一汽奔腾新能源转型里程碑 - 公司启动新一轮增资引入战略投资者，标志着新能源转型迈出坚实一步 [1] - 在中国一汽支持下完成股改，构建中国特色现代企业制度，实现新能源"0到1"转型 [1] - 2024年及2025年一季度新能源汽车销量创新高，进入系统性增长阶段 [1] 股份制改革成果 - 通过股改优化治理结构、权益结构和财务结构，提升企业灵活性和决策效率 [4] - 2023年引入悦达集团等战略投资者增资逾50亿元，用于新能源产品研发和生产 [5] - 股改后公司被定位为"自主销量重要贡献者、新能源先行突破者" [4] 销量表现 - 2024年总销量15.0777万辆同比增长25%，新能源车销量82872辆同比增长214%，占比55% [6] - 2025年一季度总销量38939辆同比增长47.4%，新能源销量28441辆渗透率达73% [6] - 新能源车成为销量增长主要驱动力 [6] 技术投入与产品布局 - 斥资百亿打造悦意系列重点车型，规划百亿级研发投入电池、三电系统及智能化领域 [8] - 长春、盐城双基地形成年产能40万+智能制造与绿色产业集群 [8] - 悦意03提供445km、565km两种续航，是7万级别唯一续航超400km的A级纯电SUV [12] 技术平台优势 - 越影平台具备五大技术底座：超光架构、百变舒乘、灵驭能效、星驰底盘和磐石安全 [10] - 逐日动力平台提供BMP超能纯电、超级混动、超能增程全场景解决方案 [10] - 坚持"自主+合作"技术路径，保证核心技术可控性同时通过生态协同补齐短板 [12] 战略投资者赋能 - 战略投资者将带来资金注入、资源协同和战略赋能三方面支持 [13] - 有望引入电池、芯片、智能化领域产业资本，绑定产业链上下游 [13] - 资本赋能将助力公司在新能源汽车下半场竞争中获取更强动能 [13]

行业趋势与竞争格局 - 新能源汽车产业从增量竞争进入存量深水区，产品力与体系力成为关键竞争要素[1] - 2025年上海国际车展成为车企展示新能源技术实力和兑现承诺的重要平台[1] - 行业普遍存在智能化过度、参数内卷现象，用户体验和安全问题日益凸显[3][4] 广汽本田P7产品力分析 驾趣体验 - P7基于本田云驰架构，采用高刚性车身、低重心设计和轻量化技术，兼顾舒适性与运动性[3] - 配备前双叉臂与后五连杆悬架系统、ADS自适应悬挂和博世高端转向系统，实现精准操控[3] - 提供单电机与双电机版本，四驱版零百加速4.6秒，注重线性可控的加速体验[3] 安全标准 - 电池包采用分体隔离式冷却系统、高阻燃材料壳体和1.2万吨一体化压铸铝合金壳体[4] - 碰撞测试中动力电池可在1秒内断电，降低风险[4] - 搭载Honda SENSING 360+智驾辅助系统，集成DMS驾驶员状态监测与昏迷急救系统[5] - 全系标配13个安全气囊，车身结构高强度钢占比达68%，获2024年CCB中国十佳车身认证[5] 智造体系 - P7产自广汽本田开发区新能源工厂，融合30+全球领先工艺和60项Honda首次应用技术[8] - 执行120%质控标准，每辆车出厂前通过全链路测试[10] - 研发团队完成402台测试样车、150万公里极端工况测试，覆盖零下30℃极寒和高原环境[10] 市场表现与战略布局 - P7上市24小时内订单超5000台，成为广汽本田新能源第二增长曲线的起点[1] - 定价坚持油电同质同价，避免版本分化导致的体验割裂[12] - 未来三年计划推出三款以上纯电车型，涵盖中高级轿车、大型SUV等细分市场[13] - 全新纯电旗舰车型GT将搭载Momenta量产辅助驾驶技术和DeepSeek AI大模型[13] 长期主义发展路径 - 以硬件打底、软件常新的策略，通过OTA升级持续进化座舱体验[12] - 联合宁德时代、本田、博世、科大讯飞等供应链资源形成技术闭环[11] - 强调工程底层价值，推动行业从流量时代向质量时代转型[3][7]

公司业绩表现 - 2024年营业收入6.90亿元，同比下降0.85% [1][2] - 2024年净利润-232.12万元，同比下降451.27% [1][2] - 2024年扣非净利润-702.80万元，同比下降64.96%，连续三年累计亏损3190.14万元 [1][2][3] - 2020年营业收入11.56亿元，同比增长22.49%，净利润5721.56万元，同比增长184.51%，创历史新高 [2] - 2021年营业收入11.23亿元，同比下降2.83%，净利润4125.50万元，同比下降27.90%，为最后一次实质性盈利 [2] - 2022年营业收入5.51亿元，同比下降50.98%，净利润-704.56万元，同比下降117.08% [2] - 2023年营业收入6.96亿元，同比增长26.43%，净利润66.08万元，同比增长109.38% [2] - 2025年一季度营业收入1.76亿元，同比下降0.50%，净利润亏损41.52万元 [12] 产能与产品结构 - 2024年离合器设计产能227万套，实际产能112.6万套，利用率仅40.6% [1][3] - 驾驶室液压翻转机构设计产能60万套，实际产能36.48万套，利用率60.8% [3] - 主要产品为离合器和驾驶室液压举升系统，商用车是核心市场 [1][4] - 离合器是传统燃油车关键零部件，但纯电动车通常不采用传统离合器设计 [4][5] 财务与运营指标 - 毛利率从2016年32.55%连续8年下滑至2024年15.54% [3] - 2024年研发费用2389.69万元，同比下降11.24%，主要因资本化投入增加和材料费用降低 [5][6] - 2024年计提信用减值损失同比增加，导致亏损扩大 [3] 战略与转型 - 提出三大系统集群战略：传动系统、液压举升系统、电动及AMT系统 [5] - 规划6+N产品线布局，包括离合器、液压举升等传统产品及新能源转型 [5] - 计划开发3档矿卡、4档重卡新能源动力总成及电驱桥产品，储备双电机技术 [13] 历史重组尝试 - 2009年首次重组拟收购大华公司95.35%股权、蓬翔公司85%股权及制动器厂100%股权，最终失败 [8] - 2018年再次重组拟收购大华公司和蓬翔公司100%股权，2019年终止，标的与2009年相同 [9][10] - 市场认为相同资产第三次注入可能性低 [11] 国际市场表现 - 2024年外贸出口1.12亿元，同比增长12%，离合器出口额突破9000万元 [12] 行业挑战与竞争 - 全球化加剧国内外同行竞争，新兴市场改变行业格局 [5] - 汽车市场需求受经济环境、消费者偏好、政策法规等多因素影响 [5] - 行业人士判断公司业绩低迷为长期趋势，需通过重组实现持续发展 [1][12]

财务表现 - 2024年公司实现营收18.09亿元，同比下降9.85% [1] - 归母净利润亏损8792万元，同比由盈转亏，扣非净利润亏损1.07亿元 [1] - 基本每股收益-0.53元，公司2024年度不派发现金红利、不转增股本、不送红股 [1] - 经营活动现金净流入持续为负，存货周转率等运营效率指标同比下滑 [3] 业绩变动原因 - 营收规模下滑因海外项目国际运输物流时间长、跨国交付周期延长，国内下游车厂及零部件供应商产能利用率低 [1] - 销售毛利率下滑因汽车市场竞争加剧、项目验收周期延长导致实施成本增加 [1] - 管理费用率较高因优化人员结构配置、调整组织架构导致费用增加 [1] - 项目周期延长推高实施成本，叠加团队扩张带来人工成本激增 [2] 行业环境 - 欧洲多国下调或取消新能源汽车补贴，新能源汽车销量下滑 [2] - 美国新能源汽车政策不确定性增大，多家汽车厂商放缓新能源转型步伐 [2] - 国内新能源行业下游竞争加剧，资产开支呈减少趋势 [2] - 海外与国内新签订单均出现明显下滑 [2] 业务表现 - 细分业务线分化明显，发动机智能装配线收入保持增长，变速箱装配线业务收入骤降超七成 [2] - 部分智能装配线项目验收进度滞后，直接导致收入同比下滑 [2] 战略调整 - 公司持续优化海内外订单结构、聚焦新能源汽车领域技术升级 [3] - 自动化、信息化、智能化生产线技术体系仍是支撑未来发展的核心资产 [3]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收增长但净利润下滑，新能源转型有成果但自主新能源品牌亏损，出海业务表现良好，2025年有转型计划但面临挑战，总裁离任引发关注 [1][2][3][4] 财务表现 - 2024年实现营业收入1597.33亿元，同比增长5.58% [1] - 2024年归属于母公司所有者的净利润73.21亿元，同比减少35.37% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.95元(含税) [1] 销量情况 - 2024年全年销量达268.4万辆，同比增长5.1%，连续五年正增长 [1] - 2024年新能源汽车销量73.5万辆，同比增长52.8% [2] - 2024年海外销量53.6万辆，同比增长49.6% [3] 新能源转型 - 构建长安、深蓝、阿维塔三大品牌矩阵，推出多款新能源车型 [2] - 深蓝汽车2024年营业收入372.25亿元，净利润-15.72亿元，亏损同比减少 [2] - 阿维塔科技2024年营业收入153.48亿元，净利润-40.18亿元，因高投入仍亏损 [2] 业务板块表现 - 长安福特2024年营业收入483.06亿元，净利润20.9亿元，效益提升 [3] - 自主新能源品牌亏损问题亟待解决 [3] 合作进展 - 3月31日引望工商信息变更，华为持股80%，阿维塔科技和赛力斯各持股10% [3] 未来展望 - 2025年拓展全球市场，投放多款全新及改款产品，含7款全新新能源产品 [4] - 继续夯实燃油车产品基盘，打造经典产品 [4] 面临挑战 - 新能源汽车市场竞争激烈，特斯拉、比亚迪等带来压力 [4] - 自主新能源品牌亏损影响整体盈利能力和可持续发展 [4] 人事变动 - 总裁王俊因工作变动离任，不再担任公司任何职务 [4] 股价表现 - 截至4月10日收盘，涨2.35%，报12.2元/股 [5]

文章核心观点 赛力斯曾凭借与华为合作取得销量和业绩的成功，但2025年一季度销量暴跌，公司需应对新能源车市场内卷破局 [1][8] 公司发展历程 - 1986年张兴海借8000元创办凤凰弹簧厂，后攻克技术难题积累第一桶金 [3] - 1995年凤凰电器弹簧厂重组为重庆渝安集团，1996年进军汽车产业链，2003年遇行业天花板后进入摩托车行业又受阻 [3] - 2003年与东风合资成立东风小康进军微车市场，2009年年产销20万辆跻身行业前列，市场占有率突破10% [4] - 2016年决定二次转型，斥资数十亿打造智慧工厂、收购电池公司并研发增程式技术 [4] - 2019年与华为跨界合作，2021年宣布“智选车”合作计划后合作推进 [4][5] - 2021年12月赛力斯发布高端智慧汽车品牌问界并推出首款SUV问界M5，2022年7月推出问界M7 [6] - 2022年8月1日小康股份改名赛力斯 [6] 公司业绩情况 - 2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84%，实现营业收入约1452亿元，同比增逾3倍，净利润59.46亿元，扭亏为盈 [6] - 2025年1 - 3月新能源汽车累计销量54552辆，同比下降42.47%，1 - 3月分别下滑47%、46%、45% [8] 公司应对措施 - 2024年财报发布次日宣布赴港上市计划，拟为控股子公司赛力斯汽车增资扩股并引入战略投资者，增资金额合计不超过50亿元人民币 [8] - 问界新M5 Ultra、M9 2025款密集上市，价格下探以吸引消费者 [8]

文章核心观点 - 广汽集团2024年财报表现糟糕，扣非净利润上市12年来首亏，从云端跌落至泥潭，其溃败影响广州汽车产业和经济地位 [1][3][5] 广汽集团业绩情况 - 2024年归母净利润仅8.24亿元，同比锐减81.4%，连续第二年净利润暴跌，靠政府补贴、出售股权和会计手段调节勉强维持账面盈利 [3] - 2024年扣非净利润巨亏43.51亿元，同比暴跌221.80%，为上市12年以来首次亏损 [5] - A股股价较2021年9月高点回落54.38%，总市值较前期峰值缩水超四成 [5] 广汽集团销量情况 - 2024年汽车销量200.31万辆，同比下滑20.04% [5] - 合资品牌红利耗尽，广汽三菱离场，广汽讴歌败走，广汽本田和广汽丰田2024年销量分别为47.1万辆、73.8万辆，同比分别下滑26.52%、22.32%，销售收入同比分别减少27.03%、28.34% [5] - 自主品牌方面，广汽传祺增长乏力，广汽埃安2024年销量37.5万辆，同比大幅下滑近22% [6][7] 广州汽车产业及经济地位变化 - 广州汽车产业起步早，2019 - 2023年汽车产量连续五年全国第一，2024年下滑20%至253.98万辆，从第一滑落至第三，深圳汽车产量293.53万辆首次问鼎，重庆产量254.01万辆位居第二 [9] - 广州GDP向来位居第四，2024年为31032.5亿元，同比增长2.1%，重庆GDP达32193.15亿元，同比增长5.4%，广州GDP被重庆反超 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受新车毛利影响业绩阶段性承压，但公司作为头部经销商集团有望逆势提高市场份额，问界授权标志积极拥抱新能源，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年净利润预测，持续看好公司在行业变革下的业绩增长韧性，维持“买入”评级 [6] 公司经营情况 整体业绩 - 2024年实现营业收入1681亿元，同比降6.2%；毛利额106.72亿元，同比降22.5%；归母净利润32.12亿元，同比降36.0% [6] 客户情况 - 截至2024年末活跃客户数达419万，同比增10.7%，在32个中心城市积累14.1%的豪华汽车品牌用户，居行业领先地位 [6] 合作情况 - 2024年11月公告与赛力斯签订初步协商协议，就合作分销新能源汽车进一步磋商 [6] 新车销售 - 2024H1销售新车23.25万台，同比增3.9%，新车销售毛利额为 - 19.9亿元，毛利率为 - 3.3%，平均单台亏损约8600元；全年新车销量48.53万台，同比降3.2%，毛利额为 - 32.08亿元，毛利率为 - 2.6%，平均单台亏损6600元，单台亏损止跌企稳，新车毛利有望修复 [7] 售后服务 - 2024年售后服务收入220.01亿元，同比增9.6%，毛利为102.16亿元，同比增9.9%，毛利率为46.4%；全年售后入厂台次达805万次，同比增7.8%，售后业务稳健增长 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|1793|1681|1744|1711|1685| |YOY(%)|-0.3|-6.2|3.7|-1.8|-1.6| |净利润(亿元)|50|32|35|49|64| |YOY(%)|-24.7|-36.0|9.6|40.5|30.2| |毛利率(%)|7.7|6.3|6.4|7.4|8.5| |净利率(%)|2.8|1.9|2.0|2.9|3.8| |ROE(%)|10.9|6.8|10.5|12.8|14.3| |EPS(摊薄/元)|2.10|1.35|1.47|2.07|2.70| |P/E(倍)|6.3|9.8|8.9|6.3|4.9| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.9|0.8|0.7| [9]