订单情况 - 公司目前服装订单周期在2-3个月 [1] - 公司面料订单周期在1.5个月左右 [1] 功能性面料项目运营状况 - 功能性面料项目即鲁联公司前三季度实现营收8805万元 [1] - 项目目前因订单有所好转使产能利用率有所提高 [1] - 项目目前仍然处于亏损状态 [1] - 项目随着产量的提升会进一步减亏 [1]

宏观经济组：10月金融数据点评 - 10月M2同比增速为8.2%，高于Wind预期的8.0%，但低于前值8.4% [3] - 10月M1同比增速为6.2%，低于Wind预期的6.6%和前值7.2%，M1与M2之差为-2.0%，较上月回落0.8个百分点，显示资金流动速度放缓 [3] - 10月社融同比增速为8.5%，略低于预期8.6%，社融增量为8150亿元，远低于预期的1.53万亿元和前值的3.53万亿元，同比减少5970亿元 [3] - 10月银行信贷增量为2200亿元，远低于Wind预期的4600亿元，同比减少2800亿元，其中居民贷款减少5204亿元，企业贷款增加2200亿元 [3] - 10月银行存款增量为6100亿元，同比仅增加100亿元，居民和企业存款分别减少7700亿元和3553亿元 [4] 产业综合组：半导体与存储行业 - 中芯国际2025年第三季度实现销售收入23.82亿美元，环比增长7.8%，超出公司指引上限，毛利率为22.0%，环比上升1.6个百分点，也超出指引上限 [7] - 中芯国际三季度产品ASP折合8寸片为953.33美元/片，环比增长3.15%，产能达102.28万片/月，产能利用率95.8%，环比增长3.3个百分点，接近满产状态 [7] - 日本存储厂商铠侠2025财年第二财季营业收入4483亿日元，环比增长30.8%，但同比减少6.8%，净利润同比降62% [8] - 铠侠给出的下一财季Non-GAAP营业利润指引为1000–1400亿日元，低于买方预期的1500亿日元以上，导致其股价盘后大跌约20% [8] 先进制造组：电池级铜箔市场 - 截至11月13日，电池级铜箔价格为110.5元/公斤，环比上月上涨6.3%，市场处于爆单状态 [10] - 需求端受动力电池和储能电池高景气度带动，供给端总量严重过剩但高端产品相对吃紧 [10] - 当前铜箔加工费：4.5μm、6μm和8μm均价分别约为2.5、1.9、1.85万元/吨，整体明显低于2022年高景气度区间，上涨幅度有限 [10] 消费组：宠物经济与双十一表现 - 淘天双十一全周期，宠物板块GMV增速达34.1%，在整体大盘仅个位数增长的背景下逆势高增 [12] - 行业竞争加剧加速头部国产品牌份额集中，尤其是在烘焙粮等高端品类上成功实现产品迭代和渠道渗透的龙头企业 [12] - 乖宝宠物、中宠股份旗下品牌双十一期间在天猫、京东、抖音等平台排名与增速表现亮眼 [12] - 依依股份通过并购高爷家切入高增长的猫砂和主粮赛道，源飞宠物、佩蒂股份受益于行业高景气度及国产替代趋势 [13]

公司业绩与展望 - 公司前三季度面临部分客户特定车型产量爬升不及预期的状况 [1] - 前述情况导致公司墨西哥工厂产能利用率受影响 折旧摊销比例上升 [1] - 利润释放受到短暂影响 但该情况在公司预料之内 [1] - 公司自年初以来已积极针对该情况持续调整改进 [1] - 预计从四季度开始 相关情况将逐步改善 [1]

公司股价表现 - 华润建材科技股价午前下跌近3%，截至发稿下跌2.31%，报1.69港元，成交额为732.64万港元 [1] 公司2025年前三季度运营业绩 - 公司2025年前三季度水泥和熟料合计销量为3943万吨，同比下降10% [1] - 公司水泥销量降幅大于行业水平，体现出其积极维护市场价格体系的自律担当 [1] - 公司水泥产品价格为232元/吨，同比下降6元/吨 [1] 公司2025年前三季度财务表现 - 公司前三季度综合毛利率为16.9%，较2024年同期的15.2%增加1.7个百分点 [1] - 毛利率增加主要由于水泥产品销售成本较2024年同期下降所致，但部分被骨料及其他分部的毛利率下降所抵消 [1] 行业前景与政策影响 - 水泥行业当前更多是围绕超产治理进行布局，有望出清一部分产能 [1] - 若严格按照备案产能生产，有望对生产秩序进行优化，真实产能利用率或将得到改善 [1] - 对于过往产能利用率偏高的广东区域，边际供需改善带来的价格弹性值得期待 [1]

财务业绩摘要 - 第三季度营业收入171.62亿元，环比增长6.9%，同比增长9.9% [1][5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润15.17亿元，同比增长43.1% [1] - 前三季度累计营业收入495.10亿元，同比增长18.2%，累计归母净利润38.18亿元，同比增长41.1% [1][5] - 第三季度毛利率为25.5%，环比上升4.8个百分点，前三季度毛利率为23.2%，同比上升5.6个百分点 [1][5] 产能与运营效率 - 月产能于第三季度突破百万片，达到1,022,750片（折合8英寸晶圆），环比第二季度的991,250片增长3.2% [2][9] - 第三季度产能利用率创新高，达到95.8%，环比第二季度的92.5%提升3.3个百分点，同比提升5.4个百分点 [4][6] - 第三季度销售晶圆数量为2,499,465片，环比增长4.6%，同比增长17.8% [6][11] 业务构成分析 - 第三季度消费电子业务营收占比最高，为43.4%，环比第二季度的41.0%和去年同期的42.6%均有所提升 [6][7] - 工业与汽车业务营收占比增长显著，第三季度达到11.9%，高于第二季度的10.6%和去年同期的7.9% [6][7] - 12英寸晶圆收入占比为77.0%，持续为主要收入来源 [7] 未来业绩展望 - 公司预计第四季度收入环比持平至上升2%，毛利率介于18%至20% [11] - 基于前三季度收入68.38亿美元及第三季度收入23.82亿美元，公司2025年全年收入预计将突破90亿美元 [8][11]

财务业绩表现 - 前三季度营收495.1亿元，同比增长18.2% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润38.18亿元，同比增长41.1% [1] - 前三季度毛利率23.2%，同比增长5.6个百分点 [1] - 第三季度营收171.62亿元，环比增长6.9% [1] - 第三季度净利润15.17亿元，同比增长43.1% [1] - 第三季度毛利率25.5%，环比上升4.8个百分点 [1] - 盈利能力显著提升，第二季度净利润1.32亿美元，同比下降19.5% [1] 运营指标 - 第三季度产能利用率95.8%，环比增长3.3个百分点 [1] - 月产能突破一百万片（折合八英寸晶圆），工厂接近满负荷运转 [1] - 产能利用率从第二季度的92.5%上升至95.8% [1] 业绩驱动因素与展望 - 净利润和毛利率增长主要由于晶圆销量同比增加及产品组合变动所致 [1] - 预计第四季度收入环比持平至上升2% [2] - 预计第四季度毛利率为18%到20% [2] 市场表现 - 11月13日A股涨2.9%，报收123.1元/股 [2] - 11月13日港股收涨3.21%，报75.6港元/股 [2] - 总市值9848亿 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至11月13日中国半钢轮胎样本企业产能利用率环比上升、同比下降，全钢轮胎样本企业产能利用率环比下降、同比上升，多数半钢轮胎企业装置运行稳定，个别全钢轮胎企业有检修安排致整体产能利用率下行，下周检修企业检修天数增多预计产能利用率进一步下滑，br2601合约短线预计在10400 - 10700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10480元/吨，环比涨50；持仓量76365手，环比降32；12 - 1价差为0元/吨，环比降35；丁二烯橡胶仓库仓单总计2980吨，环比降10 [2] - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东地区10400元/吨、大庆石化山东地区10400元/吨环比涨50、大庆石化上海地区10600元/吨环比涨200、茂名石化广东地区10750元/吨环比涨100；合成橡胶基差 - 30元/吨，环比降100 [2] 现货市场 - 布伦特原油62.71美元/桶，环比降2.45；WTI原油58.49美元/桶，环比降2.55；石脑油CFR日本584.25美元/吨，环比涨7.5；东北亚乙烯价格740美元/吨，环比持平；丁二烯CFR中国790美元/吨，环比持平；山东市场丁二烯主流价7150元/吨，环比涨175 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.53万吨/周，环比降0.01；产能利用率70.32%，环比涨3.26；港口期末库存29800吨，环比降2200；山东地炼常减压开工率52.45%，环比涨0.15 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶当月产量13.04万吨，环比降0.53；当周产能利用率65.85%，环比降1.1；当周生产利润539元/吨，环比涨118；社会期末库存2.93万吨，环比降0.16；厂商期末库存25770吨，环比降1430；贸易商期末库存3520吨，环比降160 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率73.67%，环比涨0.26；全钢胎开工率65.46%，环比涨0.12；全钢胎当月产量1314万条，半钢胎当月产量6025万条，环比增219万条 [2] - 山东全钢轮胎库存天数39.2天，环比涨0.19；半钢轮胎库存天数45.05天，环比涨0.23 [2] 行业消息 - 截至11月13日中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.99%，环比涨0.10个百分点、同比降6.74个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率64.29%，环比降1.08个百分点、同比涨6.04个百分点 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，较上月增0.72万吨，环比涨5.52%，同比涨24.07%；产能利用率71.39%，较上期增1.46个百分点，较去年同期增10.93个百分点 [2] - 截至11月13日国内顺丁橡胶库存量3.08万吨，较上周期增0.15万吨，环比涨5.22% [2] - 下周茂名石化检修略延迟至月底，齐鲁石化、四川石化、扬子石化装置重启后逐步产出，生产企业库存预计提升，贸易企业库存预计小幅下降 [2]

公司业绩概览 - 2025年前3季度公司实现收入151亿元，同比下降4.5% [1] - 2025年前3季度公司净利润为3.3亿元，同比增长7.3% [1] - 2025年第三季度公司归属净利润为0.24亿元，较去年同期的1.43亿元大幅下降83% [1][2] 行业需求表现 - 2025年前3季度全国水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2% [1] - 2025年9月全国单月水泥产量1.54亿吨，同比下降8.6% [1] - 广东和广西前3季度水泥产量增速分别为-2.3%和-1.8%，表现优于全国水平 [1] 公司销量与价格 - 公司2025年前3季度水泥和熟料合计销量3943万吨，同比下降10% [1] - 公司水泥销售价格为232元/吨，同比下降6元/吨 [1] - 混凝土销量1046万方，同比增长26%，价格为296元/方，同比下降38元/方 [1] - 骨料销量5859万吨，同比增长27%，价格为34.7元/吨，同比下降约2元/吨 [1] 公司盈利能力 - 2025年前3季度公司综合毛利率为16.9%，较2024年同期的15.2%提升1.7个百分点 [2] - 水泥产品毛利率为17.1%，混凝土毛利率为14.7%，骨料毛利率为25.4% [2] - 2024年同期水泥、混凝土、骨料毛利率分别为12.6%、12.4%、38.6% [2] 未来展望 - 行业供给端治理有望出清部分产能，优化生产秩序，改善真实产能利用率 [2] - 广东区域过往产能利用率偏高，边际供需改善带来的价格弹性值得期待 [2] - 预计公司2025-2026年业绩分别为5.1亿元、8.3亿元，对应市盈率为21倍、13倍 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主力下游订单签订叠加非铝企业补货使液碱工厂库存去化显著但压力仍偏高，动力煤价格偏强带动成本上升，烧碱价格偏弱致氯碱利润收窄 [3] - 本周华北、华东地区新增检修、重启装置并存，总体产能利用率预计环比上升 [3] - 北方污染天气使个别氧化铝厂减产检修，但总体开工负荷下降不大，11月氧化铝开工率下调有限，关注12月是否有集中减产计划 [3] - 山东液碱供应较为宽松，日内市场价维稳，主力基差仍偏高，反映市场对后市供需偏弱预期等待验证 [3] - 短期SH2601预计呈震荡走势，区间预计在2300 - 2410附近 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价为2344元/吨，环比-13；主力合约持仓量为136689手，环比+742；期货前20名净持仓为-18733手，环比-8515；主力合约成交量为363722手，环比+5442 [3] - 1月合约收盘价为2344元/吨，环比-13；5月合约收盘价为2505元/吨，环比-17 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格为790元/吨，环比-10；江苏地区32%离子膜碱价格为930元/吨，环比持平 [3] - 山东地区32%烧碱折百价为2468.75元/吨，环比持平；基差为125元/吨，环比+13 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价为210元/吨，西北原盐主流价为220元/吨，环比均持平 [3] - 动力煤价格为656元/吨，环比+1 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价为100元/吨，环比+100；江苏液氯主流价为225元/吨，环比+50 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价为13060元/吨，环比-60；氧化铝现货价为2795元/吨，环比持平 [3] 行业消息 - 10月31日至11月6日，全国烧碱平均产能利用率环比+0.5%至84.8% [3] - 11月1日至7日，氧化铝开工率环比-0.61%至85.25%；10月31日至11月6日，粘胶短纤开工率环比-0.04%至89.60%，印染开工率环比-0.26%至68.06% [3] - 截至11月6日，液碱工厂库存环比上周-6.29%至41.48万吨 [3] - 10月31日至11月6日，山东氯碱周度利润环比下降至464元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料丁二烯供应充足且商谈重心下挫，成本面利空，上周生产与贸易企业库存下降，本周部分装置重启供应或小幅提升，但原料受国内未来供应增量预期影响，顺丁成本面仍偏弱，下游压价局面难改，生产与贸易企业库存或小幅提升；需求方面，上周国内轮胎检修企业排产恢复使整体产能利用率提升，多数企业装置运行稳定，本周多数企业生产稳定，个别企业月中有检修计划或拖累整体产能利用率；br2601合约短线预计在10000 - 10500区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10430元/吨，环比涨190；持仓量76397，环比降5644 [2] - 合成橡胶12 - 1价差35元/吨，环比降30；丁二烯橡胶仓库仓单数量2990吨，环比持平 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化顺丁橡胶主流价分别为10400元/吨、10350元/吨、10650元/吨，环比分别涨100、50、0 [2] - 合成橡胶基差70元/吨，环比降90 [2] - 布伦特原油65.16美元/桶，环比涨1.1；石脑油CFR日本576.75美元/吨，环比降5.5 [2] 上游情况 - 东北亚乙烯价格740美元/吨，环比持平；丁二烯CFR中国中间价790美元/吨 [2] - WTI原油61.04美元/桶，环比涨0.91；山东市场丁二烯主流价6975元/吨，环比涨75 [2] - 丁二烯当周产能15.53万吨/周，环比降0.01；当周产能利用率70.32%，环比涨3.26 [2] - 丁二烯港口期末库存29800吨，环比降2200；山东地炼常减压开工率52.45%，环比涨0.15 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.04万吨，环比降0.53；当周产能利用率65.85%，环比降1.1 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润539元/吨，环比涨118；社会期末库存2.93万吨，环比降0.16 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存25770吨，环比降1430；贸易商期末库存3520吨，环比降160 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别为73.67%、65.46%，环比分别涨0.26、0.12 [2] - 全钢胎、半钢胎当月产量分别为1314万条、6025万条，环比分别涨11、219 [2] - 山东全钢、半钢轮胎库存天数分别为39.2天、45.05天，环比分别涨0.19、0.23 [2] 行业消息 - 截至11月6日，中国半钢、全钢轮胎样本企业产能利用率分别为72.89%、65.37%，环比分别涨0.77、0.03个百分点，同比分别降7.03、涨6.51个百分点 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，环比涨5.52%，同比涨24.07%；产能利用率71.39%，较上期涨1.46个百分点，较去年同期涨10.93个百分点；10月产量及产能利用率略微下滑 [2] - 截至11月6日，国内顺丁橡胶库存量2.93万吨，环比降5.15% [2]