软劳动力市场数据已说服相当部分决策者 [2] 政策声明措辞变化 - FOMC会后声明采纳与2024年9月及鲍威尔杰克逊霍尔讲话类似的鸽派措辞 [3] - 对劳动力市场描述"就业增长已经放缓 失业率虽然有所上升但仍保持在低位"与2024年9月会议措辞完全相同 [3] 就业市场担忧加剧 - 鲍威尔强调就业市场"确实在降温" 失业率上升表明劳动力需求下降更为严重 [4] - 特别提到少数族裔工人和年轻工人等易受就业市场疲软影响群体表现更差 [5] 保险式降息特征 - 鲍威尔将本次降息定性为"风险管理式降息" 旨在应对劳动力市场下行风险 [6] - 此类降息通常以"连续套餐"形式出现 不会单次出现 [8] 债券市场政策预期 - 鲍威尔表示债券市场对整个降息路径的定价能为经济提供实质性支撑 [9] - 高盛认为这意味着美联储有必要兑现降息路径 [10] 利率路径预期差异 - 高盛概率加权计算得出的利率路径比当前市场定价更为鸽派 [11] - 若判断正确 市场可能进一步消化更多降息预期 对资产价格产生新影响 [11]

货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 为2025年首次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔强调此次降息不意味着开启长期降息周期 被市场解读为鹰派信号 [1] - 美联储理事斯蒂芬·米兰是唯一持异议者 主张降息50个基点而非25个基点 [2] 政策制定者观点与分析 - 鲍威尔将此次降息形容为“风险管理式降息” 暗示其为预防经济明显放缓的预防性措施 [2] - 美联储官员内部对未来利率路径存在严重分歧 除米兰外的18位官员中对年底前利率调整的看法不一 [3] - 美联储对2026年利率前景给出更为鹰派的预测 预计明年仅再降息一次 少于市场预期的两到三次 [4] 市场反应与表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一 道指涨0.57%至46018.32点 纳指跌0.33%至22261.33点 标普500指数跌0.10%至6600.35点 [3] - 美元指数在利率决议后一度下跌0.4% 但在鲍威尔新闻发布会后抹去跌幅并上涨0.3% [3] - 美国国债收益率起初下降 随后在鲍威尔强调通胀风险上行后转为上升 [3] 经济前景与政策重点 - 鲍威尔指出短期内通胀风险偏向上行 就业风险偏向下行 认为这是一个棘手的局面 [3] - 鉴于劳动力市场出现明显降温迹象 美联储正从长期侧重抑制通胀逐步转向更加关注“充分就业”目标 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美联储降息25个基点，美元先跌后涨，全球风险偏好升温；中国内需放缓，政策出台扩大服务消费措施，国内风险偏好整体升温，市场聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判及国内增量政策实施情况 [2] - 各资产表现不一，股指短期震荡偏强，国债短期震荡，黑色短期震荡，有色短期震荡偏强，能化短期震荡，贵金属短期高位偏强震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储降息，点阵图暗示今年累计降息3次，鲍威尔称此次为风险管理式降息，美元指数先跌后涨；国内8月消费、1 - 8月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓，商务部等发布扩大服务消费政策，短期外部风险不确定性降低，国内宽松预期增强，风险偏好升温 [2] - 操作上，股指短期谨慎做多，国债谨慎观望 [2] 黑色金属 - 钢材：期现货市场周三小幅回落，成交量延续回落，现实需求未改善，库存回升、表观消费量下降，8月钢材产量增长，供需矛盾加大，但唐山或限产50%，短期大概率延续震荡偏强走势 [5] - 铁矿石：期现货价格周三小幅回落，高炉开工率高，铁水产量回升，刚性补库需求释放，但铁水产量上涨空间有限；本周全球发运量环比回升816.9万吨、到港量环比回落85.7万吨，供应维持高位，港口库存小幅下降63万吨，价格以区间震荡思路对待 [5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，盘面价格小幅反弹，硅锰供应回升，硅铁成本有支撑、厂家减产意愿不强，预计产量下降空间有限，价格延续区间震荡 [6][7] - 纯碱：主力合约高位震荡，成本端煤炭价格上行和反内卷情绪影响价格，供应回升、需求周环比持稳，高供应高库存弱需求格局未变，中长期偏空，警惕短期利多 [7] - 玻璃：主力合约高位震荡，受反内卷情绪和原料端价格影响，供应持稳、需求增量有限，基本面格局宽松，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 - 铜：近期价格上涨受美联储降息预期、税收政策对再生铜市场扰动及印尼铜矿事故提振，后市空间不宜看高，美国经济放缓制约上方高度 [8] - 铝：周三价格下跌，此前受美联储降息和铜价上涨带动，目前基本面偏弱，库存增加，旺季需求回升力度低，中短期技术压力位在21300元/吨 [9][10] - 铝合金：废铝供应偏紧，生产成本抬升，需求处于淡季，预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [10] - 锡：供应端开工率大幅下降，预计影响短暂，11月后矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软；价格短期震荡偏强，向上空间承压 [11] - 碳酸锂：主力合约上涨，供需双增，旺季需求强劲，社会库存去库，基本面转好但供给端有压力，预计行情震荡偏强 [12][13] - 工业硅：主力合约下跌，多晶硅高位震荡、成本端焦煤转强，以震荡偏强看待 [13] - 多晶硅：主力合约下跌，近期现货价格涨价，政策预期强，短期预计高位震荡 [14] 能源化工 - 原油：价格周三回落，市场消化美联储降息决定和美国库存数据，投资者关注劳动力市场疲软警告，此前市场已消化降息预期，美元走强降低商品吸引力，油价关注后续库存情况，短期下方有支撑 [15][16] - 沥青：跟随油价震荡，需求弱化明显，上方空间有限，基差小幅下降，社库和厂库去化有限，后期关注跟涨原油幅度 [16] - PX：价格跟随能化板块共振回升，前期利好基本计价，PXN价差下降，处于偏紧格局，近期震荡，等待PTA装置变化 [16] - PTA：价格小幅回升，下游开工恢复但终端开工有限，库存增加，价格上行空间有限；加工费偏低使装置检修增加，下方有支撑，短期震荡 [17] - 乙二醇：结束连续下跌小幅反弹，港口库存累积，裕龙装置或投产，下游开工受终端订单制约，后期进口将回归正常，近期偏弱震荡 [17] - 短纤：价格回升，终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [17][18] - 甲醇：内地装置供应增加、进口到港维持高位，下游需求走弱，库存上升，港口压力大；但港口MTO装置计划重启、进口到港有下调预期、内地需求旺季到来，价格支撑，短期震荡偏弱 [18] - PP：装置检修产量下降，下游开工提升、订单好转，但供应仍宽松，过剩格局未变，短期震荡偏弱，关注旺季需求 [18] - LLDPE：装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢、订单增速改善，库存绝对值低，供需矛盾不突出，宏观政策真空期市场情绪回落，原油价格下跌，预计震荡偏弱 [18] - 尿素：月底部分装置计划重启，供应压力增加；工业需求弱、农需零星、集港需求支撑有限，印度招标情绪拉动不足；短期看刚需释放，10月后季节性需求转弱与供应宽松矛盾加剧，中长期价格低位下行 [19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌，美国大豆进入早期收割阶段，优良率低于前一周和上年同期，收割率略低于去年同期，9月以来作物评级下调，为单产预估留想象空间，维持谨慎乐观 [20][21] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆到港和开机高、下游库存高，市场供应压力大；美豆缺乏方向性指引；预计9月底10月供需或改善，美豆偏强有望提高豆粕震荡重心；菜粕高库存流通压力大，但菜籽库存低、远月买船少，后期有上行基础 [21] - 油脂：国内大豆压榨高，豆油供应充足，消费支撑有限；菜油高库存持续去化，中秋国庆出货旺季，期价走强，惜售挺价心态明显 [21] - 棕榈油：国内需求转淡，库存增加，基差承压；马来西亚沙巴州水灾影响产量，9月1 - 15日产量环比减少8.05%，下半月天气改善、增产季及情绪降温或限制涨幅，出口环比有下降 [22][23] - 玉米：新季玉米上市初期市场稳定，北港及产区价格反弹，华北价格下跌范围收窄，旧作库存低、进口冲击小，销区价格偏强，农户或惜售；受生猪产能调控影响，四季度饲料消费预期下滑，期货预期疲软，但前低破位风险不高 [23] - 生猪：市场猪源供给充足，屠企采购需求一般，部分区域猪价跌幅超预期；二次育肥补栏积极性低迷；中期9月产能调控座谈会或使头部减产压力增加，10 - 11月猪价可能超季节性承压，推动去产能或供应出清 [23]

美联储政策与降息预期 - 美联储9月降息25BP，联邦基金目标利率调整至4.00%-4.25%区间[2] - 点阵图显示年内仍有两次降息空间，累计幅度50BP[3][6] - 鲍威尔称本次降息为"风险管理式"降息，未来政策路径存在不确定性[1][3] 经济预测与就业市场 - 2025年GDP预测从1.4%上修至1.6%，投资成为经济增长主要推力[3][6] - 年末失业率预测维持4.5%，但劳动力市场呈现"供需两弱"特征[3][4] - 2025年末PCE通胀预测维持3.0%，2026年预测从2.4%上修至2.6%[6][17] 流动性与缩表风险 - 银行准备金占GDP比例降至10%（3.15万亿美元/30.35万亿美元）[8] - 预计Q4准备金规模降至2.8万亿美元，占GDP的9.2%，接近流动性风险阈值[8] - SOFR-OIS利差升至0.07%，为2020年以来最高值，显示美元流动性紧张[9] 资产配置展望 - 美元指数因美国经济韧性和国际资金流入预期走强[10] - 人民币兑美元可能继续升值，与美元指数形成双牛格局[10] - 美股受益于AI投资驱动正反馈，美债利率可能因降息预期回撤而反弹[11]