黄金市场动态 - 全球最大的实物黄金持仓机构ETF近期持续增持黄金，表明强烈的看涨意愿[3] - 金价刷新历史高点至4525一线，随后回落并企稳反抽，早盘再度冲击历史记录触及4531一线[3] - 推动金价走高的核心因素包括：美国经济数据支撑美联储进一步降息，提振了来年一月份继续降息的预期；中东地缘政治冲突不断，避险情绪推动；白银、钯金等强势需求推动价格刷新历史新高，对黄金形成带动[3] - 技术面上，4500成为关键分水岭，回踩企稳可接多，跌破则可能延续调整[3] - 具体操作思路为：早盘在4508/10附近先空，目标看4488/4480下方；回踩在4472附近多，目标看4500上方[7] 原油市场动态 - 原油市场呈现反弹后承压态势，需求数据相对疲软[5] - 支撑油价反弹的因素包括：降息预期有望提振原油需求；中东地区地缘政治冲突持续；美国对委内瑞拉制裁给原油供应端带来炒作空间[5] - 技术面显示反弹走势已开始承压，关键分水岭压力位在59.2附近[6] - 具体操作思路为：在58.6附近参与空单，目标看57/56一线，不看反弹延续[6][7]

市场表现与价格动态 - 2025年12月26日，有色板块震荡走强，铜、贵金属方向领涨，沪铜期货价格强势攀升并突破98000元/吨大关，再创历史新高 [1] - 截至当日13:06，中证工业有色金属主题指数强势上涨3.54% [1] - 成分股中，江西铜业涨停，金诚信、铜陵有色、中国铝业、洛阳钼业等个股跟涨 [1] 宏观与政策驱动因素 - 国家发展改革委产业发展司发布文章，指出对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局，这些产业是国民经济的基础性产业 [1] - 海外休假期间，人民币强势突围，离岸人民币升破7.02，在岸人民币升破7.03，涨了近100点，人民币升值降低了进口成本并增强了以美元计价金属的吸引力 [1] - 美国11月CPI超预期降温，市场上修2026年美联储降息幅度，充裕流动性叠加供给强约束，推动有色金属价格不断突破阶段性高点 [2] - 全球降息周期开启及美元指数走弱，在流动性宽松下资金涌入战略性资源品避险 [2] 行业供需与结构性变化 - AI、电力、新能源等新兴需求崛起，叠加国内行业规范政策及战略资源品出口管制强化，对有色金属构成需求弹性刺激 [2] - 基础原材料战略重要性提升，部分国家启用关税手段争夺资源，加剧区域性缺口，进一步助推价格上行 [2] - 有色金属在供应侧刚性限制及需求弹性刺激下，整体表现领跑，有望在2026年延续亮眼表现 [2] 相关金融产品 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [2] - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [2]

大宗商品市场整体走势 - 本周大宗商品市场呈现分化走势，贵金属板块在美联储降息预期和地缘避险情绪推动下延续强势，白银表现尤为突出 [1] - 有色金属板块中，沪铜保持上涨趋势，沪铝维持高位震荡，沪锌则呈现冲高回落态势 [1] - 农产品板块中，豆粕价格震荡偏强，鸡蛋经历低位后反弹，玉米价格震荡，生猪价格出现小幅反弹 [1] 碳酸锂市场动态 - 第四季度电池排产偏强，强现实和强预期曾提振碳酸锂价格延续上涨 [2] - 市场情绪降温，传闻枧下窝锂矿可能在明年春节前后复产，引发对未来供应增加的预期 [2] - 12月至明年2月期间，需求排产放缓，库存去化速度放缓可能导致累库，本周四碳酸锂2605合约回调 [2] 贵金属市场表现 - 本周贵金属市场延续强势，黄金和白银期货价格不断刷新历史高点，受美联储降息预期和地缘避险情绪推升 [3] - 白银表现明显强于黄金，其独特的双重属性（金融属性和工业属性）是重要原因 [3] - 光伏、新能源等产业的快速发展，增强了市场对未来白银工业需求增长的预期，成为推动银价走强的重要支撑 [3] 鸡蛋期货市场 - 本周三，此前持续下跌的鸡蛋期货出现明显反弹，主要源于市场对未来产能去化的乐观预期 [4] - 现货价格持续疲软曾导致鸡蛋期货近月合约延续下行趋势 [4] - 随着近月合约价格走低市场情绪转变，本轮反弹中近月合约反弹幅度大于远月合约 [4] 股期联动与白银投资产品 - 美联储降息预期和地缘避险情绪推升金银价格，且白银表现强于黄金，导致金银比持续收窄 [5] - 市场投资者对未来白银价格看涨，买盘推动白银场内LOF基金出现较大溢价 [5] - 随着套利盘对场内基金形成抛压，周四白银LOF跌停 [5]

铅期货市场行情 - 隔夜外盘因圣诞假期休市，无LME数据更新 [1] - 国内夜盘沪期铅高位运行，尾盘大幅收涨，主力合约沪铅2602收报17285元/吨，与前一交易日持平 [1] 宏观环境与政策影响 - 美联储降息预期升温，可能推动美元走弱，为以美元计价的有色金属打开上行空间 [2] - 央行2025年四季度例会释放宽松信号，明确2026年将延续适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度，市场预期首轮降准降息或于春节前落地 [2] - 商务部全力推进岁末消费促进工作，抬升基本金属估值中枢，并为铅下游消费复苏注入信心 [2] - 国内“以旧换新”政策延续与“十五五”开局之年潜在的促消费举措，直接强化了铅下游蓄电池等领域的需求改善预期 [2] - 人民币升值降低了铅的进口成本 [2] 行业供需基本面 - 多地启动重污染天气应急响应，环保管控升级强化了供应收缩预期 [2] - 国内冬季环保高压导致再生铅主产区大规模限产，叠加废电瓶“原料荒”，从供应端对价格形成刚性驱动 [2] - 需求端呈现“新旧分化”：传统汽车电池旺季对需求形成托底，但电动自行车等领域表现疲软 [2] - 高价原料进一步抑制了下游采购热情 [2] - 产业链利润向上游倾斜，行业龙头在主业稳健与套保浮亏的并存中艰难平衡 [2] - 社会库存处于极低水平，放大了任何供应扰动对价格的影响 [2] 价格展望与市场博弈 - 铅价在供应收缩的强现实与需求成色的弱现实之间博弈 [2] - 预计短期铅价将维持区间震荡偏强格局，但能否有效突破上方阻力，仍需观察环保限产持续时间与终端需求的真实复苏力度 [2] - 预计今日现货铅价或小涨 [2]

全球贵金属市场行情 - 全球贵金属市场在短暂调整后重拾涨势并集体爆发，受地缘政治紧张局势升级及关键现货市场持续供应错配推动 [1] - 现货白银录得连续第五个交易日上涨，现报74.37美元/盎司，最高突破75美元/盎司，日内涨超4.5%，续创历史新高 [1] - 黄金价格稳步回升，交投于每盎司4500美元上方，现报4502.46美元，最高涨至4530美元/盎司上方，再创历史新高 [3] - 铂金与钯金在昨日回调后迅速反弹，其中现货铂金涨幅超过5% [6] - 今年以来，黄金累计涨幅约70%，白银涨幅更是超过150%，两者均有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [10] 国内市场表现 - 钯期货主力合约日内涨幅涨至1.51%，现报535元/克，此前一度涨超9% [10] - 铂期货主力合约打开涨停板，现涨幅收窄至7.88%，报696元/克 [10] - 国投白银LOF复牌一字跌停，成交额近3亿元，溢价率收窄至30%以内 [10] 白银市场分析 - 白银是本轮反弹的领头羊，涨势得益于宏观避险需求与微观市场结构压力的双重叠加 [12] - 伦敦白银市场正经历严峻的实物挤兑，关键指标“1年期白银掉期利率减去美国利率”已跌至-7.18%，显示现货极度紧缺 [12] - 市场担忧美国商务部关于关键矿产进口的调查结果可能导致新的关税或贸易限制，加剧了囤积行为 [12] - 自10月份发生历史性逼空以来，全球大部分可用白银仍滞留在纽约，地域性的供应错配进一步推高了价格 [12] 黄金市场分析 - 黄金市场在调整后迅速企稳，多头结构保持完好，地缘政治动态成为短期催化剂 [14] - 美国针对委内瑞拉的石油制裁升级，以及美军在尼日利亚的行动，提升了贵金属的避险吸引力 [14] - 现货市场的结构性紧张为价格提供了坚实支撑，对冲了市场的高位恐高情绪 [14] - 投资者通过ETF持续增持黄金，今年以来除5月外，全球黄金ETF持仓每月均在增长 [14] - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust的持仓量年内涨幅已超过20%，显示机构配置需求强劲 [14] 铂金与钯金市场分析 - 铂金与钯金在周四大幅回调后周五同步反弹，收复部分失地，贵金属板块呈现普涨态势 [15] - 此前的调整主要源于高位获利了结，但供需基本面并未发生根本逆转 [15] - 供应端的持续紧张以及汽车催化剂需求的韧性，结合板块整体的看涨氛围，吸引了买盘在调整后迅速介入 [15] - 彭博美元即期指数持平，为以美元计价的金属反弹创造了有利环境 [15] 市场上涨动能 - 尽管市场昨日出现获利了结引发的短暂回调，但在美联储降息预期、央行持续购金以及ETF资金强劲流入的共同作用下，贵金属市场的上涨动能依然稳固 [10]

宏观与市场环境 - 美联储降息预期为市场带来周期性支撑 [2] - 离岸人民币对美元升破7.02关口，为2024年10月以来首次，在岸人民币对美元升破7.03关口，上涨近百点，提振市场多头情绪 [2] - 国内央行将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以促进经济稳定增长、物价合理回升 [2] 铝期货市场表现 - 隔夜沪铝主力月2602合约最新收盘价报22305元/吨，上涨135元，涨幅0.61% [1] - 因圣诞节及英国节礼日假期，LME于12月25日及26日休市，外盘指引有限 [1][2] - LME铝最新库存量为521050公吨，较上个交易日增加1450吨，涨幅0.28% [1] 铝现货市场情况 - 12月25日长江现货A00铝锭价报21980元/吨，下跌50元；广东现货A00铝锭价报21890元/吨，下跌70元 [1] - 年底封账结算导致部分持货商不出货或等待后市，下游因恐高情绪仅维持刚需采购，现货贴水面临走阔压力 [2] - 市场亦存在追涨和节前补货情况，整体现货采买维持在较为温和的水平 [2] 行业基本面 - 国内年底铝消费仍有韧性，铝锭库存仍处低位 [1][2] - 电解铝运行产能略有增加，但近期进口量下降，供应总体变化不大 [2] 综合观点与价格展望 - 国内市场氛围偏暖，政策利好及铜价大涨带动上涨氛围，基本面相对稳健 [3] - 预计今日现铝价格或上涨 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对焦煤、PTA、铁矿石等多个品种进行短评，分析各品种的供需情况、市场现状等因素，并给出投资建议或价格走势预期 各品种短评总结 焦煤 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.2%，环比减2.4%，原煤日均产量187.4万吨，环比减5.4万吨，原煤库存483.1万吨，环比增4.2万吨 [1] - 供应端压力阶段性释放，下游冬储补库和反内卷预期扰动再现，市场情绪转强，主力合约低位反弹，关注下游补库节奏 [1] PTA - 社会库存在293.7万吨，较上一统计周期下降5.37万吨，产能利用率为73.53%，聚酯综合产能利用率为86.66%附近 [1] - 近端检修多，12月平衡表去库，供应未回归，1月无累库压力，中长期加工费预计改善，明年二季度PX检修多，远端预期好，低位偏多思路 [1] 铁矿石 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量8834.2万吨，环比减150.53万吨，日耗283.27万吨，环比减1.80万吨，库存消费比31.19天，环比减0.33天 [3] - 供应端海外发运及到港量环比回落但整体仍处高位，港口库存累积；需求端钢厂利润收缩，减产检修扩大，铁水产量下降，终端需求淡季，供强需弱，期价震荡承压 [3] 螺纹钢 - 截至12月25日当周，产量184.39万吨，较上周增加2.71万吨，增幅1.49%；厂库140.06万吨，较上周增加0.52万吨，增幅0.37%；社库294.19万吨，较上周减少18.81万吨，降幅6.01%；表需202.68万吨，较上周减少5.96万吨，降幅2.86% [3] - 产量连续两周增加，厂库由降转增，社库连续十一周下降，表需由增转降，钢厂效益略有改善但盈利率低，产量回升空间不大，淡季需求或萎缩，库存下降速度放慢，成本有支撑，短期钢价弱势窄幅调整 [3] 生猪 - 12月25日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.44元/公斤，比前一日上升0.5%；鸡蛋7.32元/公斤，比前一日下降1.5% [4] - 近期猪价稳中偏强，规模企业出栏正常，市场看涨情绪增加，短期中大猪紧缺，少量二育进场支撑价格反弹，但整体供应宽松，难以持续走高，反弹后偏弱调整，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [4] 棕榈油 - 12月1 - 25日马来西亚棕榈油产品出口量为1,058,112吨，较上月同期出口的1,041,935吨增加1.6% [4] - 出口环比增幅较12月1 - 20日下降，需求提振力度不大，限制上涨幅度，关注主产国减产及出口数据，连棕突破8500元/吨阻力位，短期价格震荡偏强 [4] 豆粕 - 截止到12月25日，国内豆粕现货市场价格稳中小涨，天津市场3080元/吨持稳，山东市场3050元/吨涨10元/吨，江苏市场3030元/吨涨20元/吨，广东市场3040元/吨涨20元/吨 [5] - 现货价格底部支撑明显，沿海区域围绕3000 - 3050元/吨波动；主力M05合约受供需宽松预期压制，在2700 - 2790元/吨区间运行，M01合约临近交割走期现回归逻辑；若进口大豆到港压力显现且需求无改善，价格将承压；短期市场备货意愿提升，05合约偏强运行 [5] 原油 - 西方圣诞节假期，12月25日国际原油期货休市，无结算价；俄罗斯副总理诺瓦克表示原油市场平衡，OPEC+机制有效，明年1月起暂停增产 [6] - 原油供应充足，关注地缘局势演变，其已对委内瑞拉石油出口物流造成干扰，短期观望为佳 [6] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格54.7泰铢/公斤（-0.5/-0.91%），杯胶价格50.85泰铢/公斤（0.05/0.1%）；海南胶水制全乳价格14900元/吨（0/0%），制浓乳胶价格14900元/吨（0/0%）；海南产量减少，中东部停割，西部减产；泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%，出口中国251.8万吨，同比增24%；上周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比 - 0.13个百分点，同比 - 8.67个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比 - 0.94个百分点，同比 + 3.72个百分点 [7] - 日内增仓上行，月底国内产区基本停割，海外高产期持续，原料价格下跌空间有限；国内天胶显性库累库，累库速度正常；汽车增速下降，轮胎出货放缓，成品库存上升，企业控产致产能利用率走低，短期低位偏多思路 [7] 铜 - 嘉能可旗下智利曼托维德铜金矿工会称若劳资合同谈判调解失败，工人准备12月29日开始罢工，预计使资方每月损失超1亿美元收入，该矿2025年铜阴极产量预计为2.9万至3.2万公吨 [8] - 智利矿山潜在罢工为供应增添不确定性，市场呈“强预期、弱现实”格局，高铜价压制下游采购，现货成交清淡，贴水幅度扩大，部分地区社库累库，短期高位震荡，LME铜价节后回归或提供新方向 [8] 白银 - 穆迪首席经济学家马克·赞迪呼吁市场耐心，认为美联储2026年可能多次降息，因经济处于微妙平衡状态 [8] - 该言论提振降息预期，提升风险偏好利多白银，但上涨动力不足，短期见顶概率增加，不宜过分看多，注意止盈和盈利保护 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2145元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率91.24%，环比 + 0.71%；下游总产能利用率74.26%，周下降0.52%；中国甲醇港口样本库存141.25万吨，周上升19.37万吨；中国甲醇样本生产企业库存40.4万吨，周增加1.28万吨，样本企业订单待发19.36万吨，周下降2.68万吨 [9] - 国内甲醇开工高位，下游需求下降，本周港口库存大幅累库，内地转弱致江苏沿江提货转弱，内地市场走弱，港口基差维稳，商谈成交一般，供强需弱，短期偏弱运行 [9][10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1256元/吨，价格较稳；纯碱周度产量71.19万吨，环比 - 1.32%；纯碱厂家总库存143.85万吨，周下降4.06%；浮法玻璃开工率73.89%，周度 - 0.1个百分点；全国浮法玻璃均价1076元/吨，环比上日 - 1元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱，环比上升0.11% [10] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，下游赶工强度弱，企业去库有压力；国内纯碱市场弱稳，企业装置大稳小动，发货以前期订单为主，库存震荡下行，下游需求一般，低价刚需补库，企业库存高位及新产能投放压力大，短期震荡偏弱 [10] 黄金 - 日本政府上调2025财年经济预期，预计增长率达1.1%，高于8月预测的0.7%，预计2026财年经济增速加快至1.3% [11] - 日本经济走高对美元有压力，对黄金有支撑，不宜过分看多，谨慎追高，中期高位震荡，关注黄金、白银相互影响 [11] 长期国债 - 央行12月超额续作MLF和买断式逆回购，释放中长期流动性3000亿元，两项工具全年净投放规模合计达49610亿元 [11] - 央行持续货币投放，货币宽松取向不变，警惕股市上涨刺激央行购买国债增加，后续货币政策宽松时间点值得关注，财政发力和货币宽松预期交织影响，债市主逻辑不明显，短期不看空，保持震荡思维等待主线明朗 [11] 塑料 - 华北LLDPE主流价6371元/吨，环比上日 + 40元/吨；LLDPE周度产量31.77万吨，周下降2.67%；生产企业库存16.91万吨，周度 - 6.52%；油制日度生产毛利 - 791元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周下降1%，其中农膜整体开工率较前期 - 1.3%，PE包装膜开工率较前期 - 0.7% [12] - 供应端扬子石化全密度装置计划开车，巴斯夫湛江放量，供应压力维持，生产企业库存下降，下游工厂开工率下滑，阶段性补库但持续补库力度不足，年底生产企业和贸易商有出货压力，成本端原油价格较稳，供强需弱，短期震荡运行 [12]

报告行业投资评级 - 有色金属与贵金属行业中，黄金投资评级为偏多，白银投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 圣诞节COMEX贵金属休市，但沪金收涨1.07%报1019.6元/克，沪银涨5.50%报18131元/千克，因美国经济数据向好使市场对美联储明年一月降息预期下降，且白银供应紧张、地缘政治紧张局势加剧，推动金银价格攀升，短线强势建议多头继续持仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 圣诞节COMEX贵金属休市，沪金收涨1.07%报1019.6元/克，沪银涨5.50%报18131元/千克 [1] 重要资讯 - 截至12月24日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加3.71吨至1068.27吨，全球最大白银ETF持仓较上日减少56.4吨至16446.97吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点概率为15.5%，维持利率不变概率为84.5%；到明年3月累计降息25个基点概率为42.2%，维持利率不变概率为51.8%，累计降息50个基点概率为6.0% [1] - 日本首相高市早苗称下一财年新发行日本国债总额将达29.6万亿日元 [1] - 国投白银LOF于26日开市起至当日10:30停牌，限制A类基金份额定期定额投资金额为100元 [1] 市场逻辑 - 美国第三季度经通胀调整后GDP折合年率增长4.3%好于预估，上周首次申领失业救济人数少于预估，市场对美联储明年一月降息预期下降 [1] - 上金所白银库存近三个月持续回落，COMEX白银库存10月以来连续下降，白银因工业需求旺盛供应紧张推动连续上涨 [1] - 地缘政治紧张局势加剧，黄金和白银价格攀升至新高，12月25日美元指数微跌0.05%，沪金和沪银继续上涨，沪银再创新高 [1] 交易策略 - 贵金属短线强势，多头继续持仓 [1]

美联储利率预期概率 - 根据CME"美联储观察"数据，市场预期美联储在明年1月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为84.5%，而降息25个基点的概率为15.5% [1] - 市场对明年3月的利率路径预期显示，累计降息25个基点的概率为42.2%，维持利率不变的概率为51.8%，累计降息50个基点的概率为6.0% [1]

黄金价格表现 - 纽约期金年度涨幅已接近71% 正迎来1979年以来最强劲的一年 [1] 驱动黄金牛市的核心因素 - 全球地缘政治“火药桶”频发 [3] - 各国央行年购金超千吨 重新定义战略储备 [3] - 市场对美联储继续降息的预期 持续压低持有黄金的机会成本 [3] 黄金属性的转变与市场观点 - 黄金已从单纯的商品 转变为对冲全球系统性风险的“金融压舱石” [3] - 对于普通投资者 可将部分黄金（如ETF）作为长期资产配置的一部分 以应对不确定性 [3] - 短期切勿追高 其波动同样剧烈 [3] 市场讨论的核心议题 - 讨论本轮黄金牛市主要是对当下世界动荡的“恐慌投票” 还是对美元信用长期衰减的“价值重估” [3]