核心观点 - 近期沪锡期货价格强势上涨，主力合约价格突破40万元/吨并触及涨停，外盘LME期锡同步走强，市场情绪受宏观与基本面双重乐观预期提振 [1][9] - 市场上涨的主要驱动因素包括：宏观层面的中美宽松政策预期、美元走弱；基本面层面对新兴领域（如AI、新能源汽车、光伏）需求增长的乐观预期，以及短期光伏“抢出口”可能带来的需求脉冲 [9] - 行业监管机构与协会已多次发布风险提示、调整交易手续费，并联合倡议市场理性，引导价格回归合理区间，反映出对当前市场投机氛围和价格快速上涨的关切 [10] - 分析观点认为，当前价格上涨已部分透支长期需求预期，高价位对下游消费产生抑制，且市场库存开始累积，若多头资金离场，价格存在快速回落风险 [11] 价格表现 - 1月14日，沪锡期货主力2602合约价格突破40万元/吨关口，盘中涨停封板，收报413,170元/吨 [1] - 同期，伦敦金属交易所（LME）期锡持续走强，周三盘中最高触及52,495美元/吨 [1] - 夜盘时段，沪锡期货主力合约再度大涨，盘中一度突破44万元/吨大关，截至收盘上涨逾9% [3] - 上海期货交易所多个锡期货合约当日涨幅显著，主力及多个远期合约涨幅达到或接近8% [2][3] 驱动因素分析 - **宏观因素**：美国财政、货币“双宽松”预期逐步巩固，美元走弱预期强烈；国内在“十五五”开局之年，市场普遍预计将有增量政策出台 [9] - **需求侧**：新能源汽车、光伏及人工智能等新兴产业发展对锡需求拉动作用显著；市场将锡定义为“算力金属”，对AI投资带动的半导体景气周期延续至2026年抱有乐观预期 [9][10] - **供给侧**：缅甸锡矿复产带来供应回升预期，但全年供应仍存在一定缺口 [9] - **政策与事件**：我国取消光伏产品出口退税政策，在政策正式落地前，市场可能出现一波“抢出口”行情，可能在短期内带动锡的需求大幅增长 [9] 行业动态与监管 - 上海期货交易所针对有色金属价格波动，多次发布风险提示和风控举措，并在2025年12月12日、2026年1月7日先后发布通知，调整锡期货品种相关合约交易手续费 [10] - 中国有色金属工业协会锡业分会于2025年12月发表关于协同引导锡价理性回归的《倡议书》 [10] - 中国电子行业材料锡焊料分会于2026年1月8日发表《关于共同营造健康理性的焊锡市场环境的倡议书》，联合呼吁市场各方保持理性，抵制投机行为，引导价格回归合理区间 [10] 市场现状与潜在风险 - **基本面现状**：当前锡市场基本面未发生显著变化，国内冶炼厂运行平稳，产量波动较小 [11] - **消费与库存**：期货价格快速大幅上涨对消费的抑制作用愈发明显，下游企业接受度低，存在价格传导不畅问题；受消费走弱影响，市场累库现象较为明显，近期海外库存也呈现攀升态势，但总体库存水平仍处于低位 [11] - **资金与情绪**：市场投机氛围浓厚，期货盘面增仓操作活跃，多配资金“抢跑”情绪升温 [9][11] - **预期修正风险**：锡价在高位加速上涨，基本兑现了长线需求增量的预期；悲观情景下，智算半导体领域的需求增量可能被高估，而传统领域的需求减量可能被低估；光伏政策对锡消费的拉动作用更偏向短期脉冲，长期影响有限 [11] - **价格波动风险**：锡价短期内或维持高位运行，一旦多头资金集中离场，锡价也存在快速回落的风险 [11]

港股科技ETF表现与资金流向 - 1月9日，港股科技ETF（513020）当日价格上涨超过1% [1] - 从资金面观察，该ETF近20日资金净流入超过1.1亿元人民币 [1] 港股市场上涨驱动因素 - 西部证券指出，2026年，预计美元回归走弱区间、人民币升值以及潜在的化债政策将共同推动港股上涨 [1] - 具体而言，美元走弱将促使国际资本增加对港股的投资 [1] - 人民币升值会吸引滞留海外的中国资本回流 [1] - 通胀回升和经济政策改善将提振港股市场 [1] 港股科技ETF与跟踪指数 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 该指数覆盖“互联网+半导体+创新药+新能源车”等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] 港股通科技指数行业配置与业绩表现 - 港股通科技指数相比恒生科技指数，在新能源车、创新药、半导体等行业进行了超配 [1] - 从业绩表现来看，自2014年底基日开始至2025年10月底，港股通科技指数累计收益为256.46% [1] - 同期，该指数相对恒生科技指数（累计收益96.94%）实现了近160%的超额收益 [1] - 长期来看，该指数跑赢了恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

A股市场表现与驱动因素 - 2026年初A股市场放量大涨，Wind全A指数上涨1.72%，成交额达3.64万亿元，成交量突破2024年10月单日峰值 [3][8] - 主要股指普涨，中证1000指数上涨2.8%，中证500指数上涨2.39%，沪深300指数上涨0.65%，上证50指数上涨0.3% [3][8] - 指数上涨主要受全球科技发展推动，CES展会期间英伟达发布新一代Rubin架构，预计将显著提升芯片效率并大幅降低成本，催化科技题材热点 [3][8] - 市场同时受到美联储降息预期和美元走弱的催化，权益市场收益明显 [3][8] - 全球地缘局势紧张加剧，使具有国家战略意义的稀有金属受到市场热捧，因其对高新科技制造和军事工业具有双重战略意义，价格短期快速冲高 [3][9] - 参考上世纪80年代有色金属行情，在国际局势明朗后，相关金属才可能实现库存释放和价格回落，短期预计仍将高位震荡 [3][9] 国债市场动态 - 周一国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.3%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约基本持稳 [4][10] - 中国央行于1月12日开展861亿元7天期逆回购操作，中标利率1.4%，当日有500亿元7天逆回购到期，实现净投放361亿元 [4][10] - 资金价格方面，DR001上行5.4个基点至1.33%，DR007上行2个基点至1.49% [4][10] - 短期来看，资金面合理充裕是债市最大支撑，但经济稳、通胀回升、降息偏谨慎对债市形成一定制约 [4][10] - 多空因素交织下，利率向上突破需要通胀显著回升，向下突破需要降息引导，预计债市短期难以摆脱区间震荡格局 [4][10] 贵金属市场行情 - 隔夜外盘黄金和白银表现异常强势，盘中价格再创历史新高，铂金和钯金则冲高回落 [5][10] - 推动因素包括：美国最高法院将对特朗普政府征收关税合法性作出裁决引发担忧；美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，引发市场对美联储独立性的担忧 [5][10] - 地缘政治成为短期焦点，美委冲突、格陵兰岛局势及伊朗局势引发全球投资者对频繁冲突的不安，支撑黄金短期热度难以下降 [5][10] - 在黄金维持强势的背景下，其他贵金属预计依然保持偏强走势，铂金和钯金有望后期继续补涨，但白银短线存在较高风险 [5][10]

金银价格近期走势与市场表现 - 进入2026年，金银价格在经历2025年底回调后再次迎来大幅上涨，1月6日金价一度接近4500美元/盎司高点，7日小幅回落至约4465美元/盎司 [1][2] - 国际银价走势与黄金基本一致，1月7日一度达到82.73美元/盎司，接近去年最高点83.62美元，随后回落至79.6美元左右 [2] - 国内黄金价格在去年底短暂跌破1000元/克后，很快重回1000元以上，金饰价格同步上涨，1月7日老庙黄金价格达1402元/克，其他品牌价格也逼近1400元 [2] 终端零售市场热度分化 - 北京菜百总店客流量大，投资金条柜台前围满顾客，小克重生肖金条一度卖断货，销售需不断补货 [1][4] - 菜百总店热度部分归因于西城区发放的黄金消费券，活动开始后迅速被领完，100克黄金减500元券最后也发放完毕 [8] - 其他多家商场的金店柜台前则显得十分冷清，有销售表示不断抬高的金价对生意产生了影响 [1][8] 价格上涨的驱动因素分析 - 短期价格上涨主因是美国突袭委内瑞拉引发的地缘政治风险与避险情绪爆发 [1][10] - 美联储降息周期、实际利率下行、美元走弱以及全球央行持续购金是支撑金银价格的中长期因素 [1][10] - 白银价格上涨除宏观因素外，其核心基础在于光伏、电子等领域工业供需的结构性缺口 [10] 长期价格支撑逻辑 - 长期看，黄金价格上涨逻辑未变，货币宽松大趋势延续，美联储预计将继续降息，美元利率下行将持续支撑黄金配置价值 [11] - 全球央行购金热潮未减，为金价提供稳定强劲的实物需求，是黄金价格的“压舱石” [10][11] - “去美元化”作为一个缓慢进程，为金价构筑了长期上升的底部，并带来了各国央行这一稳定坚定的买方力量 [10] - 全球不确定性因素较多，投资者对避险资产的需求依然旺盛，对金价形成支撑 [11]

人民币汇率趋势与驱动因素 - 一轮“温和但持续”的人民币升值正在展开，离岸人民币汇率自2024年9月以来首次回到“6字头”，一度升至6.9985 [2] - 央行对人民币逐步升值的接受度正在提高，其做法是“让市场主导，但防止失控”，通过中间价引导和工具使用将升值节奏控制在“温和斜坡”上 [3] - 人民币正从过去的“防守模式”转向“修复模式”，迈向近五年来最强的一年 [2][3] 支撑人民币走强的核心因素 - 支撑因素多元化：中国经济有韧性，无需依赖弱汇率刺激出口；中美利差压力缓解，美国利率见顶而中国政策稳中有松 [4] - 市场预期反转：外汇远期显示贬值预期减弱，企业结汇意愿增强，资金开始回流中国股市和债市 [4] - 美元走弱是重要外部因素，美元指数大幅下跌，被称“2003年以来最差的一年”，源于市场押注2026年美联储降息及对其政策独立性的担忧 [8][9] - 人民币正从反映经济基本面的“宏观变量”转变为衡量市场对中国信心的“情绪变量”，与外资流入A股及风险偏好回升直接关联 [5][6] 人民币的估值与资本流动前景 - 高盛等机构模型显示，人民币目前仍比其基本面价值低估约25%，被列为“高确定性投资机会”，表明此轮升值是长期估值修复的开始 [12] - 市场预期转变将促使存在“币种错配”的企业和居民资金回流，进一步推升汇率 [12] - 人民币国际化取得进展，正从“结算货币”向“融资货币”拓展，海外用人民币发债融资的规模增加，提升了全球对人民币的需求和黏性 [13][14] - 2025年是“美元走弱+人民币修复”的启动年，2026年将是“内外配合+汇率中枢真正上移”的验证年 [11] 人民币升值对行业的影响 - 出口制造业（如服装、电子代工）面临价格竞争力下降和利润压力，但高附加值行业（如新能源汽车、高端装备）能依靠技术品牌优势维持份额 [16] - 受影响企业通常采用外汇套保、改用人民币结算、拓展多元化市场（如“一带一路”）来应对汇率风险 [16] - 进口依赖型行业（如航空、芯片、能源、机械设备）将受益，人民币升值使其进口原材料和设备更便宜，直接降低成本并提升利润 [17] - 纯内销或国产替代企业（如国产软件、医药、消费品牌）几乎不受出口影响，并能间接受益于整体经济信心回暖 [18][19] 未来汇率路径与市场策略 - 未来人民币大概率走一条“不急不猛、有升有贬、总体温和上行”的路径 [20] - 央行将坚持“有节奏、有控制”的升值策略，稳步抬升汇率中枢，而非猛涨 [18] - 对于企业和投资者，最应做的不是猜测汇率涨跌，而是利用市场化工具（如远期、期权）对冲汇率波动风险 [20]

核心观点 - 多家顶级投行预测金价将在未来两年内创下历史新高，摩根士丹利和摩根大通分别给出2026年第四季度每盎司4800美元和5000美元的目标价，长期看涨至6000美元 [1][3] - 金价上涨受到多重因素共同驱动，包括预期美联储降息、美元走弱、央行持续购金、地缘政治风险以及强劲的投资需求 [1][2][3][4] - 除黄金外，白银、铜、铝、镍等金属也因供需紧张和投资流入而受到市场关注，表现强势 [6] 金价预测与驱动因素 - 摩根士丹利预测到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元，较其2025年10月预测的4400美元大幅上调 [1][4] - 摩根大通预测到2026年第四季度金价将达到每盎司5000美元，长期看将达到6000美元 [3] - 现货黄金在2025年全年涨幅超64%，创下自1979年以来最强劲的年度表现 [1] - 关键驱动因素包括：预期中的美联储降息周期、美联储领导层更迭、美元走弱（2025年全年下跌约9%，创2017年以来最差表现）、央行和投资基金的持续购买、以及持续的地缘政治风险 [1][4][5] - 黄金在全球央行储备中的占比自1996年以来首次超过美国国债，被视为一个强有力的信心信号 [4] - 由实物黄金支持的交易所交易基金（ETF）录得了创纪录的资金流入，显示机构和散户投资者的浓厚兴趣 [4] 地缘政治与避险需求 - 美国军方控制委内瑞拉领导人的事件加剧了地缘政治不确定性，重新激活了黄金的避险买盘 [2] - 分析师指出，此类突发事件叠加了市场对地缘政治、能源供应和货币政策的现有担忧，强化了黄金作为价值储存手段的吸引力 [2] - 贸易不确定性和持续的地缘政治风险正促使央行和投资者继续分散配置黄金 [3] 其他贵金属与基本金属市场 - 白银在2025年飙升147%，创下有记录以来最强劲的年度涨幅，受工业需求、投资流入和供应紧张（结构性供应短缺高峰期）的综合推动 [6] - 荷兰国际集团（ING）对白银2026年前景描述为“积极向好”，支撑因素包括来自太阳能电池板和电池技术的坚实工业需求，以及持续的投资资金流 [6] - 摩根士丹利看好铝和铜，两者在需求上升的同时都面临持续的供应限制 [6] - 铜价在伦敦金属交易所（LME）大幅上涨，三个月期铜触及每吨13387.50美元的纪录高位，美国的进口需求和持续的矿山供应中断使市场保持紧张 [6] - 镍价受到印度尼西亚供应中断风险的支撑，但大部分风险可能已被市场消化 [6]

贵金属市场2026年初表现与驱动因素 - 2026年首个交易日黄金与白银价格走高 黄金价格攀升至每盎司4375美元附近 白银涨幅超过2% 延续了自1979年以来最佳的年度涨幅表现 [1][4] - 同期彭博美元现货指数下跌0.1% 钯金与铂金价格同样大幅走高 [2][5] 机构观点与价格预测 - 多家头部投行看好黄金在2026年继续走高 主要驱动因素包括美联储预计进一步降息以及特朗普总统对美联储领导层进行改组 [2][5] - 高盛集团在上月表示 基准预期下金价将涨至每盎司4900美元 且存在超预期上行空间 [2][5] 短期市场风险与流动性 - 交易员认为短期需警惕指数大调仓对价格形成压制 鉴于贵金属已大幅上涨 被动跟踪型基金可能抛售部分合约以匹配调整后的最新权重占比 [1][4] - 道明证券资深大宗商品策略师丹尼尔・加利预计 未来两周纽约商品交易所白银期货总持仓量中将有13%的头寸被抛售 可能导致白银价格大幅回落 [1][4] - 节后市场流动性偏低 可能会放大价格波动幅度 [1][4] - 因日本、中国等多个主要市场仍处于节假日休市状态 本周五贵金属市场交投或较为清淡 [3][6] 近期市场回顾与长期支撑因素 - 2025年黄金价格屡创历史新高 多项交易指标显示市场曾处于超买状态 去年12月末价格走势震荡 部分投资者选择落袋为安 [1][4] - 2025年黄金上涨的利好因素包括各国央行大举购金、美联储货币政策宽松、美元走弱 以及地缘政治紧张局势与美国主导的贸易摩擦催生的避险资产需求 [1][4]

2025年黄金市场表现回顾 - 2025年黄金市场展现出极强的统治力 金价表现亮眼 [1][3] - 金价上涨由四大核心驱动力共同作用 包括经济扩张 风险不确定性 机会成本下降以及市场惯性动能 [1][3] - 根据量化模型分析 四大因素对年度涨幅的贡献比例极为接近 各占约10%左右 [1][3] - 这种均衡的上涨结构预示着市场具备较强的韧性 而非单一因素推动的短期投机 [1][3] 2026年黄金市场前景展望 - 宏观环境的复杂性将进一步支撑黄金的战略地位 [1][3] - 当前定价逻辑已深度锚定美元走弱及美联储利率调降的预期 [1][3] - 若经济数据超预期走弱促使货币政策进一步宽松 金价有望在当前基础上再录得5%至15%的涨幅 [1][3] - 在极端风险情境下 若地缘经济摩擦加剧导致避险买盘全面爆发 金价挑战5000美元大关并非遥不可及 [2][4] - 黄金已从传统的防御性资产演变为投资组合中的表现领跑者 [2][4] 市场资金与需求分析 - 尽管2024年以来黄金ETF已增持近800吨实物黄金 但对照历史极端风险时期的仓位来看 目前的配置比例仍处于中值以下 [1][3] - 黄金ETF配置比例处于中值以下意味着潜在的增量资金规模依旧庞大 [1][3] - 各国央行的购买行为已成为金市的定海神针 虽然购金步伐较此前两年的峰值有所回落 但整体净买入的趋势依然稳固 [2][4] - 投资者应重点关注美联储降息的频率与力度 这将直接影响黄金的机会成本 并决定全球投资资金流向实物资产的最终规模 [2][4] 潜在风险与不确定性 - 若全球贸易谈判取得突破性进展或财政政策出现超预期的利好 黄金溢价可能会面临5%至20%的回吐压力 [2][4] - 印度等核心消费市场的实物回收供应量是影响短期供需平衡的不确定变量 [2][4]

美元年度表现与前景 - 美元指数在当年累计下跌超9%，正面临八年来最差的年度表现 [1] - 分析人士警告，如果下一任美联储主席选择更大幅度的降息，美元可能进一步走弱 [1] 美元走弱的主要驱动因素 - 当年4月美国宣布关税政策后，美元大幅下挫 [1] - 市场对美联储明年至少两次降息的预期已被计入，美国的货币政策路径与部分发达经济体出现分化，削弱了美元吸引力 [1] - 美国商品期货交易委员会数据显示，美元仓位自4月以来一直以悲观立场为主导 [2] 美联储主席人选的关键影响 - 第一季度影响美元的最大因素将是美联储，特别是杰罗姆·鲍威尔任期结束后（2026年5月结束）的主席人选 [1] - 热门候选人包括白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒以及前理事凯文·沃什 [1] - 市场焦点全在美联储及其主席人选，特朗普暗示已有心仪人选但不急于公布，且不排除解雇鲍威尔的可能性 [2] - 外汇交易员表示，哈西特作为长期领跑者已被市场消化，而沃什或沃勒若上任可能不会那么快降息，这对美元更有利 [3] 其他主要货币动态 - 欧元对美元大幅走强，原因在于通胀温和以及即将到来的欧洲国防支出浪潮，使市场对欧元区降息的押注几乎为零 [1] - 利率交易员押注加拿大、瑞典和澳大利亚等地的央行将加息 [1]

核心观点 - 铂、钯期货价格在12月31日延续跌势，这是对前期快速上涨行情的修正 [1] - 短期价格走势的驱动因素已从宏观叙事与基本面共振转向流动性与实物短缺的拉锯 [1] - 短期铂、钯价格或大幅波动 [1] 价格表现与市场背景 - 12月31日，2026年元旦假期前最后一个交易日，铂、钯期货价格延续跌势 [1] - 前期金属板块商品价格大幅上涨后，多头获利了结压力大 [1] - 市场对美联储降息及美元走弱预期充分，交易者缺乏新利多驱动而暂时观望，导致价格持续下跌 [1] 驱动因素分析 - 短期价格驱动因素已从宏观叙事与基本面共振转向流动性与实物短缺的拉锯 [1] - 美联储内部对降息路径有分歧，或削弱宽松预期 [1]