宏观经济数据 - 4月规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据将于5月19日公布 [2] - 中金公司预计4月社零总额增长5.5%，以旧换新政策财政补贴规模超380亿元，拉动社零增速3.3个百分点 [2] - 乘联会预计4月狭义乘用车零售量同比增长14.4%，与3月基本持平 [2] 成品油调价 - 5月19日24时国内成品油调价窗口开启，预计汽柴油零售价下调240元/吨 [3] - 92号汽油预计跌幅0.18元/升，0号柴油跌幅0.2元/升，加满50L油箱节省约9元 [3] LPR动态 - 5月20日将公布最新1年期及5年期以上LPR，4月分别为3.1%和3.6% [4] - 央行下调7天期逆回购利率0.1个百分点至1.4%，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点 [4] 重要会议活动 - 第四届中国—中东欧国家博览会、第七届西洽会、全球贸易投资促进峰会将于5月22日-25日分别在宁波、重庆、北京举行 [5] - 2025工业互联网大会5月21日-23日在苏州举办，第二十届西博会5月25日-29日在成都举办 [5] 限售股解禁 - 下周40家公司限售股解禁，8股解禁市值超10亿元 [6] - 解禁市值前三：思特威-W（70.07亿元）、新点软件（48.65亿元）、盐田港（44.59亿元） [6] - 解禁股数前三：盐田港（9.14亿股）、阳光乳业（2.06亿股）、新点软件（1.57亿股） [6] 新股发行 - 下周2只新股发行：古麒绒材（5月19日）、中策橡胶（5月23日） [10] - 古麒绒材发行价12.08元，申购上限2万股；中策橡胶申购上限2.6万股 [11]

货币政策调整 - 人民银行开展1586亿元逆回购操作并下调7天期逆回购利率0.1个百分点至1.4%实现净投放1586亿元 [1] - 同步下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 政策利率下调将引导LPR下行0.1个百分点通过市场化利率传导机制降低实体融资成本 [4] 政策影响分析 - 降息信号意义强烈有助于稳定商业银行净息差缓解负债成本压力 [2][3] - 实际利率偏高问题将改善预计带动实体部门融资成本下降0.1个百分点提振投资与消费情绪 [4] - 利率自律机制将引导商业银行同步下调存款利率为后续政策预留空间 [4] 房地产行业支持 - 北京等地落实公积金利率调整首套房5年以上利率降至2.6%二套房降至3.075% [5] - 公积金与商业房贷利差收窄有助于释放刚性需求部分三四线城市获政策缓冲空间 [6] - 利率下调直接降低居民购房门槛预计释放刚需和改善性需求潜力支持市场健康发展 [6] 专家观点汇总 - 光大证券指出降息对货币信贷及债券市场定价具有明确引导作用 [2] - 中诚信国际认为政策可降低社会融资成本减轻实体经济债务负担 [2] - 民生银行预计年内仍有降息空间需平衡内外形势与政策效果 [3]

房贷利率调整 - 5年期以上首套房公积金贷款利率由2 85%降至2 6% [2][3] - 北上广深及多个二线城市同步下调公积金贷款利率0 25个百分点 [3] - 5年以上首套公积金贷款利率历史最高值为2007年的5 22% 2019年以来累计调降2次 [3] 商业贷款利率联动 - 公积金利率下调为商业贷款利率调整提供空间 商贷利率降幅或超过LPR下调幅度 [5] - 2025Q1全国新发放商贷加权平均利率为3 11% 预计后续可降至3 01% [7] - 2021年首套商贷利率高点达5 74% 当前3 01%的利率使300万房产贷款利息总额减半 [9] 购房成本变化 - 以300万房产为例 首付三成+30年等额本息 月供从12241元降至8865元 降幅近三成 [9] - 百万房贷月供从5829元降至4221元 利息总额从109万减至51万 [9] - 公积金贷款209万可累计节省利息9 94万 [3] 市场影响 - 公积金与商贷利差收窄曾导致部分城市出现利率倒挂 新政提升公积金使用效率 [4] - LPR施行以来5年期以上利率累计下调125BP 2021年信贷紧缩时首套利率达6 37% [7][8] - 当前房贷利率处于历史最低水平 未来"2字头"利率或成主流 [9] 购房者行为 - 低利率环境促使部分购房者考虑"上车" 但加杠杆意愿降低 [10] - 房价走势仍是购房决策核心因素 部分购房者仍持观望态度 [10]

央行降息政策 - 央行自5月8日起将公开市场7天期逆回购操作利率从1.50%下调至1.40%，14天期逆回购和临时正逆回购利率调整方式保持不变 [1] - 央行行长潘功胜表示此次政策利率下调0.1个百分点预计将带动LPR下行约0.1个百分点 [1] - 政策利率是LPR定价的锚定利率，银行存贷款利率均参考LPR定价，预计5月LPR将跟进下调 [1] 个人房贷利率影响 - 2025年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.11% [3] - 东方金诚预计商业性个人住房贷款利率将有更大幅度下调，但短期内难以跌破3% [2] - 央行同时下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率降至2.6% [3] - 以组合贷款各100万元、30年等额本息计算，利率降低后累计月供减少6.76万元 [3] - 存量房贷利率将在下一个重定价日调整，存量公积金贷款利率将从明年1月1日起下调 [3] 存款利率趋势 - 2024年商业银行净息差降至1.52%，多数银行一季度净息差持续走低 [5] - 银行存款利率下行已成大势所趋，将为贷款利率下行腾挪空间 [4][5] - 今年以来多家中小银行存款利率已多次下调，预计大型国有银行将进一步下调存款利率 [5] - 中金公司预计后续存款利率将同步调降约0.1个百分点 [5] - 招联金融预计市场利率仍处于下行趋势，存款利率将继续下降 [6] 行业影响 - 预计各地商业银行将快速跟进央行政策下调个人住房贷款利率 [3] - 央行将继续延长和落实房地产"金融16条"支持政策，扩大保障性住房建设金融支持力度 [3] - 有必要推进理财产品"真净值化"，减少银行存款流失压力 [5]

公积金贷款利率下调 - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 5年期以上首套房利率从2.85%降至2.60% [3] - 以100万贷款本金30年期等额本息为例 月供从4136元降至4003元减少133元 总还款额从149万降至144万减少约5万元成本 [1] - 此前已发放公积金贷款将于明年元旦后下调利率 [1] 商业贷款利率调整 - LPR下调0.1个百分点（10个基点） 政策利率同步下调0.1个百分点至1.4% [3][1] - 新发放商业性个人住房贷款加权平均利率有望从3.11%降至3.01% [2] - 以100万贷款30年期等额本息为例 月供从4276元降至4221元 总还款额从154万降至152万元 [2] 存款准备金率政策 - 央行降准0.5个百分点 向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 降准增强房地产贷款业务功能 覆盖个人按揭贷款、开发贷、城中村改造等领域 [2] - 房地产贷款仍是商业银行投放重点领域 个人按揭贷款政策有进一步放宽空间 [2] 结构性货币政策工具利率 - 支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5% 下调0.25个百分点 [3] - 抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2% 下调0.25个百分点 [3] - 各类专项结构性工具利率同步下调0.25个百分点 [3] 政策影响评估 - 降息通道开启 二季度将进入降息和资金成本放宽空间 [1] - 2025年成为历史上房贷政策最宽松年份 具备首付门槛低、利率低、额度充足三大特征 [2] - 金融支持购房消费政策动力充足 有效降低房贷成本 [1][2]

央行流动性投放 - 4月30日央行开展5308亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，当日净投放4228亿元 [1] - 4月28日至30日累计开展1.15万亿元逆回购，净投放6458亿元，30日操作量显著提升至5000亿级别 [1] - 央行连续大规模逆回购旨在平滑资金面波动，对冲"五一"假期取现需求，落实中央政治局"保持流动性充裕"要求 [1] 政府债券与MLF操作 - 4月24日财政部发行1.3万亿超长期特别国债（20年期500亿+30年期710亿），发行时点较上年提前一个月 [2] - 4月25日央行开展6000亿元1年期MLF操作，当月MLF净投放5000亿元，较上月大幅放量 [2] - 政府债券加速发行叠加外部冲击压力，央行通过MLF和逆回购组合操作维护流动性，支持稳外贸、扩内需 [2] 市场利率表现 - 4月30日Shibor涨跌分化：7天期报1.7620%（涨幅收窄），14天期报1.7810%（涨幅收窄），1月期连续3日下降至1.7430%，1年期连续2日下降至1.7660% [3] - 节后预计央行将通过逆回购到期实施净回笼，但整体流动性将保持宽松，DR007中枢可能下移 [3] - 4月MLF加量续作后，买断式逆回购将持续净投放，引导短端和中端流动性稳中向宽 [3] 利率政策展望 - 政策利率和存款利率或继续下调，二季度LPR可能首次下降，但幅度和节奏需平衡稳增长、稳汇率等多目标 [4] - 二季度可能全面降准0.5个百分点，存款准备金率5%隐性下限或被突破，MLF余额有望持续下降并由逆回购逐步替代 [4]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [5] - 套利：暂缓 [5] - 期权：short put @ 74,000 元/吨 [5] 报告的核心观点 - 市场存在挺价情绪，铜价预计震荡偏强，操作建议以逢低买入套保为主 [2][5] - 宏观上特朗普态度缓和使市场情绪转变，风险情绪滋生，美股和美元反弹，铜相对黄金偏强，国内LPR持平，政治局会议传达以高质量发展应对外部不确定性态度 [3] - 矿端国内矿现货交易氛围平稳，供需偏紧，现货加工费下滑，作价比例波动有限，卖方掌握主动权，作价体系高位震荡，周内现货TC价格降至 -42.52 美元/吨 [3] - 冶炼及进口方面国产资源补充乏力，冶炼企业出货放缓且有价格支撑意向，物流运输量难提升，海外铜锭输入规模低，全行业供给端紧平衡 [3] - 消费上沪铜震荡攀升，下游加工企业采购保守，节前备货需求支撑现货市场，部分企业低价补库，再生铜原料供应偏紧，非交割品牌及非标铜料成交活跃 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 4月25日当周，SMM1电解铜平均价格76,550 - 78,185元/吨，呈震荡走高，SMM升贴水报价175 - 185元/吨，铜价走高时升贴水未明显下跌，市场有挺价情绪 [2] - 库存方面，LME库存降1.00万吨至20.35万吨，上期所库存降5.49万吨至11.68万吨，国内社会库存（不含保税区）降4.97万吨至18.35万吨，保税区库存降0.34万吨至8.51万吨，Comex库存涨0.88万吨至13.20万吨 [2] 铜日度基本数据 - 包含SMM：1铜、升水铜、平水铜、湿法铜等升贴水数据，洋山溢价、LME（0 - 3）、期货主力（SHFE、LME）价格，LME、SHFE、COMEX库存及合计库存，SHFE仓单、LME注销仓单占比，CU2508 - CU2505等连三 - 近月、主力 - 近月价差，CU2506/AL2506、CU2506/ZN2506套利数据，进口盈利、沪伦比（主力）等数据 [11] 其他相关数据 - 报告展示了TC价格、沪铜价差结构、平水铜升贴水、精废价差、沪铜到岸升贴水、WIND行业终端指数、现货铜内外比值、沪伦比值和进口盈亏、COMEX交易所净多持仓、沪铜持仓量与成交量、全球显性库存（含保税区）、全球注册仓单、LME铜库存、SHFE铜库存、COMEX铜库存、上海保税区库存等图表及对应数据 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周关税问题缓和，指数震荡偏强，但市场下调国内政策对冲力度预期，行情持续上行驱动暂缺 [2] - 本周LPR连续六个月不变，央行加量续作MLF注入中期流动性，政治局会议提及积极宏观政策等内容后宽基指数反弹 [2] - 本周市场成交较弱，融资余额基本走平，中小盘品种补涨，上证50小幅下跌 [2] - 本周各品种贴水较上周收敛，IH升水，IF、IC、IM年化贴水分别约2%、8%和10%，IC和IM有贴水空间获取指数增强收益 [2] - 期限结构较上周走平，近端上行多，12月合约年化贴水较9月合约略窄，保持近低远高正常结构 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 关税问题缓和，指数震荡偏强，市场下调政策对冲力度预期，行情持续上行驱动暂缺 [2] - LPR连续六个月不变，央行加量续作MLF注入中期流动性，政治局会议后宽基指数反弹 [2] - 市场成交较弱，融资余额基本走平，中小盘品种补涨，上证50小幅下跌 [2] - 各品种贴水较上周收敛，IH升水，IF、IC、IM年化贴水分别约2%、8%和10%，IC和IM有贴水空间获取指数增强收益 [2] - 期限结构较上周走平，近端上行多，12月合约年化贴水较9月合约略窄，保持近低远高正常结构 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断均为走强 [3] 近期预测结论 - 展示了IH、IF、IC、IM真实基差变动和预测基差变动情况 [5]

国际新闻： 1. 关税-①据悉与特朗普将与零售公司会面讨论关税影响 ②消息人士：原定4月23日的泰国-美国贸易谈 判将不再举行 ③万斯会见莫迪，印度寻求特朗普关税减免 ④印度对部分钢铁产品征收12%的关税，为 期200天 ⑤美国拟对从柬埔寨、泰国、马来西亚、越南四国进口的太阳能产品加征新关税 ⑥美国贸易代 表办公室：与印度为互惠贸易谈判敲定了路线图。 12. 隔夜行情-现货黄金日内拉升逾100美元，历史高点至3430，原油结算价跌2.5%、美元跌超1%，一度 跌破98关口、美股三大股指均跌超2%、美债30Y、10Y均涨约9BP。 金十数据整理：昨日今晨重要新闻汇总（4月22日） 国内新闻： 9. 上交所召开私募机构座谈会，与会机构认为，当前中国资产估值处于相对较低水平，将坚定持有中国 优质资产。 1. 中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》。 2. 央行等部门：探索上海黄金交易所特定品种交割国际化，设置境外交收库。 3. 4月共118款国产网游、9款进口网游获批。 4. 京东与美团外卖大战升级，先后发文抨击对方。 5. 国务院国资委：推动央企强化资金统筹，确保及时付款。 6. 中保协：当 ...

LPR走势与货币政策预期 - LPR报价已连续6个月维持不变 [1] - 二季度降准降息时机可能成熟 综合外部经贸环境变化、国内房地产市场和物价走势等因素 [1] - 短期政策利率可能调降30个基点 降幅与2022年全年相当 [1] 政策影响与效果 - 政策利率下调将带动LPR报价下行 引导企业和居民贷款利率下调 [1] - 实体经济融资成本将较大幅度降低 [1] - 该措施可促进消费、扩大投资 提振内需并对冲潜在外需放缓 [1]